Sesión 02 - Elementos Económicos - Valor Dinerol Tiempo y Flujos Especiales PDF

Módulo:
Evaluación y Gestión de Proyectos
Sesión 2
Control lectura 1
Profundización de elementos económicos de proyectos
Valor del dinero en el tiempo
Entrega de pauta para desarrollo de trabajo grupal
Material para iniciar estudio de:

(Indicadores de rentabilidad)
(Flujos especiales)
Módulo: Evaluación y Gestión de Proyectos
Elementos económicos de un proyecto

• La Evaluación de Proyectos tiene su principal foco en
determinar los elementos del proyecto que tienen efectos
económicos, luego valorizarlos adecuadamente y, finalmente,
determinar indicadores de rentabilidad.
2
Elementos económicos de un proyecto
Previo a operar Durante la operación
Costos de Operación del Proyecto

Inversiones: Costos Fijos:
• Obras civiles
• RRHH: Sueldos de administración
• Equipos
• Servicios generales (electricidad general, agua, comunicaciones, etc.)
• Vehículos
• Servicios de terceros (aseo, guardias, áreas verdes, etc.
• RRHH para gestión y preparación
• Otros.
previa al funcionamiento
• Empresas contratistas de apoyo Costos variables
• Servicios tercerizados previos al • Materias primas
funcionamiento • Materiales
• Etc. • Energía asociada a la operación (electricidad, combustibles, etc.)
• RRHH: sueldos de operación
• Impuestos
Venta activos Ingresos de Operación del Proyecto

• Ventas activos que dejan de usarse • Ventas de productos y servicios asociadas al proyecto
debido al proyecto • Ahorros de costos con respecto a la situación previa
• Otros ingresos
3
Dónde situar los elementos

económicos de un proyecto
en el tiempo Beneficios
Beneficios (ingresos)
(ingresos) Operacio-
$+ Operacio-
nales
nales
Año 0 (antes de
comenzar a operar) Año 1 Año 2 Año n
Costos
de opera- Costos
ción (fijos de opera-
$- y
variables)
ción (fijos
y
variables)
Inversiones
4
Tipos de proyectos de inversión y sus elementos económicos
Un nuevo negocio o empresa o planta productiva

Todo es nuevo y asignado directamente al
o empresa de servicios o una nueva sucursal o
proyecto... inversiones, costos e ingresos
una nueva carrera
Un cambio grande o estructural de un sistema Hay que diferenciar la inversión, los costos de
existente, mejoramiento, modernización, operación e ingresos asociados al
ampliación: nueva línea de producción, proyecto... con respecto a los previamente
aumento significativo de capacidad, etc. existentes en la organización
Un cambio pequeño o marginal o localizado: Normalmente implican la inversión necesaria

cambio de equipo, automatización de algún para el cambio y una variación en la
proceso, etc. estructura de costos... los beneficios del
proyecto son ahorros de costos
Outsourcing de algún proceso: que un tercero Se comparan los costos de hacer el proceso de
haga algo que yo hago como empresa... o manera interna versus pagar a un tercero
reincorporar un proceso a la empresa para que lo haga
5
Formulación y Evaluación de Proyectos
1) Formulación y Evaluación del Proyecto
Formulación: objetivos
Diseño Técnico del Proyecto (Evaluación Evaluación Económica del
y restricciones del
Técnica) Proyecto
Proyecto
Evaluación económica del proyecto: Inversión
❑ Se debe determinar la inversión (algunos o todos los tipos de elementos descritos a continuación):.
▪ En construir: terreno, edificación, adecuación de espacios, cierres, áreas verdes, etc.
▪ En equipar: equipos, máquinas, vehículos, soporte computacional, mobiliario, contratistas de
diferente tipo como logística, reclutamiento, etc.
▪ En RRHH previo al funcionamiento: personas que son contratadas y reciben sueldos antes del inicio
de la operación del proyecto.
▪ Para partir: capital de trabajo requerido antes de comenzar a recibir ingresos.
6
y restricciones del
Técnica) Proyecto
Proyecto
Evaluación económica del proyecto: Costos e Ingresos de Operación Proyecto Nuevo
❑ Se debe plantear escenarios de OPERACIÓN y estimar los valores económicos asociados.

❑ Para un proyecto nuevo generalmente consisten en lo siguiente
▪ Se deben estimar los costos de operación fijos y variables: sueldos (todos), materiales, materias primas
o insumos, energía, servicios de agua, electricidad y comunicaciones, mantención, aseo, seguridad, etc.
▪ Se deben estimar los ingresos de operación: ventas de productos/servicios, otras ventas, ahorro de
costos, etc.
7
y restricciones del
Técnica) Proyecto
Proyecto
Evaluación económica del proyecto: Costos e Ingresos de Operación Proyecto de Cambio

