Introducción a las
Finanzas
Profesor: Mauricio Jara
Ayudantes: Christopher Araya, Diego Briceño,
Matías Cura, Pablo Escobillana, Alex Fredes,
Flavio Galasso y Javiera Valdebenito

Guía de ejercicios 1

                                                                                                                       
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Guía preparada por Matías Cura. Cualquier error por favor avisar a
mcura@fen.uchile.cl
 
 
  

Comentes
1. La diferencia entre la tasa de interés simple y la tasa efectiva es mayor al
aumentar la capitalización (periodos más cortos).

2. Si la tasa de interés sube, la realización de los proyectos se vuelve más

atractiva.

3. El valor económico siempre equivale al valor contable.

Falso, de hecho es muy poco común que el valor económico este cerca del
valor contable de una empresa. El valor contable se refiere al valor justo o de
adquisición de los activos de una empresa o proyecto que esta reflejado
comúnmente en los Balances contables de las empresas. En cambio el valor
económico son los flujos futuros que percibirá la empresa o proyecto
actualizado a valor presente.
 
 
  

4. ¿Qué ventajas y desventajas tiene la separación entre la propiedad y la

administración?

Ventajas:

i) Mejor manejo de la sociedad, profesionales expertos con mayor conocimiento y

especialización, ejecutivos con acceso a mayor información, lo cual reduce los
costos y riegos operativos (más eficientes en explotación de recursos).

ii) Diversificación por parte de los accionistas en distintos sectores. Mayor aporte de
capital (volumen de recursos) por parte de los accionistas, que implican niveles
de producción eficientes.

iii) Se evita que, al venderse la compañía, los nuevos dueños deban adquirir
los conocimientos del dueño anterior.

Desventajas:

iv) Problema de agencia, conflicto de intereses entre los accionistas y

ejecutivos. Posibles abusos por parte de los administradores.

5. Si la TIR de un bono es menor que la tasa de descuento del mercado debo

comprar dicho bono.

6. ¿Cuáles son los riesgos asociados a un bono?

• Los riesgos que tiene asociado un bono corresponden a:

• Riesgo de tasa de interés
• Riesgo de reinversión
• Riesgo de no pago o riesgo crediticio
• Riesgo de liquidez
• Riesgo de rescate

 
 
  

7. Ante la estructura de pagos de un bono que amortiza capital en cuotas constantes

en cada cupón y un bono cero cupón, ambos de igual madurez. ¿Cual bono esta
más expuesto a pérdida de valor ante aumentos de la tasa de interés en la figura
siguiente?

El bono con los pagos “más lejanos”, en este caso el bono cero cupón, tiene mas
riesgo de tasa, es decir está más expuesto a pérdida de valor ante aumentos de la
tasa de interés. En el ejemplo anterior el bono que amortiza hace pagos más
substanciales antes de la fecha de maduración que los pagos que hace el bono
cero cupón. Por esta razón esta menos expuesto a pérdida de valor ante cambios
de la tasa.

8. Que se entiende por maduración efectiva de un bono?, ¿Cómo se interpreta?

Esta fecha de maduración efectiva se refiere al “promedio de tiempo de vida” de la

corriente de pagos del instrumento de deuda o security. Interpretamos esto como
que el instrumento que hace pagos más substanciales antes de la fecha de
maduración, tiene un plazo de maduración “efectivo” menor.

9. Que se entiende por duración? ¿Qué implica que la duración de un bono sea mayor
a la de otro?

Se entiende como duración de un instrumento security (deuda o crédito) a este

plazo de maduración efectiva o promedio de vida. Es decir el centro de masa o
punto central de los valores presentes de los pagos.

10. Cuanto mayor es la tasa cupón de un bono, mayor es su duración

Esto no es así, dado que mientras mayor es la tasa cupón de un bono, ello implica
que sus pagos se harán de forma mas pronta, por lo cual en promedio el instrumento
tiene una menor duración en relación a aquellos cuyas tasas cupón son menores y
pagan la mayor parte de sus flujos hacia el final de la vida del bono.

