Unidad 1 El Mercado de Capitales

PROGRAMA DE CONTADURÍA PÚBLICA FAEDIS
UNIDAD 1. EL MERCADO DE CAPITALES
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Introducción
Existe gran similitud entre el mercado de capitales y las finanzas privadas, áreas ambas de
las finanzas, donde la mayoría de la literatura hispanoamericana es poco conocida en
nuestro Colombia, tampoco aplica a la realidad colombiana; casi todos obedecen a una
traducción de textos norteamericanos donde a diferencia de los latinos, existe una
economía organizada de mercado de capitales o de valores, que por otro lado son basados
en regulaciones, política y tributos que corresponden más a esos países desarrollados que a
economías en expansión y desarrollo.
Por lo anterior, se acondicionó el desarrollo del curso a las necesidades del medio latino,
donde el contador está en la obligación de servir como soporte a la administración
financiera, generando ideas y propuestas que solucionen necesidades de tipo económico,
como parte de su desarrollo profesional.
Con el aprendizaje adquirido por el estudiante, el cliente o asesorado podrá contar con el
concurso y capacidad de un facilitador de opciones de inversiones, en un medio financiero
con dificultades pero con múltiples y posibles soluciones.
La incesante tarea del profesional de la contaduría, es tan amplia que en muchos casos
deberá decidir cómo conseguir los fondos y en qué invertir y cuáles son las mejores
opciones para hacerlo. La labor se dedica al análisis y las decisiones de inversión. Se darán
resultados en el futuro que es donde se debe garantizar el éxito de la inversión. Para lograr
este éxito, es necesario invertir de forma tal que el costo sea inferior a lo que las
inversiones reditúen.
Objetivo general
Conocer cómo está compuesto el sistema financiero y su principal componente el mercado

de capitales.
Objetivos específicos
 Identificar la estructura del sistema financiero.
 Identificar dentro del sistema financiero la estructura del mercado de capitales
 Comprender el funcionamiento del mercado público de valores
 Conocer el origen y la legislación financiera que origina el mercado de capitales
 Interpretar la función de la superintendencia de valores
 Conocer e interpretar la función del registro nacional de valores e intermediarios
Generalidades
El mercado de capitales es una “herramienta” básica para el desarrollo económico de una

sociedad, ya que mediante él, se hace la transición del ahorro a la inversión, éste moviliza
recursos principalmente de mediano y largo plazo, desde aquellos sectores que tienen
dinero en exceso (ahorradores o inversionistas) hacia las actividades productivas
(empresas, sector financiero, gobierno) mediante la compraventa de títulos valores.
Como es sabido, por medio de una mayor propensión al ahorro, se genera una mayor
inversión, debido a que se producen excedentes de capital para los ahorradores, los cuales
buscan invertirlos y generar mayor riqueza. Esta inversión da origen, por su parte, a
nuevas industrias generadoras de ingresos, siendo este el principal objetivo del mercado de
capitales.
El mercado de capitales generalmente se refiere al mercado en el cual se hacen

transacciones con fondos; es decir, dineros que se encuentran invertidos a largo plazo. En
estos mercados también se incluyen a las Entidades o Instituciones que conceden y piden
préstamos.
Uno de los efectos de la globalización económica es el llamado mercado de capitales (que

no es más que una herramienta que busca el desarrollo de la sociedad a través de la
transición del ahorro a la inversión) entre los países del mundo; debido a que la mayoría de
las Empresas a lo largo del tiempo han venido buscando su financiamiento en préstamos
extranjeros, para lo cual han recurrido a los bonos, acciones, papeles comerciales y
cualquier otro tipo de capital de riesgo; movilizando sus recursos a mediano y largo plazo.
Es por esta razón que es importante tener clara la división que existe en el flujo de
capitales; porque las inversiones de los ahorradores pueden realizarse a través de unas
Instituciones Financieras o simplemente a través de los instrumentos del mercado de
capitales
¿Qué es el Mercado de Capitales?
Es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía creados para cumplir la

función de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital,
los riesgos, el control y la información, relacionados con los procesos de transferencia del
ahorro a la inversión.
Los recursos de capital son:
 De largo y mediano plazo, los destinados a financiar la inversión.

 De corto plazo, que constituyen por oposición el objeto del mercado monetario.
¿Cuáles son los Objetivos del Mercado de Capitales?
 Facilitar la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de

liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economía.
 Asignar de forma eficiente recursos a la financiación de empresas del sector
productivo.
 Reducir los costos de selección y asignación de recursos a actividades productivas.
 Posibilitar la diversificación del riesgo para los agentes participantes.
 Ofrecer una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo,

riesgo, rendimiento) de acuerdo con las necesidades de inversión o financiación de
los agentes participantes del mercado.
¿Quienes conforman el Mercado de Capitales?
Lo conforman dos grandes mercados:
El Mercado Intermediado (o sistema bancario)
Que es el que opera cuando la transferencia de los recursos de los ahorradores a las
inversiones se realiza por medio de instituciones tales como bancos, corporaciones
financieras, etc. El mercado intermediado es el conjunto de Instituciones que actúan como
intermediarias entre los agentes con excesos de recursos de corto plazo y los agentes con
necesidades de recursos ya sea para invertir o financiarse a largo plazo.
Sus funciones están representadas en:
 Captar depósitos en cuenta corriente, a término y de ahorros.

 Otorgar crédito
 Descontar y negociar pagarés, giros, letras de cambio y otros títulos de deuda.
 Recaudar deudas y hacer pagos y traspasos.
 Comprar y vender letras de cambio.
 Obrar como agente de transferencia de cualquier persona y en tal carácter recibir y
entregar dinero, traspasar, registrar y refrendar títulos de acciones, bonos u otras
constancias de deuda.
Está conformado por: Bancos Comerciales y Compañías de Financiamiento Comercial
El Mercado no Intermediado (o de instrumentos, o valores públicos)
Que es el que opera cuando la transferencia de los recursos se realiza directamente a través
de instrumentos. Será estudiado en el capítulo del mercado de valores públicos.
EL mercado de capitales colombiano- estructura
Se ha dado a conocer textualmente, parte de la estructura del mercado de capitales; ahora

se considera conveniente mencionar algunos otros tópicos como son las características, sus
elementos, tipos de valores, para luego en un cuadro--‐organigrama, mostrar la estructura
explicada así:
Características
 Aglomera los recursos de los ahorradores.

 Ofrece numerosas alternativas de inversión a corto y largo plazo.
 Reduce los costos de transacción por economías de escala en la movilización de
recursos.
 Las entidades partícipes constantemente reportan información, facilitando la toma
de decisiones y el seguimiento permanente.
 El ofrecimiento de un mayor número de alternativas de inversión reduce los riesgos
y diversifica el portafolio.
 El Mercado de Capitales es el principal motor de crecimiento. Entre más eficiente
sea la transferencia de recursos, habrá mayor crecimiento.
 Mejor manejo de los ciclos de liquidez e iliquidez. Permite acceder a montos
importantes de financiamiento.
Elementos que conforman el mercado de capitales
La emisión, suscripción, intermediación y negociación de los documentos emitidos en serie

o en masa respecto de los cuales se realiza oferta pública que otorgan a sus titulares
derechos de crédito, de participación y de tradición o representativos de mercancías.
De acuerdo con el tipo de instrumentos e instituciones que se utilicen, el mercado de

capitales se divide en: mercado intermediado y mercado no intermediado.
Mercado Intermediado
El mercado intermediado es el conjunto de Instituciones que actúan como intermediarias

entre los agentes con excesos de recursos de corto plazo y los agentes con necesidades de
recursos ya sea para invertir o financiarse a largo plazo.
La transferencia del ahorro a la inversión se hace por medio de intermediarios como

Bancos, Fondos Mutuos de Inversión, Compañías de Financiamiento Comercial etc.
El mercado intermediado o sistema bancario cumple con las siguientes funciones entre
otras:
 Recibir depósitos en cuenta corriente, a término y de ahorros.

 Otorgar crédito
 Descontar y negociar pagarés, giros, letras de cambio y otros títulos de deuda.
 Cobrar deudas y hacer pagos y traspasos.
 Comprar y vender letras de cambio
 Obrar como agente de transferencia de cualquier persona y en tal carácter recibir y

entregar dinero, traspasar, registrar y refrendar títulos de acciones, bonos u otras
constancias de deuda.
Mercado no Intermediado o Mercado Público de Valores
La transferencia del ahorro a la inversión se hace directamente a través de instrumentos.

