Lectura de 3era Unidad Macro

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Documento de Trabajo No. 996
Siete respuestas a las críticas de la teoría monetaria moderna
por
eric tymoigne
Instituto Levy
y
Colegio Lewis y Clark
diciembre 2021
* El autor agradece a Yan Liang, Warren Mosler y L. Randall Wray por sus comentarios.
La colección de documentos de trabajo del Levy Economics Institute presenta investigaciones en curso realizadas
por académicos del Levy Institute y participantes de la conferencia. El propósito de la serie es difundir ideas y
obtener comentarios de académicos y profesionales.
Levy Economics Institute of Bard College, fundado en 1986, es una organización de investigación sin fines de lucro, no
partidista y financiada de forma independiente dedicada al servicio público. A través de la erudición y la investigación
económica, genera respuestas de política pública viables y efectivas a problemas económicos importantes que afectan
profundamente la calidad de vida en los Estados Unidos y en el extranjero.
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ISSN 1547366X
ABSTRACTO
La Teoría Moderna del Dinero (MMT, por sus siglas en inglés) ha generado un escrutinio y discusiones considerables sobre la
decada pasada. Si bien ha ganado cierta aceptación en el sector financiero y entre algunos
políticos, ha sido objeto de fuertes críticas de todos los lados del espectro académico y de
círculos políticos conservadores. Se ha argumentado que la MMT es tanto fascista como comunista, ortodoxa
y heterodoxo, peligroso y benigno, impracticable y obvio, y poco realista y claramente
nada nuevo. Los aspectos contradictorios de la gama de críticas sugieren que, en el mejor de los casos, hay una
comprensión superficial del marco MMT. MMT se basa en una teoría bien establecida
y no se trata inherentemente de cambiar el sistema económico; se trata de cambiar el
praxis de formulación de políticas para implementar un propósito público dado. Ese propósito público puede ser pequeño o
grande y puede ser conservador o progresista; no debe ser estrictamente determinada, sino más bien
debe establecerse de la forma más democrática posible. Mientras que los defensores de la TMM tienden a favorecer a un público
propósito que se ocupa de lo que ven como los principales inconvenientes de las economías capitalistas (persistente
desempleo no friccional, desigualdades injustas e inestabilidad financiera), sus propuestas de política
no conduzcan a un cambio importante de los recursos domésticos hacia el propósito público. Si un aumento importante en
se implementa el gasto del gobierno, MMT proporciona alguna orientación sobre cómo hacerlo en el
manera menos disruptiva, basándose en experiencias económicas pasadas. El punto es implementar el
propósito público a un ritmo que reconozca la restricción potencial que proviene de la
la disponibilidad de recursos y las posibles presiones inflacionarias de los cuellos de botella, el aumento de los precios de importación,
y depreciación del tipo de cambio, entre otros. En la mayoría de los casos, las economías tienen más flexibilidad
de lo que se admite. En todos los casos, cuando prevalezca la soberanía monetaria, la posición fiscal y
la deuda pública son métricas pobres para juzgar la viabilidad de un propósito público y su ritmo de
implementación.
Como tal, aplicar la TMM a la formulación de políticas no significa que un gobierno deba ser
alentados a registrar déficits fiscales o que la relación entre el banco central y el tesoro
debería cambiarse radicalmente para permitir la financiación directa. El equilibrio fiscal no es una política adecuada
meta porque conduce a una formulación de políticas irrelevante o incorrecta y porque está en gran medida fuera del
control de los políticos. La praxis financiera de los gobiernos monetariamente soberanos ya
cumple con MMT. Los bancos centrales y las tesorerías coordinan rutinariamente sus operaciones financieras.
Algunos gobiernos han permitido el financiamiento directo del tesoro por parte del banco central; otros tienen
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pero han desarrollado formas equivalentes de coordinar sus operaciones fiscales y monetarias que
trabajar en torno a las limitaciones políticas existentes. Tal coordinación rutinaria asegura una financiación elástica
de las operaciones del gobierno que por lo menos se ocupa de los recursos internos y no es intrínsecamente
inflacionista.
PALABRAS CLAVE: Teoría Moderna del Dinero (MMT); economía poskeynesiana; Inflación;
Crecimiento económico; Finanza pública; formulación de políticas; La deuda pública; Déficit fiscal; La política fiscal;
La política monetaria
CLASIFICACIONES JEL: B52; E12; E31; E32; E42; E51; E52; E61; O1; O4
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UNA INTRODUCCIÓN A LAS CRÍTICAS
Desde mediados de la década de 1990, la Teoría Moderna del Dinero (MMT) ha recorrido las diferentes partes del
adagio “Primero te ignoran, luego se ríen de ti, luego pelean contigo, luego ganas”. El
fruto de una colaboración entre algunos economistas poskeynesianos y un corredor de bonos llamado
Warren Mosler, que comenzó a raíz de las discusiones sobre el ahora desaparecido "PostKeynesian
Thought” listserv: el marco se desarrolló por primera vez en silencio y se ignoró en gran medida como un subconjunto de la
campo de la economía (Wray 1998, 2003a, 2003b, 2003c; Mosler y Forstater 1999; Mosler 1997;
Mitchell 1998; Forstater y Mosler 2005; Mitchell 2001; Mitchell y Mosler 2002; Mitchell
y Muysken 2008; Mosler 2010; campana 2000; Campana y Wray 2002; Campana 2001). gente en el
mundo financiero fueron los primeros en ser receptivos porque MMT conectado con su diario
observaciones; algunos aspectos de la MMT están ahora en el centro del marco analítico de las principales
instituciones financieras (Klein 2019; Cohen 2019). En la esfera política estadounidense, la TMM ha ganado la
oídos de algunos demócratas y el representante Yarmuth ha utilizado explícitamente MMT al presidir
el Comité de Presupuesto de la Cámara (Dmitrieva 2019; Fitzpatrick 2019; Yarmuth 2021). En el otro
lado del pasillo, los senadores y representantes republicanos han encontrado que la TMM es tan peligrosa
que han aprobado resoluciones para condenarlo, probablemente una primicia para una teoría económica (EE.UU.
Casa 2021; Senado de los Estados Unidos 2021). En el ámbito académico, como era de esperar, el reconocimiento ha sido
más moderado y lento, pero ha habido algunos avances en términos de comprensión de la relevancia
de la soberanía monetaria como una herramienta analítica, y algunos economistas de la corriente principal han llegado
conclusiones similares sin citar trabajos anteriores de TMM.
En las tres esferas, las críticas a la TMM han ido muy lejos y han venido de todos los lados del mundo.
los espectros político y académico. Se ha argumentado que MMT es tanto fascista como comunista,
ortodoxo y heterodoxo, peligroso y benigno, impracticable y obvio, y poco realista y
claramente nada nuevo. Los aspectos contradictorios de la gama de críticas sugieren que hay al menos
mejor una comprensión superficial del marco MMT. Los siguientes capítulos revisan algunos de
las críticas académicas más comunes—como se expresa, por ejemplo, en Palley (2015), Fiebiger
(2012a, 2012b), Vernengo y Caldentey (2020), Lavoie (2013), Rochon y Vernengo (2003),
Gnos y Rochon (2002), Fullbrook y Morgan (2020), Bossone (2021), Edwards (2019),
Mankiw (2019), Sawyer (2003), Epstein (2019) y Henwood (2019), entre muchos otros
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revisado en Mitchell y Watts (2013), Tymoigne y Wray (2015), Fullwiler, Kelton y
Wray (2012) y Juniper, Sharpe y Watts (2014), clasificándolos en siete categorías
que se puede leer de forma independiente.
• Crítica #1: No hay teoría en MMT y, si la hay, nada es nuevo
• Crítica #2: El programa de garantía de empleo no es viable
• Crítica #3: MMT tiene una visión estrecha del sistema monetario
• Crítica #4: La aplicación de políticas de MMT conducirá a la inestabilidad económica y política
inestabilidad
• Crítica n.º 5: las políticas de TMM conducen a la inestabilidad financiera y al lento crecimiento económico
• Crítica n.º 6: la TMM es poco realista, disruptiva y conduce a un encuadre incorrecto de la economía.
problemas
• Crítica #7: MMT se aplica principalmente a los Estados Unidos y no se puede aplicar para abrir
y/o economías en desarrollo
Para resumir, las siguientes secciones muestran que la MMT se basa en una teoría bien establecida
marco que reconoce el potencial de la soberanía monetaria (es decir, un gobierno que tiene un
monopolio sobre la emisión de una moneda no convertible, impone y hace cumplir los impuestos en ese
moneda, y emite deuda denominada en esa moneda), así como la estabilización y dinamización
Efectos de la intervención del gobierno en la economía. Si bien la mayoría de los defensores de la TMM argumentan que
la soberanía monetaria debe utilizarse para gestionar los principales inconvenientes del capitalismo, a saber,
desempleo crónico, desigualdades arbitrarias e inestabilidad financiera: la praxis de formulación de políticas
de MMT se puede aplicar a cualquier tamaño de gobierno para cualquier propósito que una sociedad considere relevante.
El núcleo de esa praxis de formulación de políticas, cuando prevalece la soberanía monetaria, es que el
el equilibrio no es un objetivo de política apropiado y que la intervención del gobierno debe ser juzgada por
su capacidad para lograr cualquier propósito público. Esto significa que un elemento central de
la formulación de políticas es definir el propósito público y encontrar los medios para lograrlo, lo que pone al
centrarse en las limitaciones políticas y de recursos de las operaciones gubernamentales. estos dificiles
Las preguntas a responder deben involucrar una amplia participación de la población y un uso cuidadoso de
recursos. Mientras el gobierno se ocupe de los pagos en moneda nacional, el
la financiación de las operaciones del gobierno es fácil y se puede hacer rápidamente. Monetariamente soberano
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Los gobiernos de todo el mundo ya cuentan con una praxis financiera que refleja la MMT
conclusiones. Sin embargo, su praxis de formulación de políticas no es la propuesta por MMT. Utilizando el
La praxis de formulación de políticas de TMM puede mejorar la estabilidad económica, promover la prosperidad compartida y
ampliar el proceso democrático.
CRÍTICA #1: NO HAY TEORÍA EN MMT Y, SI LA HAY, NADA ES
NUEVO
Los críticos han argumentado que la TMM no es una teoría porque no existe un modelo matemático. Otros
han argumentado que hay una teoría pero que no hay nada nuevo y, aunque la haya, no es
válida, es engañosa y lleva la lógica demasiado lejos. Por ejemplo, Palley (2014, 2) señala que
MMT falla “en producir un modelo y […] es por eso que fallan en promover el debate. Si los MMTers lo hicieran
producir un modelo, estoy convencido […] los lectores también verían que 'no hay allí'”. Otros,
como Palley, han argumentado que "MMT a menudo se reduce a nada más que una idea especialmente ingenua
especie de keynesianismo” (Selgin 2019) con “nada nuevo bajo el sol” (Cachanosky 2021) o
que, como dijo Rogoff (2019), la TMM “es simplemente una locura” y un montón de “tonterías” que conducirán a
desastres si se aplica a la formulación de políticas (veranos de 2019).
Como todos los marcos económicos, la MMT se basa en desarrollos teóricos anteriores para mejorar nuestra
comprensión de cómo funciona la economía. A través de este marco, los defensores de la TMM llegaron
en algunas conclusiones bien conocidas, pero argumentar que no hay nada nuevo es un error. Entre el
conclusiones más llamativas de MMT es que los impuestos y las emisiones de valores no son una fuente de
fondos para el gasto público, "financiamiento del déficit" no es una terminología apropiada, y
Las propuestas de gasto del gobierno no deben puntuarse ni votarse en función de su impacto en el
la deuda pública. MMT cambia por completo la forma de pensar sobre el presupuesto del gobierno
procedimientos y cambia el enfoque de los impuestos y el gasto público. Esto solo debería ser
considerado innovador, aunque se basa en el trabajo macroeconómico de Abba Lerner y
Beardsly Ruml en la década de 1940, la teoría crediticia del dinero desarrollada por A. Mitchell Innes en el
1910 y Thomas Smith en la década de 1830, así como los experimentos monetarios y las observaciones de
economistas y políticos desde Adam Smith y Jean Baptiste Say, y los EE.
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colonias en los siglos XVII y XVIII (Forstater 2006; Ruml 1946; Lerner 1943; Smith 1832;
Inés 1913, 1914; Grub 2008). Uno puede rastrear los orígenes de la conceptualización de MMT de
finanzas del gobierno desde la época romana cuando el jurista Julius Paulus, señaló "el
importancia de que la autoridad pública respalde el dinero y el hecho de que el valor del dinero no
dependen de su sustancia” (Rüfner 2016, 99). Experiencias similares se pueden encontrar en antiguos y
la China imperial temprana (Thierry 1993), la antigua Grecia (Peacock 2006) y África (Forstater
2006).
El capitalismo es una economía de producción monetaria: dinero, poder y clases
La TMM combina varios aspectos teóricos desarrollados por la economía poskeynesiana. En términos de
actividad económica, la TMM adopta plenamente la teoría de la demanda efectiva desarrollada por John
Maynard Keynes (1936) y Michał Kalecki (1933) (ver Mitchell, Wray y Watts 2019: cap.
11–14). También abarca las contribuciones realizadas por Joan Robinson, Nicholas Kaldor y muchos
Economistas poskeynesianos sobre las causas del crecimiento económico. La importancia de los ingresos
distribución para el crecimiento (crecimiento basado en salarios versus crecimiento basado en ganancias) y la dependencia de la oferta
condiciones y el progreso tecnológico sobre la dinámica de la demanda agregada (demandled
crecimiento, ley de Verdoon, efectos de histéresis) también han sido aceptados (Tavani y Zamparelli
2017; Lavoie 2014; Oraran y Galanis 2013). De manera similar, MMT enfatiza la importancia de
las ventas esperadas y la utilización de la capacidad como impulsores clave de la inversión, mientras que el costo del crédito juega
un papel marginal. MMT rechaza la ley de Say, la neutralidad del dinero, el individualismo metodológico,
mecanismos de compensación de precios relativos, y la existencia de variables "naturales" para explicar cómo un
se comporta el sistema económico capitalista. MMT adopta como herramientas analíticas las relaciones de poder como
expresado a través de clases, efectos de ingreso, el papel de los resultados monetarios para el empleo,
decisiones de inversión y producción, y la dependencia de las capacidades productivas de las corrientes
decisiones de gasto (Lavoie 2014). Como tal, MMT rechaza las siguientes dos premisas que son
ampliamente compartido en economía:
Comencemos con un axioma que creo que aceptarían la mayoría de los economistas, y
que ya he utilizado en la conferencia anterior: los objetivos de los agentes que determinan
sus acciones y planes no dependen de ningún valor nominal. Los agentes sólo se
preocupan por las cosas 'reales', como los bienes […] el ocio y el esfuerzo. Conocemos
esto como el axioma de la ausencia de ilusión monetaria, lo que parece imposible de
abandonar en cualquier análisis sensato. Hahn (1982, 34)
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A pesar del importante papel de las empresas y del dinero en nuestra economía actual,
y a pesar de los numerosos y complejos problemas que plantean, la característica
central de la técnica de mercado de lograr la coordinación se muestra plenamente en
la economía de intercambio simple que no contiene ni empresas ni dinero. . Friedman
(1962, 13)
El capitalismo es una economía de producción monetaria, no una economía de intercambio real. La producción
proceso es un punto central de estudio porque está en el centro de la dinámica socioeconómica de un
sociedad. La producción involucra clases con intereses económicos en competencia y los capitalistas no son
interesado en la cantidad adicional de producción obtenida de la inversión (el valor marginal
productividad del capital) sino más bien en la ganancia monetaria adicional esperada que proviene de la
ventas adicionales esperadas. Como tal, en una economía capitalista, “el dinero no lo es todo, es el
única cosa” (Minsky 1990, 363). Los cálculos nominales, no los cálculos reales, impulsan la asignación,
procesos de producción y distribución. El proceso económico comienza con dinero a la espera de
terminando con más dinero: “La empresa está negociando en términos de sumas de dinero. No tiene
objeto en el mundo excepto terminar con más dinero del que tenía al principio. eso es lo esencial
característica de una economía empresarial (Keynes 1933 [1979], 89).
Incentivos pecuniarios y comparaciones envidiosas, no incentivos físicos y cumplimiento aislado
de preferencias inherentes, están en el centro de la dinámica económica (Veblen 1899, 1904) y el
El objetivo principal de las empresas es la "vendibilidad", no la productividad (Veblen 1901). si es monetario
rentabilidad significa dejar ociosas las capacidades productivas, destruir capacidades productivas o
pasando por alto el proceso de producción por completo (como a través de la financiarización de la economía en
las últimas décadas), entonces se hará (Hein 2012). Como James Roderick, presidente de US Steel
señaló: “El deber de la gerencia es hacer dinero. Nuestro objetivo principal no es fabricar acero.
(Roderick en Watchtel 1990, 154).
Una vez que se convirtió en presidente, abandonó los planes para modernizar y expandir la planta siderúrgica.
negocio y en su lugar se centró en empresas de bienes raíces y otros acuerdos financieros. Similarmente,
El presidente de General Motors Alfred Sloan (1963, 64) señaló en sus memorias: “El objeto principal
de la corporación, por lo tanto, declaramos era para ganar dinero, no solo para fabricar automóviles”.
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Preferencias endógenas y relaciones de poder
Este marco tampoco toma las preferencias de los individuos como dadas, sino que las considera como
moldearse por la envidia y la emulación (Veblen 1898, 1899) y, lo que es más importante, por los productores
mismos (Galbraith 1958, 1967). Una premisa central detrás de la economía de intercambio real es que
los individuos han dado preferencias que les son intrínsecas y que los individuos son insaciables
(más es siempre mejor, por lo que no hay una utilidad marginal decreciente al alcanzar una mayor
curva de indiferencia). Tal insaciabilidad es fundamental para el argumento de la búsqueda constante de
crecimiento económico para satisfacer tantas preferencias como sea posible; ayuda a justificar por qué los mercados,
en lugar del gobierno, responde mejor a las preferencias de los individuos. Si las preferencias no son intrínsecas
a los individuos, sino que son fabricados por los productores a través de la publicidad y la emulación, el
urgencia del crecimiento económico y la incapacidad de un gobierno para dar forma y responder a
las preferencias individuales ya no son narrativas convincentes.
Como se aprendió durante la Primera Guerra Mundial, y posteriormente aplicado por las corporaciones, la propaganda moderna
Las técnicas son herramientas poderosas para dar forma a los comportamientos y pensamientos de las masas (Curtis
2002). Un gobierno puede dar forma a las preferencias de los individuos, puede definir sus propios criterios de éxito,
y puede responder a las preferencias de los individuos de manera más apropiada. Mejorar el bienestar y
el aumento constante de la producción comercializable puede no ser objetivos similares. No hay nada "natural"
sobre el consumismo y la búsqueda de la máxima eficiencia y, si bien se han fomentado
por las políticas gubernamentales para promover los intereses económicos capitalistas (Robbins 2014), no
no tiene por qué ser el criterio principal para la toma de decisiones económicas. En cambio, un gobierno puede
promover actividades que reduzcan el consumismo, preserven el medio ambiente, mejoren las normas laborales,
y promover el ocio o redirigir los esfuerzos hacia la satisfacción de necesidades cruciales que pueden tener un impacto muy alto.
costo fijo y muy baja o nula rentabilidad. Esto no implica necesariamente compulsión pero,
como la publicidad comercial típica, puede implicar la persuasión a través de campañas publicitarias similares
que proyectan el tabaquismo bajo una mala luz, que muestran la destrucción ambiental creada por la carne
consumo, o que ilustran dramáticamente la importancia de usar cinturones de seguridad e instalar
bolsas de aire en automóviles, entre otros, con el objetivo de formar la opinión pública y cambiar comportamientos.
La principal implicación es que existe un conflicto potencial entre los capitalistas y otros segmentos.
de la población sobre la configuración de las preferencias y aspiraciones de los individuos. este conflicto
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se expresa en la elaboración de políticas nacionales a través de la lucha por la configuración de la política
agenda. La expresión y resultado de estos conflictos depende en gran medida de las relaciones de poder y su
influencia en los resultados electorales y la formulación de políticas.
Dinero y Banca: Dinero Endógeno y Preferencia de Liquidez
En términos de tasas de interés y el proceso de creación monetaria, MMT también abarca la liquidez
teoría de la preferencia de las tasas de interés, la teoría del dinero endógeno y el enfoque del circuito
desarrollado por Keynes y los economistas poskeynesianos. El enfoque del dinero endógeno
surgió como una crítica y una alternativa al monetarismo (la opinión de que el banco central controla
el suministro de reservas y que los bancos crean cuentas bancarias a través de un multiplicador de reservas
mecanismo) (Minsky 1967; Kaldor 1982; Moore 1988; Wray 1990; Lavoie 2006, 2014). Encima
En las últimas décadas, los poskeynesianos han combinado el dinero endógeno y el
teorías de preferencia de liquidez para proporcionar una alternativa a la demanda de dinero/oferta de dinero
marco del modelo ISLM. Algunos defensores de la TMM han participado ampliamente en la
desarrollo de la teoría poskeynesiana del dinero endógeno y su integración con
Teoría de la preferencia por la liquidez de Keynes (Wray 1990, 1992; Fullwiler 2006b, 2017). Hasta 2008, la
Los bancos centrales de las economías desarrolladas fijan al menos una tasa de interés y agregan y eliminan
reservas para acomodar las necesidades de los bancos privados. Desde 2008, los principales bancos centrales han
cambiaron sus procedimientos operativos, pero el objetivo sigue siendo establecer al menos una tasa de interés para cualquier
nivel de reservas (Lavoie 2010, 2019; Fullwiler 2013).
Similar al lado productivo de la economía, el lado financiero se ajusta a las necesidades del
economía. Las finanzas no son un recurso escaso que está limitado por una cantidad de ahorro o un
cantidad de reservas. El crédito bancario crea cuentas bancarias, lo que generalmente genera la necesidad de
reservas, y las reservas son creadas a pedido por el banco central. Los bancos privados crean cuentas
a solicitud de clientes solventes y los fondos en las cuentas se eliminan cuando las deudas contraídas con
Los bancos son pagados. La provisión de crédito financia la inversión, la inversión genera ingresos y
el ingreso se utiliza para financiar la inversión ya sea a través del consumo o del ahorro (Davidson
1978, 1986; Lavoie 1987, 2014; Graziani 1990, 2003). El ahorro es una variable residual de la
proceso económico en lugar de una variable principal, y la oferta de reservas no es fija, sino más bien
perfectamente elástica y una variable residual del proceso de creación monetaria. MMT aplica lo mismo
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lógica a las finanzas del gobierno: la creación monetaria financia el gasto del gobierno y los impuestos son
parte del proceso de financiación que destruye la moneda (Tymoigne 2014c; Rezende 2009).
