Acciones de Sociedades de Inversión

       

Las acciones de sociedades de inversión (las hay de varios tipos) son títulos que
representan la participación (propiedad) de sus tenedores sobre las partes iguales en que
se divide un fondo destinado a inversiones financieras.

Las ganancias que pueden obtenerse mediante estos instrumentos se logran a través de
ganancias de capital.

Ejemplo:

Las acciones de la sociedad de inversión cuya clave es Afirme A tuvieron un valor de

180.605507 y de 180.832311 el 31 de julio y el 16 de agosto, respectivamente. Calcula la
tasa efectiva de rendimiento a ese plazo y a 30 días.

Solución:

Entre las dos fechas transcurrieron 16 días, por lo que el rendimiento fue de:

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜  𝑎𝑙  𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙  𝑑𝑒𝑙  𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑀

𝑖!"   =    –  1   =     −  1   =    –  1
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜  𝑎𝑙  𝑝𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑖𝑜  𝑑𝑒𝑙  𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶

180.832311
𝑖!"   =    –  1   =  1.0012558  –  1   =  0.0012558
180.605507

𝑖  !" =  0.0012558  𝑜  0.13%

                         
 
Acciones de Sociedades de Inversión
       

Una vez que se obtiene i16 se puede calcular la tasa efectiva de rendimiento mensual a 30
días:

𝑖!"   =   (1   +   𝑖! )!"/!  –  1

𝑖!"   =   1.0012558!"/!"  –  1   =   1.0012558!.!"#   − 1

𝑖!"   =  0.00235592  𝑜  0.23%

Referencia:
Díaz A., Aguilera V., 2013. Matemáticas Financieras, México, McGraw-Hill

                         
 
Acciones de Empresas en General
       

Las acciones de empresas, sean comerciales, industriales o de servicio, son títulos que
representan la propiedad de sus tenedores sobre una de las partes iguales en que se divide
el capital de la sociedad anónima correspondiente.

En estas acciones, las ganancias que se pueden obtener son de dos tipos: ganancias de
capital y dividendos (en acciones o en efectivo).

Se incluyen aquí las acciones de todas las empresas que cotizan en la bolsa:

• Instituciones de seguros y fianzas

• Casas de bolsa
• Bancos
• Grupos financieros
• Empresas industriales
• Empresas comerciales
• Empresas de servicios en general

Al igual que en el caso de las sociedades de inversión, los precios de mercado de las
acciones de empresas se publican en los periódicos al día hábil siguiente.

                         
 
Acciones de Empresas en General
       

Ejemplo:

El precio al que se cotizaron por última vez las acciones de Alfa A al cierre de las
operaciones de los días 30 de mayo y 17 de agosto de 2006 fueron 179.98 y 222.10,
respectivamente. Calcula la tasa efectiva de rendimiento de estas acciones.

Solución:

Los días transcurridos entre estas dos fechas fueron 79, por lo que

𝑀 222.10
𝑖!"   =    –  1   =    –  1   =  0.234026
𝐶 179.98

23.40% efectivo a 79 días

𝑖!"   =   (1   +  𝑖!" )  !"/!" –  1   =   1.234026!.!"#"$%&!'  –  1   =  0.083129

8.31 % efectivo mensual.

Referencia:
Díaz A., Aguilera V., 2013. Matemáticas Financieras, México, McGraw-Hill

                         
 
Valores con Tasa de Descuento
       

En esta categoría se encuentran principalmente los Certificados de la Tesorería de la

Federación (Cetes), así como el papel comercial y las aceptaciones bancarias.

Se dice que principalmente los Cetes porque los procedimientos para el papel y las
aceptaciones hacen referencia a lo aplicable a éstos, y porque las tasas de dichos títulos
son una referencia importante en el medio financiero mexicano.