11. Un analista de riesgo de la companía LorreinVidal le comenta a Juan, “después de

semanas de análisis, encontré la estrategia de inversión más rentable del mercado,
te recomiendo que inviertas todo tu capital en este portafolio”. ¿Qué decisión tomaría
usted?.

Primero que todo, la estrategia de diversificación siempre es necesario tenerla en

cuenta a la hora de invertir en portafolios, pudiéndose así invertir en distintos
portafolios para así disminuir el riesgo de mercado. Luego, aplicando el concepto
de frontera eficiente, tenemos que esta nos habla de un conjunto de portafolios
que rinden el mayor retorno para un nivel de riesgo dado, o viceversa que para un
nivel de retorno dado tienen el mínimo nivel de riesgo. Por ende usted debería
analizar si el portafolio que le aconseja este analista se encuentra sobre la
 
 
  
frontera de capitales eficientes.

12. El analista de inversiones le vuelve a recomendar a Juan, “te aconsejo que

mantengas tu portafolio de inversiones con el número de acciones actual, si sigues
invirtiendo en otras compañías, el nivel de riesgo de tu cartera se irá a las nubes”.
Que le respondería usted como destacado alumno de Finanzas de FEN.

Usted le debería replicar al analista que se encuentra equivocado, ya que la

estrategia de inversión que Juan plantea es acorde con un proceso de diversificación
de riesgo, en el cual, en un portafolio que se invierte solo en acciones, una mayor
diversificación de compañías, estaría asociado con un menor nivel de riesgo. Esto ya
que el riesgo de una cartera de acciones está compuesto por el riesgo idiosincrático
y el riesgo sistemático (el cual se puede llevar a cero). El Riesgo del portafolio será

Lo cual es la suma del riesgo de mercado por su sensibilidad respecto a

fluctuaciones de este, más el riesgo especifico de la compañía. Luego el riesgo
especifico del portafolio puede expresarse como

13. Dada la mala atención brindada por su antiguo analista, Juan decide cambiarse de
compañía de inversión a JP Margen. En la nueva compañía le señalan que están
invirtiendo solo en el portafolio de mercado IGPA, esto dado que es muy difícil
calcular las correlaciones de las acciones y por ende disminuir el riesgo en base a
buena diversificación.

Nuevamente lo estarán mal aconsejando, ya que si bien para lograr una

diversificación completa una cartera en que dos acciones correlacionen con un
grado de -1 es necesario, el solo hecho de que dos acciones correlacionen en un
nivel menor a 1 ya permite diversificar el riesgo, al ser la desviación estándar del
portafolio menor que la combinación lineal de desviaciones individuales.
Gráficamente:

 
 
  

14. ¿Qué se entiende por Carteras Eficientes?

Son las Carteras que dan el mayor rendimiento para un riesgo dado (o que soportan
el riesgo mínimo para un rendimiento conocido).

15. ¿Qué es la Frontera Eficiente?

La Frontera Eficiente es el conjunto de carteras eficientes; en ella se encuentran

todas las carteras que proporcionan el máximo rendimiento con un riesgo
mínimo.

16. Para que exista diversificación de riesgo en un portafolio, la correlación entre los
activos que la compongan deben poseer correlación menor a 1. Comente.

Falso. Para cualquier valor de correlación perteneciente al tramo [-1,1] \ {0}

existe algún grado de beneficio por la diversificación.

17. Firmas con un mayor riesgo específico tienen un mayor . Comente.

El beta corresponde a una medida de sensibilidad de una inversión con

respecto a movimientos del mercado. Recordando la expresión derivada del CAPM:
𝜎!! = 𝛽 ! + 𝜎!
!
+ 𝜎!!!
 
Luego, el riesgo específico de la firma es aquel que puede ser diversificado al
incorporar otro tipo de activos al portafolio, pero nunca se podrá diversificar el
riesgo asociado al medio en el que se desenvuelve (riesgo de mercado). Por lo
 
 
  
que no podemos asegurar que exista alguna relación en la magnitud de estas 2
medidas.

18. ¿Cuál es el precio de una acción que nunca pague dividendos?

