CASO: EL GOLFISTA

Julio es un egresado del programa del programa de administración con mención en

finanzas y obtuvo un MBA en una universidad norteamericana. Desde muy niño, ha
practicado el golf y habla muy bien el idioma inglés. Actualmente trabaja en Finance
International Group (empresa de consultoría financiera) como asesor junior. Mr. Tanaka
es el nuevo director de operaciones de TOYOTA del Perú y un buen jugador de golf. El
señor Rodríguez, presidente de la consultora, le ha solicitado a Julio que le explique al
señor Tanaka la operatividad de los mercados financieros en el Perú y de sus
instituciones.
El señor Tanaka, como funcionario, ha desempeñado el mismo cargo en diferentes
países del pacto andino. Cuenta con ciertos ahorros que espera invertir a través de
Finance International Group, que, además de ser una empresa de consultoría, está
autorizada para operar como Sociedad Agente de Bolsa (SAB).
El señor Tanaka tiene una serie de preguntas y ha remitido vía correo electrónico el
siguiente cuestionario:

1. ¿Qué es un mercado financiero?

El mercado financiero es donde interactúan el gobierno, empresas e individuos
ofertando el dinero que no utilizaran, buscando mayor rentabilidad de los demandantes
o inversionistas, Chu (2018), por lo tanto, el mercado financiero cumple con el primer
objetivo de proporcionar liquidez a través de la transacción.

2. ¿Cómo se diferencian los mercados financieros de los

mercados de activos físicos del
Perú?
Mercado Financiero Mercado de Activos Físicos

Buscan generar valor a su inversión con el

Captan fondo y buscan ser colocados de
activo físico y lograr la productividad
forma más eficiente.
esperada en sus operaciones.

Proporciona liquidez por los activos Mercado de productos tangibles o activos

emitidos como los bonos, acciones, reales, como autos, maquinarias, equipos,
letras, etc. trigo, etc.

Establece normas, regulaciones y Los activos tienen un tiempo de vida de

procedimientos, como la determinación operación y están afectos al deterioro y
de intereses y plazos de pago. depreciación.

Los costos de intermediación se mantiene

Busca reducir los costos de
por requerir servicios de mantenimiento,
intermediación.
monitoreo y control.

Tomado de: Fundamentos de Finanzas. (M. Chu, 2018)

3. ¿Cuál es la diferencia entre el mercado de dinero y el
mercado de capitales?
Mercado de Capitales

Mercado de Dinero

Es el mercado donde el intercambio de los Es el mercado donde el intercambio de los

instrumentos financieros se da en un corto instrumentos financieros se da a largo
plazo, es decir en menos de un año. plazo, en general 10 a 30 años.

Son necesarios porque permiten poseer

Permite a los participantes del mercado
recursos para el crecimiento de la
financiero mantener liquidez.
economía a mayor escala.

Los EEUU emiten los T- Bills, los cuales Es la Bolsa de Valores de New York la
son utilizados para financiar el deficit que maneja las acciones y bonos de las
presupuestario al corto plazo. empresas más grandes del mundo.

Los valores que se negocian en este Estos son emitidos por organismos
mercado son adquiridos casi siempre por gubernamentales y corporaciones con la
familias, corporaciones, organismos obligación de pagar intereses de forma
gubernamentales que cuentan con fondos. periódica y valor nominal al vencimiento.

Los emisores deben demostrar que sus

Permiten a los ofertantes el aumento de
flujos futuros serán eficientes para
sus gastos y financiar el crecimiento
asegurar el cumplimiento de pago a los
económico.
tenedores de estos bonos o acciones.