El procedimiento general aplicable a este tipo de título es:

1. Calcular el precio descontado mediante la tasa de descuento. La fórmula que se

maneja en el medio bursátil para calcular el precio es:

𝑡𝑑
𝑃 = 𝑉𝑁 1 −
360

En donde:

P = precio descontado

VN = valor nominal

t = plazo en días

d = tasa de descuento

2. Calcular el rendimiento al plazo, o descuento, que es:

𝑫   =  𝑽𝑵  –  𝑷

3. Determinar la tasa efectiva de rendimiento al plazo.

4. Calcular la tasa efectiva al plazo que se requiera (usualmente mensual o anual).

                         
 
Valores con Tasa de Descuento
       

A continuación exponemos un ejemplo:

Los cálculos correspondientes para los Cetes a 28 días son:

d = tasa de descuento 4.08%

j = tasa de rendimiento (nominal) 4.09%

Valor nominal = $10.00

1. Se calcula el precio descontado del título mediante la fórmula:

!" !"(!.!"!#)
𝑃   =  𝑉𝑁   1 −   !"# = 10   1   − !"#
= 10 (0.99682667) = 9.9682667

2. El rendimiento al plazo de 28 días (o descuento) es:

𝐷   =  𝑉𝑁  –  𝑃

𝐷   =  10  –  9.9682667   =  0.0317333

3. La tasa efectiva de rendimiento al plazo:

𝐷 0.0317333
𝑖  !" =     =     =  0.00318343
𝑃 9.9682667

4. La tasa nominal de rendimiento anual:

𝑖! 0.00318343
𝑖  !"# =    (360)   =    (360)   =  0.0409  𝑜  4.09%, 𝑞𝑢𝑒  𝑒𝑠  𝑙𝑎  𝑞𝑢𝑒  𝑠𝑒  𝑝𝑢𝑏𝑙𝑖𝑐𝑎
𝑡 28
                         
 
Valores con Tasa de Descuento
       

Como puede observarse, esta tasa de rendimiento es nominal, por lo que es necesario
utilizar la tasa efectiva de rendimiento al plazo para calcular tasas efectivas a diferentes
plazos o para realizar comparaciones con rendimientos de otras inversiones.

Referencia:
Díaz A., Aguilera V., 2013. Matemáticas Financieras, México, McGraw-Hill

                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

Existen dos situaciones posibles respecto a estas fechas que ocasionan diferencias
considerables en los procedimientos.

Es necesario analizar dichas situaciones para evaluar los rendimientos efectivos.

Dichas situaciones se refieren a:

1) Cuando las fechas de las transacciones de compraventa y las fechas de pagos de

intereses coinciden
2) Cuando no coinciden.

En seguida se plantea en forma esquemática el procedimiento que se debe seguir en cada

caso:

1. Cuando las fechas de las operaciones y las de pagos de intereses

coinciden, puede procederse a:
-­‐ Determinar los precios de compra y de venta de los títulos.
-­‐ Determinar los intereses que pagan los instrumentos en el momento de la venta.
-­‐ Sumar estos intereses al precio de venta para obtener lo que puede llamarse
“ingresos a la venta”.
-­‐ Dividir los “ingresos a la venta” entre el precio de compra, y restar al resultado
una unidad para determinar la tasa efectiva de rendimiento al plazo, a partir de la
cual se pueden calcular tasas efectivas a cualquier otro plazo. La fórmula
aplicable aquí es:
𝑴
𝒊  𝒑 =     −  𝟏
𝑪

Este procedimiento es aplicable cuando no existen fechas de pago de intereses entre las
fechas de compra y venta.

En caso de que sí las haya, se aplica el procedimiento que se explica más adelante,
excepto en lo que se refiere a “intereses devengados”.

Esto es así porque en el caso que nos ocupa los “egresos a la compra” son iguales al
precio de compra, y los “ingresos a la venta” son iguales al precio de venta.

                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

2. Cuando las fechas de las operaciones no coinciden con las fechas de

pago de intereses, lo que se hace es:
-­‐ Determinar los precios de compra y de venta.
-­‐ Determinar los intereses devengados por los títulos, desde la última fecha de
pago de intereses previa a la compra hasta la fecha en que ésta se realiza. Estos
intereses deben ser pagados por el comprador a quien vende, por lo que deben
sumarse al precio de compra para conformar los “ingresos de venta”.
-­‐ Determinar cualesquiera pagos de interés entre las fechas de compra y de venta.
-­‐ Con las cantidades anteriores se constituye una ecuación de valores equivalentes.
-­‐ Resolver la citada ecuación, ya sea mediante aproximaciones sucesivas o
utilizando algún paquete de computación que permita resolver ecuaciones
polinomiales.

