Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercados

Informe Semanal de Mercados

Financieros
Semana del 6 al 10 de febrero de 2023
Renta fija internacional
Gráfica 1. Evolución de la curva de Tesoros EE.UU. Gráfica 2. Ritmo de compras de Tesoros por parte de la
(% anual) Reserva Federal (promedio móvil 4 semanas)
03-feb-23 10-feb-23 95 Promedio 2021: 74.6
4.6% 4.53%
4.5% 75
4.4%
4.4% 4.30% 55
4.21%
4.3% 35
4.2%
4.1% 15
4.0%
4.0% -5
3.9% 3.97% 3.96%
3.94% -25 Promedio 2022: -15.1
3.8% 3.86% 3.83%
3.7%
3.75% 3.77% -45
3.6%
3.6% 3.67% -65
3.61% 3.63%
3.5% 3.53%
3.4% -85
2 años 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años 30 años -105
(Variación pbs)

feb-21

sep-21

feb-22

sep-22

feb-23
ene-22
may-21
jun-21

ago-21

nov-21

may-22

ene-23
jun-22

ago-22

nov-22
mar-21

mar-22
abr-21

oct-21

dic-21

abr-22

oct-22

dic-22
jul-21

jul-22
23 25 27 26 22 20 20

La semana pasada, la curva de Tesoros de EE.UU registró un
movimiento bear flattener donde las tasas de los títulos de más
corta duración presentaron un mayor incremento en relación a
los de más largo vencimiento. En concreto, mientras los títulos
entre 2 y 5 años exhibieron un aumento de 25 pb promedio, los
de 20 y 30 años lo hicieron en 20 pb promedio. El movimiento
estuvo dado por las intervenciones verbales de varios miembros
del FOMC, incluido John William de la FED de NY y J. Powell. En
términos generales, los miembros del Comité dieron un
mensaje relativamente uniforme sobre la importancia de
mantener una postura monetaria restrictiva y la posibilidad de
alcanzar una tasa terminal superior a la descontada actualmente
por los mercados. Esta semana el mercado estará atento al
resultado de inflación y de los índices PMI para EE.UU.
Gráfica 3. Evolución del índice MOVE de Merrill Lynch
e índice VIX (índice estandarizado)
Índice MOVE
170
El tono menos acomodaticio por parte de la FED ha estado
acompañado de una fuerte desacumulación de Tesoros en su
hoja de balance. De acuerdo con las cifras más recientes, desde
junio del año pasado hasta la anterior semana, la FED ha
realizados ventas netas de Tesoros por un valor de USD374 mil
millones. En este contexto, además del retador entorno global,
la aceleración del ritmo de disminución de la hoja de balance
estaría explicando las desvalorizaciones de los títulos
observadas en el tramo corto y el belly de la curva de Tesoros.
Gracias a esto, la prima a plazo ha caído en menor medida que
los spreads entre los títulos con vencimiento a 10 y 3 meses. Es
de resaltar que esta política estaría acompañada de un nuevo
incremento de 25 pb en la tasa de los fondos federales en
marzo, según descuenta el mercado.
Gráfica 4. Probabilidad de recesión de la Reserva
Federal de NY basado en las tasas del Tesoro (%)
Índice VIX (eje der.)
60%
88

