Modelo que sostuvo el Estado

en el 2008 Caso CONECEL

Modelo de Valoración de las Concesiones Operadores Móviles
Caso Porta
Diciembre 2007 - Enero 2008
Desarrollado por: Gurovich y Asociados S.A. - http://www.gya.cl
#N/D

Flujo de caja completo

(MM$) Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Año 11 Año 12 Año 13 Año 14 Año 15
A Ingresos 818,6 852,8 883,1 910,2 944,5 965,0 984,7 1.004,0 1.023,0 1.041,7 1.060,2 1.078,5 1.096,6 1.114,8 1.133,2
B1 Gastos Operacionales -215,2 -223,8 -231,2 -237,8 -243,7 -251,8 -256,0 -260,2 -263,8 -267,5 -270,6 -273,9 -276,5 -279,4 -281,9
B2 Costos de ventas -266,1 -272,2 -277,5 -282,0 -286,1 -290,6 -294,5 -298,3 -301,9 -305,1 -308,1 -310,7 -313,2 -315,6 -317,9
B3 Terminales -24,1 -23,8 -23,6 -23,5 -23,4 -23,5 -23,6 -23,7 -23,8 -23,9 -24,0 -24,1 -24,1 -24,2 -24,3
C EBITDA (A+B1+B2+B3) 313,1 333,0 350,7 367,0 391,4 399,1 410,7 421,7 433,5 445,2 457,5 469,8 482,7 495,6 509,1
Margen Ebitda 38,3% 39,0% 39,7% 40,3% 41,4% 41,4% 41,7% 42,0% 42,4% 42,7% 43,2% 43,6% 44,0% 44,5% 44,9%
D Depreciación -74,5 -79,3 -83,1 -86,4 -89,4 -92,1 -96,3 -98,2 -100,1 -101,7 -66,2 -65,2 -64,9 -64,4 -64,2
E Margen Bruto (C+D) 238,7 253,7 267,6 280,5 302,0 307,0 314,4 323,5 333,3 343,5 391,3 404,6 417,9 431,3 444,8
F1 Tasa para empleados -35,8 -38,1 -40,1 -42,1 -45,3 -46,0 -47,2 -48,5 -50,0 -51,5 -58,7 -60,7 -62,7 -64,7 -66,7
F2 Gastos financieros -27,1 -24,4 -21,7 -19,0 -16,3 -13,6 -10,8 -8,1 -5,4 -2,7
G Impuesto a utilidades -43,9 -47,8 -51,5 -54,9 -60,1 -61,8 -64,1 -66,7 -69,5 -72,3 -83,1 -86,0 -88,8 -91,6 -94,5
H Margen Neto (E+F1+F2+G) 131,8 143,4 154,4 164,6 180,3 185,5 192,3 200,2 208,4 216,9 249,4 257,9 266,4 274,9 283,6
I Aumento KT -68,2 -2,9 -2,5 -2,3 -2,9 -1,7 -1,6 -1,6 -1,6 -1,6 -1,5 -1,5 -1,5 -1,5 -1,5
J Inversiones Totales -744,5 -48,0 -38,4 -33,5 -29,6 -26,6 -42,1 -18,9 -19,6 -16,0 -389,8 -37,9 -34,7 -28,9 -27,9 -24,2
Crédito 297,8
Amortizaciones -29,8 -29,8 -29,8 -29,8 -29,8 -29,8 -29,8 -29,8 -29,8 -29,8
Valor residual 334,6
Flujo de Caja (MM$) -446,7 60,3 151,7 171,6 189,4 210,5 204,0 238,3 247,3 261,2 -102,4 276,2 286,9 300,9 309,9 322,0
VPN (MM$) 493,718

Margen EBITDA valor presente 40,9%

VP Ingresos $ 4.856,85
VP Inversiones -$ 990,36 -20,4%

1
 El Contrato de CONECEL
(CLARO)
◆ 18.1 Valor Fijo:
Pago Inicial: USD.289.000.000 (doscientos ochenta y nueve
millones de dólares de los Estados Unidos de América) a la
Fecha de Entrada en Vigencia del Contrato de Concesión, esto
es al veinte y siete (27) de agosto de dos mil ocho (2008).
◆ 18.2 Valor Variable:

2,93% (dos coma noventa y tres por ciento) anuales sobre los
Ingresos Facturados y Percibidos, durante los quince (15)
años de Concesión.

