FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE

ADMINISTRACIÓN

INFORME ACADÉMICO

“Modelo CAPM y WACC”

AUTOR(ES):

- Advíncula Martínez Juandiego (orcid.org/ 0000-0003-3459-9288)

- Benavides Ramírez Ritzi Kimberly (orcid.org/ 0000-0002-6792-836)

- Canales Mantilla Eymi Sthepany (orcid.org/ 0000-0002-0294-1184)

- Chero Acosta Anghela Milagritos (orcid.org/ 0000-0002-7201-9590

- Flores Bernardo Celeste Carolina (orcid.org/ 0000-0003-4901-8212)

- Pacosh Segundo Yerry Yumer (orcid.org/ 0000-0003-1151-5133)

- Sánchez Jara Astrid Nicole (orcid.org/ 0000-0003-3462-763X)

ASESOR(A)(ES):

ALFARO RODRIGUEZ SANTOS CARLOS

CHIMBOTE – PERÚ
2022
ÍNDICE
I. INTRODUCCIÓN ................................................................................................................ 3
1.1. Marco Teórico ............................................................................................................... 3
1.2. Antecedentes de la Investigación ............................................................................ 4
1.3. Objetivos de la Investigación .................................................................................... 4
II. DESARROLLO ................................................................................................................... 5
2.1. Modelo CAPM ............................................................................................................ 5
2.1.1. Suposiciones del modelo CAPM .................................................................. 5
2.1.2. Cómo calcular el CAPM: la fórmula del CAPM ......................................... 5
2.1.3. El modelo CAPM en Excel .............................................................................. 6
2.2. Activo riesgoso ......................................................................................................... 6
2.2.1. Tipos de activos de riesgo ............................................................................. 7
2.3. Activo libre de riesgo .............................................................................................. 8
2.3.1. Inversión ............................................................................................................. 8
2.3.2. Diferencia entre activo libre de riesgo y activo refugio ......................... 8
2.3.3. Características de los activos libres de riesgo ........................................ 9
2.3.4. Ejemplo ............................................................................................................... 9
2.4. Factor riesgo país .................................................................................................... 9
2.4.1. Tipos de riesgo país ........................................................................................ 9
2.4.2. Factores que influyen en el riesgo país ................................................... 10
2.4.3. ¿Cómo se calcula el riesgo país? .............................................................. 10
2.5. Modelo WACC ......................................................................................................... 11
2.5.1. Definición.......................................................................................................... 11
2.5.2. Fórmula y cálculo ........................................................................................... 11
2.5.3. Interpretación .................................................................................................. 12
III. CONCLUSIONES......................................................................................................... 14
IV. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ......................................................................... 15
ANEXOS .................................................................................................................................... 16

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 I. INTRODUCCIÓN
En el presente informe académico se llevará a cabo el análisis y el estudio de los
modelos CAPM y WACC, así mismo, su importancia y de qué manera funcionan
en el mundo de los negocios y las finanzas. Sabemos que hoy en día, buscar la
rentabilidad en una empresa es cada vez más importante, así como también
tener una visión a futuro sobre la utilidad de la compañía, para la toma de
decisiones interna y saber que estrategias implementar e utilizar para generar
con el paso de los años más ingresos que beneficien los intereses de los
inversionistas y de los mismo dueños de las empresas, es por ello que se ha
tomado en consideración llevar a cabo un estudio sobre estos modelos para
conocer más sobre ellos y sus mecanismos, los cuales servirán para estimar
tasas de rendimiento de los activos financieros.

1.1. Marco Teórico

Según Almenara (2017) el modelo CAPM se refiere a un modelo de valoración
de activos financieros desarrollado por William Sharpe que permite estimar su
rentabilidad esperada en función del riesgo sistemático. (párr. 1). Su desarrollo
está basado en diversas formulaciones de Harry Markowitz sobre la
diversificación y la teoría moderna de Portfolio. En su introducción, también
formaron parte Jack L. Traynor, John Litner y Jan Mossin. Se trata de un modelo
teórico basado en el equilibrio del mercado. Es decir, se presume que la oferta
de activos financieros iguala a la demanda (O=D). La situación del mercado es
de competencia perfecta y, por tanto, la interacción de oferta y demanda
determinará el precio de los activos.

Además, existe una relación directa entre la rentabilidad del activo y el riesgo
asumido. A mayor riesgo mayor rentabilidad de tal modo que si pudiésemos
medir y otorgar valores al nivel de riesgo asumido, podríamos conocer el
porcentaje exacto de rentabilidad potencial de los distintos activos.