Inestabilidad intrínseca del mercado: la hipótesis de la inestabilidad financiera
Si bien la financiación no es escasa, el grupo de clientes solventes es finito dados los estándares crediticios;
sin embargo, la solvencia, tal como la definen los banqueros, es un concepto procíclico elástico porque el crédito
los estándares cambian de acuerdo con las presiones competitivas, las innovaciones financieras y las condiciones prevalecientes.
optimismo de los banqueros, lo que lleva a la hipótesis de inestabilidad financiera de Hyman Minsky (FIH)
(Minsky 1978; Tymoigne y Wray 2014). La FIH es una alternativa al mercado eficiente
hipótesis (EMH). La EMH argumenta que los mecanismos de mercado son una fuerza estabilizadora que
asigna los recursos hacia los usos más productivos y los riesgos hacia las entidades más capaces de
soportarlos Las crisis financieras pueden ocurrir, pero son el resultado de grandes shocks inesperados en el
sistema económico: piense en un tsunami único en un siglo o en un evento de cisne negro. Por el contrario, la FIH
sostiene que el funcionamiento normal de “una economía capitalista genera endógenamente un
estructura que es susceptible a las crisis financieras” (Minsky 1977, 25). Durante un período de economía
estabilidad, la economía se vuelve más frágil financieramente de tal manera que no son inusuales los choques
causar una crisis financiera, piense en un castillo de naipes.
La conclusión esencial de la hipótesis es que los mecanismos de mercado no pueden sostener plena
empleo con precios estables, lo que conduce a dos teoremas: el teorema antilaissezfaire y
el teorema del desempeño (Ferri y Minsky 1992). El primer teorema implica que un "grande"
gobierno (es decir, un gobierno lo suficientemente grande como para sostener el ingreso agregado y poner un piso a
precios de los activos) es necesaria, para tener una economía “donde la libertad para innovar y para financiar es el
regla” (Minsky 1993, 81). La libertad económica individual y el gran gobierno son
elementos complementarios, no conflictivos, como señaló Keynes (1936) en el capítulo 24 de su General
Teoría. El segundo teorema significa que una economía de libre mercado no solo no genera
pleno empleo sostenido, sino también que tiende a generar profundas y prolongadas
depresiones; el capitalismo de libre mercado es autodestructivo. El consejo de Andrew Mellon a Herbert
Hoover para "liquidar mano de obra, liquidar existencias, liquidar a los agricultores y liquidar bienes raíces [...]
purgará la podredumbre del sistema […] y la gente emprendedora recogerá los restos
de personas menos competentes” (Hoover 1952, 30) es incorrecta. Mecanismos de mercado, especialmente
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bajo las condiciones de una deflación de la deuda, no son un proceso de limpieza selectiva sino más bien un proceso
que indiscriminadamente destruye ingresos y riqueza (Veblen 1904; Fisher 1932, 1933). Como tal, el
la regulación financiera de las economías capitalistas no puede dejarse en manos de los participantes del mercado, ni puede
basado simplemente en establecer colchones, como la regulación de capital, para promover la estabilidad financiera
(Tymoigne 2011).
Finanzas gubernamentales y hechos estilizados: los déficits fiscales son normales, la austeridad fiscal es
recesionario
En términos de finanzas públicas, MMT enfatiza cuatro puntos: uno empírico, dos teóricos y
uno práctico. En el lado empírico, un hecho estilizado de la macroeconomía es que el gobierno
sector registra un déficit fiscal, mientras que el sector privado interno tiene superávit. Si uno se enfoca
Estados Unidos, hasta la década de 1930, solo guerras importantes (Guerra de 1812, Guerra civil, Primera Guerra Mundial)
provocó rápidos aumentos de la deuda pública (gráfico 1). Si bien la deuda pública bruta cayó con más frecuencia que
aumentó antes de 1930, en general creció lentamente (en un 0,31 por ciento del PIB por año) porque
los aumentos fueron en promedio mayores. Desde la Gran Depresión, la deuda pública bruta ha aumentado
casi todos los años por una cantidad en dólares que representa un promedio del 4,42 por ciento del PIB. Importante
guerras (Segunda Guerra Mundial, Guerra de Vietnam, Guerra contra el terrorismo) todavía han contribuido a aumentos rápidos en el
deuda pública, pero los aumentos sostenidos se han convertido en una característica permanente, con solo cinco registrados
descensos en la deuda pública (1947–49, 1951, 1956–57). Incluso el célebre "excedente de Clinton" de
fines de la década de 1990 no se tradujo en una disminución de la deuda pública bruta. Los superávits fiscales provocaron una caída
en la deuda pública en poder del público (el Tesoro de los EE. UU. recompró algunos de sus valores de
el público) pero las participaciones intragubernamentales crecieron y compensaron con creces la disminución (Gobierno
Oficina de Responsabilidad 2001).
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Figura 1. Cambio en la deuda pública bruta en relación con el PIB, 1791–2020 (porcentaje del PIB)
Tamaño promedio del cambio
El cambio es
en la deuda pública bruta
Periodo de tiempo Positivo negativo (% del PIB)
1791 a 1930 66 74 0,31
1931 a 2020 85 4,42
1791 a 2020 151 5 79 1,91
Fuentes: Treasure Direct, Oficina de Análisis Económico (BEA)
Nota: La división por PIB no influye en el tipo de cambios (positivos o negativos) en la deuda pública bruta
absoluta.
En otras palabras, los déficits fiscales son una situación normal para el gobierno de los Estados Unidos desde la Gran
Depresión. El mismo hecho estilizado existe en el extranjero, lo que puede ilustrarse representando el
equilibrio sectorial identidad contable en un gráfico bidimensional (figura 2). Al combinar el
Cuentas Nacionales de Ingresos y Productos (NIPA) y Cuentas de Transacciones Internacionales de EE. UU.,
se aplica la siguiente identidad contable macroeconómica (CABF es el saldo de la cuenta corriente
del sector exterior, T es impuestos, G es gasto público en bienes y servicios, S es doméstico
ahorro bruto privado, e I es inversión bruta privada interna):
(T – G) + (S – I) + CABF ≡ 0
Por lo tanto, al menos uno de los saldos sectoriales, ya sea el saldo del sector privado interno (S – I), el
saldo del sector gobierno (T – G), o el saldo del sector exterior (CABF)—debe estar en déficit si
otro saldo tiene superávit. Los datos de muchos países muestran que, por lo general, el sector gubernamental
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tiene déficit y el sector privado interno tiene superávit, mientras que el saldo del sector exterior puede
varían según el país y la época.
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Figura 2. Saldos sectoriales en los países de la OCDE (porcentaje del PIB)
Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) (Conjunto de datos de las Cuentas Nacionales de
un vistazo), Préstamos/empréstitos netos.
Nota: GB es el saldo del gobierno (T – G), DPB es el saldo del sector privado nacional (S – I) y FB es el saldo exterior (CABF).
Entonces GB = (DPB + FG).
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Para explicar este hecho estilizado, la TMM utiliza afirmaciones teóricas que introducen deseos y
causalidades en el marco contable. Una conclusión central es que el balance fiscal
(superávit, equilibrio o déficit) no está bajo el control de los políticos, sino que se adapta a la
necesidades del sistema económico. La mayor parte del gasto público no es discrecional y los ingresos fiscales
están fuertemente influenciados por el estado de la economía. Si bien los formuladores de políticas establecen algunos gastos
(el gasto discrecional representa alrededor del 30 por ciento del presupuesto en los Estados Unidos),
determinar las tasas impositivas, y puede hacer algunas predicciones sobre el gasto total y los ingresos fiscales en el
fin de año, no tienen control sobre la dinámica presupuestaria durante el año. como privado
ahorro agregado, el saldo fiscal es un resultado residual del proceso económico y cualquier
Lo más probable es que el intento del gobierno de influir proactivamente en el equilibrio fracase. cuando se deja
por sí solos, los estabilizadores automáticos hacen que la posición fiscal se comporte de manera contracíclica y, si
la expansión económica impulsada por el sector dura lo suficiente, un déficit fiscal puede convertirse en un superávit, como sucedió
durante finales de la década de 1990 en los Estados Unidos (pero luego se convirtió rápidamente en un déficit con el leve 2001
recesión).
Si bien todos los sectores pueden querer registrar un superávit, no todos los sectores pueden hacerlo simultáneamente. Generalmente
el sector no federal (que incluye los gobiernos estatales y locales, el sector privado nacional y
el sector exterior) desea registrar un superávit por lo que el sector federal debe estar en déficit.1 Si el
El gobierno federal tiene un equilibrio financiero que no es consistente con el nivel financiero deseado.
equilibrio del sector no federal, el ingreso nacional se ajustará hacia arriba o hacia abajo como subconjuntos de
el sector no federal cambia su nivel de gasto. Estabilizadores automáticos moverán la fiscal
equilibrio al nivel deseado por el sector no federal. Por ejemplo, si el sector no federal
desea tener un superávit equivalente al 5 por ciento del PIB pero el déficit fiscal representa el 7 por ciento
del PIB, los gobiernos estatales y locales, el sector privado nacional y/o el sector extranjero
gastar más: el consumo, el gasto del gobierno no federal, la inversión y/o las exportaciones
aumentará, y así aumentará el ingreso nacional. La proporción del aumento de la renta nominal que procede
de la inflación y el crecimiento económico depende de qué tan lejos esté la economía del pleno empleo.
MMT señala que el pleno empleo es raro, que el crecimiento económico es impulsado por la demanda y que la inflación
1
Este supuesto de un superávit positivo deseado refleja el hecho estilizado de que el sector privado nacional suele registrar una
acumulación financiera neta positiva. Dentro del sector privado nacional, algunos sectores pueden registrar un superávit (generalmente
los hogares) mientras que otros pueden tener un déficit (por ejemplo, empresas no financieras no corporativas).
15
tiene otras fuentes importantes además de las presiones de la demanda agregada (Fullwiler, Grey y Tankus 2019;
Wray 2001; Lavoie 2014; Davidson 1992, 165ff.). A medida que aumenta el PIB nominal, aumentan los ingresos fiscales y
los gastos del gobierno caen hasta que el déficit fiscal representa el 5 por ciento del PIB. En este punto,
la economía alcanza un estado de reposo; está en un punto de equilibrio a pesar de que el
los saldos de cada sector pueden no estar equilibrados. En este punto, el saldo fiscal no es demasiado alto,
ni demasiado bajo, sino que se adapta a las necesidades de la economía.
La dinámica anterior se complica por el hecho de que los formuladores de políticas también pueden querer llegar a un
superávit fiscal (o un déficit fiscal que es menor que el superávit deseado del sector no federal) en
para demostrar que el gobierno es “fiscalmente responsable”. A menudo, este objetivo refleja una confusión
de las finanzas privadas con las finanzas públicas que existe en la retórica de la deuda pública. Como presidente
Obama lo dijo:
La dura verdad es que controlar ese déficit requerirá algunos grandes sacrificios. Ese sacrificio
debe ser compartido por los empleados del gobierno federal. Después de todo, las pequeñas
empresas y las familias se están ajustando el cinturón. El gobierno también debería. Y es por
eso que, en mi primer día como presidente, congelé todos los salarios de mi personal senior.
Este año propuse extender ese congelamiento para los altos cargos políticos en todo el gobierno
y eliminar las bonificaciones para todos los cargos políticos. Y hoy propongo una congelación
salarial de dos años para todos los trabajadores federales civiles. Esto ahorraría $2 mil millones
durante el resto de este año fiscal y $28 mil millones en ahorros acumulados durante los
próximos cinco años. Lee (2010)
La creencia es que el gobierno de los Estados Unidos necesita aprender a ahorrar como el resto de nosotros. en la parte superior de la
La agenda política de la mayoría de los presidentes suele ser el objetivo de alcanzar un superávit fiscal en un período determinado.
número de años; El presidente Clinton fue ampliamente aclamado por lograr la hazaña:
Durante 29 años, el último día del año fiscal no fue un día de celebración, sino un día en el que
se nos entregó un poderoso recordatorio de la incapacidad de nuestro gobierno para vivir dentro
de sus posibilidades. En los 12 años anteriores a la toma de posesión de esta administración, la
deuda se cuadriplicó, se intensificó el estancamiento partidista y se impuso una deuda aplastante
a nuestros hijos. Estos déficits obstaculizaron el crecimiento económico, dispararon las tasas
de interés y privaron a demasiadas personas de su oportunidad de alcanzar el sueño americano.
[…] Esta noche a la medianoche, Estados Unidos pone fin a tres décadas de déficit y lanza una
nueva era de presupuestos equilibrados y superávit. Es un logro histórico, no solo para aquellos
en esta sala que han desempeñado un papel en él, sino para todo el pueblo estadounidense.
Y será un logro de regalo para las generaciones venideras. Clinton (1998)
Esta forma de pensar no solo es incorrecta sino también contraproducente. La principal razón por la que EE.
Hacienda tiene un déficit no es deliberadamente políticas imprudentes o políticos que no saben cómo
dieciséis
poner en orden las finanzas del gobierno de los Estados Unidos. Los formuladores de políticas en realidad tienen poco control sobre el tamaño
de los gastos federales y los ingresos fiscales federales. Políticas proactivas para alcanzar un superávit fiscal al
el nivel federal impedirá la capacidad del sector no federal para alcanzar el superávit deseado; más
simplemente, una agenda de superávit del sector gubernamental ("el gobierno debe ser fiscalmente responsable") es
implícitamente una agenda de déficit privado y/o agenda de déficit exterior (“el sector privado o el exterior”).
sector debe gastar en déficit”). Así, las políticas de austeridad son recesivas y amplifican el negocio
ciclo, a menos que al menos un subconjunto del sector no federal esté dispuesto a gastar lo suficiente en déficit para
contrarrestar el lastre económico generado por la austeridad fiscal. Sin embargo, el gasto deficitario del
El sector no federal es propenso a la inestabilidad financiera porque sus subconjuntos carecen de soberanía monetaria.
y también están restringidos los ingresos (Tymoigne y Wray 2014). Como tal, los superávits fiscales tienden a ser
desestabilizador. Por el contrario, los déficits fiscales son sostenibles porque una soberanía monetaria
el gobierno tiene la flexibilidad financiera para satisfacer las demandas de tales déficits. Los déficits fiscales también
promueven la estabilidad financiera porque permiten que los otros sectores registren un superávit.
La soberanía monetaria da un grado de libertad en las estrictas reglas de la contabilidad nacional. Él
permite que el equilibrio fiscal sea lo que desee el sector no federal y, por lo general, desea que sea
en superávit por lo que el gobierno federal debe estar en déficit. Halcones deficitarios y palomas deficitarias
quieren tener algún tipo de compromiso de austeridad por parte del gobierno nacional; simplemente no están de acuerdo
sobre el ritmo y el momento de ese compromiso. MMT son búhos deficitarios, no hay necesidad de tales
compromiso de austeridad y es contraproducente; el balance fiscal se autocorrige a un déficit que
no es ni demasiado grande ni demasiado pequeño. La naturaleza contraproducente de la austeridad fiscal ha ganado cierta
atención fuera de la TMM después de la Gran Recesión de 2008 (De Long y Summers 2012; Fatás
y Veranos 2018; Agnello, Castro y Sousa 2013).
Si los formuladores de políticas entienden los equilibrios sectoriales y su interacción, podrían verse tentados a intentar
para medir el superávit no federal deseado a fin de establecer un equilibrio fiscal objetivo. esto no es un
manera apropiada de proceder. Eso no solo entra en conflicto con la praxis de formulación de políticas de MMT,
pero también el excedente no federal deseado cambia durante el ciclo económico y es imposible
medir adecuadamente. A medida que crecen los ingresos y la riqueza durante una expansión, la disposición de los
sector privado para gastar aumenta, por lo que el equilibrio fiscal cae. La única pista que tienen los políticos
es el estado de la economía en un momento dado. Si el déficit fiscal es demasiado grande en relación con el
17
superávit deseado del sector no federal, la inflación puede surgir; si el déficit fiscal es demasiado pequeño
en relación con el superávit deseado del sector no federal, puede ocurrir una recesión y
crece la fragilidad. En ambos casos, el saldo fiscal tenderá a autocorregirse a través de cambios automáticos.
estabilizadores y MMT quiere poner en marcha programas estructurales que refuercen estos automáticos
estabilizadores al abordar directamente el desempleo y la estabilidad de precios (Wray et al. 2018).
Finanzas gubernamentales: una comprensión alternativa de los impuestos, la emisión de bonos y
Creación Monetaria
El segundo punto teórico en términos de finanzas públicas es que el gasto público y/o el
la provisión de crédito por parte del gobierno debe venir antes de los impuestos o las ofertas de bonos. Un gobierno
impone obligaciones tributarias y es el proveedor monopólico de lo que se puede utilizar para completar el pago
de dichos pasivos y la compra de títulos públicos. El gasto del gobierno está hecho
a través de la creación monetaria ex nihilo de la misma manera que un banco proporciona crédito al acreditar el banco
cuentas; los impuestos y las ofertas de valores gubernamentales conducen a la destrucción monetaria en el mismo
forma en que el servicio de las deudas contraídas con los bancos destruye las cuentas bancarias. la emisión de
los valores gubernamentales no son una herramienta fiscal sino una herramienta de política monetaria. Como tal, la identidad ∆M +
∆B + T ≡ G + iB no se interpreta como una restricción presupuestaria en la que el gasto público en
los bienes y servicios (G) y los pagos de intereses sobre títulos públicos (iB) pueden financiarse
alternativamente por creación monetaria (∆M), emisión de títulos públicos (∆B) o ingresos fiscales
(T). En cambio, es una identidad ex post que muestra cómo la inyección bruta de moneda nacional a través de
gasto del gobierno (G + iB) fue utilizado por el sector privado para hacer pagos de impuestos (T), para liquidar
subastas de valores gubernamentales (∆B), y atesorar (lo que resulta en un cambio neto en el
base [∆M]).
La creación monetaria no sustituye a la emisión de títulos públicos o impuestos, sino
la creación monetaria es una operación complementaria. Si bien esto es bastante sencillo cuando
Al fusionar el banco central y la tesorería en un sector gubernamental, se pueden sacar conclusiones similares.
alcanzado al separar las ramas fiscal y monetaria de un gobierno (Tymoigne 2014c,
2016, 2020a; Fullwiler, Kelton y Wray 2012). A través de la coordinación de sus funciones fiscales y
ramas monetarias, los gobiernos monetariamente soberanos emiten la moneda nacional para gastar y
luego recaudar impuestos y emitir valores. Como tal, MMT rechaza la terminología de “déficit
18
financiamiento”, “gasto deficitario” o “déficit de monetización” cuando se aplica a
gobiernos Todo el gasto del gobierno federal es financiado por la creación monetaria. Responsabilidades fiscales
crear críticamente una demanda de la moneda nacional y, por lo tanto, vendedores dispuestos de bienes y servicios
al gobierno Sin embargo, la ejecución de estas obligaciones mediante el pago de impuestos no hace más que devolver
la moneda nacional al gobierno (el sustantivo “revenue” se basa en el verbo francés
“revenir”, que significa “regresar”) y por lo tanto no financian nada. El hecho de que el gobierno
el gasto es mayor que los impuestos no representa una escasez de fondos que el gobierno debe
encontrar en otro lugar, sino que un déficit fiscal representa un superávit de fondos para el sector no federal
sector que puede ser utilizado para comprar valores gubernamentales o para atesorar. Un déficit fiscal genera una
inyección de reservas en el sistema bancario y, si la tasa de política fijada por el banco central es superior
cero, el gobierno interviene para eliminar esa inyección neta mediante la emisión de
valores gubernamentales (tesoros o valores del banco central). El gobierno puede alternativamente
decide dejar que las reservas adicionales permanezcan en el sistema bancario y pagar intereses sobre las reservas. Ambos
Los métodos son funcionalmente los mismos. Enmarcar la cuestión como financiación del déficit nos lleva de vuelta a la
PAYGO/marco financiero sólido de formulación de políticas y la opinión de que el gobierno está limitado
por vigilantes de bonos. Nada de eso es correcto.
Finanzas Funcionales y Tipo de Interés de la Deuda Pública
Esto lleva al punto práctico de la MMT en términos de finanzas públicas. MMT sigue el
principios de formulación de políticas establecidos por las finanzas funcionales y rechaza el enfoque financiero sólido para
elaboración de políticas En el enfoque de finanzas sólidas, un objetivo central de la formulación de políticas es asegurar que el
el balance fiscal se mantiene equilibrado. Los halcones del déficit quieren que esto se aplique todos los años, empujando tan lejos como
enmendar la Constitución de los EE. UU. para asegurarse de que suceda, mientras que las palomas del déficit están bien si
ocurre en promedio durante un período de tiempo (lo que significa que los períodos de déficit fiscal deben compensarse con
periodos de superávit fiscal). De todos modos, el punto principal es que el equilibrio fiscal está en el centro de
el proceso de formulación de políticas y que el único medio sólido para financiar el gasto público es
impuestos, porque la emisión de bonos del Tesoro desplaza la inversión privada y la creación monetaria es
inflacionista.
Los MMTers son búhos deficitarios. Rechazan el enfoque financiero sólido para la formulación de políticas cuando se aplica
a gobiernos monetariamente soberanos. En cambio, las finanzas funcionales ponen metas no financieras en el
19
centro de la formulación de políticas, mientras que el equilibrio fiscal se adapta a las necesidades de la economía
sistema. Sin embargo, MMT quiere implementar las finanzas funcionales de manera diferente a Lerner porque
La MMT rechaza las políticas pump priming y stopgo a la síntesis neoclásica de la posguerra
(Wray 2018; Tcherneva 2014; Tymoigne 2010). MMT también rechaza la financiación fiscal
versus financiamiento de bonos versus financiamiento monetario marco de las finanzas públicas y enfatiza un
desvinculación de la política de gasto y la política fiscal.
Dado que los déficits fiscales son un hecho estilizado y una característica sostenible de la soberanía monetaria
gobiernos, la deuda pública suele aumentar con el tiempo; sin embargo, siempre que el costo nominal de
deuda pública (i) se mantiene baja en relación con el crecimiento nominal de la economía (g), la deuda pública
no explote en relación con el tamaño de la economía. Por lo general, la tasa de interés de la deuda pública es
por debajo de la tasa de crecimiento de la economía. Si bien la corriente principal finalmente ha reconocido este estilizado
De hecho, tras asumir que en sus modelos económicos suele ocurrir lo contrario (Blanchard
2019), MMT va más allá al explicar este hecho estilizado. Un gobierno monetariamente soberano
tiene control sobre el costo nominal de la deuda pública porque la tasa de interés de la deuda pública es
una variable de política; es decir, la tasa de interés de la deuda pública está abrumadoramente influenciada por
política monetaria (Fullwiler 2006a, 2020; Aspromourgos, Rees y White 2009; Wray 2015).
Esto es cierto independientemente de la proporción de la deuda pública en manos del sector exterior. el control es
completa para la tasa de interés de las letras del Tesoro y muy fuerte para las tasas de los pagarés y bonos del Tesoro.
Por lo tanto, una deuda pública en rápido crecimiento no se traduce necesariamente en un aumento en la participación de
pagos de intereses en el gasto público si el banco central reduce simultáneamente su política
tasa objetivo (figura 3). Esto es tanto más cierto en tiempos de emergencia nacional, cuando
el gasto discrecional aumenta rápidamente y, por lo tanto, los pagos de intereses representan una proporción menor del
presupuesto general. Por ejemplo, durante la Segunda Guerra Mundial, la participación de los gastos de intereses en el gobierno
el gasto cayó a un mínimo histórico del 5 por ciento, mientras que la deuda pública alcanzó un máximo histórico de
casi el 120 por ciento del PIB. Después de la guerra, la deuda pública cayó en relación con el tamaño de la economía.
pero la parte de los pagos de intereses creció hasta alcanzar el 20 por ciento a medida que las tasas de interés de la deuda pública
creció con el aumento de la tasa de fondos federales (FFR). La pandemia del COVID19 ha generado
dinámicas similares a las de la Segunda Guerra Mundial.