2
 Modelo de Valoración de las Concesiones Operadores Móviles REVISADO Y PRECORRECCION BREVE PARA ANALISIS PREVIO
Caso Porta CORRECIONES APLICADAS : INGRESOS REALES DECLARADOS y UTILIDADES NETAS DECLARADAS SRI
Diciembre 2007 - Enero 2008 WACC : 10,2 % SEGÚN INFORME AMERICA MOVIL MEXICO 2008
Desarrollado por: Gurovich y Asociados S.A. - http://www.gya.cl ZONA GRIS NO SON VALORES DE LAS DECLARACIONES, SON VALORES AUTOMATICOS
Archivo: Copia de Modelo Valoración Concesiones final porta 2 (ss)para trabajar 3.31.xlsx QUE NO CORRESPONDEN A RESULTADOS (UTILIDADES)
Dato
estimado
Dato previo siguiente
de partida año
Flujo
proyectado
Modelo 2008
Flujo de caja completo 1.072,1 818,6 852,8 883,1 910,2 944,5 965,0 984,7 1004,0 1023,0 1041,7 1060,2 1078,5 1096,6 1114,8 1133,2 Gurovich
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
(MM$) Año 0 (2008) Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Año 11 Año 12 Año 13 Año 14 Año 15
Flujo Real
A Ingresos 1.072,1 1.154,0 1.258,0 1.429,0 1.494,0 1.647,0 1.671,0 1.693,0 1.446,0 1.309,0 1.327,0 1.312,0 1.071,0 1.018,4 1.159,2 1.133,2 segun SRI
B1
B2
B3
C

D
E
F1
F2
G
H
I
J

AMARILLO DATOS
APROXIMADOS

Valor residual $ 334,60

VPN (MM$) 493,718 Utilidades

Anuales Segun
60,3 151,7 171,6 189,4 210,5 204,0 238,3 247,3 261,2 -102,4 276,2 203,4 300,9 309,9 $ 322,05 Gurovich
Diferencia (VPN 2008)
Entre CALCULO
Uitilidades Reales CORREGIDO y lo
Flujo de Caja (MM$) $ - $ 337,90 $ 361,00 $ 382,60 $ 389,90 $ 341,10 $ 483,60 $ 292,90 $ 240,40 $ 222,07 $ 182,27 $ 238,12 $ 233,80 $ 162,50 $ 141,40 $ 108,00 SRI pagado (1)
VPN (MM$) 2.394,73 $ 4.009,56

INGRESOS SEGUN
CONTRATO ACTUAL
MANTENIENDO EL
METODO VPN de un
Flujo Futuro (2) $ 289,00 $ 33,47 $ 36,48 $ 41,44 $ 43,33 $ 47,76 $ 48,46 $ 49,10 $ 41,93 $ 37,96 $ 38,48 $ 38,05 $ 31,06 $ 29,53 $ 33,62 $ 32,86 $ 1.728,63
PERJUICIO $ 1.728,6
$ 377,11 $ 583,53 millones
$2.394,73 millones - $
666,11 (esto en valores
VPN aprox $ 666,11 a VPN 2008)

COMENTARIOS
1. Con datos NO VERIFICADOS 2023
2. Manteniendo Parametros CPPC 10,2
LOS INGRESOS REALES DECLARADOS AL SRI SON MUY SUPERIORES A LOS ESTIMADOS EN EL MODELO QUE SE USO PARA LA NEGOCIACION 2008
SE VERFICA QUE EL 2008 TUVO INGRESOS POR $ 1.072'114.185,98 Y PARA EL MODELO A PARTIR DEL 2009 SE REDUJO LOS INGRESOS ESTIMADOS
EN MAS DE $ 250 MILLONES APROXIMADOS CADA AÑO HASTA EL AÑO 2019 inclusive.
SIENDO QUE DESDE EL INICIO SE SUPERO ESA CIFRA ( VER $1154 MILLONES EL 2009)
PRESUNTO PERJUICIO PARA EL ESTADO MANTENIENDO CONCEPTO "VPN DE UN FLUJO FUTURO" CON DATOS NACIONALES $1.728,6 MILLONES

CON DATOS MEXICANOS (CPPC 10,2) QUE SON DECLARADOS EN ESCENARIOS INTERNACIONALES PARA SU VALOR EN BOLSA (necesario analisis Forense)

