Finanzas Globales (código MBA620)

Datos del estudiante

Nombre y apellidos Martha Noemi Campoverde Diaz

Fecha de entrega 23/04/2023

Actividad 2: Estrategias de cobertura de divisas en General Motors:

exposiciones de transacción y conversión

Objetivos de la actividad

El alumno trabajará con uno de los elementos más importantes del departamento de
Tesorería de General Motors (GM): la exposición de divisas y la gestión del riesgo
financiero en sus transacciones.

Pautas de elaboración

General Motors (GM) es uno de los mayores fabricantes de automóviles del mundo. GM
tenía operaciones de manufactura en más de 30 naciones y sus vehículos se vendían en más
de 200 países. El Tesorero y vicepresidente de Finanzas de GM, debía trabajar en el
equilibrio de la política de coberturas y los aspectos económicos de cada exposición de GM
en el caso de la desviación del dólar canadiense.

Introducción

General Motors (GM) es una empresa multinacional estadounidense fundada en 1908.

Desde 1931 hasta principios de la década de 2000, GE se encontraba entre las empresas más
exitosas de Estados Unidos y, sin embargo, como la financiero crisis golpeó en 2008,
General Motors solicitó la reorganización por bancarrota del Capítulo 11 el 8 de junio de
2009, después de perder más de $ 90 mil millones en los cuatro años anteriores. General
Motors se dividió efectivamente en dos durante los procedimientos de bancarrota del
©
MI Capítulo 11. La nueva empresa tomó las mejores marcas y operaciones de GM, mientras que
U la antigua empresa mantuvo sus pasivos masivos.
Cit
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 1

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

Funciones de la oficina de Tesorería de GM

Según Cuofano, (2022), La Unidad de Tesorería de GM se encarga las siguientes funciones:
• Responsable de las transacciones monetarias de compra y venta realizadas por GM
• Gestión de riesgos relacionados con el momento elegido para las transacciones de
divisas, y precio de insumos.
• Buscar alternativas para el exceso de efectivo para el efectivo que la compañía posee,
como puede ser buscar inversiones con la compañía.
• Adelantarse a los riesgos por cambio de divisas en las transacciones y cubrir los
riesgos de estos, gestionando las políticas de cobertura, devaluación de la moneda en
el momento de pago de los clientes, apreciación de la moneda en el momento de pago
a los proveedores.
• Decidir cuándo emiten las compañías filiales dividendos a favor de la empresa.
• Gestionar el riesgo financiero, así como el riesgo de contraparte, corporativo y
operativo evaluando los parámetros y puntos de referencia, para gestionar los
riesgos, determinar criterios, para su evaluación y determinar umbrales de cobertura.
La meta del departamento de Tesorería, es ajustar la Tesorería con el alcance del
negocio, con conocimiento del mercado local.

Preguntas:

1.- GM sigue un enfoque pasivo en la gestión del riesgo de tipo de cambio frente
a un enfoque activo alternativo. ¿Cuáles crees que son las ventajas y desventajas
de este enfoque?

Las empresas que realizan actividades en el contexto internacional están sujetas a múltiples
riesgos, entre los que destaca el “riesgo cambiario”, por lo que han tenido que aprender a
manejar el riesgo de que se produzcan oscilaciones bruscas en el tipo de cambio.

Pero no es tan sólo esto, sino que los movimientos en los tipos de cambio pueden tener un
impacto sobre cualquier empresa, operen o no en el extranjero, ya que pueden estar
importando materias primas de proveedores que utilizan material extranjero sin saberlo o

© competir con empresas extranjeras en el mercado local.

MI
U Según Marston, (2001), también argumenta que el riesgo al tipo de cambio de una empresa
Cit es una función de los ingresos netos y la elasticidad de la demanda de los productos por la
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 2

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

empresa y los competidores de la empresa en el mercado externo, así como el mercado

interno y la ubicación de la producción.

De acuerdo con Levi (1997), el riesgo cambiario se refiere a la variabilidad de los valores de
los activos, pasivos o ingresos en términos reales, y de la moneda nacional o de referencia
para la empresa como consecuencia de variaciones no anticipadas del tipo de cambio1,
mientras que el nivel de exposición cambiaria se refiere a aquello que se encuentra sujeto a
este riesgo, esto es, a la sensibilidad de aquellos a tales fluctuaciones cambiarias.
Por tanto, el riesgo cambiario depende, por un lado, de la intensidad de las fluctuaciones del
tipo de cambio que, a su vez, está en función de la volatilidad asociada a las divisas y, por
otro, del grado de exposición de la empresa a esas fluctuaciones.
El riesgo cambiario que afrontan las empresas se puede clasificar en tres tipos: el riesgo de
transacción, el riesgo económico y el riesgo contable o de conversión.