Actualmente, existen cuatro grandes grupos de instrumentos: Instrumentos de renta fija,
de renta variable (acciones), derivados y otros instrumentos de contacto directo entre
oferentes y demandantes de recursos.
Tipos de valores
 Las acciones
 Los bonos
 Los papeles comerciales
 Los certificados de depósito de mercancías
 Cualquier título o derecho resultante de un proceso de titularización
 Cualquier título representativo de capital de riesgo
 Los certificados de depósito a término
 Las aceptaciones bancarias
 Las cédulas hipotecarias
 Cualquier título de deuda pública
Otros títulos que se negocian en La Bolsa de Valores de Colombia
 Bonos --‐ Papeles comerciales

 CDT --‐ Aceptaciones Bancarias
 CERT
 CEV
 Cédulas Hipotecarias BCH
 Certificado de Desarrollo Turístico
 TIDIS
 TES
 Títulos de Desarrollo Agropecuario.
 Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones (BOCEAS)
Estructura
“El mercado de capitales es una herramienta básica para el desarrollo económico de una
sociedad, ya que mediante él, se hace la transición del ahorro a la inversión”. De este modo
se genera una serie de resultados que juegan un papel importante en el desarrollo de la
PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
economía de un país y por tanto en su desarrollo integral; ya que, como es sabido, por
medio de una mayor preferencia al ahorro, se genera una mayor inversión, debido a que se
producen excedentes de capital para los ahorradores, los cuales buscan invertirlos y
generar rendimientos que se convierten en riqueza. Esta inversión da origen, por su parte,
a nuevas industrias generadoras de ingresos, las cuales aprovechan como cimientos para
buscar una mayor expansión económica y así aumentar el ingreso neto, igualmente el
producto nacional neto y el producto interno bruto (PIB); al crecer estos índices, origina
crecimiento de la economía reduciendo otros indicadores macroeconómicos como la tasa
de desempleo y la inflación. Una creciente inversión privada o del estado, hace posible la
creación de más infraestructura, mejorando las condiciones sociales, como centros
educativos, telecomunicaciones, servicios públicos, vías de comunicación, etc.
Para mostrar la estructura del mercado de capitales, es necesario fraccionar el sistema

financiero colombiano, así explicamos el porqué de algunos sectores y sus limitaciones.
El Sistema Financiero
Las actividades productivas y la distribución de los bienes físicos en una economía,

requieren de financiación para su funcionamiento, es decir que ellos “demandan recursos
financieros” y a su vez, existen en la economía personas naturales y empresas públicas o
privadas con excedentes monetarios que “ofrecen recursos financieros”.
La transferencia de unos a otros se realiza gracias a la intermediación de entidades

especializadas en “servicios financieros”. Este conjunto de entidades especializadas,
oferentes, demandantes e instrumentos que intervienen en el proceso de transferencia de
recursos financieros se denomina “Sistema Financiero”.
Sistema Financiero y Estructura del Mercado de Capitales

Como parte integral del Sistema Financiero, se encuentra el Mercado de Capitales, quien a
su vez está conformado por el mercado intermediado, (también denominado sistema
bancario) y el mercado no intermediado, (también llamado mercado de instrumentos y/o
público de valores). De éste último se hará exposición completa en la próxima unidad.
El mercado de valores públicos
Se ha hablado de varios tipos de mercados, pero no se ha hecho énfasis en el mercado de

valores, que es el segmento del mercado financiero que moviliza recursos (principalmente
de mediano y largo plazo), desde aquellos sectores que tienen dinero en exceso
(ahorradores o inversionistas) hacia las actividades productivas (empresas, sector
financiero, gobierno) mediante la compraventa de documentos especiales denominados
títulos valores.
El mercado de valores constituye una atractiva opción de rentabilidad para los

inversionistas y una fuente de financiación económica para las empresas u otros emisores.
Se conoce también como el Mercado Público de Valores o Mercado de Instrumentos, debido

a que la transferencia de los recursos de los ahorradores a las actividades de inversión y
financiación se hace por intermedio de instrumentos tales como Títulos de renta fija (CDT,
bonos, papeles comerciales), Títulos de renta variable (Acciones, BOCAS, etc.), Derivados,
Futuros, etc.
El mercado público de valores se puede definir entonces como el segmento del mercado
financiero que moviliza recursos estables desde el sector de los ahorradores hacia las
actividades productivas mediante la compraventa de documentos especiales, denominados
títulos valores.
En el mercado público de valores se pueden realizar transacciones de compra y venta de

títulos a través del mercado bursátil que tiene como epicentro una Bolsa de Valores, o del
mercado mostrador – OTC (Over The Counter) que se desarrolla fuera de las Bolsas de
Valores sobre títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Sin
embargo están vigilados y reglamentados por la Superintendencia de valores.
El mercado de valores está conformado por la emisión, suscripción, intermediación y

negociación de los documentos emitidos en serie o en masa respecto de los cuales se
realiza oferta pública que otorgan a sus titulares derechos de crédito, de participación y de
tradición o representativos de mercancías.
¿para qué sirve?
El mercado no intermediado otorga los siguientes beneficios:

 Reduce los costos de transacción de los recursos y permite a las empresas obtener
recursos de financiación a menores costos, debido a que los recursos se obtienen
directamente de los inversionistas.
 Aumenta la rentabilidad de los inversionistas ya que desaparece el margen de

intermediación en la gran mayoría de los casos.
 Permite a los inversionistas la diversificación de su portafolio, con diferentes tipos

de plazos, riesgo y rentabilidad, según su preferencia.
 Permite la desconcentración del capital de las empresas.
 Permite reestructurar la composición de la deuda de la empresa, de acuerdo con sus

necesidades y sus posibilidades.
¿Quiénes lo conforman?
El mercado no intermediado está conformado por el mercado sobre el mostrador, más

conocido como OTC (Over The Counter) y por Las Bolsas de Valores.
El Mercado OTC es donde se realizan todas las negociaciones con títulos realizadas por
fuera de las Bolsa de valores, sobre los valores inscritos en el Registro Nacional de
Intermediarios.
Podrán hacer negociaciones en el mercado sobre el mostrador las personas inscritas como
intermediarios en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Las negociaciones
deberán registrarse a través de un mecanismo centralizado de información para
transacciones autorizado por la Superintendencia de Valores. La mayoría de operaciones
del mercado OTC colombiano se registran a través de INVERLACE.
Las Bolsas de Valores, son el lugar donde los comisionistas de bolsa realizan negocios para
sus clientes en un mercado abierto, controlado y vigilado durante la rueda o sesión bursátil.
Su objetivo es poner en contacto demandantes y oferentes de recursos financieros a través
de intermediarios (comisionistas) especializados en la negociación de los títulos valores.
Los comisionistas de bolsa son los mejores conocedores del mercado público de valores y
pueden conseguir para sus clientes las mejores oportunidades dentro del mercado.
La transferencia del ahorro a la inversión se hace directamente a través de instrumentos.

Actualmente, existen cuatro grandes grupos de instrumentos: Instrumentos de renta fija,
de renta variable (acciones), derivados y otros instrumentos de contacto directo entre
oferentes y demandantes de recursos.
Títulos que se pueden negociar en la bolsa de valores de Colombia
Los títulos que se pueden transar en Bolsa tienen que cumplir con las siguientes
características:
 Ser un título valor de acuerdo con la definición consagrada en el Régimen del

Mercado Público de Valores.
 Estar inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios --‐ RNVI y en la

Bolsa de Valores de Colombia.
Los títulos valores son un documento negociable en el cual están incorporados los derechos
que posee, pueden ser transados en el mercado primario o en el mercado secundario.
 El mercado primario es aquel en el que la entidad emisora vende los títulos por
primera vez a personas naturales o jurídicas a cambio de dinero, a esto se le llama
colocación de los títulos.
 El mercado secundario es aquel en el que se compran y venden títulos que ya han

sido colocados y se encuentran en circulación, es decir, permite que los tenedores de
títulos puedan obtener su dinero en el momento en que lo necesiten incluso antes
de su vencimiento. Proporciona liquidez (facilidad de compra y venta) a los títulos y
a los propietarios de los mismos.
Por otro lado, los títulos valores se clasifican de dos formas, dependiendo del criterio que
se utilice así.
Según la “Ley de Circulación” y se dividen en tres:
 Títulos Nominativos
Cuando en él o en la norma que rige su creación se exija la inscripción del tenedor o
dueño del titulo en el registro que lleva su emisor o creador. Solo se reconoce como
dueño del título quien figure en dicho registro. La transferencia de estos títulos, se
realiza por endoso y da derecho al nuevo dueño a ser inscrito en el registro del
creador o emisor del título.
 A la orden
Se expide a favor de determinada persona agregando la cláusula a la orden
expresando que es negociable o transferible por endoso. Para la transferencia de la
propiedad sólo requiere el endoso y la entrega física del título.
 Al portador
No se expiden a nombre de persona determinada y su traspaso se efectúa mediante la

entrega física del titulo únicamente.
Según su rentabilidad y se dividen en dos:
 Títulos de Renta Fija