20
Figura 3. Participación de los pagos de intereses sobre la deuda pública en relación con el gasto público total
(áreas sombreadas), la deuda pública y las tasas de interés (porcentaje)
Marco MMT y modelos matemáticos
Finalmente, una crítica a la TMM es que no existe un modelo matemático que corrobore las ideas
avanzado por MMT. Esto es simplemente incorrecto. Tymoigne (2006) construye un Minskyan de stockflow
modelo para analizar el impacto de diferentes tipos de políticas monetarias y concluye que dejar
la tasa de política estable en cero es la política más estabilizadora. Fullwiler (2007) y Wray et al.
2018) utilizan una versión modificada del modelo macroeconómico justo para analizar el
impacto de un programa de garantía de empleo en la economía y concluir que tal programa tiene un
impacto benéfico general mientras eleva moderada y temporalmente la inflación. Godley y Lavoie
(2007) incluyen algunas ideas de MMT en sus modelos y nuevamente muestran que el uso de dinero
soberanía no significa inestabilidad. Rochon y Setterfield (2011, 132) matemáticamente
estudió el impacto de diferentes reglas de política monetaria y mostró que un cero central permanente
la tasa bancaria “siempre produce la tasa de crecimiento más alta y la tasa de inflación más baja”. Este resultado es
alcanzada mediante un estudio estrecho del impacto de las tasas de interés. Se puede argumentar que tomar la totalidad
implicaciones financieras de las tasas de interés en los balances y la demanda agregada en cuenta
reforzaría este resultado.
21
Conclusión
En general, existe un rico marco teórico detrás de la TMM que utiliza premisas y
herramientas metodológicas que son bastante diferentes del pensamiento económico estándar actual. No es un
simple cuestión de preferencias de herramientas para la formulación de políticas y pendientes de las curvas IS y LM, pero
más bien un marco completamente alternativo con una praxis específica de formulación de políticas que enfatiza
alcanzar el pleno empleo independientemente del estado de crecimiento económico (Mitchell 2018; Mitchell,
Wray y Watts 2019). Si bien este marco tiene raíces keynesianas, rechaza el cebado de la bomba
y afinar puntos de vista sobre la gestión económica y prefiere un enfoque más directo y específico
gestión de la actividad económica. Puede que no sea el que a la mayoría de los economistas les gusta usar;
sin embargo, está ahí. Algunas de las conclusiones de este marco han sido replicadas por el
principales marcos económicos, mientras que otros están en desacuerdo con ellos. Naturalmente, el marco
utilizado por los defensores de la MMT, en general, el marco poskeynesiano, lidera a los académicos que lo usan
hacer diferentes preguntas y usar diferentes métodos para responderlas.
CRÍTICA #2: EL PROGRAMA DE GARANTÍA DE EMPLEO NO FUNCIONA
Las críticas al programa de garantía de empleo (JG) han sido muy diversas. Algunos han argumentado que
no hay suficientes trabajos relevantes para todos los que estén dispuestos a trabajar y que el JG emplearía
personas en actividades innecesarias; otros han argumentado que el JG sería un programa inflado que
competiría con los sectores público y privado y sería inflacionario. Sin embargo, otro
las críticas son que el JG sería demasiado complejo de manejar, sería inflacionario, conduciría a
pretender trabajos de los que sería imposible despedir a la gente, y que se convertiría en
imposible que las empresas encuentren los trabajadores que necesitan.
Uso de los desempleados como chip de política
MMT comienza señalando que la alternativa a brindar una oportunidad de empleo a todos es
mantener a una parte de la población desempleada. Esta es la estrategia seguida hoy bajo el
marco de la curva de Philips: los formuladores de políticas deben asegurarse de que haya suficientes desempleados
individuos para mantener estable la inflación.
22
El grupo de trabajadores disponibles dispuestos a aceptar trabajos se ha reducido aún
más en los últimos meses, una tendencia que finalmente debe contenerse si los
desequilibrios inflacionarios se mantienen bajo control y la expansión económica
continúa. Comité Federal de Mercado Abierto (1999a)
Algunas personas deben ser sacrificadas para asegurar que el resto de nosotros podamos continuar manteniendo nuestra
estándar de vida. MMT rechaza este enfoque de tratar el desempleo desde el punto de vista moral y
motivos económicos.
Desempleo (definido ampliamente para incluir a todas las personas dispuestas a trabajar pero que no pueden encontrar un
trabajo aunque no lo esté buscando actualmente) es social y económicamente muy costoso. Desempleo
también degrada la empleabilidad de las personas porque sus habilidades y hábitos de trabajo son adversamente
impactado y porque es percibido negativamente por los empleadores. Los empleadores prefieren contratar desde el
grupo de personas ocupadas. El desarrollo intelectual y de habilidades de los niños de la
desempleado también se ve afectado negativamente por un entorno familiar estresante, la falta de estabilidad
vivienda, la falta de oportunidades educativas y un entorno familiar general que podría no ser
adecuado para el desarrollo infantil. El impacto del desempleo en las personas y sus
familias repercute a nivel de la sociedad, con desempleo asociado a epidemias de
crimen, violencia armada, uso de drogas, falta de vivienda, pobreza, depresión, suicidio, desnutrición y
violencia familiar. Juntos, los efectos individuales, familiares y sociales del desempleo crean un
una gran carga para la sociedad, ya que se deben asignar recursos financieros y productivos para hacer frente a estos
(Watts y Mitchell 2000; Tcherneva 2017, 2020).
Estos costos del desempleo son tanto más altos cuando el desempleo es una característica permanente de
economías capitalistas y su persistencia ha crecido en las últimas décadas (Mitchell 1993). Allá
crónicamente no hay suficientes puestos de trabajo disponibles para quienes estén dispuestos a trabajar, independientemente de lo bien que estén
son las personas capacitadas y motivadas y qué tan justo y fácil es acceder al mercado laboral (figura
4) (Harvey 2000; Brady 2003). Además, los costos del desempleo se ven agravados por la
hecho de que las recuperaciones desempleadas se han vuelto más prominentes, la proporción de trabajadores a largo plazo
desempleados ha crecido en el pico de una expansión, algunos segmentos de la población (tanto
espacial y racialmente) son los últimos empleados y los despedidos primero, y los legisladores buscan activamente mantener
algunas personas desempleadas (tabla 1). Antes de la década de 1980, se necesitaban menos de dos años para recuperar la
23
empleos perdidos durante una recesión, pero las últimas cuatro expansiones requirieron más de dos años para hacerlo,
con las pérdidas de empleo de la Gran Recesión borradas solo después de seis años. Uno tiene que volver a la
Gran Depresión para ver un período más largo de recuperación. No solo ha llevado más tiempo recuperarse
de las recesiones, pero también ha aumentado la precariedad laboral con una caída constante de la calidad del trabajo desde
los datos están disponibles. Los trabajos se han vuelto más inseguros, más intermitentes y no han brindado los
mismo salario y beneficios que antes. Desde el punto de vista de los banqueros centrales, esto es positivo.
porque ayuda a contener la inflación a medida que la economía se acerca al pleno empleo:
Pero incluso si el ritmo más rápido de aplicación percibido de nuestras tecnologías más
nuevas resulta ser un mero giro de la rueda en lugar de un verdadero avance de la
productividad, ha traído consigo una mayor sensación de inseguridad laboral y, como
consecuencia, ganancias salariales moderadas. Como señalé aquí en febrero pasado, las
encuestas indicaron que a pesar de la caída significativa en la tasa de desempleo, la
proporción de trabajadores en establecimientos más grandes que temen ser despedidos
aumentó del 25 por ciento en 1991 al 46 por ciento en 1996. No debería haber sido
sorprendente. luego que la actividad huelguística en la década de 1990 ha sido menor que
en décadas y que los nuevos contratos sindicales han sido más prolongados y han dado
mayor énfasis a la seguridad laboral. Tampoco debería haber sido inesperado que la cantidad
de trabajadores que abandonan voluntariamente sus trabajos para buscar otro empleo no
haya aumentado en este período de mercados laborales ajustados. Greenspan (1997b)
La disminución de la seguridad laboral, las políticas hostiles contra las huelgas y la disminución de la afiliación sindical han
ayudó, sin embargo, “el crecimiento reprimido del costo de los salarios como consecuencia de la inseguridad laboral puede ser
llevado sólo hasta ahora. En algún momento, la compensación de un crecimiento salarial moderado por la seguridad laboral tiene que
llegar a su fin” (Greenspan 1997a). Finalmente, mientras que los beneficios de la expansión económica solían
compartirse más ampliamente, desde la década de 1980, las ganancias de ingresos se han ido casi en su totalidad a los 10 principales
por ciento. Durante la última expansión económica (2009–20), el 76,9 % del ingreso nacional aumentó
fue al 10 por ciento superior de los perceptores de ingresos.
24
Figura 4. Desempleados en relación con las ofertas de trabajo
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales
Tabla 1. Recuperaciones sin empleo, prosperidad concentrada y creciente precariedad laboral Inicio de expansión
1954 1958 1961 1970 1975 1982 1991 2001 2009
Tasa media de crecimiento
1.6 1.8 3.5 3.1 3.0 4.0 1.3 2.0 1.6
del PNB real per cápita (%)
Índice Gini N/D/D/D 0,394 0,397 0,412 0,428 0,462 0,468
Porcentaje de aumento de
27,8 32,3 32,9 43.0 45,0 80.0 73.0 98,3 76,9*
ingresos que va al 10 por ciento superior
Tiempo de recuperación de empleos
23 18 20 18 19 28 32 47 76
perdidos (meses)
Índice de calidad del trabajo N/A/A/A/A/A/A 89 87.8 81.4
Proporción de desempleados
de larga duración en el pico 8.4 11.9 4.6 8 8.3 9.8 10.7 17.4 19.3
(%)
Fuentes: Oficina del Censo, Oficina de Estadísticas Laborales, Oficina de Análisis Económico, JQI IP Holdings LLC y Tcherneva
(2014).
Notas: *actualizado a 2018
Para colmo de males, los desempleados y los pobres han sido culpados por su estado de cosas
durante siglos y la sociedad ha tratado el problema de la manera más improductiva posible:
criminalizar la pobreza y el desempleo. Como lo plantea de Tocqueville (en Losurdo 2011, 72)
1851: “Es obvio que debemos hacer desagradable la asistencia, debemos separar familias, hacer
el asilo de pobres una prisión y hacer nuestra caridad repugnante.”
25
En la actualidad, poner a las personas en prisiones ha sido un método favorito para hacer frente a las adversas
efectos del desempleo:
En muchas ciudades, las personas sin hogar son efectivamente criminalizadas por la
situación en la que se encuentran. Dormir a la intemperie, sentarse en lugares públicos,
mendigar, orinar en público y una miríada de otros delitos se han ideado para atacar la
"plaga" de la falta de vivienda. La criminalización de las personas sin hogar en ciudades
que casi no ofrecen baños públicos parece particularmente cruel. […] Regulaciones cada
vez más exigentes e intrusivas conducen a avisos de infracción para las personas sin
hogar, que rápidamente se convierten en delitos menores, lo que lleva a órdenes de
arresto, encarcelamiento, multas impagables y el estigma de una condena penal que, a su
vez, prácticamente impide el empleo posterior y el acceso a la mayoría de las viviendas. .
[…] La falta de vivienda a esta escala está lejos de ser inevitable y refleja opciones políticas
para ver la solución en la aplicación de la ley en lugar de viviendas adecuadas y accesibles
de bajo costo, tratamiento médico, asesoramiento psicológico y capacitación laboral.
Naciones Unidas (2018, 11–12)
Esto ha sucedido con tanta frecuencia que el sistema penitenciario se ha convertido en un sector económico central que
proporciona una fuente de mano de obra barata que puede explotarse fácilmente y que amplía el mercado
oportunidades para el sector financiero a través de la privatización de prisiones y la titulización de
el sistema penal (Engelberg 2016). Los defensores de la TMM argumentan que el keynesianismo penal y
keynesianismo militar han sido medios inhumanos y derrochadores para sostener la actividad económica y
el empleo de personas poco calificadas (Wray 2000; Cypher 2015; Pigeon y Wray 2000).
Garantía de empleo: un medio manejable para eliminar la escasez de empleo
MMT propone abordar el problema del desempleo de una manera más humana y
productiva tanto individual como socialmente. El primer efecto de la JG es eliminar la escasez de empleo al
Garantizar el acceso a un puesto de trabajo a las personas que deseen y puedan trabajar. El pleno empleo flexible es
lograrse asegurando que el número de puestos de trabajo disponibles sea al menos tan alto como el número de puestos de trabajo
solicitantes, y proporcionando puestos de trabajo donde se necesitan a quien los necesite, independientemente de
calificaciones, delincuencia y crímenes pasados, etnicidad, raza y género. Verificaciones de antecedentes
se utilizará para asignar a los desempleados en lugar de como una barrera para el empleo (Couloute y
Kopf 2018). Esto no significa que todos los desempleados querrán trabajar en un trabajo de JG.
por lo que la tasa de desempleo no será cero después de que se implemente el JG. Esto tampoco significa
que los desempleados se verán obligados a aceptar dichos trabajos, ni significa que los trabajadores de JG
no dispuesto a trabajar no puede ser despedido de un trabajo de JG. Como tal, el JG no es un workfare o un soviet
26
estilo programa de trabajo de primer recurso, sino más bien un programa de trabajo no obligatorio de último recurso guiado por
iniciativas locales que incluyan a diversos constituyentes y que estén disponibles para quienes deseen y puedan trabajar
(Cherneva 2020).
Dado que la productividad de los desempleados es, en el mejor de los casos, cero, y que miles de millones de horas de trabajo
se dejan inactivos todos los años mientras que las necesidades no se satisfacen, un JG busca frutos al alcance de la mano.
Un JG reduciría significativamente el desperdicio en el sistema económico y proporcionaría
bienes y servicios que necesitan las comunidades pero que las proporcionan en cantidades insuficientes.
otros sectores de la economía. La idea de JG no es nueva (en Estados Unidos se remonta
al menos al ejército de Coxey en 1894) y se ha aplicado más o menos ampliamente en una variedad de formas
en países como Estados Unidos (programas de trabajo New Deal, 1973 Comprehensive
Ley de Empleo y Formación), Francia (Trabajo Comunitario, Empleo Juvenil), India
(Garantía Nacional de Empleo Rural) y Argentina (programa Jefes) (Ghosh 2014;
Tcherneva 2013). Si uno se enfoca en los programas de trabajo del New Deal, uno de los más duraderos
y amplias implementaciones de un JG, aunque solo empleó alrededor de un tercio de los
desempleados: se pueden extraer varias lecciones (Tymoigne 2013).
Primero, estos programas se pueden armar muy rápidamente con costos administrativos manejables.
Este sería tanto más el caso hoy en día dado que la infraestructura administrativa ya está
en vigor, aunque para gestionar el desempleo en lugar del empleo. En segundo lugar, es importante pensar
de la JG como una característica permanente y normal de las economías capitalistas. A lo largo del New Deal, el
los programas de trabajo se consideraban programas de emergencia. Esto llevó a la organización y
problemas administrativos, ya que se tomaron informes exhaustivos sobre la implementación de los programas.
años para ser publicado y la financiación limitada que dependía de las ambiciones políticas restringió la
capacidad de los programas para contratar a los desempleados. Si bien los programas de trabajo del New Deal mejoraron
a través de pruebas, errores y algunos comentarios, y su reputación entre la población creció
horas extraordinarias, se podría haber hecho más para abordar las prácticas discriminatorias y aprender de las
éxitos y fracasos de los programas. Tercero, un JG puede usarse para producir bienes relevantes y
servicios que no son provistos en cantidad suficiente por el sector privado. Éstas incluyen
conservación y protección del medio ambiente, oportunidades educativas, culturales y físicas
actividades, bienes y servicios para los pobres y los indigentes, socorro en casos de desastre, cuidado de niños y ancianos,
27
actividades recreativas, mantenimiento y mejoramiento de parques nacionales, entre otros. Qué
debe ser producido debe dejarse en su mayoría a las comunidades locales para determinar. Cuarto, un JG es un
medios para aumentar la empleabilidad de los desempleados dándoles la oportunidad de aprender o
volver a aprender hábitos de trabajo, adquirir algunas habilidades y capacitación, y crear un historial de empleo remunerado.
En general, se puede estar seguro de que un JG se puede utilizar para combatir cambios estructurales y cíclicos.
desempleo al mismo tiempo que ayuda a hacer frente a los problemas socioeconómicos de la época.
Mientras que el tamaño del JG fluctuará a lo largo del ciclo económico al volverse más grande en las recesiones
y más pequeñas en expansiones, no hay razón para esperar que tal programa será muy grande en
tiempos normales en relación con el tamaño de las economías desarrolladas. Además, el JG hará crecer la
economía a través de su empleo directo y a través de los multiplicadores de empleo e ingresos que
provienen del empleo directo. Estimaciones macroeconómicas del costo bruto de la JG en el
Unidos son alrededor del 3 por ciento del PIB, mientras que el costo neto (que deduce el costo de negociar
con el costo social del desempleo) es de alrededor del 1 por ciento del PIB (Wray et al. 2018; Kaboub
2013; Tymoigne 2014a).
Si bien lograr el pleno empleo se consideró un objetivo valioso y alcanzable después de
Teoría general de Keynes , la única lección que se retuvo es una visión de bomba de cebado de
política macroeconómica en la que el papel del gobierno es aumentar la demanda agregada para impulsar
la actividad económica vuelva al pleno empleo. Tal impulso general en la demanda agregada sólo
funciona hasta cierto punto porque choca contra la barrera de la inflación. A medida que aumenta el gasto, los cuellos de botella
desarrollan en el proceso productivo y algunas regiones alcanzan el pleno empleo más rápido, una mano de obra caliente
mercado puede dar más poder de negociación a los trabajadores para aumentar los salarios rápidamente, y el costo de
las importaciones pueden aumentar. Como consecuencia, los macroeconomistas de la década de 1960 llegaron a la conclusión de que lograr la plena
el empleo tuvo que sopesarse frente a la estabilidad de precios y la compensación se cristalizó en torno a
la tasa de desempleo que no acelera la inflación (NAIRU). En última instancia, macroeconómico completo
Se abandonó la política de empleo en favor de políticas microeconómicas centradas en eliminar
imperfecciones del mercado, capacitación y responsabilidad individual/workfare (Mitchell y Muysken
2008, 2010; Harvey 2000; Brady 2003). Si bien las políticas microeconómicas tienen un papel que desempeñar,
son complementarios de las políticas macroeconómicas. Sólo este último puede garantizar que haya suficientes puestos de trabajo
28
están disponibles, de lo contrario, la mayor parte del desempleo finalmente termina siendo redistribuido en lugar de
reducido.
MMT propone una vía alternativa para alcanzar el pleno empleo que mitiga la barrera inflacionaria
mientras se hace lo único que todas las demás estrategias no logran: garantizar que se generen suficientes puestos de trabajo.
disponibles para aquellos que deseen y puedan trabajar. Como señaló Minsky (1986a: 291, 295), el cebado de la bomba es
una gran simplificación de la idea de Keynes:
Así como nunca hubo una revolución keynesiana en la teoría económica, tampoco la
hubo en la política. […] Todo lo que fue asimilado de Keynes por el establecimiento de
políticas y sus clientes fue el análisis de una economía en profunda depresión y una
herramienta política de financiación del déficit. […] La economía keynesiana, incluso en
la mente de la profesión económica, pero particularmente en la opinión de los políticos
y el público, se convirtió en una serie de pautas simples para la política monetaria y
fiscal. […] La estructura institucional no se ha adaptado para reflejar el conocimiento de
que el colapso de la demanda agregada y las ganancias, como ocurrió ocasionalmente
y a menudo amenazó con ocurrir en el capitalismo de gobierno pequeño anterior a 1933,
nunca es un peligro claro y presente en el Gran Gobierno. capitalismo tal como ha
gobernado desde la Segunda Guerra Mundial.
Keynes y sus seguidores están a favor de la participación directa del gobierno a través de medidas fiscales y
medidas monetarias que incluyen algunas formas de planificación a través de una cooperación entre el sector privado
y sectores públicos (Keynes 1937, 1940; Tymoigne 2010; Tcherneva 2012). Desempleo y
subempleo ya no son los mecanismos disciplinarios utilizados para promover la estabilidad de precios, y
ya no están vinculados al estado de crecimiento económico.
La garantía de empleo y la estabilidad de precios
El JG promueve la estabilidad de precios a través de al menos cuatro canales. En primer lugar, el número de personas
empleados en el programa, el grupo JG, crecerá y se reducirá de acuerdo con las necesidades de los
economía, lo que ayuda a estabilizar el crecimiento de los salarios. Durante una expansión, a medida que se vuelve más
difícil para los empleadores encontrar trabajadores, podrán retirar del grupo de JG cuando
anteriormente dudaban en contratar a los desempleados y preferían competir por los empleados
individuos Esto limita las presiones al alza sobre el crecimiento de los salarios en comparación con el enfoque NAIRU.
De manera similar, durante una recesión, el grupo JG limita las presiones a la baja sobre los salarios nominales como
los empleadores privados tienen que pagar al menos el salario JG para poder encontrar empleados. Esta política es
tanto más eficaz cuando el grupo de JG es lo suficientemente grande como para responder a las necesidades del sector privado
29
sector y siempre que los empleadores estén interesados en contratar a dichas personas. El grupo JG se convierte en
menos eficaz cuando alcanza la tasa de empleo amortiguadora de la inflación que no acelera (NAIBER),
más allá del cual el grupo es demasiado pequeño para responder a las necesidades de empleo de la economía
(Mitchell y Muysken 2008).
La capacidad del grupo de JG para atraer a posibles empleadores apunta a un segundo canal a través de
que promueve la estabilidad de precios. Es bien sabido que la probabilidad de ser reempleado
disminuye a medida que persiste el desempleo debido a una combinación de señales negativas, la pérdida de trabajo
hábitos, disminución de habilidades y aumento de problemas sociopsicológicos. El JG mantiene a la gente
empleados, lo que al menos en parte mantiene parte de su productividad. El JG es también un medio para
personas dispuestas a aprender nuevas habilidades que se adapten mejor a las necesidades del potencial privado
empleadores, abordando así algunos aspectos del desempleo estructural. Se debería notar
que los experimentos anteriores de JG, como los programas de trabajo del New Deal, no le dieron mucha importancia
en la capacitación porque los administradores siempre vieron estos programas como programas de alivio temporal.
Una JG permanente debería apuntar a abordar las fuentes estructurales de desempleo que provienen de la calificación
desajustes y discriminaciones, entre otros. Junto con la gestión del crecimiento salarial, la
la mejora de la productividad laboral ayuda a contener el crecimiento de los costes laborales unitarios.