El riesgo de transacción. - se deriva de los efectos que las alteraciones no previstas en el

tipo de cambio pueden tener sobre los cobros y/o pagos aplazados en divisas.

El riesgo operativo. - se refiere al impacto de estas alteraciones cambiarias sobre los

flujos de tesorería futuros, tanto aquellos denominados en divisa como en moneda local.

Como señalan Martínez y Martínez (2002), el efecto conjunto de las exposiciones

transaccional y operativa suele denominarse exposición económica, y tiene en consideración
el impacto de las variaciones cambiarias sobre el valor de la empresa.

El riesgo contable. - se refiere a la merma en beneficio o pérdida que puede ocasionar la

elaboración de los estados contables consolidados en las empresas multinacionales, así como
por el mantenimiento en balance de activos y/o pasivos en moneda extranjera.

Esta diferenciación permite entender por qué al definir el riesgo de cambio los autores
utilizan acepciones dispares según se adopte un enfoque transaccional o económico.

Así, bajo la perspectiva transaccional las definiciones aportadas se centran en el impacto del
© tipo de cambio sobre los flujos de caja en divisas actuales de la empresa y, por tanto, adoptan
MI
un horizonte temporal en el corto plazo.
U
Cit
y Por ejemplo, Martínez (2000) señala que es aquel riesgo derivado de las variaciones no
Uni esperadas del tipo de cambio asumido por un agente económico que mantiene,
ver
sity
Mi Actividades 3

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

deliberadamente (especulación) o como fruto de su actividad económica, posiciones abiertas

en divisas.

Frente a esta definición, la perspectiva económica del riesgo cambiario supone la

consideración del impacto que el tipo de cambio tiene sobre los flujos de caja actuales y
potenciales, tanto se denominen en divisa como en moneda local, asumiendo un horizonte
temporal a más largo plazo.

Bajo este enfoque, Adler y Dumas (1984) y Flood y Lessard (1986) definen el riesgo
cambiario en términos de varianza del precio de las acciones, es decir, como la sensibilidad
del valor de la empresa a un cambio inesperado en el tipo de cambio.

Según Rahnema, (2007), dice que consecuentemente, las fluctuaciones de los tipos de
cambio durante las últimas décadas han convertido la identificación, medición y gestión de
los riesgos que de ellas se derivan en un aspecto muy destacado en la tarea directiva.

Por este motivo, los gestores están realizando un arduo trabajo, tanto en términos
económicos como de recursos humanos, a neutralizar los efectos adversos de la volatilidad
cambiaria. En este sentido, las estrategias de cobertura disponibles son diversas y suponen la
utilización de diferentes instrumentos de naturaleza financiera y operativa, existiendo en la
práctica una hegemonía de los de carácter financiero, fundamentalmente a través del uso
intensivo de productos derivados.

VENTAJAS DESVENTAJAS
Incentiva al desarrollo de la actividad
Ayuda al desarrollo de la inversión y el comercio especulativa, generando alto riesgos para la
internacional, ya que provee un ambiente estable estabilidad monetaria o las reservas
en el cual se pueden planear los negocios y fijar internacionales de una economía, pues
precios de una manera segura y cierta. para mantener esta situación el Banco
Central debe defender el tipo de cambio
Genera reglas claras sobre el manejo monetario y
El Banco Central nunca sabrá cual es la
© cambiario ya que el Banco de Central debe
MI tasa de equilibrio que debiese ser
defender el tipo de cambio establecido. Estas
U establecida, sino que fijará una que
reglas claras son buenas pues los agentes
Cit probablemente no sea la correcta.
y económicos saben ciertamente que sucederá con
Uni
ver
sity
Mi Actividades 4

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

la economía

En períodos de grandes afluencias de

Es deseable cuando los instrumentos y mercados
financieros al interior de una economía no están
muy bien desarrollados pues si es así no se fijará
un precio adecuado en el mercado.
Permite absorber choques externos de corta
duración.
Elimina el riesgo cambiario.
Fuente: elaboración propia
capitales extranjeros al país genera
inflación. En períodos de grandes salidas
de capitales del país genera disminución en
las reservas internacionales.
Se enfoca solo en mantener el tipo nominal
fijo sacrificando posiblemente el tipo de
cambio real, el cual muchas veces es de
vital importancia para la competitividad de
un país.
Subordina la política monetaria a la de otro
país.
Se requiere de una gran cantidad de
reservas internacionales para defender el
tipo de cambio.