❑ Se debe plantear escenarios de OPERACIÓN y estimar los valores económicos asociados.
❑ Para un proyecto de cambio estructural o marginal son del siguiente tipo:
▪ Alt 1: estimar los costos de operación fijos y variables asociados al proyecto (del mismo tipo que en el caso
de proyecto nuevo) y estimar los ingresos de operación asociados al proyecto (también del mismo tipo que en
el caso anterior).
▪ Alt 2: de ser posible se puede estimar directamente los beneficios o pérdidas operacionales, como un todo,
calculando la diferencia entre la situación CON y SIN proyecto).
▪ En el caso de proyectos de cambio, los ingresos pueden ser ahorros de costos.
8
Control de lectura:
• Ir a Educandus…. Unidad 1… Control de lectura 1
10
Revisemos tarea: reforzar identificación de elementos

económico de un proyecto: Descripción general del proyecto
Usar el “Formulario Definición Conceptual Proyectos”
para los siguientes proyectos: Qué elementos constituirán la inversión para el
1 proyecto
1. Proyecto nuevo: sistema de operaciones diseñado
en DSO.
Qué elementos constituirán ingresos normales
2 del proyecto
2. Proyecto estructural: aumento de 20% en la
producción de Carozzi alimento de mascotas, a
través de complemento de equipos en procesos que
son actualmente cuellos de botella.
3 Qué otros ingresos podría tener el proyecto
3. Proyecto marginal: cambio de equipo secador en

Qué elementos constituirán costos fijos del
empresa Vínicas, para reemplazar uno de 15 años 4 proyecto
de antigüedad, por uno de tecnología actual.
4. Proyecto para cumplir norma: agregar una planta Qué elementos constituirán costos variables
de tratamiento de riles en Agrosuper Planta 5 del proyecto
Rosario.
11
Secuencia metodológica de la evaluación económica

• Formular el proyecto con todos sus detalles técnicos (input para la evaluación).
• Identificar y definir todos los elementos económicos del proyecto, todo lo que signifique dinero:
• Inversiones. Todo lo que se requiere antes de comenzar a operar, que tenga valor económico.
• Costos de operación. Todo lo que signifique o implique costos asociados a la operación proyecto, para
todos los años que opere.
• Ingresos de operación. Todo lo que signifique ingresos asociados a la operación del proyecto, para todos
los años que opere.
• Asignar valores monetarios a todos los elementos económicos (en base a precios unitarios).
• Desarrollar (sistematizar) cálculos de ingeniería financiera para determinar indicadores
económicos y financieros, que permitan analizar la rentabilidad del proyecto.
• Veremos ahora un ejemplo de estos elementos económicos y su valorización.
12
Ejemplo de elementos económicos de un proyecto: se está estudiando un proyecto de

una nueva planta productiva, la cual, por diseño, producirá tres productos.
Cantidad
Activo
(c/u)
Camioneta 3
Camión 2
1.- Se ha definido, desde el estudio técnico
Grúa horquilla 4
detallado, que se necesitan los siguientes
elementos como inversión, para la Equipo de producción 1 1
configuración de la planta Equipo de producción 2 3
Equipo de producción 3 1
Equipo de producción 4 2
Edificios e instalaciones 1
Terreno 1
Activos no depreciables 1
13

2.- Se ha definido, desde el estudio técnico Item Unidad Cantidad al año

detallado, la capacidad de producción al año (que Unidades a producir/vender Producto 1 (c/u) 30.500
se alcanza a partir del año 3, lo veremos reflejado Unidades a producir/vender Producto 2 (c/u) 19.000
en el flujo) Unidades a producir/vender Producto 3 (c/u) 90.000
Item Unidad Valor unitario

3.- Se ha definido, desde el estudio técnico y de Precio de venta Producto 1 ($) 18.500
mercado, el precio de los productos, puestos en Precio de venta Producto 2 ($) 33.000
fábrica (paréntesis 1) Precio de venta Producto 3 ($) 5.000
Item Unidad Valor unitario

4.- Se ha definido, desde el estudio técnico
Costo variable unitario Producto 1 ($) 8.800
detallado, el costo fijo total y el costo variable
unitario de cada producto (se alcanzan a partir del
año 3) (paréntesis 2)
Costo fijo anual ($) 195.000.000
14
(paréntesis 1)
Precio final a clientes =

Precio en fábrica + costos de transporte + margen de comercialización + IVA
Ejemplo: si un saco de 15kg de alimento para mascotas cuesta $25.000 en un supermercado…

¿cuál será el orden de magnitud del precio de fábrica?
Precio final a clientes...……………………. $25.000

IVA (19%)…………………………………. -$4.750
Costo unitario de transporte (estimado)…… -$1.500
Margen de comercialización (~30%)…..….. -$6.000
Precio en fábrica……………………...…... $12.750
(este sería el valor para el saco puesto en fábrica, que es el valor que recibe la empresa)
15
(paréntesis 2)
CT = CF + (CV1* Q1) + (CV2* Q2) + (CV3* Q3)

CT = Costo Total; CF = Costo Fijo Total;
CVi = Costo variable unitario producto i,
Qi = Cantidad producida producto i
Estos cálculos de costos requieren de la información determinada en el desarrollo del estudio técnico, y
están compuestos eventualmente, de muchos elementos más detallados, tales como, varios materiales (la
lista de materiales), la estructura organizacional y los sueldos, el uso de equipos y sus consumos de
combustible o energía, agua, los servicios y procesos subcontratados, etc.
• Considerar que entre los elementos de costo fijo habrá sueldos de personal, cuentas de servicios
básicos, cuentas de servicios tercerizados, etc.
• Por su parte, en los costos variables puede haber materias primas, insumos, combustible, electricidad,
etc.
16