Una tercera vía a través de la cual la JG compatibiliza el pleno empleo y la estabilidad de precios es
no depender de estimular el gasto agregado para lograr el pleno empleo. hay dos aspectos
a este método de lograr el pleno empleo. El primer aspecto es que el JG logra plena
empleo para cualquier nivel de demanda agregada eliminando de facto la brecha crónica entre
el número de desempleados y el número de ofertas de trabajo (Mitchell y Wray 2005). Inicialmente,
la actividad económica sería estimulada por la implementación del programa JG debido a la
efecto multiplicador sobre el empleo y los ingresos en el sector privado y porque, para MMT
proponentes, la JG pagaría un salario digno que es más alto que lo que reciben los desempleados
a través del seguro de desempleo y la asistencia social. El efecto último sobre la inflación dependería de
el impacto general del JG en el gasto y la producción. Wray et al. (2018) y Fullwiler (2007)
muestran que el impacto general sobre la inflación será mayormente marginal y transitorio. El
desempleados ya impactan la demanda agregada, las economías capitalistas sufren de una carencia crónica
de la demanda, y las capacidades productivas normalmente pueden adaptarse a los aumentos permanentes de la demanda. El
30
JG también amortiguaría las presiones inflacionarias y deflacionarias a lo largo del ciclo a través de
movimientos contracíclicos del pool JG, lo que hace que el balance fiscal sea más
contracíclico. Un segundo aspecto de este método para lograr el pleno empleo es cómo trata
con cuellos de botella al redistribuir el gasto público en lugar de aplicar una política intermitente. Como
Keynes señaló en 1937 que el Reino Unido ya no necesitaba un impulso general en
demanda agregada, sino que necesita una demanda "correctamente distribuida". El JG es un objetivo
política de gastos, no una política de gastos general; aumenta el gasto público en áreas donde
no se ha alcanzado el pleno empleo y, de lo contrario, se detiene automáticamente el gasto público
(ya que no hay ninguna persona adicional buscando trabajo). Para áreas donde el pleno empleo ha sido
alcanzado y la demanda privada de trabajadores sigue siendo fuerte, las empresas privadas pueden aprovechar la
JG pool y así cae el gasto público. El impacto neto en el gasto total del gobierno es
indeterminado, pero lo que importa es que se ha redistribuido hacia localidades que lo necesitan y
lejos de las áreas que no lo hacen. Esto aplana el área de la curva de oferta agregada donde “semi
se produce la inflación”.
Una cuarta forma de promover conjuntamente el pleno empleo y la estabilidad de precios es mediante
haciendo hincapié en el uso de los recursos domésticos ociosos para satisfacer las necesidades domésticas insatisfechas. Un gol de JG
empleados es producir productos que las localidades consideren útiles pero que no se produzcan en gran
cantidad suficiente por el resto de la economía. Dado que los bienes y servicios JG no
han sido producidos de otra manera, y dado que se producen mediante el empleo de
recursos domésticos no utilizados, su producción no ejerce presiones directas sobre otros
capacidades, aunque dicho empleo puede crear presiones leves y temporales indirectas a través de
un efecto multiplicador de ingresos.
Implementación de una política de garantía de empleo
Finalmente, contrariamente a un programa de garantía de ingreso puro que se aplica a todos los miembros de la sociedad, el
JG es un programa limitado de garantía de ingresos vinculado al desempleo. Suele ser un programa pequeño,
especialmente en las economías desarrolladas. Por ejemplo, el costo directo de los programas de trabajo del New Deal
era bastante bajo (aunque empleaban a cerca de un tercio de los desempleados y la paga no era
adecuado para muchas familias). El costo directo total alcanzó un promedio de 2.2 por ciento del PNB para el
período 19331943, alcanzando un máximo del 6 por ciento durante el tiempo de las Obras Civiles de corta duración
31
Administración y casi el 4 por ciento durante el tiempo de la Administración de Avance de Obras. Por
reorganizando los datos de acuerdo con la tasa de desempleo, se observa un costo creciente excepto
cuando los programas de trabajo aún estaban en pañales (figura 5). Un cálculo aproximado de lo que
hubiera costado emplear a todos los desempleados con un salario digno arroja un costo bruto del 1 por ciento para
3 por ciento para tasas de desempleo inferiores al 10 por ciento (Tymoigne 2014a).
Figura 5. Tasa de Desempleo y Costo de Desgravación Laboral (porcentaje)
Fuente: Tymoigne (2013)
La implementación de un JG también se puede hacer de manera más o menos rápida y más o menos amplia para
dar al resto de las instituciones económicas, sociales, políticas y culturales de una nación algún tiempo para
adaptarse a las exigencias de dicho programa. El punto central es que los desempleados y los pobres son
ya no es la válvula de alivio que se utiliza para hacer frente a los problemas de la economía, sino que su mano de obra es
utilizado proactivamente para hacer frente a tales problemas. Si hay inflación adicional que proviene de la
implementación de un JG, la evidencia apunta a, como máximo, un pico temporal y moderado.
Otra crítica común a la JG es que competirá con los sectores público y privado.
para trabajos y beneficios. Si bien esto no es necesario, los programas de trabajo del New Deal dan algunos
apoyo a esa preocupación. Municipios despidieron a sus empleados para recontratarlos a través del trabajo
programas a un salario más bajo. Los agricultores no pudieron encontrar suficientes trabajadores durante su temporada
32
necesidades, ya que la gente prefería permanecer en los trabajos más estables del New Deal. Los programas del New Deal
tuvieron más o menos éxito al tratar este problema cerrando los programas de trabajo
temporalmente para acomodar las necesidades del resto de la economía. Este problema plantea tres
aspectos del programa. El primer aspecto es que se supone que el JG es un generador de empleo bruto en el
tiempo de implementación (muchos desempleados se vuelven empleados) y un estabilizador de empleo
después de eso (las personas pueden permanecer empleadas durante el ciclo); existe amplia evidencia de que
sirve a este propósito contratando a los desempleados, el efecto multiplicador del empleo y su amortiguador
propiedades de las acciones (Wray et al. 2018; Fullwiler 2007). El segundo aspecto es que la JG establece el
estándar mínimo en términos de salarios, beneficios, seguridad laboral y seguridad en el empleo. Este
mínimo puede establecerse bajo o alto, reflejando una elección política sobre qué trabajo aceptable
Las condiciones deben estar en la nación. Los MMTers argumentan que el JG debería establecer estándares laborales que
reflejan las aspiraciones de la Segunda Carta de Derechos de Roosevelt y la Declaración de Derechos de las Naciones Unidas de 1948.
Derechos humanos. Para MMTers, el empleo de JG debe pagar un salario digno con beneficios generosos
(atención médica, licencia por enfermedad pagada, vacaciones pagadas, etc.) y debe establecer condiciones laborales que
enfatizar la seguridad, la inclusión, la cooperación y la equidad. Si eso significa algo público o privado
los empleos no se pueden realizar con estas normas laborales, o no deben existir o se
debe mecanizarse más. Como tal, un JG universal fomentaría tanta automatización
como sea posible de peligroso, insalubre. y trabajos agotadores, algunos de los cuales son cruciales para el
funcionamiento de una economía, o la mejora de sus condiciones laborales al estándar establecido por
JG. Para ser menos disruptivo, la implementación de un JG puede acelerarse durante varios años. El
El tercer aspecto es asegurar que el JG se establezca de una manera que no amenace las ganancias que se han obtenido.
realizados por trabajadores de otros sectores de la economía. El propósito de un JG es complementar,
no sustituir, el empleo proporcionado por otros sectores. Mientras que el JG puede trabajar a través del para
sector lucrativo, como lo hizo bajo la Administración de Obras Públicas a pequeña escala en la década de 1930, esto
ser un canal limitado para trabajos de JG debido a la restricción de rentabilidad. Organizaciones sin ánimo de lucro
serían los principales empleadores. Una vez más, las experiencias con el programa New Deal muestran que es
Es posible evitar amenazar las ganancias laborales pasadas reconociendo errores y mejorando el diseño. Por
Al hacerlo, el Cuerpo Civil de Conservación pudo registrar un índice de aprobación del 90 por ciento en
el espectro político y la reputación de Work Progress Administration mejoraron como
mejoró la gestión.
33
Finalmente, algunas críticas han argumentado que la JG tendrá dificultades para crear empleos estables dado
el carácter contracíclico y temporal del empleo JG. La gente vendrá en el programa.
y se irán antes de que terminen su entrenamiento, o se irán en medio de un trabajo, por lo que será
difícil lograr algo significativo a través del JG. Una vez más, experiencias pasadas en
varios países muestran que este tema no es relevante. En primer lugar, habrá una reserva permanente de
gente en el JG porque el desempleo es la situación por defecto de las economías capitalistas.
Si bien las personas en este grupo pueden rotar, a lo largo del ciclo comercial el grupo en sí proporciona una importante
mano de obra para completar las actividades de JG. En segundo lugar, los trabajos ofrecidos por el JG serían en su mayoría flexibles
y requieren calificaciones bajas. Implicarían actividades interpersonales y actividades intensivas en mano de obra.
actividades, como trabajar como ayudante escolar, recoger basura en áreas remotas de la costa,
restaurar hábitats naturales, brindar compañía a los ancianos solitarios, proporcionar acceso a agua limpia,
construyendo refugios para personas sin hogar, preparando y distribuyendo alimentos para los indigentes, o
eliminación de especies invasoras, entre muchas otras actividades. Muchas de estas son actividades listas para usar
en lugar de actividades permanentes. Algunas de ellas ya se realizan de forma irregular de forma voluntaria
base y una JG aumentaría el número de trabajadores involucrados en estas actividades. Muchos
organizaciones sin fines de lucro, como Habitat for Humanity, Meals on Wheels y The Nature
Conservancy, ya están muy involucrados, pero siempre buscan más personas para cumplir con sus
misiones Las escuelas siempre agradecen la ayuda adicional para cuidar a los niños y apoyar la capacidad de los maestros.
para mejorar el ambiente de aprendizaje. Si bien los trabajadores administrativos pueden no encontrar estas actividades
atractivo y puede sentir vergüenza de estar involucrado en el JG, como sucedió en la década de 1930
(Schwartz 1984, 129)—al menos los trabajos están ahí si los trabajadores de cuello blanco los quieren y algunos de
estos trabajos utilizarán sus habilidades y ayudarán a capacitar a otros. Al mismo tiempo, los trabajadores de cuello blanco tienden
ser el último despedido y el primero recontratado, por lo que el JG está menos orientado a cumplir con el empleo
necesidades de tales trabajadores.
CRÍTICA #3: MMT TIENE UNA VISIÓN ESTRECHA DEL SISTEMA MONETARIO
Los críticos han argumentado que los análisis teóricos e históricos de la TMM de los sistemas monetarios
enfatizan demasiado el papel del estado y marginan el papel de los actores privados. Se dice que MMT
argumentan que solo el estado puede emitir instrumentos monetarios, lo que ignora el papel de los bancos o
34
los incluye sólo como una ocurrencia tardía. Se dice que MMT ignora la importancia de la liquidez
preferencia y el papel que juegan las finanzas en la desestabilización de la economía. Por ejemplo, Rochon
y Vernengo (2003, 66) argumentan que “el dinero moderno es chartal”, pero afirman que “ha sido crédito
dinero por un período más largo”. Continúan argumentando que la visión chartalista del dinero se basa en una
proceso de creación monetaria consistente en multiplicar la moneda nacional. Otros autores, como
Davidson (2019), se han unido a estos críticos argumentando que el dinero chartal es muy reciente (porque,
supuestamente, “chartal” está relacionado con la entidad política “estado”), que la MMT tiene una visión estrecha de
qué son los instrumentos monetarios y que la incertidumbre y la preferencia por la liquidez son fundamentales para la
explicación de por qué se exige un instrumento monetario (monedas, billetes, cuentas bancarias u otros).
Otros, siguiendo a Mises y Jevons, han rechazado la historia del dinero desarrollada por MMT y
han argumentado que el problema de la doble coincidencia de deseos es lo que causó la aparición de
sistemas monetarios. Afirman que los instrumentos monetarios fueron en un principio una multitud de variados
mercancías que, a través de un proceso de convergencia guiado por la voluntad de hacer mercado voluntario
intercambios más eficientes, centrados en metales preciosos debido a sus propiedades especiales
(duraderos, divisibles, etc.).
Características principales de los sistemas monetarios modernos
Cuando prevalece la soberanía monetaria, el gobierno es el monopolio proveedor de la moneda nacional.
moneda (que puede tomar la forma de efectivo físico o ser inmaterial, como cuentas en la central
banco). Esto significa que el gobierno emite un instrumento monetario que nadie más puede emitir
legalmente. Esto no significa que el gobierno sea el único emisor de instrumentos monetarios.
MMT parte de la premisa simple propuesta por Innes (1913, 1914) y repetida por Minsky
(1986a, 228): “Una economía tiene varios tipos diferentes de dinero: todos pueden crear
dinero; el problema es que lo acepten”.
A partir de la "ley de la deuda" de Innes, MMT explica qué determina la aceptación de cualquiera que
emite instrumentos monetarios y el proceso de monetización de las economías. Mientras lo hace,
MMT señala que los gobiernos han jugado un papel central en los sistemas monetarios modernos, es decir,
los establecidos desde la antigua Mesopotamia en el 3100 a.C. Utilizando el trabajo de los estudiosos del derecho
(p. ej., Mann 1992; Nussbaum 1950; Desan 2014), historiadores (p. ej., Hudson y Wunsch 2000,
2004; Katsari 2011), antropólogos (p. ej., Graeber 2011; Dalton 1965; Polanyi 1957 [1968]),
35
numismáticos (p. ej., Grierson 1977, 1979), sociólogos (p. ej., Ingham 2000, 2004) y economistas
(p. ej., Hawtrey 1919; Smith 1832; MacLeod 1889; Knapp 1905 [1294]; Murad 1943, 1954;
Grubb 2008), la TMM concluye que varios elementos de los sistemas monetarios modernos son similares
a través del tiempo.
Primero, los sistemas monetarios modernos no surgieron de prueba y error guiados por impersonales
las fuerzas del mercado para suavizar el intercambio, sino más bien por ensayo y error guiados por el deseo
de una autoridad para extraer recursos del resto de la economía. Una historia alternativa del dinero es
avanzada que enfatiza cambios socioeconómicos lentos lejos de las sociedades tribales (algunas de ellas
imprevisto y no intencionado) y el ejercicio del poder a través de la coerción, la ley y el engaño para
mantener el flujo de bienes y servicios a una autoridad gobernante (Henry 2004). Con el tiempo, uno
observa que un gobierno (o la autoridad gobernante históricamente contingente) determina las leyes
sobre el funcionamiento interno del sistema monetario interno. El gobierno elige el
unidad nacional de cuenta, emite la moneda nacional, establece leyes de curso legal, regula
bancario y financiero, y redacta las leyes sobre mecanismos de pago. Dentro de este proceso, el
la autoridad gobernante a veces ha tenido que competir con poderosas clases financieras y mercantiles
así como otros gobiernos, pero la centralidad de la autoridad gobernante en la configuración monetaria
sistemas es innegable, aunque ignorado, en la historia del trueque de dinero.
En realidad, hay muy poca evidencia histórica de la historia del trueque de dinero, ya que el trueque era un
aspecto marginal de las sociedades tribales porque ponen la reciprocidad y la hospitalidad en el centro de
sus relaciones socioeconómicas (Graeber 2015; Dalton 1982; Humphrey 1985; Bell y Henry
2001) y "dineros primitivos" se utilizaron por una variedad de razones que en su mayoría no estaban relacionadas con
la necesidad de intercambiar (Dalton 1965, 1982).
La institución centralizadora en torno a la cual se organiza la sociedad tribal es la regla de la
hospitalidad, una relación social universal entre las sociedades primitivas. […]
La hospitalidad siguió del control colectivo del proceso de producción, basado en el control
colectivo de los medios de producción. […] La hospitalidad, entonces, es la extensión del
arreglo colectivista subyacente de producción/consumo.
Todos tenían el mismo derecho a la producción producida por todos en los medios de producción
controlados por todos. La hospitalidad, o el derecho y la obligación mutuos de recibir y
proporcionar subsistencia, fue el ecualizador final. […] La hospitalidad no puede enmarcarse en
un contexto de seguro moderno (como lo hace Posner) […]. La hospitalidad no se limitaba a los
parientes: a los extraños (que no eran parientes) se les ofrecían los mismos derechos,
pero no tenían la obligación de brindar hospitalidad, ya que no eran parientes. La hospitalidad no era,
36
por lo tanto, basada en intereses propios, pero representaba una relación social basada en una
perspectiva ideológica bastante diferente (y ajena) a la de los humanos modernos, basados
en la propiedad. […] Como todos tenían derecho a la subsistencia (y la responsabilidad
de proporcionarla), es obvio que los primeros humanos no podían participar en ningún tipo de
intercambio. El intercambio requiere varias condiciones […] los bienes deben ser de propiedad privada
[…]; deben estar institucionalmente organizados para permitir la compra y venta; debe esperarse
alguna forma de ganancia en la transacción […]. Intercambio connota que la sociedad ha perdido el
control colectivo sobre la producción y distribución de la producción […]. Todo intercambio
es una forma de comercio, pero el comercio no tiene por qué ser intercambio: el comercio puede tener
lugar fácilmente sin satisfacer ninguna de las condiciones anteriores. […] En la sociedad tribal,
las condiciones anteriores no se pueden satisfacer. […]
Sin embargo, la sociedad primitiva ciertamente se involucró en varias formas de comercio. […]
Pero el comercio se realizaba sin contraprestación. Las aldeas simplemente transferirían los
bienes de los que tenían un exceso a las aldeas que producían los bienes que la aldea inicial
necesitaba. […] Se podía confiar en que los pueblos, ya que practicaban el mismo
comportamiento igualitario, se tratarían unos a otros de manera equitativa.
[…] Para las economías tribales, sin embargo, el comercio extendió la regla de la hospitalidad a través
de las líneas tribales. Campana y Henry (2001, 20115)
Si bien el trueque se ha observado ampliamente, ha sido “un negocio menor, infrecuente, insignificante o de emergencia”.
transacciones” (Dalton 1982, 185) que nunca han sido un modo dominante, o incluso común, de
mover la producción en cualquier sociedad, ya sea porque las condiciones socioeconómicas para tal
transacciones no existieron o porque el trueque ha sido muy inconveniente. Como tal, el trueque no puede
ser la fuerza motriz del proceso de convergencia. Sin embargo, el proceso de convergencia en sí es
dudoso porque no hay evidencia histórica que lo respalde, es puramente especulativo, y es
teóricamente problemático (Ingham 2000). Además, los libros de contabilidad, no los objetos físicos, jugaron un papel
papel crucial en los primeros sistemas monetarios modernos.
En segundo lugar, en lugar de resolver un problema de doble coincidencia de necesidades, los sistemas monetarios modernos
surgió para resolver un problema de centralización de recursos. Los sistemas monetarios modernos han sido impuestos
impulsado, donde “impuesto” se define ampliamente para incluir cualquier cuota adeudada al gobierno (impuestos,
tributos, tasas y multas, entre otros) (Forstater 2006; Tcherneva 2006). Para incentivar
la población para proporcionar recursos para el propósito público, el gobierno primero impone cuotas
(obligaciones tributarias) y simultáneamente promete que la descarga de cuotas (pagos de impuestos) puede ser
hecho con la moneda nacional que emite la autoridad de gobierno para pagar los recursos que
quiere. Con el tiempo, el gobierno impone el pago de las cuotas y aquellos que no pueden o no quieren
hacer los pagos requeridos para liquidar sus obligaciones tributarias enfrentan consecuencias adversas que van desde
multas a prisión a muerte. El surgimiento de sistemas monetarios basados en impuestos se puede rastrear
volver a la transformación de las sociedades tribales en sociedades agrarias centralizadas (Tymoigne y
37
Wray 2006). Esta centralización surgió cuando las reglas de las sociedades tribales primitivas se debilitaron,
trayendo profundos cambios sociales (Henry 2004). Una sociedad altamente organizada y estratificada con una
Se forma la clase alta religiosa (rey, príncipes y sacerdotes de alto rango). La reciprocidad era
debilitado La religión reemplazó a la magia y hubo una transformación de las obligaciones prelegales
definido por las costumbres ("wergild") en obligaciones legales y sagradas, obligatorias y estandarizadas
impuesta a la población en general (“deuda con la sociedad”) que tomó la forma de impuestos, tributos, multas,
etc. (Polanyi 1957 [1968]; Innes 1913, 1932; Grierson 1977, 1979; Semenova 2011; Graeber
2011; Ingham 2004; Alary et al. 2016). El seguimiento de los pagos de tales deudas condujo a la
invención de la contabilidad primitiva y el establecimiento de una unidad de cuenta por parte de los sacerdotes. Para
ejemplo, en Babilonia durante el último período de Uruk (3100 aC), hubo al menos tres diferentes
tipos de obligaciones: obsequios a los dioses que se volvieron “regularizados, estandarizados y obligatorios para el
población en general” (SchmandtBesserat 1992, 172, 180), deberes en términos de la provisión de un
parte de la meta de producción determinada por un estándar real (Nissen, Damerow y Englund
1993: cap. 11), y tributos de ciudades conquistadas por ciudades estado del sur (SchmandtBesserat
1992, 182–83). Mediante el uso de la fuerza (conquistas militares, daño físico y encarcelamiento), el engaño
(subversión de la magia tribal por una religión estatal), y la ley (imposición de deudas obligatorias y
determinación de los medios para pagarlos), una autoridad religiosa pudo obtener grandes cantidades
de recursos Como tal, el ejercicio del poder en beneficio de una minoría, no en beneficio mutuo
intercambio impersonal entre partes voluntarias, fue la fuente de los sistemas monetarios modernos.
Tercero, a través de prueba y error durante milenios, las autoridades gobernantes han perfeccionado y adaptado
sistemas monetarios basados en impuestos a medida que experimentaban con diferentes formas de obtener recursos. A
sistema monetario basado en impuestos está sujeto a varios riesgos específicos relacionados con la capacidad y
voluntad de la autoridad emisora de imponer y hacer cumplir las obligaciones tributarias. Guerras, política
inestabilidades, problemas técnicos, errores en el establecimiento de un sistema monetario y la ignorancia han llevado
a una mayor inestabilidad monetaria a medida que la confianza del público en la capacidad y voluntad de un gobierno para
imponer y hacer cumplir las obligaciones tributarias se puso en duda. En tales casos, un gobierno puede ver su
la soberanía monetaria cuestionada, que limita la circulación de la moneda nacional
y crea problemas en el movimiento de recursos para el propósito público. Por ejemplo, en países
donde la evasión de impuestos es común, la corrupción de los funcionarios fiscales está muy extendida y una gran
existe el sector, la población puede utilizar la moneda nacional sólo para realizar transacciones con el gobierno
38
mientras que utiliza una moneda extranjera para transacciones privadas. En tal caso, la población también puede
no se sientan obligados a vender bienes y servicios al gobierno. El gobierno puede tener que
elevar los precios que paga por los recursos que compra mientras compite con el sector privado y extranjero
sectores Además, a lo largo de la historia monetaria se observa que dependiendo de lo que
más eficaz para la captación de recursos, la autoridad gobernante a veces hace hincapié en el nominal
características de los sistemas monetarios mientras que en otros enfatiza sus características metálicas.