La rentabilidad de su inversión está dada por una tasa fija de interés que se pacta para
todo el periodo de la inversión. Algunos de estos títulos son: CDT, Bonos (público y
privados), Aceptaciones Bancarias y Financieras, Papeles comerciales y demás títulos
emitidos por el Gobierno. Todas las transacciones realizadas por compra y venta
(oferta y demanda) de estos títulos son lo que se conoce como Mercado de Renta Fija.
 Títulos de Renta Variable

La rentabilidad de su inversión está ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en
la que se invirtió, así como en las posibles variaciones en los precios de los títulos por
la oferta y demanda que de ellos exista en el mercado. Estos títulos son las acciones
ordinarias, privilegiadas o con dividendo preferencial. Todas las transacciones
realizadas por compra y venta (oferta y demanda) de estos títulos son lo que se conoce
como Mercado de Renta Variable.
La rueda o sesión bursátil es el sitio donde se negocian los títulos inscritos en la bolsa
de valores.
La rueda es el lugar y momento en que se transan los títulos valores en bolsa. Es el

lugar al que confluyen los Comisionistas de Bolsa para dar curso a las órdenes
impartidas por sus clientes.
En la actualidad, las operaciones se registran a través del Sistema Electrónico de

Negociación de la Bolsa de Valores de Colombia, también conocido como Rueda
electrónica.
Los Comisionistas de Bolsa ingresan al sistema todas las órdenes de compra y venta
encomendadas por sus clientes y es a través de este sistema que se efectúa la
negociación por medio del remate y posterior adjudicación del título.
Rueda a viva voz: Sólo es utilizada como alternativa de contingencia para la rueda
electrónica y por normatividad para efectuar operaciones especiales como Martillos y
Ofertas Públicas de Adquisición --‐ OPAs.
Existen diferentes horarios en la Rueda de Negociación, para cada uno de los Títulos y
operaciones a plazo de cumplimiento financiero OPCF.
Indicadores para medir el Mercado
Para cada tipo de mercado se han diseñado diferentes indicadores que muestran su
comportamiento y son una guía para los inversionistas en el momento de tomar sus
decisiones de compra o venta de títulos.
La Bolsa de Valores de Colombia utiliza para el cálculo de los índices, diferentes

metodologías estadísticas escogidas en función de la calidad de la muestra y del mercado
buscando que éstos reflejen su realidad.
Legislación financiera
Por ser el mercado de capitales una actividad financiera diversificada, posee grupos de
entidades como se dijo antes, de mercado intermediado o bancario y no intermediado, de
instrumentos o público de valores; las operaciones son realizadas por entidades que se
encuentran vigiladas así:
Los bancos, o compañías de financiamiento comercial las vigila la SUPERINTENDENCIA

BANCARIA, que es que es el Organismo de carácter técnico adscrito al Ministerio de
Hacienda y Crédito Público que tiene como fin especial organizar, regular y promover las
actividades realizadas a través del mercado bancario, así como efectuar el seguimiento y
supervisión de los agentes que actúan en dicho mercado.
Las bolsas de valores, fondos y comisionistas, del mercado público de valores los vigila la
SUPERINTENDENCIA DE VALORES que es el Organismo de carácter técnico adscrito al
Ministerio de Hacienda y Crédito Público que tiene como fin especial organizar, regular y
promover las actividades realizadas a través del mercado público de valores, así como
efectuar el seguimiento y supervisión de los agentes que actúan en dicho mercado.
Dentro de lo que se considera la legislación financiera, se debe partir de la CONSTITUCIÓN

POLÍTICA DE COLOMBIA que en su Artículo 150, numeral 19, literal d) funciones del
congreso que dice: “Regular las actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquiera
otra relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos captados del
público”.
Como atribuciones del presidente, se tienen:
El artículo 189, numeral 24: “Ejercer, de acuerdo con la ley, la inspección, vigilancia y
control sobre las personas que realicen actividades financiera, bursátil, aseguradora y
cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversión de recursos
captados del público. Así mismo, sobre las entidades cooperativas y las sociedades
mercantiles.”
El artículo 189, numeral 25 “Organizar el crédito público; reconocer la deuda nacional y

arreglar su servicio; modificar los aranceles, tarifas y demás disposiciones concernientes al
régimen de aduanas; regular el comercio exterior; y ejercer la intervención de las
actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo,
aprovechamiento e inversión de recursos provenientes del ahorro de terceros de acuerdo
con la ley”..
Y como Intervención del Estado en las Actividades Financiera y Bursátil se tienen:
El artículo 335: “Las actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra

relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos de captación a las
que se refiere el literal d) del numeral 19 del artículo 150 son de interés público y sólo
pueden ser ejercidas previa autorización del Estado, conforme a la Ley, la cual regulará la
forma de intervención del gobierno en estas materias y promoverá la democratización del
crédito.
La Circular Externa 100 de 1995 en su CAPÍTULO I, referente a la CLASIFICACIÓN,

VALORACIÓN Y CONTABILIZACIÓN DE INVERSIONES dice como parte de su alcance, que
“las entidades sometidas a la vigilancia de la Superintendencia Bancaria de Colombia y las
sometidas a la vigilancia de la Superintendencia de Valores, están obligadas a valorar y
contabilizar las inversiones en valores o títulos de deuda y valores o títulos participativos
que conforman los portafolios o carteras colectivas bajo su control, sean éstos propios o
administrados a nombre de terceros, de conformidad con lo dispuesto en la presente
norma” 11 .
"Las entidades a las que se refiere este numeral, que de conformidad con las normas que
regulan la materia tengan la calidad de matrices o controlantes, deben adoptar en sus
subordinadas o controladas la misma metodología que utilicen para valorar sus
inversiones”.
“Parágrafo. Para los efectos propios de la presente norma, son carteras colectivas los
fondos de valores, los fondos de inversión, los fondos comunes ordinarios, los fondos
comunes especiales, los fondos de pensiones, los fondos de cesantía y, en general, cualquier
ente o conjunto de bienes administrado por una sociedad legalmente habilitada para el
efecto, que carecen de personalidad jurídica y pertenecen a varias personas, que serán sus
copropietarios en partes alícuotas”.
El objetivo y criterios generales para la valoración de inversiones reza:
“La valoración de las inversiones tiene como objetivo fundamental el cálculo, el registro
contable y la revelación al mercado del valor o precio justo de intercambio al cual
determinado valor o título, podría ser negociado en una fecha determinada, de acuerdo con
sus características particulares y dentro de las condiciones prevalecientes en el mercado en
dicha fecha”.
1 Estatuto financiero Colombiano.

“Para los efectos propios de la presente norma, el valor o precio justo de intercambio que
se establezca debe corresponder a aquel por el cual un comprador y un vendedor,
suficientemente informados, están dispuestos a transar el correspondiente valor o título”.
“Se considera valor o precio justo de intercambio:
 El que se determine de manera puntual a partir de operaciones representativas del

mercado, que se hayan realizado en módulos o sistemas transaccionales
administrados por el Banco de la República o por entidades vigiladas por la
Superintendencia de Valores o con la intermediación de los designados por la
Dirección General de Crédito Público como corredores de valores especializados en
TES Clase B (CVETES).
 El que se determine mediante el empleo de tasas de referencia y márgenes calculados

a partir de operaciones representativas del mercado agregadas por categorías, que se
hayan realizado en módulos o sistemas transaccionales administrados por el Banco
de la República o por entidades vigiladas por la Superintendencia de Valores o con la
intermediación de los designados por la Dirección General de Crédito Público como
corredores de valores especializados en TES Clase B (CVETES).
 El que se determine mediante otros métodos, debido a la inexistencia de un valor o

precio justo de intercambio que pueda ser establecido a través de cualquiera de las
previsiones de que tratan los literales anteriores.
Parágrafo 1. Las metodologías que se establezcan para la determinación de las tasas de

referencia y márgenes de que trata el literal b. del presente numeral, deben ser aprobadas
de manera previa mediante normas de carácter general expedidas por la Superintendencia
Bancaria y la Superintendencia de Valores.
Las tasas de referencia y los márgenes a utilizar para las diferentes categorías de títulos,
deben ser publicados diariamente por las entidades autorizadas para su cálculo. Así
mismo, se deben publicar las metodologías aprobadas”.
A manera de guía encontrará el estudiante una relación de las principales circulares y

resoluciones por orden de emisión desde la más reciente, a la espera que su espíritu
curioso--‐investigativo le exija dar una mirada a algunas de ellas y por supuesto en lo
atinente al tema del mercado de capitales, ya que como toda normatividad, toca tópicos y
excepciones de las finanzas.
Superbancaria
Regula los establecimientos de crédito (bancos), compañías de seguros y capitalización, los

fondos de pensiones y cesantías, los almacenes generales de depósito, en todas la
normatividad general que se encuentran en la página web:

https://www.superbancaria.gov.co/default.htm, como:
 Circulares Externas: Que son comunicaciones de carácter general, por medio de las
cuales la Superintendencia Bancaria imparte instrucciones y expide normas generales
de cumplimiento imperativo para las entidades vigiladas, fija doctrina o manifiesta su
posición institucional frente a temas de su competencia
 Cartas Circulares: que son comunicaciones por medio de las cuales la