Valor unitario Valor compra
Cantidad
Activo de adquisición del activo
El estudio técnico ha definido los
(c/u) ($) ($)
siguientes equipos y otras
Camioneta 3 14.000.000 42.000.000
inversiones necesarias
Camión 2 28.000.000 56.000.000
Con esos elementos económicos, Grúa horquilla 4 16.000.000 64.000.000

se puede determinar un valor Equipo de producción 1 1 270.000.000 270.000.000
económico de las inversiones, Equipo de producción 2 3 180.000.000 540.000.000
como el siguiente ejemplo… Equipo de producción 3 1 118.000.000 118.000.000
alcanzando en este caso una Equipo de producción 4 2 125.000.000 250.000.000
inversión total de Edificios e instalaciones 1 195.000.000 195.000.000
$1.740.000.000.-
Terreno 1 110.000.000 110.000.000
Activos no depreciables 1 95.000.000 95.000.000
TOTAL 1.740.000.000
17

Con los datos antes detallados, también se puede determinar el flujo económico de ingresos en el tiempo,
como el siguiente ejemplo para un horizonte de evaluación de 10 años… acá se aprecia que en los primeros
dos años no se considera el total de la producción (existe la curva de aprendizaje que platea que se requiere
de un tiempo para que el sistema de operaciones y su mercado maduren)
Uni- AÑO
Item
dad 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Unidades a vender Producto 1 (c/u) 25.000 28.000 30.500 30.500 30.500 30.500 30.500 30.500 30.500 30.500
Precio de venta Producto 1 ($) 18.500 18.500 18.500 18.500 18.500 18.500 18.500 18.500 18.500 18.500
Ingreso Total anual ($) 1.348.500.000 1.487.000.000 1.641.250.000 1.641.250.000 1.641.250.000 1.641.250.000 1.641.250.000 1.641.250.000 1.641.250.000 1.641.250.000
18

Con los datos de los elementos económicos respectivos, también se puede apreciar un flujo económico de
costos en el tiempo, como el siguiente para un horizonte de evaluación de 10 años… en este caso se aprecia
que los costos fijos pueden ser más altos en los primeros años, por la falta inicial de eficiencia plena
Uni- AÑO
Item
dad 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costo variable unitario Producto 1 ($) 9.500 9.200 8.800 8.800 8.800 8.800 8.800 8.800 8.800 8.800
Costo fijo anual ($) 230.000.000 210.000.000 195.000.000 195.000.000 195.000.000 195.000.000 195.000.000 195.000.000 195.000.000 195.000.000
Costo Variable anual ($) 646.000.000 703.100.000 761.400.000 761.400.000 761.400.000 761.400.000 761.400.000 761.400.000 761.400.000 761.400.000
Costo Total anual ($) 876.000.000 913.100.000 956.400.000 956.400.000 956.400.000 956.400.000 956.400.000 956.400.000 956.400.000 956.400.000
19
De esa manera, para evaluar un proyecto de debe determinar los valores

económicos asociados a un proyecto, sobre la base de identificar todos
los elementos económicos relevantes, e investigando los precios y otros
valores de los elementos básicos, como sueldos, costo de energía, etc.
Les dejaré este desarrollo como ejemplo o plantilla en Excel.
Inicialmente veremos las primeras hojas, pero luego iremos trabajando

las demás… veamos cómo quedarían las inversiones, ingresos y costos…
20
Concepto central para la Evaluación Económica

de Proyectos de Inversión
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
¿Es lo mismo tener $1.000.000 hoy, en billetes, que tenerlo en un año más? ¿por qué?
¿Qué prefieren $1.000.000 hoy o en un año? ¿por qué?
¿Es el $ chileno una moneda real, esto es, que tiene el mismo valor real en el tiempo?
¿… o la UF es una moneda real?
21

¿Es el dinero ($) una unidad de medida independiente del tiempo tal
como lo son kg o m?... NO LO ES
Valor real vs Valor nominal
$ no tienen el mismo valor real en el tiempo

$2023≠ $2024 ≠ $2030 pero sí tienen el mismo valor nominal UF2023 = UF2025
¿Por qué?
UFene2022 =
$ene2023 ≠ $sep2023
UF sí tienen el mismo valor real y el mismo
valor nominal en el tiempo, que cambia al
transformarla a $ (es como un billete que va UFsep2023
cambiando su valor en $ diariamente)
¿Por qué?
Además, no da lo mismo tener un peso hoy que tener el mismo peso en un año... o
una UF hoy que tenerla en un año
22

¿Da lo mismo tener $04/2310.000.000 hoy, que tenerlos en un año? … ¿Por qué?
No... porque con los $04/2310.000.000 se puede obtener una rentabilidad real y aumentarlos durante ese año… por ejemplo, si un
banco da un 1% real al año, en un año se tendrá: $04/2310.100.000
$04/2411.111.000 nominal (suponiendo un 10% IPC)
¿Cuánto debería recibir un inversionista en un año para que le fuera indiferente dejar de recibir $04/2310.000.000
hoy? Depende del costo de oportunidad de ese inversionista, suponiendo que al menos puede ganar 3% de interés real en su cuenta
2 de AFP... entonces le sería indiferente recibir $04/2310.300.000 en un año más
$04/2411.330.000 nominal (suponiendo un 10% IPC)
Al revés ¿A cuánto dinero de hoy equivale tener $04/2310.000.000 en un año más?

