Técnicas de evaluación económica y financiera.

Esta parte de la metodología de

evaluación de proyectos calcula la rentabilidad de la inversión en términos de los dos
índices más utilizados, que son el valor presente neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN)
y la tasa interna de rendimiento (TIR).

Valor Presente Neto: Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos
descontados a la inversión inicial.

VAN: Muestra los beneficios netos generados por el proyecto durante su vida útil después
de cubrir la inversión inicial y obtenido la ganancia requerida de la inversión.

Tasa Interna de Rendimiento. Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.
Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.

Explicación del VAN

Fórmula para calcular el VPN

Donde P= Inversión inicial FNE = Flujos Netos de Efectivo, VS = Valor de Salvento o

Valor de Rescate, i = Tasa de actualización, TREMA TMAR.

Toma de decisión de aceptación y rechazo de proyectos mediante el VPN

1. Si el VPN es mayor o igual que cero, debo aceptar el proyecto

2. Si el VPN es menor que cero, es decir negativo debo rechazar el proyecto

Ejercicio de aplicación del VAN

Empresa de bienes raíces tiene como política que cada gerente de ventas tenga la prestación
de vivienda y automóvil, por estas características evalúa la alternativa en la compra de una
flotilla de 10 camionetas para sus gerentes de venta. Considerando una inversión inicial de
350,000 y unos FNE de; 80,000, 90,000, 100,000, y 105,000 para los cuatro años de vida
útil de los vehículos, pide a su contador evaluar la decisión de compra considerando los
siguientes indicadores; durante la vida útil se tiene un valor de salvamento de $150,000 y el
dueño de la empresa establece un TREMA del 15% para aceptar el proyecto.

¿Qué decisión debe recomendar el contador de la empresa basada en el análisis del

VAN?
a) Aceptar proyecto
b) Rechazar proyecto
c) Replantearse la opción compra porque la opción no es viable económicamente.
La solución a la pregunta la abordaremos con dos perspectivas, la primera manual
y la segunda con ayudad del Excel.

Solución del ejercicio de manera manual

Decesión final con ayuda de la regla de aceptación o rechazo del VAN= Se debe
rechazar proyecto, porque el VAN es negativo
 Solución del ejercicio con ayuda de Excel

FNE -$ 350,000.00 $ 80,000.00 $ 90,000.00 $ 100,000.00 $ 255,000.00

Años 0 1 2 3 4

TASA 15%
VAN -$ 833.15
TIR

Interpretación del VAN: Durante la vida útil del proyecto de inversión, no cubre la
espectativa del inversionista a una tasa de actualización del 15% al obtener un flujo neto de
efectivo de -833.15 pesos expresada en valores actuales.

Como conclusiones generales acerca del uso del VPN como método de análisis es
posible enunciar lo siguiente:

1. Se interpreta fácilmente su resultado en términos monetarios.

2. Supone una reinversion total de todas las ganancias anuales, lo cual no sucede en la
mayoría de las empresas.
3. Su valor depende esclusivamente de su i aplicada. Como esta i, es la TMAR y la
determina el evaluador, puede perder objetividad el proyecto

Para calcular la TIR en un proyecto de inversión se utiliza el método del tanteo el cual
consiste a la TMAR con la cual se estimó el VAN aumentar o disminuir entre 5 y 10 puntos
porcentales hasta encontrar una tasa que iguale a cero el VAN del proyecto.

Toma de decisión de aceptación y rechazo de proyectos mediante la TIR

1. Si la TIR es mayor que o igual que la TMAR, se debe aceptar el proyecto

2. Si la TIR es menor que la TMAR, se debe rechazar el proyecto
 Solución del ejercicio de manera manual

Decesión final con ayudad de la regla de aceptación o rechazo del TIR

¿Qué decisión debe recomendar el contador de la empresa basada en el análisis del

TIR?

a) Aceptar proyecto
b) Rechazar proyecto
c) Replantearse la opción compra porque la opción no es viable económicamente.