150 78 50%

68
130 40%
58
110
30%
48
90
38 20%
70
28
10%
50 18
30 8 0%
ene-99

ene-04

ene-09

ene-14

ene-19

ene-24
oct-97

abr-00

oct-02

abr-05

oct-07

abr-10

oct-12

abr-15

oct-17

abr-20

oct-22
jul-01

jul-06

jul-11

jul-16

jul-21
feb.-10

feb.-11

feb.-12

feb.-13

feb.-14

feb.-15

feb.-16

feb.-17

feb.-18

feb.-19

feb.-20

feb.-21

feb.-22

feb.-23

El índice de volatilidad del mercado de deuda pública en EE.UU El indicador de probabilidad de recesión calculado por la FED de
registró un deterioro. De manera específica, el índice pasó de Nueva York mostró un notable deterioro durante enero. En
ubicarse en 97 puntos a inicio de mes a 109 al cierre de la efecto, la probabilidad de estar en recesión dentro de un año
semana pasada. El incremento estuvo explicado por las pasó de ubicarse en 5,93% en junio del año pasado, a estar
declaraciones de Jerome Powell en el Economic Club of ahora sobre 57,1%, un incremento de más de 51 pp en siete
Washington a mitad de semana donde advirtió que el FOMC meses. De hecho, la probabilidad mostró un fuerte ascenso de
podría incrementar aún más las tasas si los datos de mercado 9,8 pp en comparación a diciembre (47,3%). Así, este nivel se
laboral continúan con una tendencia sólida. Lo anterior ubicó como la máxima probabilidad desde agosto de 1982,
contrarrestó el apetito por riesgo a nivel global que se derivó superando los máximos que precedieron a la crisis global de
después de que el FOMC decidiera incrementar su rango de tasa 2008. El deterioro habría obedecido a la actualización de
de interés en 25 pb (ver más detalle aquí) ya que la tendencia proyecciones por parte del FOMC en su reunión de diciembre,
bajista de la inflación podría tener una pausa si el componente donde se reavivaron los temores de recesión al incrementar su
subyacente no logra corregir más ante la solidez de la demanda expectativa de tasas para 2034. Además, dados los últimos
de los hogares. datos de mercado laboral, la previsión de incrementos aumentó.
Fuente: Grupo Bancolombia, Eikon Reuters, Bloomberg, IIF, Reserva Federal, J.P Morgan, FMI.
Renta fija local
Gráfica 5. Tenencias de TES por tipo de agente Gráfica 6. Saldo de la deuda externa pública y privada
($ billones) (% del PIB)
diciembre enero
Pública Privada
Fondos de Pensiones y 112.7
Cesantias 113.3 54.7% 53.6% 52.8%
Fondos de Capital 118.0
Extranjero 120.5
50%
Bancos Comerciales 64.4 42.8%

21.6%
23.8%
65.0

23.1%
39.6%
Fiducia Publica 39.6
39.8 40%

20.3%
45.4

17.3%
Banco de la Republica
45.5
Compañias de Seguros y 36.4
30%
Capitalizacion 38.9
Instituciones Oficiales 18.8
Especiales 20%

32.1%
18.7

30.9%

29.7%
Carteras Colectivas y 4.9

22.5%
22.3%
Fondos Administrados 5.7
Ministerio de Hacienda 1.2 10%
y CP 2.0

Otros 4.2
4.7 0%
Fondos de Prima Media 2.9
3.0
nov-18 nov-19 nov-20 nov-21 nov-22
De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, durante enero el El Banco de la República reportó que, durante noviembre del
saldo de deuda interna alcanzó los $458 billones. Lo anterior año pasado, la deuda externa del país alcanzó USD180,3 miles
representó una variación de 13,7% frente a lo observado un año de millones, lo que representó un avance de 7,2% anual. Esto ha
atrás. Sin embargo, en relación a diciembre, se registró un sido explicado en buena medida por los altos niveles de
avance mensual de 1,7% gracias al reinicio de emisiones por endeudamiento que continúa registrando el sector público
parte del nuevo gobierno. En cuanto a flujos, los fondos de (56,3% del total). Al igual que lo observado en los meses
capital extranjero y las compañías de seguros y capitalización previos, por segmentos, la deuda del sector privado registró el
fueron los agentes con mayor acumulación mensual de TES, al avance mensual más fuerte, que le permitió ubicarse sobre los
exhibir unas compras netas de $5 billones, aproximadamente. USD78,8 mil millones, mientras que la del sector público se
En contravía, las entidades públicas y las administradoras de estabilizó en torno al 29,7% del PIB. Este comportamiento ha
carteras colectivas fueron las de mayor desacumulación. Para estado explicado por el mayor nivel de PIB con el que se
este mes, la información preliminar deja ver un menor apetito compara el saldo de la deuda. Con esto, la deuda total como
por parte de los extranjeros al haber ejecutado ventas netas por proporción del PIB se mantuvo por encima de la referencia de
$1 billón hasta el momento. 50% y concentrada en el largo plazo.
Gráfica 7. Evolución de la curva de TES tasa fija Gráfica 8. Resultado subasta TES tasa fija
(% anual) (COP Mil Millones; %)
03-feb-23 10-feb-23
12.6%
12.4%
8 de febrero de 2023
12.1% 12.0% 12.4%
12.1% 12.2% 12.2% Tasa de
12.2% 12.1% Fecha de Valor de mercado aprobado % del total
11.9% corte (%)
12.0% 11.8% 11.7% 11.8% 11.7% 11.8%
11.9%
11.8%
vencimiento (Mil Millones de COP) colocado
11.7%
11.8% 11.6%11.8% 11.8%
11.8% 11.8%
mar-33 441.83 49% 11.76%
11.6%
11.8% may-42 306.71 34% 11.94%
11.4% 11.6%
oct-50 151.47 17% 11.62%
11.2%
11.1% Total 900.00
11.0%
sep-30
nov-25

