ESCUELA DE NEGOCIOS

Intensivo 3x3 2022

Finanzas Corporativas
Intensivo 3x3 2022

Profesor: Melani Machinea

Asistente Docente: Juan Ignacio Nápoli
Horario de consulta: a pedido del interesado
Emails: mmachinea@utdt.edu / jnapoli@utdt.edu

I. INTRODUCCION Y OBJETIVOS

El curso trata sobre: 1) la evaluación financiera de decisiones de inversión, 2) la valuación de empresas,

3) el financiamiento de las mismas, incluyendo fuentes públicas y privadas de financiamiento.

El curso no pretende ser un curso técnico avanzado de Finanzas Corporativas ni una serie de ecuaciones,
métricas y modelos. En cambio, pretende darles las herramientas necesarias para entender cuáles son
los principios que gobiernan las decisiones financieras que toman las empresas y como generan valor.
Buscaremos integrar lo visto en otros cursos del MBA, incluyendo Contabilidad Gerencial y Análisis
Financieros, a fin de proveer la visión financiera de la empresa que un gerente generalista debería tener.

II. METODOLOGÍA

Clases: se componen de 7 clases teóricas y 3 clases prácticas cuyas fechas y horarios se encuentran
detalladas en el Campus Virtual. Cada tema será visto a nivel teórico en las clases presenciales y luego a
nivel práctico en un caso o ejercicio. Los materiales de clase junto con las guías de ejercicios deberían ser
el material de estudio primario para prepararse para el examen final. Todos los ppt de clase, casos y
material bibliográfico estarán disponibles en el Campus Virtual con suficiente anterioridad.

Quizzes: Habrá dos Quizzes, cuyos momentos de entrega figuran en el Campus Virtual. Todos los Quizzes
deberán entregarse a través del Campus Virtual en las fechas establecidas. Durante las clases prácticas
se brindará ayuda para la resolución de los mismos. Los Quizzes tienen un peso del 15% en la nota final
del curso.

Examen: El elemento central para la aprobación del curso será la nota del examen final, que será del
tipo teórico-práctico. Habrá ejercicios numéricos y preguntas conceptuales. Para aprobarlo, es necesario
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obtener el 60% de los puntos. Quien obtenga menos del 60%, va a recuperatorio. A su vez, el examen
tiene un peso del 85% en la nota final del curso.

Para la nota final del curso, y sólo si se ha aprobado el examen final, se tomará en cuenta, el haber
completado y entregado los Quizzes los cuales representarán un 15% de la nota final de la materia. Los
Quizzes entregados luego de la fecha y horario límite valen cero, sin excepción ni motivo que lo excuse.
Los Quizzes sirven como practica para el examen final.

El puntaje final de la materia será instrumentado a través de letras. Para quienes rindan por primera vez
en el segundo o tercer llamados (fechas del primer o segundo recuperatorio), la nota máxima será de B.
Para quienes deban recuperar luego de haber rendido y obtenido menos del 60% de los puntos en una
primera instancia, la nota máxima será de B-. No se contemplarán situaciones personales o laborales
que impidan que el alumno pueda rendir en un determinado llamado.

Siguiendo las reglas de la Maestría, si bien se ofrecen tres fechas de examen, sólo se puede rendir en a
lo sumo dos de ellas. O sea, si se reprueba el examen dos veces, se debe recursar la materia.

III. BIBLIOGRAFÍA

Los problemas que queremos aprender a resolver son clásicos, con lo cual buscaremos siempre tener el
mejor material desde el punto de vista pedagógico y no necesariamente el más nuevo.

La bibliografía es un recurso sumamente valioso para complementar los conceptos repasados en clase.
Es fuertemente recomendada su lectura especialmente para aquellos que no tienen experiencia previa
en Finanzas. La bibliografía esta compuesta por una serie de artículos y capítulos del siguiente libro:

Principio de Finanzas Corporativas (cualquier edición en inglés o español) – Brealey, Myers & Allen
(“BMA”). Las referencias en la bibliografía se corresponden con la 10ma edición en inglés pero puede
utilizarse cualquier edición.