La intuición financiera es que al evaluar el precio de una acción, esta debe tender a
ser igual al valor presente de los pagos futuros, por lo tanto esta acción a priori
debiese valer 0. Luego, pueden llegar a existir valores intrínsecos de esta
posesión (por ejemplo, ganar control en la empresa emisora) lo cual podrían
provocar que su precio sea distinto de cero.

19. Hablar de riesgo sistemático o de riesgo específico es exactamente lo mismo.

Comente.
Falso. El riesgo específico es aquel que proviene de las cualidades mismas de la
empresa emisora, mientras que el sistemático se refiere al riesgo proveniente del
entorno en el cual se desenvuelve la empresa.

20. Una acción que se encuentre por debajo de la línea de mercado de capitales se
encuentra subvalorada. Comente.

Tal acción no debiese existir, ya que se encontraría rentando mucho menos de lo

que podría una combinación del activo libre de riesgo con el portafolio de mercado
(Por dominancia estocástica nadie escogería tal activo).

 
 
  

21. La probabilidad de encontrar ineficiencias en un mercado aumenta cuando aumenta el

costo de la información y las transacciones necesarias para explotar dichas
ineficiencias.

Verdadero, tanto los costos de información como los de transacción significan barreras
de mercado que obstaculizan a los inversionistas, tanto para el proceso de búsqueda de
oportunidades como para el aprovechamiento de estas, permitiendo que las
ineficiencias del mercado perduren.

22. La velocidad con la que se elimina una ineficiencia estará relacionada a la

dificultad de replicar el plan para ganarle al mercado por otros inversionistas.

Falso, si el plan de un inversionista que busca aprovechar una oportunidad de mercado

puede ser replicado, entonces el tiempo que demore el precio en converger a su valor
real será menor. Por lo tanto la facilidad de copiar el plan de un inversionista esta
inversamente relacionado con el tiempo, los recursos e información necesarios para
ejecutarlo.

23. ¿Qué tipo de anomalías de mercado existen que hacen dudar acerca de la veracidad
de la HME?

- Efecto tamaño: empresas pequeñas rentan mejor que empresas grandes

- Efecto lunes: retornos menores los días lunes hasta los 80, después día con mejor
rendimiento
- Efecto Enero: retornos mayores en el mes de enero
- Efecto P/E: bajo ratio P/E tienen mayor retorno

24. La Hipótesis de Mercado Eficientes es sólo algo teórico y no tiene relevancia para las
personas que toman decisiones de inversión. Comente

Falso. En primer lugar tanto la forma débil como la forma semi-fuerte de HME han sido
 
 
  

abaladas empíricamente, esto quiere decir que en dichos casos la administración

pasiva es el mejor escenario para los inversionistas. Por otra parte la HME fuerte no se
ha podido comprobar empíricamente, por lo que en el caso de que un inversionista
estuviese en posesión de información privada, este si podría ganarle al mercado a
través de una administración activa.

25. Tras el anuncio de compra del 100% de Cuprum por parte de la AFP Principal las
acciones de la administradora de fondos subieron más de un 40% en la Bolsa de
comercio de Santiago. Explique el hecho dando argumentos de eficiencia de mercado
y de que qué tipo de eficiencia se trata.

Como sabemos un mercado de capitales eficiente es aquel cuyos precios accionarios

reflejan completamente la información disponible, por lo que en este caso el precio de
Cuprum reflejó el efecto del anuncio de la futura compra. El tipo de eficiencia en el que
nos encontramos es semi-fuerte, ya que los precios reflejan toda la información pública
disponible.

26. Bajo el contexto del modelo M&M (1958), la incorporación de deuda en una empresa,
provocará menores flujos residuales para los accionistas de la misma, por lo cual tanto
el patrimonio como la riqueza de esos accionistas disminuirá, así ellos siempre se
opondrían a un aumento de la proporción de endeudamiento.

Efectivamente, bajo el contexto de Modigliani & Miller (1958), la incorporación de

deuda en una empresa (implícitamente reemplazando patrimonio con deuda y
manteniendo los activos actuales), dejará menores flujos residuales para los
accionistas (y también implicará una mayor tasa de descuento exigida por ellos), lo
cual se traducirá en un menor valor del patrimonio. Sin embargo, la riqueza no se verá
alterada, pues habrá una menor riqueza interna (igual al menor patrimonio), pero
habrá una mayor riqueza externa (el monto de deuda que se usa para pago de
dividendos o recompra de acciones). Así, al ser la misma riqueza total, los accionistas
estarían indiferentes a incorporar más deuda en la empresa.