Tomado de: Mercados e Instituciones Financieras (J. Madura, 2008)

4. ¿Cómo está conformado el mercado de dinero en el

Perú? Ejemplos:
El mercado de dinero en el Perú viene conformado por las operaciones que se realiza en
el mercado financiero con vencimiento en el corto plazo, siendo creados por la relación
entre ofertantes y demandantes, esto se da ante la existencia de fondo o ahorros que
poseen las empresas, gobiernos gubernamentales e individuos, buscando ser colocados
en inversiones o activos para que generen valor.
En el Perú este mercado está liderado por la intervención de las entidades bancarias,
siendo estas las que ofertan y prestan recursos a sus demandantes quienes son empresas,
organismos gubernamentales e individuos quienes aceptan una tasa de interés que están
dispuestos a pagar. A continuación señalamos los principales títulos del mercado de
dinero en el Perú:

Certifica Son títulos emitidos por entidades de crédito, los cuales son transferibles y
dos
Bancario negociables tanto en el país como extranjero.
s

Certifica
Es el certificado que confirma que el monto ha sido depositado y que
dos de
compromete a la entidad de crédito devolver los intereses al final del
Depósito
periodo
s

Cuenta a Es el deposito a una entidad de crédito por una plazo determinado

Plazo pactando una tasa de interés en la apertura de la misma.

Es la imposición de dinero en una entidad de crédito que brinda

Cuenta
flexibilidad de retiro o transferencia en cualquier momento, este caso paga
Corriente
una tasa de interés muy baja a comparación con la de plazo fijo.

Cuenta Es la imposición de dinero en una entidad de crédito que permite la

de administración de su liquidez a través del flujo de depósitos y retiros y al
Ahorro mismo tiempo generar rentabilidad.

Cuenta
Es el resultado de la combinación de plazo fijo y un instrumento derivado,
Estructur
cuyo rendimiento depende de la evolución del activo subyacente.
ada

Títulos valores que contienen una orden incondicional de una entidad a

Letras
otra, por una promesa de pago en un periodo especifico de tiempo.

Certifica
dos de Son certificados emitidos por el BCRP en moneda nacional que le
Depósito permiten realizar operaciones de mercado abierto con el objetivo de
s regular la tasa de interés del mercado interbancario se encuentra próxima a
la tasa de referencia.
BCRP

Papeles
Son instrumentos de deuda al corto plazo emitidos en el mercado de
Comercia
valores para financiar el capital de trabajo de su emisor.
les

Tomado de: Manual de instrumentos financieros. (Ministerios de Economía y Finanzas

– 2012.)

5. ¿Cómo está organizado el mercado de capitales en el

Perú? ¿Cuál es la evolución actual (estadísticas)? Ejemplo
de casos peruanos.
La Organización del Mercado Capitales Peruano es la siguiente:
Ente Regulador:
  El mercado de capitales en el Perú es supervisado por la Superintendencia de
Mercado de Valores (SMV) antes llamado la CONASEV.
  Empresas Calificadoras de Riesgo, sector privado, existen en el Perú cinco
empresas, son: Apoyo & Asociados Internacionales SA, Class & Asociados SA, PCR
(Pacific Credit Rating), Equilibrium Clasificadora de Riesgo SA y Microrate Latin
América SA.
  Se caracteriza por tener dos tipos de intermediación financiera relevantes:
Sistema de intermediación financiera directa
Empresas o entidades van a la bolsa de valores para obtener financiamiento o capital.
El Mercado Primario contratos monetarios menores a un año.
El Mercado Secundario con contratos monetarios mayores a un años y permite hacer
líquidos los valores, es decir su trasferencia de propiedad, o venta para convertirlos e
dinero. Estas transacciones se realizan en la Bolsa de Valores de Lima.
Sistema de intermediación financiera indirecta.
El intermediario capta los recursos del público y luego los coloca en forma de préstamo.
Se ofrece el capital y el que lo requiere se vinculan indirectamente a través del
intermediario, es decir, las personas que depositan su dinero no tienen ninguna relación
con las personas que solicitaran un préstamo o crédito al banco.
Principales entidades participantes en la Intermediación Indirecta:
Banco Central de Reserva del Perú, Banco de la nación, las financieras y los Bancos
Comerciales.
Del Sistema no Bancario, como cooperativas de Ahorro y Crédito, Compañías de
seguros, COFIDE, Cajas Municipales.