IV. ASISTENCIA

La asistencia a clase será obligatoria, y reviste suma importancia desde un enfoque pedagógico (más allá
de la exigencia reglamentaria). Ello así en el convencimiento que las experiencias que se puedan
compartir en clase, junto con la interacción entre el docente y los alumnos, enriquecen los contenidos
bibliográficos.

V. REQUISITOS DE APROBACION

Para aprobar la materia ser requerirá tener un 75% de asistencia a clases, entregar los Quizzes y aprobar
el examen final en algunos de los tres llamados cuyas fechas oportunamente informará el área de
Coordinación Académica.
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VI. CONSULTAS

Fuera de los horarios de clase, quedan invitados a consultar dudas por email a mmachinea@utdt.edu o
jnapoli@utdt.edu. La última clase práctica será agendada en una fecha comprendida dentro de los
siete días previos a la fecha del examen para que puedan realizar sus consultas (primer llamado).

VII. CONTENIDOS

Precalentamiento: Repaso de Contabilidad Gerencial y Análisis Financiero

Si bien esta es una clase de finanzas y vamos a analizar las decisiones que toman las empresas desde un
punto de vista financiero, la contabilidad será nuestro punto de partida. Para ello es necesario tener
presentes ciertos conceptos que vieron en la materia Contabilidad Gerencial. Así que repasen sus
apuntes y vuelvan a ver los videos del profesor Olivier Garrigue aquellos que lo necesiten. Por otro lado,
acá les dejo unos recursos adicionales para que repasen algunos conceptos de contabilidad y Estados
Contables y hagan unos ejercicios de precalentamiento.

Khan Academy - Contabilidad y EECC

Asimismo, seguiremos construyendo sobre algunos temas vistos en Análisis Financiero, como los
conceptos de rentabilidad de un negocio, costo del capital, riesgo y retorno, valuación de acciones, entre
otros temas.

Clases 1 y 2: Introducción y Decisiones de Inversión

Introducción a las Finanzas Corporativas. Visión Financiera de la Empresa (vs contable). Decisiones de
Inversión. Decisiones de Financiación. Decisiones de Distribución de Dividendos. El objetivo de las
Finanzas Corporativas. Los principios.

Evaluación de Proyectos de Inversión. Diferencias entre flujos de fondos libres y resultados contables.
Como llegar de ganancias a flujos de fondos libres descontados. Flujos de fondos diferenciales.
Tratamiento del capital de trabajo y la inversión. Escudo fiscal de la depreciación. Valor terminal de los
proyectos. Repaso de criterios TIR y VAN.

Bibliografía:
· Net Present Value and Other Investment Criteria (Principles of Corporate Finance, 10th Edition – BMA
- Capítulo 5)
· Working Capital in Valuation (Damodaran)
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Estimación de la Tasa de Descuento. Costo del equity y costo de la deuda. El Capital Asset Pricing Model
(CAPM) aplicado al cálculo de la tasa de descuento. Impacto del riesgo soberano. Costo de la deuda.
Costo promedio ponderado del capital (WACC).

Bibliografía:
· Portfolio Theory and the Capital Asset Pricing Model (Principles of Corporate Finance, 10th Edition –
BMA – Capítulo 8)
· Financial Analytics Toolkit: Weighted Average Cost of Capital (Darden Business Publishing, July 2016)

Bibliografía Optativa (leer quienes no recuerdan bien estos conceptos vistos en la materia “Análisis
Financiero”):
· Introduction to Risk & Return (Principles of Corporate Finance, 10th Edition – BMA – Capítulo 7)
· Cost of Capital (Core Curriculum, Harvard Business Publishing, May 2017)

