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Primer semestre 2017

Macroeconomía II

Prueba 1 PAUTA DE CORRECCIÓN

11 de abril 2017

Profesor Álvaro Herrera

NOTA= PUNTAJE*(6/100) + PUNTO BASE

Instrucciones

1. Responda las siguientes preguntas en el espacio asignado.

2. Justifique sus cálculos y análisis según lo que se solicita.

Comentarios y/o respuestas que no estén debidamente argumentados, acompañados del
correspondiente cálculo o cuya respuesta no se derive del argumento, no obtienen puntaje y se
podrían considerar como copia.

3. Escriba su nombre en cada página.

4. En el curso no se permite el uso de calculadora, a menos que se indique lo contrario en

alguna evaluación.

5. Hora de término de la prueba: 21.10 hrs.

(No se entregará tiempo extra, sobre todo si ha habido atrasos en comenzar la prueba
producto de que alumno no están listos a la hora indicada)

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EJERCICIO I. (20 puntos)

Comente o responda brevemente las siguientes afirmaciones/preguntas en el espacio provisto.

1. (5 puntos) Olvidando los supuestos simplificatorios vistos en el curso, el gobierno debiese restringir
la cantidad de dinero que los inmigrantes avecindados en Chile envían a sus países de origen cada
año, pues ello afecta en forma negativa al PIB chileno acumulado en dicho año, ceteris paribus.
(Comente desde el análisis económico, no desde sus juicios de valor respecto de la inmigración).

FALSO. 1 punto

El dinero enviado por inmigrantes a sus países son transferencias unilaterales que afectan la renta del
país, pero no su producto ni el de Chile (PIB). 3 puntos

+1 punto por claridad/calidad de argumentación.

Si respuesta (en este caso, “Falso”) contradice o no se deriva de la argumentación presentada, cero
puntos en total.

Nota:En el curso nos dimos supuestos sobre pagos a factores netos, depreciación, no existencia de
transferencias. Por ello es que debemos dejar de lado esos supuestos para responder la pregunta. No es
necesario mencionar estos supuestos para obtener el puntaje.

2. (5 puntos) Suponga que algún imprevisto obliga al presidente del Banco Central de Chile a renunciar
a su cargo y José de Gregorio es nombrado presidente de la institución. En base al artículo publicado
hace pocos días por José de Gregorio en la web de la facultad de economía de la Universidad de
Chile y que fue compartido con usted a través de webcursos, ¿Qué cree usted que pudiese ocurrir
con la rentabilidad esperada de invertir pesos chilenos en activos externos denominados en dólares?
Explique.

En el artículo, José De Gregorio sugiere que hay espacio para una política monetaria expansiva que
reactive la economía chilena en el corto plazo. 1 punto

Entonces, si él llega al banco central, es esperable una baja de tasas. Esa baja de tasas aumenta la
demanda por dólares y sube el precio del dólar (se deprecia el peso). 1 punto
Al depreciarse el peso cae la rentabilidad esperada de invertir en nuestros pesos en activos denominados
en dólares.* 2 puntos

+ 1 punto por desarrollo general y claridad en la explicación

*(como hay paridad, esa menor rentabilidad esperada se iguala a la menor tasa interés en Chile)

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3. (10 puntos) Suponga que el Banco Central de Chile aumenta en forma permanente la cantidad de
dinero disponible en la economía. Analice gráficamente los senderos temporales de la cantidad de
dinero, tasa de interés y nivel de precios en Chile, así como también del tipo de cambio “pesos por
dólar”, explicando brevemente cada uno de esos senderos. Finalmente, indique si hubo o no
overshooting y por qué.
En el momento t0 el BC implementa política monetaria
expansiva, lo que aumenta cantidad de dinero, la que se
mantiene en el tiempo.
+1p por explicación
+0.5 p por gráfico

La expansión monetaria hace caer las tasas de interés en

t0.

En LP, mayor M genera inflación, la que vuelve los saldos

monetarios reales a su nivel original, haciendo que la tasa
de interés se ajuste lentamente a su nivel original.
+1p por explicación
+0.5 p por gráfico

Sabemos (de macro I y de lo visto en clases) que una

expansión monetaria que no vaya acompañada de
aumentos proporcionales en Y llevará a inflación en el LP.