La tasa de cambio también actúa como un instrumento estabilizador, por ejemplo, los
choques externos que pueden reducir el crecimiento de la actividad económica y por
consiguiente incrementar el desempleo también traen consigo períodos de depreciación,
pero esta a su vez favorece la dinámica exportadora compensando el efecto a mediano plazo.
La tasa de cambio también influye sobre el ahorro nacional. Si las variaciones en la tasa de
cambio real favorecen o no la competitividad de las empresas, podrá verse reflejado en los
salarios de los trabajadores.

Así, una devaluación del ITCR favorecería al ahorro, la inversión nacional y la producción,
pero podría provocar presiones inflacionarias y en respuesta políticas monetarias
contractivas con incrementos de tasas de interés. Sin embargo, una depreciación produciría
por otro lado incrementos en los costos de las materias primas y de la maquinaria
© importada.
MI
U
Cit
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 5

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

2.- ¿Cómo se determinan las exposiciones comerciales nocionales (netas)

regionales? ¿Es este un buen método para estimar las exposiciones regionales?

Análisis de la Política corporativa de coberturas.

La política de cobertura se establece para alcanzar tres objetivos principales.
• Reducir la volatilidad del flujo de caja y ganancias
• Minimizar tiempo de la Gerencia y los costos dedicados a la Gestión de divisas
• Armonizar la gestión de divisas con el modo en que GM opera su negocio de
automóviles.

La política de cubrir el 50% de las exposiciones comerciales (operativas)

La política de GM es diferenciar entre exposiciones comerciales y exposiciones financieras y
planificar el tipo de instrumentos derivados utilizar para dicha cobertura.

Las exposiciones comerciales, son los flujos de caja relacionados con la actividad de la
empresa, (cuentas por pagar y cobrar) y las exposiciones financieras pagos de deuda y
reparto de dividendos.
Las operaciones de venta e inversionistas de GM se extienden por todo el mundo lo que hace
tener a la compañía exposición de sus recursos en diferentes divisas, llevan un control
mensual regional de las exposiciones comerciales, regionales para obtener un control.

Exposiciones comerciales y regionales

Sus operaciones se extienden por todo el mundo, por lo que tiene exposición en distintas
divisas, se hacen proyecciones financieras regionales a 12 meses, siguiendo un control
mensual de las cuentas por cobrar y por pagar, controlando así las transacciones, las
proyecciones dotan de información a los ejecutivos de exposiciones a la moneda que están
sometidos.

A través de un análisis de riesgo se determinan las operaciones significativas que justifican

dicha cobertura.

Para cubrir el 50% de la exposición los primeros 6 meses, utilizan los contratos forward, los
©
MI cuales son un contrato entre la empresa y el banco para comprar o vender un activo a un
U precio fijado en una fecha determinada, es un instrumento derivado, no siendo necesario un
Cit desembolso inicial, negociando el precio de cambio de divisa según el comportamiento del
y
mercado.
Uni
ver
sity
Mi Actividades 6

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

En operaciones con un plazo superior de 6 meses, se utilizan las opciones compra venta de
divisas, la cuales mediante un acuerdo se pacta el precio de esa divisa en un futuro
determinado a partir de los 6 meses, pudiendo ejercitar la opción o no.

Según Vivel, (2010), dice que los forwards y las opciones permiten a GM complementar su
riego de exposición, con la utilización de ambas herramientas, GM quiere tener un 50% de
cobertura, donde por política de empresa no se permite superar el 25% en opciones.

Los estándares contables de GM, Canadá requieren al USD como moneda operativa
principal, dado que es la principal moneda de las transacciones realizadas por GM que se
realizan como una subdelegación, por lo que exposición del USD al dólar canadiense se
entiende como una exposición a una moneda extranjera aun siendo esta su moneda local,
por lo que las cuentas por cobrar y por pagar se reflejaban en dólares canadienses,
exponiendo así al cambio de divisas teniendo una lata volatilidad.
Para que el cambio de dólar canadiense a dola americano, no perjudique a los resultados se
aumenta la cobertura al cambio de divisas del 50% al 75%, para así reducir la volatilidad
global de las ganancias a fin de año.

