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VALORACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ALPINA S.A PARA EL PERIODO

2021 CON PROYECCIÓN PARA EL AÑO 2026.

UNIVERSIDAD DEL QUINDÍO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
UNIVERSIDAD DEL QUINDÍO
ARMENIA
2022

VALORACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ALPINA S.A PARA EL PERIODO

2021 CON PROYECCIÓN PARA EL AÑO 2026.
 II

Anteproyecto de grado como requisito para optar al título de Administradores Financieros.

DOCENTE:

UNIVERSIDAD DEL QUINDÍO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
UNIVERSIDAD DEL QUINDÍO
ARMENIA
2022
 III

Tabla de contenido
Resumen 1
1 Planteamiento del problema 2
2 Formulación 6
3 Sistematización 6
4 Objetivos 7
4.1 Objetivo general: 7
4.2 Objetivos específicos 7
5 Justificación 8
6 Marcos de Referencia 9
6.1 Marco Teórico 9
6.1.1 Teoría del proceso administrativo 9
6.1.2 Variables Macroeconómicas: 9
6.1.3 Fuerzas de Porter 11
6.1.4 Matriz DOFA 13
6.1.5 Valoración Financiera 15
6.1.6 Diagnóstico Financiero con Propósitos de Valoración. 16
6.1.7 Teorías Del Riesgo de Inversión 17
6.1.8 Riesgo de Mercado 18
6.1.9 Métodos de Valoración 21
6.1.10 Flujo de caja Libre 22
6.2 Marco Conceptual 23
6.3 Marco Espacial 25
6.4 Marco Temporal 26
7 Aspectos Metodológicos 26
8 Cronograma de Desarrollo de investigación y Presupuesto 28
8.1 Cronograma de Investigación 28
8.2 Presupuesto 28
9 Aspectos Éticos y Bioéticos 29
10 Recursos Disponibles 30
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Referencias 31

Índice de Ilustraciones

Ilustración 1 Fuente: Wheelen, T. L., Hunger, J. D. (2013). Administración estratégica y

política de negocios: conceptos y casos.____________________________________________13
Ilustración 2 Fuente: Bernal Torres, C. A., Sierra Arango, H. D. (2008). Proceso administrativo
para las Organizaciones del siglo XXI. (p89).________________________________________14
Ilustración 3 Fuente: Sequeda Reyes, P M (2014). Finanzas Corporativas y Valoración de
empresas al alcance de todos.____________________________________________________22
Ilustración 4 Fuente: Lambretón Torres, V., Garza Fernández, G. (2016)__________________23
Ilustración 5 Fuente: Universidad del Quindío (2022)_________________________________25

Indice de Tablas

Tabla 1: Cronograma de Desarrollo de investigación, Elaboración Propia (2022).__________28

Tabla 2 Presupuesto de investigación, Elaboración Propia (2022)._______________________28
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Resumen

El proceso de valoración Financiera y de Empresas no es un proceso nuevo, sin embargo, no

hacía parte de las actividades convencionales en los procesos administrativos, en los últimos
años se ha venido haciendo énfasis en la importancia de determinar el valor económico de las
empresas y además el poder conocer si la empresa está creando valor y cuáles son los factores
que están influyendo en gran manera en ello , Para García (2003), la valoración de la empresa no
solamente es útil en la realización de transacciones de compra-venta tales como capitalizaciones,
fusiones y adquisiciones, sino que también es útil para determinar si las decisiones que se llevan
a cabo son correctas y están produciendo un incremento real en el patrimonio de sus accionistas.

Es de gran importancia que hoy en día se adopte una mentalidad estratégica en todas las
empresas dado que, la base de la generación de valor es el resultado de la estrategia de la
empresa, García (2003) afirma que “Tener una mentalidad estratégica es una forma de pensar
que permita dar forma y calificar el perfil estratégico futuro de la organización”.

Finalmente podemos argumentar que el realizar la valoración financiera permitirá que la empresa
conozca sus fortalezas y debilidades, poder determinar su valor real, además de poder mejorar la
toma de decisiones que contribuyan al logro de los objetivos y además satisfacer las expectativas
de los dueños y accionistas y por lo tanto seguir manteniéndose fuerte frente a los mercados.

Palabras claves: Valoración Financiera, Flujo de caja libre descontado, Diagnóstico Financiero,
Riesgos Financieros.
 2

1 Planteamiento del problema

Durante el primer semestre del 2020 a nivel mundial se vivieron cambios económicos debido a la
pandemia por Covid-19, generando cambios a nivel empresarial, permitiendo que algunas
compañías se vieran beneficiadas por sus productos ofrecidos a diferencia de las otras empresas
que tuvieron que reinventarse o replantear sus negocios para afrontar dicha crisis, Alpina como
empresa del sector alimenticio tuvo en su operación diferentes cambios, que se vieron reflejados
en las variaciones de los estados financieros de un periodo a otro.

Luego de finalizar el año 2020, se observó que la gran mayoría de empresas en el mundo se
vieron muy afectadas, y el desempeño económico de los países ha sido muy variable en sus
diversos sectores, Los datos fueron recopilados por el Banco Mundial a través de encuestas que
fueron realizadas.

Los dos últimos años muestran una ruptura en la historia económica. Hablábamos de ciclos
económicos, tendencias que se fortalecen o se revestían o se referencian a crisis transitorias en el
mundo. El reto era ser productivos, incluyentes y competitivos, insertarse en las cadenas globales
de valor y ajustarse a la cuarta revolución industrial. El alcance iba más allá de lo económico en
lo social, ambiental y los derechos humanos. Estas siguen siendo prioridades. No obstante, es
evidente que se deben responder a las nuevas condiciones y un ejemplo ha sido la pandemia que
puede considerarse un punto de quiebre, incluyendo su dimensión económica.
Pero por fortuna, el 2021 ha sido también el año de la reactivación. El mundo logró superar una
contracción económica del -3,1%, para situarse en una senda de alto crecimiento (5,9%), donde
el dinamismo ha sido mayor de lo esperado. En Colombia la reactivación se evidenció con uno
de los mayores crecimientos de la región.

Según la Andi (2021):

La economía mundial se enmarca en tres hechos: un entorno en materia de salud pública, la

disrupción de las cadenas de suministro y los estímulos económicos en la recuperación. El 2020
tuvo grandes pérdidas de vidas. En el 2021, el protagonista ha sido la estrategia de vacunación sin
desconocer las nuevas variantes y la necesidad de ajustar los sistemas de salud y sostenibilidad
 3

financiera por las condiciones de salubridad. En el comercio internacional se logró un dinamismo

que superó las expectativas. Si se observan restricciones en materias primas, escasez de
semiconductores, recursos energéticos, contenedores, y los volúmenes de comercio han sido
insuficientes para responder a la demanda. El resultado del 2021 es una inflación global, un alza
de los fletes y costos logísticos, escasez de insumos intermedios y de bienes finales. Muchas
fuerzas convergen hacía una creciente presión inflacionaria. No es lo mismo enfrentar aumentos
de precios internos que enfrentar situaciones globales.