+1p por explicación

+0.5 p por gráfico

Cuando crece M en t0 los activos domésticos se hacen

menos rentables y los capitales migran a USD. +1p
Simultáneamente, como el aumento en M es
permanente, el mercado “espera” un precio del dólar
mayor y aumenta ret. esperado de activos en USD +1p
Ambos efectos hacen que el peso se deprecie de E1 a E2.

Luego, a medida que la tasa de interés vuelve a su nivel

original, el peso se aprecia, pero no a su nivel original,
0.5 p por gráfico pues han cambiado los retornos esperados de invertir en
US. En consecuencia, el peso se aprecia hasta E3 y no
hasta E1 +1p

En este caso hubo overshooting del tipo de cambio cuando este sube de E1 a E2 para luego volver a E3>E1. Si
bien el tipo de cambio debió haber subido por el aumento en M, el aumento inicial es mayor que el de equilibrio
ya que consideraba una tasa de interés mayor a la de equilibrio en Chile para el LP. +2p

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EJERCICIO II. (20 puntos)

Cada una de las siguientes transacciones origina dos anotaciones (un crédito y un débito) en la balanza
de pagos. Describa cómo se debería clasificar cada anotación, en qué cuenta y explique brevemente el
por qué:

a. (5 puntos) Un ciudadano francés y su novia van de vacaciones a Colombia y, por motivos que nadie
se explica, contrata los servicios de un reggaetonero local para darle una “serenata” de reggaetón a
su novia frente a la ventana de su habitación en el hotel. El ciudadano francés paga la serenata con
su tarjeta de crédito emitida por el banco francés “banque française de l'amour”.

PUNTO DE VISTA PARA EL ANÁLISIS: FRANCIA

La contratación de la serenata se anota como un débito en la cta. cte. de Francia, pues es una
importación de un servicio. 2.5 puntos

El pago con tarjeta de crédito se anota en la cta. financiera de Francia, pues se ha exportado un activo:
el derecho a cobrar el costo de la serenata al banco (o al Francés enamorado, es lo mismo). 2.5 puntos

SI SE TOMA PUNTO DE VISTA PARA EL ANÁLISIS: COLOMBIA

Serenata es exportación de servicio y va a la cta. cte. como crédito

Pago con tarjeta es importación de un activo (derecho a cobrar dinero al banco francés), y se anota como
débito en la cta financiera de Colombia.

NOTA: Si alguien analiza desde el punto de vista de la Bza de Pagos Chilena y responde que no se anota
en balanza de pagos, se asignan dos puntos.

Si uno sigue esa lógica, podríamos responder toda la pregunta desde el punto de vista de Burkina Faso,
y no hay asiendo alguno.

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b. (5 puntos) Un haitiano que recientemente ha migrado a Chile no puede ejercer su profesión de

profesor y se dedica a vender artesanías con motivos de su país. Para ello utiliza insumos (madera
nativa, piedras, telas, etc.) traídos directamente desde Haití. Analice la venta de una de sus
artesanías a una pareja Alemana residente en Chile desde 1960, los que pagan en efectivo utilizando
Euros mientras el artesano entrega el cambio en Gourdes (moneda oficial de Haití).

PUNTO DE VISTA PARA EL ANÁLISIS: CHILE (NO TIENE SENTIDO OTRO PUNTO DE VISTA, PUES ESTO
OCURRE SÓLO AL INTERIOR DE CHILE)

No se anota en Balanza de Pagos.

2.5 puntos

No hay exportación ni importación de bienes ni de servicios: La artesanía fue producida en Chile, se

vendió en Chile y se quedó en Chile.
2.5 puntos

(da igual si se pagó con Euros, Dólares o billetes de monopoly)

c. (5 puntos) Un chileno residente en Alemania desde que fue exiliado compra desde su casa , y a través
una página web chilena, un box-set de DVDs producidos en Chile que incluye 10 películas chilenas

PUNTO DE VISTA PARA EL ANÁLISIS: CHILE (SI FUESE ALEMANIA, SERÍA SIMILAR A EJEMPLO DE HARRY
POTTER VISTO EN CLASES)

Venta de DVD se anota en la cta cte como un crédito, pues Chile ha exportado un bien. 2.5 puntos

Al mismo tiempo se genera un débito en la cuenta financiera, pues se ha adquirido (importado) un

activo: El derecho a cobrar el precio del DVD al comprador que está en Alemania. 2.5 puntos

d. (5 puntos) Una empresa Salmonera chilena despacha dos cajas de un nuevo producto, “Salmón
Chileno Orgánico” a una de sus tiendas minoristas en Londres para ser utilizado en un evento de
degustación que se ofrece a importadores locales.