La tasa final de la TIR se estima de la siguiente forma

TIR = TA con la se estima el VAN + (TA con la que se obtiene la TIR - TA con la
se estima el VAN) (Valor final de VAN/Valor final del VAN-(Valor final de la TIR)

TIR = TAVAN + (TATIR - TAVAN)*(

VALOR FINAL DEL VAN
VALOR FINAL DEL VAN −(VALOR FINAL DE LA TIR¿)¿
 Solución del ejercicio con ayuda de Excel

Proyectos mutuamente escluyentes. De acuerdo con Nacional Financiera (2004), se

considerán negocios o proyectos de inversión mutuamente excluyentes, si la aceptación de
uno de ellos elimina la posibilidad de aceptar el otro negocio o proyecto.

Esto significa que si se tienen dos o más proyectos mutuamente excluyentes, cada uno de
estos estará "compitiendo" contra los otros negocios o proyectos, ya que solo se aceptará
uno de ellos.

Es importante aclarar para el caso de proyectos mutuamente excluyentes, que el

método del valor presente neto y el método de la Tasa Interna de rendimiento no siempre
dan la misma decisión de aceptación o rechazo. Por lo cual, si en una evaluación de
proyectos mutuamente escluyentes al estimar el VAN y la TIR se llegan a decisiones
contrapuestas. El método correcto que debe seguir el analista es tomar su decisión
basada en la evaluación del VAN.

Veamos un ejercicio de aplicación práctica con proyectos mutuamente escluyentes

para mejor la comprensión. Para ello, retomaremos el ejemplo de bienes raíces
aumentando de 1 a 2 las alternativas que se le presentan a la empresa para tomar la mejor
decisión de compra.

Ejercicio de aplicación del VAN para proyectos mutuamente escluyentes

Empresa de bienes raíces tiene como política que cada gerente de ventas tenga la prestación
de vivienda y automóvil, por estas características evalúa la alternativa en la compra de una
flotilla de 10 camionetas para sus gerentes de venta en dos automotrices diferentes. Para la
primera automotriz se considera una inversión inicial de 350,000 y unos FNE de; 80,000,
90,000, 100,000, y 105,000, mientras que para la segunda automotriz la inversión inicial
es igualmente de 350,0000 y los flujos netos de efectivo son de; 75,000, 90,000, 99,000, y
115,000 para los cuatro años de vida útil de los automóviles. La empresa establece un valor
de salvamento de $150,000 para cada una de las dos alternativas y una tasa de actualización
de 9% para aceptar el proyecto de acuerdo con los términos del gerente de la empresa.

Se pide responder los siguientes incisos:

a) Cuál de los dos proyectos de inversión debe aceptar la empresa con una tasa de
actualización del 9% que exige el gerente

a) Elegir proyecto A
b) Elegir proyecto B
c) Elegir ambos proyectos
d) No elegir ninguno

VAN-A $ 57,012.47
VAN-B $ 58,737.38

TIR-A 0.1490
TIR-B 0.1499

b) Si los inversionistas cambian la tasa de actualización original de 9 a 13%. Cuál

proyecto deben aceptar

e) Elegir proyecto A
f) Elegir proyecto B
g) Elegir ambos proyectos
 h) No elegir ninguno

Ejercicios varios

La empresa “X” trabaja en un proyecto de inversión, del cual ya se tienen proyectados los
flujos netos de efectivo para los próximos 5 años, los cuales corresponden a las siguientes
cantidades: $200,000, $280,000, $320,000, $368,000, $410,000. La inversión será de
$615,000 y se manejará una TREMA del 17%. Determina que decisión debe tomar la
empresa.

a) Aceptar proyecto
b) Rechazar proyecto
c) Replantearse la opción compra porque la opción no es viable económicamente.

La empresa “X” trabaja en un proyecto de inversión, del cual ya se tienen proyectados los
flujos netos de efectivo para los próximos 4 años, los cuales corresponden a las siguientes
cantidades: $312,000, $365,000, $413,000 y $426,000. La inversión será de $615,000 y se
manejará una TREMA del 38%. Determina que decisión debe tomar la empresa en función
al Valor Actual del proyecto de inversión.

a) Aceptar proyecto
b) Rechazar proyecto
c) Replantearse la opción compra porque la opción no es viable económicamente.
El administrador de la empresa “Y” necesita un método para el evaluar un proyecto de
inversión. Tal método le deberá proporcionar una cantidad útil para compararla con la
TREMA utilizada y que además le permita igualar el valor actual neto a cero. Es necesario
encontrar el método adecuado ya que adicionalmente le servirá para compararlo con la tasa
de interés del banco más cercano para fines de financiamiento. ¿Cuál método necesita el
administrador?