Ahora bien, adentrándose al sector alimenticio siendo objeto de estudio en la presente

investigación, la ONU afirma que el índice de los precios de los alimentos a nivel mundial para
el año 2021 fue el más alto en los últimos 10 años.

Según la Organización de las Naciones Unidas (2022),

El índice de precios de los alimentos revelado por la FAO promedió 125,7 puntos el año pasado,
27,6 más que en 2020, y todos los subíndices promediaron un nivel considerablemente más alto
en comparación con el año anterior. La cifra fue de 131,9 en 2011…El índice de precios de los
productos lácteos promedió un 16,9% más que en 2020, lo que refleja una demanda de
importación sostenida, especialmente de Asia, y una escasez de suministros para exportación de
las principales regiones productoras.

En el año 2021 en Colombia la reactivación económica trajo buenas noticias en el plano

económico de las empresa, donde aproximadamente el 90% de los puestos de trabajo perdidos en
la emergencia sanitaria se han recuperado, y además donde muchas empresas se reinventaron con
el fin de aumentar su productividad buscando la mejora de sus procesos, llevando la evolución de
las ventas por medio virtuales para que así, sus clientes tuvieran más opciones de seguir
realizando sus compras sin salir de casa.

En el 2020 y para el 2021, recientemente en lo monetario y como medida inicial para controlar la
inflación, las tasas han venido aumentando. En Colombia se replican los retos de salud, la
restricción de materias primas, presiones inflacionarias donde el gobierno ha respondido con
ayudas a la población y la autoridad monetaria ajustó sus políticas a las condiciones del mercado.
 4

No podemos olvidar los efectos del paro nacional sobre el aparato productivo y la estructura
logística y de comercio. El crecimiento del país en el 2021 es en varios sectores y desde la
perspectiva del gasto es positivo: el consumo está jalonando la economía, lo que refleja una
mejoría en los hogares; la inversión crece, indicando una confianza del empresariado en el país y
las exportaciones industriales registran el crecimiento más alto en casi una década. Esto es un
claro tránsito hacia la recuperación.

Según el artículo publicado en la Revista Semana (2022):

Dentro de las categorías de alimentos con mayor demanda durante el año 2021 se
destacan las carnes y derivados, así como los lácteos y sus resultantes que sumaron más
de $85 billones en gasto, lo cual permite deducir que los colombianos prefieren los
productos con alto valor nutricional y aporte de proteína y calcio. El informe también
reveló que existen diversos factores que impulsan la decisión de compra, puesto que el
36,0 % de los ciudadanos compra alimentos por necesidad, el 22,8 % por gusto y el 14,4
% lo hace por antojo y calidad.

Para el 2022, la Cámara de la Industria de Alimentos espera que el gasto en alimentos de los
hogares colombianos aumente de manera considerable, consolidando categorías que se recuperan
después de la pandemia y con crecimientos en el portafolio gracias a la innovación y la búsqueda
de una alimentación más saludable.

Es importante conocer la trayectoria donde Alpina S.A es una empresa dedicada a la producción
y comercialización de productos alimenticios , fundada desde el año 1945 por Walter Goggel y
Max Bänziger, a sus 10 años de producción alpina ya procesaba 3000 litros de leche un día, hoy
en día tiene 6 Plantas en Colombia y operaciones en los Estados Unidos, Venezuela y Ecuador,
es una empresa enfocada en invertir en la innovación, lanzamiento de nuevos productos, avanzar
en el plan de adquisiciones estratégicas, fortalecer las exportaciones y profundizar con la
sostenibilidad.
 5

El balance de las exportaciones de Alpina en el 2020 fue positivo, pues a pesar de los desafíos
hubo un crecimiento del 63% frente al 2019, lo que corresponde a $7.274 millones y lograron el
ingreso a 3 nuevos países (España, Panamá y Barbados), con lo cual completaron 19 países en
los que ya tienen presencia (incluyendo Ecuador y Venezuela, en donde tienen operación
directa).

Como consecuencia de estos acontecimientos la economía mundial cayó, estando muy por debajo
del crecimiento pronosticado, América latina fue una de las regiones más afectadas por dicha
coyuntura, Según el informe de Gestión presentado por Alpina en el año 2020, en el cual hace
referencia al contexto macroeconómico donde se estimaba una caída del 8,1% del PIB para el
2020, el sector que mejor soportó la pandemia fue el sector agropecuario el cual tuvo una variación
positiva del PIB y creció un 1.5%, el negocio que principalmente contribuyen a este resultado fue
la ganadería, con un crecimiento del 1,9% llegando a representar el 25% del sector agropecuario en
el PIB.(Informe de Gestión Alpina S.A. 2020).

Para el periodo a finales del año 2020 e inicios del 2021, en promedio las ventas se redujeron un
27%, cerca del 65% de las empresas ajustaron la nómina salarial reduciendo sueldos o personal,
algunas optaron por reducir salarios con el fin de no despedir a sus empleados, el 11% de las
compañías despide personal.

Alpina S.A, para el año 2020 busco mejoras en sus procesos productivos y sistemáticos, para
poder seguir abasteciendo al país con sus productos donde en el año 2020 entregaron más de
7.000.000 de productos, y además realización inversión en innovación, lanzando nuevos
productos al mercado, se fortalecieron las exportaciones y se profundizó en el compromiso con
la sostenibilidad. 

Según el informe de Gestión de Alpina en el año 2020:

La gestión de la compañía se centró en satisfacer de forma oportuna las necesidades del

consumidor, teniendo en cuenta los cambios en los hábitos de consumo y el propósito de seguir
generando el camino hacia el crecimiento. Dentro de las estrategias implementadas, lanzaron
presentaciones familiares en productos como Alpin, Avena Alpina y Bon Yurt, fortalecimos los
 6

canales de venta digital, crearon una plataforma que les permitió compartir recetas y
preparaciones con un alcance de más de diez millones de colombianos. Es así como hubo
importantes resultados en las categorías de consumo en el hogar, con un crecimiento en volumen
de quesos tajados del 7%, parmesano del 11%, mantequilla del 15% y arequipe del 11%.(Informe
de Gestión Alpina S.A. 2020).