La elección depende en gran medida del poder político de la autoridad gobernante y de su capacidad para controlar
o compensar la evolución del mercado de los metales. El declive del poder político va acompañado de una
desmonetización de las economías y énfasis de la autoridad gobernante en el metalismo. Cuando
la autoridad gobernante ha enfatizado las características nominalistas, la capacidad y voluntad de
un emisor (autoridad gubernamental u otros) para redimir sus instrumentos monetarios a la par a la vista
ha sido el elemento central de la aceptación (Tymoigne 2014b, 2020b).
Cuarto, ninguno de los puntos anteriores implica que el gobierno es el único jugador en un sistema monetario.
o que la mayoría de los instrumentos monetarios están sujetos a impuestos. La aceptación de una moneda
instrumento depende en gran parte de las relaciones de poder y un emisor tiene una mayor probabilidad de tener
sus instrumentos monetarios aceptados si numerosas unidades económicas están endeudadas con ese emisor. deudas
debido al emisor han sido la base de los sistemas monetarios modernos incluso durante el tiempo
de patrones metálicos (Desan 2014; Tymoigne 2014b). Como tal, existe una pirámide/jerarquía de
instrumentos monetarios, con los instrumentos monetarios más ampliamente aceptados en la parte superior (Bell
2001; Inés 1913; Murad 1954). Los instrumentos monetarios del gobierno suelen estar en la parte superior (a menos que
son convertibles) porque un gobierno puede imponer cuotas a la mayoría de las personas en su área de
influencia; dichos instrumentos están sujetos a impuestos y el gobierno tiene el monopolio de la emisión
de dichos instrumentos (la moneda nacional). Debajo de ellos están los instrumentos monetarios emitidos por
bancos competidores. Dichos instrumentos están impulsados por la deuda bancaria porque los bancos tienen numerosas entidades
endeudados con ellos y los bancos les prometen que los instrumentos que emiten pueden utilizarse para pagar deudas
debido a ellos. La aceptación de instrumentos monetarios bancarios también está impulsada por una promesa de
bancos para convertirlos a la demanda y a la par en instrumentos monetarios sujetos a impuestos. Gobiernos
mejorado la liquidez de los instrumentos monetarios bancarios al garantizar la convertibilidad a la par en el
moneda nacional y entre los instrumentos monetarios emitidos por la banca privada. En los niveles inferiores
39
de la pirámide, se pueden encontrar otros instrumentos monetarios, pero su aceptación disminuye a medida que
el número de contrapartes endeudadas con el emisor se reduce.
En todos los niveles de la pirámide, la promesa hecha por el emisor y los mecanismos de redención que
hacer cumplir esa promesa son cruciales para generar aceptación entre el público. Mientras que los usuarios de un
instrumento monetario no suele pensar en la capacidad de pago del emisor (impuestos, servicios de la deuda,
etc.) cuando lo acepten, sin esta capacidad el sistema monetario estaría profundamente paralizado.
Cuando los gobiernos se niegan a redimir sus instrumentos monetarios, mediante el pago de impuestos o
conversión: estos instrumentos tienden a desaparecer de la circulación a menos que no haya otros medios
para realizar transacciones económicas. En ese caso, el precio de tales instrumentos monetarios es
profundamente deteriorada porque desapareció el ancla de valoración proporcionada por los canales de redención.
Quinto, el término “chartal” no es equivalente a estado o un indicador de la existencia de estado
instrumentos monetarios Knapp (1905 [1924], 132) señala que un “billete de banco privado es un
documento” que es el “moneda cartográfica de una sociedad de pago o grupo que no es el Estado” sino un
“medios de pago de emisión privada” (145). Si uno mira el Oxford English Dictionary, el
se da la siguiente definición de “charta”:
Del latín charta, o carta papiro, hoja de papiro, papel, papel, escrito, documento.
Adaptación del griego χάρτης una hoja de papiro o papel. El latín medieval
común para la escritura legal, carta. En forma de inglés antiguo, carta: papel,
carta. Más tarde sólo como latín). Obsoleto (1000AD). Una Carta. También se
usa en sentido figurado.
Knapp (1905 [1924], 32) proporciona una definición equivalente cuando afirma que charta “puede soportar
el sentido de boleto o ficha.” Una autoridad de gobierno, sin embargo, juega un papel importante en la definición
que es carta. De hecho, los medios de pago charter tienen que “ser válidos por la ley, pero también deben ser
hecho en una forma externa definida, que ha sido previamente establecida con precisión [por la ley]” (132).
Los tokens deben ser fácilmente reconocibles por características específicas definidas por ley y
“el ordenamiento jurídico le da un uso independiente de [su] material” (32). Así, “el dinero es una criatura de
derecho” (1) y, dado que la autoridad gobernante es “guardián de la ley” (39), los sistemas monetarios
son una criatura de la autoridad gobernante (estados modernos o no).
40
El adjetivo “chartal” se utiliza para señalar que, contrariamente a la visión metalista, la aceptación de
instrumentos monetarios no se basa en el material utilizado para fabricarlos, sino en la esperada
redención. Una buena parte de eso se hace por medios utilizados por el emisor para convertir a otros en sus deudores—
voluntaria o forzosamente, y aceptando sus instrumentos monetarios en el pago de las cuotas adeudadas.
Así, “[T]odas las monedas [son] fichas y […] el peso o la composición no [se] considera una cuestión
de importancia. Lo que [es] importante es el nombre o marca distintiva del emisor” (Innes 1913,
382).
Todos los instrumentos monetarios son instrumentos financieros y, por lo tanto, todos los instrumentos monetarios, ya sean
emitidos por el gobierno, una empresa o un individuo, siguen una lógica financiera basada en la
solvencia de su emisor. Tal solvencia está determinada por la voluntad esperada
y la capacidad de un emisor para rescatar sus instrumentos monetarios. La redención se produce cuando dinero
los instrumentos son devueltos a su emisor por entidades que necesitan pagar sus deudas con el emisor
o, si es posible, que quieran convertir los instrumentos en otra cosa. La sustancia, si
vale la pena, hay una garantía disponible en caso de que el emisor incumpla. Cuando no hay otros medios para prevenir
fraude en un sistema monetario están disponibles, los metales preciosos también juegan un papel, aunque imperfecto, como
las monedas eran comúnmente recortadas, tapadas y sudadas, de preservar la estabilidad de la moneda
sistema al dificultar la falsificación.
Dinero endógeno, preferencia de liquidez y Estado
Además de la historia monetaria y la causa de aceptación de instrumentos monetarios, MMT también
se centra en la mecánica de la creación monetaria; una vez más, el estado se integra inmediatamente en
la explicación y no como una ocurrencia tardía. MMT integra el lado fiscal del monetario
sistema en el marco de dinero endógeno y concluye que la oferta monetaria no es un
fuerza disruptiva, sino que se mueve de acuerdo con las necesidades del sistema económico (Wray 1998;
Mitchell y Muysken 2008; Tymoigne 2016; Párguez 2002; Bougrine y Seccarecia 2002).
Hay un componente exógeno/vertical en la oferta de reservas que enriquece considerablemente
nuestra comprensión de las operaciones financieras gubernamentales y los sistemas monetarios. esta vertical
la oferta no proviene de operaciones de política monetaria—al contrario de lo que argumentaban los monetaristas—
sino de operaciones fiscales. Dos entidades gubernamentales, el banco central y la tesorería, están
41
involucrados en la emisión y redención de instrumentos monetarios del gobierno, creando complejos
interacciones entre estas entidades. Ya no se puede suponer que la política monetaria es la estricta
dominio del banco central y la política fiscal es dominio estricto de la tesorería. El
Las interrelaciones son extremadamente ricas y ayudan a ampliar nuestra comprensión de la mecánica monetaria.
en juego en un sistema en el que un gobierno es, o no es, monetariamente soberano (Bell y Nell 2003;
Wray 2003b).
Finalmente, MMT tampoco ignora el papel de la preferencia por la liquidez. Wray (1990) fue uno de los
primero en integrar la preferencia por la liquidez y las teorías del dinero endógeno. Los poskeynesianos tienen
Durante mucho tiempo enfatizó que el futuro es incierto. A medida que las economías se monetizaron a través de la
proceso presentado anteriormente, que la incertidumbre se expresó en formas monetarias a través de la liquidez
y riesgos de solvencia. Esto genera una disposición a atesorar activos líquidos, lo que contribuye a la
persistencia de los déficits fiscales cuando el gobierno es una fuente importante de tales activos y el
El gobierno permite que sus finanzas se adapten a las necesidades de la economía. Monetario
instrumentos—es decir, instrumentos financieros con una elasticidad de producción cero, una elasticidad de
sustitución y una prima de liquidez alta en relación con el costo de mantenimiento, son los activos financieros más líquidos
activos, lo que los convierte en un medio ideal para hacer frente a la incertidumbre, siempre y cuando el dinero
el sistema es estable (Keynes 1936).
MMT utiliza un enfoque financiero para el análisis monetario para mostrar que la liquidez absoluta, es decir,
el valor nominal perfectamente estable de los instrumentos monetarios debe ser creado y administrado. El
autoridad gobernante juega un papel crucial en asegurar que esta liquidez se mantenga a través de
gestión nominalista de los sistemas impositivos. Una vez que uno entiende cómo se crea la liquidez,
administrado y perdido en un sistema monetario, se puede proceder a estudiar el impacto de la demanda
para los activos líquidos sobre las tasas de interés. MMT señala, de acuerdo con la visión horizontalista, que
las tasas de interés nominales están determinadas en su gran mayoría por la política monetaria actual y esperada
decisiones (Lavoie 2006, 2010; Fullwiler 2006a, 2013). La prima de liquidez influye a largo
las tasas de interés a plazo y, por lo tanto, influye en los diferenciales de las tasas de interés (Lavoie 1996). MMT agrega que el
la tesorería juega un papel importante en la implementación de la política monetaria.
42
Poniendolo todo junto
A Davidson (2001) le gusta usar el ejemplo de los guiones de la Guerra de Corea emitidos por el ejército estadounidense para
mostrar que una moneda no está sujeta a impuestos. Los ciudadanos coreanos usaron las escrituras en lugar del yuan en
sus transacciones diarias y usaron el yuan solo para propósitos de impuestos:
He sugerido la siguiente ilustración (cisne negro) a los chartalistas del dinero basado en
impuestos varias veces. […] Durante la guerra de Corea, la población civil de Corea del
Sur solo tenía acceso legal al yuan de Corea del Sur como moneda para pagar impuestos
y como moneda de curso legal. A los militares estadounidenses en Corea se les pagaba
en escritura militar. […] La población civil coreana tenía poca fe en su gobierno y, por lo
tanto, vendía con gusto cualquier cosa que los militares quisieran para el guión militar.
Legalmente, la población civil coreana NO podía usar escritura militar para comprar cosas en los EE. UU.
Post Exchanges, NO podía usar la escritura militar para pagar impuestos, NO podía
convertir legalmente la escritura militar en yuanes, y no podía establecer legalmente
contratos entre civiles. […] Lo que las autoridades descubrieron fue que solo una pequeña
parte del guión se refluyó a través de Post Exchanges: gran parte del guión de nómina
mensual terminó en los bolsillos de la población civil que usaría el guión militar de EE. UU.
para liquidar responsabilidades entre civiles La población civil aceptaría yuanes en
transacciones del sector privado cuando tuviera que pagar impuestos, y solo lo suficiente
para pagar estos impuestos. […] En consecuencia, las autoridades estadounidenses
imprimían continuamente más guiones. De vez en cuando, […] las autoridades
estadounidenses tenían una conversión de moneda (script) […] y el antiguo script, después
de 24 o 48 horas, ya no sería aceptable para comprar cosas en Post Exchange. Cuando la
población civil se enterara de que tal conversión de moneda (escritura) estaba a punto de
ocurrir, perdería la confianza en la escritura antigua.
Esta cita es excelente porque, contrario a lo que piensa Davidson, ilustra muchos puntos que
MMT hace. Primero, el déficit fiscal es endógeno (solo una parte de los guiones refluyeron) y en
equilibrio es igual al ahorro neto deseado del sector no federal (en este caso, el coreano
sector privado quería acumular guiones para usarlos como medio de pago, medio de
intercambio y depósito de valor). La gente no quería tener la moneda del gobierno coreano.
más allá de la necesidad de pagar impuestos, por lo que el saldo fiscal coreano de equilibrio era cero (a menos que hubiera
hubo un deseo externo de ahorrar el yuan, en cuyo caso un déficit fiscal es un equilibrio, o
a menos que hubiera falta de capacidad para hacer cumplir las cuotas tributarias, en las que un superávit fiscal es un equilibrio).
En segundo lugar, una vez que el ejército estadounidense rechazó sus guiones como pago, su valor justo cayó a cero. Tercero,
nadie tiene el monopolio de la emisión de instrumentos monetarios y no tienen que ser
moneda de curso legal. MMT no argumenta que todos los instrumentos monetarios están sujetos a impuestos, ni argumenta
que un instrumento monetario específico será utilizado solo por aquellos que tienen que pagar al emisor
(gobierno, bancos u otros). Es bastante común que los instrumentos monetarios circulen fuera
la esfera de influencia inmediata de su emisor, a veces perdiendo o cambiando su valor monetario
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propiedades en el proceso. Por ejemplo, en la época medieval, las monedas circulaban por su valor en lingotes.
en el comercio internacional, se convirtieron en monedas oficiales con un valor diferente en otro país, o fueron
utilizados como adornos. Sin embargo, cabe preguntarse qué pasaría si el emisor se negara a redimir
sus instrumentos monetarios. Finalmente, la aceptación se puede lograr a través de canales de redención.
distintos de realizar pagos a los emisores, como, en el caso de los scripts, la conversión en
bienes y servicios en el puesto militar de intercambio.
CRÍTICA #4: LA APLICACIÓN DE LAS POLÍTICAS DE MMT LLEVARÁ A LA ECONOMÍA
INESTABILIDAD E INESTABILIDAD POLÍTICA
Un grupo de críticas puede catalogarse como preocupante por la inestabilidad que genera la aplicación
MMT a la gestión y gobernanza de los gobiernos. Algunos han argumentado que MMT prefiere
financiación monetaria del erario y que esto conduce a una alta inflación o incluso a una hiperinflación.
Otros han argumentado que la aplicación de la TMM conducirá a un gasto público fuera de control y
anarquía, por lo que es necesario promover una mentira noble sobre los déficits fiscales. La noble mentira es que fiscal
los déficits son el camino a la ruina económica ya la inestabilidad política. Martin Wolf (2020) sostiene que
romper el mito del déficit “está mal, porque resultará imposible gestionar una economía
con sensatez una vez que los políticos crean que no hay restricciones presupuestarias”. Paul Samuelson (en Blaug 1988)
señaló décadas antes que, al igual que la "religión pasada de moda", el propósito del mito del déficit es "asustar
la gente […] a comportarse de la manera que requiere la vida civilizada a largo plazo”. latinoamericano
se supone que los países deben mostrar lo que sucede cuando un país usa la TMM como guía, con
MMT está asociado con financiamiento monetario, déficits fiscales y grandes aumentos en
gasto público (Edwards 2019). Para colmo, una encuesta de Chicago Booth (IMG Forum 2019)
pidió a algunos economistas que compartieran su opinión sobre dos afirmaciones que se supone representan
la posición MMT:
Pregunta A: Los países que toman prestado en su propia moneda no deben preocuparse
por los déficits gubernamentales porque siempre pueden crear dinero para financiar su deuda.
Pregunta B: Los países que toman prestado en su propia moneda pueden financiar tanto
gasto público real como quieran creando dinero.
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Todos los encuestados estuvieron en desacuerdo, en su mayoría, con ambas afirmaciones, lo que supuestamente demuestra que
MMT es una causa perdida.
Praxis financiera: los gobiernos soberanos monetarios ya “hacen MMT”
Lo primero a tener en cuenta es que la TMM es una teoría fundada en un análisis institucional detallado de
operaciones monetarias y fiscales de los gobiernos nacionales. Una buena parte de MMT se trata de
describir lo que sucede detrás de la cortina en términos de las operaciones financieras de los
gobiernos Como tal, en todo el mundo, los gobiernos monetariamente soberanos ya dependen de
una fuerte coordinación de sus ramas fiscal y monetaria para garantizar un gobierno fluido
operaciones financieras. La tesorería rutinariamente se asegura de que el banco central pueda realizar su
operaciones de politica monetaria. El banco central se involucra rutinariamente en el financiamiento de los
tesorería para asegurar que las operaciones financieras de la tesorería no desestabilicen el pago
y que el erario dispone de los medios económicos para ejecutar el presupuesto aprobado por
Congreso. No hay nada inflacionario en eso; todo lo que esto hace es asegurar que la tesorería tenga suficiente
fondos en sus cuentas bancarias para ejecutar el presupuesto aprobado por el Congreso. El nivel y
composición del gasto fijado en el presupuesto, junto con el ritmo de ejecución, son lo que
podría ser inflacionario, no el hecho de que las cuentas bancarias de la tesorería estén bien provisionadas ni
que el aprovisionamiento de dichas cuentas se realiza de forma rápida y sencilla a través de pulsaciones de teclas.
El principal punto teórico que la MMT extrae del análisis institucional de las
gobiernos soberanos es que las finanzas no escasean mientras un gobierno gaste en bienes y servicios.
servicios cotizados en la moneda nacional (que puede ser más amplio o más estrecho que los bienes y
servicios producidos internamente). No existe tal cosa como un suministro fijo de ahorro del cual
el gobierno debe atraer y competir con el sector privado. Además, el hogar, el negocio,
y las finanzas de los gobiernos estatales y locales son puntos de referencia incorrectos para comprender la
finanzas públicas cuando prevalece la soberanía monetaria. Un gobierno monetariamente soberano no es
como un hogar porque es el emisor de la moneda nacional, mientras que un hogar es el usuario de
tal moneda. El principal punto práctico que MMT extrae de su análisis institucional es que
la formulación de políticas actual debe replantearse por completo lejos de los temores de déficit, temores de insolvencia y
procedimientos de pago de gastos. En cambio, la formulación de políticas debe enmarcarse en torno a los límites y
oportunidades que vienen con la soberanía monetaria. Los déficits fiscales no son intrínsecamente
45
preocupante, así como los superávits fiscales no son para celebrar y no dan “respiro”
gastar. El gasto público y la política fiscal deben establecerse de forma independiente y sin tener en cuenta
por el impacto en la posición fiscal sino más bien con respecto al impacto en la economía—
incluida la inflación.
Praxis de formulación de políticas: los gobiernos monetariamente soberanos no “hacen MMT”
Si bien la praxis financiera de los gobiernos monetariamente soberanos está integrada en el MMT
(y en ese sentido tales gobiernos ya "hacen MMT"), la praxis de formulación de políticas de
estos gobiernos no refleja principalmente los principios de formulación de políticas de MMT. Esta última praxis es
sobre dos aspectos de la formulación de políticas: uno son los objetivos de las políticas monetarias y fiscales y el otro
es el encuadre de las cuestiones socioeconómicas y el proceso de toma de decisiones para crear un presupuesto.
Comenzando con el tema del encuadre y la toma de decisiones, MMT quiere racionalizar el
discusiones sobre el presupuesto nacional al tratar dos aspectos improductivos de la actual
procedimientos presupuestarios: el primero es el alarmismo sobre el “camino a la ruina” y el segundo es el
absurdo de la lógica del “pago por”. Lo siguiente trata de ambos a su vez.
Cuando se entienden los detalles de la soberanía monetaria, no tiene sentido que los políticos busquen
poner fondos en una caja cerrada para su uso posterior, modificar programas existentes o concebir nuevos programas
para ayudar a ahorrar dinero con el fin de evitar la insolvencia. Los fondos necesarios se crean rápidamente, ya que
los gastos de emergencia para pelear guerras o hacer frente a espectáculos pandémicos, y la insolvencia no es
económicamente posible. El hecho de que las finanzas no escaseen cuando existe soberanía monetaria no
no implica que el gobierno pueda o deba gastar mucho más, ni significa que
los formuladores de políticas aumentarán el gasto rápidamente de manera caótica. La ausencia de financiación
limitaciones tampoco significa que crear un presupuesto sea innecesario. De hecho, hay dos grandes
Restricciones sobre el gasto público y la tributación: una es política y otra es económica.
En el aspecto político, una sociedad debe decidir por sí misma, con suerte de la manera más democrática posible,
cuál es el fin público. ¿Qué debería hacer el gobierno? Debe ser evidente que, una vez que el
cuestión financiera se vuelve irrelevante para los debates políticos, establecer el propósito público se convierte en un
mayor punto de discordia. ¿Lleva eso al gobierno a verse abrumado con
¿demandas? No, no lo hace, como lo demuestran las diversas experiencias de sociedades democráticas desarrolladas.
46
Muchos legisladores y ciudadanos, por una variedad de razones y creencias, quieren menos gobierno
participación en la economía. Algunas sociedades pueden decidir tener un gobierno nacional que
realiza funciones estrechas en la economía mientras que otros pueden decidir tener una mucho más amplia
participación gubernamental. Sea cual sea el resultado del debate, un debate sólido no puede basarse en
la falta de dinero; la tarjeta “no tenemos suficiente dinero” y “el programa está en bancarrota y
necesita arreglo” tarjeta ya no son relevantes. En cambio, el debate político debe orientarse hacia
las ventajas y desventajas intrínsecas de una política propuesta y del tipo de sociedad que se quiere
construir. MMT también quiere que este debate político involucre a una población lo más amplia posible para que
la agenda política está determinada por amplios intereses políticos. Si bien ha habido algunos
mejoras en este frente desde los tiempos de las monarquías, la agenda política y el encuadre de
los debates que lo rodean todavía están fuertemente influenciados por los intereses de los ricos, con el resto de los
se deja que la población vote sí o no (Gilen y Page 2014; Ferguson 1995). Una vez que la política
se establece la agenda, los aspectos descriptivos de la MMT se aplican a cualquier tamaño de gobierno y
se aprueba el presupuesto se financiará. Encontrar el dinero no es difícil, pero definir los "bienes" y
“malos”, determinando qué debe hacer el gobierno para enfrentarlos, asegurando una amplia
la participación en tales discusiones y encontrar los votos necesarios son las partes difíciles.
Más allá de la cuestión política, otro gran obstáculo en el proceso de toma de decisiones es la
disponibilidad de recursos no financieros para implementar el propósito público. Una propuesta de política necesita
ser juzgado no sólo por sus méritos políticos sino también por su viabilidad económica, no sólo en
términos absolutos sino también relativos a propuestas alternativas que abordan el mismo tema y propuestas
que abordan otros temas apremiantes. Eso significa que los órganos gubernamentales consultivos, como el
La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) debe calificar las propuestas de políticas en función de su inflación
potencial y la capacidad de una propuesta para lograr el objetivo previsto. Eso significa decidir qué es
fuera del alcance dados los recursos humanos, naturales y físicos disponibles y determinando el ritmo
en el que se puede implementar una propuesta de manera realista dado el estado actual y esperado de
recursos. Este método de juzgar una propuesta de política es muy superior a la forma actual en que la CBO
juzga una propuesta, que consiste simplemente en comprobar si aumentará o no la deuda pública. A
nueva propuesta de gastos que no incluye un aumento de impuestos o un recorte de gastos en otro lugar "para pagar
para ello”, de modo que el nuevo gasto sea neutral para el presupuesto, prácticamente no tiene posibilidad de someterse a votación.
47
Esto conduce a un juego cínico de encontrar ingresos fiscales ficticios para pagar una propuesta de gasto.