ago-26

nov-27

jun-32

may-42
mar-31
jul-24

abr-28

oct-34

jul-36

oct-50

Demanda (Billones) 1,867

(pbs) -51 -17 1 5 14
La semana pasada, la curva de TES en pesos registró un
comportamiento mixto con sesgo al empinamiento, gracias a la
valorización de los títulos de más corto vencimiento. En
particular, los bonos con corte a 2024 y 2025 presentaron una
caída en sus tasas de 34 pb promedio, mientras que el resto de
la estructura exhibió incrementos de 29 pb promedio, siendo el
extremo más largo el más afectado. A nivel internacional, el
lenguaje con tono hawkish por parte de miembros del FOMC
derivó en un entorno global de aversión al riesgo, siendo los
activos de renta fija los más afectados. A nivel local, la sorpresa
bajista de inflación de enero favoreció a los títulos de corto
plazo, donde el mercado descuenta que el punto máximo de
inflación está por alcanzarse. Esta semana el mercado estará
atento a los resultados de PIB de todo 2022.
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, Fedesarrollo, Banco de la República, Ministerio de Hacienda, Eikon Reuters, Bloomberg.
Bid-to-cover 3.11
38 35 42 32 29 48 44
En la más reciente subasta de TES tasa fija realizada por el
Ministerio de Hacienda, además de la emisión del bono con
vencimiento en febrero 2033, en esta oportunidad también se
realizó la colocación de las referencias de TES tasa fija en pesos
con vencimientos en mayo de 2042 y octubre de 2050. A pesar
de la mayor variedad de títulos, la operación arrojó un nivel de
demanda inferior a la de hace 15 días, exhibiendo una caída de
25,2% llevando a que la razón bid-to-cover cayera en 1,1x hasta
3,1x. No obstante, el MinHacienda logró activar la cláusula de
sobre adjudicación. Finalmente, es importante mencionar que
las tasas de corte de los títulos con vencimiento a 2033, 2042 y
2050 fueron 11,76%, 11,94% y 11,62% respectivamente. En
relación con la subasta del 25 de enero, la tasa de corte del
título de 2033 registró una caída de 23 pb en la actual emisión.
Monedas
Gráfico 9. Volumen y valor exportado de carbón Gráfica 10. Análisis técnico del petróleo Brent
(escenarios 2023, USD) (USD por barril)
PM 20 DÍAS PM 50 DÍAS PM 100 DÍAS PM 200 DÍAS

Volumen de exportado Valor exportaciones Carbón a $110 $150

Carbón a $120 Carbón a $130 $130

80 14.000 $110

75 12.000 $90
$ 10.500 10.000
$70
70 $ 9.100
$ 7.700 8.000 $50
65
6.000 $30
60

jul-21

jul-22
ene-21

nov-21

ene-22

nov-22

ene-23
mar-21

mar-22
sep-21

sep-22
may-21

may-22
4.000
55 2.000
100 RSI Sobrecompra Sobreventa
50 - 80
60
2020 2021 2022 2023 40
20
0