El primer semestre del año 2020 estuvo enmarcado por dos prioridades: cerrar la estabilización
del sistema ERP implementado en 2019 y el ajuste de las operaciones debido a la pandemia y a
la decisión de la compañía de mantener la operación y continuar abasteciendo al país, pero con
todo el equipo administrativo trabajando de forma remota

Finalmente al realizar la valoración financiera en la Empresa Alpina S.A para el año 2022, lo que
se busca es diagnosticar y brindar información relevante para la toma de decisiones y así poder
alcanzar los objetivos que se propone la empresa, determinar su valor real en el mercado, esta
información será de gran importancia para que la empresa pueda además tomar decisiones tales
como de realizar sinergias o así mismo poder atraer nuevos inversionistas, también queda como
soporte para aplicación del método a otras empresas del mismo sector.

2 Formulación

¿Qué aspectos se deben tener en cuenta para valorar la empresa Alpina S.A. ubicada en Bogotá-
Colombia para el periodo 2021 si se desea determinar su valor proyectándose en los años 2022 al
2026?

3 Sistematización

 ¿Cómo se caracteriza el comportamiento del sector y de la empresa Alpina S.A. para el

año 2021 con proyección a los años 2022 al 2026?
 ¿Cómo se pueden identificar los riesgos decisivos de la inversión en la empresa Alpina
S.A. y qué medidas tomar para corregirlos?
 7

 ¿Cómo se aplica el modelo de flujo de caja de caja libre descontado para determinar el
valor de las operaciones de la empresa Alpina S.A. para el periodo 2021 con proyección
al año 2022 al 2026?
 ¿Cuál es la información que se debe tener en cuenta para realizar el informe ejecutivo de
acuerdo a los resultados hallados a lo largo de esta investigación destacando los aspectos
de mayor importancia de la empresa Alpina S.A.?

4 Objetivos

4.1 Objetivo general:

● Determinar el valor de las operaciones de la empresa Alpina S.A. para el periodo 2021
con proyección al año 2026.

4.2 Objetivos específicos

 Caracterizar la empresa Alpina S.A y el sector al que pertenece para determinar su

operación en el mercado y los principales factores externos e internos que influyen en el
desarrollo de la empresa.
 Realizar un diagnóstico financiero con propósito de valoración con proyección al periodo
2026 con el fin de determinar el comportamiento y/o variaciones de la compañía.
 Determinar el riesgo de la inversión para la empresa Alpina S.A para analizar los
principales riesgos que enfrenta la empresa y que pueden influir en su valor.
 Valorar la empresa Alpina S.A por el método de flujo de caja libre descontado con
proyección al año 2026 para determinar su valor real.
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5 Justificación

La Valoración Financiera dentro de las empresas es un proceso de mucha importancia y que

cobra gran relevancia, y sobre el cual comentan diferentes autores como Tascón, 2002; AECA,
2005; Correa y Jaramillo, 2007 y Saavedra, 2011.De acuerdo a Tascón (2002), Gamboa (2003),
García (2009), Jaramillo (2010) y Gómez (2014), el objetivo básico financiero de la gestión
gerencial de cualquier organización, independiente de su tamaño, no es la maximización de
utilidades o su rentabilidad, sino la maximización en el transcurso del tiempo, del valor de sus
acciones para sus asociados, accionistas, socios o gestores. Ya que las decisiones financieras a
largo plazo determinan la capacidad de la empresa para incrementar al máximo la riqueza de los
accionistas, ésta se puede ver comprometida, si los gerentes financieros fracasan al no tomar
decisiones efectivas de corto plazo (Gitman y Zutter, 2012) se tienen en cuenta las diferentes
teorías de los autores anteriores debido a que cada una de estas aportan para la investigación
siendo útiles en el proceso de la valoración financiera ya que estos autores incluyen las diferentes
variables que se pueden presentar en este proceso e identificar la importancia de realizar este
estudio.

La valoración financiera en la empresa Alpina SA, se desarrolla para obtener el título de

Administrador Financiero conforme a los protocolos establecidos, además este estudio nos
beneficia ya que enriquece nuestros conocimientos permitiendo identificar qué recursos están
disponibles, como los activos y determinar el valor acumulado de las acciones, teniendo en
cuenta los diferentes elementos como los humanos, físicos, legales tecnológicos, intangibles,
económicos y financieros adicional este trabajo es de gran aporte para la Empresa Alpina S.A ya
que esta se realizará la última información presentada en sus estados financieros a 2021, donde
se identificaran variables de valor para la misma y además la aplicación de la valoración
mediante flujo de caja libre descontado, este trabajo servirá como base para la toma de
decisiones no solo de la empresa en mención , sino además de otras empresas que deseen
determinar su valor, otro factor importante es que esta investigación permite articular la
academia con la dinámica empresarial y poder llevar los conocimientos al sector real.
 9

Para realizar la valoración empresarial para la empresa ALPINA S,A se debe tener en cuenta la
proyección del flujo de caja libre descontado para determinar el valor de la empresa además de la
identificación de variables macroeconómicas , aplicación de Fuerzas de portes , matriz DOFA,
análisis de riesgos y realizar un diagnóstico financiero con propósitos de valoración.

6 Marcos de Referencia

6.1 Marco Teórico

6.1.1 Teoría del proceso administrativo

Los procesos administrativos y estratégicos son de gran importancia para la gestión de las
organizaciones y empresas, estos han sido un modelo en los procesos educativos tradicionales,
que se observan principalmente en las ciencias económico-administrativas. Ahora bien, según
Hernández y Rodríguez (2020) dicen que, “No hay una convención universal que defina el
concepto teórico ni las partes del proceso administrativo. Henri Fayol fue el creador del primer
concepto del proceso administrativo (PA) y sus etapas” (p.175)

Respecto a la definición de proceso administrativo, Hernández y Rodríguez (2020) afirman que,

El concepto de proceso administrativo fue desarrollado por vez primera por el francés Henri
Fayol a principios del siglo XX. Posteriormente, diversos tratadistas ingleses y estadounidenses
han hecho correcciones del marco y fundamento teórico, de tal forma que la integración y el
alcance de las partes del proceso han variado (p.176).

El proceso administrativo es más bien un conjunto de técnicas y herramientas que se deben

dominar por su valor teórico-práctico y hoy la inteligencia artificial ha generado aplicaciones
extraordinarias para las diferentes etapas administrativas; El proceso administrativo es en realidad
una caja de herramientas y técnicas que se usan para la construcción del modelo que requiere
cada organización, ya que éstas varían en tamaño, ramo y tipo de sector (industrial, de servicios y
social, público, privado). Es un trabajo creativo para el diseño, la operación y el control de las
organizaciones y que requiere originalidad (p.175-176).
 10

6.1.2 Variables Macroeconómicas:

Resulta de gran importancia conocer los diferentes resultados arrojados por las variables
macroeconómicas dado que estas reflejan un fenómeno macroeconómico, el cual representa una
cualidad o característica del conjunto de agentes económicos, un ejemplo de estas es el PIB, La
inflación, Tasas de ocupación y desempleo, entre otros.

