Cierre de marzo 2023

Cierre de marzo 2023

Timeline de mercados: marzo 2023

1 La inflación en Lima Metropolitana retrocedió de 8.66% a 8.64% en febrero.

2 La inflación en Europa se desacelera menos de lo esperado, de 8.6% a 8.5% (Esperado: 8.2%).

6 China establece su objetivo de crecimiento de 5% para 2023 sin el uso de estímulos monetarios.

7 Meta Platforms anuncia nuevos recortes de personal, en función a su plan de reducción de costos.

Encuesta mensual del BCE anuncia que las expectativas de inflación al consumidor habían caído de
8 forma significativa, generando menores expectativas de subidas de tasa.

Según el BCRP, la economía de Perú se contrajo 1.4% en enero, frente al crecimiento esperado de 3%,
9 debido al efecto de los conflictos sociales.
Se crearon 311k nuevos empleos en EE.UU., mientras que la tasa de desempleo subió de 3.4% a 3.6%.
10 Los salarios en EE.UU. aumentaron menos de lo esperado.

El BCRP mantuvo su tasa de interés de referencia en el nivel de 7.75%.

Tras el colapso del SVB, el Gobierno de EE.UU. sale al rescate de los depositantes, mitigando el pánico.
13 Además, se reducen las expectativas de tasa terminal de la Fed.

14 La inflación general y subyacente en EE.UU. retroceden acorde a lo esperado por el mercado.

15 Moody’s rebajó la perspectiva del sistema bancario de EE.UU. de “estable” a “negativo”.

17 El BCE eleva su tasa de interés en 0.50% (Esperado: 0.25%), sorprendiendo al mercado.

UBS anuncia la adquisición de Credit Suisse por USD 3,200 millones con apoyo del Banco Nacional Suizo.
20 El oro alcanza su nivel de USD 2k por onza, como activo refugio ante la incertidumbre financiera.

22 La inflación en Reino Unido alcanza nuevo máximo, con 10.4% interanual en febrero (Esperado: 9.9%).

23 La Fed, el BoE y el SNB suben sus tasas de interés en 0.25%, 0.25% y 0.50% respectivamente

24 Los CDS del Deutsche Bank se elevan en más de 20 puntos, alcanzando nuevos máximos históricos.

27 First Citizens Bank acuerda la compra del SVB, reduciendo temores sobre el sistema financiero global.

La inflación PCE de EE.UU. se desaceleró más de lo esperado en febrero a 5.0% (Esperado: 5.1%. Anterior:
31 5.3%). El PCE subyacente retrocedió a 4.6% (Esperado: 4.7%. Anterior: 4.7%).

Implicancia positiva a mercados Implicancia negativa a mercados 1

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Termómetro de inversiones

Desempeño de
activos de
inversión
(%)

Fuente: Equipo de Estrategia y Asesoría de Inversiones BBVA Perú - Global Wealth, con información de Bloomberg al 3 de marzo de 2023

Desempeño
de activos de
inversión
acumulado
del 2023
(%, YTD)

Fuente: Equipo de Estrategia y Asesoría de Inversiones BBVA Perú - Global Wealth, con información de Bloomberg al 28 de febrero de 2023
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Eventos más relevantes a monitorear

Reporte laboral en EE.UU. será clave para dirección de mercados

A
• Este viernes 7 de abril se dará a conocer el informe de nóminas no agrícolas y
la tasa de desempleo en EE.UU., en el que se espera un aumento de 240K
puestos de trabajo, tras los 311K de marzo.
• Funcionarios de la Fed continúan con sus intenciones de seguir elevando las
tasas, con el fin de llevar la inflación al 2%. Sin embargo, tras la crisis del
sistema financiero, se estima que ya estamos cerca del pico de tasas.
• La decisión de la Fed irá en función a la evolución de los datos de inflación, a la
fortaleza económica y del mercado laboral de EE.UU.

Temporada de resultados corporativos del 1Q23

B •

•
A medida de que las tasas de interés han ido en aumento, sus efectos sobre los
resultados financieros empresariales y el crecimiento económico han sido
considerables durante el 4Q22.
Las empresas tecnológicas han experimentado un fuerte rebote en lo que va del
año, pero resultados corporativos decepcionantes pueden poner pausa al alza.
• Los resultados corporativos serán clave para marcar la pauta direccional de los
mercados en caso lleguen a sorprender.

