Contabilidad y Finanzas en la

Construcción
Sesión 7:
El riesgo en la evaluación de proyectos

MBA Oswaldo Guevara Vasquez

oguevara@unc.edu.pe

Cajamarca, Julio 2023

Riesgo en la evaluación de proyectos (enfoques
conductuales)
 Hasta aquí hemos supuesto que todos los proyectos son
igualmente riesgosos y que la aceptación de cualquiera de ellos no
modifica el riesgo general que enfrenta la empresa.

 De hecho, no todos los proyectos son igualmente riesgosos, y la

aceptación de uno de ellos puede modificar el riesgo general de la
empresa.

 Ahora, haremos a un lado estas suposiciones y nos enfocaremos en

cómo los gerentes evalúan los riesgos de los diferentes proyectos.
Flujos de efectivo relevantes y VAN de
proyectos de Bennett Company
Riesgo en la evaluación de proyectos (enfoques
conductuales): Análisis del punto de equilibrio
 El término riesgo (en el contexto de evaluación de proyectos) se
refiere a la incertidumbre en torno a los flujos de efectivo que
generará un proyecto. De manera más formal, se dice que el riesgo
en el proyecto es la variabilidad de los flujos de efectivo.

 En muchos proyectos, el riesgo reside casi totalmente en los flujos

de efectivo futuros que generará un proyecto, ya que, por otro lado,
existe escasa incertidumbre acerca de la inversión inicial.

 La entrada de efectivo de equilibrio es el nivel mínimo de

entrada de efectivo necesario para que un proyecto sea aceptable,
es decir, para que VAN > $0.
Riesgo en la evaluación de proyectos (enfoques
conductuales): Análisis del punto de equilibrio
 Treadwell Tire Company, un minorista en el sector de neumáticos,
con un costo de capital del 10%, planea invertir en uno de dos
proyectos mutuamente excluyentes, A y B. Cada uno requiere una
inversión inicial de $10,000 y se espera que ambos generen
entradas de efectivo anuales constantes durante su vida de 15 años.
Para que un proyecto sea aceptable, su VAN debe ser mayor que
cero.
Riesgo en la evaluación de proyectos (enfoques
conductuales): Análisis del punto de equilibrio

PAGO
Riesgo en la evaluación de proyectos (enfoques
conductuales): Análisis de sensibilidad
 El análisis de sensibilidad es un método conductual en el cual los
analistas calculan el VAN de un proyecto considerando escenarios o
resultados diversos.

 Un enfoque común en el uso del análisis de sensibilidad es calcular

los VAN asociados con las estimaciones pesimistas (peores), más
probables (esperadas) y optimistas (mejores) de las entradas de
efectivo.

 El intervalo se puede determinar restando el resultado pesimista del

VAN del resultado optimista.
Análisis de sensibilidad de los proyectos A y B
de Treadwell
Riesgo en la evaluación de proyectos (enfoques
conductuales): Simulación

 La simulación es un método conductual basado en la

estadística que aplica distribuciones de probabilidad
predeterminadas para estimar resultados riesgosos.
Simulación del VAN
Tasas de descuento ajustadas al riesgo

 La tasa de descuento ajustada al riesgo (TDAR) es la tasa de

rendimiento que debe ganar un proyecto específico para
compensar de manera adecuada a los dueños de la empresa, es
decir, para mantener o mejorar el precio de las acciones de esta
última.

 Las tasas de descuento ajustadas por riesgo se pueden calcular en

el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM ó
MPAC)
Tasas de descuento ajustadas al riesgo:
Aplicación de las TDAR

 Bennett Company desea utilizar el método de la tasa de

descuento ajustada al riesgo (TDAR) para determinar si debe
poner en marcha el proyecto A o el B.

 Además de considerar los datos presentados antes (tabla

11.10), la administración de Bennett asignó subjetivamente
“índices de riesgo” de 1.6 para el proyecto A y de 1.0 para el
proyecto B.

 Las tasas de rendimiento requeridas asociadas a estos índices

se aplicarán como las tasas de descuento en ambos
proyectos para determinar el VPN.
Tasas de descuento ajustadas al riesgo:
Aplicación de las TDAR
Cálculo de los VAN de las alternativas de los
proyectos de Bennett Company usando TDAR
Tasas de descuento ajustadas al riesgo:
Aplicación de las TDAR
Clases de riesgo y TDAR de Bennett Company
Tasas de descuento ajustadas al riesgo:
TDAR en la práctica

 Suponga que la administración de Bennett Company decidió usar

clases de riesgo para analizar sus proyectos, de manera que
colocó cada proyecto en una de cuatro clases de acuerdo con su
riesgo percibido. Las clases variaban de I, para los proyectos de
menor riesgo, a IV, para aquellos de mayor riesgo.

 El gerente financiero de Bennett ubicó el proyecto A en la clase

III y el proyecto B en la clase II. Los flujos de efectivo del
proyecto A se evaluarían usando una TDAR del 14% y los del
proyecto B con una TDAR del 10%. El valor presente neto del
proyecto A al 14%, calculado en la figura 11.6, fue de $6,063, y el
VPN del proyecto B a una TDAR del 10%, como se observa en la
tabla 11.10, fue de $10,924.
Taller de ejercicios resueltos
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Rpta
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Ejercicios de preparación
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Problemas complementarios:
Capitulo 11 de Gitman
Ejercicios de preparación

Problemas complementarios: Capítulo 11 de Gitman