El Producto Interno Bruto PIB

Según el Banco de la República de Colombia:

El producto interno bruto (PIB) es el valor de mercado de todos los bienes y servicios finales
producidos usando los factores de producción disponibles dentro de un país en un periodo
determinado, cuando se usan los precios actuales (precios corrientes) para calcularlo se habla de
PIB nominal, y al usar los precios de un año base (precios constantes) se conoce como PIB real.
Este último es una mejor medida de la actividad económica de un país al medir exclusivamente el
cambio en la producción de bienes y servicios en la economía (cantidades), dejando de lado el
efecto de las variaciones de los precios.

La Inflación

Según el Banco de la República de Colombia, “La inflación al consumidor es el aumento

generalizado y sostenido de los precios de los bienes y servicios más representativos del
consumo de los hogares de un país”.

Además, según Correa (2021) en su artículo publicado en el economista dice que “Podríamos
considerar a la inflación como la segunda variable más relevante para las empresas, ya que está
directamente relacionada con los precios que pueden cobrar por sus productos y servicios, pero
también con sus costos”.

Tasas de ocupación y desempleo

Según el Banco de la república de Colombia;

Las tasas de ocupación y desempleo, calculadas por el Departamento Administrativo Nacional de

Estadística (DANE) son indicadores de la evolución en el tiempo de la proporción de personas
que, estando en edad de trabajar, se encuentran ocupadas (tasa de ocupación) y de la proporción
de personas que, teniendo la intención de trabajar, no se puedan emplear (tasa de desempleo).
 11

Tasa de Interés
Las tasas de interés representan los costos que las empresas tiene la obligación de pagar si estar
reciben un financiamiento, es decir un costo el cual tiene gran relación con el riesgo dado que
está representado por su actividad y posición financiera, según Correa (2021),

Cuando las tasas de interés cambian, también lo hacen los costos financieros que enfrenta la
empresa, y el impacto dependerá de la posición financiera que tenga. Empresas con altos niveles
de deuda y tasas variables tendrán mayores costos cuando las tasas de interés suben, mientras que
empresas menos apalancadas y con mayores niveles de liquidez se verán menos afectadas.

Análisis Interno y Externo

Es de gran importancia para realizar la valoración de empresas y financiera abordar
conocimientos como son las diferentes variables macroeconómicas que tiene gran relación con
las industrias, además se debe conocer la situación de la misma, es decir, se debe tener un
discernimiento global de la empresa, pues sus operaciones se ven afectadas de factores internos y
externos, dicho discernimiento se alcanza con la aplicación de diferentes análisis que permiten
de forma fácil cumplir tal tarea, de esta forma se pueden usar herramientas como DOFA y
Fuerzas de Porter, adicional se emplean diferentes razones e indicadores que unido con las
diferentes herramientas proporcionan un amplio conocimiento de lo que sucede a nivel interno y
externo en la organización.

6.1.3 Fuerzas de Porter

El modelo de las 5 fuerzas de Porter constituye una metodología de análisis para investigar
acerca de las oportunidades y amenazas en una industria determinada. (Peiro U, 2015).
Al abordar las 5 fuerzas que plante Porter tenemos que:

● Amenaza de nuevos participantes:

Para Wheelen y Hunger(2013) “Los nuevos participantes de una industria generalmente aportan
nuevas capacidades, el deseo de ganar participación de mercado, y recursos importantes. Por lo
 12

tanto, son amenazas para una organización establecida. (p121)” la amenaza de nuevos
participantes depende de las barreras que presente la industria.

● Rivalidad entre empresas existentes:

Los competidores ejercen presión sobre las demás empresas y poder destacar sobre las mismas,
por lo tanto, la empresa debe estar atenta para poder reaccionar y contrarrestar a la competencia.

● Amenazas de productos o servicios sustitutos:

Hace referencia a un nuevo producto que tiene la capacidad de suplir o satisfacer la misma
necesidad, esta amenaza sucede cuando los clientes pueden optar por consumir o comprar el
nuevo producto, especialmente cuando es más económico y además de alta calidad.

● Poder de negociación de los compradores:

Para Wheelen y Hunger (2013) “los compradores afectan a una industria a través de su capacidad
para reducir los precios, requerir mayor calidad o más servicios y enfrentar a los competidores
entre sí”. (p123)

● Poder de negociación con los proveedores:

Los proveedores tienen gran poder en la industria dado que un proveedor con gran participación
en un mercado en específico puede aumentar los precios o también reducir la calidad de los
bienes o servicios que este presta.

Finalmente es importante agregar una sexta fuerza al modelo de Porter que es el poder relativo
de otros grupos de interés, tal como lo describen Wheelen y Hunger (2013), la inclusión de los
diversos grupos de interés que están presentes en el entorno de trabajo. como lo son los
gobiernos, Comunidades locales, Acreedores, asociaciones comerciales, entre otros. (p124).
 13

Ilustración 1 Fuente: Wheelen, T. L., Hunger, J. D. (2013). Administración estratégica y

política de negocios: conceptos y casos.

6.1.4 Matriz DOFA

Resulta de gran importancia realizar un análisis detallado de los diferentes factores tanto internos
como externos de la organización, con la finalidad de poder identificar las Oportunidades,
Amenazas, Fortalezas y Debilidades, puesto que estas pueden afectar de una forma tanto positiva
como negativa para la empresa u organización., la matriz DOFA Se encarga de reunir estos
aspectos:

Según Bernal y Sierra (2008) expresan que:

La matriz se construye a partir de una selección de aquellas debilidades, oportunidades, fortalezas

y amenazas evaluadas como de impacto alto en la capacidad competitiva de la organización y,
para ello, se evalúa cada debilidad, oportunidad, fortaleza y amenaza mediante una escala de
valoración: impacto alto, impacto medio e impacto bajo. Las organizaciones no pueden mejorar
todos sus aspectos en contra o negativos, ni tampoco optimizar todos los aspectos positivos,
porque ello les demandaría un gran esfuerzo y abundantes recursos, los cuales son escasos; por
eso se seleccionan los aspectos de mayor impacto, tanto negativo como positivo, para la
construcción de la matriz DOFA.(p87)
 14

La importancia de su aplicación radica en realizar un análisis de todos los elementos que

envuelven la empresa u organización y poder realizar estrategias que cumplan con los objetivos
que plantea la misma.

