Análisis Estadístico de los Rendimientos

Financieros

Facultad de
Economía
 Rendimientos Financieros.

• Rendimiento relativo.
• Cambio relativo en el precio de un activo
respecto a su valor original sobre un
intervalo de tiempo, expresado como un
porcentaje.

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• Rendimiento discreto.
Pt-1 Pt

Pt − Pt−1 ∆Pt Pt
Rt = = = −1
Pt−1 Pt−1 Pt−1
Pt
1 + Rt = = Rendimiento bruto
Pt−1

El numerador, 𝐏𝐭 − 𝐏𝐭−𝟏 , indica la ganancia o pérdida durante el

periodo de tenencia del activo. Al dividirlo por el precio al inicio del
periodo 𝐏𝐭−𝟏 , da como resultado una tasa de utilidad o pérdida relativa
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a la inversión inicial, tasa neta.
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• Rendimiento discreto compuesto sobre k

periodos.
• En febrero usted compro dólares a una tasa de cambio de 4,850, en
marzo la tasa de cambio USDCOP fue de 4,755 y en abril fue de
4,523. Determine la rentabilidad para todo el periodo de tenencia y
para cada mes por separado.
4,850 4,755 4,523

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• Rendimiento discreto compuesto sobre k

periodos.
• Generalización de la ecuación de
rendimientos para k periodos:
Pt Pt Pt−1 Pt−k+1
1 + Rt k = = …
Pt−k Pt−1 Pt−2 Pt−k

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• Rendimiento discreto compuesto sobre k

periodos.
• Generalización de la ecuación de
rendimientos para k periodos:
Pt Pt Pt−1 Pt−k+1
1 + Rt k = = …
Pt−k Pt−1 Pt−2 Pt−k

1 + R t k = 1 + R t 1 + R t−1 … 1 + R t−k+1

R t k = [ 1 + R t 1 + R t−1 … 1 + R t−k+1 ] − 1
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• Rendimiento discreto compuesto sobre k

periodos ajustado por dividendos.
Pt + Dt
1 + Rt =
Pt−1

Pt + Dt
Rt = −1
Pt−1

R t k = [ 1 + R t 1 + R t−1 … 1 + R t−k+1 ] − 1

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• Rendimiento discreto anualizado.

1 + Rt A = 1 + Rt 1 + Rt … 1 + Rt = 1 + Rt n

n
Rt A = 1 + Rt −1

Donde n es el número de periodos de tenencia en términos de un año.

Cuando se anualiza una tasa, se tiene el supuesto que la tasa
permanecerá constante durante el número de periodos de capitalización
necesarios hasta alcanzar un año.
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• Rendimiento continúo.
• Por propiedades de los logaritmos, la
resta de dos logaritmos es el logaritmo de
un cociente:
Pt
rt = Ln Pt − Ln Pt−1 = Ln
Pt−1

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• Rendimiento continúo sobre k

periodos.
Pt Pt−1 Pt−k+1
rt k = Ln …
Pt−1 Pt−2 Pt−k

rt k = Ln 1 + R t + Ln 1 + R t−1 + ⋯ + Ln 1 + R t−k+1

rt k = rt + rt−1 + ⋯ + rt−k+1
k−1

rt k = ෍ rt−j
j=0
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• Rendimiento continúo sobre k periodos.

• En febrero usted compro dólares a una tasa de cambio de 4,850, en
marzo la tasa de cambio USDCOP fue de 4,755 y en abril fue de
4,523. Determine la rentabilidad para todo el periodo de tenencia y
para cada mes por separado.

4,850 4,755 4,523

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• Rendimiento continúo sobre k

periodos.
4,850 4,755 4,523

4,755
rt−1 = Ln 4,755 − Ln 4,850 = Ln
4,850

4,523
rt = Ln 4,523 − Ln 4,755 = Ln
4,755
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• Rendimiento continúo sobre k

periodos.
4,850 4,755 4,523

4,523
rt = Ln 4,523 − Ln 4,850 = Ln
4,850

4,755 4,523
rt = Ln + Ln
4,850 4,755
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• Rendimiento continúo sobre k

periodos.
Pt + Dt Pt−k+1 + Dt−k+1
rt k = Ln + ⋯ + Ln
Pt−1 Pt−k

rt k = Ln 1 + R t + Ln 1 + R t−1 + ⋯ + Ln 1 + R t−k+1

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• Valor esperado, E[r].

• Promedio aritmético de las observaciones
de un conjunto de datos.
n
1
E[r] = ෍ ri
n
i=1

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• Varianza, 𝛔𝟐𝐫 .
• Mide la dispersión promedio de un conjunto
de datos alrededor de su valor medio.
σ2r = E ri − E[r] 2

• Las unidades de la varianza son unidades de

la variable original al cuadrado, por
ejemplo: porcentaje al cuadrado, pesos al
cuadrado, millas al cuadrado, etc.
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• Propiedades de la Varianza, 𝛔𝟐𝐫 .