PUNTO DE VISTA PARA EL ANÁLISIS: CHILE (SI SE ANALIZA DESDE PUNTO DE VISTA DE UK SE MANTIENE
LA RESPUESTA)

No se anota en Balanza de Pagos.

2.5 puntos

El motivo es que no ha habido ninguna transacción de mercado en que se exporte o importe servicios.
2.5 puntos

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EJERCICIO III. (20 puntos)

Asuma que en el mercado financiero internacional no hay espacio para el arbitraje, todos los activos
tienen igual riesgo (incluso puede ser igual a cero) y todos los activos y monedas tienen igual nivel de
liquidez. Además, cualquier inversión en activos se hace esperando obtener una rentabilidad dentro un
período igual a un año.

A partir de los tipos de cambio y tasas de interés presentados en la tabla adjunta, responda las siguientes
preguntas en el espacio provisto (utilice los datos con solo tres decimales):

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Tasas de interés del BC para distintos países

País Tasa de interés (%)
Australia 1,5
Brazil 13
Canada 0.5
Finland 0,3
China 0,1
Thailand 1,5
Por ejemplo, en Australia 1.5%=0.015

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a. (5 puntos) Usted es un inversionista brasileño (reside en Brasil) y está evaluando invertir en

activos financieros de su país o finlandeses (en caso que no lo sepa –shame on you-, Finlandia es
parte de la Eurozona y su moneda es el Euro). ¿Con qué precio esperado del Euro el inversionista
preferirá invertir en Finlandia?

El inversionista prefiere invertir en Finlandia si la rentabilidad de invertir en activos de ese país

expresados en moneda local es mayor que la rentabilidad de los activos locales (brasileños).
Es decir, se debe cumplir:
𝑒
(𝐸𝑟/€ −𝐸𝑟/€ )
𝑅€ + 𝐸𝑟/€
> 𝑅𝑟 2 puntos por enunciar la condición (texto o desigualdad)
𝑒
(𝐸𝑟/€ )
𝑅€ + 𝐸𝑟/€
− 1 > 𝑅𝑟
𝑒
(𝐸𝑟/€ )
𝐸𝑟/€
> 𝑅𝑟 − 𝑅€ + 1
𝑒
(𝐸𝑟/€ )
3.3177𝑟/€
> 0.13 − 0.003 + 1 = 1.133
𝑒
(𝐸𝑟/€ )> 1.133 × 3.3177 1 puntos por desarrollo

𝑒
(𝐸𝑟/€ ) > 3.7589𝑟/€ (precio esperado del Euro para que se prefiera invertir en Finlandia)
2 puntos por resultado

Donde R€ es la tasa de interés pagada por Finlandia (tasa de interés europea)

Rr= Tasa de Interés que paga Brasil
Er/€e= tipo de cambio esperado de reales por euros
Er/€= tipo de cambio de reales por euros

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b. (5 puntos) Usted es un inversionista brasileño (reside en Brasil) y está evaluando invertir en

activos financieros de su país o australianos. Asumiendo que el tipo de cambio esperado para
dentro de un año será 0.4253 dólares australianos por real brasileño, ¿En qué país invertirá
usted? ¿Por qué? ¿Qué política pudiese implementar el banco central Brasileño que le hiciese
cambiar su decisión?

Para saber en qué país invertir, el inversionista optará por hacerlo en aquel país donde la rentabilidad
sea mayor (comparando la de invertir en activos externos expresados en moneda local con la rentabilidad
de los activos locales (brasileños).