Además, que GM enfrenta varios tipos de exposiciones financieras son las siguientes:

• Exposiciones comerciales debido a sus operaciones: esto se refiere al hecho de tener

ingresos o egresos en casi todas las monedas del mundo debido a sus ventas,
operaciones de unidades e inversiones alrededor del mundo.
• Exposiciones comerciales debido a sus gastos de capital: esta se debe a la inversión
que realiza en planta o equipo en distintas monedas.

• Exposición financiera: es aquel que se refiere a flujos de efectivo conocidos como

pagos de deuda e inyecciones de capital a filiales.

• Exposición traslacional (balance general): es la que se ocasiona al momento de

convertir activos o pasivos de una moneda a otra en los estados financieros
© consolidados
MI
U
Cit
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 7

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

3.- Al 31/12/00, GM mantenía una posición neta por pagar de CAD 1.600
millones (Anexo 6). ¿Cuál sería el impacto de una apreciación (depreciación) de
la tasa de mercado al contado CAD/USD en la posición neta por pagar de GM
expresada en USD? Asuma como referencia un tipo de cambio al contado
CAD/USD de 1,5621. Nota: una apreciación (depreciación) del tipo de cambio
CAD/US implica una reducción (aumento) en la cantidad de CAD necesaria
para comprar un USD.

A GM le preocupa la volatilidad del dólar canadiense porque tiene una filial en Canadá.
Aunque la moneda funcional de GM Canadá es el dólar estadounidense, GM tiene una
exposición importante con el dólar canadiense debido a un pago a proveedores ya los pasivos
provenientes de pensiones futuras y beneficios después del retiro para los empleados en
Canadá.

La importancia es la exposición competitiva de GM con respecto al Valor del CAD, Es de alta

relevancia que una empresa multinacional en cualquier sector de la economía se cubra ante
el riesgo cambiario en sus operaciones, pues la volatilidad en sus flujos de efectivo, así como
posibles ganancias o pérdidas en la exposición cambiaria impactan los estados financieros,
esto contesta a la pregunta sobre la Relevancia competitiva de cubrirse en valor de las
operaciones en dólar canadiense.

En GM al cubrirse ante fluctuaciones del tipo de cambio, la empresa cuenta con mayor
certificación en su planeación financiera. Esto beneficia la participación de mercado frente a
sus competidores pues las estrategias a implementar para generar valor y mantener su
presencia en el mercado no se verán impactadas por estos factores.

Asuma como referencia un tipo de cambio al contado CAD/USD de 1,5621. Nota: una
apreciación (depreciación) del tipo de cambio CAD/US implica una reducción (aumento) en
la cantidad de CAD necesaria para comprar un USD.

4.- Supongamos que el 15 de septiembre de 2001, un director financiero de GM

cubre una salida de efectivo de CAD 10 millones tres meses en el futuro (esto es
© el 50% de una exposición nocional de CAD 20 millones), con un contrato
MI forward. El tipo de cambio al contado en la fecha de la transacción es 1,5621 y el
U
tipo de cambio forward es 1,5667: GM comprará 10 millones de CAD en 3 meses
Cit
a este tipo de cambio. ¿Esta transacción generará una ganancia o una pérdida
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 8

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

para GM si el tipo de cambio al contado CAD/USD en 3 meses es 1,5898

(depreciación del 1,77% del CAD)?

Según (Mesén, 2008), dice que, Los productos negociados en mercados organizados son
productos estandarizados, mientras que los productos negociados en mercados OTC se
adaptan a las necesidades de los agentes contratantes Los dos instrumentos estandarizados
son los llamados futuros y opciones, y los productos negociados en mercados OTC son los
Forwards y los Swaps.

Futuros.

La definición de los contratos de futuros según la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) es “son
acuerdos normalizados legalmente vinculantes por los cuales se compra o se vende un
determinado producto o instrumento financiero en un momento futuro. El comprador y el
vendedor del contrato de futuros pactan un precio hoy para un producto que se entregará o
liquidará en efectivo en una fecha futura. En cada contrato se especifica la cantidad, la
calidad, el tiempo y lugar de entrega y el pago” (CME, 2008:2).

