Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercados

Informe Semanal de Mercados

Financieros
Semana del 6 al 10 de Junio de 2022
Renta fija internacional
Gráfica 1. Evolución de la curva de Tesoros EE.UU. Gráfica 2. Probabilidad de recesión de la Reserva
(% anual) Federal de NY basado en las tasas del Tesoro (%)
3-jun-22 10-jun-22
45
3.4%
3.4% 3.25% 3.16% 3.45% 3.20% 40
3.24% 3.26%
3.3%
3.2%
35
3.07%
3.1% 30
3.0% 3.32% 3.09%
2.94% 25
3.0%
2.9% 2.98%
20
2.8% 2.94%
2.7% 2.66% 2.85% 15
2.6% 10
2.6%
2.5% 5
2.4%
0
2 años 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años 30 años

ene-09

ene-20
feb-08

sep-12
abr-06

dic-09

abr-17

feb-19

dic-20
jul-14
nov-10

ago-13

jun-15
may-16

nov-21
mar-07

mar-18
oct-11

oct-22
41 (Variación pbs)
39 33 27 22 14 11

En medio de un entorno global de risk-off, la curva de Tesoros Pese a los riesgos nacientes y al comportamiento de la curva, el
de EE.UU registró un fuerte aplanamiento en su estructura. Lo indicador de probabilidad de recesión calculado por la Reserva
anterior fue resultado de un avance de más de 37 pb en de Nueva York se redujo durante abril. En efecto, el índice pasó
promedio en los rendimientos de corto plazo, de 24 pb en los de ubicarse en 6,04 al iniciar el año, a estar ahora sobre 3,71,
de mediano plazo y un incremento de menos de la mitad en las una caída de 233 pb. Si bien esta caída se dio por un abril
tasas del extremo más largo. Con esto, el spread entre 10-2 marcado por la estabilidad en el crecimiento de los precios y la
años se redujo hasta los 9 pb, su nivel más bajo desde marzo de mejora del mercado laboral, desde mayo se podría prever el
2020. El principal catalizador del movimiento observado estuvo primer incremento mensual en lo corrido del año de la
dado por la publicación del dato de inflación en EE.UU, que se probabilidad de recesión en EE.UU, ante la aceleración de la
ubicó en 8,6% en mayo, un máximo de 40 años. Esto, sumado a inflación en el país. Eso conllevaría a una postura monetaria más
la estabilización de la tasa de desempleo en 3,6% entre abril y restrictiva por parte del Emisor para controlar el nivel de
mayo han revivido los temores de una recesión económica en precios, contrayendo la demanda de los hogares y generando
EE.UU ante subidas más agresivas por parte del FED, donde leves descensos del PIB por el lado del consumo. No obstante,
ahora el mercado anticipa aumentos de 75 pb. son mayores los temores de estanflación que de recesión.
Gráfica 3. Medidas de inflación en la Zona Euro Gráfica 4. Flujos de capitales a países emergentes por
(var. % anual) activos (USD miles de millones)
Flujos acciones - excluyendo China
IPC IPC subyacente Objetivo del BCE
120 Flujos acciones - China
8,0% 8,1% Flujos deuda EM
105
7,0%
90
6,0%
75
5,0%
60
4,0% 3,8%
45
3,0%
30
2,0% 2,0%
15
1,0%
0,0%
0
-1,0% -15
dic 20