De nuevo depende del costo de oportunidad del inversionista, supongamos que al menos espera ganar 4% de interés real en un
Fondo Mutuo... Entonces, para él equivalen a tener hoy $04/239.454.545
Equivaldría a… $04/2410.816.000 nominal (con 10% IPC)
Revisar por favor estos ejemplos en la casa… Al evaluar un proyecto siempre estamos pensando en $ de un momento
específico del tiempo, por ejemplo, abr-23... Si queremos el valor nominal en un año más hay que agregar el valor de la
inflación (variación de IPC en ese año)... Supongamos 10%... Pero el valor nominal en años posteriores no sirve para
combinarlo con los pesos de este momento del tiempo, porque son diferentes unidades monetarias
23

¿Da lo mismo tener UF2.000 hoy que tenerlos en un año?, ¿Por qué?
No... porque con las UF2.000 se puede obtener una rentabilidad real y aumentarlas durante ese año
¿Cuánto debería recibir en un año para que me fuera indiferente dejar de recibirlos hoy?
Depende del costo de oportunidad del inversionista, supongamos que al menos puede ganar 5% de interés real en su cuenta
2 de AFP... entonces le sería indiferente recibir UF2.100 en un año más
Al revés ¿A cuánto dinero de hoy equivale tener UF2.000 en un año más?

De nuevo depende del costo de oportunidad del inversionista, supongamos que al menos puede ganar 4% de interés real en
un Fondo Mutuo... entonces sería indiferente recibir UF1.923 hoy
Revisar por favor… Acá sí estamos hablado de moneda real porque la UF mantiene su valor real siempre
24

Si tenemos un proyecto de producir pan y el precio hoy es de $1.800, descontado el IVA ¿Qué precio
debemos considerar para las ventas de pan del año 3?
El mismo precio, porque debemos valorarlo en moneda del mismo momento del tiempo… eso aunque en el año 3 el pan
cueste, por ejemplo, $2.050 en pesos de ese año.
Si consideramos un sueldo de $1.300.000 para un cargo del proyecto (parte de los costos) en moneda
de hoy ¿Qué sueldo debemos considerar para el año 2?
El mismo valor, porque debemos valorarlo en moneda del mismo momento del tiempo… aunque ese sueldo sea de, por
ejemplo, $1.430.000, en moneda de ese año…solo puede ser corregido por la variación real de los salarios, la cual es muy
baja en el tiempo y para las evaluaciones de considera despreciable
Lo mismo es válido para los otros valores involucrados en el proyecto
25
Al parecer, sería más cómodo evaluar todos los proyectos en UF, pero de esa manera
no se grafican adecuadamente todos los aspectos económicos relevantes... Para
efectos de las evaluaciones, se fija el momento del tiempo para los $ que se van a usar
en la evaluación, y cuidar de usar siempre esa unidad monetaria.
El texto no explica directamente esta parte, o este efecto, pero se asegura de hacer
siempre la referencia adecuada usando expresiones tales como:
“moneda de igual valor” “moneda actual” “moneda constante” “moneda de hoy”
Y, a veces, menciona errores en proyectos por no hacer estas consideraciones.
26
Interés compuesto
Para trabajar con el desfase en el tiempo de los flujos de los proyectos, se hace
necesario recordar el concepto de interés compuesto o interés sobre interés.
Se debe considerar que, por efectos de comparación, en general se usan las

tasas anuales de interés.
27
Interés compuesto… ejemplo de ahorro de $100.000
Si se trata de un ahorro Tasa interés = i = 8%

Ganancia Ganancia Ganancia Ganancia Ganancia
Año 0 Fin año 1 Fin año 2 Fin año 3 Fin año 4 Fin año 5
año 1 año 2 año 3 año 4 año 5
100,000 8,000 108,000 8,640 116,640 9,331 125,971 10,078 136,049 10,884 146,933
M1 =M0 * M2 =M1 * M3 =M2 * M4 =M3 * M5 =M4 *
M0 M0 * i M1 * i M2 * i M3 * i M4 * i
(1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)
M2 = M0 * (1 + i) 2 M3 = M0 * (1 + i) 3 M4 = M0 * (1 + i) 4 M5 = M0 * (1 + i) 5
Todos los valores monetarios son en pesos del mismo momento... de esta manera no se considera la
inflación.
En las fórmula la tasa de interés i está como decimal, por ejemplo un 5% es 0,05 ; un 12% es 0,12
28
Interés compuesto
F = P * (1 + i )
n
Tasa de interés i en decimales
Monto inicial P en cualquier moneda real
Monto futuro F en la misma moneda real
29
Si se tienen $100.000 hoy en 5 años se espera tener…
$100.000 * (1,08)5 $146.933 con un interés del 8%
1 2 3 4 5
La tasa de interés relevante

cambia de inversionista a
$100.000
inversionista
Negativo porque se deja de consumir hoy

30
Es equivalente a decir que es indiferente tener $100.000 a los montos calculados para 5 años más
$176.234 con un interés del 12%
$100.000
1 2 3 4 5
31

Si se espera tener $100.000 en 5 años hoy debo ahorrar…
$100.000
1 2 3 4 5
$68.058 con un interés del 8% $100.000 / (1,08)5
OJO que se trata de interés real
32
En general: al invertir P pesos hoy, en n años se espera tener F pesos dados por:
F = P * (1 + i )
n F
1 2 3 n -1 n
P
Donde: F = flujo futuro o capitalizado
P = Flujo presente o descontado
i = tasa de interés relevante para el inversor
n = número de periodos a considerar (debe ser
consistente con i)
33