Los datos de inflación en EE.UU. seguirán siendo decisivos

C •

•
El próximo miércoles 12 de abril se publicarán los datos de inflación en EE.UU.,
general y subyacente, en los cuales se espera una pausa.
Tras los sucesos de crisis bancaria en EE.UU., las medidas de rescate a los
depositantes ha provocado un aumento de la liquidez que circula por los
mercados.
• Ambos sucesos antes mencionados serán las variables clave para la próxima
decisión de la tasa de interés de la Fed, cuya próxima reunión será en mayo.

D
Decisión del BCRP de abril: no se esperan cambios
• Este jueves 13 de abril tendremos la decisión de política monetaria del BCRP, en
donde se espera que se mantenga la tasa de referencia en 7.75%.
• El promedio del consenso espera que la tasa de referencia se mantenga en el
nivel actual hasta mediados del presente año, para posteriormente iniciar con
ligeros recortes una vez la inflación muestre un descenso.
• Esperamos que las tasas de corto plazo en Perú hayan alcanzado su techo y
podríamos empezar a ver recortes durante la segunda mitad del año.
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Nuestras 4 estrategias de inversión de mayor convicción

1.- Mantener exposición en la Renta Variable internacional y
aprovechar correcciones en el mercado para incrementar
posición. S&P500, puntos

• A pesar de los eventos en el sistema financiero

estadounidense, la bolsa americana presentó ganancias en
el mes de marzo, luego de la intervención de la Fed en este
sector y menores expectativas de tasa de interés como
consecuencia de la crisis. Oportunidad de
disminuir RV
• Será muy importante seguir de cerca las siguientes fechas:
7 de abril: Datos de empleo en EE.UU.
12 de abril: Inflación al consumidor (IPC) de febrero
3 de mayo: Decisión de tasa y discurso de la Fed.

• Nuestra expectativa no ha cambiado en lo sustancial y

Fuente: Bloomberg
seguimos considerando que el escenario de aterrizaje
económico suave sigue siendo el más probable para 2023.
Si se confirman nuestras previsiones, el año actual tiene
potencial para ser alcista tanto para los mercados de renta
fija como para los de renta variable, aunque el corto plazo
sigue siendo muy incierto y la volatilidad continuará estando
presente.
2.- Comprar exposición a Renta Variable de China

• La bolsa de China presentó una subida de 5.6% durante

marzo a medida que los datos macro revelan su fortaleza
económica, tales como su PMI manufacturero en niveles de
expansión y bajos niveles de inflación. El FXI se encuentra
retomando su racha alcista tras el retroceso de febrero,
impulsado por las perspectivas económicas del 2023,
inflación controlada, valorizaciones atractivas y un dólar
menos fuerte que ayuda al desempeño de mercados
emergentes.

Los objetivos económicos oficiales de China para 2023

anunciados por el primer ministro chino, muestran un
gobierno lo suficientemente seguro de la fortaleza de la
recuperación tras la reapertura económica y no plantea la
necesidad de grandes estímulos económicos.

• Los indicadores de movilidad de alta frecuencia han

mostrado una mejora continua después de la pausa
alrededor de las vacaciones del año nuevo lunar.
• Un crecimiento del PBI del 5 % debería estar al alcance, en
parte debido a la base baja del año pasado.
• Creemos que sobreestimular la economía en este punto
podría exacerbar la inflación inducida por la reapertura. El
gobierno mantuvo su objetivo de inflación sin cambios en
“alrededor del 3%” para este año.

Por ende recomendamos comprar el ETF FXI dado el mayor

dinamismo de la economía china y la valuación atractiva en
términos de P/E 12m.

Fuente: Equipo de Estrategia y Asesoría de Inversiones BBVA Perú -

Global Wealth, con información de Bloomberg. 3
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Nuestras 4 estrategias de inversión de mayor convicción

Fuente: Equipo de Estrategia y Asesoría de Inversiones BBVA Perú -

Global Wealth, con información de Bloomberg.