● Debilidades: Se describen las principales Amenazas evaluadas y priorizadas como de

alto impacto para el logro de los objetivos y la dinámica de la organización.
● Oportunidades: Se describen las principales oportunidades evaluadas y priorizadas
como de impacto acto para el logro de los objetivos y la dinámica de la organización.
● Fortalezas: Se describen las principales fortalezas evaluadas y priorizadas como de alto
impacto para el logro de los objetivos y la dinámica de la organización.
● Amenazas: Se describen las principales Amenazas evaluadas y priorizadas como de alto
impacto para el logro de los objetivos y la dinámica de la organización.

Ilustración 2 Fuente: Bernal Torres, C. A., Sierra Arango, H. D. (2008). Proceso administrativo para las
Organizaciones del siglo XXI. (p89).
 15

6.1.5 Valoración Financiera

Hoy en día el concepto de valoración de empresas está tomando gran fuerza para las empresas,
dado que esta puede tener diferentes orientaciones, según su aplicación y uso, como lo es la
realización de estrategias organizacionales, también puede ser aplicado a la gerencia de valor.

Para Jaramillo (2018), “en primer lugar es un proceso básico para el diseño de estrategias
organizacionales, además de su respectiva aplicación, En segundo lugar, se puede utilizar para
aplicar la gerencia del valor”.

Sequeda (2014) Al referirse a la valoración de empresas menciona que:

La valoración de una empresa es una herramienta financiera que se utiliza en ciertas

oportunidades de negocio de gran importancia para los accionistas, tales como la venta parcial de
las acciones o la venta de la compañía, las fusiones, y para conocer o comprobar el valor de la
rama en el mercado, si es que está cotiza, entre otras utilidades. (p.107).

Las empresas la realizan para poder conocer el estado actual de su compañía y además poder
proyectarla para tomar decisiones estrategias que ayuden a cumplir sus objetivos y poder
mantenerse en el mercado; de acuerdo Jaramillo (2018),” las organizaciones desean conocer
cómo es su desempeño en el mercado, se requiere construir una información para analizar los
logros y los aspectos negativos en la vida de esta”. también son realizadas para conocer el valor
de la misma.

Otro aspecto importante al iniciar una valoración empresarial y financiera es determinar si la

empresa posee o no, fortalezas y además si esas fortalezas se convierten en una ventaja
competitiva, sin embargo, no todas las fortalezas son ventajas competitivas, pero se le debe
prestar gran atención, así como lo menciona García (2003), quien expresa:

El que dichas fortalezas no sean en sí mismas la manifestación de la ventaja competitiva, no

significa en modo alguno que sean factores de menor importancia en el contexto de la estrategia
empresarial. De hecho, las fortalezas son fuentes de ventaja competitiva. (p.35).
 16

Ahora bien, para la realización de la valoración de empresas es indispensable contar con la

suficiente información de la empresa, y además evaluar los diferentes factores externos que
pueden afectar su funcionamiento, es indispensable realizar un diagnóstico financiero con
propósito de valoración, con el fin de realizar un análisis de su liquidez, Rentabilidad y el Riesgo
financiero y además realizar un análisis de los inductores de valor y el impacto que tienen en la
compañía.

6.1.6 Diagnóstico Financiero con Propósitos de Valoración.

Como su nombre lo indica permite diagnosticar la situación real de la empresa, así como en el
sector en el cual se desenvuelve, y lo tanto conocer la capacidad que tiene la empresa para
competir, también facilita la toma de decisiones, identificar factores tanto favorables como
desfavorables para la misma.

De acuerdo con García (2009) dice que,

Por diagnóstico financiero o análisis financiero puede entenderse el estudio que se hace de la
información que proporciona la contabilidad y de toda la demás información disponible, para
tratar de determinar la situación financiera de la empresa o de un sector específico de ésta.
Aunque la información contenida en los estados financieros es la que en primera instancia ayuda
a conocer algo sobre la empresa, no quiere decir que sea concluyente en un estudio de la situación
financiera de ésta.

Es de gran importancia contar con la información suficiente para su elaboración como lo es, lo
estado financieros de la empresa y 2 periodos anteriores, además de las notas a los estados
financieros, ya que esta información nos da una idea inicial de los comportamientos en sus
movimientos tales como la depreciación amortizaciones impuestos, entre otros, también es
importante tener en cuenta la información del sector a la que pertenece la empresa y además el
plan de negocios de la misma, de acuerdo con García (2009) también nos argumenta que:

Es así como un análisis integral debe hacerse utilizando cifras proyectadas (simulación de
resultados, proyección de estados financieros, etc.), información cualitativa interna (ventajas
 17

comparativas, tecnología utilizada, estructura de organización, recursos humanos, etc.),

información sobre el entorno (perspectivas y reglas de juego del sector, situación económica,
política y social del país, etc.) y otros análisis cuantitativos internos tales como el del costo de
capital, la relación entre el costo, el volumen y la utilidad, etc.(p.2)

Para poder responder la pregunta de ¿Por qué Diagnosticar? Tenemos que Ortiz (2005) Dice
que,

El diagnóstico se justifica al conceptuar que sus resultados permiten a la dirección conocer los
factores controlables y los no controlables que afectan la vida empresarial en frentes como la
competitividad, la creación de valor, el prestigio institucional y el cumplimiento de la misión.
Dicho conocimiento contribuirá a tomar decisiones que conduzcan a la asimilación de fuerzas
ambientales y al empleo diligente de los recursos disponibles o viables de conseguir. La ausencia
del diagnóstico propicia el desconocimiento absoluto de la marcha buena o deficiente de los
negocios, la ignorancia sobre los asuntos que tercian en el ejercicio competitivo y la
incertidumbre sobre las pautas que guiarán el futuro de las unidades productivas (p.96).

6.1.7 Teorías Del Riesgo de Inversión

Un riesgo de inversión se puede definir como la probabilidad de que un rendimiento sea menor a
lo esperado, en decir que la inversión realizada no brinde la rentabilidad esperada o que la
pérdida supere la inversión inicial, por lo tanto, toda inversión conlleva un riesgo por mínimo
que sea.

Según Gitman y Zutter (2012) expresan que,

El riesgo es la incertidumbre acerca de cómo se desempeñará una inversión, dependiendo del

escenario, mientras mayor sea la incertidumbre, más riesgosa será la inversión. Para realizar la
evaluación o análisis de sensibilidad, la distribución de probabilidades ofrece un modo más
sencillo y cuantificable de analizar el riesgo de las inversiones con la finalidad de obtener una
percepción del grado de variación entre los rendimientos (p.290).
 18

Del mismo modo, con lo planteado anteriormente, Casares y Marti (2016), “afirman que los
riesgos son analizados según la ocurrencia y el impacto, evaluando así los riesgos inherentes y
residual, ya que esto es relevante para el logro de los objetivos de la empresa”, mientras que
para Gitman y Zutter (2012), “es la incertidumbre de cómo se desempeñará una inversión
dependiendo el escenario en que se encuentre, mientras mayor sea la incertidumbre mayor será
el riesgo de la inversión”.