(Kelton 2020, 241ff).
Hay varios límites a este método PAYGO de juzgar una propuesta de gasto. Primero se baja
la confianza de los formuladores de políticas y los electores en la relevancia del proceso presupuestario como se pretende
los pay fors llegan a dominar las discusiones. En segundo lugar, no se ocupa del potencial
impactos inflacionarios del gasto público que pueden ocurrir independientemente de la posición fiscal; si
los recursos no están disponibles, no importa si el presupuesto es deficitario, equilibrado o superavitario. A
Una mirada casual a la evidencia muestra que la asociación automática de los déficits fiscales con la inflación es
injustificado (figura 6). Grandes déficits fiscales (como los de la Segunda Guerra Mundial o el COVID19)
pandemia) no están asociados con una alta inflación y déficits fiscales regulares de menos del 5 por ciento
del PIB están asociados con una amplia gama de dinámicas de precios, desde una alta inflación hasta la deflación. A
el déficit fiscal puede ser inflacionario pero no simplemente porque es un déficit; depende de que tan apretado
la restricción de recursos es y depende de la efectividad de las medidas tomadas para controlar
inflación cuando prevalece el pleno empleo. Un déficit fiscal también puede estar asociado con
inflación, pero puede no tener nada que ver con ella si la inflación proviene de otras fuentes que no sean un
reducción de la brecha de producción (aumento de los costos de la energía, aumento de las tasas de interés, aumento de los márgenes, etc.) (Wray 2001;
Minsky 1986a; Rowthorn 1977; Lavoie 2014). De manera similar, un superávit fiscal podría generar
presiones deflacionarias e inestabilidad, pero no sólo porque sea superávit. Tercero, fiscales
Los resultados dependen en gran medida de lo que suceda en el resto de la economía a lo largo del
ciclo comercial. La posición fiscal es el resultado final del proceso económico, no un líder
elemento del proceso económico que puede ser modificado a voluntad por los políticos. Como tal, la fiscalidad
El equilibrio se adapta a las necesidades de la economía y tiende a moverse por sí mismo donde debe hacerlo.
ser asegurarse de que no sea ni demasiado alto ni demasiado bajo. En cuarto lugar, el método de puntuación actual de la CBO conduce
formuladores de políticas para enmarcar los debates sobre cuestiones nacionales e internacionales en términos financieros
(insolvencia, falta de dinero) y enfocarse en resolver “problemas” financieros (sin dinero en el fideicomiso
fondos, déficits fiscales, etc.) que no son problemas reales. También conduce a propuestas de “soluciones”
(poner dinero en una caja cerrada, poner tesoros en los fondos fiduciarios, políticas de austeridad, etc.) que
de ninguna manera resuelve los problemas reales, pero en realidad puede empeorarlos (la austeridad generalmente
genera recesiones, recortar los beneficios de la seguridad social para “salvar la Seguridad Social” empeora la
problema de hacer frente a una sociedad que envejece, etc.).
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Figura 6. Política fiscal e inflación en los Estados Unidos, 1913T1 a 2021T1
Fuentes: Boletín del Tesoro, Oficina Nacional de Investigación Económica, Recibos Mensuales, Desembolsos y Déficit o
Superávit, Años Fiscales 1981–2021, Oficina de Estadísticas Laborales.
Contra el enfoque de finanzas sólidas de las finanzas públicas: el balance fiscal no es un
Objetivo de política apropiado o alcanzable
Nada de lo anterior significa que los defensores de la MMT están a favor de los déficits fiscales, y los grandes déficits no
señal de que un gobierno está haciendo políticas de una manera que es consistente con la TMM. TMM es
agnóstico sobre la posición fiscal mientras prevalezca la soberanía monetaria. El papel central de
estabilizadores automáticos para la dinámica del balance fiscal, combinado con el hecho de que las finanzas
no es escaso, implica que el equilibrio fiscal no es un objetivo de política adecuado. Nacional
Las políticas gubernamentales no deben establecer una meta directa o indirecta de lograr ningún objetivo fiscal específico.
balance; en cambio, los formuladores de políticas deberían dejar que se mueva automáticamente para acomodar el deseo de los
otros sectores a acumular o disminuir su riqueza financiera neta. Al mismo tiempo,
los formuladores de políticas deben estar atentos a las fuentes de inestabilidad financiera en los subconjuntos de la economía nacional.
sector no federal si algunos subconjuntos registran un déficit. En lugar del equilibrio fiscal, el adecuado
Los principios rectores de la formulación de políticas deberían ser el pleno empleo y la estabilidad de precios, así como
cuestiones de justicia, equidad e incentivos definidos por "buenos" y "malos" (Musgrave y
Musgrave 1988). Si la posición fiscal contribuye a las presiones inflacionarias o si contribuye a
fragilidad financiera, entonces la posición fiscal es problemática. Por lo tanto, establecer mecanismos
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que permitan una reversión automática rápida de la tendencia del saldo fiscal, y que no se basen en
la discreción de los políticos, es importante.
Desde por lo menos la Segunda Guerra Mundial, cuando se registraron déficits masivos, han aparecido grietas en la
idea de que una buena práctica de formulación de políticas nacionales requiere seguir los principios de unas finanzas sanas.
Cuando prevalece la soberanía monetaria, Keynes (1940) señaló que el papel de los impuestos no es financiar
gasto público, sino más bien para ayudar a controlar la inflación mediante la liberación de recursos internos para el
propósito público Lerner (1943) señaló de manera similar que la política fiscal debe diseñarse con el objetivo de
controlar la inflación. Al final de la guerra, Friedman (1948) argumentó que todos los gastos del tesoro
debe ser financiado monetariamente y los estabilizadores automáticos deben ser fuertes, y Ruml (1946) señaló
que los economistas y los políticos deberían olvidarse de los impuestos como una herramienta de financiación y deberían centrarse
en sus aspectos antiinflacionario, antidesigualdad, de incentivos y de distribución de costos. todo federal
El gasto público en bienes y servicios cotizados en moneda nacional se financia con
acreditando cuentas bancarias —siempre— cuando prevalece la soberanía monetaria. Ingresos por impuestos federales
destruir la moneda nacional y solo puede ocurrir después de que un gobierno inyectó la moneda,
por lo general mucho tiempo después y en menor cantidad, ya que otros sectores quieren salvar la red doméstica
divisas y valores gubernamentales. Todo esto fue bastante bien entendido y de alguna manera
se perdió. MMT revive estas ideas y las vincula a otros desarrollos teóricos a través de la
concepto de soberanía monetaria (Wray 2002).
Establecimiento de políticas fiscales y políticas de gasto de forma independiente
Un gobierno monetariamente soberano debe gravar pero la política fiscal debe establecerse independientemente de
la política de gastos. Lo que eso significa en la práctica es que el objetivo no es establecer tasas impositivas con el
objetivo de equilibrar el presupuesto. Las tasas impositivas deben estructurarse con el objetivo de promover lo que
Ruml (1946) señaló. En términos de lucha contra la inflación, la mejor estructura fiscal es aquella que puede
eliminar automáticamente el poder adquisitivo del sector privado nacional cuando la inflación
emergen presiones del lado de la demanda de la economía. Una crítica común a la TMM es que
los políticos no tendrán el coraje de aumentar las tasas impositivas cuando llegue el momento. TMM no
aconsejar proceder a través de la discrecionalidad sino establecer una estructura fiscal que automáticamente
gestiona la inestabilidad de precios que proviene del exceso de demanda. La mayoría de los países ya tienen fuertes
50
suficientes estabilizadores automáticos por el lado de los impuestos; en realidad tienden a ser demasiado fuertes porque los impuestos
los ingresos aumentan muy rápidamente cuando la actividad económica se recupera.
En términos de reducción de las desigualdades, actualmente las discusiones sobre la tributación de los altos ingresos o
riqueza se enmarcan con una visión de los ingresos fiscales que las tasas impositivas traerían al erario y
el gasto que estos ingresos podrían financiar. A partir de aquí, es un paso fácil quedar satisfecho.
con el aumento de las tasas impositivas lo suficiente como para esperar ingresos considerables. Sin embargo, los aumentos de la tasa impositiva pueden
ser tan pequeño que resulte insignificante a los efectos de reducir las desigualdades. Si, en cambio, las discusiones
relativas a la tributación de las altas rentas y la riqueza se enmarcan con el objetivo de reducir las desigualdades,
entonces las tasas impositivas deben ser tan altas como sea necesario para lograr la meta. La estructura fiscal debe ser
abordado con el propósito de tener una tributación confiscatoria, no una tributación generadora de ingresos. Él
Es probable que si las tasas impositivas son lo suficientemente altas, no generarán muchos ingresos, ya que los ricos
los individuos son hábiles para evadir impuestos. Sin embargo, mientras los impuestos sobre las personas ricas
destruye lo suficiente de sus ingresos y riqueza, los lleva a proteger su riqueza de una manera que es
difícil de usar, o los incentiva a aumentar las donaciones que ayudan a los que están en la parte inferior de la
distribución, entonces la tributación ha hecho su trabajo de cumplir con un propósito público que apunta a reducir
desigualdades
Objetivos de política: Centrarse en el costo de los recursos e ignorar el costo financiero
MMT proporciona algunos principios rectores para enmarcar problemas y debates fuera de los aspectos financieros.
consideraciones y guiar el proceso de toma de decisiones hacia la definición del propósito público y
determinar la disponibilidad de recursos. Si bien estos principios de formulación de políticas se pueden aplicar para promover
cualquier agenda política, los defensores de la MMT han avanzado una agenda política específica, que trae
promover los objetivos de las políticas fiscal y monetaria. La mayoría de los defensores de la MMT quieren usar dinero
soberanía para promover una agenda política que se ocupe de lo que perciben como el principal
inconvenientes de las economías capitalistas: desempleo, desigualdades arbitrarias y
inestabilidad. También han propuesto aprovechar la soberanía monetaria para ayudar a lidiar con la
los principales problemas de nuestro tiempo, como el envejecimiento de la sociedad y las catástrofes medioambientales. TMM
los proponentes toman en serio una de las recomendaciones de la reciente ONU (2018, 7)
informe que promueve una agenda política centrada en “la toma de decisiones democrática, el pleno empleo
51
políticas públicas, protección social para los vulnerables, un sistema de justicia justo y eficaz, género y raza
igualdad, respeto a la dignidad humana, políticas fiscales responsables y justicia ambiental”.
Se debe hacer una evaluación de una propuesta de política en relación con los recursos nacionales utilizados
en lugar de cuántos dólares costaría. Como tal, la métrica adecuada no son los costos financieros
(miles de millones de dólares, billones de dólares, o de otra manera), sino el porcentaje de
recursos que se espera asignar a una propuesta. Esto ayudaría a establecer el tamaño y la
ritmo anual al que se puede implementar el gasto durante el período de tiempo de la propuesta.
Por ejemplo, una propuesta de Green New Deal puede costar un billón de dólares, pero usar ese número para
enmarcar el debate en torno a la propuesta como "el Green New Deal es inasequible" o "el Green New Deal
New Deal es el camino a la ruina” es falso. Lo que importa es la cantidad neta de
recursos necesarios para implementar la propuesta; que resulta ser pequeño, con un costo neto de 1.3
porcentaje del PIB por año (Nersisyan y Wray 2019). Otro ejemplo es el encuadre de la
Problema de la Seguridad Social. Los formuladores de políticas lo enmarcan en términos de las necesidades de arreglar la Seguridad Social para
evitar la insolvencia y proponen medios económicos para ello (menor prestación, retiro privado
cuentas, poner fondos en una caja cerrada, etc.). Este encuadre es incorrecto. Antigua Reserva Federal
El presidente Alan Greenspan (en US House 2005, 43) enmarca correctamente el tema cuando discute
la solvencia de la seguridad social con el senador Paul Ryan:
No diría que los beneficios de reparto son inseguros, en el sentido de que
no hay nada que impida que el gobierno federal cree todo el dinero que
quiera y se lo pague a alguien. La pregunta es, ¿cómo se configura un
sistema que asegure que se crean los activos reales para los cuales se
emplean esos beneficios?
Esta es la lógica utilizada por MMT cuando piensa en problemas de políticas y soluciones. El federal
el gobierno no puede quebrar, por lo que los cheques del Seguro Social no pueden rebotar, pero los cheques no pueden
tienen mucho poder adquisitivo. Hay un problema con la Seguridad Social, pero es un problema demográfico
problema con implicaciones en términos de recursos no financieros (Eisner 1998; Wray 2006; Bell y
Wray 2000). Poner dinero en una caja cerrada y otras políticas de austeridad para “salvar la Seguridad Social”
no hará nada para ayudar a resolver el problema. Encontrar los medios para aumentar la productividad de los
mano de obra, tener una política de inmigración bien definida y reutilizar y construir
52
infraestructura para satisfacer las necesidades de una sociedad que envejece son los medios para resolver el problema, y la mayoría de
requieren más, no menos, gasto público directo e indirecto.
Lidiar con aumentos grandes y rápidos en el gasto público
Si se implementa un aumento rápido y masivo del gasto público, como en tiempos de
guerra costosa, una vez más MMT proporciona una guía sobre cómo hacer eso de una manera que limita
presiones inflacionarias. MMT se basa ampliamente en el trabajo que se encuentra en How to Pay for de Keynes.
la Guerra, la experiencia de los políticos con los controles de precios durante la Segunda Guerra Mundial (Galbraith 1981),
y las lecciones de posguerra (Ruml 1946). La primera lección es que un gobierno puede
aumentar su gasto en bienes y servicios domésticos y puede hacerlo muy rápidamente. Durante
Segunda Guerra Mundial, el gasto del gobierno federal pasó del 10 por ciento del PIB en 1940 a casi el 45
por ciento del PIB en 1943 y 1944. El financiamiento de ese gasto se hizo, como es habitual, con el
cooperación de la Reserva Federal para controlar toda la curva de rendimiento para que las tasas de interés no
aumentar a pesar del aumento masivo en los déficits de menos del 3 por ciento del PIB en promedio en el
1930 al 22 por ciento del PIB en promedio durante la guerra. Algo similar ocurrió durante la
pandemia reciente.
La segunda lección es que para contrarrestar los impactos inflacionarios anticipados, si los hay, los formuladores de políticas pueden
poner en marcha varios tipos de políticas que apuntan a reducir el poder adquisitivo en el sector privado nacional
sector para evitar la competencia con el gobierno por los recursos y limitar la especulación de precios.
Hay muchos ejemplos exitosos de este tipo de políticas en tiempos de guerra y
tiempos de paz, y muchos ejemplos de desastres e hiperinflación cuando estas políticas no fueron
seguido. Las experiencias de los países beligerantes durante las guerras napoleónicas proporcionan ejemplos
del papel central de los impuestos en el mantenimiento de la estabilidad del sistema monetario. Inglaterra ofrece una
ejemplo exitoso, incluso en circunstancias exigentes y aunque la convertibilidad en
monedas fue suspendida de 1802 a 1815, demostrando que mientras la coordinación con el
la tesorería está bien administrada y existen controles adecuados y rendición de cuentas para canalizar de manera confiable
recursos hacia el propósito público (en el caso del esfuerzo de guerra): “un (en gran parte) respaldado fiscalmente
el dinero no solo era posible, sino practicable” (Roberds y Velde 2016, 488).
53
De manera similar, el tesoro prusiano pudo emitir notas para financiar su esfuerzo de guerra contra Napoleón.
pero esto no derivó en una alta inflación porque se tomaron varias medidas para contenerla,
incluidos los impuestos (Siekmann 2016, 514). Por el contrario, el caso de Francia durante la
Guerras Napoleónicas muestra cuán inestable es un sistema monetario basado en papel moneda inconvertible
puede ser si "la mayoría de las otras fuentes de ingresos [están] agotadas" (Roberds y Velde 2016, 479). En
En otras palabras, el gobierno francés emitió grandes cantidades de billetes sin proporcionar
portadores un medio para redimirlos de cualquier manera relevante (Bordo y White 1993; Antipa y
Chamley 2017).
En el siglo XX, la guerra fue una fuente importante de hiperinflación. No se produjo hiperinflación.
entre los países europeos que estaban sujetos a guerras destructivas, incluso cuando el banco central
financiaba directamente el erario, si existía una estructura tributaria y una base imponible que permitiera la
déficit a caer cuando sea necesario (Velde 2016). Hellferich (1927 [1969], 599–601) señala que el alemán
hiperinflación provino de la incompatibilidad de un sistema productivo devastado por la guerra con el
demandas de la deuda externa provenientes de las reparaciones y de la deuda de preguerra. esto fue agravado
por un incumplimiento en la reparación de la deuda que condujo a una depreciación del tipo de cambio y mayores importaciones
precios. Más recientemente, la experiencia de los países latinoamericanos (Kaboub y Aliriza 2019;
Câmara y Vernengo 2004) y Zimbabwe (Mitchell 2009) muestran que las fuentes de
hiperinflación tienen que encontrarse una vez más en las disrupciones de las capacidades productivas y
deuda.
En general, MMT rechaza las fuentes monetarias de la hiperinflación y se centra en el subyacente
inestabilidades productivas, financieras y políticas (Mitchell, Wray y Watts 2019, 344–46;
Armstrong y Mosler 2020). La oferta monetaria, al ser endógena, acomoda el aumento
costo de vida en lugar de ser la causa de tal aumento. Como tal, MMT está mayormente de acuerdo con
Vernengo y Caldentey (2020, 344) cuando señalan que:
Las hiperinflaciones tienden a ocurrir porque los países sí necesitan hacer pagos en
moneda extranjera, ya sea por las necesidades de desarrollo, los requisitos de la guerra o
simplemente por la imposición de potencias extranjeras (por ejemplo, reparaciones), y no
están relacionadas con problemas con el sistema tributario, por no hablar de la imprenta
del banco central.
54
Sin embargo, MMT enfatiza la importancia de la inadecuación, o incluso el colapso en el más
casos severos, del sistema tributario en la generación de casos de hiperinflación. esto no viene de
el hecho de que la oferta monetaria se inyecta exógenamente en el sistema, sino más bien por la falta de
canales de redención/reflujo para la moneda del gobierno.
Contra el gasto descontrolado y contra la histeria del déficit fiscal
En general, contrariamente a lo que argumentan las críticas, las recomendaciones de política fiscal de la MMT no favorecen
gasto fuera de control y tributación limitada o nula. La soberanía monetaria no es un pase libre para
gasto público ilimitado. En cambio, MMT argumenta que el enfoque actual de la formulación de políticas en
equilibrar los resultados fiscales, la falta de asequibilidad y la insolvencia enmarca los problemas y debates de política
incorrectamente, lo que conduce a opciones políticas irracionales y propensas a la inestabilidad. Roberto Lucas (en
Snowdon, Vane y Wynarcsky 1994, 224–25) afirmaron que:
Yo era un alarmista del déficit a principios de la década de 1980, no porque no estuviera de acuerdo con
Barro en que los déficits son simplemente impuestos pospuestos, lo cual obviamente es correcto, sino
porque temía que el impuesto que haría que los valores presentes se sumaran fuera el impuesto
inflacionario. Ahora creo que es más probable que lo hagan los incumplimientos de las promesas de
seguridad social. De cualquier manera, creo que Clinton tiene razón al tratar de hacernos enfrentar el problema. Lucas
MMT no está de acuerdo por completo con esta declaración. Los déficits fiscales no son seguidos por tasas impositivas más altas,
y los déficits fiscales no están asociados con una inflación más alta, tasas de interés más altas o insolvencia debido
a la incapacidad de pago. Los déficits fiscales son normales y sostenibles y acomodan las necesidades de
la economía. Como tal, la deuda pública no necesita ser pagada y nunca será pagada.
Definir el propósito público, determinar la disponibilidad de recursos y encontrar los votos son las tareas difíciles.
partes, mientras que teclear los fondos para pagar los gastos es la parte fácil. Como tal, TMM
los proponentes también responden rotundamente "no" a las preguntas de la encuesta de Chicago Booth.
CRÍTICA #5: LAS POLÍTICAS DE MMT CONDUCEN A LA INESTABILIDAD FINANCIERA Y LA LENTITUD
CRECIMIENTO ECONÓMICO
Los críticos han argumentado que las políticas de MMT promueven la inestabilidad financiera a través de dos canales. Uno
es una política fiscal laxa y la otra es una política de tipo de interés cero (ZIRP). En el aspecto fiscal, es
55
argumentó que un déficit fiscal eleva las tasas de interés y desacelera el crecimiento económico—el conocido
efecto de desplazamiento: aumento de la fragilidad financiera de la economía a medida que aumenta el crecimiento del servicio de la deuda
mientras que el crecimiento de los ingresos se desacelera. Se argumenta que este efecto desestabilizador se ve agravado por el hecho de que
se supone que romper el mito del déficit conducirá a un gasto público fuera de control. Sobre el
lado de la política monetaria, se argumenta que un ZIRP promueve el sobreendeudamiento y la especulación
burbujas Como lo expresó Thomas Palley (2015, 18), “esta pasividad en la política de tasas de interés equivale a
creyendo que los mercados financieros son estables y fijan las tasas de interés y los precios de los activos de manera apropiada”.
Los déficits fiscales estabilizan la actividad económica y promueven la estabilidad financiera
El primer problema con esta crítica es que caracteriza erróneamente a la TMM. Como se explica en la sección 4,
MMT no es para gasto fiscal suelto y déficit fiscal, ni quiere aplicar pump priming
y puesta a punto a la síntesis neoclásica de mediados del siglo XX. MMT también reorienta el
praxis de formulación de políticas para aumentar la estabilidad económica. La praxis actual de formulación de políticas
engaña a los políticos y al público, canaliza el debate público hacia discusiones fútiles sobre
la capacidad o incapacidad para encontrar dinero, conduce a una especificación errónea de los problemas sociales en materia financiera
términos, y así genera las respuestas incorrectas a los problemas muy reales que enfrenta una sociedad.
El segundo problema con la crítica es que los déficits fiscales son un impulso para el nivel de ahorro de los
sector privado nacional, gobiernos estatales y locales, y el resto del mundo. Déficits fiscales
mantener el ingreso nacional inyectando más ingresos en la economía de los que extraen a través de
impuestos, lo que mejora la liquidez y solvencia de otros sectores. Déficits fiscales sostienen privado
inversión al estabilizar las ventas esperadas, el principal impulsor de la inversión comercial, mientras se tiene
un impacto insignificante en las tasas de interés (que no son un determinante clave de la inversión empresarial). Como
Minsky señaló (1963, 1993), un "gran banco" (un banco central que proporciona una moneda elástica por
estabilizando las tasas de interés y actuando como prestamista de último recurso) y un “gran gobierno” (una tesorería
que gasta e grava lo suficiente para suavizar el ingreso nacional a lo largo del ciclo económico) son
fundamental para la estabilidad financiera. El crecimiento económico, por tanto, no generará un debilitamiento de la
posiciones financieras de unidades privadas si se basa en programas del gobierno federal/nacional que
mantener continuamente el superávit del sector privado e inyectar activos seguros en los balances de
unidades privadas, aunque eso podría ser inflacionario (Minsky 1963, 1993). Déficits fiscales domesticados
crisis financieras, no conducen a crisis financieras cuando prevalece la soberanía monetaria porque
56
el gobierno siempre es solvente en su propia moneda y porque se sostiene el ingreso privado. Meter en
En términos minskyanos, un gobierno monetariamente soberano está siempre en una posición de financiación de cobertura
independientemente de su balance fiscal o del tamaño de su deuda pública. Además de estabilizar el país
ingresos, los déficits fiscales también tienen efectos de cartera beneficiosos para otros sectores de la economía.