El producto del contrato de futuro que se negocia en mercados organizados es el subyacente

del futuro. Éste puede ser una materia prima, una divisa, una tasa de interés, un bono, una
acción o un índice que se negocia en una bolsa de valores, puesto que son productos
estandarizados.

Se distingue entre los agentes que compran los contratos futuros los cuales adoptan lo que se
denomina una posición larga, tienen el derecho a recibir el activo subyacente al vencimiento
del contrato y la obligación de pagar la cantidad pactada en el contrato, y los agentes que
venden dichos contratos que en este caso asumen posición corta, teniendo la obligación de
entregar el activo subyacente y el derecho de recibir el importe pactado en el contrato
(Mesén, 2008).

Forwards

La esencia de los productos forwards es la misma que la de los contratos futuros, pero en
©
MI este caso se trata de productos no estandarizados que se negocian en función de las
U necesidades de las partes contratantes.
Cit
Por tanto, definiremos a los forwards como contratos de compraventa en los que el agente
y
vendedor se compromete a vender un bien a un precio pactado en una fecha futura.
Uni
ver
sity
Mi Actividades 9

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

Según Arambul, (2017), Existen distintos tipos de forwards en función del bien o concepto
objeto del contrato, concretamente se distingue entre forwards de tasas de interés, en los que
se acuerda un tipo de interés para una operación futura y una cantidad determinada;
forwards de materias primas (commodities), en los que el bien objeto de negociación son
materias primas; y los forwards de divisas, en los que él es el precio de la divisa el que se
negocia para una operación futura (Mesén, 2008).

En este último tipo de forwards cabe destacar de ellos que “se basan en el tipo de cambio al
contado, así como en el diferencial de la tasa de interés entre los dos países en cuestión”
(Gray y Place, 2003:15), siendo la fórmula para el cálculo de los forwards de tipos de
cambios:

Tipo de cambio de contado de la moneda interna * (1+Id-If).

Gráficamente el cálculo de los forwards de tipos de cambio se puede representar de la

siguiente manera.

mas tasa de
interes
interna Id
"Y"
Unidades por tipo de
cambio de
de la futuro
moneda implicito
interna

"X"unidades
por tipo de
de moneda
cambio al
extranjera a
contado
fecha futura

mas tasa de
interes
extrajera "I"

Fuente: elaboración propia

Síntesis aplicación contrato Forward La cobertura en el mercado Forex, garantiza un

© margen, tanto si el mercado evoluciona favorablemente como si lo hace desfavorablemente.
MI Ventajas:
U
Cit • No tiene coste.
y • Elimina el riego de tipo de cambio.
Uni
ver
sity
Mi Actividades 10

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

• Solo desembolsas como garantía una pequeña parte del capital. Desventajas:

• La cobertura no puede ser perfecta, por los paquetes mínimos para operar en Forex.

• Tienes que tener acceso a un bróker donde operar. Y asumir la horquilla ask-bild.

• No te beneficias de movimientos favorables de mercado.

5.- Supongamos ahora que, en lugar de cubrir la exposición con un contrato a

plazo, el director financiero de GM utiliza una opción de divisas para cubrir la
salida de 10 millones de CAD. El oficial comprará una opción call CAD/put USD
por un monto nocional de CAD 10 millones. El tipo de cambio al contado en la
fecha de la transacción es de 1,5621 y el precio de ejercicio (strike price) para
una opción call de CAD/put de USD a 3 meses es de 1,5667. El costo de la opción
es 1.45% de CAD 10 millones/1.5667= 92,551.22 USD. ¿Esta transacción
generará una ganancia o una pérdida para GM si el tipo de cambio al contado
CAD/USD en 3 meses es 1,5898 (depreciación del 1,77% del CAD)?

Según, Arambul, (2017), los productos negociados en mercados organizados son productos
estandarizados, mientras que los productos negociados en mercados OTC se adaptan a las
necesidades de los agentes contratantes (Mesén, 2008). Los dos instrumentos
estandarizados son los llamados futuros y opciones, y los productos negociados en mercados
OTC son los Forwards y los Swaps.

Swaps En los contratos swaps los agentes negociadores se comprometen a intercambiar unos
determinados flujos de efectivos para una cantidad determinada, siguiendo unas reglas
concretas y para una fecha futura.