abr 21

dic 21

abr 22
jul 20

jul 21
ene 21
may 20
jun 20

ago 20

nov 20

may 21

ene 22
jun 21

ago 21

nov 21

may 22
sep 20

feb 21
mar 21

sep 21

feb 22
mar 22
oct 20

oct 21
nov-11

nov-12

nov-13

nov-14

nov-15

nov-16

nov-17

nov-18

nov-19

nov-20

nov-21
may-11

may-12

may-13

may-14

may-15

may-16

may-17

may-18

may-19

may-20

may-21

may-22

El BCE anunció un posible incremento de 25 pb en la tasa de
interés de política monetaria para julio y pondría fin a sus
compras de bonos. En efecto, la posición más hawkish por parte
del Emisor generó una venta masiva de bonos, donde los costos
de endeudamiento aumentaron. Frente a la semana previa, el
rendimiento de los bonos a 10 años de Alemania subió 23,2 pb
hasta 1,5%, mientras deuda más riesgosa como la de Italia
incrementó sus rendimientos en 44,3 pb, ampliando así los
costos de endeudamiento e incrementando la incertidumbre
sobre acontecimientos de estrés en los mercados financieros.
De cara al futuro, se espera que el BCE mantenga una senda
gradual pero sostenida de nuevos aumentos en la tasa de
interés, lo que continuaría afectando negativamente a los bonos
de la Zona Euro.
Fuente: Grupo Bancolombia, Eikon Reuters, Bloomberg, IIF, Reserva Federal, J.P Morgan.
Durante mayo de 2022, los flujos de portafolios a economías
emergentes mantuvieron un comportamiento negativo. Según
el reporte mensual de flujos del IIF, durante mayo se observaron
salidas por USD4,9 mil millones. En esta ocasión, las salidas
estuvieron concentradas en acciones de países de Asía, mientras
que el resto de emergentes registraron entradas, en particular,
la región LATAM recibió USD1 mil millones en mayo por este
rubro. Por otro lado, en el mercado de renta fija se observaron
salidas generalizadas, donde Europa fue la zona más afectada
con USD2,7 mil millones menos respecto a lo registrado el mes
anterior. Lo anterior sería explicado por unas condiciones
monetarias más estrictas, sumado a un contexto internacional
menos favorable y de mayor riesgo.
Renta fija local
Gráfica 5. Tenencias de TES por tipo de agente Gráfica 6. . Saldo de la deuda externa pública y privada
($ billones) (% del PIB)
may-22 abr-22
Pública Privada
117,3
Fondos de Pensiones y Cesantias 117,7 51,9%
49,0% 49,4%
Fondos de Capital Extranjero 107,3 50%
104,2
Bancos Comerciales 57,7 41,3%
38,1%

24,6%
63,1

20,8%
20,4%
Fiducia Publica 38,4 40%
38,7

18,6%
16,1%
Banco de la Republica 29,9
31,1 30%
Compañias de Seguros y Capitalizacion 27,8
26,9
Instituciones Oficiales Especiales 18,2 20%
17,8

28,7%
28,6%
27,3%
5,0

22,8%
Carteras Colectivas y Fondos…

22,1%
5,3
Ministerio de Hacienda y CP 4,9 10%
5,2
Corporaciones Financieras 3,4
2,5 0%
Fondos de Prima Media 3,0
3,0 mar-18 mar-19 mar-20 mar-21 mar-22
0 20 40 60 80 100 120

De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, para el mes de mayo El Banco de la Republica reportó que, al cierre de marzo de
el saldo de deuda interna superó los $418 billones. Lo anterior 2022, la deuda externa del país superó los USD175.000
representa una variación de 13,5% frente a lo observado un año millones. Lo anterior, si se compara mensualmente, representa
atrás, pero un retroceso de 0,55% respecto al mes anterior. En un avance de 1,4%, explicado principalmente por un impulso en
cuanto al comportamiento de las tenencias por tipo de agente, la deuda privada, la cual se incrementó en 3,4% totalizando un
es de resalar que en mayo los agentes con mayor dinamismo en monto de USD73.549 millones. Por otro lado, la deuda pública
las compras de TES fueron las corporaciones financieras, los presentó un ligero retroceso de 0,1% mensual que, según el
fondos de capital extranjero y las compañías de seguros y Emisor, estaría explicado por las amortizaciones netas de deuda
capitalización. Por otro lado, un contexto global menos de corto y largo plazo. Finalmente, en relación al PIB, la deuda
favorable para la renta fija en medio de los ajustes de política total se mantuvo por debajo del umbral del 50% (49,4%), donde
monetaria y un entorno de mayor riesgo generó disminuciones 28,7% corresponde a la deuda pública y 20,8% a la deuda
en los saldos de grandes tenedores de TES como lo son los privada. Dado el consistente ritmo de recaudo del Gobierno, de
fondos de pensiones y cesantías y los bancos comerciales. cara a las próximas publicaciones la deuda externa podría
empezar a encaminar una tendencia a la baja.
Gráfica 7. Evolución de la curva de TES tasa fija Gráfica 6. Tasa de inflación implícita en el mercado de
(% anual) deuda pública (% anual)
03-jun-22 10-jun-22 1 año 3 años
12.1% 5 años 1 año en 1 año
11.8% 11.6%
11.7% 11.4% 11.4% 5 años en 5 años Publicación inflación
11.2% 11.3% Reunión BanRep Nivel objetivo del BanRep
11.3% 11.1%
10.9% 10.9% 7.7%
10.7% 7.2%
10.9%
10.5% 6.7%
10.5% 10.8% 11.0% 10.9%
10.7% 6.2%
10.0% 10.4% 10.6% 5.7%
10.1% 10.4% 5.2%
9.7% 10.1% 10.1% 4.7%
9.9%
9.3% 4.2%
9.3% 9.7% 3.7%
8.9% 3.2%
2.7%
8.5% 2.2%
1.7%
nov-25