En síntesis, de acuerdo a lo expuesto anteriormente, se fija posición con lo que plantea Casares
y Martí (2016) quienes definen que, “Los riesgos son evaluados según el impacto que esto
cause para la identificación, obteniendo la capacidad para manejar la ocurrencia causada, para
esto se evalúa la vulnerabilidad o sensibilidad de la empresa, para tener una percepción de los
resultados”.

Es muy importante conocer la clasificación o los tipos de riesgos financieros que afronta toda
empresa, así como su descripción. Ya que las empresas se encuentran en un escenario donde
cualquiera de sus operaciones puede llegar a estar en constante riesgo, para tratar de
minimizarlos y controlarlos.

Según lo establecido De Lara (2005) “existen diferentes naturalezas de riesgo y se hace

referencia a las siguientes categorías: riesgo de mercado, de crédito, de liquidez, legal,
operativo y de reputación (p.16)”.

6.1.8 Riesgo de Mercado

Casares y Martí (2016) señalan que el riesgo de mercado,

Está asociado al valor de los activos de las empresas en la industria. Esto se refiere a la
posibilidad de incurrir en pérdidas derivadas del incremento no esperado, en el monto de sus
obligaciones con acreedores externos, perdida en el valor de activos a causa de los movimientos
en las tasas de mercado, que afectan adversamente el valor del mercado de las inversiones
(p.111).
 19

Según Gitman y Zutter (2007), afirman que el riesgo de mercado es,

La posibilidad de que el valor de una inversión, se disminuya debido a factores de mercado que
son independientes de la inversión (como acontecimientos económicos, políticos y sociales). En
general, cuanto más responde el valor de una inversión específica al mercado, mayor es su
riesgo; cuanto menos responde, menor es su riesgo (p. 197).

De acuerdo a lo planteado anteriormente los autores coinciden en la forma de definir el riesgo

de mercado ya que es la incertidumbre que enfrenta una entidad, ante el efecto de cambios en
los factores de riesgo, sobre el valor de sus activos, por lo tanto se fija posición en Casares y
Martí (2016), ya que asocian las fluctuaciones imprevistas de los precios de los instrumentos de
negociación, también hace referencia al interés que en consecuencia es la volatilidad de los
tipos de interés que tenga la empresa.

Riesgo Operativo

Se inicia con lo expresado por Casares y Martí (2016) con respecto al riesgo, que dicen es,
La probabilidad de que se produzcan pérdidas debido a eventos originados en fallas en el
sistema o plataforma, insuficiencia de procesos, personas, sistemas internos, tecnología, y la
presencia de eventos externos imprevistos como obtener pérdidas derivado de un riesgo de
operación ya sea fraude. Incluye el riesgo legal, pero excluye los riesgos sistémicos y de
reputación (p.111).

Según lo indica De Lara (2008) el riesgo operativo es un,

Concepto muy amplio y se asocia con fallas en los sistemas, procedimientos, en los modelos o
en las personas que manejan dichos sistemas. También se relaciona con pérdidas por fraudes o
por falta de capacitación de algún empleado en la organización. Asimismo, este tipo de riesgo
se atribuye a las pérdidas en que puede incurrir una empresa o institución por la eventual
renuncia de algún empleado o funcionario, quien durante el periodo en que laboró en dicha
empresa concentró todo el conocimiento especializado en algún proceso clave (p. 17).

De acuerdo a lo que plantean los autores, existe una coincidencia con el sustento teórico, ya
que definen que se asocia a las pérdidas potenciales en las que puede incurrir una situación,
 20

debido al manejo y administración de los recursos humanos, tecnológicos, procesos y

procedimientos de la entidad. De acuerdo a lo planteado se fija la posición en Casares y Martí
(2016) ya que indican las posibilidades de ocurrencias de pérdidas financieras por deficiencia o
fallas en los precios internos, en la tecnología de información, en las personas o por ocurrencias
de eventos adversos.

Riesgo Laboral

El riesgo laboral se diferencia de otros tipos de riesgos de trabajo porque lo que está en juego
son cambios unilaterales en relaciones de trabajo previamente acordadas y en el caso extremo
el empleo mismo. En términos generales puede definirse este tipo de riesgo como la propensión
de que un evento (o cadena de eventos) de consecuencias negativas llegue a afectar las
condiciones de incorporación y participación de los sujetos en el mercado laboral, o las
condiciones en que dicha participación tiene lugar.

Los posibles impactos negativos estarían representados por el deterioro en las condiciones de
trabajo, la pérdida de empleo, la incorporación al mercado laboral bajo formas “atípicas” en
donde se fortalecen relaciones de subordinación, como en los casos de contrataciones de
tiempo parcial, a tiempo definido y la subcontratación. Es claro que en el caso de empresas
formales las decisiones económicas de las unidades productivas recaen en la gerencia y en los
inversionistas.

Por este motivo la fuerza laboral está al margen de dichas decisiones, lo cual la ubicaría, en la
terminología de Luhmann, como sujetos “pasivos”, en tanto que en la perspectiva de
Thompson, se haría énfasis en su condición de subordinación estructural. Es de esperarse que el
comportamiento de los mercados afecte negativamente a las y los trabajadores, cuando las
decisiones tomadas por los inversionistas/gerencia en materia de reestructuración productiva,
inversión futura, localización geográfica, gestión de la fuerza laboral impliquen cambios
profundos en los arreglos institucionales de orden laboral. En el caso de las empresas formales
lo común es que estén enfrentadas a tensiones emanadas de varias fuentes. En primer lugar, la
 21

apertura de los mercados que supone la integración a la economía global, ha significado un

aumento importante de la competencia tanto en los mercados locales como en los globales.

En dichos contextos, como se mencionó, las empresas se ven forzadas a ensayar diferentes
estrategias de reestructuración empresarial. En el caso latinoamericano estos procesos han
tendido a generar prácticas laborales flexibles, es decir, muchas empresas han intentado
minimizar los riesgos a los que están sometidas en los mercados, mediante el cambio en los
arreglos laborales internos y en las estrategias de gestión de la fuerza laboral.

Este cambio se expresaría en una nueva conceptualización de las relaciones laborales como es
expresado por De la Garza (2000) a efectos de redefinir las condiciones de contratación,
retribución, despido, y gestión de la mano de obra, como en lo concerniente a la introducción
de nuevas técnicas de producción.