Los déficits se traducen en deuda pública y las tesorerías están libres de riesgo crediticio (el servicio de la deuda nominal
siempre se puede pagar a tiempo en su totalidad), instrumentos financieros altamente líquidos que son un elemento básico básico de
el sistema financiero Los valores del Tesoro proporcionan al sector no federal una forma de asignar su
patrimonio neto financiero de forma segura; también son garantías seguras y son un medio fundamental para cumplir
los requisitos de los reglamentos financieros. En los Estados Unidos, los bonos del Tesoro estadounidense representaron un alto
proporción del balance de los bancos después de la Segunda Guerra Mundial, lo que ayuda a explicar por qué la guerra fue
seguido por décadas de estabilidad financiera (Minsky 1983).
Recientemente, Reinhart y Rogoff (2009) estudiaron el impacto de la deuda pública en la estabilidad económica
mientras señalaron de pasada la importancia de la deuda privada. El problema principal con su libro no es
un error técnico que invalida su resultado sino más bien teórico (Nersisyan y Wray
2010). Ven en el déficit fiscal una fuente de inestabilidad independientemente de la naturaleza de la
sistema monetario vigente. La premisa oculta es que un déficit fiscal es una fuente de
problemas bajo cualquier condición. Sin embargo, un resultado típico encontrado del sistema de alerta temprana
la literatura es que los superávits fiscales son un indicador adelantado de las crisis monetarias:
Este resultado contrario a la intuición ahora está bien documentado en la literatura: muchos
de los países afectados por una crisis en realidad tuvieron un superávit fiscal, notablemente
México en 1994 y los países asiáticos en 1997. Este hecho llevó a muchos autores a rechazar
los modelos monetarios de primera generación. crisis por modelos más elaborados en los que
el riesgo moral juega un papel (un país con un superávit público tiene más probabilidades de
rescatar proyectos de inversión riesgosos). Bussiere y Fratzscher (2002, 27)
El hecho de que los superávits fiscales estén asociados con las crisis es fácilmente comprensible si se tiene en cuenta
para las relaciones contables nacionales y las relaciones monetarias que implican. no es un tema de
riesgo moral debido a los rescates, sino que los superávits fiscales drenan los ingresos de los países no federales
sector, lo que lleva a problemas para el sector no federal en el cumplimiento de su deuda nominal
compromisos y genera una necesidad de refinanciamiento. Cuando se trata de moneda extranjera
transacciones financieras denominadas, cualquier problema de refinanciamiento es propenso a generar una moneda
crisis y una crisis bancaria (Kregel 1998).
57
El efecto estabilizador de los déficits fiscales se puede ver en la figura 7 cuando se combina con la figura 1. Por
dejar que el balance fiscal se acomode a las necesidades del sistema económico a través de la
establecimiento de estabilizadores automáticos y aumentando su participación en el gasto de la economía, la
el gobierno federal ha mejorado considerablemente la estabilidad de la economía (Minsky 1986a;
Taylor, Proaño Laura de Carvalho, and Barbosa 2012; Hein 2018; Cohen and Follette 2000).
Desde fines de la década de 1930, las contracciones en los Estados Unidos han sido mucho más leves, mucho menos
larga y mucho menos frecuente. Se observan tendencias similares en todo el mundo desarrollado,
aunque el regreso del pensamiento de "libre mercado" en los últimos 40 años ha aumentado en
inestabilidad (Bordo et al. 2001).
Figura 7. El ciclo económico de EE. UU.: 1875T1–2021T3 (base: 2012)
Número de Frecuencia Duración Valor promedio de Tasa de estándar promedio

contracciones media (año) media las caídas en reales crecimiento desarrollador de verdad
(mes) PNB promedio del PNB real PNB

1880
dieciséis 3.8 21.8 5,82% 3,15% 7,47%
1939
1947
12 6.3 11.1 1,94% 3,07% 2,71%
2021
Fuentes: Oficina Nacional de Investigación Económica, Oficina de Análisis Económico, Gordon (1986)
58
El tercer problema con la idea de que los déficits fiscales son desestabilizadores es que existe una débil
relación entre el balance fiscal y las tasas de interés. También se puede suponer que hay
ninguna relación entre las dos variables. Los déficits fiscales no elevan las tasas de interés; superávits fiscales
no los bajes. Las figuras 8 y 9 muestran que en los Estados Unidos las tasas de interés no están impulsadas por
el balance fiscal del Tesoro de los Estados Unidos; son impulsados por la política monetaria de la Federación
Reserva (Akram y Li 2017; Atesoglu 2003, 2005). Cuando una tesorería nacional es grande
déficit, por lo general lo hace durante una recesión cuando los ingresos fiscales se desploman. Durante una recesión,
el banco central también reduce sus tasas de política para ayudar a la economía y todas las demás tasas de interés tienden
seguir. Durante la Segunda Guerra Mundial, cuando el déficit fiscal superó el 20 por ciento del PIB como
el gasto del gobierno aumentó muy rápidamente, la Reserva Federal fijó todas las tasas de interés en los EE. UU.
deuda pública muy baja desde hace años; las tasas de interés privadas siguieron y se mantuvieron bajas durante años. Durante
la pandemia de COVID19 202021, ocurrió lo mismo y se pueden extraer lecciones similares para otros
(Borio et al. 2017; Sharpe 2013; Akram y AlHelal Uddin 2021; Akram 2021).
Figura 8. Posición fiscal y tasas de interés, 1900T1–2021T1
Fuentes: Boletín del Tesoro, Oficina Nacional de Investigación Económica, Recibos, Desembolsos y Déficit o Superávit
Mensuales, Años Fiscales 1981–2017.
59
Figura 9. Política Monetaria y Tasas de Interés Nominales, enero de 1919 a junio de 2021
Fuentes: Oficina Nacional de Investigación Económica (base de datos de macrohistoria), FRED.
Las políticas de crecimiento impulsadas por la inversión son desestabilizadoras, el crecimiento económico está impulsado por la demanda
Cuarto, MMT argumenta que el crecimiento impulsado por la inversión, una estrategia de crecimiento favorita de los formuladores de políticas
a través de exenciones fiscales y subsidios a empresas privadas, entre otros— no es sostenible y
desestabilizador, y que el gobierno juega un papel importante en contrarrestar el estancamiento y
impactos desestabilizadores de tal crecimiento. Evsey Domar (1946) extiende el enfoque estático de Keynes a
el problema del crecimiento económico y muestra que el crecimiento impulsado por la inversión es insostenible porque
el nivel de inversión neta aumenta las capacidades productivas, mientras que la demanda agregada solo crece en un
múltiplo del cambio (no del nivel) en la inversión. El problema no se resuelve permitiendo la sustitución.
efectos a tener lugar a través de cambios en los precios relativos de los insumos como la Controversia de Cambridge
concluyó (Lavoie 2008). Minsky complementa a Domar al mostrar que llegar financieramente
El pleno empleo sostenible a largo plazo y la estabilidad de precios no pueden basarse en promover la
crecimiento de la inversión privada. Minsky (1973, 1981, 1986a) también señala que el énfasis en
la inversión crea presiones inflacionarias y desigualdad de ingresos. Steindl (1952), Walker y
Vatter (1989) y Vatter, Walker y Alperovitz (1995) se basan en los de Domar y Minsky.
análisis al mostrar que la principal restricción al crecimiento económico ha sido una insuficiente
crecimiento de la demanda agregada no un crecimiento insuficiente de la oferta agregada (Wray 2008). Ellos
60
concluir que el gobierno tiene un papel crucial que desempeñar no solo en la estabilización de la economía, sino
también en ponerlo en un camino de mayor crecimiento.
El énfasis erróneo en la acumulación de capital físico revela […] un defecto en los modelos de
crecimiento dominantes sobre los que hemos llamado la atención: son esencialmente
construcciones de laissez faire. El reconocimiento de la presencia establecida desde hace
mucho tiempo del gran gobierno se considera auxiliar para el análisis del crecimiento a largo
plazo. Se permite que el gobierno se inmiscuya principal y meramente en asuntos tales como
el subsidio de sectores, la regulación, la investigación y la educación de la fuerza laboral. El
gran gobierno como fuente decisiva, dinámica y autónoma del crecimiento de la demanda,
que históricamente viene a reemplazar la inversión fija privada, al igual que el lado de la
demanda en general, se omite del modelo habitual. Walker y Vatter (1989, 344–45)
Contrariamente al enfoque de fondos prestables (en el que el gobierno compite por los recursos con
inversores privados) y el marco de mercado eficiente (en el que la intervención del gobierno conduce a
malas asignaciones y sofocar las innovaciones), el gasto público ha sido un factor necesario y
componente complementario al crecimiento económico y fuente importante de innovaciones (Mazzucato
2015).
En general, los defensores de la TMM señalan que el crecimiento económico y el desarrollo económico es demanda
liderado, una característica definitoria de la economía poskeynesiana (Lavoie 2014), con la política fiscal jugando
un papel importante en el sostenimiento y el impulso del crecimiento económico al tiempo que se reduce su volatilidad. Esto no lo hace
significa que el gasto público puede crecer ilimitadamente en relación con el tamaño de la economía, pero
más bien que las capacidades productivas (especialmente la mano de obra) suelen ser lo suficientemente flexibles para responder
rápidamente y, en última instancia, adaptarse a los requisitos de los gastos en rápido crecimiento. Mientras esto
ha sido bien entendido en la literatura keynesiana, tanto heterodoxa como convencional (histéresis
efecto), rara vez entra en las discusiones de formulación de políticas, excepto cuando los hechos muestran obstinadamente que el
la economía puede funcionar mucho más allá de lo que en ese momento se considera pleno empleo. Para
ejemplo, señaló Greenspan en 1999, después de años en que la tasa de desempleo cayó por debajo del
supuesta NAIRU y la inflación no se aceleró (para consternación de otros miembros del FOMC
y provocó la revisión a la baja de las estimaciones de la NAIRU), que:
61
esto es realmente una repetición de lo que he estado diciendo en el pasado: que
todos hemos sido criados en mayor o menor medida bajo la presunción de que el
lado de la oferta es una fuerza muy estable. […] A mi juicio, nuestros modelos no
dan cuenta adecuadamente de la interacción entre el lado de la oferta y el lado de
la demanda en gran parte porque históricamente no ha sido necesario que lo hagan.
Comité Federal de Mercado Abierto (1999b, 46–47)
La incapacidad, o falta de voluntad, de los banqueros centrales para reconocer la retroalimentación positiva habitual
entre la demanda agregada y las capacidades productivas los lleva a ser demasiado cautelosos, al elevar
tasas de interés prematuramente y/o conceptualizando el gasto público meramente como un cambio rápido o
herramienta temporal de lucha contra la recesión, con el resultado de reducir la trayectoria de crecimiento de la economía
y creando inestabilidad financiera. En lugar de endurecer la política fiscal y monetaria inmediatamente como
aumenta la inflación (o incluso en previsión de una inflación más alta), los formuladores de políticas deberían dar
capacidades tiempo para adaptarse al crecimiento de la demanda cuando la inflación proviene de presiones de demanda
(Fontana y PalacioVera 2007). Si bien la inflación puede aumentar, sería temporal.
La Deuda Pública No Se Pagará Y No Es Una Carga Para Las Generaciones Futuras
Quinto, hay que llegar a reconocer que la deuda pública nunca se pagará y que una mayor
la deuda pública no se traducirá en tasas impositivas más altas que exprimirán los ingresos privados. No hay
razón para devolverlo, y hacerlo sería perjudicial para las finanzas del sector no federal para
las razones expuestas anteriormente. No hemos sido cargados con tasas impositivas más altas para pagar al público
deuda creada en la época de nuestros abuelos; nuestros hijos y nietos no serán agobiados
con tasas impositivas más altas para pagar la deuda pública creada hoy. Es posible que aumentemos las tasas impositivas en el futuro
pero no con el objetivo de pagar la deuda pública. La deuda pública seguirá acumulándose hasta
adaptarse a la necesidad de nuestra creciente economía de un activo seguro y la capacidad del gobierno para mantener
pagarlo a tiempo persistirá mientras sea monetariamente soberano.
Para el uso de último recurso de la política monetaria
El segundo canal a través del cual se supone que ocurre la inestabilidad financiera es a través de
ZIRP permanente o, más libremente, el uso de tasas de interés como último recurso para administrar la economía
actividad e inflación. MMT apoya un ZIRP predeterminado y argumenta que la política monetaria no es un
herramienta confiable para combatir la inflación debido a sus efectos débiles y potencialmente perversos (Mitchell
y Muysken 2008, 146ff; Papadimitriou y Wray 1994, 1996). Si bien algunas áreas, como
vivienda, son más sensibles a los cambios en las tasas de interés, las tasas de interés generales no juegan un papel importante
62
papel en la determinación del gasto, especialmente la inversión empresarial (Fazzari, Hubbard y Petersen
1988; Fazzari 1993; Glin 1997). Esta sensibilidad disminuye a medida que avanza la expansión económica.
y es aún menor ahora que el gradualismo y la transparencia han facilitado mucho la economía
unidades para anticipar cambios adversos en las tasas de interés y para protegerse contra ellos.
Otro problema con el uso de la política monetaria para ajustar la economía es que presupone
una relación inversa entre la demanda de crédito y las tasas de interés. Sin embargo, en un apalancamiento
economía, las unidades económicas tienen que cumplir con sus compromisos financieros independientemente del nivel de
tasas de interés, y tasas de interés más altas significan mayores compromisos financieros, lo que crea un
necesidad potencial de pedir más crédito para cumplir con estos compromisos (Wray 1993; Mason y
Jayadev 2014). Así, una política monetaria agresiva para combatir la inflación puede promover la
inestabilidad cuando se necesita una gran proporción de las operaciones de refinanciación para sostener la economía
actividad (Kregel 1992).
Finalmente, las tasas de interés pueden tener un efecto perverso sobre la inflación a través de los canales de costo y demanda.
Las tasas de interés más altas elevan los costos operativos y las empresas pueden trasladar esos costos a sus
clientes. Las tasas de política más altas también impulsan los ingresos de los rentistas y elevan su consumo.
(Lavoie 1995; Kelton y Wray 2006; Tauheed y Wray 2006; Tillmann 2008). Ex Reserva Federal
El presidente Greenspan, entre otros en el FOMC, reconoció esta posibilidad: “Hay
deterioro de la tasa de inflación derivado de los costos de interés y costos de energía, y esos son
fuentes no triviales de deterioro. Al final del día, no tienen que ser los costos de mano de obra los que son
causando el deterioro general de la inflación”. (Comité Federal de Mercado Abierto 2000, 85)
En general, el énfasis en una relación inversa entre las tasas de interés y el gasto es
injustificado y MMT no ve la política monetaria como una herramienta relevante para combatir la inflación.
Si bien se otorga mucho crédito a una mejora en la gestión de la política monetaria por el precio
estabilidad observada desde mediados de la década de 1980 hasta mediados de la década de 2000 (Bernanke 2004), política monetaria
desempeñó un papel menor, como ya señaló Nancy Teeters (Comité Federal de Mercado Abierto 1981, 46)
en 1981:
63
¿Puedo recordarles que no debemos atribuirnos demasiado el mérito de la reducción de
precios? Nunca pensé que tuviéramos toda la culpa de los aumentos de precios que sufrimos
por parte de la OPEP y los alimentos; y no creo que el hecho de que la OPEP y los alimentos
se hayan calmado tenga mucho que ver con la política monetaria per se, excepto a muy largo plazo. )
La mayor parte del mérito de la estabilidad de precios debe atribuirse a la moderación de los precios de la energía y a la
industrialización de China que inundó el mundo de bienes baratos, junto con un poco de suerte
(Stock y Watson 2002, 2005).
Por todas las razones anteriores, un ZIRP es la opción de política monetaria preferida de MMT. En cambio, el
El banco central debe reenfocar sus operaciones y objetivos en el propósito por el cual muchos bancos centrales
(Capie, Goodhart y Schnadt 1994), a saber, garantizar una moneda elástica para el
economía (es decir, canales confiables de financiamiento y refinanciamiento para los bancos y el gobierno nacional).
gobierno) junto con una regulación y supervisión proactivas de la industria financiera. TMM
Los proponentes abogan por la regulación y supervisión financiera en la línea del enfoque teórico de Minsky.
marco, que reconoce la inestabilidad inherente de las economías capitalistas (Tymoigne 2011).
El gobierno tiene un papel que desempeñar a través de la promoción de suscripción segura (promover cobertura
financiación), el establecimiento de una estructura bancaria que promueva la financiación recurrente a largo plazo
las relaciones entre los banqueros y sus deudores, y la regulación de las innovaciones financieras
hacia productos financieros seguros. El crédito bancario debe limitarse a los prestatarios solventes, pero
se debe animar a los bancos a buscarlos dondequiera que estén y a evitar la línea roja (Minsky
et al. 1993). La solvencia se define aquí de manera diferente a como la usan los banqueros. TMM
aboga por que los bancos analicen los medios utilizados para el servicio de las deudas ("¿Cómo pagará el
tiempo?”), además de la voluntad y la capacidad de pagar a tiempo (“¿Pagará a tiempo?”)
(Tymoigne y Wray 2014). Los controles de crédito pueden ser útiles para restringir el flujo de crédito a
esfuerzos especulativos y moviéndola hacia actividades económicas financieramente sostenibles que son
definida como “buena” por la finalidad pública.
64
CRÍTICA #6: MMT NO ES REALISTA, DISRUPTIVO Y CONDUCE A
ENCUADRE INCORRECTO DE LOS PROBLEMAS ECONÓMICOS
Algunos críticos han argumentado que el uso de un gobierno consolidado que fusione las funciones fiscal y
ramas monetarias no es realista y conduce a afirmaciones incorrectas de que los impuestos y la seguridad del gobierno
La emisión no financia nada. Afirman que, en el lenguaje normal, "gobierno" significa el
tesorería (y el Congreso) solamente, no la tesorería y el banco central juntos, y que hay una clara
separación entre las ramas fiscal y monetaria. Como tal, los ricos, a través de impuestos
pagos y compras de tesorería, son quienes financian el gasto público y la tesorería
no tiene dinero propio. Como consecuencia, MMT proporciona políticas inadecuadas
recomendaciones y su implementación llevaría a la confusión entre los formuladores de políticas,
introducir creencias tales como que los impuestos no son necesarios o que no hay límite para el gobierno
gasto. Estos aspectos desestabilizadores se verían reforzados por los cambios radicales en los gobiernos centrales.
prácticas bancarias que se supone que MMT debe proponer. El banco central perdería su
la independencia y la fuente sólida de financiación, es decir, los impuestos, serían reemplazadas por una economía inflacionaria.
fuente de financiación, es decir, financiación monetaria.
Educar al público y a los formuladores de políticas
Enfrentando la confusión entre los formuladores de políticas, hay evidencia clara de que al menos algunos
políticos entienden las implicaciones de la soberanía monetaria, pero que la noble mentira de la
el mito del déficit les impide hablar a los votantes de esa manera por temor a perder votos (Kelton 2020,
231–32). Aquí la solución es simple: se trata de educar a los políticos y a la población
presentando y repitiendo la narrativa del dinero público en lugar de la narrativa del contribuyente. Este
requiere paciencia y determinación y ha habido cierto éxito en ese frente (p. ej., Yarmuth
2021).
Realismo y comprensión de las causalidades subyacentes
En cuanto al realismo, es importante diferenciar la lógica seguida en el
técnica de consolidación (cuando MMT usa el sector del “gobierno federal/nacional”) y la
lógica seguida en el análisis no consolidado (cuando se hace un desdoblamiento entre la tesorería y la
Banco Central). Las críticas no siempre son claras en esa diferencia. Una conclusión central de la TMM es
sesenta y cinco
que independientemente de la lógica, el resultado final es el mismo. Esto es así no sólo por razones teóricas
sino también porque, en un gobierno monetariamente soberano, el banco central y el fisco siempre
coordinar estrechamente sus operaciones financieras para mantener la estabilidad del sistema financiero.
Si bien la política que rodea esta cooperación a veces ha sido acalorada, la economía es
sencillo y bien entendido por los expertos (Senado de EE. UU. 1952; MacLaury 1977; Meulendyke
1998; Newmann 2013; basura 2004, 2008, 2021; Allen 2019; Silva y Richard 2010;
Sundararajan, Dattels y Bloomestein 1997). Incluso cuando el banco central puede fijar su política
independientemente, debe dar cuenta de las necesidades financieras de la tesorería para mantener
estabilidad. Por ejemplo, en los Estados Unidos, la Reserva Federal siempre ha ayudado a los EE.
Tesoro cuando sea necesario, ya sea comprando bonos del Tesoro no deseados en el mercado primario,
proporcionar adelantos directamente al Tesoro de los EE. UU., mediante el adelanto de fondos a los principales distribuidores que
necesarios para comprar bonos del Tesoro, proporcionando adelantos a los bancos para asegurar que los impuestos puedan ser
liquidado, y/o proporcionando una fuente de refinanciamiento al Tesoro de EE.UU. La implicación teórica
que MMT saca de esto es que uno puede simplificar el análisis económico sin pérdida de
generalidad fusionando el banco central y la tesorería en una entidad llamada “el
gobierno federal/nacional”. Fiebiger (2012b, 31) señala que: “debe reconocerse que, en
En la era moderna, el Tesoro de EE. UU. vende bonos para adquirir los fondos que necesita para financiar el déficit.
gasto y que sin esta operación de financiamiento quedaría corto de 'dinero'”.
MMT no niega esto cuando uno da cuenta de todo el marco institucional. La cuestión es
que el banco central está rutinariamente entre bastidores proporcionando a los bancos las reservas necesarias para
garantizar que las subastas de bonos del Tesoro se realicen sin problemas y que se liquiden los pagos de impuestos. Congreso
delegó parte del poder monetario del tesoro al banco central pero, a cambio, el banco central
banco debe cooperar con el tesoro. Además, la tesorería tiene otros objetivos en mente que
preocupaciones meramente presupuestarias cuando emite bonos del Tesoro y, en ocasiones, estos objetivos están reñidos con
tales preocupaciones. Por lo tanto, si uno quiere dar cuenta de los aspectos institucionales de las finanzas gubernamentales
para ser más descriptivo, uno debe tener en cuenta todos ellos, es decir, aquellos que restringen
operaciones de tesoreríabanco central, y aquellas que permiten a la tesorería y al banco central eludir
estas limitaciones (Tymoigne 2014c; Juniper, Sharpe y Watts 2014). Lavoie (2013, 1617)
lo reconoce pero prefiere no usar el gobierno consolidado:
66
En pocas palabras, siempre que se cumplan las demás características de una
“moneda soberana”, poco importa, como ilustran los casos de Canadá y Estados
Unidos, si el banco central realiza adelantos directos y compras directas de títulos
públicos o si compra bonos del Tesoro en los mercados secundarios, siempre que
el banco central muestre determinación en el control de las tasas de interés. […]
Pero entonces, si no hay diferencia, ¿por qué los neochartalistas insisten en
presentar sus historias contraintuitivas, basadas en una consolidación abstracta y
una lógica secuencial abstracta, desprovistas de realismo operativo y legal?