jun-32

may-42
ago-26

nov-27

oct-34

oct-50
jul-24

abr-28

mar-31

jul-36
sep-30

1.2%
ene-22
feb-22
abr-21

sep-21

abr-22
jul-21

dic-21
may-21
jun-21

ago-21

nov-21

may-22
jun-22
mar-21

oct-21

mar-22

(pbs) 64 83 81 80 79 68 74 72 61 63 71 70

La curva de TES en pesos exhibió una desvalorización Durante la semana pasada, las principales métricas de inflación
generalizada a lo largo de su estructura. En esta ocasión, el derivadas del mercado de deuda pública local registraron
movimiento generó incrementos en promedio de 72 pb, con nuevos avances. De hecho, la referencia a 1 año en 1 año,
una mayor incidencia en la parte corta de la estructura. El indicador al que la Junta del Banco de la República le hace
principal catalizador del movimiento fue el resultado de mayor seguimiento, se aceleró 9,1 pb alcanzando la referencia
inflación para EE.UU, que ocasionó un entorno global menos de 6,7%. Este comportamiento lo atribuimos al resultado de
favorable para los países emergentes, donde todos países de la inflación de mayo que, si bien se situó por encima de sus
región exhibieron crecimientos en sus CDS a 5 años. No parámetros históricos, estuvo levemente por debajo del
obstante, el de mayor ascenso fue el de Colombia (18%) promedio de estimaciones de los analistas. No obstante, la
seguido del de México (12%), como muestra de la incertidumbre inflación básica se aceleró considerablemente. Para junio,
política que vive el país de cara a la segunda vuelta presidencial. prevemos que la variación del Índice de Precios al Consumidor
Para esta semana, el mercado estará atento a la publicación de se mantendrá por encima de su promedio histórico. Con esto,
industria, comercio y actividad económica, además del ahora estimamos un cierre de año de 9%, en donde los riesgos
resultado de la segunda vuelta. al alza continúan presentes.
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, Fedesarrollo, Banco de la República, Ministerio de Hacienda, Eikon Reuters, Bloomberg.
Monedas
Gráfica 9. Curva forward de USDCOP de devaluaciones Gráfica 10. Análisis técnico del petróleo Brent
implícitas y teórica (% anual) (USD por barril)
Devaluación Implícita Devaluación Teórica PM 20 DÍAS PM 50 DÍAS PM 100 DÍAS PM 200 DÍAS
$150
7.00% $140
$130
6.70% $120
$110
6.40% $100
$90
$80
6.10% $70
$60
5.80% $50
$40
5.50% $30
$20
$10
5.20%