Riesgo Legal
De acuerdo con Casares y Martí (2016) el riesgo legal es, “la probabilidad de que una empresa
sufra, debido a cambios que podrían generarse en las leyes, regulaciones o incumplimiento de
pagos, pudiendo así ver que sus pasivos y contingentes puedan verses incrementados más allá
de los niveles esperados (p.111)”.

Por otra parte, según De Lara (2008) el riesgo legal se refiere a,

La pérdida que se sufre en caso de que exista incumplimiento de una contraparte y no se pueda
exigir, por la vía jurídica, cumplir con los compromisos de pago. Se refiere a operaciones que
tengan algún error de interpretación jurídica o alguna omisión en la documentación (p.17).

Los autores anteriores coinciden con sus teorías ya que hacen énfasis a la seguridad ofrecida por
el ordenamiento jurídico para que los contratos realizados se ajusten, sean válidos y se hagan
cumplir, ya que se produce a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un país,
que puede poner en desventajas a una institución frente a otras.
 22

6.1.9 Métodos de Valoración

Existen diversos métodos de valoración, de acuerdo con Sequeda (2014), “Existen diversas
metodologías mediante las cuales se pretende determinar el valor de una firma, entre las cuales
las de mayor difusión y por consiguiente de mayor importancia son las siguientes: Balance
General/ Múltiplos - Comparables/ Flujo de Caja Descontado.” Siendo este último el que se
aplicará para la presente investigación.

6.1.10 Flujo de caja Libre

Para entender el concepto de Flujo de Caja Libre, se puede remitir a García (2009):

¿Quiénes son los beneficiarios de los resultados de la empresa? la simple observación de la

composición básica del balance general ayuda a responder esta aparentemente obvia pregunta.
Los beneficiarios de una empresa son los acreedores financieros y los socios, que son justamente
los grupos que comprometen dinero en la empresa, y por lo tanto son quienes reclaman el flujo de
caja que ésta genera. Ese flujo de caja se denomina FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL), que se
define como el flujo de Caja que finalmente queda disponible para los acreedores financieros y
los accionistas y socios (p.15).

Por su parte Sequeda (2014), Considera que,” el método del Flujo de Caja Descontado es el más
completo porque prácticamente abarca todas las posibles metodologías existentes y además
permite hacer un análisis exhaustivo de la compañía”.
 23

Ilustración 3 Fuente: Sequeda Reyes, P M (2014). Finanzas Corporativas y Valoración de

empresas al alcance de todos.
6.2 Marco Conceptual

Costos de Capital: según Emery y Finnerty (2000), el costo de capital es la tasa de rendimiento
requerida para los proyectos en los que una empresa tiene participación con el fin de mantener su
valor y atraer fondos.

Ebitda: según García (2003), “El EBITDA resume las iniciales en inglés de lo que en español
sería la Utilidad Operativa antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones de
gastos pagados por anticipado; Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization”
(p.179).
 24

Escenario Macroeconómico: se encarga de analizar la economía nacional e internacional, así

como de modelar y proyectar la evolución de distintas variables macroeconómicas de interés
para la política fiscal.

Estado de Resultados: El estado de resultados presenta los ingresos y gastos desde las ventas
netas o ingresos netos hasta llegar a la utilidad o pérdida neta.

Ilustración 4 Fuente: Lambretón Torres, V., Garza Fernández, G. (2016)

Estados Financieros: informes anuales que deben realizar las entidades o empresas para dar a
conocer a los usuarios la situación financiera y los resultados económicos obtenidos durante el
período contable, cuya responsabilidad recae en el administrador o gerente del ente económico.
(Ángulo,2017, p.274)

Estado de Situación Financiera: Anteriormente llamado balance general, como su nombre lo

indica es un estado financiero básico que informa a una fecha determinada la situación financiera
de una empresa, presentando en forma resumida el valor de sus propiedades y derechos, sus
obligaciones y su patrimonio evaluados y valorados tal como lo establecen las NIIF.
(Ángulo,2017, p.275).

Flujo de Caja libre: que se define como el flujo de Caja que finalmente queda disponible para
los acreedores financieros y los accionistas y socios (García, 2009, p 15).
 25

Inductor de Valor: Es un aspecto asociado con la operación del negocio que por tener relación
causa-efecto con su valor, permite explicar el porqué de su aumento o disminución como
consecuencia de las decisiones tomadas (García, 2003, p.177).

Proyección: Es un pronóstico de diversas variables económicas que parten de un análisis

macroeconómico en base a la información estadística del sector real, fiscal, balanza de pagos e
internacional.

Riesgo de inversión: volatilidad o cambio del valor de la inversión, la cual puede ser a la baja o
al alza. Cuanto más riesgosa es una inversión, hay mayor posibilidad de que el valor de esta
aumente o disminuya.

Tasa impositiva: es el porcentaje (%) de impuestos que corresponde pagar al fisco por algo que
la ley manda.

Valoración de Empresas: La valoración de una empresa es una herramienta financiera que se

utiliza en ciertas oportunidades de negocio de gran importancia para los accionistas, tales como
la venta parcial de las acciones o la venta de la compañía, las fusiones, y para conocer o
comprobar el valor de la rama en el mercado, si es que está cotiza, entre otras utilidades.
(Sequeda, 2014, p 107)

Valor de continuidad: equivale a cuánto valdría la acción en el año en el que el inversionista

planea vender la compañía o dar por terminada su inversión.

Valor de operaciones: una operación financiera es un instrumento que permite realizar

intercambios de capitales financieros disponibles en diferentes momentos del tiempo. Mediante
la operación financiera se realiza un intercambio de disponibilidad dineraria entre los sujetos que
participan en la operación.
 26

6.3 Marco Espacial

El desarrollo del siguiente trabajo investigativo se realizará en el Departamento del Quindío,

municipio de Armenia con los estudiantes Javier Andres Silva Rivera, Faisury Bernal Hurtado y
Geraldinne Osorio Espinosa del programa de Administración Financiera de la Universidad del
Quindío.

Ilustración 5 Fuente: Universidad del Quindío (2022)

6.4 Marco Temporal

El presente trabajo investigativo analiza la información histórica del año 2021 de la empresa
Alpina S.A con proyección a los años 2022 a 2026, para determinar el valor económico de la
empresa.

7 Aspectos Metodológicos

Generalidades

Lerma (2016) Señala que el Diseño Metodológico “tiene como fin establecer cómo se llevará a
cabo la investigación, se diseña detalladamente la estrategia para obtener la información y las
actividades para darle respuesta a los objetivos planteados” (p.43). En otras palabras, hace
 27

referencia a la forma en que se recopila y se usa la información disponible para llevar a cabo el
desarrollo de la investigación.