El valor de las exportaciones de carbón en el 2022 alcanzó un La semana pasada las cotizaciones de las principales referencias
máximo histórico de USD12.300 millones. Lo anterior, de petróleo tuvieron una tendencia al alza. La referencia Brent
represento una recuperación del 38% respecto a 2021, gracias al cerró en USD86,39 y la WTI en USD79,72 lo que representó un
incremento en la demanda por parte de la zona euro, ante el incremento de 8,1% y 8,6% semanal, respectivamente. Este
contexto de incertidumbre en el suministro de petróleo. Si bien comportamiento fue posible gracias a noticias como la
los precios de la tonelada métrica de carbón han caído desde reducción en los inventarios de crudo de EE.UU y en la
sus máximos históricos, una cotización promedio del carbón producción de crudo de Rusia en marzo ante el precio máximo
colombiano entre USD110 y USD130 y una recuperación de la establecido en Europa. Estos sucesos llevaron a una mejora en
capacidad productora hacia 70 millones de toneladas métricas, la expectativa del mercado en torno al balance que se
llevaría a que el valor exportado en el 2023 se ubique entre presentará entre la oferta y demanda de crudo a nivel mundial
USD7.700 y USD10.500 millones. Lo anterior sería coherente durante los próximos meses. Además, la reciente reapertura de
con una caída y una eventual estabilización de los precios del la economía de China también jugaría en favor del precio del
carbón, pero en niveles que aún serían favorables de cara al barril de petróleo, ante el optimismo del mercado por un
comportamiento de la tasa de cambio. aumento de la demanda proveniente de este país.
Gráfica 12. Análisis técnico del USDCOP
Gráfico 11. Índice dólar DXY y tasa de cambio USDCOP
(pesos por USD)
Índice de dólar DXY USDCOP (eje der.) PM 20 DÍAS PM 50 DÍAS PM 100 DÍAS PM 200 DÍAS
116 5200 $ 5.200
114 $ 5.000
112 5000
$ 4.800
110 4800 $ 4.600
108
106 4600 $ 4.400
$ 4.200
104 4400
102 $ 4.000
100 4200 $ 3.800
98 4000 $ 3.600
96 $ 3.400
94 3800
jul-21

jul-22
ene-21

ene-22

ene-23
nov-21

nov-22
mar-21

mar-22
sep-21

sep-22
may-21

may-22

92 3600
90
88 3400 100 RSI Sobrecompra Sobreventa
feb-21

sep-21

feb-22

sep-22

feb-23
may-21
jun-21

ago-21

nov-21

ene-22

may-22
jun-22

ago-22

nov-22

ene-23
mar-21

mar-22
abr-21

oct-21

abr-22
jul-21

dic-21

jul-22

oct-22

dic-22

80
60
40
20
El índice DXY ha registrado un avance de 2,4% después de El USDCOP cerró la semana $104 por encima de la semana previa,
0

alcanzar un mínimo a inicios de febrero. Si bien, él último
movimiento de la FED estuvo en línea con las expectativas del
mercado, la fortaleza del mercado laboral, que se encuentra por
encima de su potencial, un menor ritmo de corrección reciente
en los precios que estaría asociado a una estabilización en sus
componentes y un lenguaje más hawkish por parte de varios
miembros del FOMC estarían afectando el optimismo que
caracterizó el mercado en el arranque del año. De hecho, el
dólar a nivel global ha avanzado consistentemente, gracias a su
atributo de activo refugio, donde los inversionistas estarían
descontando una sorpresa negativa en el dato de inflación,
contexto que sería adverso para la región y se traduciría en un
debilitamiento de las monedas.
Fuente: Grupo Bancolombia, FAO, Eikon Reuter, Bloomberg, Set-FX, IIF, EIA, Nomura, Banco de la República.
con una apreciación de 2,2% y caracterizado por una amplia
volatilidad. Este comportamiento se vio catalizado por un
contexto de cautela en los mercados ante las declaraciones del
presidente de la FED, J. Powell, que reafirmó el compromiso del
banco central por llevar la inflación a su nivel objetivo, en un
esfuerzo que podría requerir incrementar la tasa de interés más
de lo esperado por el mercado y mantenerla en esos niveles por
un periodo prolongado. En términos de flujos, el sector real
cambió de postura y se posicionó como vendedor neto, mientras
que los agentes offshore fueron los grandes compradores de la
semana. Desde el punto de vista técnico, de consolidarse la
tendencia alcista actual, el par encontraría techo en su cotización
alrededor de los $4.890.
Renta Variable
Gráfica 13. Desempeño semanal del Colcap Gráfica 14. Comportamiento de los principales índices en EE. UU.
(var. base 10 de febrero de 2023) (base 100 = 31 de diciembre de 2021)
Dow Jones Nasdaq S&P 500
Nutresa 13,3%
110
Ecopetrol 3,6%
100
BVC 2,1%
90
Colcap -1,4%
80
Banco de Bogota -9,6%