27. Según la proposición I del modelo de M&M (1963), es óptimo para la empresa
financiarse con la mayor cantidad de deuda posible, ya que eso maximizaría el valor
de la empresa y también la riqueza de los accionistas.

La proposición I del modelo de Modigliani & Miller (1963), nos indica que el valor de la
empresa aumenta al incorporar deuda (implícitamente remplazando patrimonio con
deuda y manteniendo los activos actuales), pero el monto de deuda a incorporar no es
cualquier monto, se debe respetar la condición de que la proporción de
endeudamiento final de la empresa, B/V, no puede ser mayor a 100%. Sólo así, el
aumentar la proporción de endeudamiento, respetando la restricción señalada, llevaría
 
 
  

a una maximización del valor de la empresa y de la riqueza de los accionistas

originales

28. Según el modelo M&M (1958), el aumento en la proporción de endeudamiento,

conllevara una alteración del riesgo de los activos de una empresa, que redundará en
una menor rentabilidad exigida por los accionistas.

Bajo el contexto del modelo Modigliani & Miller (1958), el aumento en la proporción de
endeudamiento, no conlleva una alteración del riesgo de los activos de una empresa,
sino a una redistribución del mismo entre bonistas y accionistas, teniendo que asumir
más riesgo los accionistas y por ende, exigir una mayor rentabilidad.

 
 
  

Matemáticos:
29. Si se depositan $1.550 a una tasa anual de 9%. ¿Cuánto se obtiene al cabo de 4
años?

30. Usted ha ganado un premio millonario, y le dan a elegir entre dos opciones,
ambas considerando una tasa de interés anual de 7%:
i) Recibir 500.000 US$ anuales para toda su vida.
ii) Recibir 800.000 US$ anuales por 15 años.

Si su criterio es elegir la opción con mayor valor presente ¿Cuál preferiría?

31. De acuerdo a la consulta realizada en su banco, se le ha indicado que la tasa de

interés es del 20% anual capitalizable mensualmente. Si usted desea depositar
$1.000.000:

a) ¿Cuánto sería el interés pagado al cabo de 1 año y medio?

b) ¿Cuál es la tasa efectiva anual?
c) Si usted desea tener $1.500.000, ¿Cuántos meses debería esperar para poder
obtener dicha cantidad?

 
 
  

32. Un broker chileno le ofrece a Ud. bono consol (perpetuo) que promete pagar
$ 200 por año al valor de $2480. ¿Compraría Ud. el Bono si sabe que la tasa de
interés del mercado es 8.5% anual?

 
 
  

33. Usted y su familia desean ir al mundial de futbol a Rio de Janeiro el año 2014.
De acuerdo a la cotización que realizó en una agencia de viajes, debe contar con
$8.000.000 (a pagar en 2 años más), precio que incluiría todos los gastos. Para poder
concretar este anhelo, se ha dispuesto depositar mensualmente una cierta cantidad
por los próximos 2 años para poder cumplir la meta. La tasa de interés que le ofrece
el banco es de un 9% nominal anual capitalizable mensualmente.

a) ¿Cuánto debería depositar al mes para poder lograr el objetivo?

b) Suponga que estando allá Chile alcanza la semifinal y posiblemente la final.
Ante ésta hazaña, quizás la única que verá en su vida, usted tiene la oferta de un
revendedor por $4 millones de los tickets para esos partidos, más un desembolso de
$2 millones en estadía adicional. Para ello, usted puede pedir un préstamo por dos
años a una tasa anual efectiva del 12%. ¿Cuál es el valor de la cuota mensual que
deberá pagar?

 
 
  

34. La empresa IndeXisa S.A. tiene en carpeta realizar un nuevo proyecto, cuyos flujos
de caja son:

Periodo 0 Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4

-$ 33.000.000 $ 10.000.000 $ 12.000.000 $ 14.000.000 $ 16.000.000

Con tasas de descuento spot de

a) Determinar el VAN del proyecto y la conveniencia de llevar a cabo el proyecto.