Método y Tipo de Estudio

La presente investigación buscará realizar una valoración de financiera a la empresa Alpina S.A
mediante la aplicación del método de flujo de caja libre descontado, para esto se aplicará un
estudio de enfoque Cuantitativo de tipo Descriptiva y Evaluativa, donde se busca recolectar
información sobre la empresa y su sector de manera eficaz, además de analizar las diferentes
variables tanto internas como externas, y realizar una evaluación aplicando técnicas como
proyecciones, análisis de indicadores e inductores, finalmente aplicar la valoración mediante el
método de flujo de caja libre descontado, por lo tanto, es de gran importancia contar con
información oportuna y confiable.
En cuanto a la investigación Evaluativa Lerma (2016) Afirma que,

Es el proceso que consiste en dar un juicio sobre una intervención empleando métodos científicos.
Mediante ella se evalúan los recursos, los servicios y los objetivos de la intervención dirigidos a
la solución de una situación problemática y las interrelaciones entre estos elementos, con el
propósito de ayudar a la toma de decisiones. “Se entiende por intervención el conjunto de
actividades que presuponen la puesta en obra de medios físicos, humanos y financieros,
organizados de manera coherente en el tiempo con el fin de modificar una situación
[problemática]. Ejemplos de intervención son: aplicación de una técnica, una práctica, un
programa, una organización, una política” (p.45).

Además, Lerma (2016) en cuanto a investigación descriptiva dice que “Su objetivo es describir el estado,
las características, los factores y los procedimientos presentes en fenómenos y hechos que ocurren en
forma natural, sin explicar las relaciones que se identifiquen” (p.43).

Método de investigación

El método de aplicación para la presente investigación es deductivo y de análisis, mediante los

cuales se observaran los hechos generales y poder determinaran conclusiones particulares
 28

obtenidas a partir del proceso de aplicación, también se establecerá la relación causa-efecto que
tienen todos los elementos que se evaluarán en la presente investigación.

Fuentes y técnicas Empleadas para la recolección de información

La recolección de la información se realizará mediante fuentes secundarias, donde el

investigador deberá indagar en fuentes confiables.
Para realizar la valoración financiera se tomara información directamente emitida por Alpina
S.A, utilizando como fuente sus estados financieros e informes de gestión, además de
información teórica para el desarrollo de los objetivos utilizando fuentes bibliográficas acertadas,
y aplicación de conocimientos adquiridos en la academia.

Tratamiento y presentación de la información

La información será presentada por medio de gráficas y tablas, se entregará informe en formato
Word ilustrado con tablas, gráficas e ilustraciones entre otros, dándole cumplimiento al
desarrollo de los objetivos específicos, además de conclusiones y recomendaciones según la
información encontrada.

8 Cronograma de Desarrollo de investigación y Presupuesto

8.1 Cronograma de Investigación
Para el desarrollo del anteproyecto y desarrollo de los objetivos, se propone el siguiente
cronograma de trabajo.
 29

Tabla 1: Cronograma de Desarrollo de investigación, Elaboración Propia (2022).

8.2 Presupuesto

Para el desarrollo del proyecto de investigación se propone el siguiente presupuesto.

Tabla 2 Presupuesto de investigación, Elaboración Propia (2022).

9 Aspectos Éticos y Bioéticos

Nosotros, Javier Andres Silva Rivera, Faisury Bernal Hurtado, y Geraldinne Osorio Espinosa
identificados con documento 1.094.275.611, 1.097.400.341, y 1.114.402.531 estudiantes del
 30

programa Administración Financiera de la Universidad del Quindío, manifestamos que

desarrollaremos el siguiente trabajo como opción de grado de Administrador Financiero, el
objetivo de este estudio Es realizar una valoración financiera para la empresa Alpina S.A,
utilizando el método de Flujo de Caja Libre Descontado , y manifestamos que si bien la
investigación está dirigida a sujetos humanos, ésta no presenta ningún tipo de riesgo para las
personas involucradas en la misma ya que en ella se emplean técnicas y métodos de
investigación documental y no se realiza ninguna intervención o modificación intencionada de
las variables biológicas, fisiológicas, sicológicas o sociales de los individuos que participan en el
estudio (Ministerio de Salud, en su Resolución no 8430 de 1993).

En virtud, a que se requiere del consentimiento informado, ésta se realizará a los gerentes o
propietarios de las empresas objeto de estudio, debe tenerse en cuenta no vulnerar el artículo
15 de la Constitución (derecho a la intimidad) y el artículo 29 del debido proceso, se les
socializará y explicará sobre la manera de diligenciar la encuesta o responder la entrevista que
solo se utilizará para fines académicos.

Los estudiantes, propenderán por salvaguardar la información de las partes involucradas a través
de una persona designada, a su vez este equipo cumple con los requisitos de idoneidad para
realizar el trabajo de grado.

Además de lo anterior, los estudiantes se comprometen a dar cumplimiento al Estatuto de

Propiedad intelectual de la Universidad del Quindío en sus artículos:

¡ARTICULO 6 PRINCIPIO DE BUENA FE La Universidad, por el principio de la buena fe,

presume que la producción intelectual de los docentes, administrativos y estudiantes es de la
autoría de estos, ¡y que con ella no han quebrantado los derechos sobre la propiedad intelectual
de otras personas; en caso contrario, la responsabilidad por daños y perjuicios será del infractor

ARTÍCULO 9. RESPONSABILIDAD Las ideas expresadas en las obras e investigaciones

publicadas o divulgadas por la Universidad, o manifestadas por sus docentes, administrativos o
estudiantes, son de exclusiva responsabilidad de sus autores y no comprometen el pensamiento
oficial de la Universidad. Se consideran documentos o publicaciones oficiales aquellos que sean
avalados por las autoridades y cuerpos colegiados en quienes se delegue esta responsabilidad.
 31

Y las disposiciones relacionadas de derechos de autor, Ley 1403 de 2010.

Firmado en Armenia a los 28 días del año 2022.

Javier Andres Silva Rivera Faisury Bernal Hurtado Geraldine Osorio Espinosa

_______________________ _____________________ _______________________

Firma Firma Firma

10 Recursos Disponibles

 Tecnológicos.
 Económicos.
 Humanos.
 Biblioteca Digital (CRAI), Bases de datos.
 Informes Gestión y Estados Financieros Alpina S.A.

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%20de%20la%20recuperaci%C3%B3n%20tiene%20retos%20importantes%20hacia
%20el%202022,-El%202021%20se&text=La%20recuperaci%C3%B3n%20econ
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