En general: Si se espera tener F pesos en n años se debe invertir hoy P pesos dados
por:
n
 1 
P = F / (1 + i )  = F * (1 + i )
−n
= F *
n
1+ i 
Esto es lo usado en la Evaluación de Proyectos para traer F
los flujos al año 0
1 2 3 n -1 n
P Donde: F = flujo futuro o capitalizado

P = Flujo presente o descontado
i = tasa de interés relevante para el inversor
n = número de periodos a considerar
34
Interés compuesto
F = P * (1 + i )
n
F
P=
(1 + i) n
El valor presente de un flujo futuro se

calcula dividiéndolo por el factor de interés
compuesto
35
TASA DE INTERÉS A USAR

EN EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
36
Se define la tasa de interés a usar en la evaluación como:

TREMA = Tasa de REtorno Mínima Aceptable, la
aceptabilidad depende del inversionista
▪ Otros nombres: tasa de descuento, tasa obstáculo, tasa de retorno requerida, retorno
sobre la inversión, tasa de reinversión.
▪ La TREMA usada por cada empresa depende de la alta gerencia o los dueños del
capital, en base a consideraciones particulares y estrechamente relacionadas con su
costo de oportunidad.
▪ En general, es estipulado que todas las alternativas de inversión deben rendir una
tasa de retorno que iguale o exceda el valor de la TREMA para ser económicamente
justificables.
▪ Hay métodos de cálculo en base a rentabilidad de mercado y la tasa de interés de los
créditos.
37
Guía de Desarrollo de caso
Grupal – 20%
38
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
(a profundizar la próxima semana)
39
Indicadores de rentabilidad
Usaremos el siguiente Flujo de Caja del ejemplo
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Beneficios ($) 0 1.100.000 1.200.000 1.300.000 1.400.000 1.620.000
Costos ($) (1.800.000) (400.000) (450.000) (480.000) (490.000) (600.000)
Flujo Neto
(1.800.000) 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000
($)
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto ($) -1.800.000 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000
40
Indicadores de rentabilidad: VAN
VAN = Valor Actual Neto = Suma de los valores netos actualizados al

periodo 0, incluye la inversión y los impuestos.
t =n
FN t Bt − Ct
t =n
VAN =  =
t = 0 (1 + i ) t = 0 (1 + i )
t t
Donde VAN = Valor Actual Neto, FNt = Flujo Neto periodo t, Bt beneficios
en el periodo t y los Ct costos en el periodo t,
En este caso i = TREMA = Tasa de Retorno Mínima Aceptable
Criterio: Un VAN > 0, indica que el proyecto es rentable bajo las

condiciones de evaluación.
41
VAN del ejemplo
t =n
FN t t =n
Bt − Ct
VAN =  =
Año 0 1 2 3 4 5
t = 0 (1 + i ) t = 0 (1 + i )
Flujo Neto ($) -1.800.000 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000
t t
t =5
FN t − 1800.000 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000 TREMA
VAN =  = + + + + +
t = 0 (1 + 0.10)
t 2 3 4
1 1.10 1.10 1.10 1.10 1.105 = 10%
$1.327.158
t =5
FN t − 1800.000 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000 TREMA
VAN =  = + + + + +
t = 0 (1 + 0.12)
t 2 3 4
1 1.12 1.12 1.12 1.12 1.125 = 12%
$1.163.652
42
Indicadores de rentabilidad: TIR
TIR = Tasa Interna de Retorno = Tasa de interés a la cual los ingresos

del proyecto igualan a los egresos
t =n
FN t t =n
Bt − Ct
VAN = 0 =  =
t = 0 (1 + TIR ) t = 0 (1 + TIR )
t t
Donde TIR = Tasa Interna de Retorno

VAN = Valor Actual Neto, FNt = Flujo Neto periodo t, Bt beneficios en el periodo
t y los Ct costos en el periodo t.
Criterio: Una TIR > TREMA del proyecto, indica que el proyecto es
rentable bajo las condiciones de evaluación.
43
TIR del ejemplo
t =n
FN t t =n
Bt − Ct
VAN =  =0= Año 0 1 2 3 4 5
t = 0 (1 + TIR ) t = 0 (1 + TIR )
t t Flujo Neto ($) -1.800.000 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000
Ecuación para encontrar la TIR del ejemplo
t =5
FN t − 1800.000 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000
VAN =  = + + + + + =0
t =0 (1 + TIR )t 1 1 + TIR (1 + TIR ) 2 (1 + TIR ) 3 (1 + TIR ) 4 (1 + TIR ) 5
¿Cómo se calcula? 34%
44
Indicadores de rentabilidad: PRI
Periodo de Recuperación del Capital = PRI = momento en el cual se

recupera lo invertido = PAYBACK.
t =R
FN t t=R
Bt − C t
INVERSION = C 0 =  =
t =1 (1 + i )t
t =1 (1 + i )t
Donde C0 = Inversión, R = Periodo de Recuperación del Capital, FNt = Flujo