Además, la empresa puede postergar en 1 año la puesta en marcha del

proyecto, en cuyo caso los flujos serían dados por:

Periodo 0 Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4

 
 
  

-$ 36.000.000 $ 11.000.000 $ 13.000.000 $ 15.000.000 $ 17.000.000

Con tasas de descuento spot de

b) Determinar VAN del Proyecto, conveniencia de llevarlo a cabo. Además,

analizar si le conviene o no postergar en ese año el proyecto.

 
 
  

35. Suponga una economía en donde se tranzan tres bonos ceros del tipo Bi , donde i
indica el periodo de maduración de cada bono, con i=1,2,3. Cada bono paga a la fecha
de maduración un total de $100 y se asume que los bonos a distintos plazos son
perfectos sustitutos entre sí. Por último, suponga que los agentes de esta economía
son neutrales al riesgo y que maximizan su retorno. Usted observa que la tasa forward
nominal para el segundo periodo es f2=2,32%. Además, el precio de los bonos con
maduración en el primer y tercer periodo son PB1=$97,01 y PB3=$93,04
respectivamente.

a) Determine la estructura de tasas de retorno y de tasas forward para esta

economía.

b) Calcule el precio y la duración de un bono tipo bullet que madura en el periodo 3

y que paga cupones de 15 en cada periodo. Asuma un valor facial de $100 y una
tasa de retorno de 1% por sobre la estructura de tasas spot calculadas en la
parte a.

c) Utilizando las tasas de retorno (r1,r2,r3), Calcule los precios de 3 bonos bullet que
pagan cupones de $20, $25 y $30 con principales de $100, $110 y $120,
respectivamente, para todo t ={1,2,3}.

a)

 
 
  

 
 
  

b)

c)

36. Asuma la existencia de un bono cero cupón con un valor facial de $120. Complete la
siguiente tabla, utilizando toda la informacion disponible, y mostrando explícitamente
sus cálculos.

 
 
  

 
 
  

 
 
  

37. Se dispone de los siguientes antecedentes sobre dos maquinas estampadoras especial
(en dólares) que tiene un costo de US$ 155.000 y US$255.000.

Determine la vida útil económica de cada una de las maquinas sabiendo que la tasa
de costo de capital es de 8% anual. Finalmente, ¿En qué máquina invertiría usted?.

 
 
  

38. Suponga que usted es un administrador de portafolios de un fondo de inversiones y

está considerando armar un portafolio con dos activos: acciones y bonos. Para los
cuales se tiene la siguiente información.

El fondo de inversión le pide un retorno de 18% a su portafolio.

a) ¿Cuáles son las proporciones de cada uno de estos activos en el portafolio?

¿Cuál es la desviación estándar del portafolio?

b) Si se considera un nuevo activo C, con igual retorno y desviación estándar que

los Bonos, pero cuya correlación con las acciones es de 0,45. ¿Cuál sería el
nuevo portafolio, si se pide un retorno de 24%? Calcule su desviación estándar.

 
 
  

 
 
  

39. En el contexto del modelo de Markowitz, se sabe que el portafolio tangente entre la
línea de mercado de capitales y la frontera eficiente entrega un retorno del 8 %, con
una desviación estándar (σm) de 0,5. Adicionalmente se sabe que el activo libre de
riesgo (rf) posee un retorno del 3%.
a) Encuentre la forma funcional de la LMC.
b) El retorno de un portafolio compuesto 50% de activo libre de riesgo y 50% del
portafolio eficiente
c) El ratio de Sharpe del portafolio previamente construido.
d) ¿Cuál es la relación entre el ratio de Sharpe y la LMC?

a)

b)

c)

 
 
  

d)

40. Suponga una economía en donde las acciones de las empresas de guitarras Fender y
Gibson son las únicas acciones existentes. La empresa Fender posee un retorno
esperado de 13% y una volatilidad de 21%, mientras la empresa Gibson posee una
rentabilidad esperada de 5,5% y una volatilidad de 12%. La correlación histórica entre
estas dos empresas es de −0,25 y la tasa libre de riesgo es de un 3%.