70
Cementos Argos -10,6%

Mineros -11,6% 60

ene.-22

ene.-23
dic.-21

feb.-22

sep.-22

feb.-23
abr.-22

jul.-22

dic.-22
may.-22

jun.-22

nov.-22
mar.-22

ago.-22

oct.-22
-16,0%-12,0% -8,0% -4,0% 0,0% 4,0% 8,0% 12,0% 16,0%

El Colcap cerró la semana en 1.245,65 puntos, tal que tuvo una
contracción semanal de 1,4%. Las acciones que presentaron las
mayores desvalorizaciones fueron Mineros (11,6%), Cementos
Argos (10,6%) y Banco de Bogotá (9,6%). En medio de esto, con
el reporte más reciente del IPC en Colombia, publicado por el
DANE, se observó que Colombia ocupa el cuarto puesto de
mayor inflación en la región, detrás de Venezuela (150%),
Argentina (92,4%) y Chile (13,3%). El caso de Colombia, con una
lectura de 13,25% anual en enero, genera preocupación para los
inversionistas ya que se suma al informe más reciente del FMI,
que estimó que el país crecerá 1,1% en 2023, 110 pb por debajo
del 2,2% que tenía en el informe de octubre.
Gráfica 15. Desempeño semanal índices de Asia
(var. %, base 10 de febrero de 2023)
Shanghai Composite Nikkei 225 Hang Seng
1% 0,9%
Los principales índices de EE.UU cerraron la semana con
comportamientos negativos. El Nasdaq Composite, el Dow
Jones Industrial Average y el S&P 500 mostraron una
contracción semanal de 2,41%, 0,17% y 1,1%, respectivamente.
Con el cierre de la semana, el S&P500 y el Nasdaq registraron la
peor semana desde diciembre, ya que los inversionistas
enfocaron su atención en los datos económicos que se
publicaron más recientemente, que generaron preocupación por
aumentos futuros en la tasa de interés; a su vez, los
inversionistas esperan la lectura del IPC de EE.UU., que se
publicará mañana, cuando se sabrá si la inflación continuará con
la tendencia reciente de moderación. Los economistas
encuestados por Dow Jones pronostican un aumento mensual
del 0,4% en el IPC, tal que el registro anual se ubique en 6,2%.
Gráfica 16. Principales índices bursátiles europeos
(base 100 = 31 de diciembre de 2021)
FTSE MIB DAX IBEX FTSE 100 Stoxx600 CAC 40