Es decir, se debe comparar:

𝑒
(𝐸𝑟/𝑎𝑢 −𝐸𝑟/𝑎𝑢 )
𝑅𝑎𝑢 + 𝐸𝑟/𝑎𝑢
𝑣𝑠. 𝑅𝑟 1 punto por plantear problema
(2.3512−2.3512)
0.015 + 2.3512
𝑣𝑠. 0.13 1 punto por desarrollo
𝑅𝑎𝑢 = 0.015 < 0.13 = 𝑅𝑟

Se invierte en Brasil porque la rentabilidad del activo local es mayor a la rentabilidad esperada del activo
australiano expresado en reales brasileños. 1 punto por respuesta correcta

La decisión de invertir en activos locales cambiaría si dicha inversión se hace menos rentable:
-Esto ocurrirá si BC aplica PM expansiva, la que lleva a una baja en tasa de interés en Brasil haciendo más
atractivo invertir en Australia.
Sin embargo, la menor tasa de interés deprecia la moneda y baja la rentabilidad de invertir en activos
externos. Habrá un cierto nivel de reducción de tasas que logre revertir la decisión.
-El caso análogo es cuando en lugar de aplicar PM expansiva, se aplica PM contractiva.
2 puntos

Donde Rr es la tasa de interés pagada por Brasil

Rau= Tasa de Interés que paga Australia
Er/aue= tipo de cambio esperado de reales por dólar australiano
Er/au= tipo de cambio de reales por dólar australiano

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c. (5 puntos) Usted es un inversionista brasileño (reside en Brasil) y está evaluando invertir en

activos financieros de su país o Tailandeses. ¿En qué porcentaje deberá depreciarse/apreciarse
el Baht Tailandés con respecto al real brasileño para que usted decida invertir en Tailandia?

El inversionista prefiere invertir en Tailandia si la rentabilidad de invertir en activos de ese país

expresados en moneda local es mayor que la rentabilidad de los activos locales (brasileños).
A partir de ello:
𝑒
(𝐸𝑟/𝑡ℎ𝑏 −𝐸𝑟/𝑡ℎ𝑏 ) 𝑒
(𝐸𝑟/𝑡ℎ𝑏 −𝐸𝑟/𝑡ℎ𝑏 )
𝑅𝑡ℎ𝑏 + 𝐸𝑟/𝑡ℎ𝑏
> 𝑅𝑟 donde
𝐸𝑟/𝑡ℎ𝑏
= 𝑋 = apreciación/depreciación esperada del Baht tailandés

1 punto por enunciar la condición (texto o desigualdad)

𝑅𝑡ℎ𝑏 + 𝑋 > 𝑅𝑟
𝑋 > 𝑅𝑟 − 𝑅𝑡ℎ𝑏
𝑋 > 0.13 − 0.015 1 punto por desarrollo

𝑋 > 0.115 1 punto por resultado

Debemos esperar que el Baht se aprecie en más del 11.5% para invertir en Tailandia.
+ 1 punto por dejar en claro que esto es una apreciación y no depreciación.
+ 1 punto por identificar que se trata de 11.5% (no 1.15% no 0.115%, etc.)

Donde Rthb es la tasa de interés pagada por Tailandia

Rr= Tasa de Interés que paga Brasil
Er/thbe= tipo de cambio esperado de reales por baht tailandés
Er/bht= tipo de cambio de reales por baht tailandés

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d. (5 puntos) Usted es un inversionista europeo (reside en Europa) y está evaluando invertir en

activos financieros canadienses o chinos. ¿Qué diferencia porcentual debiese darse entre la
apreciación/depreciación esperada del dólar canadiense en moneda local con respecto a la
apreciación/depreciación esperada del Yuan en moneda local de modo que usted se encuentre
indiferente al momento de escoger en qué país invertir?