σ2 = Var X ≥ 0
σ2 = Var aX = a2 Var(Xሻ
σ2 = Var aX + b = a2 Var(Xሻ
Var X + Y = Var X + Var Y

Var X + Y = Var X + Var Y + 2COV(X, Yሻ

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• Desviación estándar, 𝛔𝟐 .
• Medida de dispersión. Las unidades de la
desviación estándar son las unidades de la
variable original.

σr = σ2r

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• Unidades estandarizadas, Z-Score.

• Un valor Z es una transformación de la
variable original en unidades
estandarizadas, permitiendo medir a cuántas
desviaciones estándar se encuentra una
observación por encima o por debajo de la
media. ri − E[r]
Z=
σr
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• Correlación.
• Es una medida
de asociación
lineal entre dos
o más variables
cuantitativas
independientes.

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• Correlación.
• El coeficiente de correlación de Pearson es
una medida de relación lineal entre dos
variables continuas.
n
1 X i − μX Yi − μY
ρ(X,Yሻ = ෍ ×
n σX σY
i=1

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• Correlación.
• Para el cómputo del coeficiente de
correlación, se estandarizan las
observaciones de las variables originales.
La correlación no tiene unidades.
n
1 X i − μX Yi − μY
ρ(X,Yሻ = ෍ ×
n σX σY
i=1

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• Correlación.
Da información acerca de la intensidad y la
dirección de la relación.
Mide el grado de relación (coincidencia o
afinidad) entre pares de variables
relacionadas linealmente.

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• Correlación.
• El signo + o − , del coeficiente de
correlación lo da la covarianza, si la
covarianza es positiva el coeficiente de
correlación tendrá signo positivo, lo
contario ocurre si la covarianza es negativa.

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 3
• Correlación.
Cuadrante I
Cuadrante II
2 Si 𝜌𝑥,𝑦 = +, existe
1
una relación
-4 -3 -2 -1
0
0 1 2 3 positiva. Las dos
-1

-2
variables tienden a
-3
comportarse de la
-4
misma manera una
respecto a la otra.

Rendimientos
Financieros.
 4

Cuadrante II Cuadrante I
3
• Correlación.
2

1
Si 𝜌𝑥,𝑦 = 0, las dos
-4 -3 -2 -1
0
0 1 2 3
variables no guardan
-1
ninguna relación
-2
lineal entre sí.
-3

Rendimientos
Financieros.
 4

Cuadrante II Cuadrante I

• Correlación.
1
Si 𝜌𝑥,𝑦 = −, las dos
-4 -3 -2 -1
0
0 1 2 3
variables actúan de
manera opuesta.
-1

-2

-3

Rendimientos
Financieros.
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• Correlación.
• El coeficiente de correlación mide
asociaciones de tipo lineal, pero se debe
tener en cuenta que asociación no implica
causalidad.

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• Correlación.
Cuando hay valores extremos en alguna de
las variables, el valor del coeficiente de
correlación puede verse alterado. En estas
situaciones conviene realizar una
transformación de datos (por ejemplo, la
transformación logarítmica), cambiando la
escala de medición para moderar el efecto
de valores extremos.
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• Rendimiento Esperado de un Portafolio,

E[rp]. Promedio ponderado de los
rendimientos esperados de cada uno de los
activos que componen un portafolio.

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• Rendimiento Esperado de un Portafolio,

E[rp]. Promedio ponderado de los
rendimientos esperados de cada uno de los
activos que componen un portafolio.

E[rP ] = W T μi

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• Riesgo.
• La palabra riesgo proviene del latín
“resecare”, que significa quebrado, escollo;
etimológicamente riesgo significa peligro.
• El riesgo se relaciona con la probabilidad de
ocurrencia de un evento que puede
ocasionar consecuencias negativas.

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• Riesgo.
• En finanzas, riesgo hace referencia, a la
probabilidad de ocurrencia de un evento que
ocasione pérdidas.
σ2i = E ri − E ri 2

2
1ൗ
2 2 2
σi = E ri − E ri = σi

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• Riesgo de un Portafolio, σp.

• Riesgo de un portafolio de dos activos.
2
σ2p = E rp − E rp
2
σ2p = E w1 r1 + w2 r2 − w1 μ1 + w2 μ2
2
σ2p = E w1 r1 − μ1 + w2 r2 − μ2

σ2p = w12 E r1 − μ1 2
+ w22 E r2 − μ2 2
+ 2w1 w2 E r1 − μ1 r2 − μ2

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• Riesgo de un Portafolio, σp.