jun-20

jun-21

jun-22
dic-20

dic-21
mar-21

mar-22
jul-20

sep-20

jul-21

sep-21

may-22
oct-20

may-21

oct-21
ago-20

ago-21
feb-21

feb-22
abr-21

abr-22
nov-20

ene-21

nov-21

ene-22
4.90%
12 Gap (eje der.) MACD Señal
4.60% 9
4
3
6 2
4.30% 3
0 1
-3 0
4.00% -6
-9
-1
-2
1 Mes 3 Meses 6 Meses 9 Meses 12 Meses
La semana pasada estuvo caracterizada por una depreciación Las principales referencias de crudo mostraron una tendencia
del peso respecto al dólar que originó un desplazamiento al alza alcista durante la semana pasada y superaron el nivel
con sesgo al aplanamiento en la curva de devaluaciones. En esta psicológico de los USD120. En concreto, la referencia del Brent
ocasión, los nodos de 1 y 3 meses subieron en promedio 91 pb, y WTI avanzaron 1,91% y 1,51% respectivamente. Este
dinámica que estuvo acompañada de una subida de 27 pb en el comportamiento estuvo catalizado por los desequilibrios entre
resto de la estructura. De hecho, el interés persistente del oferta y demanda, donde la guerra en Ucrania y el reciente veto
mercado por tomar coberturas en el corto plazo alentó el impuesto por Europa al petróleo ruso han generado presiones al
apetito por caja que terminó presionando la corrección alza que los temores de una recesión o las nuevas restricciones
registrada por la moneda local. A nivel de flujos, cabe resaltar en China no han logrado compensar. Así mismo, la capacidad de
que el sector real se ha mostrado como comprador neto. En los miembros de la OPEP para cumplir con sus cuotas de
cuanto a la estructura teórica, definida por el diferencial entre bombeo ha sido limitada. De cara a las próximas sesiones, se
las tasas de interés en pesos y dólares, esta presentó una caída espera que el precio del crudo corrija si se presentan señales
de 23 pb en toda su estructura, ampliando su diferencial con la más fuertes sobre una ralentización en la demanda, no
curva implícita. obstante, aún se mantendría en niveles elevados.
Gráfica 11. Operaciones de compra y venta de dólares por parte del Gráfica 12. Análisis técnico del USDCOP
Tesoro Nacional (USD millones) (pesos por USD)
Ventas totales desde enero-22: USD 30 PM 20 DÍAS PM 50 DÍAS PM 100 DÍAS PM 200 DÍAS
$ 4.300
$0 $ 4.200
-$ 5 -$ 6 -$ 5 -$ 6 -$ 7 $ 4.100
$ 4.000
-$ 500 -$ 334 $ 3.900
-$ 417 -$ 354 $ 3.800
$ 3.700
-$ 749 $ 3.600
-$ 1,000 -$ 805 $ 3.500
-$ 794 -$ 1,004 $ 3.400
-$ 1,052 $ 3.300
-$ 1,500 $ 3.200
-$ 1,404 $ 3.100
$ 3.000
-$ 1,511
-$ 2,000
jun-19

jun-20

jun-21

jun-22
mar-19

dic-19

dic-20

dic-21

mar-22
jul-19
sep-19

mar-20

mar-21
may-19

jul-20
sep-20

jul-21
sep-21
may-20

may-21

may-22
oct-19

oct-20

oct-21
ago-19

ago-20

ago-21
feb-19

feb-20
abr-19

abr-20

feb-21
abr-21

feb-22
abr-22
ene-19

nov-19
ene-20

nov-20
ene-21

nov-21
ene-22
-$ 2,500 -$ 2,245
Gap (eje der.) MACD Señal
210
60
-$ 2,656 160 45
-$ 3,000 110 30
60 15
mar 21