Superintendencia Bancaria da a conocer información de interés para los vigilados y el
público en general o solicita información esporádicamente. Tienen carácter
informativo; mediante ellas no se expiden reglamentaciones.
Supervalores
 Texto resolución 400 de 1995: 223 páginas. Actualiza y unifica normas de la

Supervalores. Actualizado a 27 de octubre de 2004
 Texto resolución 1200 de 1995: 109 páginas. Actualiza normas de la
Supervalores. Actualizado a 30 de agosto de 2004.
Estatuto orgánico del mercado público de valores.
Superintendencia de valores
Es un “Organismo de carácter técnico adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público

que tiene como fin especial organizar, regular y promover las actividades realizadas a
través del mercado público de valores, así como efectuar el seguimiento y supervisión de
los agentes que actúan en dicho mercado” 2 .
Con la intención de supervisar y regular el mercado de valores en Colombia, el gobierno

colombiano inicialmente la creó a través de la Ley 32 de 1979, como la Comisión Nacional
de Valores, organismo vinculado al Ministerio de Desarrollo Económico que a la postre
pasó a depender del Ministerio de hacienda y Crédito público como funciona actualmente.
Buscando darle una mayor categoría dentro de la estructura del Estado, la Constitución
Política de 1991 en su artículo 52 la transformó en la Superintendencia de Valores nombre
con el que actualmente se le conoce.
Haciendo progreso a las facultades conferidas al presidente de la República en la nueva

carta política (la constitución del 91), se expidieron los decretos 2739 del 6 de diciembre
de 1991 y 2115 del 29 de diciembre de 1992, a través de los cuales se ajustó la estructura
de la Comisión a su nueva naturaleza jurídica y se le asignaron las funciones de vigilancia

sobre las entidades emisoras de valores.
La Superintendencia de Valores desde entonces ha venido cumpliendo sus funciones de

inspección, vigilancia y control, en procura de una regulación estable y sencilla,
estimulando el desarrollo del mercado de capitales y de sus productos, incentivando la
competencia y la modernización del sector bursátil y buscando para sí misma, los más altos
niveles de efectividad y eficiencia.
A continuación se enuncian las normas que desde su creación como Comisión, han
modificado la estructura orgánica y funcional de la Superintendencia de Valores:
 DECRETO 831 DE 1980: Determina la estructura y organización de la Comisión

Nacional de Valores.
 ARTÍCULO 52 TRANSITORIO DE LA CONSTITUCIÓN POLÍTICA (1991): Modifica la
naturaleza jurídica de la Comisión Nacional de Valores a Superintendencia.
 DECRETO 2739 DE 1991: Adecua la estructura de la Comisión Nacional de Valores a
la naturaleza jurídica de Superintendencia.
 DECRETO 2115 DE 1992: Reestructura la Superintendencia para ejercer una función
de control objetivo sobre los emisores de valores, con el fin de velar por la calidad,
oportunidad y suficiencia de la información que deben brindar los mismos al público
en general.
 DECRETO 1608 DE 2000: Modifica la estructura de la Superintendencia para
enfatizar el cumplimiento de sus funciones misionales, especializar las funciones de
supervisión y separarlas de las de promoción.
 DECRETO 1609 DE 2000: Delega funciones a los Superintendentes Delegados.
 DECRETO 1610 DE 2000: Establece la planta de personal de la Superintendencia de
Valores y se dictan disposiciones relacionadas con la misma.
 DECRETO 203 DE 2004: Reestructura la Superintendencia con el fin de especializar
la supervisión por actividad y separar las funciones de autorización, supervisión e
imposición de sanciones.
 DECRETO 204 DE 2004: Delega funciones en los Superintendentes Delegados.
 DECRETO 205 DE 2004: Establece la planta de personal de la Superintendencia de
Valores y dicta disposiciones relacionadas con la misma.
Con la novísima reestructuración (2004), se crearon las delegaturas de Carteras Colectivas

y de Inspección, que junto a la reorganización de las delegaturas de Emisores e
Intermediarios y Mercados, ha permitido una mejor asignación de tareas, recursos
humanos y logísticos. Este esfuerzo se convertirá sin duda, en un incremento en los niveles
de eficiencia en el desarrollo de las funciones de autorización, regulación, supervisión e
imposición de sanciones a los entes vigilados, causantes de imprecisiones.
Así se da observancia a los principios que deben regir la función administrativa,

contemplados en el artículo 209 superior, desarrollados por la ley 489 de 1998 "Estatuto
Básico de la Organización y Funcionamiento de la Administración Pública".
El OBJETIVO está encaminado a desarrollar un plan estratégico en el que la

Superintendencia de Valores instituye cinco factores claves para el éxito, cada uno de ellos
asociados a un objetivo específico y estratégico así:
FACTOR CLAVE DE
OBJETIVO INSTITUCIONAL
ÉXITO
Contar con una regulación sencilla, moderna y

Regulación
estable.
Desarrollo de Mercados Profundizar el mercado de valores.
Vigilancia y Control Preservar la integridad del mercado.
Sanciones Crear un esquema sancionatorio oportuno, seguro y

(Enforcement) efectivo.
Garantizar los recursos, planes y herramientas para

Gerencia Estratégica asegurar el cumplimiento de la misión de la
superintendencia.
Cinco factores claves par el éxito.
Como MISIÓN se denota el promover un mercado de valores transparente competitivo y

eficiente con altos niveles de profesionalismo, integridad y encaminado a una regulación
apropiada y con una supervisión eficaz.
La VISIÓN, liderar la transformación del mercado de valores colombiano hacia un centro

financiero regional, fuente principal de financiación e inversión, mediante una supervisión
segura, que genere confianza y consolide la probidad del mercado."
La superintendencia de Valores tiene la siguiente ESTRUCTURA:

Estructura de la superintendencia de valores.
La Constitución de 1991 bajo el fundamento de que es el Estado quien debe cumplir con
sus fines, (para los cuales está establecido), otorgó dicha función no--‐solo a las ramas del
poder público (ejecutiva, judicial y legislativa) sino que también la otorgó a órganos
autónomos e independientes para el cumplimiento de las demás funciones del Estado, los
cuales no obstante tener funciones separadas, colaboran armónicamente para la
realización de los mismos. Estos órganos autónomos e independientes corresponden en la
estructura constitucional, a los de control que cumplen las funciones de ministerio público
ejercido por la Procuraduría General de la Nación y a la Contraloría General de la República
en materia de control fiscal, los cuales de conformidad con los mandatos superiores
contenidos en la Constitución Política de Colombia, ejercen control y vigilancia respecto de
las demás entidades del Estado, entre otras, de la Superintendencia de Valores.
Dentro de este argumento, la Superintendencia de Valores también es objeto de Control por

parte de los organismos y entidades señaladas, conforme a lo explicado.
El Registro Nacional de Valores
(Intermediarios de la Superintendencia de Valores)
Es una entidad que depende de la Superintendencia de Valores. A través del Registro