Por otro lado, para Financlick (2020) el WACC es el Weighted Average Cost of
Capital, por sus siglas en inglés, o coste medio ponderado del capital, y es
utilizado como tasa de descuento para valorar empresas o proyectos de
inversión mediante el método del descuento de flujos de caja esperados. (párr.

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1). Es por esto que los dos modelos son tan importantes en la visión de la
empresa, así como para estimar su rentabilidad a largo plazo a través del tiempo.

1.2. Antecedentes de la Investigación

Para Comun y Huamán (2019) en su tesis de grado titulada “Adaptación del
modelo CAPM en mercados emergentes” analiza el estado del arte de los ajustes
y adaptaciones que se han impuesto al modelo Capital Asset Pricing Model
(CAPM) para habilitar su aplicabilidad en mercados emergentes, con el fin de
valorar correctamente los activos financieros y estimar la rentabilidad esperada
en función del riesgo, con lo que sostienen que es significativamente importante
la necesidad de tener que adecuar el modelo a mercados emergentes
caracterizados particularmente por ser riesgosos y tener alta volatilidad debido a
los constantes cambios en sus variables económicos y financieros.

Según Ávila, Manrique y Rodríguez (2022) en su tesis de maestría titulada

“Determinación de las diferencias en el valor de una inversión considerando el
WACC dinámico vs WACC constante y análisis del efecto de la tasa de
descuento del escudo fiscal” busca identificar y cuantificar la diferencia generada
al emplear un wacc constante versus dinámico. Se concluyó que, a mayores
valores de la tasa de crecimiento, horizonte de inversión, nivel de endeudamiento
y costo de capital sin apalancamiento, la diferencia en el valor se incrementa,
salvo el costo de la deuda que tiene una relación inversa.

1.3. Objetivos de la Investigación

Objetivo General

• Conocer y comprender los modelos CAPM y WACC y su importancia

dentro de las organizaciones.

Objetivos Específicos

• Aprender a calcular los modelos CAPM y WACC, así mismo, reconocer

sus fórmulas correspondientes.

• Conocer el modelo CAPM en Excel.

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 II. DESARROLLO
2.1. Modelo CAPM
CAPM (o Modelo de fijación de precios de activos de capital) es una herramienta
de valoración de activos financieros que le permite estimar la tasa de rendimiento
de los activos financieros. Este es un modelo teórico, pero es muy común en los
círculos financieros porque es muy fácil de usar y proporciona mucha información
sobre el comportamiento de los activos.
con el CAPM obtenemos una relación entre el riesgo de invertir en un
determinado activo financiero y la rentabilidad esperada del riesgo asumido. La
teoría es que cuanto más riesgo asuma, mayor será el rendimiento esperado de
la materia prima y mayor será la volatilidad. El modelo CAPM fue desarrollado
por William Sharpe e inicialmente incluyó a Jan Mossin, Jack L. Traynor y John
Litner, basado en varias formulaciones de Harry Markowitz, como la teoría de la
cartera. William Sharpe recibió el Premio Nobel de Economía en 1990 por sus
contribuciones a la teoría de la economía financiera. El CAPM es su aporte más
valioso, aunque no el único.
2.1.1. Suposiciones del modelo CAPM
El modelo CAPM se basa en ciertos supuestos que se consideran válidos, los
cuales también han sido criticados por los opositores a este modelo teórico,
porque en la práctica no todo es cierto.
✓ El mercado está en equilibrio, es decir. la oferta y la demanda de activos
son las mismas, y la oferta de activos financieros es externa, constante y
conocida.
✓ No considera riesgo asistemático o de propagación. Los inversores solo
consideran el riesgo sistemático, que no se puede diversificar porque está
vinculado al mercado y no al activo financiero relevante.
✓ Los inversores tienen aversión al riesgo y tienen la misma información.
✓ Los rendimientos de los activos se distribuyen normalmente, que es uno
de los supuestos más criticados.
2.1.2. Cómo calcular el CAPM: la fórmula del CAPM
La fórmula que se puede utilizar para estimar la rentabilidad de un activo según
el modelo CAPM es:
✓ E (ri)= rf β [E (rm) – rf] donde:

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 ✓ E (ri) es la rentabilidad esperada. sobre el activo.
✓ rf es el rendimiento de los activos libres de riesgo. Aunque todos los
activos financieros implican riesgo, buscamos activos financieros con
menor riesgo.
✓ β es la sensibilidad de la rentabilidad del activo cuando cambia la
rentabilidad del mercado. Por lo tanto, cuanto mayor sea la beta,
mayor será el riesgo.
✓ Si beta es mayor que 1, el activo sube y baja más que el mercado.
✓ Si la beta es inferior a 1, el activo sube y baja más que el mercado.
✓ Cuando la beta es 1, el activo sube y baja como el mercado.
✓ E(rm): rentabilidad esperada del mercado donde cotiza dicho
inmueble. Restando la fórmula, encontramos que:
✓ rm - rf: es el riesgo asociado al mercado en el que cotiza el
determinado activo.
✓ ri – rf: es el riesgo asociado al activo.
2.1.3. El modelo CAPM en Excel
Si desea ver un ejemplo de un cálculo de ROI del mundo real, puede encontrarlo
en nuestro modelo CAPM, un modelo abierto y editable donde puede ver cómo
se realizan todos los cálculos, jugar con las variables para comprender cómo
afectan el resultado y utilice otras acciones e índices de referencia simplemente
cambiando la secuencia de precios ya incluida en el modelo. Con este modelo,
comprenderá completamente cómo funciona el modelo CAPM. Para utilizar el
modelo con acciones e índices iniciales, solo es necesario ingresar la
rentabilidad del activo libre de riesgo, la rentabilidad esperada del mercado, el
índice de referencia, las acciones a analizar y la tasa de búsqueda. Beta. Con
esta información, podemos ver la rentabilidad de nuestra medida elegida. Si
queremos cambiar acciones e índices, tenemos que cambiar los precios en la
pestaña Precio.
2.2. Activo riesgoso
Un activo riesgoso es un activo que implica cierto riesgo. El término
generalmente se refiere a activos con alta volatilidad de precios. Ejemplos:
acciones, materias primas, bonos de alto rendimiento, bienes raíces, divisas.
Particularmente en el contexto de la banca, los activos de riesgo se refieren a

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activos propiedad de un banco o institución financiera cuyo valor puede fluctuar
debido a cambios en las tasas de interés, solvencia, riesgo de reembolso, etc.
El término también puede referirse a acciones en empresas que han quebrado
o están en problemas financieros. Esto se debe a que los reclamos de los
accionistas van a la zaga de los de los acreedores de la empresa y otros
prestamistas. Entonces, si posee acciones en una empresa en dificultades, debe
(si quiebra) apoyar a otros prestamistas y tenedores de bonos para ver si puede
recuperar su inversión.
2.2.1. Tipos de activos de riesgo
El riesgo es inevitable si desea invertir en los mercados financieros. Los
inversores pueden decidir si maximizar el riesgo para obtener el mejor
rendimiento posible o minimizar el riesgo para jugar de forma segura y proteger
sus activos.
En el caso de los activos de riesgo, el inversor debe tener claro que ofrecen un
mayor beneficio potencial que los activos de refugio seguro, pero su nivel de
riesgo es más alto. Por eso se dice que cuando los inversores tienen mayor
interés en los activos de riesgo, entonces hay un mayor apetito por el
riesgo, pero cuando los inversores vuelcan su interés en los activos de refugio
seguro, entonces hay un menor apetito por el riesgo.
Valores: Las acciones como los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa
(ETF) que rastrean los índices bursátiles se consideran activos de riesgo.
Derivados: los futuros y las opciones son complejos y riesgosos, pero también
ofrecen oportunidades únicas de alto rendimiento, un escenario de riesgo
recompensa que los inversores deben considerar.
Divisas: Debido al alto apalancamiento y volatilidad, las operaciones en el
mercado de divisas (Forex) se consideran riesgosas. De hecho, muchos
inversores no profesionales pierden mucho dinero en este mercado,
especialmente en el mercado de divisas al contado. Además del mercado de
efectivo, existen muchos derivados financieros, como futuros, opciones,
contratos a plazo y CFD, que utilizan tipos de cambio como activo subyacente.
Materias primas: las materias primas, como el petróleo, son muy volátiles y están
sujetas a riesgos como los eventos geopolíticos, pero los fondos mutuos o ETF
centrados en materias primas compensan algunos de los riesgos. Existe una
posibilidad.