• Riesgo de un portafolio de dos activos.
2
σ2p = E rp − E rp

σ2p = w12 E r1 − μ1 2 + w22 E r2 − μ2 2 + 2w1 w2 E r1 − μ1 r2 − μ2

Covarianza r1 ; r2 = E r1 − μ1 r2 − μ2

σ2p = w12 σ12 + w22 σ22 + 2w1 w2 Covarianza(r1 ; r2 ሻ

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• Riesgo de un Portafolio, σp.

• Riesgo de un portafolio de dos activos.
2
σ2p = E rp − E rp

Covarianza r1 ; r2 E r1 − μ1 r2 − μ2
ρr1;r2 = =
σ1 σ2 σ1 σ2

E r1 − μ1 r2 − μ2 = ρr1;r2 × σ1 σ2

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• Riesgo de un Portafolio, σp.

• Riesgo de un portafolio de dos activos.
2
σ2p = E rp − E rp

σ2p = w12 σ12 + w22 σ22 + 2w1 w2 Covarianza(r1 ; r2 ሻ

E r1 − μ1 r2 − μ2 = ρr1;r2 × σ1 σ2

σ2p = w12 σ12 + w22 σ22 + 2w1 w2 ρr1;r2 σ1 σ2

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• Riesgo de un Portafolio, σp.

• Varianza de un portafolio.
2 T
σp = Wi ΣWi

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• Riesgo de un Portafolio, σp.

• Riesgo de un portafolio de dos activos.
T
σ2p = Wi ΣWi

2 2
Riesgo Portafolio, σP = σp

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• Riesgo Diversificable. Riesgo causado por

eventos endógenos de una empresa tales
como huelgas, juicios, acciones normativas,
pérdida de mercado, etc.
• Riesgo Sistemático. Viene dado de eventos
externos, guerras, recesión, etc. Los cuales
afectan a todas las empresas. El riesgo de
mercado no puede ser eliminado a través de
la diversificación.
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• Riesgo Sistemático.
• β mide la sensibilidad que tienen las
variaciones en los precios de un activo,
fondo o cartera, ante las variaciones en el
rendimiento de un índice de referencia,
benchmark.
Cov ri ; rb
βi =
Var rb
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• βeta.
• Si β=1, Acciones R Activo

Neutras, los
+10%
rendimientos del
título se moverán en
el mismo sentido y +10%
con igual magnitud
que el benchmark. R Benchmark

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• βeta.
• Si β>1, Acciones R Activo

Agresivas, si los +15%

rendimientos del
mercado aumentan o
disminuyen, estos
títulos aumentarán o +10%

disminuirán más que

el benchmark. R Benchmark

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• βeta.
• Si β<1, Acciones R Activo

Defensivas, si los
rendimientos del
mercado aumentan o
disminuyen, estos +5%

títulos aumentarán o +10%

disminuirán menos
que el benchmark. R Benchmark

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 Rendimientos Financieros.

• βeta.
Cov ri ; rb
βi =
Var rb
• La β es sensible a la frecuencia (diarios,
semanales o mensuales) y a la ventana de
tiempo de los datos con que se calcula.

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 Rendimientos Financieros.

• βeta.
Cov ri ; rb
βi =
Var rb
• El grado en el que la β puede explicar el
comportamiento de un título o de un fondo
depende del poder explicativo de la
regresión de la cual proviene.

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 Rendimientos Financieros.

• Capital Asset Pricing Model, CAPM.

Modelo que permite calcular, de manera
lineal la rentabilidad esperada de un activo.
William Sharpe 1964 “Capital Asset Prices:
A theory of Market Equilibrium Under
Conditional Risk”

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 Rendimientos Financieros.

• Modelo CAPM.
rf Rendimiento de un activo libre de
riesgo.

E ri = rf + E rm − rf × βi
E(rm)Rentabilidad esperado del portafolio de
mercado.

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• Modelo CAPM.
[E(rm)−rf] Prima de riesgo de mercado
demandada por un inversionista. Rentabilidad
adicional que exigen un inversionista por invertir
en activos con riesgo.

E ri = rf + E rm − rf × βi
βi Sensibilidad de las variaciones del activo i en
función de las variaciones del portafolio de
mercado. GONZALO RAMÍREZ CARRILLO
 Rendimientos Financieros.

• Modelo CAPM.
• Se exige un rendimiento mayor a un activo
riesgoso, que a un activo libre de riesgo.
• El inversionista racional exigirá una prima
de riesgo por invertir en un activo riesgoso.

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 Rendimientos Financieros.

• Modelo CAPM.
E ri = rf + E rm − rf × βi
Acción rf Beta E(rm) - rf E(ri)
Amazon 1.98% 1.13 7.2% 10.1%
KO 1.98% 0.59 1.8% 3.0%
DIS 1.98% 1.19 7.7% 11.1%
PFIZER 1.98% 0.69 3.0% 4.0%

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Análisis Estadístico de los Rendimientos
Financieros

Gonzalo Ramírez Carrillo