may 21

mar 22

may 22
jun 21

sep 21
ene 21

abr 21

jul 21

oct 21

abr 22
feb 21

ago 21

dic 21

ene 22

feb 22
nov 21

10 0
-40 -15
-30
-90 -45
-140 -60

El Ministerio de Hacienda continuó con la tendencia En una semana caracterizada por un comportamiento alcista, el
considerable de reducción en el volumen de monetizaciones de USDCOP cerró $158 por encima del cierre de la semana previa.
dólares. De hecho, para el cierre de abril de 2022 este registró Lo anterior representó una depreciación de 4,2% respecto al
un neto de tan solo USD30 millones, cifra que representaría una dólar y posicionó al peso como la segunda moneda de la región
contracción del 99,3% respecto al mismo periodo del año con peor desempeño. Durante la semana se pudo evidenciar
pasado. Lo anterior se enmarca en medio de un buen flujos compradores netos de dólares por parte de bancos
desempeño económico que se ha visto reflejado en el buen offshore. Los principales catalizadores fueron la volatilidad en el
dinamismo del recaudo tributario. En línea con lo anterior, en el tracking electoral de Colombia y la sorpresa alcista del dato de
más reciente reporte tributario, la DIAN dio a conocer un inflación para EE.UU de mayo. Esta última noticia ocasionó una
cumplimiento de la meta del recaudo superior a 114% para los desvalorización de todas las monedas de la región el viernes
primeros 5 meses del año. Por lo cual, las necesidades de después de la publicación. Para esta semana, esperamos que el
financiación serían menores y podrían implicar una revisión a la tasa de cambio alcance los $3.972, de superar el nivel alcanzaría
baja del plan de monetizaciones, que para este año serían el spot de $3.997. En contravía, de ubicarse por debajo de los
cercanas a USD2.200 millones. $3.944 alcanzaría los $3.880.
Fuente: Grupo Bancolombia, Eikon Reuters, Bloomberg, Set-FX, IIF, EIA, Nomura, Banco de la República.
Renta Variable
Gráfica 13. Desempeño semanal del Colcap Gráfica 14. Comportamiento de los principales índices en EE. UU.
(var. %, base 03 de jun-2022) (base 100 = 30 de Sep-2021)
Dow Jones Nasdaq S&P 500
Banco de Bogotá 1.3%
115
Bancolombia 1.0%
110
ETB 0.0% 105
-5.2% 100
Colcap
95
GEB -8.1%
90
Cementos Argos -8.5% 85
-26.9% 80
Grupo Sura
75
-30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 30-sep. 2-dic. 3-feb. 8-abr. 10-jun.
El Colcap cerró la semana anterior en 1.530,7 puntos, con un Las acciones en EE.UU cayeron bruscamente en la semana
decrecimiento del 5,2% semanal. En el período, las acciones que después de que el muy esperado informe de inflación mostró un
presentaron los mayores incrementos en sus valores de aumento de los precios más rápido de lo anticipado y la
cotización fueron Banco de Bogotá, Bancolombia y ETB. En confianza del consumidor alcanzó un mínimo histórico. Las
contraste, las acciones que expusieron las principales caídas caídas del viernes dan como resultado la peor semana de Wall
fueron Grupo Sura, Cementos Argos y GEB. Por otra parte, la Street en meses. Los índices Nasdaq Composite y S&P 500
Superintendencia Financiera de Colombia reportó que en el perdieron 5,6% y 5,1%, respectivamente; mientras que el índice
1T22 los bancos alcanzaron utilidades por COP5 bn. Las Dow Jones Industrial Average cayó 4,6%. El informe del índice
entidades nacionales aportaron COP4,8 bn, los bancos de precios al consumidor de mayo llegó a su nivel más alto
internacionales reconocieron COP629 mil mn, y los bancos desde 1981, ejerciendo presión sobre el mercado de valores. El
públicos de primer piso representaron COP 172 mil mn. Banco informe mostró que los precios aumentaron 8,6% a/a y 6% si se
de Bogotá aportó con utilidades de COP1,75 bn; Bancolombia excluyen los precios de los alimentos y la energía. Los
con COP1,46 bn y Davivienda con COP464 mil mn. economistas encuestados por Dow Jones esperaban aumentos
interanuales del 8,3% para el índice principal.
Gráfica 15. Desempeño semanal índices de Asia Gráfica 16. Principales índices bursátiles europeos
(var. %, base 03 de jun-2022) (base 100 = 01 de ene-2022)
Shanghai Composite Nikkei 225 Hang Seng
FTSE MIB DAX Ibex 35
4.0% 3.7%
FTSE 100 Stoxx 600 CAC 40