Fuente: SMV, año 2017

Emisores u oferentes
En Perú actualmente existen inversionistas participantes privados de activos, luego los
bancos y demás instituciones financieras. Los restantes emisores se relacionan con
empresas del exterior.
Estos emisores emiten los valores para generar capital con la finalidad de llevar a cabo
sus proyectos o pagar deudas. Pueden ser emisores: el Gobierno, los municipios, los
bancos, empresas industriales, empresas comerciales, etc.
Los intermediarios
a. Bolsa de Valores de Lima
Donde se llevan la compra venta de acciones y bonos.
b. Sociedad agentes de bolsa (SAB)
Es el intermediario autorizado por SMV.
b. Los inversionistas
Son las personas o empresas que compran o venden valores.
Institución de compensación y liquidación de valores: CAVALI
Es una sociedad anónima especial cuya finalidad es la de registrar valores que han sido
convertidos en registros computarizados o anotaciones en cuenta y realizar la
liquidación de operaciones efectuadas en la Bolsa de Valores de Lima.

Fuente: Bolsa de Valores de Lima, 2011

BOLSA DE VALORES DE LIMA
Fuente: SMV, 2011
Crecimiento del mercado de valores de Lima: volumen de capitales

Fuente: Adrián Manuel Coello Martínez, ensayo de Mercado de capitales peruano, 2014
Bienes negociables en el mercado
Bonos
El gobierno peruano facilitó el monto US$ 1,250 millones para pre-financiar el
presupuesto público de 2016. Adicional es la emisión del bono global 2050 por US$
545 millones y del bono con vencimiento en el 2031 por S/. 2,250 millones.
Acciones
La Bolsa de Valores de Lima cotiza las principales acciones inscritas, son 38 acciones
más negociadas.
Mercado de Capitales: Mayores Inversionistas
Fuente: Superintendencia de Banca y Seguros, SMV
Inconveniente en el Mercado de Capitales Peruano
  Muchas barreras para entrar al mercado de capitales, temas de rangos de
facturación, auditorias especificas con ciertas empresas, prácticas de buen gobierno.
  Costos administrativos para entrar a la bolsa más altos en Perú que en el resto de la
región
  El 70% de activos son de minería, entonces no es diversificada.
  Tiene baja liquidez y poco movimiento, solo 5 millones de dólares al día.
  Tiene excesivo casas de bolsas que el resto de la región.
6. ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y un
mercado secundario? Estadísticas actuales del
comportamiento de ambos mercados.
Las diferencias son:
Mercado Primario:
  En el mercado primario se emiten valores negociables y se transmiten los títulos
por primera vez.
  Los intermediarios financieros intervienen en la distribución de valores
recientemente emitidos por los gobiernos centrales
  Es aquel en el que la empresa trata directamente con los inversionistas.
  El mercado primario establece el volumen de operaciones.
  Flujo de acciones y bonos es mucho menor.
Mercado Secundario:
  En el mercado secundario los valores ya fueron emitidos en una primera oferta
pública o privada, en el denominado mercado primario.
  Genera mayor liquidez a los inversionistas.
  Flujo de acciones y bonos es mucho mayor.
  En el mercado secundario el emisor no recibe fondos del comprador; en lugar de
ello, la emisión existente cambia de manos y los recursos fluyen del comprador del
activo al vendedor
  Se comercia los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad.
  Los emisores de activos financieros consiguen financiación en el mercado
primario.

Si telefónica del Perú decidiera emitir nuevas acciones comunes y usted

adquiriese 200 acciones de Telefónica al Banco de Crédito (el asegurador),
¿considera usted que sería ésta una transacción del mercado primario o
secundario?
Operación pertenece al mercado primario pues es una emisión nueva de acciones de
Telefónica del Perú. La participación del Banco de Crédito es solo la de Agente de
Bolsa, intermediario.