3- Comprar Renta Fija Grado de Inversión de mediana y larga duración de Estados Unidos

• En el gráfico de la izquierda vemos los cambios, en puntos básicos (pbs), que ha tenido el Bono del Tesoro a 10 años de
EE.UU. en periodos de recesión económica.
• Actualmente el Bono del Tesoro acumula tan solo una caída de 40 pbs en el acumulado del año, por lo que esperamos que
conforme la Fed se acerque al momento en el que tenga que bajar las tasas de interés, el bono del tesoro tendrá que seguir
bajando.
• Una baja en tasas de mediano - largo plazo se ve traducido en un incremento en precio en instrumentos de duración, por lo
que, esperamos ganancias de capital hacia los próximos 12 meses.
• Seguimos viendo una relación riesgo / rendimiento más atractiva en la renta fija dolarizada..
• La renta fija actúa como un diversificador ofreciendo protección contra la volatilidad del mercado en un escenario de
desaceleración o recesión económica.
• Consideramos que es la oportunidad para aumentar la duración de las inversiones en renta fija, y así, asegurar tasas altas por
más tiempo. Esta ventana de oportunidad se puede cerrar rápidamente en cualquier momento.

• Recomendamos la implementación a través de la suscripción en el fondo BBVA Distributivo Estratégico Global.

4.- Comprar Renta Fija gubernamental peruana en soles de mediana y larga duración

• Al igual que los Bonos del Tesoro de EE.UU., los Bonos Soberanos de Perú también presentan caídas en sus tasas de
rendimiento.
• Los bonos Soberanos con vencimiento al 2028 y 2032 han presentado caídas en sus tasas de 54 pbs y 36 pbs, ubicándose en
7.47% y 6.61%, respectivamente, por lo cual siguen siendo buenas oportunidades de compra con el objetivo de apreciación
de capital, conforme el proceso de desinflación sea más pronunciado y, por consiguiente, las tasas de interés empiecen a
caer.
• Según el último comunicado del BCRP, el retorno de la inflación al rango meta se daría en el 4Q23 y el consenso de
mercado espera que cerremos el año con una tasa de política monetaria de 6.75%. Además, las expectativas de inflación a 12
meses se han reducido de 4.62% a 4.29% en febrero, lo cual denota que la inflación continuaría su trayectoria de descenso.
• Esperamos que en la próxima reunión de política monetaria, el BCRP mantenga la tasa de interés de referencia en 7.75%.
• Recomendamos la implementación a través de compra directa de Bonos Soberanos o inversión en el Fondo Mutuo
BBVA Soles. 3
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Nuestras 4 estrategias de inversión de mayor convicción

Fuente: Equipo de Estrategia y Asesoría de Inversiones BBVA Perú -

Global Wealth, con información de Bloomberg. Fuente: Bloomberg

El Sol peruano alcanza la banda alta de nuestro rango objetivo en 3.75. Cerramos la apuesta.

Los factores que explican la tesis de inversión son las siguientes:

• Sobrevaloración histórica a nivel global.

• La inflación en EE.UU. retrocede y esperamos un aterrizaje suave de la economía americana..

• La reapertura china que progresivamente está migrando a una etapa de recuperación, dado los indicadores de movilidad
y PMI manufacturero en zona de expansión, están generando retorno de flujos a economías emergentes, apreciando las
monedas de estas economías.

• Suavización marcada de los conflictos sociales que redujo la demanda por la moneda local. El sol peruano ha recuperado
terreno frente a sus pares latinoamericanos.

• Finalización de la temporada de pago de impuestos, por lo cual la oferta de dólares de empresas mineras juega un rol
importante al tener que ofertar dólares dado la moneda funcional de los ingresos que registran.

• Recomendamos incrementar exposición en dólares progresivamente cuando el tipo de cambio esté por debajo de
3.75

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Trade Book 2023 - Estrategia de Inversión Global Wealth