Neto periodo t, Bt beneficios en el periodo t y los Ct costos en el periodo t.
Criterio: un periodo corto es mejor
45
Periodo de Recuperación del Capital del ejemplo
t =R
FN t t=R
Bt − C t
INVERSION = C 0 =  =
t =1 (1 + i )t
t =1 (1 + i )t
636.364 619.835 616.078 621.542 633.340
700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000

1.800.000 = + 2
+ 3
+ 4
+ 5
= 3.127.159
1,10 (1,10) (1,10) (1,10) (1,10)
$636.364 R=
3 años
$1.256.199
(no al
$1.872.277 año
$2.493.819 2,5
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto ($) -1.800.000 700.000 750.000 820.000 910.000 1.020.000 $3.127.159 46
Comentario al Estudio Técnico del Proyecto con referencia para profundizar en el texto base (Sapag)
Un proceso productivo bien diseñado y definido permitirá determinar los requerimientos y balances de:
• Equipos y maquinaria, incluyendo su vida útil y reposición (p125)
• Obras físicas (p. 129)
• Recursos humanos (p. 130)
• Recursos materiales de producción (insumos) (p. 132)
Los cuales deberán ser identificados, para luego ser cuantificados física y monetariamente para proyectar los
flujos de caja que sustentarán la evaluación.
Para esto usaremos los BALANCES según las páginas arriba mencionadas.
Ustedes tienen un buen inicio para la definición de estos elementos con el diseño desarrollado en el curso DSO
47
FLUJOS ESPECIALES
48
(Paréntesis)
Es altamente recomendable estudiar lo que estamos viendo en esta

sesión para posicionarse adecuadamente en el resto de la unidad 1... A
pesar que la prueba no es aún.
Se recomienda entender lo presentado y profundizar con la lectura del

texto base y material complementario.
49
Aspectos tributarios y administrativos: Capítulo 5
1. Los aspectos tributarios tratan de las consideraciones de impuestos. Se deberá usar estas
páginas como apoyo... Pero veremos en clase su tratamiento.
2. Los aspectos administrativos corresponden a la estructura y los sistemas de apoyo,

necesarios para que el proyecto opere. Tenerlo presente y lo vamos a usar sobre todo en la
parte RRHH.
50
Aspectos Tributarios: Impuesto a las Utilidades
Como sabrán, inherente o asociado a cualquier actividad económica con fines de lucro están
presentes los efectos tributarios, los impuestos.
Al evaluar un proyecto se deben considerar los impuestos a las utilidades, primera categoría,
porque es algo REAL, que se debe pagar dado que se espera que el proyecto genere utilidades.
Ingresos: $480.000.000
Por ejemplo, si se espera que en el año 3 de operación un - Egresos: -$310.000.000
= Utilidad Bruta: $170.000.000
proyecto tenga ingresos por ventas y otros, por un total de (Tasa Impuestos: 27%)
$480.000.000 y los egresos totales de ese mismo año sean = Impuestos a pagar: $45.900.000
de $310.000.000 …
¿cuál será el flujo de ese año, si la tasa de impuestos a las Por lo tanto:
Utilidad neta real =
utilidades es de un 27%? $170.000.000 - $45,900.000 =
$124.100.000
51
Aspectos Tributarios: el IVA no influye en la evaluación de proyectos
¿Qué es el IVA y cómo afecta la evaluación de proyectos? … Deben considerar que al evaluar el
proyecto se debe simular la realidad
• El IVA es un impuesto que paga el comprador al vendedor para que éste, a su vez, lo entregue al Fisco.
• El vendedor no es nunca dueño de ese impuesto sino sólo un recaudador. Por lo tanto no se debe considerar
como ingreso.
• La empresa es también un comprador, o sea, paga IVA … ese IVA que pagó lo puede descontar de aquel que
recibió de sus ventas.
En general, el IVA no se considera en los proyectos … por lo tanto, para efectos de la evaluación se
deben considerar los precios sin IVA.
• Excepción: quizás considerar valores con IVA al calcular el capital de trabajo? Por qué?.
52
Usar valores Netos
Los flujos de caja deben trabajarse con los valores netos... sin IVA...
porque las empresas solo actúan como recaudadoras... nunca el IVA
es de la empresa, ni menos del proyecto.
Lo precios van sin IVA, tanto de aquello que se vende como de lo que
se compra.
53
¿Cómo se tratan los impuestos de PRIMERA

CATEGORÍA en los Flujos de Caja?
54
¿Qué se considera en los flujos?, ¿los valores efectivos o

los valores contables?
➢ Para evaluar un proyecto se deben considerar los valores monetarios efectivos y no

los contables
➢ Parte de los valores efectivos o reales son los impuestos, pues éstos deben pagarse
➢ Los impuestos dependen de las utilidades
➢ Para calcular las utilidades y los impuestos se deben tener algunas consideraciones
contables mínimas
55
Impuestos en el ciclo de vida del proyecto
Consideraciones de impuestos para los flujos del proyecto
56
Impuestos en la operación del proyecto
Si se generan utilidades, se debe pagar impuestos
➢ Al operar el proyecto generará ingresos por ventas y otros.
➢ Al operar el proyecto se deberán hacer egresos para cubrir todos los costos y otros gastos
➢ Habrá una diferencia entre los ingresos y los egresos:

Utilidades brutas = Ingresos - Egresos
➢ El Impuesto será = Utilidades Brutas * Tasa impuesto a las utilidades
➢ Por lo tanto la Utilidad Neta será:

Utilidad Bruta - Impuestos.
57
Impuestos en la operación
Aspectos Tributarios: delUtilidades
Impuesto a las proyecto
Si se generan utilidades, se debe pagar impuestos
En el ejemplo visto recién, se tiene los siguientes cálculos Ingresos: $480.000.000

- Egresos: -$310.000.000
= Utilidad Bruta: $170.000.000
(Tasa Impuestos: 27%)
Por ejemplo, si se espera que en el año 3 de operación un proyecto tenga = Impuestos a pagar: $45.900.000
ingresos por ventas y otros, por un total de $480.000.000 y los egresos
totales de ese mismo año sean de $310.000.000 … Por lo tanto:
¿cuál será el flujo de ese año, si la tasa de impuestos a las utilidades es de Utilidad neta real =
un 27%? $170.000.000 - $45.900.000 =
$124.100.000
Para efectos del proyecto se verá lo siguiente:

En la fila de ingresos....................................................... 480.000.000
En la fila de egresos........................................................ 310.000.000
En la fina de utilidades antes de impuestos..................... 170.000.000
En la fila de impuestos.................................................... 45.900.000
En la fila de utilidades después de impuestos.................. 124.100.000
58
Impuestos por la inversión en activos para el proyecto
Se descuenta impuestos no al momento de comprar sino que al usarlo por

pérdida de valor de activos a través de lo que se denomina DEPRECIACIÓN
➢ La compra de un activo no genera cambios en el patrimonio, no genera ni pérdida ni ganancia…

se cambia un bien, por otro, por ejemplo: Dinero se cambia por un equipo nuevo
En este caso no hay ni pago ni descuento de impuestos.
➢ Pero… cuando este activo se empieza a usar empieza también a perder valor
➢ El Fisco permite descontar esta pérdida de valor de las utilidades antes de calcular los impuestos
59

➢ Por otro lado el Fisco no puede registrar información y calcular para cada activo de cada
empresa del país.
➢ Se adopta una convención que consiste en permitir asumir que el activo se gasta
uniformemente en un período de tiempo.
➢ Se define DEPRECIACIÓN como la pérdida del valor promedio anual para activos
60

➢ Durante un número de años se podrá descontar este “desgaste” de las utilidades.

➢ La depreciación no es un gasto real pero se puede restar de los ingresos antes de calcular
las utilidades y, por lo tanto, antes de calcular los impuestos
➢ Se deprecian activos fijos tangibles como máquinas, equipos, edificios, vehículos, etc.)
➢ También se deprecian activos intangibles o nominales como software, licencias, etc.
➢ ¿Por qué no se deprecia el terreno?
61
Efectos de la venta de activos durante el proyecto:

ingreso por la venta y valor libro
➢ La venta de un activo durante el proyecto puede generar utilidad, por lo tanto, suma a la base de
impuestos y afecta el flujo de caja del periodo de la venta (hay que pagar impuesto por esa venta)
➢ Se ha convenido y el Fisco acepta como utilidad, la diferencia entre el valor de la venta y lo

que resta por depreciar:
Utilidad Venta = Valor Venta – Valor Libro
Valor Libro = Valor Compra – Depreciación Acumulada (puede ser mayor que cero al momento
de vender)
62
Tasa de Impuesto Primera Categoría
2022 = 27%
Futuro ¿?
63
Costos e Inversiones
El texto trata en detalle la forma en que se deben considerar los egresos del proyecto:
Inversiones y Egresos de operación..
Inversiones Egresos de Operación.
Se concentran antes de comenzar a

operar (año 0)
Ocurren durante la operación (año 1 a
No obstante puede haber reinversiones
n)
por reposición de activos dentro de los
años del proyecto
No descuentan impuestos al SÍ descuentan impuestos en el año

momento de ocurrir que ocurre
64
Capítulo 6: Costos e Inversiones

(Dineros que salen del proyecto)
Se debe considerar Inversión en Tangibles e Intangibles
La inversión no sólo ocurre al inicio del proyecto sino que puede haber inversión
durante su horizonte, por reemplazo de activos, o por ampliación.
65
Capítulo 6: Costos e Inversiones

(Dineros que salen del proyecto)
Consideraciones generales para afinar los cálculos:
• Vida útil de Activos.

• Capital de Trabajo.
• Costos Relevantes.
• Costos Contables no Desembolsables.
• Costos de Falla y Política de Mantenimiento.
• Curva de Aprendizaje.
• Garantía de Equipos Nuevos.
• Tasa de Crecimiento de los Costos de Mantenimiento.
• Costos de Mejora o Reparación Mayor.
66
Efecto de Curva de Aprendizaje y Garantía Equipos Nuevos
Curva de aprendizaje: productividad inicial es inferior a los estándares debido a que el personal
debe aprender a manejar la nueva tecnología.
Garantía sobre equipos nuevos: cubre los costos de mantenimiento de los primeros periodos de
funcionamiento.
Ambos influyen en que los costos variables no sean constantes al inicio del proyecto.
• En el primer caso parten altos y van decreciendo hasta estabilizarse.
• En el segundo caso parten bajos y luego llegan a su valor normal.
Por lo tanto, en la evaluación de proyectos implica, para el primer caso, considerar menor
productividad y mayores costos variables de producción al inicio del proyecto. Para el segundo
implica considerar menores costos de mantenimiento por un periodo de tiempo.
Ambos efectos podrían anularse.
67
Capital de trabajo
• Método del déficit acumulado máximo