12¿Cuál ha sido la evolución de la tasa de interés en los últimos cinco

años de los valores emitidos por el gobierno norteamericano (T-Bond y T-

Bill); así como la tasa LIBOR? Letras del Tesoro (T-bills)

Las letras del Tesoro (T-bills) son inversiones en obligaciones a muy corto plazo que se
venden con vencimientos de 4 semanas, 13 semanas, 26 semanas y 52 semanas. Cuando
se trata de estas letras del Tesoro, usted no percibe pagos regulares de intereses como
sería normalmente el caso con bonos. En vez, usted recibe el interés una sola vez, al
concluir el plazo (Universidad Pacífico, 2019)
.

Fuente: Damodaran,2019
Bonos del Tesoro (T-bonds)
Los corredores de larga distancia del universo de los empréstitos, a veces llamados
“bonos alargados” (“long bonds”), o sea, bonos a largo plazo, tienen un plazo de 30
años. Al igual que los pagarés del Tesoro, los bonos del Tesoro pagan intereses de
acuerdo con un plan semestral, a una tasa fija, y reintegran el valor nominal completo
del bono al vencimiento. Después de una interrupción de cinco años, desde el 2001
hasta el 2006, durante la cual no se emitieron bonos del Tesoro, actualmente la
Tesorería de los Estados Unidos los está emitiendo de nuevo según una programación
regular. Los bonos del Tesoro a menudo son atractivos para aquellos inversionistas que
suelen comprar y mantenerlos, sin especular, hasta su vencimiento, ya que ofrecen una
fuente de ingreso regular a través de un período amplio sin el riesgo de incumplimiento
(Universidad Pacífico, 2019).

Figura: Ratios históricos

Fuente: Damodaran,2019
Libor
LIBOR (London InterBank Offered Rate) es una tasa de referencia diaria basada en las
tasas de interés a la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el
mercado monetario mayorista, o mercado interbancario. El libor es fijado por la
Asociación de Banqueros Británicos (British Bankers Association), y el resultado se
publica alrededor de las 11.00, hora local de Londres (Universidad Pacífico, 2019)

Figura: Ratios históricos

Fuente: Damodaran,2019
La situación del mercado de bonos se ha vuelto más peligrosa, y ahora está sucediendo
un aumento muy rápido en la tasa interbancaria de Londres, (LIBOR), el acontecimiento
que desató el crac financiero del 2008 teniendo en cuenta que la Libor es el incremento
de la dispersión de tasas también refleja el mayor costo crediticio en el mercado
bancario. La tasa LIBOR es la tasa de interés referencial no solo de los préstamos
bancarios, sino del mercado de deuda en general, y muchos derivados financieros están
vinculados también a esa referencia. Por lo otro lado los bancos tratan de comunicar
“tranquilidad” y que se debe a una naturaleza técnica, en cuyo caso las tasas de corto
plazo se van a normalizar eventualmente, o si el aumento en el costo del crédito es un
presagio de otra crisis financiera.

13. ¿Cuáles son los tipos de impuestos que se aplican en el

Perú? Con casos numéricos demuestre su aplicación.
Los impuestos, según la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria, se
entienden y forman parte de uno de los mecanismos de recaudación del Estado en su
potestad de exigir una prestación de dinero en función a la capacidad contributiva o
oportunidad de generaciones de renta del contribuyente, ya sea personal natural o
persona jurídica, con el fin de cubrir los gastos que demanden la ejecución de las
funciones de los entes gubernamentales (SUNAT, 2019).
Existen diferentes tipos de impuestos que aplican en el Perú, algunos incluso específicos
de acuerdo al rubro o sector empresarial donde se desea incursionar; sin embargo, los
que se detallan a continuación de aplican a mayorías de los sectores (SUNAT, 2019):
 -Impuesto a la Renta: se aplica sobre la generación de renta
 -Impuesto General a las Ventas: se aplica a las operaciones de compra y venta de
bienes y servicios, en las transacciones con clientes o proveedores.
 -Impuesto Selectivo al Consumo: este se aplica solo a la producción y/o
comercialización de una serie de específicos productos, como son cigarrillos, licores,
combustible, gaseosas, y artículos de lujo.
 -Impuesto Temporal a los Activos Netos: impuesto sobre el valor de los activos
adquiridos por la compañía.
 -Impuesto a las transacciones Financieras: grava a algunas de las operaciones
específicas que utilice como medio el Sistema Financiero.
 -Derechos Arancelarios o Ad Valorem: impuesto que se recauda a través de
Aduanas, aplicado a la mercadería que ingresa al país.
 -Aportaciones a Essalud y a la ONP: obligaciones referidas a la contratación de
personal, en la cual las empresas realizan aportaciones para el sector salud y traslada
parte del sueldo del trabajador al fondo de pensiones.