Nacional de Valores e Intermediarios de la Superintendencia de Valores, los inversionistas
pueden consultar acerca de la situación económica, financiera y jurídica de los emisores e
intermediarios.
De ésta manera, cualquier persona interesada en invertir en el mercado público de valores,

puede consultar dicha información en las pantallas instaladas en la sede de la
Superintendencia de Valores o a través de Internet.
De los emisores de títulos tiene la posibilidad de conocer:
 Información básica de los emisores tal como: composición accionaria, clase y número
de acciones en circulación, capacidad instalada y número de empleados.
 La composición accionaria de la empresa correspondiente a los veinte principales
accionistas de las sociedades emisoras.
 Estados financieros trimestrales que le indican la situación financiera.
 Estados financieros consolidados de una empresa matriz y sus vinculadas.
 Información de fin de ejercicio que comprende estados financieros de cierre, actas de
asambleas, proyectos de distribución de utilidades y estructura orgánica de la
empresa.
 Prospectos de emisión y colocación.
 Información eventual relacionada con hechos jurídicos, administrativos o económicos
que pueden influir favorable o desfavorablemente sobre la negociabilidad de los
títulos.
 Sanciones a los emisores o sus representantes legales y revisores fiscales.
 Listado de títulos inscritos en el RNVI.
En cuanto a los comisionistas de bolsa, existen básicamente dos tipos de información que
se puede consultar:
Los estados financieros y la información básica; esta última hace referencia a los nombres
de los representantes legales, dirección y teléfono de la empresa, y si ésta ha sido objeto de
sanciones por parte de la Superintendencia de Valores.
El Registro Nacional de Valores e Intermediarios es otra herramienta de gran ayuda, que lo

puede guiar al momento de tomar su decisión de inversión.
Resumen
El mercado de capitales es una “herramienta” básica para el desarrollo económico de una

sociedad.
 Fomenta e intermedia la transición del ahorro a la inversión

 Moviliza recursos principalmente de mediano y largo plazo
Lo conforma La emisión, suscripción, intermediación y negociación de los documentos

emitidos en serie o en masa respecto de los cuales se realiza oferta pública y que otorgan a
sus titulares derechos de crédito, de participación y de tradición o representativos de
mercancías.
 El mercado público de valores es el segmento del mercado financiero que moviliza

recursos estables desde el sector de los ahorradores hacia las actividades
productivas mediante títulos valores.
 En el mercado público de valores se pueden realizar transacciones de compra y
venta de títulos a través del mercado bursátil que tiene como epicentro una Bolsa de
Valores.
Los títulos valores son un documento negociable en el cual están incorporados los derechos
que posee, pueden ser transados en el mercado primario (donde se emiten) o en el
mercado secundario (donde se renegocian) y se clasifican:
 Según su circulación: Títulos Nominativos, a la orden y al portador.

 Según su rentabilidad: Títulos de Renta Fija y de Renta Variable.
La rueda es el sitio y momento en que se transan los títulos valores en bolsa. Es el lugar al
que confluyen los Comisionistas de Bolsa para dar curso a las órdenes impartidas por sus
clientes.
La legislación financiera se basa en las leyes, decretos, resoluciones, circulares internas y

externas que emiten las entidades que vigilan (superbancaria y supervalores) a las
instituciones operadoras del mercado de capitales.
La superintendencia bancaria es la entidad que vigila a todos los bancos y entidades de

financiamiento comercial es decir a los intermediarios del ahorro, el crédito y la inversión
de corto plazo. Su finalidad, es regular y promover las actividades realizadas a través del
mercado bancario, así como efectuar el seguimiento y supervisión de los agentes que
actúan en él.
La superintendencia de valores es el ente que vigila los fondos de valores y las bolsas de
valores, instituciones operadoras del mercado no intermediado, de instrumentos o público
de valores. Como entidad de vigilancia, su objetivo principal es el organizar, regular y
promover las actividades realizadas a través del mercado público de valores, así como
efectuar el seguimiento y supervisión de los agentes que actúan en dicho mercado. Es un
organismo de carácter técnico adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
La regulación del mercado es una de las funciones más importantes que debe desarrollar la
Superintendencia de Valores, y tiene como objetivo fundamental el mantener un mercado
ordenado, evitando manipulaciones de precios y asegurar la plena confiabilidad del
sistema, impidiendo irregularidades y otorgando total igualdad de oportunidades a todos
los que deseen participar en él.
El Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI), Es una entidad dependiente de la

Superintendencia de Valores. A través de éste registro, los inversionistas pueden consultar
acerca de la situación jurídica, económica, y financiera y de los emisores e intermediarios.
LECTURA RECOMENDADA
SUPERINTENDENCIA DE VALORES RESOLUCIÓN NÚMERO 400
DE 1995 (22 DE MAYO)
Capítulo Primero
Disposiciones Generales
Art. 1.1.1.1.--‐ Requisitos Generales. Sin perjuicio de los requisitos previstos de manera
especial para cada valor, para inscribir un documento en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios es necesario el cumplimiento de los siguientes requisitos:
 Que la entidad emisora pueda ser calificada por su naturaleza en alguna de las
siguientes categorías:
- Sociedad por acciones;

- Sociedad limitada, cooperativa y entidad sin ánimo de lucro, las cuales sólo
podrán emitir títulos de contenido crediticio;
- Entidad pública facultada legalmente para emitir títulos de deuda pública;
- Autónomo constituido o no mediante el sistema de fondo común, con el objeto de
movilizar activos, o fondo de valores;
- Gobierno y entidades pública extranjera con garantía de su Gobierno;
- Organismo multilateral de crédito que tenga títulos inscritos en una o más bolsas
de valores reconocidas, a juicio de la Superintendencia de Valores, la cual para el
efecto podrá tener en cuenta publicaciones especializadas;
- Asociación gremial de primer o segundo grado sujeta a la vigilancia del Ministerio
de Agricultura (Dec. 829 de 1984, art. 2°);
- Entidad extranjera que tenga títulos inscritos en una o más bolsas de valores
mundialmente reconocidas, a juicio de la Superintendencia de Valores, la cual
para el efecto podrá tener en cuenta publicaciones especializadas, o
- Sociedad administradora de inversión, la cual podrá inscribir los títulos
representativos de derechos de participación en los fondos que administra.
- Adicionado. Res. 704 de 1997, art. 1°. Sociedades extranjeras con negocios
permanentes en Colombia de que trata el Título VIII del Libro Segundo del Código
de Comercio, para efectos de inscribir los bonos pensionales que emitan en
cumplimiento de lo previsto en la Ley 100 de 1993 y en los Decretos 1299 de
1994, 1748 de 1995, 1474 de 1997 y demás normas que los adicionen,
modifiquen o sustituyan.
 Solicitud de inscripción a la cual se acompañen los siguientes documentos:
- Formulario de Inscripción diligenciado según el formato establecido por la

Superintendencia de Valores;
- Facsímil del respectivo valor o modelo del mismo.
- Cuando se trate de la inscripción de valores distintos a las acciones ordinarias, el
reglamento de emisión y colocación y copia del acta de la reunión del órgano
competente, de acuerdo con los estatutos sociales, que los aprobó;
- Cuando el emisor sea una entidad pública, deberá remitirse copia de los
conceptos y autorizaciones expedidos con el fin de dar cumplimiento a lo
dispuesto por el artículo 37 de la Ley 51 de 1990 o a las normas que lo
modifiquen o sustituyan;
- Certificado de existencia y representación legal de la entidad emisora, expedido
por la entidad competente, el cual no deberá tener una fecha de expedición
superior a tres meses (Decr. 2150 de 1995, art. 43). No obstante, cuando se trate
de entidades nacionales de creación constitucional o legal sólo será necesario
acreditar su representación legal;
- Cuando los títulos estén denominados en moneda diferente al peso colombiano,
deberá anexarse copia de los documentos que acrediten el cumplimiento del
régimen cambiario y de inversiones internacionales;
- Cuando el emisor sea una entidad que se encuentre en etapa preoperativa o que
tenga menos de dos años de haber iniciado operaciones, se deberá acompañar a
la solicitud de inscripción el estudio de factibilidad económica, financiera y de
mercado,
- Adicionado. Res. 704 de 1997, art. 1°. Tratándose de la inscripción de bonos
pensionales a la solicitud de inscripción se deberán acompañar los documentos
que se indican en los numerales 2.1, 2.2, 2.5, 2.8 y 2.9 del presente artículo.
Parágrafo 1o.--‐ Adicionado. Res. 704 de 1997, art. 2°. Cuando los títulos objeto de la
solicitud de inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios no vayan a ser
ofrecidos públicamente en el mercado primario, pero se vayan a inscribir en bolsa, será
necesario que el emisor acompañe a la solicitud de inscripción en la o las bolsas un
prospecto que debe contener como mínimo: las Características generales de los títulos; la
información y los indicadores financieros del emisor necesarios para el conocimiento cabal
del inversionista del riesgo que asume, ajustados a la pro forma que para el efecto elabore
la Superintendencia de Valores y de la entidad que actúe como avalista cuando sea del caso;
la información detallada sobre la destinación concreta de los recursos captados a través de
la colocación de los títulos y la advertencia, en caracteres destacados, de que la inscripción

en el Registro no implica certificación sobre la bondad del valor o la solvencia del emisor.
Dicho prospecto debe ser enviado igualmente a la Superintendencia de Valores.
Art. 1.1.1.2.--‐ Inscripción de títulos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Sin

perjuicio de los requisitos previstos de manera general para la inscripción de títulos en el
Registro Nacional de Valores e Intermediarios, ésta sólo podrá efectuarse en los siguientes
casos:
- Cuando los títulos objeto de inscripción se pretendan ofrecer públicamente.