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Criptomonedas: Las criptomonedas como Bitcoin son una clase de activos
bastante nueva basada en la tecnología blockchain cada vez más popular. Son
uno de los activos más riesgosos, ya que aún no han sido adoptados por otros
activos y son altamente volátiles.
2.3. Activo libre de riesgo
Según Caballero (2016) Un activo libre de riesgo es aquel cuya rentabilidad es
conocida con anterioridad y no presenta, a priori, riesgos. Es decir, que no
presenta volatilidad (o presenta mucho menos que el resto de activos) y, por
tanto, su valor no cambiará sustancialmente con el tiempo.
Los activos libres de riesgo representan la inversión más segura entre las
ofrecidas en el mercado. Además, son el punto de referencia en la relación entre
estas dos variables, la cual está expresada en la frontera de carteras eficiente. El
porcentaje de riesgo es tan bajo que resulta ser un activo de preferencia para
aquellos inversores más conservadores. Eso sí, al asegurar un riesgo bajo por
parte de la entidad emisora del activo deberemos tener en cuenta que el
beneficio esperable de estas inversiones será también muy bajo.
2.3.1. Inversión
Los activos libres de riesgo son la opción preferida por los inversores más
conservadores, esto es debido a que están dispuestos a sacrificar sus beneficios
a cambio de obtener una mayor seguridad. Su rentabilidad, además, es
considerada como el valor mínimo que puede obtenerse en el mercado; ya que
si la rentabilidad de un activo sin riesgo fuera, por ejemplo, un 1%, ningún
inversor estaría interesado en un proyecto que ofreciera menor rentabilidad. Por
este motivo se considera que cualquier inversión, con riesgo, cuya rentabilidad
sea inferior a la de estos activos, no tiene sentido.
2.3.2. Diferencia entre activo libre de riesgo y activo refugio
Hay que saber distinguir los activos libres de riesgo de los activos “refugio”. Estos
suelen presentar volatilidades muy bajas, pero no nulas. Incluso, estos pueden
llegar a ser anticíclicos con respecto a la coyuntura económica, es decir, que su
valor aumenta cuando la economía decrece y viceversa. Un ejemplo de ello es
el oro.
La experiencia, tras analizar los siglos XIX y XX, ha demostrado que la deuda
pública no está tampoco exenta de la posibilidad de impago. Y es que, en

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conclusión, podemos decir que es difícil afirmar la existencia real de activos libres
de riesgo, sin generar fuertes controversias. No obstante, en su lugar, pueden
emplearse algunos valores de referencia. Habitualmente de deuda pública o
refugio.
2.3.3. Características de los activos libres de riesgo
- Desde un inicio conocemos el rendimiento que se obtendrá en la
inversión y en qué fecha se pagará.
- La probabilidad de impago es casi nula.
- Su desviación estándar es cero.
- La covarianza entre un activo libre de riesgo y el de cualquier valor
con riesgo es cero.
- Los activos libres de riesgo ofrecen un solo pago al final del periodo, no
existen pagos parciales ni amortizaciones.
2.3.4. Ejemplo
Pongamos el ejemplo de una inversión de 1000€ en un activo de estas
características. Si la rentabilidad de un activo financiero normal (con algo de
riesgo) puede ser del 2 ó 3%, aquí pueden llegarse a dar los 0'5 ó 1% de
rentabilidad. Esto supone que posiblemente, en un año o cuando se den los
cobros de las comisiones, este activo habrá generado 5€ en todo el año (de los
1000€ que se han invertido).
2.4. Factor riesgo país
El riesgo país es un indicador financiero que mide la probabilidad de
incumplimiento de un país emergente (en desarrollo). Este valor mide si un país
puede cumplir con sus obligaciones internas (gasto público) y externas
(préstamos internacionales, letras del tesoro, bonos).
Cuando un país tiene un alto riesgo interno, los inversionistas nacionales y
extranjeros pierden la confianza en ese país y dejan de invertir. Esto tiene un
gran impacto en la economía del país deudor, limitando su capacidad de generar
ingresos.
2.4.1. Tipos de riesgo país
• Riesgo de soberanía: Es la posibilidad de que las personas, instituciones
o gobiernos de un país no puedan pagar sus deudas. Por ejemplo, si la
empresa de energía estatal de un país solicita un préstamo internacional