Estos casos los vamos a ejemplificar con Bondes.

BONOS DE DESARROLLO DEL GOBIERNO FEDERAL (BONDES)

El rendimiento de los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal proviene de dos fuentes:
intereses pagaderos cada 28 días (o en el plazo que lo sustituya en caso de días inhábiles)
y las ganancias de capital que se logran al adquirir los títulos con descuento.

Además, como los ingresos para los intermediarios bursátiles que realizan operaciones con
esta clase de valores se obtienen mediante diferencias entre los precios de compra y venta,
a los inversionistas no se les cobra comisión alguna.

La tasa de interés será variable y se calculará capitalizando todos los días durante todo el
periodo de interés la tasa a la cual las instituciones de crédito y casas de bolsa realizan
operaciones de compra-venta y reporto a plazo de un día hábil con títulos bancarios,
conocida en el mercado como tasa ponderada de fondeo bancario que publica
diariamente el Banco de México

En algunos periódicos se publican los datos sobre Bondes: las características de cada
emisión (aparecen publicadas los días jueves de cada semana, que es cuando se emiten),
las tasas de interés que pagan y los precios a los que se negocian en la bolsa de valores.
                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

OPERACIONES EN FECHAS DE PAGO DE INTERESES

Los datos de la siguiente tabla se obtuvieron en el sitio de internet del Banco de México
(www.banxico.gob.mx).

PRECIO CUPÓN
PLAZO DÍAS LIMPIO PRECIO VIGENTE
FECHA
POR VENCER VALOR DE SUCIO TASAS
MERCADO PROMEDIO

12 de abril de 2012 1092 99.356120 99.356120 0.00

27 de julio de 2012 986 99.442680 99.715847 4.47

30 de julio de 2012 983 99.444270 99.755381 4.48

31 de julio de 2012 982 99.444870 99.768426 4.48

01 de agosto de
981 99.445400 99.781400 4.48
2012

02 de agosto de
980 99.427970 99.427970 0.00
2012

03 de agosto de
979 99.438730 99.451174 4.48
2012

06 de agosto de
976 99.440350 99.490128 4.48
2012

07 de agosto de
975 99.440880 99.503102 4.48
2012

08 de agosto de
974 99.441420 99.516087 4.48
2012

                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

PRECIO CUPÓN
PLAZO DÍAS LIMPIO PRECIO VIGENTE
FECHA
POR VENCER VALOR DE SUCIO TASAS
MERCADO PROMEDIO

09 de agosto de
973 99.421830 99.508941 4.48
2012

10 de agosto de
972 99.428570 99.528126 4.48
2012

13 de agosto de
969 99.442850 99.579739 4.48
2012

14 de agosto de
968 99.443380 99.592713 4.48
2012

15 de agosto de
967 99.443920 99.605698 4.48
2012

16 de agosto de
1092 99.307720 99.307720 0.00
2012

17 de agosto de
1091 99.308370 99.320814 4.48
2012

20 de agosto de
1088 99.310100 99.359878 4.48
2012

21 de agosto de
1087 99.310700 99.372922 4.48
2012

22 de agosto de
1086 99.311220 99.385887 4.48
2012

23 de agosto de 1085 99.269990 99.357101 4.48

2012

                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

PRECIO CUPÓN
PLAZO DÍAS LIMPIO PRECIO VIGENTE
FECHA
POR VENCER VALOR DE SUCIO TASAS
MERCADO PROMEDIO

24 de agosto de
1084 99.270830 99.370386 4.48
2012

27 de agosto de
1081 99.272710 99.409904 4.49
2012

28 de agosto de
1080 99.273240 99.422907 4.49
2012

29 de agosto de
1079 99.273960 99.436099 4.49
2012

30 de agosto de
1078 99.253560 99.428171 4.49
2012

31 de agosto de
1077 99.254240 99.441323 4.49
2012

03 de septiembre
1074 99.255920 99.480420 4.49
2012

04 de septiembre
1073 99.256860 99.494360 4.50
2012

05 de septiembre
1072 99.257460 99.507460 4.50
2012

Tal como puede apreciarse en la tabla, los datos que aparecen en la base de datos del
Banco de México incluyen, aparte de la fecha y de la tasa aplicable, precios limpio y sucio.