- Cuando los títulos se vayan a inscribir para su negociación en una bolsa de valores.
Art. 1.1.1.6. Requisitos especiales de inscripción. Además de los requisitos contemplados

en el artículo 1.1.1.1 de la presente resolución, la inscripción de los títulos contemplados en
este artículo deberá estar acompañada de los siguientes requisitos para:
- Títulos representativos de mercancías

- Certificados de inversión y títulos de participación en fondos de valores cerrados
- Documentos emitidos en desarrollo de procesos de titularización
- Títulos emitidos por entidades públicas
Modificado. Res. 933 de 2001, art. 2°. Títulos emitidos por gobiernos extranjeros, o por
entidades públicas extranjeras con garantía de su gobierno o por entidades extranjeras
Art. 1.1.1.7.--‐ Documentos de inscripción automática. Tratándose de los documentos y

títulos a que se refiere los artículos 2.1.1.7 y 2.1.1.8 del Estatuto Orgánico del Mercado
Público de Valores deberá presentarse ante el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios, una vez se efectúe la oferta pública, copia del acto mediante el cual se
crearon los valores, facsímil o modelo del título y demás documentos que permitan conocer
las características de la emisión.
Tratándose de los títulos a que se refiere el artículo 2.1.1.9 del Estatuto Orgánico del
Mercado Público de Valores, de manera previa a la realización de la oferta pública, deberá
presentarse ante el Registro Nacional de Valores e Intermediarios los documentos de que
trata el numeral 2o, del artículo 1.1.1.1. de la presente resolución y dos ejemplares del
prospecto de colocación.
Art. 1.1.1.8.--‐ Inscripción automática de títulos emitidos a través de fondos de valores

escalonados, cerrados o bursátiles. Se entenderán inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios para todos los efectos legales y autorizada la oferta pública de los
valores que emitan los fondos cerrados administrados por sociedades fiduciarias, en
desarrollo de procesos de titularización, cuyo reglamento haya sido autorizado por la
Superintendencia respectiva y su proceso haya sido estructurado sobre:
- Títulos de deuda pública emitidos o garantizados por la Nación.

- Documentos que emita el Banco de la República y aquellos sobre los cuales
considere la Junta Directiva del Banco de la República necesario operar en el
mercado financiero y monetario.
- Títulos emitidos por el Banco de la República, por disposición de su Junta Directiva,
con el objeto de regular el mercado monetario o cambiario.
- Documentos de carácter serial o masivo que emitan los establecimientos de crédito
vigilados por la Superintendencia Bancaria, en desarrollo de sus operaciones
pasivas realizadas de manera regular o esporádica, que hayan sido calificados por
una sociedad calificadora de valores, siempre y cuando dicha calificación
corresponda a una de las dos más altas categorías de riesgo en la escala
correspondiente o, cuando se trate de títulos diferentes de los bonos, la calificación
del endeudamiento corresponda a una de las dos más altas categorías de riesgo en la
escala respectiva.
- Títulos que se encuentren totalmente avalados, tanto capital como intereses, por un
establecimiento de crédito sometido a la vigilancia de la Superintendencia Bancaria,
siempre y cuando, quien otorgue el aval haya obtenido de una sociedad calificadora
de valores, respecto de su endeudamiento, una calificación que corresponda a una
de las dos más altas categorías de riesgo en la escala respectiva.
Capítulo Sexto
Registro de los Intermediarios de Valores. Disposiciones Generales
 Requisitos. Para ser inscritos como intermediarios de valores en el Registro Nacional

de Valores e Intermediarios, estos últimos deberán cumplir los siguientes requisitos:
- Diligenciar su inscripción según los formatos e instrucciones establecidos por la

Superintendencia de Valores y enviar la siguiente información, la cual en relación
con los intermediarios de valores conforma el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
Personas naturales
 Apellidos y nombres completos, domicilio comercial y documento de identidad.

 Acreditar su inscripción en Registro Mercantil.
 Nómina de los empleados dedicados a la actividad de intermediación.
 Estados financieros debidamente certificados de los tres últimos años que reflejen
fielmente la situación económica del peticionario, de conformidad con los formatos e
instrucciones que determine el Superintendente de Valores.
Personas jurídicas:
 Denominación o razón social, domicilio principal y sucursales.

 Certificado de constitución y representación legal expedido por la entidad
competente, según el caso.
 Compilación de los estatutos vigentes de la sociedad.
 Nómina de los administradores, indicando domicilio y documentos de identidad de
estos, así como vinculaciones con otras empresas o sociedades emisoras de valores
inscritos en bolsa.
 Nómina de los empleados dedicados a la actividad de intermediación.
 Estados financieros debidamente certificados y su correspondiente dictamen emitido
por un revisor fiscal o en su defecto por un contador público independiente en
relación con los últimos tres ejercicios sociales, de conformidad con los formatos e
instrucciones que determine la Superintendencia de Valores.
 Como documento soporte de la solicitud de registro deberá enviarse la conformación
de su capital social, cuando sea procedente, la cual deberá actualizarse cuando quiera
que se produzcan cambios o modificaciones en la misma. En este último caso, dicha
información deberá remitirse dentro de los tres (3) días siguientes a la fecha en que
se produzca su inscripción en el libro de registro de accionistas, cuando sea del caso.
 Reunir las siguientes condiciones:
- Solvencia moral.
- Capacidad económica, técnica y administrativa.
- Prestar las garantías que establezca la Superintendencia de Valores.
 Requisitos operativos. Las personas descritas en los numerales 1.2 y 1.3 que realicen
operaciones de intermediación de valores deberán acreditar para su registro que
cuentan con:
- Mecanismos apropiados, seguros y eficientes que permitan la grabación de las
comunicaciones telefónicas que tengan lugar para la realización de operaciones
de intermediación de valores, incluyendo las propuestas, celebración y cierre de
las mismas.
Los clientes cuyas conversaciones vayan a ser grabadas deberán estar advertidos
de dicha circunstancia, sin perjuicio del cumplimiento de los requisitos
establecidos para el efecto por la normatividad vigente.
En las mesas de negociación no se podrán utilizar cualquier tipo de teléfonos
móviles, celulares, satelitales, radio teléfonos, beepers y cualquier otro
mecanismo que sirva para el envío de mensajes de voz o de datos, que no permita
su grabación o registro.
- Procedimientos y mecanismos seguros y eficientes que permitan tomar copias de

respaldo de la información manejada en los equipos de computación (servidores,
computadores de escritorio, equipos móviles o portátiles) y en general cualquier
dispositivo que se utilice en las mesas de negociación de los intermediarios, a
través de los cuales se pueda enviar o recibir datos.
Parágrafo 1.
La información que se obtenga por los procedimientos mencionados en los numerales 4.1 y
4.2 deberá permitir identificar como mínimo la hora de la negociación (día, hora, minutos
y segundos), la contraparte, los valores objeto de la negociación, el monto, la tasa, el plazo y
toda otra circunstancia relacionada con la negociación.
Parágrafo 2.
Los procedimientos y mecanismos internos de que tratan los numerales 4.1 y 4.2 deben
permitir la conservación de la información en forma fidedigna y verificable por un periodo
mínimo de tres años y la identificación del equipo o dispositivo y del usuario del mismo de
donde proviene el registro o grabación respectiva.
Parágrafo 3.
Los mecanismos y procedimientos descritos en los numerales 4.1 y 4.2 deberán constar en
un reglamento de operación, que establezca como mínimo los siguientes aspectos:
 Los cargos que ocupan o las actividades que desarrollan las personas cuyas
conversaciones telefónicas estarán sujetas a grabación.
 Organización y funcionamiento de las mesas de negociación.
 Requisitos operativos para el funcionamiento de los mecanismos previstos en los
numerales 4.1 y 4.2.
 Procedimientos de control y revisión de la información registrada mediante los
mecanismos previstos en los numerales 4.1 y 4.2.
 Procedimientos de conservación de la información.
 Persona encargada de velar por el cumplimiento del reglamento de operación.
 Procedimientos para la divulgación del reglamento entre sus funcionarios y para el
reporte del cumplimiento del mismo a la administración y la Junta Directiva de la
entidad.
El reglamento de operación deberá presentarse a la Superintendencia de Valores para su

respectiva aprobación junto con la solicitud de registro. Así mismo, deberá informarse el
nombre de la persona designada para velar por su cumplimiento.
Parágrafo 4.
Lo dispuesto en este numeral se aplicará sin perjuicio de las instrucciones que sobre el
particular establezca la Superintendencia Bancaria dentro del ámbito de sus competencias.
 Remitir la siguiente información periódica, la cual también conformará el Registro