a) TIR
b) VA
c) VAN
d) Costo-Beneficio

La empresa “X” ha estado trabajando en un proyecto de inversión para lo cual el

administrador a cargo tuvo que actualizar los 6 flujos de efectivo proyectados del proyecto,
(los trajo al presente) uno a uno descontándolos a una tasa de interés igual a la TREMA y
después los sumó. También tuvo que comparar dicha suma con la inversión inicial, de tal
forma que: si el valor actual de la suma de los flujos fuera mayor o igual a la inversión, el
proyecto se aceptaba ya que era viable, en caso contrario lo tendría que rechazar. De
acuerdo a lo anterior, ¿Qué método utilizó el administrador de la empresa?

a) Tasa Interna de Retorno

b) Valor Actual Neto
c) Valor Presente
d) Relación Costo-Beneficio

La empresa “X” trabaja en un proyecto de inversión, del cual ya se tienen proyectados los
flujos netos de efectivo para los próximos 5 años, los cuales corresponden a las siguientes
cantidades: $240,000, $285,000, $315,000, $325,000 y $370,000. El proyecto requiere de
una inversión de $635,000. Determina el periodo de recuperación de la inversión en años.

a) -2.34
b) 2.35
c) 2.34
d) -2.35

La empresa “Y” conoce sobre su proyecto de inversión proyectado a 5 años los siguientes
datos: el Valor Actual Neto es de $1,656,000, la TIR es de 35% y que requiere una
inversión de $1,500,000. Determina la relación costo beneficio de dicho proyecto.
 a) 0.90
b) 1.10
c) 1.44
d) 1.35

Indicadores financieros que no toman en cuenta el valor del Dinero a través del
tiempo

El periodo de recuperación de la inversión (PRI). Es uno de los métodos que en el corto

plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de
inversión. Por su facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo de Recuperación de la
Inversión es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como
también el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.

b−c
Fórmula de estimación para el PR = A+( )
d

Donde:

A = Periodo anterior al que se recupera la inversión

B = Inversión inicial
C= Flujo de caja acumulado del periodo A
D = Flujo de caja del periodo donde se recupera la inversión

Veamos un ejemplo práctico.

La empresa “X” trabaja en un proyecto de inversión, del cual ya se tienen proyectados los
flujos netos de efectivo para los próximos 5 años, los cuales corresponden a las siguientes
cantidades: $240,000, $285,000, $315,000, $325,000 y $370,000. El proyecto requiere de
una inversión de $635,000. Determina el periodo de recuperación de la inversión en años.

a) -2.34
b) 2.35
c) 2.34
d) -2.35
 Periodo Flujo de caja Flujo de caja acumulado
Inversión inicial - -
FNE 1
FNE 2
FNE 3
FNE 4
FNE 5

Relación beneficio costo (B/C). Este índice se define como la relación entre los beneficios
y los costos o egresos de un proyecto. Para estimarlo se debe poner especial atención en los
beneficios que son estimados de la sumatoria del total del FNE del proyecto, mientras que
el costo se considera para este indicador como la Inversión inicial.

Criterios de aceptación o rechazo de un proyecto de inversión mediante la B/C

Si la Relación de beneficio/costos < 1, entonces debo rechazar proyecto

Si la Relación de beneficio/costos = 1, me es indiferente aceptar o rechazar proyecto
Si la Relación de beneficio/costos > 1, entonces debo aceptar proyecto

Veamos un ejemplo

La empresa “X” trabaja en un proyecto de inversión, del cual ya se tienen proyectados los
flujos netos de efectivo para los próximos 4 años, los cuales corresponden a las siguientes
cantidades: $312,000, $365,000, $413,000 y $426,000. La inversión será de $615,000 y se
manejará una TREMA del 38%. Determina que decisión debe tomar la empresa en función
con la B/C

a) Aceptar proyecto
b) Rechazar proyecto
c) Replantearse la opción compra porque la opción no es viable económicamente.