a) ¿Qué tipo de individuo comprara la acción de Fender y cual la acción de

Gibson?. Explique por que esto es importante a la hora de la decisión de crear
un portafolio.
b) Usted quiere un portafolio que contenga ambas acciones. Para esto, encuentre
distintas combinaciones (ponderaciones) entre las acciones de Fender y
Gibson y muestre la rentabilidad esperada y la volatilidad asociada de estas
combinaciones. Debe crear al menos 3 portfolios
c) Con los portfolios creados en la pregunta b., grafíque la frontera eficiente para
estas dos acciones
d) Encuentre el portfolio de mínima varianza y añádalo al gráfico.
e) Encuentre las ponderación necesarias para poder crear un portafolio con 4 % de
retorno y otro con 13, 75 %. Encuentre las desviaciones estándar asociadas y
agregue dichas combinaciones al grafico de la parte c. Entregue una intuición de
sus resultados.
f) Otro inversionista comenta de que el portafolio que maximiza el ratio de Sharpe
tiene una ponderación de 46, 85 % en la acción de Fender y un 53, 15 % en el
activo de Gibson. Encuentre la rentabilidad esperada y la volatilidad de este
nuevo portfolio. Por ultimo añada este nuevo punto al grafico creado en c.
g) Dado que tiene el portafolio que maximiza el ratio de Sharpe encuentre la LMC y
grafíquela, recuerde agregar ventas cortas a las ponderaciones.

Respuesta

a)

 
 
  

b)

 
 
  

c)

 
 
  

d)

 
 
  

e)

 
 
  

f)

g)

 
 
  

41. Usted está considerando invertir en dos acciones: A y B. Usted sólo sabe que existen
tres escenarios: Bueno, Malo y Regular. Los cuales tienen distinta probabilidad de
ocurrencia. Además en cada escenario, el retorno que tendrá el mercado y las acciones
está dado por la siguiente tabla:

a) Determine e intérprete los betas de ambas acciones. Desde la perspectiva de un

inversor con un portafolio bien diversificado, ¿cuál de las acciones es más riesgosa?
b) Suponga, además, que usted hoy está observando en el mercado una
rentabilidad de las acciones (los betas de la parte a. se mantienen) de:

Retorno observado
A 15%
B 4%

¿Están las acciones correctamente valoradas? Explique cómo llegó a dicha

conclusión. ¿Usted ve alguna posibilidad de arbitraje? ¿Qué haría Usted en el caso de
la acción A? Hint: Asuma una tasa libre de riesgo de 4%.

c) Calcule el retorno esperado y el riesgo de un portafolio compuesto por 30% de la

acción A y 70% acción B.

d) Si usted tuviese que elegir una correlación entre el activo A y B, cual escogería
para encontrar el portafolio de mínima varianza que tuviese el menor riesgo posible
(cobertura total). Determinar el riesgo del portfolio y el retorno esperado.

e) Encuentre el portafolio y desviación estándar cuando no hay potencial diversificador

y desea obtener un retorno de 15%. Justifique la correlación a seleccionar

 
 
  

a)

 
 
  

b)

c)

 
 
  

d)

 
 
  

e)

42. Suponga un mercado con tres activos A, B y C que presentan los siguientes datos.

A través del modelo de Markowitz determine la ecuación de la frontera eficiente para

este mercado

 
 
  

 
 
  

 
 
  

 
 
  

43. Ud. Enfrenta dos situaciones en las que debe elegir entre dos activos para invertir. En
la situación I decide entre el activo A y el B, y en la situación II decide entre los activos
A y C. Considere rf=3%.

respuesta

44. Se tienen los siguientes activos en una economía:

 
 
  

Donde el portafolio de mercado se compone con las siguientes proporciones

La matriz de covarianzas es la siguiente

Encuentre
a) El retorno esperado del portafolio de mercado
b) La varianza del portafolio de mercado
c) La covarianza del portafolio de mercado con un portafolio Z que tiene los 3
activos en igual proporción
d) La varianza y el Beta del portafolio Z
e) El portafolio beta cero

Respuesta

a)

 
 
  

b)

c)

 
 
  

d)

e)

 
 
  

45. En una economía, donde el CAPM siempre se cumple, se posee la siguiente tabla de
datos

a) Encuentre el retorno libre de riesgo , la prima por riesgo y el retorno del mercado
b) Calcule el ratio de Sharpe para cada activo
c) Según CAPM, ¿Cuánto debiese rentar un activo cuyo es beta es0,5?

