1.1. Ejemplo de Ratios Financieros. Caso 1: Gamafu S.A.

C
A continuación se revisara un ejemplo sobre la evaluación de una empresa por medio de sus
ratios financieros, de esta manera será posible comprender mejor como se lleva a cabo un
análisis.

 Se pide analizar la situación de la empresa y sugerir mejoras, para ellos a continuación

se muestras los ratios financieros desarrollados:
 Solución:
Según los ratios hallados, la empresa cuenta con un problema de liquidez, se aprecia
en los ratios su capital de trabajo es negativo, indica que sus deudas a corto plazo son
mayores a sus activos corrientes. Esto puede representar un problema para la
compañía al monto de cancelar sus deudas y utilizar su capital para continuar con sus
actividades.

1.1. Sistema de análisis Dupont

Se encarga de analizar los estados financieros de la empresa, haciendo uso de
dos medidas de rentabilidad: el ROA y el ROE, ratios vistos anteriormente en el
capítulo, reuniendo así los estados de pérdidas y ganancias y el balance general.
La fórmula Dupont relaciona, con respecto al ROA, el margen de utilidad neta
para medir la rentabilidad de las ventas, con la rotación de activos totales para
medir la eficiencia con la que la empresa usa sus activos para generar ventas.
Multiplicando ambos, el resultado es el ROA:

ROA = Margen de utilidad neta * Rotación de activos totales

Si se sustituyen las fórmulas de cada elemento en la multiplicación anterior, se

obtiene:

ROA= (UTILIDAD NETA)X(VENTAS)

(VENTAS)X(TOTAL ACTIVOS)

ROA = Utilidad Neta / Total activos

Luego, se da el segundo paso para llegar a la fórmula Dupont modificada, en la
que se relaciona el nuevo ROA con el ROE, dejando al multiplicador de
apalancamiento financiero (MAF) intervenir en la fórmula. Entonces, la fórmula
modificada Dupont es:

ROE =ROA*MAF
MAF= TOTAL ACTIVOS/ CAPITAL DE ACCIONES COMUNES
La fórmula Dupont da como resultado un ROE igual al que se puede hallar con la
fórmula normal del ratio, usada previamente en el mismo capítulo, a través de un
análisis que permite dividir el retorno sobre el patrimonio en un componente de
utilidad sobre ventas (margen), un componente de eficiencia con respecto a uso
de activos (rotación de activos totales) y un componente de uso de
apalancamiento financiero (MAF). Su resultado se da en porcentaje (Zona
Económica, s.f.).
La expresión completa de la fórmula o modelo de Dupont toma en cuenta
diferentes drivers, que finalmente impactarán en el valor que se les provee a los
accionistas, los drivers son ratios financieros de diferente índole (Margen Neto,
Rotación del Activo Total y la razón Activos sobre Patrimonio). La ecuación se
provee a continuación

Dupont: ROE = (UTILIDAD

NETA)/(VENTAS)*(VENTAAS/ACTIVOS)*(ACTIVOS/PATRIMONIO)

Economic Value Added (EVA)

El Economic Value Added, por su traducción literal al español entendido

como el Valor Económico Agregado, es un índice financiero que mide la
rentabilidad de una empresa como resultado del beneficio luego de
impuestos menos el cargo por costo de oportunidad del capital invertido,
incluyéndose así el cálculo del costo de los recursos propios, el cual es
considerado el mínimo retorno exigido por los accionistas como retribución
por mantener su dinero invertido en la empresa.

Según Lubián (1997), los objetivos de usar el EVA como medida de

rentabilidad son: mejorar la eficacia, crecimiento de la empresa por medio de
creación continúa de valor económico y la racionalización del capital. La idea
de incorporar el costo de oportunidad ayuda a los inversores entender mejor
la rentabilidad y el riesgo al que se ven expuestos, y es que si una empresa no
produce el dinero que los inversores esperan recibir, se origina una
“desintermediación económica”, lo cual es el primer paso para llegar a un
fracaso financiero. La fórmula básica del EVA es:

EVA=UTILIDAD OPERATIVA* (1-T) – (CAPITAL INVERTIDO*CPPC)

Análisis vertical
Es una herramienta financiera que permite conocer la distribución de las
cuentas de los estados financieros. En el caso del estado de situación
financiera se determina la participación de cada cuenta respecto al total de
activos o al total de pasivos y patrimonio; mientras que en el caso del estado
de resultados (o de ganancias y pérdidas) se determina la participación de las
cuentas respecto a las ventas.

ANALISIS ORIZONTAL
Es una herramienta financiera que determina la variación porcentual de las
cuentas de los estados financieros. Con esta herramienta se observa si la
cuenta analizada ha crecido o decrecido de un periodo a otro. El análisis
horizontal tiene como objetivo, a través de las variaciones, conocer las
razones por la cuales las cuentas de los estados financieros han aumentado o
disminuido y con ello tener elementos de juicio más completos que el análisis
vertical para la toma de decisiones

1.11. Caso 2: Comercial ELB S.R.L.

El cliente Comercial ELB S.R.L. ha solicitado un análisis completo de sus
estados financieros. Esto implica obtener e interpretar todos losratios
financieros. Así como también, la realización del análisis vertical y horizontal.

I. Z-Altman Score
Creado por Edward Altman, es otro método de análisis de la fortaleza
financiera, aplicando una combinación de diversos ratios financieros.
Indica las probabilidades de quiebra establecida, clasificando las
empresas en solventes o insolventes. En sí, se basa en un análisis
estadístico iterativo de discriminación múltiple, ponderándose y
sumando cinco razones financieras (Astorga, 2011)

Modelo Z de Altman
La función discriminante final de una seria de observaciones previas,
y que terminó siendo la fórmula del modelo Z- Altman, es:

Z=1.2X+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5
Donde:
X1 =Capital de trabajo / Activo total
X2 =Utilidades retenidas / Activo total
X3 =Utilidades antes de intereses e impuestos / Activo total
X4 =Valor de mercado del capital / Pasivo total
X5 = Ventas / Activo total

Dicho modelo solo aplicaba a empresas consideradas dentro del

rubro manufactura o manufactureras que cotizaban en bolsa, por ello
Altman tuvo otras versiones de su modelo original, que fueron las
siguientes;