Nacional de Valores e Intermediarios en relación con los intermediarios de valores.
- Estados financieros con periodicidad mensual de todos los intermediarios

inscritos, así como los de los fondos de valores administrados por sociedades
comisionistas de bolsa y de los fondos de inversión administrados por sociedades
administradoras de fondos de inversión, dentro de los 20 días siguientes al corte
del mes anterior.
Las entidades vigiladas por la Superintendencia de Valores enviarán la

información financiera de acuerdo con las normas que le son aplicables.
- Sanciones impuestas por las bolsas de valores a las sociedades comisionistas de

bolsa, a sus representantes legales, promotores bursátiles (“traders”) y
administradores, una vez hayan sido debidamente notificadas.
Parágrafo.--‐ Cuando se trate de personas jurídicas se debe enviar copia de las hojas de vida
de los socios y asociados, miembros de junta directiva, representantes legales y demás
funcionarios dedicados a la actividad de intermediación, teniendo en cuenta el formato que
establezca la Superintendencia de Valores. Así mismo, cuando una de estas personas
jurídicas tenga como propietario, asociado, socio, partícipe o miembro otra persona
jurídica, deberá a su vez informar sobre la conformación de ésta.
 Actualización de la información. Sin perjuicio de la información a que se refiere el

parágrafo 1 del artículo 1.1.6.2 de la presente resolución, la cual deberá ser
actualizada inmediatamente ocurran cambios sobre su contenido, los intermediarios
de valores inscritos en el Registro deben actualizar, dentro de los tres (3) primeros
meses de cada año la información suministrada, enviando el formulario que para el
efecto establezca la Superintendencia de Valores.
 Obligaciones de información. Las personas inscritas como intermediarios de valores

en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios por ser corredores de valores o
por realizar operaciones habituales de adquisición y enajenación de valores
ejecutadas directamente y por cuenta propia, de acuerdo con el Título Quinto de la
Parte Primera, de la Resolución 400 de 1995, deberán cumplir con las siguientes
obligaciones frente a la Superintendencia de Valores:
- Remitir quincenalmente una relación diaria de las operaciones de intermediación

en el mercado público de valores, en los términos que establezca la
Superintendencia de Valores. La anterior periodicidad podrá ser aumentada o

disminuida por la Superintendencia de Valores, dependiendo de las necesidades
de información y de organización del Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
- Informar de manera detallada sobre las políticas adoptadas para efectos de evitar
que con su actividad se pueda realizar lavado de activos, para dar cumplimiento a
lo previsto en la Ley 190 de 1995, artículo 39, y demás normas que la sustituyan,
adicionen o modifiquen.
- Las entidades a que hacer referencia el numeral 1.3 del artículo 1.1.6.1 de la
presente resolución, deberán enviar copia de las normas o manuales internos de
procedimiento y organización interna que tengan para efectos de realizar labores
de intermediación en el mercado público de valores, desarrollados en
cumplimiento de la Ley 87 de 1993 y/o el Decreto 648 de 2001.
Las entidades a que hace referencia el presente parágrafo deberán informar,

adicionalmente, al Registro Nacional de Valores e Intermediarios cualquier modificación a
los elementos de que trata el mismo, de manera inmediata, por los medios que para el
reporte de información eventual establezca la Superintendencia de Valores.
Oferta pública de valores
Capítulo Primero. Disposiciones Generales
Art. 1.2.1.1.--‐ Definición de oferta publica. Se considera como oferta pública de valores,
aquella que se dirija a personas no determinadas o a cien o más personas determinadas,
con el fin de suscribir, enajenar o adquirir documentos emitidos en serie o en masa, que
otorguen a sus titulares derechos de crédito, de participación y de tradición o
representativos de mercancías.
No se considerará pública la oferta de acciones o de bonos obligatoriamente convertibles

en acciones que esté dirigida a los accionistas de la sociedad emisora, siempre que sean
menos de quinientos (500) los destinatarios de la misma.
Tampoco se entenderá como pública la oferta de acciones resultante de una orden de

capitalización impartida por autoridad estatal competente, dirigida exclusivamente a
accionistas de la sociedad, o la que tenga por objeto capitalizar obligaciones de la misma,
siempre y cuando se encuentren reconocidas dentro de un proceso concursal en el que se
haya tomado tal decisión, en ambos casos sin importar el número de personas a quienes se
encuentre dirigida.
Las ofertas que a la vez tengan por destinatarios a las personas indicadas en el inciso
segundo de este artículo y a cien o más personas determinadas serán públicas.
Capítulo Segundo. Autorización de la Oferta Pública de Valores
En Mercado Primario
Sección I
Art. 1.2.2.1.--‐ Procedimiento. Sin perjuicio de los documentos o requisitos previstos de

manera especial para cada valor, las entidades que deseen adelantar una oferta pública de
valores en el mercado primario, deberán remitir a la Superintendencia de Valores los
siguientes documentos:
 Carta de solicitud suscrita por el representante legal de la entidad, y por el

representante legal de los tenedores de títulos cuando sea del caso.
 Información jurídica
 Información esencial o relevante
Capítulo Quinto
Oferta Pública de Valores en el Mercado Secundario. Disposiciones Generales
Art. 1.2.5.1.--‐ Regla general. Se entiende autorizada la oferta pública de valores en el

mercado secundario que se realice con sujeción a lo dispuesto en la presente resolución.
Las ofertas públicas en el mercado secundario deberán dirigirse a personas no

determinadas y no podrán formularse estableciendo condiciones adicionales para su
aceptación, diferentes de las usuales del negocio jurídico que se pretende celebrar. En tal
sentido no se podrá establecer la exigencia para quien acepte la oferta de que lo haga por
una cantidad mínima o máxima de valores.
Título Quinto. De la Intermediación de Valores
Capítulo Primero. Definición y Operaciones de Intermediación
Art. 1.5.1.1.--‐ Adicionado. Res. 1201 de 1996, art. 1°. Definición y ámbito de aplicación.
Constituye intermediación en el mercado público de valores la realización de operaciones
que tengan por finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y oferentes para la
adquisición o enajenación de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios, sea que tales operaciones se realicen por cuenta propia o ajena, en el
mercado bursátil o en el mercado mostrador, primario o secundario.
Art. 1.5.1.2.--‐ Adicionado. Res. 1201 de 1996, art. 1°. Operaciones de intermediación.
Tipifica actividad de intermediación en el mercado público de valores el desarrollo de las
siguientes operaciones ejecutadas sobre valores inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios:
 Las operaciones de comisión para la adquisición o enajenación de valores, y la

adquisición o enajenación de valores en desarrollo de contratos de mandato.
 Las operaciones de corretaje de valores.
 Las operaciones habituales de adquisición o enajenación de valores ejecutadas

directamente y por cuenta propia.
 Las operaciones de adquisición y enajenación de valores ejecutadas en desarrollo de

contratos de fiducia mercantil o de encargo fiduciario de inversión que no den lugar a
la vinculación del fideicomitente o constituyente respectivo a un fondo común
ordinario o especial, así como las operaciones habituales de adquisición y enajenación
de valores realizadas en desarrollo de contratos de fiducia mercantil o de encargo
fiduciario distintos de los de inversión.
 La adquisición y enajenación de valores que ejecuten las sociedades comisionistas de
bolsa en relación con fondos de valores, fondos de inversión de capital extranjero y
portafolios de valores de terceros, las sociedades fiduciarias en relación con fondos
comunes ordinarios o especiales, portafolios de fondos mutuos o fondos de inversión
de capital extranjero, las sociedades administradoras con respecto a fondos de
pensiones y de cesantía, y las sociedades administradoras de inversión en relación
con fondos de inversión, y, en general, la administración por cuenta de terceros de
carteras de inversión integradas con valores.
 Las operaciones de colocación de títulos en las cuales el intermediario colocador