0,6% 110
105
100
95
0% 90
85
80
75
-0,4% 70
ene.-22

ene.-23
feb.-22

sep.-22

feb.-23
abr.-22

dic.-22
jul.-22
may.-22

jun.-22

nov.-22
mar.-22

ago.-22

oct.-22

-1%

Los principales índices en Asia mostraron comportamientos
mixtos al cierre de la semana: el Shanghái Composite y el Nikkei
225 se valorizaron 0,9% y 0,6%, respectivamente, mientras que
el Hang Seng se desvalorizó 0,4%. En datos económicos, el yen
se fortaleció en los últimos días de la semana por un informe
publicado por el Nikkei en el que se comentó que Kazuo Ueda
sería designado como próximo gobernador del Banco de Japón.
Por otro lado, la inflación galopante sigue siendo un problema
generalizado en la región: en China los precios al consumidor
subieron 0,8% en enero y 2,1% frente a enero de 2022, según
datos del Gobierno, una tasa superior a las expectativas. A su
vez, el Banco Central de Australia informó el viernes que la
inflación sigue siendo alta e insinuó nuevas subidas de tipos de
interés.
Fuente: CNBC, Thomson Reuters, Refinitiv Eikon, Grupo Bancolombia, CNN, Global Times, Nasdaq, WSJ.
La semana pasada, los mercados de Europa cotizaron de forma
negativa: el Ibex 35, FTSE 100, CAC 40 y el DAX se
desvalorizaron 1,2%, 0,2%, 1,4% y 1,1%, respectivamente. Este
comportamiento del mercado estuvo sustentado por el anuncio
a principios de la semana del presidente de la Fed, Jerome
Powell, de que la inflación está disminuyendo, pero que las
tasas aún podrían subir, un mensaje desalentador y
preocupante para los inversionistas. Por otro lado, con los más
recientes resultados de las compañías del 4T22, la entidad de
servicios financieros Credit Suisse cayó casi 15% en las
operaciones del jueves, como consecuencia de su más reciente
publicación de resultados, con una pérdida masiva de USD7.900
mn, debido a continuas fallas en el área de inversión y riesgos a
lo largo del trimestre.
 Dirección de Investigaciones
Económicas, Sectoriales y de Mercado
Investigaciones Económicas
Arturo Yesid González Peña
Gerente Cuantitativo y de Analítica
arygonza@bancolombia.com.co
Santiago Espitia Pinzón
Especialista Macroeconómico
sespitia@bancolombia.com.co
Deiby Alejandro Rojas Cano
Analista Mercados y Banca Central
deirojas@bancolombia.com.co
Jorge Eliécer Montoya Gallo
Analista IFRS 9
jomontoy@bancolombia.com.co
Sebastián Ospina Cuartas
Analista Cuantitativo
sospina@bancolombia.com.co
Andrés Camilo Miranda
Analista Macroeconómico
acmirand@bancolombia.com.co
Valentina Guáqueta Sterling
Analista Regional e Internacional
vaguaque@bancolombia.com.co
Ángel Fabian Hernández Arias
Estudiante en Práctica
angelher@bancolombia.com.co
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
juespino@bancolombia.com.co
Investigaciones Sectoriales
Jhon Fredy Escobar Posada
Gerente Sectorial Agroindustria
jhescoba@bancolombia.com.co
Nicolás Pineda Bernal
Gerente Sectorial Comercio
nipineda@bancolombia.com.co
Mateo Andrés Rivera Arbeláez
Analista Sectorial Comercio
marivera@bancolombia.com.co
Andrés Felipe Sarmiento Fernández
Analista Sectorial Agroindustria
ansarmie@bancolombia.com.co
Javier David Villegas Restrepo
Analista Sectorial Inmobiliario y Hotelería
javilleg@bancolombia.com.co
Maria José Bustamante Grajales
Analista Sectorial Comercio
mabustam@bancolombia.com.co
Santiago Gómez Monsalve
Auxiliar Administrativo
sgmonsa@bancolombia.com.co
Edición
Alejandro Quiceno Rendón
Editor de Investigaciones
aqrendo@Bancolombia.com.co
Investigaciones de Mercado
Juan Camilo Dauder Sánchez
Analista Sector Construcción
jdauder@bancolombia.com.co
Andrea Atuesta Meza
Analista Sector Financiero
aatuesta@bancolombia.com.co
Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista Sector Energético
rsandova@bancolombia.com.co
Laura Natalia Capacho Camacho
Analista Junior Sectorial
lcapacho@bancolombia.com.co
Juan Esteban Echeverri Agudelo
Comunicaciones
jueagude@bancolombia.com.co
Bryam Antonio Daza Rodríguez
Estudiante en Práctica
Bdaza@bancolombia.com.co
Valentina Marín Quintero
Estudiante en Práctica
valmarin@bancolombia.com.co
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una demanda en firme, para la realización de transacciones. Así mismo, de acuerdo con la regulación aplicable, las estrategias de largo plazo
presentadas en este informe no constituyen un compromiso o garantía de rentabilidad para el inversionista.
La información y opiniones del presente informe constituyen un análisis a la fecha de publicación y están sujetas a cambio sin previo aviso. Por ende,
la información puede no estar actualizada o no ser exacta. Las proyecciones futuras, estimados y previsiones, están sujetas a varios riesgos e
incertidumbres que nos impiden asegurar que las mismas resultarán correctas o exactas, o que la información, interpretaciones y conocimientos en
los que se basan resultarán válidos. En ese sentido, los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las proyecciones futuras acá contenidas.
Debe tener en cuenta que la inversión en valores o cualquier activo financiero implica riesgos. Los resultados pasados no garantizan rendimientos
futuros. Las entidades que hacen parte del Grupo Bancolombia pueden haber adquirido y mantener en el momento de la preparación, entrega o
publicación de este informe, para su posición propia o la de sus clientes, los valores o activos financieros a los que hace referencia el reporte. El Grupo
Bancolombia cuenta con políticas de riesgo para evitar situaciones de concentración en sus posiciones y las de sus clientes, las cuales contribuyen a la
prevención de conflictos de interés. En relación con tales conflictos de interés, declaramos que (i) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa
y/o Banca de Inversión Bancolombia S.A. Corporación Financiera han participado en la estructuración y/o colocación de valores de renta variable para
Bancolombia S.A. (ii) el Grupo Bancolombia es beneficiario real del 10% o más del capital accionario emitido por Valores Simesa S.A., y Protección S.A.
(iii) Bancolombia es uno de los principales inversionistas del Fondo Inmobiliario Colombia – FIC. (iv) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa es
filial de Bancolombia S.A. No obstante lo anterior, este informe ha sido preparado por nuestra área de Análisis Bancolombia con base en estrictas
políticas internas que nos exigen objetividad y neutralidad en su elaboración, así como independencia frente a las actividades de intermediación de
valores y de banca de inversión. La información contenida en este reporte no se fundamenta, incluye o ha sido estructurada con base en información
privilegiada o confidencial. Cualquier opinión o proyección contenida en este documento es exclusivamente atribuible a su autor y ha sido preparada
independiente y autónomamente a la luz de la información que hemos tenido disponible en el momento.