Según Mesén, (2008), también son instrumentos no estandarizados, dado que se negocian
en mercados OTC, y por lo tanto se adaptan a las necesidades de las partes contratantes
mediante la negociación).

© En el caso de los contratos swaps, también existen distintos tipos:

MI
Los Swaps de tasas de interés (interest rate swap), los Swaps de materias primas (commodity
U
Cit swap) y los Swaps de divisas (currency swaps), en estos últimos centraremos la descripción.
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 11

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

Como se ha descrito un swap de divisas es un contrato a través del cual cada una de las
partes paga una tasa de interés, que puede ser fija o variable, a la otra parte por unos flujos
determinados valorados en dos monedas diferentes siempre determinado en un contrato.

Existen tres posibilidades:

• Que ambas partes paguen una tasa fija por las divisas recibidas
• Que las dos partes paguen una tasa variable
• Una combinación de ambas, una de las partes paga en tasa fija y la otra en tasa
variable Tipo de cambio de contado de la moneda interna * (1+(Id-If).

El contrato más utilizado en el mercado es la última opción, y se denomina “plain vanilla

currency swap.

Contrato swap

dolares a tasa fija/euros a tasa variable

Uno de los instrumentos más utilizados para la cobertura del riesgo cambiario, es el seguro
de cambio que comercializan las entidades financieras. Se trata de un producto financiero
cuyo objetivo es cubrir el riesgo de cambio de divisa y para ello se establece en el momento
de la contratación un precio para comprar o vender una divisa por un importe y en una fecha
futura determinada. De esta manera se eliminan las posibles oscilaciones en la cotización de
la divisa desde el momento de la contratación hasta el vencimiento de la operación.

El cambio de la divisa que se asegura el cliente en la fecha de vencimiento depende del

cambio de la divisa del día de contratación, del diferencial de tipos de interés entre las dos
divisas y del plazo de la cobertura. Se utiliza la siguiente fórmula:

Precio seguro cambio = precio de contado x (1+tipo interés divisa x tiempo) / (1+ tipo euro x
tiempo), siendo el tiempo = nº días/base

6.- Con base a sus respuestas a las preguntas 4 y 5, discuta la diferencia entre
un contrato de tipo de cambio forward y un contrato de opción de divisas.

Según la investigación realizada de Credit Suisse, (2023), dice los siguientes datos:

Los forwards
©
MI son contratos a plazo por los que dos partes se obligan a comprar o vender, respectivamente,
U un determinado activo subyacente (p. ej. una acción) en un momento y a un precio
Cit determinados
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 12

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

Los swaps de divisas

son contratos entre dos partes para intercambiar flujos de efectivo (cash flows) en unas
fechas futuras determinadas.

Posibles ventajas

• Configuración individual del contrato

• Posibilidad de cubrir las posiciones/carteras existentes
• Posibilidad de invertir con una pequeña cantidad de capital y un efecto de
apalancamiento
• En un swap clásico de tipos de interés una de las partes cambia una serie de pagos de
intereses a tipo fijo por pagos de intereses a tipo variable. En cada periodo durante el
plazo de vigencia acordado, una de las partes paga a la otra un tipo de interés fijo. La
otra parte paga en cambio un tipo de interés variable. Los montantes nominales no se
intercambian. Existen varias clases de swaps de tipos de interés con diferentes
combinaciones de pagos de intereses que se intercambian (p. ej. tipo fijo por tipo fijo,
tipo variable por tipo variable).
• Un swap de divisas es un acuerdo entre dos partes para intercambiar pagos de
intereses y de principal en monedas distintas. Al inicio y a la finalización del plazo de
vigencia se intercambian los montantes nominales.
• Los forwards pueden referirse a subyacentes como activos (p. ej. acciones,
obligaciones) o tipos de referencia (p. ej. intereses o monedas). Los forwards sobre
intereses se denominan acuerdos sobre tipos de interés futuros (FRA, por sus siglas
en inglés).
• Un forward cambiario permite asegurar un tipo de cambio determinado para un
momento futuro concreto.
• En un FRA las partes acuerdan un tipo de interés para un importe de depósito
determinado y para un periodo futuro de depósito.