Fuente: SUNAT
Adicionalmente, de acuerdo a las categorías en las cuales se pueda constituir una
empresa, también existen diferentes regímenes tributarios, de acuerdo a diferentes
factores, como ingresos anuales, compras y ventas anuales, valor de sus activos y la
cantidad de trabajadores; que determinan la forma y la cantidad del pago de los
impuestos. Todo esto tiene que estar alineado con las expectativas y planificación de
desarrollo y crecimiento que se tenga de la empresa a corto, mediano y largo plazo;
teniendo en cuenta que la empresa se puede mover entre los regímenes mientras va
creciendo o incrementando sus operaciones (Gob.pe, 2019).
Fuente: Gob.pe

14. ¿Qué tipo de empresas se pueden constituir en el Perú?

Explique ventajas y desventajas.
Se puede constituir diferentes tipos de empresa bajo dos modalidades, como Persona
Natural o como Persona Jurídica.
Fuente: Mincetur
Persona Natural: solo puedes constituir Empresa Unipersonal, mediante la cual se
presentan diferentes ventajas y desventajas.
Ventajas de Empresa Unipersonal:
 -Los costos de constitución son muy bajos.
 -Conviene para negocios pequeños.
 -Facilidades en el procedimiento para dar de baja o aperturar a este tipo de empresas.
 -Es conveniente cuando el foco de clientes principales serán personas naturales.
 -Se puede acoger a un régimen tributario más beneficioso (Nuevo RUS)
Desventajas de Empresa Unipersonal:
 -Principal desventaja es la Responsabilidad Ilimitada, esto quiere decir que todas las
obligaciones y/o financiamientos que se adquieran serán respaldados con el patrimonio
personal y/o familiar de la persona.
 -Un solo inversionista.
 -Limitaciones de Financiamiento, ya que se garantizan con bienes personales.
Persona Jurídica: se pueden constituir varios tipos de empresa, entre ellos Sociedad
Anónima Abierta (S.A.A) y Cerrada (S.A.C), Sociedad Comercial de Responsabilidad
Limitada (S.R.L), Empresa Individual de Responsabilidad Limitada (E.I.R.L), entre otra
(Mep_Admin, 2016). mediante la cual se presentan diferentes ventajas y desventajas.
Ventajas de Empresa Jurídica:
Responsabilidad Limitada, es decir, los financiamientos y/o obligaciones de la empresa,
son respaldados con el patrimonio y los bienes registrados por la empresa.
 -Pueden ingresar uno o más inversionistas, que aporten capital al negocio.
 -Facilidad para transferir participaciones.
 -Alcance a potenciales clientes de mayor envergadura.
 -Mayores facilidades de financiamiento, si necesitas acceder a créditos.
 -Mayor reputación en el mercado de bienes y servicios.
Desventajas de Empresa Jurídica:
 -Mayores costos y gastos en los trámites de constitución.
 -Restricciones en los cambios de actividades principales o mediante la cual fueron
inscritas en SUNAT.
 -No puede acceder al RUS
Fuente: SMV

Canti
dad
de
Accio Organizaci
Capital y Acciones Ejemplo
nistas 6n
/
Socio
s

Se debe Capital definido por

Mfni establecer: aportes de cada

mo: 2 Cassinelli S.A.
Sociedad -Junta socio.
Maxi general de Socosani S. A.
An6nima Se deben registrar las
mo: Banco Ripley Peru
(S.A.) accionistas. acciones en el Registro
ilimit
ado -Gerencia.  S.A.
de Matrfcula de
-Directorio. Acciones.