Clases 3 y 4: Decisiones de Financiamiento

Estructura de Capital. Elementos que componen la estructura de capital de una compañía: acciones
ordinarias, acciones preferidas, deuda con y sin garantía, deuda subordinada, deuda con equity kickers,
deuda off-balance sheet. Características básicas. Opciones de financiamiento básicas. Costos y
beneficios de la deuda. ¿Importa la política de endeudamiento? Teoremas de Modigliani y Miller.
Estructura de Capital Óptima. El valor de los Tax Shields. Efectos de la deuda sobre el costo financiero de
la empresa y el rendimiento requerido por el accionista. Costos directos e indirectos de las dificultades
financieras (convocatoria de acreedores o quiebra). Gestión preventiva de los costos de quiebra (costos
legales y de jurisdicción, costos de ejecución y probabilidad de los problemas financieros).

Bibliografía:
· Capital Structure Theory (Core Curriculum, Harvard Business Publishing, June 2016)
· Does Debt Policy Matter? (Principles of Corporate Finance, 10th Edition – BMA – Capítulo 17)
· How much should a Corporation Borrow? (Principles of Corporate Finance, 10th Edition – BMA –
Capítulo 18)

Bibliografía Optativa:
· An Overview of Corporate Financing (Principles of Corporate Finance, 10th Edition – BMA – Capítulo
14)
· The many different kinds of Debt (Principles of Corporate Finance, 10th Edition – BMA – Capítulo 24)

Fuentes Privadas y Públicas de Financiamiento. Mercado privado vs público. La problemática de

financiar startups. Fondos de Venture Capital. Valuación pre- y post-money. Dilución. Derechos de
accionistas: Registration Rights. Piggyback vs. Demand. Put Options. Call Options. Tag along. Drag along.
First offer. First refusal. Estrategias de salida: IPO (Initial Public Offering). Cómo funciona un IPO. IPO
discount. Underpricing. Lockup y Greenshoe agreements.
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Bibliografía:
· How Corporations Issue Securities (Principles of Corporate Finance, 10th Edition - BMA – Chapter 15)
· Valuing the Early-Stage Company (Darden Business Publishing, September 2017)
· Initial Public Offerings (Ivey Publishing)

Bibliografía Optativa:
· Financing Entrepreneurial Ventures (Core Curriculum Harvard Business Publishing, September 2014)

Clase 5: Decisiones de Distribución

Decisiones de Distribución. Como determinan las firmas cuanto cash se puede retornar a los accionistas.
Cuál es la mejor forma de retornar ese cash: Dividendos o Recompras de acciones? Como se mide la
política de dividendos de una firma: Dividend payout ratio y dividend yield. Evidencia empírica. Miller y
Modigliani y la irrelevancia de los dividendos.

Bibliografía:
· A Note on Dividend Policy (Ivey Publishing)
· Stock buybacks aren´t the best way to enrich shareholders, artículo

Clases 6 y 7: Maximización del Valor de la Firma

Valuación de Empresas - Framework. Introducción a la Valuación de Empresas. Diferencias entre el

valor contable, el de liquidación y el de “empresa en marcha”. Diferentes enfoques: a) Valor intrínseco
(Discounted Cash Flow); b) Valor relativo (Valuación por Múltiplos); c) Valor libros; d) Valor de
liquidación. Valuación por DCF. Valor de la Firma vs valor del Equity. Flujos de fondos libres y flujos de
fondos para los accionistas. Metodología del WACC vs Adjusted Present Value (APV). Horizonte de
Proyección. Valor Terminal: Coeficiente de Crecimiento (“g”); Perpetuidad; Perpetuidad creciente.
Drivers de la valuación intrínseca.

Bibliografía:
· Financing and Valuation (Principles of Corporate Finance, 10th Edition – BMA – Capítulo 19)
· Relative Valuation (Damodaran)

Bibliografía Optativa:
· Growth Rates and Terminal Values (Damodaran)
· Dividend Discount Models (Damodaran)