3

Preferencias Estratégicas
Fuente: Equipo de Estrategia y Asesoría de Inversiones BBVA Perú - Global Wealth.
Los inversores no terminan de creerse el camino de
endurecimiento monetario que plantea la Fed. Esto parece
significar que el mercado da más peso al temor a las
consecuencias de la crisis bancaria que al otro mensaje de la
Fed: que los tipos subirán algo más y se mantendrán un tiempo
en ese nivel. El mercado ni descuenta más subidas ni cree que
el nivel actual pueda mantenerse por mucho tiempo.
Estamos ante una apuesta arriesgada, puesto que es imposible
tener una idea clara de hasta qué punto las recientes quiebras
bancarias y la fuga de depósitos van a afectar a la capacidad y la
voluntad del sistema bancario de conceder créditos en los
próximos meses. Frente a eso, además, la evidencia de la
fortaleza del mercado laboral y de las presiones inflacionistas
sigue siendo muy clara, de manera que es prematuro descartar
nuevas subidas de tipos.
Lo que hacen las últimas turbulencias, por lo tanto, es añadir
elementos de incertidumbre al escenario macroeconómico
global, lo que se refleja en una sorprendente volatilidad en los
mercados financieros y en los continuos cambios de narrativas:
en un lapso de semanas, el tema dominante del mercado ha
pasado de un escenario "sin aterrizaje”, donde el crecimiento
persiste a pesar del endurecimiento acelerado de los bancos
centrales a unos mayores temores recesivos, provocados por las
turbulencias bancarias. La incertidumbre sobre los próximos
movimientos de los bancos centrales es extrema y ya nos hemos
acostumbrados a oscilaciones diarias en los precios que están
lejos de lo normal.
En cualquier caso, nuestra expectativa no ha cambiado en lo
sustancial y seguimos considerando que el escenario de
aterrizaje económico suave sigue siendo el más probable
para 2023.
Cierre de marzo 2023
Frente a la actual volatilidad, nuestro consejo es
mantener la calma. El pánico nunca paga y lo más
inteligente que puede hacer un inversor cuando hay
mucha incertidumbre es sentarse, recopilar información
y hacer su análisis de la forma más desapasionada
posible, al tiempo que se abstiene de ejecutar grandes
cambios en su patrimonio. Seguimos pensando que se
impondrá la estabilización, quizá con nuevas acciones de
las autoridades, aunque el impacto de lo vivido no será
inocuo ni para el sector bancario, ni para la economía.
Dado los puntos anteriores, mantenemos nuestro
posicionamiento de sobreponderar ligeramente la Renta
Variable Desarrollada.
No perdamos de vista lo importante. La inflación y las tasas
fueron los grandes causantes de la caída del mercado el
año pasado. Esos dos factores se revierten este año, con
una inflación que cede y muy cerca de tocar la tasa
máxima en este ciclo de tasas.
Continuamos sobreponderando renta variable
emergente y renta variable china explicado por los
impactos positivos que conlleva la reapertura china y la
depreciación global del dólar.
En lo que respecta a renta fija, mantenemos la
sobreponderación en crédito grado de inversión como
estrategia a largo plazo. Vemos a la renta fija como una
mejor oportunidad que la renta variable, y es nuestra
apuesta de convicción como casa. Recomendamos
incrementar renta fija por tramos, capturando nuevamente
estas oportunidades de inversión.