Escala de Estrategias de Largo Plazo: La estrategia de largo plazo de inversión sobre los emisores bajo cobertura por parte de Análisis Bancolombia,
se rigen por la siguiente Escala de Estrategia de Largo Plazo que está sujeta a los criterios desarrollados a continuación:
El potencial de valorización es la diferencia porcentual que existe entre el precio objetivo de los títulos emitidos por un determinado emisor y su
precio de mercado. El precio objetivo no es un pronóstico del precio de una acción, sino una valoración fundamental independiente realizada por el
área de Análisis Bancolombia, que busca reflejar el precio justo que debería pagar el mercado por las acciones en una fecha determinada.
A partir de un análisis de potencial de valorización relativo entre los títulos de las compañías bajo cobertura y el índice COLCAP, se determinan las
estrategias de largo plazo de los activos, así:
•Sobreponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción supera por 5% o más el potencial de retorno del índice COLCAP.
•Neutral: se da cuando el potencial de valorización de una acción no difiere en más de 5% del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Subponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción se encuentra 5% o más por debajo del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Bajo Revisión: la cobertura de la compañía se encuentra bajo revisión y por lo tanto no tiene una estrategia de largo plazo ni precio objetivo.
Adicionalmente, a criterio del analista, se podrá ajustar la recomendación de Sobreponderar a Neutral, teniendo en cuenta los riesgos que se vean en
el desempeño del activo, su desarrollo futuro y la volatilidad que pueda presentar el movimiento de la acción.
El potencial fundamental del índice se determina con base en la metodología establecida por la BVC para el cálculo del índice COLCAP, considerando
los precios objetivo publicados por Análisis Bancolombia. Esto se realizará con la canasta vigente del COLCAP en las fechas de cálculo mayo y
noviembre de cada año. Para las compañías que hacen parte del índice, y que no se tienen bajo cobertura, se tomará el consenso de los analistas del
mercado.
Actualmente, el área de Análisis Bancolombia tiene 19 compañías bajo cobertura, distribuidas de la siguiente manera:

Sobreponderar Neutral Subponderar Bajo revisión

Número de emisores con estrategia de largo plazo de: 12 2 4 1

Porcentaje de emisores con estrategia de largo plazo de: 63% 11% 21% 5%