En ella también puede observarse que el precio sucio siempre es más alto que el limpio, lo
cual se debe a que el último no incluye los intereses devengados por el Bonde en cada
fecha, en tanto que el precio sucio sí los incluye.
                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

En esta tabla se incluyen los datos del 12 de abril de 2012 hasta el 5 de septiembre de
2012. Además, se marcaron en negritas los datos de 2 y 16 de agosto para evidenciar que
en estas fechas los precios sucios son iguales a los precios limpios lo cual, a su vez,
evidencia que fueron fechas de cupón, es decir, fechas en las que se pagaron intereses.

Ejemplo:

Calcular el rendimiento efectivo de estos Bondes entre el 12 de abril y el 16 de agosto de

2012.

Solución:

Los precios correspondientes fueron 99.356120 y 99.307720 y, como son fechas de pago
de intereses, son precios, al mismo tiempo, sucios y limpios.

El rendimiento efectivo al plazo, 126 días, se calcula de la siguiente manera:

Aparte de los precios de compra y de venta que ya se anotaron, para determinar los
intereses que cobró el tenedor del Bonde en el momento de venderlo, se debe restar el
precio limpio del precio sucio el día anterior, o:

99.605698  –  99.307720   =  0.297978

Y se debe sumar este valor al precio de venta del 16 de agosto para obtener el monto total,
o sea,

0.297978   +  99.307720   =  99.605698

Finalmente,

𝑀 99.605698
𝑖!"#   =    –  1   =    –  1   =  0.00251195  𝑜  0.25%
𝐶 99.356120

                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

Si ahora se calcula el rendimiento efectivo anual, se tiene:

1.00251195!"#/!"#  –  1   =  0.00729  𝑜  0.729%

OPERACIONES EN FECHAS QUE NO SON PAGO DE INTERESES

Calcular el rendimiento de estos Bondes entre el 6 de agosto y el 3 de septiembre.

Los datos son:

PRECIO PRECIO CUPÓN

FECHA PLAZO LIMPIO SUCIO VIGENTE

06 de agosto de
2012 976 99.440359 99.490128 4.48

16 de agosto de
2012 1092 99.307720 99.307720 0.00

03 de septiembre
2012 1074 99.255920 99.480420 4.44

Por lo tanto, el precio pagado por el Bonde el 6 de agosto fue el precio sucio, $99.490128,
el 16 de agosto se recibieron los intereses generados de 99.605698 – 99.307720 =
0.297978, que se calcularon en el ejemplo anterior y el precio a la fecha de la venta fue de
99.480420.

Los dos plazos que se deben considerar es el transcurrido desde la compra hasta el cobro
de intereses, 10 días, y entre la compra y la venta, 28 días. El planteamiento es, entonces:

99.490128   =  0.297978  (1   +  𝑖)!!"   +  99.480420  (1   +  𝑖)!!"

                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

Mediante ensayos sucesivos se encuentra que i ≅ 0.0001, que es la tasa efectiva diaria.
De acuerdo con ello, la tasa efectiva anual es:

𝑖!"#   =   1.0001!"#  –  1   =  0.03717  𝑜  3.72%

CERTIFICADOS BURSÁTILES

Los certificados bursátiles son títulos que se pueden colocar a descuento o con pago de
intereses, de acuerdo con el programa de colocación correspondiente y que pueden ser
colocados por entidades gubernamentales o por empresas.

OPERACIONES EN FECHAS DE PAGO DE INTERESES

Determinar la tasa efectiva de interés anual que generaron los certificados bursátiles de
Industrial Bachoco entre el 28 de julio y el 25 de agosto de 2012, si pagaron una tasa de
4.8% y los precios de compra y venta fueron 99.89 y 100 pesos, respectivamente.