Mejores ideas de inversión de la semana
1. Fondos Mutuos: BBVA Súper Dólares 9 FMIV
• Fondo mutuo orientado a inversionistas que
tienen como objetivo obtener una renta a
Renta Fija vencimiento, en función al interés generado
en el portafolio de inversiones
(instrumentos representativos de deuda y
depósitos a plazo).
• Cartera compuesta principalmente por
conservador,
depósitos a plazo con bancos del exterior.
moderado, agresivo
• Duración promedio desde 0 hasta 1 año.
2. Fondos Mutuos: BBVA Distributivo Estratégico Global FMIV
• El fondo invierte en una amplia gama de
instrumentos de renta fija a nivel global. Busca
Renta Fija producir ingresos estables con ganancias de
capital en el largo plazo.
• Actualmente tenemos las tasas de
rendimiento más altas en los últimos 10
años, lo cual representa un punto atractivo
conservador, de entrada a invertir en estos activos.
moderado, agresivo
• Categoría de riesgo: grado de inversión (salud
crediticia).
3. Exchange Traded Funds: iShares China Large-Cap ETF (FXI)
• El fondo busca replicar los resultados de
inversión de un índice de 50 acciones de
Renta Variable alta capitalización bursátil de China.
• El fondo invierte principalmente en sectores
con fortaleza como: Consumo discrecional
(32.20%), financiero (27.22%), comunicación
(20.04%) y energía (4.84%).
conservador, • Brinda exposición a un mercado emergente
moderado, agresivo con gran expectativa de crecimiento
económico en el largo plazo.
4. Exchange Traded Funds: State Street SPDRⓇ S&P 500Ⓡ ETF (SPY)
• El fondo busca replicar el desempeño del
índice S&P 500, compuesto por acciones de
las 500 empresas más grandes de EE.UU.
Renta Variable • El fondo invierte principalmente en sectores
con fortaleza como: tecnología (27.19%),
salud (14.50%) y financiero (11.73%).
• Brinda exposición a mercados desarrollados
y con buenas expectativas de crecimiento
conservador, económico en el largo plazo.
moderado, agresivo
• Posee presencia bursátil y está exonerado
del pago de impuestos.
Semana del 20 al 27 de marzo
» Retorno Objetivo: 4.00% - 5.00% a 1 año
» Vigencia hasta: 28 de abril del 2023
» Activos: Renta Fija.
» Monto Mínimo: US$1,000
» Moneda: USD
» Instrumentos: Depósitos a Plazo Fijo 95% /
Liquidez 5%.
» Plazo de Inversión: 1 año
» Fondo Subyacente: PIMCO Income Fund
» Objetivo: Generación de Flujos
» Activos: Renta fija de Grado de Inversión
(Promedio: A).
» Moneda: USD
» Tipo de Activo: Renta Fija 95% / Liquidez 5%.
» Horizonte de Inversión sugerido: 3 años
» Yield to Maturity Neto: 7.15% a Feb-22.
» Duración: 3.63
» Objetivo: Apreciación de Capital
» Moneda: USD
» Mercado: Emergentes
» ISIN: US4642871846
» Productos de Inversión del Portafolio:
Acciones de empresas de economía de China.
» Horizonte de Inversión sugerido: 3 años
» Objetivo: Apreciación de Capital
» Moneda: USD
» Mercado: Extranjero, Desarrollado
» ISIN: US78462F1030
» Productos de Inversión del Portafolio:
Acciones de las 500 empresas más grandes de
EE.UU.
» Horizonte de Inversión sugerido: 3 a 5 años.
 Cierre de marzo 2023

Glosario de términos

Haciendo un símil con la navegación, nuestra estrategia de inversión busca proveer al pasajero un trayecto estable,
balanceando una velocidad crucero adecuada (rendimiento) expuesto a los menores sobresaltos (riesgo). A este efecto,
nuestro Modelo Inversor clasifica todos los activos financieros en 3 componentes que detallamos a continuación:

Perfil de
Definición
Inversión
Perfil Conservador
Generalmente el propósito de su inversión es mantener un ahorro de largo plazo para gastos
futuros, por lo que se centra en la estabilidad de su patrimonio, pero también busca realizar
inversiones que protejan sus recursos frente a la inflación. Busca tener una estrategia
orientada a conservar su capital.

Perfil Moderado
Dado sus conocimientos está dispuesto a aceptar riesgo a cambio de incrementar su
rendimiento y no solo protegerla contra la inflación. Su principal objetivo es el equilibrio entre
la estabilidad de sus recursos y el crecimiento patrimonial. Acepta la posibilidad de que la
rentabilidad de la cartera pueda ser ocasionalmente negativa.

Perfil Agresivo
Este tipo de clientes reconoce que puede tener pérdidas en su inversión, tanto de capital
como de intereses. Su objetivo principal es el crecimiento patrimonial admitiendo la
posibilidad de obtener una rentabilidad negativa. Busca obtener rendimientos muy por
arriba de la inflación o similares al desempeño de la bolsa de valores.

La recepción de este documento no debe considerarse como una oferta comercial disponible para un Perfil de Inversión
distinto a aquel al que está dirigido el Producto, así como tampoco ha de considerarse como una recomendación
personalizada por parte de BBVA al cliente. Para mayor información sobre los Productos consulte a su banquero, sobre Perfiles
de Inversión consulte la Guía de Servicios de Inversión.
 Rodrigo Morales, CFA, CAIA, CMT
Director de Inversiones en Perú - Global Wealth

Alexander Silva Alvaro, FRM

Estratega de Inversiones - Global Wealth

Juan Carlos Valdera Chapoñan

Analista de Estrategia de Inversiones - Global Wealth

Eduardo Macpherson Espinoza

Asesor de Inversiones - Banca Privada

José Miguel Vásquez Gonzales

Asesor de Inversiones - Banca Privada

Daniel Villafana Vereau

Asesor de Inversiones - Banca Patrimonial

Giancarlo Farfán Miranda

Asesor de Inversiones - Banca Patrimonial

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