El inversionista estará indiferente entre invertir en activos canadienses o chinos si es que el retorno
esperado de ambos, expresados en moneda local (euros) es el mismo. Es decir:
𝑒 𝑒
(𝐸€/𝑐 −𝐸€/𝑐 ) (𝐸€/𝑌 −𝐸€/𝑌 )
𝑅𝑐 + = 𝑅𝑌 + 2 puntos por enunciar la condición (texto o desigualdad)
𝐸€/𝑐 𝐸€/𝑌
𝑒 𝑒
(𝐸€/𝑐 −𝐸€/𝑐𝑓 ) (𝐸€/𝑌 −𝐸€/𝑌 )
− = 𝑅𝑌 − 𝑅𝑐
𝐸€/𝑐 𝐸€/𝑌
𝑒 𝑒
(𝐸€/𝑐 −𝐸€/𝑐𝑓 ) (𝐸€/𝑌 −𝐸€/𝑌 )
− = 0.001 − 0.005 1 punto por desarrollo
𝐸€/𝑐 𝐸€/𝑌

𝑒 𝑒
(𝐸€/𝑐 −𝐸€/𝑐𝑓 ) (𝐸€/𝑌 −𝐸€/𝑌 )
𝐸€/𝑐
− 𝐸€/𝑌
= −0.004 1 punto por resultado

La diferencia debe ser de un 0.4% a favor del Yuan (variación esperada del Yuan debe ser igual a la del
dólar canadiense + 0.4%) 1 punto por interpretar correctamente el resultado

Donde Rc es la tasa de interés pagada por Canadá

Ry= Tasa de Interés que paga China
E€/ce= tipo de cambio esperado de euros por dólar canadiense
E€/c= tipo de cambio de euros por dólar canadiense
E€/Ye= tipo de cambio esperado de euros por Yuan
E€/Y= tipo de cambio de euros por Yuan

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EJERCICIO IV. (40 puntos)

Indiqué qué sucederá en el corto plazo con la tasa de interés doméstica y el tipo de cambio “dólares
canadienses por euros” de equilibrio ante cada uno de los escenarios que se presentan. Para ello usted
debe graficar y explicar todo el ajuste, tanto en el mercado de divisas como en el del dinero, desde el
punto de vista de Canadá.

1. (10 puntos) Grecia, Portugal, España y otros países que se encontraban en problema salen de sus
crisis económicas y la Unión Europea se embarca en una política de expansión fiscal con el fin de
hacer frente a una eventual recuperación de China en el mercado mundial.

La expansión fiscal europea produce un aumento en el producto y tasa de interés del viejo continente
(modelo IS, macro I), junto a expectativas positivas sobre la economía europea y el valor de su moneda.
Como aumenta el valor esperado del Euro y la tasa de interés europea, el retorno esperado en dólares
canadienses que un canadiense obtiene al invertir en activos denominados en euros crece, y se expande
la curva de retornos esperados de las inversiones en Europa.

+1 Pts. por identificar mayor tasa de interés europea

+1 Pts. por identificar aumento de valor esperado del euro
+2 Pts. por expansión de la curva

Al tipo de cambio original E0, invertir en Europa entregaría una rentabilidad mayor (R’) a invertir en
Canadá, provocando una mayor demanda por Euros y un aumento del TC a E’.
+1 Pts.

Mientras el TC sube a E’, la rentabilidad esperada de invertir en Europa disminuye hasta igualarse con la
de invertir en Canadá, R0.
+1 Pts.

Así, el nuevo equilibrio se encuentra en el punto B, con mayor TC y la misma rentabilidad inicial.
+1 Pts.

+1 Pts. por desarrollo general.

+2 Pts. por el gráfico. Este debe incluir:

Mcdo del dinero y Mcdo de divisas,
Mcdo del dinero no varía
En Mcdo de divisas, debe indicar expansión de retornos esperados de invertir en Europa
Nuevo equilibrio con +E e igual R
Nombre (o nomenclatura) de ejes y curvas

Si faltan ejes: -0.5 pts.

Si falta nombre de curvas: -1.5 pts.

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2. (10 puntos) Europa domina la economía mundial y decide implementar una política monetaria para
evitar presiones inflacionarias.

La política monetaria europea se traduce en un aumento de tasas de interés por parte del Banco Central
Europeo.
La mayor tasa de interés hace crecer el retorno esperado para un canadiense que decida invertir en
Europa (Si bien pudiese ocurrir un aumento en tc esperado, no necesariamente es así, pues la mayor tasa de interés
tiene tal efecto, pero la PM es para disminuir PIB e inflación, que genera efecto contrario. Entonces, el aumento del
retorno esperado se debe dar por la mayor tasa de interés).