Posibles Desventajas

• Riesgo de mercado
© • Riesgo de crédito (riesgo de la contraparte)
MI
• Riesgo de liquidez en mercados secundarios
U
Cit • Riesgo de tipo de cambio
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 13

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

• Otros riesgos: riesgo de activo subyacente, riesgo de demanda de cobertura

suplementaria, riesgo de entrega y riesgo de ejercicio
• Otros aspectos de riesgo El inversionista puede estar expuesto a otros aspectos de
riesgo. Por ejemplo, los derivados OTC pueden referirse a activos subyacentes tales
como materias primas o instrumentos financieros de países emergentes. Además, las
operaciones realizadas mediante los mercados OTC entrañan otros riesgos. Puede
encontrar más información sobre los riesgos asociados en la respectiva
documentación sobre aspectos del riesgo de Credit Suisse AG.

Inversiones típicas en derivados OTC

Forwards, swaps de tipos de interés, swaps de divisas, seguros de impago de deuda (credit
default swaps o CDS), opciones de venta, opciones de compra.

Diferencias:

Los swaps. Un swap es básicamente lo mismo que un forward, con la diferencia de que, en
vez de tratarse de un solo intercambio, hablamos de un flujo de intercambios. Suelen usarse
para cubrir riesgos de tipos de interés, por ejemplo, en hipotecas, o riesgo divisa. Al igual que
los forwards, se negocian directamente entre las partes, no están regulados por un mercado
organizado.

Según la ISDA, (2023), International Swaps & Derivatives Association), durante el año 2008
el 94% de las empresas que forman parte del Fortuna Global 500 utilizaba productos
derivados para la gestión del riesgo, destacando los de divisas (93,6%) y los de tipo de interés
(88,3%).

En conclusión, las continuas fluctuaciones del tipo de cambio implican la asunción de un

riesgo significativo para cualquier empresa, puesto que afecta a los cash-flows actuales y
futuros y, con ello, al valor de la empresa. Ante esta situación, se ha comprobado que las
empresas invierten un volumen importante de recursos en la utilización de instrumentos de
cobertura, sobre todo de naturaleza financiera. Dentro de estos, destacan los productos
©
derivados que hoy en día constituyen una parte integral de las políticas de control de riesgos
MI
U de las empresas más importantes del mundo. Esta popularidad alcanzada por los productos
Cit derivados en el sector empresarial sirve para constatar que aportan un valor significativo en
y el área de gestión de riesgos. Otra prueba de ello es que la industria financiera no deja de
Uni
ver
sity
Mi Actividades 14

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

innovar sobre ellos, aportando nuevas y más adaptadas soluciones a la problemática

particular que supone la cobertura del riesgo en cada negocio.

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Gennaro Cuofano, (16 de octubre de 2022), FourweekMBA, ¿Qué Pasó Con General
Motors?, https://fourw FourweekMBA eekmba.com/es/que-paso-con-general-
motors/

MARÍA MILAGROS VIVEL BÚA, (24 de marzo de 2010), Revista Galega de Economía,
Universidad de Santiago de Compostela, EL RIESGO CAMBIARIO Y SU COBERTURA
FINANCIERA, https://www.redalyc.org/pdf/391/39115730011.pdf
Referencias

RICARDO MUÑOZ ARAMBUL, (1-10-2017), UNIVERSITAT JAUME I DE CASTELLÓ,

GESTIÓN DEL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO,
https://repositori.uji.es/xmlui/bitstream/handle/10234/176632/TFM_2018_Mu%C3%B1o
z_Arambul_Ricardo.pdf?sequence=1

Referencias

RICARDO MUÑOZ ARAMBUL, (1-10-2017), UNIVERSITAT JAUME I DE CASTELLÓ,

GESTIÓN DEL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO,
https://repositori.uji.es/xmlui/bitstream/handle/10234/176632/TFM_2018_Mu%C3%B1o
z_Arambul_Ricardo.pdf?sequence=1

REFERENCIAS

Credit Suisse, (2023), Credit Suisse Securities (USA) LLC FCM Valor calculado Informes
mensuales, https://www.credit-suisse.com/tr/en/investment-banking/financial-
regulatory/customer-notices/credit-suisse-securities-usa-llc-fcm-calculated-value-monthly-
reports.html
©
MI
U REFERENCIA
Cit ISDA, SAFFE EFFICIENT MARKETS, (05 de abril de 2023), ISDA, Riesgo de Liquidez
y
https://www.isda.org/tag/liquidity-risk/
Uni
ver
sity
Mi Actividades 15

ami
 Finanzas Globales (código MBA620)

©
MI
U
Cit
y
Uni
ver
sity
Mi Actividades 16

ami