Herramientas para el

Análisis Financiero
POSGRADO EN FINANZAS - 2015
UADE
Mg. Mauro de Jesús
Agenda

 Modelo de Flujos de Caja.

 Caso
 Planeamiento (Introducción)
 Proyecciones. Algunas pautas básicas / Generales.
 Estudio de los Rubros de generación espontánea.
 Resolución de Caso.
Información Básica
(Necesaria para aplicar el modelo)
Situación Situación
Inicial Tiempo Final

Pasivo Pasivo
Activo Activo
P.Neto P.Neto

Estado de
Resultados

Estado de
Flujos de Efectivo
El Modelo de Flujos de Caja

PATRIMONIO
ACTIVO PASIVO
NETO

Flujo de Flujo de
Flujo de
Efectivo Efectivo
Efectivo
Generado destinado a
destinado a
por los Accionistas /
Acreedores
Activos Propietarios

Punto de Punto de vista de las fuentes de financiación

vista de la
empresa
El Modelo de Flujos de Caja

FF
FF destinado a
FEA destinado a Accionistas
Acreedores /
Propietarios

Flujo de Efectivo Intereses Dividendos

Operativo (FEO) + +
+ FF x ∆ Deuda F. FF x ∆ Capital
FF x ∆ del CT Neto
+
FF x ∆ de los AF
1ra Componente del FEA:
El Flujo de Efectivo Operativo (FEO)

Ventas Si
CMV Si
Resultado Bruto
Depreciaciones No
RAII
Intereses No
Resultado Imponible
Impuestos Si
Resultado Neto

Flujo de Efectivo Operativo (FEO) = RAII + Depreciaciones - Impuestos

2da Componente del FEA:
El Flujo de Efectivo generado por
inversiones/desinversiones en Capital de Trabajo
Situación Situación
Inicial Tiempo Final

Pasivo Pasivo

Activo Variación en el CTN Activo

P.Neto ∆CTN = CTN final – CTN inicial P.Neto

Flujo de Fondos x ∆CTN

∆CTN Significado Signo del FF

+ Se invirtió en CT -
- Se liberó recursos +
3ra Componente del FEA:
El Flujo de Efectivo generado por
inversiones/desinversiones en Activos Fijos
Situación Situación
Inicial Tiempo Final

Pasivo Pasivo

Activo Variación en el AF Activo

P.Neto ∆AF = AFN final – AFN inicial + Depreciaciones P.Neto

Flujo de Fondos x ∆ AF

∆ AF Significado Signo del FF

+ Inversión en -
AF
- Desinversión +
1ra Componente del FCD:
Los intereses

Situación Situación
Inicial Tiempo Final

Pasivo Pasivo
Activo Activo
P.Neto P.Neto

Estado de
Resultados

+ Intereses
2da Componente del FCD:
Flujo de Fondos producto de las variaciones en deudas
financieras
Situación Situación
Inicial Tiempo Final

Pasivo Pasivo

Activo Variación en Deudas Financieras Activo

P.Neto ∆DF = DF final –DF inicial P.Neto

Flujo de Fondos x ∆ DF
∆ DF Significado Signo del FF
+ Aumenta Stock -
de Deuda
- Se canceló DF +
1ra Componente del FCC:
Los dividendos

Situación Situación
Inicial Tiempo Final

Pasivo Pasivo
Activo Activo
P.Neto P.Neto

Estado de
Resultados

Resultado Neto Utilidades Retenidas

+ Dividendos
2da Componente del FCC:
Flujo de Fondos producto de las variaciones en el Capital

Situación Situación
Inicial Tiempo Final

Pasivo Pasivo
Variación en el Capital
Activo Activo
∆C = C final –C inicial
P.Neto P.Neto

Flujo de Fondos x ∆ C
∆C Significado Signo del FF
+ Emisión de C -
- Rescate de C +
Ejercicio

Estimar FEA, FCD y FCC…

Planeamiento
…distintos niveles

 Definir Objetivo.

 El horizonte depende del objetivo.

 Corto plazo.
 Mediano/Largo Plazo.

 Es fundamental reconocer la interacción entre el Balance, el Estado de

Resultados y el Estado de Flujos de Efectivo.
Algunas consideraciones generales

 Hipótesis de crecimiento.
 Preguntas pertinentes:
 ¿Cuál será la necesidad adicional de activos fijos?
 ¿Cuál será la necesidad adicional en capital de trabajo?
 ¿Cómo vamos a financiar esas inversiones?
 ¿En qué momento puntual se llevarán a cabo?
 Variables macro relevantes:
 Tasas de Interés.
 Tipo de Cambio.
 Tasa de Inflación.
 Nivel de Actividad económica.
 Ser coherente.
 Prevenir.
Pasos…
 PRIMERO…
 Proyección del Estado de Resultados.
 Ventas.
 Costos Operativos y Costos Financieros. (relación con ventas???)
 Costos (de producción – Semi-variables)
 Gastos (Gastos Administrativos -> Fijos. Gastos de Comercialización ->
Semi-variables)
 Otros Ingresos y Egresos (No relacionado con ventas)
 Resultados Extraordinarios (Ej. Venta de BU)
 Resultados Financieros. (Distinguir: Int. x Deuda vs. Int. X Inv. Tran.)
 Impuesto a las ganancias. (Tasa efectiva)
Pasos…
 LUEGO…
 Proyección de los rubros del Balance.
 Los rubros de generación espontánea. (En función de su antigüedad)
 Crédito por ventas.
 Inventarios.
 Cuentas por Pagar.
 Renovación de Bienes de Uso
 Política de renovación.
 Relación BU/Ventas. (ojo, no es estable)
 Bienes Inmateriales. (Ver agenda de amortización)
 Deudas Financieras. (Política de financiación / Calendario de
amortización)
Rubros de Generación Espontánea

Compra Cobro de
MP/Mercadería Venta las Ventas

Período de Inventarios Período de CxC

Período de CxP

Ciclo de Efectivo
Pago a
Proveedores

Ciclo Operativo
 Caracterización y Proyección
Políticas de gestión del Capital de Trabajo
INVENTARIOS

Caracterización: Proyección:
 Caracterización y Proyección
Políticas de gestión del Capital de Trabajo
CUENTAS POR COBRAR

Caracterización: Proyección:
 Caracterización y Proyección
Políticas de gestión del Capital de Trabajo
CUENTAS POR PAGAR

Caracterización: Proyección:
Ejercicio