– Supone calcular para cada mes los flujos de ingresos y egresos proyectados y
determinar la inversión en capital de trabajo como el equivalente al déficit
acumulado máximo.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Ingresos - - - 40 50 110 200 200 200 200 200 200
Egresos 60 60 60 150 150 150 60 60 60 150 150 150
Saldos -60 -60 -60 -110 -110 -40 140 140 140 50 50 50
Saldo
-60 -120 -180 -240 -390 -430 -290 -150 -10 40 90 140
acum.
69
Con un ejemplo se puede apreciar mejor cada tema que hemos visto
Para el caso del enunciado se deberá construir el flujo de caja para lo cual se
deberá, al menos:
1.Construir los balances relevantes

2.Construir los flujos normales de inversión, costos e ingresos del proyecto
3.Construir los flujos especiales
4.Armar flujo de caja puro completo
5.Definir la TREMA y el periodo de evaluación
6.Calcular indicadores de rentabilidad
72
Ayudantía el martes 22 a las 20:00hrs., la cual tiene dos propósitos:
Terminar de aclarar dudas del ejemplo desarrollado y entender la

construcción del flujo de caja puro (antes de avanzar en flujos con
financiamiento y escenarios de sensibilidad).
Revisar y entender el ejemplo 1… visto en esta clase
73
Para la próxima semana:
Leer capítulos 5, 6 y 7 del texto base
74

Sesión 02 - Elementos Económicos - Valor Dinerol Tiempo y Flujos Especiales PDF

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Sesión 02 - Elementos Económicos - Valor Dinerol Tiempo y Flujos Especiales PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Módulo:

Evaluación y Gestión de Proyectos

Material para iniciar estudio de:

Elementos económicos de un proyecto

Elementos económicos de un proyecto

Previo a operar Durante la operación

Costos de Operación del Proyecto

Venta activos Ingresos de Operación del Proyecto

Dónde situar los elementos

Tipos de proyectos de inversión y sus elementos económicos

Un nuevo negocio o empresa o planta productiva

Un cambio pequeño o marginal o localizado: Normalmente implican la inversión necesaria

Formulación y Evaluación de Proyectos

1) Formulación y Evaluación del Proyecto

Evaluación económica del proyecto: Inversión

Formulación y Evaluación de Proyectos

1) Formulación y Evaluación del Proyecto

Evaluación económica del proyecto: Costos e Ingresos de Operación Proyecto Nuevo

❑ Se debe plantear escenarios de OPERACIÓN y estimar los valores económicos asociados.

Formulación y Evaluación de Proyectos

1) Formulación y Evaluación del Proyecto

Evaluación económica del proyecto: Costos e Ingresos de Operación Proyecto de Cambio

Revisemos tarea: reforzar identificación de elementos

3. Proyecto marginal: cambio de equipo secador en

Secuencia metodológica de la evaluación económica

Ejemplo de elementos económicos de un proyecto: se está estudiando un proyecto de

Ejemplo de elementos económicos de un proyecto: se está estudiando un proyecto de

2.- Se ha definido, desde el estudio técnico Item Unidad Cantidad al año

en el flujo) Unidades a producir/vender Producto 3 (c/u) 90.000

Item Unidad Valor unitario

Item Unidad Valor unitario

Precio final a clientes =

Ejemplo: si un saco de 15kg de alimento para mascotas cuesta $25.000 en un supermercado…

Precio final a clientes...……………………. $25.000

CT = CF + (CV1* Q1) + (CV2* Q2) + (CV3* Q3)

Ejemplo de elementos económicos de un proyecto: se está estudiando un proyecto de

Con esos elementos económicos, Grúa horquilla 4 16.000.000 64.000.000

Ejemplo de elementos económicos de un proyecto: se está estudiando un proyecto de

Ejemplo de elementos económicos de un proyecto: se está estudiando un proyecto de

De esa manera, para evaluar un proyecto de debe determinar los valores

Les dejaré este desarrollo como ejemplo o plantilla en Excel.

Inicialmente veremos las primeras hojas, pero luego iremos trabajando

Concepto central para la Evaluación Económica

Valor del dinero en el tiempo

Valor real vs Valor nominal

$ no tienen el mismo valor real en el tiempo

Valor del dinero en el tiempo

Al revés ¿A cuánto dinero de hoy equivale tener $04/2310.000.000 en un año más?

Valor del dinero en el tiempo

Al revés ¿A cuánto dinero de hoy equivale tener UF2.000 en un año más?

Valor del dinero en el tiempo

Lo mismo es válido para los otros valores involucrados en el proyecto

Valor del dinero en el tiempo

“moneda de igual valor” “moneda actual” “moneda constante” “moneda de hoy”

Y, a veces, menciona errores en proyectos por no hacer estas consideraciones.

Se debe considerar que, por efectos de comparación, en general se usan las

Interés compuesto… ejemplo de ahorro de $100.000

Si se trata de un ahorro Tasa interés = i = 8%

Tasa de interés i en decimales

Monto inicial P en cualquier moneda real

Monto futuro F en la misma moneda real

Valor del dinero en el tiempo

Si se tienen $100.000 hoy en 5 años se espera tener…