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 para mejorar su infraestructura, su insolvencia se denomina riesgo
principal.
• Riesgo de transferencia: Esta es la incapacidad de pagar debido a la
falta de acceso a moneda extranjera, como los controles de moneda.
• Riesgo general: riesgo de deuda relacionado con el comportamiento del
sector empresarial del país. Si el sector empresarial de un país tiene
dificultades para pagar su deuda debido a los controles de divisas oa una
disminución de la capacidad productiva general, la capacidad del país
para pagar su deuda disminuirá y, por lo tanto, aumentarán sus riesgos.
2.4.2. Factores que influyen en el riesgo país
Tres tipos de variables pueden afectar el riesgo país. En los países con mayor
probabilidad de incumplimiento, a menudo hay múltiples factores involucrados.
• Factores económicos: como la estabilidad de la moneda local, acceso o
no a divisas, tasa de inflación, subida y bajada del PIB, renta per cápita,
autonomía del banco central, control.
• Factores políticos: estabilidad de las instituciones estatales, nivel de
gobernabilidad, cambio de poder, presencia y respeto al pluralismo
político, grado de burocracia, presencia o ausencia de seguridad jurídica,
etc.
• Factores sociales: con o sin participación ciudadana, movimientos
sociales, libertad de expresión, etc.
2.4.3. ¿Cómo se calcula el riesgo país?
El riesgo país es multifactorial y analiza múltiples áreas de conocimiento. Las
fuentes de información sobre esta materia se dividen en públicas y privadas. El
primer grupo incluye gobiernos y sus oficinas de estadística, ECA (Agencias de
Crédito a la Exportación) estatales, Bancos Centrales e Instituciones Financieras
Internacionales (Instituciones Financieras Internacionales) y organizaciones
multilaterales. En el caso de las empresas privadas, estamos hablando de
agencias de calificación crediticia y otras agencias de calificación, bancos
comerciales y de inversión, compañías de seguros y medios de comunicación.
También existen asociaciones y organismos de consultoría, públicos o privados,
que aportan información relevante en sus informes de riesgo país.

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 2.5. Modelo WACC
El WACC, como costo de oportunidad, permite medir y comparar diferentes tasas
que ofrecen las oportunidades de negocios para decidir si el negocio será
rentable. Además, se utiliza para evaluar el rendimiento de la organización y
garantizar que este cumple con una estructura financiera eficaz.
De esta forma, resulta una herramienta valiosa para evaluar el crecimiento y el
éxito de una organización. A través de él es posible tomar decisiones financieras
con mayor conocimiento para asegurar el valor de una empresa y cumplir con
sus objetivos.
2.5.1. Definición
El WACC es el Weighted Average Cost of Capital, por sus siglas en inglés, o
coste medio ponderado del capital, y es utilizado como tasa de descuento
para valorar empresas o proyectos de inversión mediante el método del
descuento de flujos de caja esperados.
Por su sencillez de cálculo e interpretación es una forma de valoración que
recomendamos para todo tipo de empresas, pequeñas, medianas o grandes.
2.5.2. Fórmula y cálculo
El cálculo del WACC tiene en cuenta tanto el nivel de fondos propios de la
empresa y su coste, como el nivel de endeudamiento y su coste financiero, así
como la tasa impositiva que debe afrontar la empresa. Por tanto, tiene en cuenta
todas las fuentes de recursos de la empresa, ya sean propias o ajenas.
WACC = Ke x (E/(E+D)) + Kd x (1-T) x (D/(E+D))
donde:
Ke: Coste de los fondos propios.
E: Fondos propios.
D: Endeudamiento.
Kd: Coste financiero.
T: Tasa impositiva
Para su cálculo todas las variables son conocidas de antemano excepto el coste
de los fondos propios (Ke) que será necesario obtenerlo a parte. Para su
obtención se utiliza el método CAPM (Capital Asset Pricing Model) como norma
general. Este método supone que existe una relación lineal entre el sector de
pertenencia de la empresa y el mercado, siendo algunos sectores más volátiles

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que el mercado y otros menos volátiles, y por tanto, con un comportamiento
mejor (o peor) en ciclos expansivos, y viceversa en ciclos recesivos. Así pues, la
fórmula para obtener el coste del capital es la siguiente:
Ke = Rf + [ E[Rm] - Rf] x B
donde:
Rf: Rentabilidad del activo sin riesgo.
E[Rm]: Rentabilidad media del mercado.
B: Riesgo de mercado de un activo.
Para determinar la Rf se toman activos emitidos por Bancos Centrales o países
de alta calificación crediticia al mayor plazo posible para evitar la distorsión que
suponen las decisiones de política monetaria y aspectos coyunturales. En cuanto
a la E[Rm] se hace una predicción de la rentabilidad estimada para el conjunto
del mercado lo suficientemente amplia en plazo (10 años) para evitar posibles
distorsiones de corto plazo. Por último, en cuanto a la Beta, es el comportamiento
del sector de pertenencia de la empresa respecto al mercado en función de su
comportamiento. Si, además, queremos determinar el efecto de la Beta en
función de la estructura financiera de la empresa deberemos obtener la Beta
apalancada según la siguiente fórmula:
Be = Bu x ((1+((D x (1-T))/E))
Dónde Bu es la Beta del sector de pertenencia de la empresa y Be es la Beta de
la propia empresa en función de su estructura de capital propio y financiación
externa.
2.5.3. Interpretación