Como aumenta el retorno esperado en dólares canadienses que un canadiense obtiene al invertir en
activos denominados en euros, se expande la curva de retornos esperados de las inversiones en Europa.

+2 Pts. por identificar mayor tasa de interés europea

-1 Pts. si se asegura que habrá mayor valor esperado del Euro.
+2 Pts. por expansión de la curva

Al tipo de cambio original E0, invertir en Europa entregaría una rentabilidad mayor (R’) a invertir en
Canadá, provocando una mayor demanda por Euros y un aumento del TC a E’.
+1 Pts.

Mientras el TC sube a E’, la rentabilidad esperada de invertir en Europa disminuye hasta igualarse con la
de invertir en Canadá, R0.
+1 Pts.

Así, el nuevo equilibrio se encuentra en el punto B, con mayor TC y la misma rentabilidad inicial.
+1 Pts.

+1 Pts. por desarrollo general.

+2 Pts. por el gráfico. Este debe incluir:

Mcdo del dinero y Mcdo de divisas,
Mcdo del dinero no varía
En Mcdo de divisas, debe indicar expansión de retornos esperados de invertir en Europa
Nuevo equilibrio con +E e igual R
Nombre (o nomenclatura) de ejes y curvas

Si faltan ejes: -0.5 pts.

Si falta nombre de curvas: -1.5 pts.

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3. (20 puntos) Las próximas elecciones generales en Francia ven triunfar a Marine Le Pen, presidenta
del Frente Nacional, partido reconocidamente antieuropeo y anti-euro. Inmediatamente surgen
otros liderazgos en Italia, Alemania y Bélgica que cuestionan el modelo de integración Europea.
Simultáneamente, el Banco Central Canadiense decide aumentar la tasa de reserva que los bancos
privados deben mantener como respaldo de los montos recibidos como depósitos.

La nueva situación política en Europa hace que los mercados teman por la estabilidad del continente,
pero sobre todo por la sobrevivencia del Euro. Esto lleva a un menor valor esperado del Euro, esperando
así una apreciación del dólar canadiense. En otras palabras, cae el TC esperado expresado como dólar
por Euro, y cae el retorno esperado en dólares canadienses que un canadiense obtiene al invertir en
activos denominados en euros, contrayendo la curva de retornos esperados de las inversiones en Europa.

+2 Pts. por identificar menor valor esperado del Euro

+1 Pts. por identificar menor rentabilidad esperada de inversiones en activos denominados en euro.
+1 Pts. por contracción de la curva

Al tipo de cambio original E0, invertir en Europa entregaría una rentabilidad menor (R’) a invertir en
Canadá, provocando una menor demanda por Euros y una caída del TC a E’.
+2 Pts.

Mientras el TC cae a E’, la rentabilidad esperada de invertir en Europa aumenta hasta igualarse con la de
invertir en Canadá, R0.
+2 Pts.

Sin embargo, al mismo tiempo el BC de Canadá ha aumentado la tasa de reserva.

Como sabemos de Macro I, una mayor tasa de reserva hace que la cantidad de dinero en economía sea
menor, lo que se traduce en una contracción monetaria en Canadá
+3 Pts.

Los menores saldos monetarios en Canadá provocan un aumento en la tasa de interés del país.
+2 Pts.

La mayor tasa de interés (R1) altera la paridad de tasas, provocando una aún mayor demanda por dólares
canadienses la que lleva a una caída aún mayor del valor del euro, apreciando el dólar canadiense hasta
E2.
+2 Pts.

Así, el nuevo equilibrio se encuentra en el punto C, con menor TC y mayor rentabilidad.

+1 Pts.

+4 Pts. por el gráfico. Este debe incluir:

Mcdo del dinero y Mcdo de divisas,
En Mcdo del dinero se debe graficar contracción monetaria y mayor R.
En Mcdo de divisas, debe indicar contracción de retornos esperados de invertir en Europa
Nuevo equilibrio con menor E y mayor R en punto C.
Nombre (o nomenclatura) de ejes y curvas
Si faltan ejes: -1 pts.
Si falta nombre de curvas: -2 pts.

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