Solución:

Sin tomar en cuenta las comisiones de la casa de bolsa ni las retenciones de impuestos, la
tasa efectiva de rendimiento se determina sumando al precio de venta los intereses
devengados en el periodo, que fue de 28 días:

 !"#   !""  (!.!"#)(!")

𝐼   = !"#
=   !"#
  =  0.373333

Así, luego de haber pagado 99.89 pesos por estos certificados el 28 de julio, se recibieron
100 pesos + 0.373333 = 100.373333 el 25 de agosto, por lo que la tasa efectiva de
rendimiento a 28 días fue:

100.373333
𝑖!"   =    –  1   =  0.00483865
99.89

                         
 
Fecha
       
Compraventa y Pago de Intereses

De donde la tasa efectiva anual fue de:

𝑖!"#   =   1.00483865!"#/!"  –  1   =  0.06489  𝑜  6.49%

OPERACIONES EN FECHAS QUE NO SON PAGO DE INTERESES

Determinar la tasa efectiva de rendimiento anual de los certificados bursátiles de

Corporación Geo, si se compraron en 99.89 pesos el 28 de julio y se vendieron en 99.92
pesos el 15 de agosto. Pagaron una tasa de 4.8%.

Solución:

Los intereses generados entre el 28 de julio y el 15 de agosto fueron:

𝐶𝑖𝑡 100  (0.048)(18)

𝐼   =     =     =  0.24
360 360

En consecuencia, lo que el comprador de los certificados recibe en el momento de la venta

es 99.92 + 0.24 = 100.16 pesos, de donde la tasa efectiva de rendimiento a 18 días es:

100.16
𝑖!"   =    –  1   =  0.00270297
99.89

Por su parte, la tasa efectiva anual es:

𝑖!"#   =   1.00270297!"#/!"  –  1   =  0.05626  𝑜  5.62%

Referencia:
Díaz A., Aguilera V., 2013. Matemáticas Financieras, México, McGraw-Hill

                         
 
Bonos y Obligaciones
       

Bono es un título de crédito emitido por un gobierno, a un plazo determinado y que gana
intereses a pagar en intervalos de tiempo bien definidos.

Referencia:
UNAM, 2005. Apuntes para la asignatura Matemáticas Financieras. Recuperado el 20 de octubre de 2014
accedido a partir de:
http://www.fcasua.contad.unam.mx/apuntes/interiores/docs/98/2/mate_fin.pdf

Los bonos bancarios son títulos que documentan préstamos a largo plazo, que por lo
general rebasan el año.

Estos valores otorgan rendimientos principalmente a través del pago de intereses, aunque
también existen bonos que no hacen pagos periódicos de interés, sino que capitalizan
estos pagos, pero ello no altera el concepto del rendimiento mediante interés.

Los bonos bancarios de desarrollo son emitidos por los bancos de desarrollo.

El propósito de estos bonos es, de hecho, fomentar el desarrollo nacional en el área de

competencia del banco emisor.

Referencia:
Díaz A., Aguilera V., 2013. Matemáticas Financieras, México, McGraw-Hill

                         
 
Bonos y Obligaciones
       

Una obligación es un título de crédito emitido por una empresa, a un plazo determinado y
con intereses a pagar en intervalos de tiempo bien definidos.

Son utilizados para recabar dinero proveniente de inversionistas, con la obligación de

pagarles un interés cada cierto periodo, además de reintegrarles el capital invertido al
término del plazo estipulado.

Referencia:
UNAM, 2005. Apuntes para la asignatura Matemáticas Financieras. Recuperado el 20 de octubre de 2014
accedido a partir de:
http://www.fcasua.contad.unam.mx/apuntes/interiores/docs/98/2/mate_fin.pdf

Las obligaciones son títulos-valor nominativos a través de los cuales se documenta el

préstamo que una sociedad anónima (o una sociedad nacional de crédito) obtienen de un
conjunto de inversionistas.

El rendimiento se concreta en pagos periódicos de interés y ganancias de capital. Al igual

que otros instrumentos, las hay de varios tipos.

Referencia:
Díaz A., Aguilera V., 2013. Matemáticas Financieras, México, McGraw-Hill