garantice la totalidad o parte de la emisión o adquiera la totalidad o parte de los
valores de la misma por cuenta propia para colocarlos posteriormente en el mercado,
así como las operaciones de colocación de títulos al mejor esfuerzo.
 Modificado. Res. 583 de 2003, art. 1°. Las operaciones habituales de enajenación y
adquisición de valores que realicen los fondos mutuos de inversión.
Art. 1.5.1.3.--‐ Modificado. Res. 136 de 2002, art. 3°; Adicionado. Res. 1201 de 1996, art. 1°.
Excepciones de aplicación de la resolución. La presente resolución no se aplica a la
Nación.
Art. 1.5.1.4.--‐ Adicionado. Res. 1201 de 1996, art. 1°. De la habilitación para realizar
ciertas operaciones de intermediación de valores.
 La intermediación en el mercado público de valores a través del contrato de comisión

para la compra y venta de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios solamente podrá ser desarrollada por las sociedades comisionistas de
bolsa y por las sociedades comisionistas independientes de valores.
 La adquisición y enajenación de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e

Intermediarios, en desarrollo de contratos de fiducia mercantil o encargo fiduciario,
solamente podrá ser ejecutada por las sociedades fiduciarias autorizadas y vigiladas
por la Superintendencia Bancaria, y por las demás entidades expresamente
autorizadas en la ley para obrar como fiduciario mercantil.
 La intermediación en la colocación de títulos garantizando el intermediario colocador

la totalidad o parte de una emisión o adquiriendo en todo o en parte los valores de la
misma por cuenta propia para colocarlos posteriormente en el mercado, así como la
colocación de títulos al mejor esfuerzo, podrá ser realizada por las sociedades
comisionistas de bolsa y las corporaciones financieras, de acuerdo con su respectivo
régimen legal, y por las sociedades comisionistas independientes de valores.
En adición a las demás operaciones autorizadas, los establecimientos bancarios podrán

colocar títulos de deuda pública emitidos por la Nación, pudiendo o no garantizar la
colocación del total o de una parte de tales emisiones o tomando la totalidad o una parte de
la emisión para colocarla por su cuenta y riesgo, en los términos del decreto 1638 de 1996.
Las compañías de financiamiento comercial podrán colocar, mediante comisión,

obligaciones y acciones emitidas por terceros en las modalidades que autorice el Gobierno
Nacional.
 Los intermediarios de valores vigilados por la Superintendencia Bancaria y la

Superintendencia de Valores sólo podrán ejecutar operaciones de adquisición y
enajenación de valores directamente y por cuenta propia en la medida en que se los
permita su régimen legal.
 Los intermediarios de valores no vigilados por la Superintendencia Bancaria o la

Superintendencia de Valores sólo podrán realizar las operaciones de intermediación
señaladas en los numerales 2 y 3 del artículo 1.5.1.2 de ésta Resolución.
 Adicionado. Res. 136 de 2002, art. 4°. Los intermediarios de valores a los que se
refiere el numeral 1.3 del artículo 1.1.6.1 de la presente resolución, sólo podrán
efectuar operaciones de adquisición y enajenación de valores directamente y por
cuenta propia, a menos que su régimen legal les permita realizar otras operaciones de
intermediación.
Capítulo Segundo. De Los Intermediarios de Valores
Art. 1.5.2.1.--‐ Adicionado. Res. 1201 de 1996, art. 1°. Principio general de inscripción. La
intermediación de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios,
sólo podrá realizarse por personas inscritas en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
La inscripción de intermediarios en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios se

realizará en la forma y con los requisitos previstos en el Capítulo Sexto, del título primero,
de la parte primera, de la Resolución 400 de 1995 de la Superintendencia de Valores.
Capítulo Cuarto. Régimen Sancionatorio
Art. 1.5.4.1.--‐ Adicionado. Res. 1201 de 1996, art. 1°. Suspensión o cancelación de la
inscripción y otras sanciones aplicables a los intermediarios de valores. La
Superintendencia de Valores podrá suspender o cancelar la inscripción de un intermediario
en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios cuando se configure alguno de los
supuestos previstos en los numerales 3o y 4o. Del artículo 12 de la Ley 32 de 1979.
Así mismo, la Superintendencia de Valores podrá imponer a los intermediarios de valores

las sanciones a que haya lugar en los términos del artículo 6o. de la Ley 27 de 1990.

Unidad 1 El Mercado de Capitales

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PROGRAMA DE CONTADURÍA PÚBLICA FAEDIS

UNIDAD 1. EL MERCADO DE CAPITALES

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Conocer cómo está compuesto el sistema financiero y su principal componente el mercado

 Identificar la estructura del sistema financiero.

 Identificar dentro del sistema financiero la estructura del mercado de capitales

 Comprender el funcionamiento del mercado público de valores

 Conocer el origen y la legislación financiera que origina el mercado de capitales

 Interpretar la función de la superintendencia de valores

 Conocer e interpretar la función del registro nacional de valores e intermediarios

El mercado de capitales es una “herramienta” básica para el desarrollo económico de una

El mercado de capitales generalmente se refiere al mercado en el cual se hacen

Uno de los efectos de la globalización económica es el llamado mercado de capitales (que

¿Qué es el Mercado de Capitales?

Es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía creados para cumplir la

Los recursos de capital son:

 De largo y mediano plazo, los destinados a financiar la inversión.

¿Cuáles son los Objetivos del Mercado de Capitales?

 Facilitar la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de

 Ofrecer una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo,

¿Quienes conforman el Mercado de Capitales?

Lo conforman dos grandes mercados:

El Mercado Intermediado (o sistema bancario)

Sus funciones están representadas en:

 Captar depósitos en cuenta corriente, a término y de ahorros.

Está conformado por: Bancos Comerciales y Compañías de Financiamiento Comercial

El Mercado no Intermediado (o de instrumentos, o valores públicos)

EL mercado de capitales colombiano- estructura

Se ha dado a conocer textualmente, parte de la estructura del mercado de capitales; ahora

 Aglomera los recursos de los ahorradores.

Elementos que conforman el mercado de capitales

La emisión, suscripción, intermediación y negociación de los documentos emitidos en serie

De acuerdo con el tipo de instrumentos e instituciones que se utilicen, el mercado de

El mercado intermediado es el conjunto de Instituciones que actúan como intermediarias

La transferencia del ahorro a la inversión se hace por medio de intermediarios como

 Recibir depósitos en cuenta corriente, a término y de ahorros.

 Obrar como agente de transferencia de cualquier persona y en tal carácter recibir y

Mercado no Intermediado o Mercado Público de Valores

La transferencia del ahorro a la inversión se hace directamente a través de instrumentos.

Otros títulos que se negocian en La Bolsa de Valores de Colombia

 Bonos --‐ Papeles comerciales

Para mostrar la estructura del mercado de capitales, es necesario fraccionar el sistema

Las actividades productivas y la distribución de los bienes físicos en una economía,

La transferencia de unos a otros se realiza gracias a la intermediación de entidades

Sistema Financiero y Estructura del Mercado de Capitales

El mercado de valores públicos

Se ha hablado de varios tipos de mercados, pero no se ha hecho énfasis en el mercado de

El mercado de valores constituye una atractiva opción de rentabilidad para los

Se conoce también como el Mercado Público de Valores o Mercado de Instrumentos, debido

En el mercado público de valores se pueden realizar transacciones de compra y venta de

El mercado de valores está conformado por la emisión, suscripción, intermediación y

¿para qué sirve?

El mercado no intermediado otorga los siguientes beneficios:

 Aumenta la rentabilidad de los inversionistas ya que desaparece el margen de

 Permite a los inversionistas la diversificación de su portafolio, con diferentes tipos

 Permite la desconcentración del capital de las empresas.

 Permite reestructurar la composición de la deuda de la empresa, de acuerdo con sus

El mercado no intermediado está conformado por el mercado sobre el mostrador, más

La transferencia del ahorro a la inversión se hace directamente a través de instrumentos.

Títulos que se pueden negociar en la bolsa de valores de Colombia

 Ser un título valor de acuerdo con la definición consagrada en el Régimen del

 Estar inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios --‐ RNVI y en la

 El mercado secundario es aquel en el que se compran y venden títulos que ya han