MMT argumenta que la complejidad añadida es contraproducente porque conduce a malas
comprensión entre los economistas, modelos deficientes y decisiones políticas incorrectas. eran economistas
y los formuladores de políticas comprendan que el caso consolidado explica la naturaleza subyacente de la
operaciones financieras del gobierno no consolidadas, MMT sugiere que los tres podrían ser marcadamente
mejorado. Uno puede notar que los formuladores de políticas, como el presidente Greenspan, comúnmente usan el
técnica de consolidación en los debates políticos. Es una herramienta retórica eficaz que es una buena primera
aproximación de las realidades operativas y que pone de manifiesto las causalidades subyacentes en juego
que de otro modo quedan ocultos por complejidades institucionales.
No hay necesidad de cambiar las instituciones gubernamentales
Nada de esto significa que deba haber un cambio radical en la forma en que la tesorería y el gobierno central
banco interactuar hoy. De hecho, no se requiere ningún cambio porque los tesoros nacionales y los bancos centrales
en todo el mundo ya trabajan juntos de forma rutinaria. Además, al permitir la financiación directa de la
Hacienda no es un paso radical, ya que ya existe en algunos países y se usa comúnmente en
Canadá (Juniper, Sharpe y Watts 2014; Jácome et al. 2012). MMT simplemente señala que el
capas de complejidad institucional que ocultan esta coordinación rutinaria son innecesarias y confunden
la praxis de la formulación de políticas. Esta coordinación también puede simplificarse, pero eso no es una necesidad,
y permitir el financiamiento directo no significa practicar la formulación de políticas de TMM. Además, TMM
puede implementarse para todos los tamaños de gobierno, y las propuestas de políticas presentadas por MMT
utilizar una pequeña cantidad de recursos domésticos y no apuntar a un gran cambio de recursos hacia el
gobierno. Si es necesario un cambio importante en los recursos debido a la agenda política, MMT proporciona
alguna orientación sobre cómo hacerlo de la manera menos disruptiva. Más ampliamente, MMT enfatiza
que los procedimientos presupuestarios tienen un carácter político, y se trata de promover procedimientos que
fomentar discusiones racionales, rendición de cuentas y transparencia, y eliminar procedimientos
(como el techo de la deuda en los Estados Unidos) que perpetúan nobles mentiras y juegos políticos. Si
el gobierno no es monetariamente soberano, existe una restricción financiera que limita aún más lo que
67
el gobierno puede hacer. En ese caso, se debe vigilar el equilibrio del presupuesto del gobierno.
y limitar los estabilizadores automáticos, pero eso tendrá el costo de una mayor inestabilidad económica.
Los peligros de la narrativa del dinero de los contribuyentes y el beneficio del dinero público
Narrativo
En términos de política, entender la soberanía monetaria significa reformular la naturaleza de la economía.
debates y formulación de políticas como se explicó anteriormente. La narrativa del dinero de los contribuyentes no es aplicable.
Declaración de la primera ministra británica Margaret Thatcher en la conferencia del Partido Conservador sobre
14 de octubre de 1983 que “No existe dinero público; solo hay dinero de los contribuyentes”
(Thatcher 1983 [1999]) es precisamente atrasado; no existe el dinero de los contribuyentes, no existe
es solo dinero público. Los impuestos no son necesarios para financiar el gobierno federal, sino para
proporcionar algún espacio político para el gobierno y cumplir con otros aspectos de la agenda política.
Además de conducir a una praxis incorrecta de formulación de políticas como se explicó anteriormente, la presupuestación de reparto
la praxis también es peligrosa para la democracia (Carrillo y Myerson 2017; Kelton 2020; Parguez
2002). Enmarca al gobierno como un Robin Hood que roba a los ricos para dárselo a los pobres,
y conduce a una narrativa de que las personas ricas tienen más derecho a establecer la agenda política
porque lo pagan. Este punto de vista estuvo presente desde la historia temprana de la historia de los Estados Unidos,
con John Jay argumentando que "las personas que son dueñas del país deben gobernarlo". (Hofstadter
1948 [1973], 16) Más recientemente, el senador de Utah Mitt Romney expresó el mismo punto de vista
durante una recaudación de fondos republicana en mayo de 2012 (Corn 2012): “Hay un 47 por ciento de la gente
quiénes votarán por el presidente pase lo que pase... quiénes dependen del gobierno, quiénes
creen que son víctimas. ... Estas son personas que no pagan impuesto sobre la renta. ... y entonces mi trabajo no es
preocuparse por esas personas. Nunca los convenceré de que deben tomar decisiones personales.
responsabilidad y cuidado de sus vidas”.
Los “contribuyentes” son los miembros responsables, trabajadores y confiables de la población; "otros son
vagos, dependientes y no dignos de atención en la vida política. Además, demasiada participación de los
población en el proceso político conduce a una crisis de la democracia:
68
el funcionamiento eficaz de un sistema político democrático suele requerir cierto grado de apatía
y falta de participación por parte de algunos individuos y grupos. En el pasado, toda sociedad
democrática ha tenido una población marginal, de mayor o menor tamaño, que no ha participado
activamente en política. En sí misma, esta marginalidad por parte de algunos grupos es
inherentemente antidemocrática, pero también ha sido uno de los factores que ha permitido que
la democracia funcione con eficacia.
Los grupos sociales marginales, como en el caso de los negros, se están convirtiendo ahora en
participantes plenos del sistema político. Crozier, Huntington y Watanuki (1975, 114)
Uno puede volver a la época de la redacción de la Constitución de los Estados Unidos para encontrar esta opinión expresada por
Alexander Hamilton y otros (Zinn 2015, 95). Además, esta narrativa del contribuyente ha sido
utilizado para inflamar las tensiones racistas:
Las representaciones de los políticos y los principales medios distorsionan [el estado de la
pobreza en los Estados Unidos] para sugerir que la pobreza en los Estados Unidos es
abrumadoramente negra, lo que desencadena una variedad de respuestas racistas y alienta a
los blancos a ver la pobreza como una cuestión de raza. Con demasiada frecuencia, el mensaje
cargado e inexacto que partes de los medios quieren transmitir es "los negros perezosos se
quitan a los blancos trabajadores". Naciones Unidas (2018, 15)
En general, la narrativa del contribuyente genera resentimiento y hostilidad hacia los programas gubernamentales.
y un sentido de superioridad y rectitud entre los contribuyentes. También promueve un sentido de
vergüenza entre los beneficiarios de la ayuda del gobierno y estrecha el proceso democrático, que luego
se vuelve fuertemente dependiente de los intereses de los ricos.
MMT cambia por completo la narrativa y enfatiza que la agenda política debe ser establecida por
un electorado lo más amplio posible. Los contribuyentes y los compradores de bonos no están en una posición privilegiada
para establecer la agenda política y el gobierno no depende de ellos financieramente para cumplir con eso
agenda. Eliminar la narrativa del dinero de los contribuyentes es un paso hacia la mejora de la inclusión
del proceso democrático que incluye muchos otros pasos:
Los requisitos previos para una democracia efectiva no son realmente el registro automático de
votantes o incluso la votación en domingo, aunque esto ayudaría. Más bien, las fuerzas
institucionales más profundas (sindicatos florecientes, terceros fácilmente accesibles, medios
de comunicación económicos y una red próspera de cooperativas y organizaciones comunitarias)
son la base real de una democracia efectiva. Ferguson (1995, 88)
69
La democracia no es solo “una persona, un voto”; se trata de la capacidad de decidir sobre lo que se vota.
Como tal, los defensores de la TMM enfatizan un enfoque "de abajo hacia arriba" basado en la demanda para la formulación de políticas.
en lugar de una economía del lado de la oferta que se filtra hacia abajo. Su objetivo es aumentar la estabilidad económica y la
legitimidad y transparencia del proceso político. Si bien los defensores de la TMM tienen un objetivo específico
agenda política que les gustaría ver implementada, la MMT puede ser utilizada por todos para hacer
elaboración de políticas
CRÍTICA #7: MMT SE APLICA MAYORMENTE A LOS ESTADOS UNIDOS Y NO PUEDE
SER APLICADO A ECONOMÍAS ABIERTAS Y/O EN DESARROLLO
Algunas críticas argumentan que la MMT se aplica principalmente, si no solo, a los Estados Unidos porque es un
economía cerrada y el dólar estadounidense (USD) es la moneda del mundo. Eso significa que el
Estados Unidos no está sujeto a una restricción de balanza de pagos y puede tener déficit comerciales sin
corriendo el riesgo de depreciación de su moneda. Cualquier otro país que decida implementar
política fiscal activa registrará un aumento permanente en su déficit comercial que no es sostenible
porque agotará rápidamente las reservas de divisas necesarias para el servicio de la deuda externa y para importar
consumo crucial, bienes intermedios y de capital. Además, un déficit comercial persistente
conducir a una depreciación de la moneda, que en las economías en desarrollo que dependen en gran medida de las importaciones
se traducirá en inflación y salarios reales más bajos. Como tal, dejar que la moneda flote no es una
opción viable y por lo tanto la soberanía monetaria no es alcanzable o de uso limitado.
Utilice palancas de política nacional para emplear recursos nacionales
MMT parte del diseño del principio básico de Keynes (1940 [1972], 416) en 1940: “A
El gobierno que tiene control sobre el sistema bancario y monetario siempre puede encontrar el efectivo para
pagar sus compras de bienes producidos en el hogar”.
La soberanía monetaria puede ser utilizada más eficazmente por un gobierno para garantizar el pleno
empleo de recursos domésticos para la satisfacción de necesidades domésticas insatisfechas. mano de obra no utilizada
Las horas suelen ser abundantes y se pueden aprovechar para proporcionar bienes y servicios a la
segmentos de la población (algunos de ellos participantes de JG) que no son atendidos por otros sectores
70
de la economía por su incapacidad de pago o porque otros sectores no están haciendo lo suficiente.
Dependiendo de la disponibilidad de recursos no laborales, la capacidad para lograr el pleno empleo
de mano de obra puede ser difícil y, por lo tanto, una política como la JG puede tener un alcance limitado (Wray
2007). Además, las políticas gubernamentales como la JG se pueden utilizar para reducir progresivamente la
dependencia de algunas importaciones críticas mediante el uso de mano de obra y otros recursos nacionales para producir
a ellos. Una vez más, las políticas gubernamentales deben diseñarse en consonancia con el nivel y
estructura de restricciones de recursos con miras a cumplir cualquiera que sea el propósito público.
Los déficits fiscales son normales y acomodaticios
Mientras se implementan políticas para el uso de recursos internos, la posición fiscal generalmente estará en
déficit y moverse contracíclicamente con el ciclo económico. Esto no se debe a la naturaleza de la TMM.
sino más bien debido al deseo habitual del sector no federal de acumular recursos financieros netos
riqueza en forma de instrumentos financieros gubernamentales. Como tal, la posición fiscal también
moverse con el afán del sector exterior de acumular la moneda nacional.
Estados Unidos es especial en el sentido de que el dólar estadounidense juega un papel central en el mercado internacional.
Sistema monetario. Esto significa que los extranjeros desean acumular dólares estadounidenses, por lo que la fiscalidad
el déficit debe ser mayor de lo que habría sido de otro modo (Minsky 1986b). Si el resto del mundo
piensa que la acumulación financiera neta de dólares estadounidenses es demasiado grande, la única forma en que los extranjeros pueden
reducirlo es comprando más bienes y servicios de sectores estadounidenses (exportaciones estadounidenses aumentan), recortando ventas
de bienes de servicios a sectores de EE. UU. (caen las importaciones de EE. UU.), reduciendo su dependencia del dólar estadounidense–
rentas y transferencias denominadas, venta de dólares estadounidenses a sectores estadounidenses a cambio de moneda extranjera, y/o
pagar la deuda contraída con sectores estadounidenses. Todo esto puede tener un impacto en el tipo de cambio, pero
depende del ritmo del cambio y la capacidad de los ajustes de cantidad para adaptarse a la
cambio en los deseos de mantener la moneda estadounidense. El balance fiscal del gobierno de EE.UU. se movería a un
superávit si el sector exterior quisiera registrar un déficit en cuenta corriente suficientemente grande con el
Estados Unidos (Wray 2019). Una vez más, el balance fiscal es la válvula de alivio que actúa al
menos parte del ajuste. Algunos países dentro del sector exterior también pueden participar en
reorganización de la cartera de activos denominados en dólares estadounidenses, pero eso no reducirá el impacto financiero neto
acumulación de dólares estadounidenses en el sector exterior, por lo que no tendrá un impacto directo en los EE. UU.
el balance fiscal del gobierno; solo afectará el tipo de cambio del dólar estadounidense y los precios de los activos.
71
Unos pocos países, la mayoría en Escandinavia recientemente, han podido registrar simultáneamente un impuesto fiscal
superávit, un superávit privado interno y un superávit en cuenta corriente (el sector exterior es deficitario)
(Figura 2). Puede ser tentador ver esto como un resultado económico “ideal” debido a la
asociación de superávit con solidez (p. ej., Consejo Editorial de Bloomberg 2012). MMT señala que
no solo esos saldos contables no son objetivos de política apropiados, sino también los déficits comerciales
proporcionar beneficios reales a la población nacional (Wray 2015). Como tal, los formuladores de políticas deberían
centrarse en las limitaciones políticas y de recursos existentes y ajustar su política en consecuencia, sabiendo
que no tienen control sobre los resultados fiscales finales. Además, la economía “ideal”
El resultado depende de la disposición del sector exterior a incurrir en déficit, algo sobre lo cual
los políticos nacionales no tienen absolutamente ninguna influencia. Si el sector exterior no está dispuesto a estar en
déficit, las políticas que apuntan a lograr un superávit en cuenta corriente fracasarán. Del mismo modo, lograr un
el superávit fiscal tampoco es un objetivo de política adecuado por las razones explicadas anteriormente. lo habitual/normal
El resultado económico es que un país tenga un déficit fiscal mientras que la cuenta corriente puede ser
crónicamente en déficit, crónicamente en superávit o cambio de signo en horas extras.
Saldo de cuenta corriente y tipo de cambio
Dos críticas comunes a la TMM son que los grandes déficits en cuenta corriente no son sostenibles y
que los déficits crónicos en cuenta corriente deprecian la moneda. La primera crítica se basa en la
premisas falsas de que MMT quiere implementar políticas que aumenten y sostengan grandes
déficits, que a su vez resultarán en grandes déficits en cuenta corriente. Como se señaló anteriormente, MMT no
no proponga poner en marcha políticas con un equilibrio fiscal específico en mente. Proponer para lograr
cualquier equilibrio fiscal específico es un objetivo de política inadecuado y el objetivo es más bien hacer que el fiscal
posición lo más anticíclica posible reforzando los estabilizadores automáticos para promover la plena
empleo y estabilidad de precios. Esto implica que el déficit fiscal caerá en un período de
expansión. Además, MMT no apunta a un aumento importante en el gasto público; esto es un
La decisión política y las políticas propuestas por los MMTers utilizan una pequeña cantidad de recursos. Finalmente,
MMT argumenta que la causalidad detrás de la historia del déficit gemelo es incorrecta, porque es el extranjero
sector que decide cuánto de la moneda nacional quiere acumular. el fiscal
la posición es principalmente la que se ajusta a ese deseo y al deseo del sector privado nacional
por lo que no existe una relación de uno a uno entre los saldos externo y fiscal (Abbas et al.
2010). Además, con el tiempo, el tamaño y el signo del saldo de la cuenta corriente pueden cambiar, pero
72
algunos países, dada su estructura económica y condiciones internacionales, por lo general deben registrar
un déficit por cuenta corriente crónico o un superávit por cuenta corriente crónico (véase el gráfico 2).
Esto lleva a la segunda crítica de que un déficit de cuenta corriente conduce a una depreciación del
divisa. El impacto adverso del déficit de cuenta corriente sobre el tipo de cambio no es
respaldado por los datos de las economías desarrolladas (Harvey 1991, 2019). Como se muestra en la sección 5, es
también bien establecido por la literatura del sistema de alerta temprana que los superávits fiscales están asociados
con crisis monetarias. Los tipos de cambio se determinan principalmente por arbitrajes de cartera
en lugar de flujos comerciales y su determinación sigue la misma lógica que la teoría de los precios de los activos
presentado por Keynes, con los bancos centrales todavía teniendo la capacidad de influir en las tasas de interés incluso
en una economía abierta (Lavoie 2000). Si bien la relación entre el flujo comercial y el tipo de cambio
los movimientos pueden ser más fuertes para las economías en desarrollo y abiertas para las cuales el sector exterior
no desea mantener la moneda, la asociación directa de los flujos comerciales y el tipo de cambio
movimientos no está justificado de la misma manera que no está justificado hacer una conexión directa
entre el equilibrio fiscal y la dinámica de precios. La Figura 9 muestra que, para los Estados Unidos, hay
No existe relación entre la balanza comercial y los movimientos del tipo de cambio. Lo mismo se aplica a
México (figura 10).
Figura 9. Posición fiscal y tipo de cambio en los Estados Unidos, 1971T1 a 2021T1
Fuentes: Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal (serie H.10) y figura 8
73
Figura 10. Posición fiscal del gobierno mexicano y tipo de cambio dólarpeso, 1993T1 a 2021T2
Fuentes: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico, Banco de México.
Contabilización de los desafíos potenciales mientras se enfatiza el uso de los recursos domésticos
Dicho esto, hay cinco cuestiones que deben gestionarse cuando se trata de extranjeros.
actas. Primero, la inflación traspasada que proviene del aumento del costo de las importaciones después de un
la depreciación es una preocupación relevante. En segundo lugar, el impacto en el balance de las depreciaciones cuando las deudas
denominados en moneda extranjera también es motivo de preocupación. En tercer lugar, la posibilidad de que
las reservas de divisas disminuyen e impiden el servicio de la deuda externa y la compra de importaciones es también una
inquietud. En cuarto lugar, algunos países dependen en gran medida de las importaciones de alimentos y energía y/o no pueden
desarrollar por su cuenta. Quinto, si no hay un deseo interno de acumular la moneda nacional,
la capacidad del gobierno para gastar sin perturbar los precios internos será limitada. TMM
Los defensores han reconocido estos problemas durante mucho tiempo pero, en lugar de rendirse ante el neoliberalismo
agenda política, han adoptado políticas que solucionan estos problemas para dar
prioridad al pleno empleo (Mitchell 2000; Wray 2007; Kaboub 2012; Kaboub y Aliriza
2019; Sila 2020).
MMT propone mitigar estas posibles fuentes de inestabilidad mediante el uso, entre otros, de importaciones
políticas de sustitución y pago en especie por la producción de JG para limitar la capacidad del mercado nacional
74
sector privado para comprar importaciones. En segundo lugar, MMT desaconseja la emisión de
denominada deuda pública porque no existen procedimientos claros de quiebra internacional para
impago de dicha deuda pública. Tercero, para asegurar que se generen reservas de divisas, una base de exportación
debe ser desarrollado. Una política internacional de existencias reguladoras para las materias primas también debe ser
promovido para estabilizar los precios de los productos básicos de las economías en desarrollo que dependen de la exportación
ellos para el desarrollo. Sin embargo, la ayuda financiera internacional a largo plazo a través de
las instituciones también deben ser promovidas porque la dependencia de la financiación privada para el desarrollo es
propenso a las finanzas Ponzi (Kregel 2004). Los controles de capital también pueden ser una opción si política y
técnicamente posible. En cuarto lugar, se deben implementar políticas para limitar la evasión de impuestos y aumentar la
tamaño del sector formal con el fin de aumentar la demanda de la moneda nacional y así ampliar
el espacio político del gobierno.
Por último, algunos países se encuentran en una situación muy desesperada con tierra cultivable limitada, una mayoría de trabajadores poco calificados,
autónomos, gran economía informal, alta dependencia alimentaria y energética
importaciones y poca estabilidad política. Un país así no puede desarrollarse por sí solo y necesita
ayuda internacional, pero esa ayuda debe incluir el deseo y las necesidades de la población local.
población. Otros países pueden no estar en una situación económica tan mala, pero todavía están
depende de la ayuda internacional para el desarrollo. El JG se puede utilizar para reducir esa dependencia.
pero se necesita ayuda internacional para proporcionar recursos financieros y físicos, para sostener la
moneda si se utiliza en los mercados internacionales para importar, o para otorgar subvenciones para obtener el extranjero
cambio necesario para comprar importaciones.
No es posible promover una política única para las economías en desarrollo dada la diversidad
de sus instituciones económicas, sociales, políticas y culturales. Sin embargo, en todos los casos, el punto es
organizar el sistema económico y financiero de manera que permita a los políticos priorizar la
gestión de los problemas socioeconómicos nacionales a través de un enfoque de política de abajo hacia arriba:
75
La mayoría de las naciones en desarrollo tienen una moneda soberana, lo que significa que
pueden "permitirse" comprar cualquier cosa que esté a la venta en la moneda nacional,
incluida la mano de obra desempleada. […] Al mismo tiempo, muchas naciones en desarrollo
tienen tipos de cambio fijos o administrados que reducen el espacio de política nacional hasta
cierto punto. Pueden aumentar el espacio de políticas a través de políticas que generan
reservas de divisas (incluido el desarrollo que aumenta las exportaciones), o pueden proteger
las reservas de divisas a través de controles de capital. Además, pueden favorecer políticas
que generen empleo y desarrollo sin aumentar las importaciones (políticas de sustitución de
importaciones, por ejemplo). Pueden crear programas de empleo que sean intensivos en
mano de obra (para que no se necesiten equipos de capital fabricados en el extranjero) o
programas que proporcionen la producción que necesitan los trabajadores recién empleados
(para que no gasten sus nuevos ingresos en importaciones). El gobierno puede favorecer a
los productores nacionales sobre los productores extranjeros. Puede limitar sus compras de
bienes y servicios extranjeros a los ingresos de exportación. Puede tratar de evitar los
préstamos en moneda extranjera para limitar su necesidad de dedicar las ganancias en moneda extranjera al pago de intereses.
Como se discutió anteriormente, la capacidad de imponer y recaudar impuestos puede verse
afectada en una nación en desarrollo. Esto limitará la capacidad del gobierno para dirigir
directamente la producción nacional. E incluso si encuentra mucha mano de obra desempleada
dispuesta a trabajar por su moneda, esos trabajadores podrían tener dificultades para comprar
productos con esa moneda a precios estables. Una recaudación de impuestos más diligente
ayudará a aumentar la demanda de la moneda (ya que los impuestos se pagan en la moneda
nacional). Además, el gobierno debe enfocar la creación de empleo en aquellas áreas que
conducirán a una mayor producción de los tipos de bienes y servicios que los nuevos
trabajadores querrán comprar. Eso puede aliviar las presiones inflacionarias resultantes del
aumento del empleo. Wray (2015, 217)
Los ajustes a los problemas económicos a través de políticas de austeridad deberían ser el último y temporal
recurso y, si se adopta alguno de ellos, el costo de los ajustes debe repartirse entre
la población y no a través de la promoción del desempleo y el hambre en la base.
En general, sin embargo, el punto es diseñar una política de pleno empleo y marcar un ritmo de
implementación que se adapte a las limitaciones políticas y de recursos de un país.
76
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