Cálculo del riesgo de una cartera de 2 inversiones

Un inversor analiza invertir su dinero en 2 proyectos de inversión, de

los cuales se tiene esta información.

Se desea invertir el 60% del dinero en el proyecto 1 y el restante 40%

en el proyecto 2.

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Cálculo del riesgo de una cartera de 2 inversiones

Estadíos
Probabi- Rentabilidad Esperada Rentabilidad Ponderada Rentabilidad del
Futuros de la
lidad Portafolio
Economía Proyecto(1) Proyecto(2) 0,60 x P(1) 0,40 x P(2)
Muy bueno 0,25 90% 80% 54% 32% 54 + 32 = 86 %
Bueno 0,50 75% 60% 45% 24% 69%
Regular 0,20 40% 50% 24% 20% 44%
Malo 0,05 0% 10% 0% 4% 4%

E(p) = 65 %

Var(p) = (86-65)
(86-65)^2
2 * 0.25
0 25 + (69-65)
(69-65)^2
2 * 0.50)
0 50) +
(44-65)^2 * 0.20 + (4-65)^2 * 0.05 = 392,50

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Sin embargo, conviene expresar la varianza de la cartera, en
función de las varianzas individuales de cada uno de los
activos (para conocer cuanto aporta cada uno de ellos al
riesgo total

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Var(P) = Var(1) * (prop(1)^2) + Var(2) * (prop(2)^2) + 2
* prop(1) * prop(2) * Covar(1,2)

en donde ...

La covarianza es una medida de dispersión conjunta de dos

variables

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Estadíos Prob. P(1) R(pond) P(2) R(pond)

Muy bueno 0,25 90 22,5 80 20
Bueno 0,50 75 37,5 60 30
Regular 0,20 40 8 50 10
Malo 0,05 0 0 10 0,5
68 60,5

Covar(1,2) = (90-68)*(80-60.5)*0.25 + (75-68)*(60-

60.5)*0.50 + (40-68)*(50-60.5)*0.20 + (0-68)*(10-
60.5)*0.05 = 336

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 Proporción del Activo 1 al cuadrado

Varianza Activo 1 Varianza Activo 2

Var(P) =(533.50)*(0.60)^2 + (244.75)*(0.40)^2 +

2*(0.60)*(0.40)*(336) = 392.50

Covarianza entre Activos 1 y 2

Doble producto de las proporciones de ambos activos

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Var(p) =(533.50)*(0.60)^2 + (244.75)*(0.40)^2 +

2*(0.60)*(0.40)*(336) = 392.50

De acuerdo a lo visto, la inclusión de activos

que tengan covarianza negativa, contribuye a
disminuir el riesgo de la cartera que los
incluya
Esto demuestra que en el cálculo del riesgo de un Portafolio,
no sólo influye el riesgo individual de cada uno de los activos,
sino que depende también de la correlación entre los mismos.

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Tip: Entender que para “n” número de acciones siempre va a
existir un número limitado de correlaciones y covarianzas.
El número de correlaciones y covarianzas se determina con la
fórmula { n (n-1) } / 2
Ejemplo:
(n = 4 número de acciones) por lo que la fórmula queda
{4 (4-1)} / 2 = 6
… es decir,, para
p cuatro acciones deben existir seis covarianzas
… y para 10 acciones … 45 covarianzas …

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Existe una medida de correlación entre dos variables, que

supera técnicamente a la covarianza:
el coeficiente de correlación lineal
Correlac (1,2)= Cov (1,2) / (Desv(1) x Desv(2))

Sólo toma valores entre –1 y 1

1= Correlación perfecta positiva
-1= Correlación perfecta negativa
00= Incorrelación

Covar (1,2)= Correlac (1,2) x Desv(1) x Desv(2)

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Ejemplo: Varianza de un Portafolio de 3 acciones

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Si suponemos que las tres acciones de nuestro
portafolio estan perfectamente incorrelacionadas
podemos eliminar las covarianzas

Varianza Portafolio

Sujeto a esta restricción

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Título Rendim.Esperado Riesgo
i E(Ri) Var(i)
1 11 8
2 7 3
3 8 4

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Mediante el procedimiento de aumentar el número de títulos

que forman parte de una cartera, es imposible disminuir su
riesgo por debajo de un nivel igual al promedio de las
covarianzas entre los distintos pares de títulos que lo
constituyen.
constituyen
Esto significa que la eficiencia marginal del incremento del
número de activos para reducir el riesgo de un portafolio es
decreciente.

Lim Var(P) = Promedio Cov (i,(i j)

El valor hacia el que tiende el riesgo de un portafolio cuando

se incrementa el número de activos que lo compone (y que es
imposible disminuir) se denomina “riesgo sistemático”

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