Respuesta

 
 
  

a)

 
 
  

b)

c)

 
 
  

46. La empresa Propiedades S.A. espera utilidades antes de impuestos e intereses de

$2.400.000 al año. El costo de la deuda de la empresa es de 10% anual, y su gasto en
intereses al año asciende a $300.000. Los analistas de la compañía estiman que su
costo de capital no apalancado es de 12%. Se sabe además que la tasa fiscal
corporativa corresponde a un 35%. Encuentre el valor de la empresa con y sin deuda.

47. La empresa “PORTO REAL S.A.”, genera flujos de 60 millones al año en perpetuidad.
El valor de mercado de su deuda es de $200 millones, deuda que es libre de riesgo con
una tasa asociada de 6% (y que se transa al 100% a la par). El costo patrimonial de la
empresa es de un 12%. El número de acciones es de 100 mil.

a) Calcule el valor de la empresa “PORTO REAL S.A.” si no tuviera deuda y con

deuda y el precio de su acción.

b) Suponga que la empresa “PORTO REAL S.A.” decide cambiar su estructura

objetivo de capital y para ello emite nueva deuda, que también es libre de
riesgo, por un total de $300 millones (La cual es usada para pagar dividendos).
Determine el nuevo precio por acción

 
 
  

48. La empresa “Novaentender” tiene planificado anunciar la emisión de $2.000.000 en

bonos a perpetuidad, con una tasa de cupón del 6%, a fin de recomprar parte de sus
acciones. En la actualidad, “Novaentender” es una empresa financiada enteramente
con patrimonio, el cual tiene un valor de mercado de $10.000.000. Hay 500.000
acciones en circulación. Tras la venta de los bonos, “Novaentender” mantendrá la
nueva estructura de capital indefinidamente. Los flujos operacionales anuales antes de
impuestos esperados por la empresa ascienden a $1.500.000, los cuales se prevén
permanezcan constantes en el futuro. La tasa de tasa de impuestos corporativos es del
20%.

a) ¿Cuál es la tasa de costo de capital de “Novaentender” en el presente?

b) Construya el balance económico de “Novaentender” antes de la emisión de
deuda.
c) ¿Cuál será el balance económico después de la recapitalización?
d) ¿Cuál será el nuevo precio de la acción y cuántas acciones
retirará “Novaentender”?
e) ¿Cuál será el costo patrimonial de “Novaentender” después de la
recapitalización?
f) ¿Cuál es la tasa de costo de capital después del cambio de estructura de
capital?

 
 
  

49. Usted dispone de la siguiente información de mercado en relación a las acciones de la

empresa X:
Rentabilidad Correlación con la Desviación
Esperada cartera de mercado estándar

X ¿? 0,80 18%

Activo libre de
riesgo 5,00% 0,00 0%

Cartera de Mercado 9,00% 1,00 12%

 
 
  

La empresa X posee una razón deuda (B/V) de 0,2 y la tasa impositiva es del 35%.

Determine:
a) El beta de la empresa X
b) El costo patrimonial y el costo de capital de la empresa.

Finalmente, usted sabe que la empresa X genera UAII de 130,6 y su endeudamiento es

de 200. Además, información nueva sugiere que la empresa invertirá en un proyecto
que generara UAII de 50 (inversión inicial de 200), el cual será financiado con deuda.
Se pide calcular:

c) El valor de la empresa sin deuda antes de invertir en el proyecto.

d) El valor de la empresa con deuda antes de invertir en el proyecto.
e) El valor de la empresa sin deuda una vez invertido en el proyecto.
f) El valor de la empresa con deuda una vez invertido en el proyecto.
g) El costo patrimonial una vez invertido en el proyecto.
h) El riesgo sistemático asociado a esta nueva rentabilidad esperada.

Respuesta