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En este caso imaginamos que la empresa tiene un nivel de fondos propios de
1.44M y una deuda de 3.6M. Suponemos que asume un coste financiero del
2.55% y una tasa impositiva del 15% (desgraciadamente una tasa optimista).
Suponemos que la empresa es un poco más arriesgada que la media de
mercado al asignarle una Beta del 1.05, Beta que, según la estructura de capital
de la empresa, nos lleva a una Beta apalancada del 3.28. Por otro lado,
esperamos que, del mercado de empresas, en promedio, se espera una
rentabilidad del 7%. Con estos datos el coste de capital es del 22.74% y el WACC
del 8.05%. En el caso de necesitar una valoración de esta empresa habría que
descontar los flujos de caja esperados a una tasa del 8.05%.
El WACC será mayor cuanto mayor sea la tasa libre de riesgo, la rentabilidad
esperada del mercado, la Beta, el nivel de endeudamiento y el coste financiero.
En cambio, se reduce cuanto mayor sea la tasa impositiva y el nivel de fondos
propios. La principal ventaja del WACC es que es de cálculo sencillo y fácil
interpretación, aunque asume que la estructura de financiación de la empresa se
mantiene constante en el tiempo. Te dejamos esta calculadora WACC para que
juegues tú mismo con los números.

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III. CONCLUSIONES
• En la actualidad, para evaluar flujos económicos se utiliza el costo
promedio ponderado del capital (WACC) y para flujos financieros se utiliza
el modelo de valoración de activos financieros (CAPM). Es necesario
destacar que el CAPM es un modelo que tienes conceptos bursátiles, pero
de igual forma debe aplicarse a empresas que no cotizan en Bolsa.
• El WACC, como costo de oportunidad, permite medir y comparar
diferentes tasas que ofrecen las oportunidades de negocios para decidir
si el negocio será rentable. Además, se utiliza para evaluar el rendimiento
de la organización y garantizar que este cumple con una estructura
financiera eficaz.
• La conclusión más importante del modelo CAMP es que el mercado sólo
retribuye este último componente del riesgo; esto es, la parte del riesgo
asociada a la actividad económica general, el riesgo sistemático, y no el
riesgo total del activo.

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 IV. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Caballero, F. (09 de diciembre de 2015). Activo libre de riesgo.
Economipedia.com https://economipedia.com/definiciones/activo-libre-
riesgo.html
Almenara, C. (12 de febrero de 2017). Modelo de valoración de activos
financieros. (CAPM). Economipedia.com.
https://economipedia.com/definiciones/modelo-valoracion-activos-
financieros-capm.html
Esan. (25 de febrero de 2019). La importancia del WACC en las finanzas
empresariales. ESANBUSINESS. https://www.esan.edu.pe/conexion-
esan/la-importancia-del-wacc-en-las-finanzas-
empresariales#:~:text=El%20WACC%2C%20como%20costo%20de,con
%20una%20estructura%20financiera%20eficaz.
Comun, L. y Huamán, P. (2019). Adaptación del modelo CAPM en mercados
emergentes. [Tesis de grado].
https://alicia.concytec.gob.pe/vufind/Record/UUPC_8d0f8d532932e981c
55070d191641818
Ávila, D., Manrique, C. y Rodríguez, M. (2022). Determinación de las diferencias
en el valor de una inversión considerando el WACC dinámico vs WACC
constante y análisis del efecto de la tasa de descuento del escudo fiscal.
[Tesis de maestría].
https://alicia.concytec.gob.pe/vufind/Record/ESAN_068be85ee69a63767
a1320d0b2917d4a
Canessa, R. (14 de junio de 2020). Activos de Riesgo – Definición y Ejemplos.
Técnicas de Trading. https://www.tecnicasdetrading.com/2020/06/activos-
de-riesgo.html

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ANEXOS

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