Capital definido por

Montalvo Spa
Se debe aportes de cada
Sociedad Mfni establecer: - Peluqueria S.A.C.
socio.
mo: 2 Junta
An6nima Pisopak Peru
Maxi general de Se deben registrar las
cerrada accionistas. S.A.C.
mo:
acciones en el Registro
(S.A.C.) 20 -Gerencia. Distribuidora
de Matrfcula de
-Directorio. (Opcional)
Concordia S.A.C.
Acciones.

Clinica Cayetano
Sociedad Mfni Capital definido por aportes Heredia S.RL.
Comercial de mo:2 de cada socio. Corporacion Inca
Responsabili Maxi Normalmente empresas fam

dad Limitada mo: iliares pequenas. Se debe inscribir en Kola Peru S.R.L.

Registros Publicos. Directv Peru
(S.R.L.) 20
S.R.L.

Empresario Maxi Una sola Capital definido por  G.L.P.

Individual de mo:l persona Distri buciones
aportes del l.'.mico
Responsabili
figura como E.I.RL.
dad Limitada aportante.
(E.I.R.L.) Gerente Global Solutions
 General y Peru E.I.R.L.
socio. Plastitodo E.I.R.L.

Mas del 35% del capital

pertenece a 175 o mas
Se debe establecer: accionistas
Sociedad -Junta .
Mfni general de Debe haber hecho una oferta
An6nima Alicorp S.A.A.
mo: accionistas. publica primaria de acciones
Abierta u obligaciones convertibles Luz del Sur
750 -Gerencia. en acciones. Deben registrar S.A.A. Creditex
(S.A.A.) S.A.A.
-Directorio. las acciones
en el Registro de Matrfcula
de Acciones.

Fuente: Gob.pe
Señale instrumentos de cobertura (derivados) que más utilizan las empresas.
Los instrumentos de coberturas o derivados sirven para mitigar o trasladar parte del
riesgo a un tercero mediante la utilización de derivados. Estos permiten mitigar el riesgo
ante cambios en las variables comerciales y financieros que están fuera del control de la
empresa. Esto permite realizar mejores proyecciones y realizar mejor planificación a
corto y mediano plazo, estimando costes y gastos de sus principales productos que son
utilizados para su producción o comercialización de sus bienes.
Los principales derivados que utilizan las empresas son:
 -Forwards: se establece comprar o vender un bien a una fecha futura, determinando
hoy el precio y otras condiciones (SBS,
2019). 

Fuente: SBS
 -Futuros: al igual que el Forward, existe la obligación de comprar o vender un bien a
una fecha futura, con la diferencia que esta negociación se realiza a través de un tercero
quien actúa como ente mediador (SBS,
2019). 

Fuente: SBS
 -Opciones: en este derivado tiene cierta similitud que los dos derivados anteriores,
pero con la diferencia que no existe la obligación de ejecutar el derivado, sino que se
pacta el derecho a ejercerlo una vez sucedido comprado o vendido el bien. Este
derivado indistintamente que se ejecute o no, tiene un costo
asociado. 

Fuente: SBS
 -Swaps: son muy similiares al forward, más personalizados donde también se
establece el flujo futuro de activos. Los Swaps más utilizados se realizan para coberturar
tasas de interés y tipos de cambio.

Fuente: SBS
https://www.studocu.com/pe/document/pontificia-universidad-catolica-del-peru/proyecto-de-
trabajo-de-campo/trabajo-grupal-golfista/6607221