Resumen
3
 FODETEL e Impuesto a la Renta
◆ Cláusula 19.- Del Fondo de Desarrollo de las
Telecomunicaciones
◆ 19.1 La Sociedad Concesionaria contribuirá
anualmente con el uno por ciento (1%) de los Ingresos
Facturados y Percibidos por sus servicios del año inmediato
anterior, para el Fondo de Desarrollo de las
Telecomunicaciones en Áreas Rurales y Urbano Marginales
(FODETEL).
◆ Este 1 % No debe sumarse como costo de concesión, pues
es un pago que hacen todas la operadoras de
telecomunicaciones (CNT, Telefonía Fija, etc)
◆ Así mismo el Impuesto a la Renta tampoco debe
considerarse como un costo de Concesión , puesto que
todas las empresas pagan ese impuesto .
◆ Normalmente los defensores de este contrato suman estos
valores para hacer notar MAS ingresos del estado.

4
 El Impuesto a la Renta no
son Pagos de Concesión

5
 Principios - Breve Análisis
◆ No Ruptura de la Seguridad Jurídica
◆ Solido análisis técnico – económico ,
No político
◆ Principio de Renegociación Ganar –

Ganar sugerido : Equilibrio Dinámico

de John Nash
◆ Análisis Jurídico de escenarios

• Lesión Enorme
• Otros
6
 Equilibrio de Nash
◆ Sus investigaciones son muy conocidas por el público en general
por esta película, "Una Mente Maravillosa". En ella, el intérprete
de Nash aparece en una escena donde escribiendo en los
cristales de la biblioteca le preguntan sus compañeros, ¿qué
buscas John? Y él responde: un equilibrio en el que todos ganen.
Estaba buscando su nuevo concepto de equilibrio.
◆ Un jugador racional tratará de prever las acciones del otro y en
función de estas elegirá la más conveniente, pero acto seguido -
puesto que sabe que el otro jugador también es racional-, se
"meterá en sus zapatos" y deducirá que, como el rival razona de
igual manera, elegirá, a su vez, la nueva acción que más le
beneficie y, puesto que prevé la nueva respuesta del rival, elegirá
una vez más su mejor reacción, pero como él sabe que el rival
también sabe ...
◆

7
 Adams Smith – El Mercado
◆ El mercado se planteó con una de las formas de cooperación
eficiente, quizás la de mayor largo alcance y poderosa que
podamos concebir para trabajar en grandes números y de una
forma menos personal.
◆ Adam Smith (1723-1790) formuló a finales del siglo XVIII con
claridad este concepto. La propiedad privada, los contratos y la
competencia son reglas de libre mercado y son precisamente
esas reglas las que hacen que todos, buscando su propio interés,
sean conducidos como por una “mano invisible” para alcanzar
una solución eficiente para todos.

8
 Libre Competencia
◆ En primer lugar la competencia no es un proceso desestructurado,
una especie de ley de la selva donde el fuerte se come al débil.
◆ Por el contrario, es proceso regulado por el Derecho de propiedad y
los contratos, un sistema normativo que ya alcanzó su madurez en
la Roma clásica.
◆ Mercado y competencia suelen asociarse con procesos
desestructurados del tipo “ley de la selva” donde el fuerte abusa del
débil y el grande se come al “chico”.
◆ Antes al contrario el mercado y la competencia (Derecho de propiedad y
contratos, mercado y libre empresa) son reglas específicamente
diseñadas para sustentar una forma efectiva y pacífica de “cooperación”

9
 COOMPETICION
Competencia y Cooperación
◆ “El Homo oeconomicus comienza a mostrar limitaciones frente a la
racionalidad más amplia del Homo Sapiens y la necesidad de los
planteamientos éticos se demuestra cada vez más importante en el
mundo de las instituciones públicas y en el mundo de los negocios.

◆ Es muy difícil que las normas e instituciones de la Economía Social

de Mercado puedan funcionar correctamente sin el soporte ético de
nuestras creencias respaldadas por el mensaje de la instituciones y
las normas generadoras de confianza y credibilidad.”

• J. Andrés Faíña Medín

• Catedrático de Análisis Económico
• Catedrático Jean Monnet de Economía Industrial Europea

10
 Que se debería hacer…
◆ Auditoria Forense a los resultados de
la Concesión al 2020
◆ Análisis de bases para renegociar el
2021 al 2023
◆ Implementar un Modelo de

Control(propuesta de tesis 2009) de

las Concesiones mediante un sistema
que involucre la Big Data

11