110
3.0%
105

100
2.0%
95
1.4% 1.3%
90
1.0%
85

80
0.0% ene.-22 feb.-22 mar.-22 abr.-22 may.-22 jun.-22

Los principales índices de Asia se comportaron así: el Hang Seng
de Hong Kong y el Shanghai Composite de China subieron 3,7%
y 1,4%, respectivamente, la semana pasada, mientras que el
Nikkei 225 japonés ganó 1,3%. Además, el índice MSCI Asia ex
Japón, el cual consolida los rendimientos accionarios de la
región, presentó un incremento semanal de 0,5%. Las acciones
en Asia-Pacífico cotizaron mixtas el viernes, debido a que los
datos de inflación de China para mayo coincidieron en gran
medida con las expectativas. La inflación al consumidor de
mayo en China experimentó un aumento de 2,1% a/a, cifra que
estuvo cerca de las expectativas de los analistas de 2,2%. La
inflación al productor de China también aumentó en línea con
las expectativas, el índice aumentó 6,4% a/a en comparación
con el 6,3% que esperaba el consenso.
Fuente: CNBC, Thomson Reuters, Refinitiv Eikon, Grupo Bancolombia, CNN, Global Times, Nasdaq, WSJ
La semana pasada, los índices DAX alemán y CAC 40 francés
cayeron alrededor de 4,8% y 4,6%; mientras que el índice Ibex
35 español perdió 3,8%. Los mercados europeos registraron una
semana negativa debido a que los inversores reaccionaron a las
últimas decisiones de política monetaria del Banco Central
Europeo y a una inflación estadounidense mayor a la esperada.
Además, el índice paneuropeo Stoxx600 terminó la semana con
una caída de 2,7%, con el sector financiero bajando 4,9% para
liderar las pérdidas, todos los sectores y las principales bolsas
cerraron en territorio negativo. En datos económicos, el BCE
confirmó el jueves su intención de subir las tasas de interés en
25 puntos básicos en su reunión de julio, y se espera una nueva
subida en septiembre, cuya escala estará determinada por las
perspectivas de inflación a mediano plazo.
 Dirección de Investigaciones
Económicas, Sectoriales y de Mercado
Investigaciones Económicas
Arturo Yesid González Peña
Gerente Cuantitativo y de Analítica
arygonza@bancolombia.com.co
Santiago Espitia Pinzón
Especialista Macroeconómico
sespitia@bancolombia.com.co
Juan Manuel Pacheco Perez
Analista Mercados y Banca Central
jupachec@bancolombia.com.co
Deiby Alejandro Rojas Cano
Analista Macroeconómico
deirojas@bancolombia.com.co
Jorge Eliécer Montoya Gallo
Analista IFRS 9
jomontoy@bancolombia.com.co
Sebastián Ospina Cuartas
Analista Cuantitativo
sospina@bancolombia.com.co
Natalia Sánchez Pérez
Estudiante en Práctica
natasanc@bancolombia.com.co
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
juespino@bancolombia.com.co
Investigaciones Sectoriales
Jhon Fredy Escobar Posada
Gerente Sectorial Agroindustria
jhescoba@bancolombia.com.co
Nicolás Pineda Bernal
Gerente Sectorial Comercio
nipineda@bancolombia.com.co
Mateo Andrés Rivera Arbeláez
Analista Sectorial Comercio
marivera@bancolombia.com.co
Andrés Felipe Sarmiento Fernández
Analista Sectorial Agroindustria
ansarmie@bancolombia.com.com
Javier David Villegas Restrepo
Analista Sectorial Inmobiliario y Hotelería
javilleg@bancolombia.com.co
Maria José Bustamante Grajales
Analista Sectorial Comercio
mabustam@bancolombia.com.co
Santiago Gómez Monsalve
Auxiliar Administrativo
sgmonsa@bancolombia.com.co
Nohemí Samara Gaviria Meléndez
Estudiante en Práctica
nogaviri@bancolombia.com.co
Luisa Fernanda Cano Hernández
Edición
Estudiante en Práctica
luisacan@bancolombia.com.co
Edición
Alejandro Quiceno Rendón
Editor de Investigaciones
aqrendo@Bancolombia.com.co
Investigaciones de Mercado
Diego Alexander Buitrago Aguilar
Analista Energía
diebuit@bancolombia.com.co
Juan Camilo Dauder Sánchez
Analista Sector Construcción
jdauder@bancolombia.com.co
Andrea Atuesta Meza
Analista Sector Financiero
aatuesta@bancolombia.com.co
Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista Petróleo y Gas
rsandova@bancolombia.com.co
Laura Natalia Capacho Camacho
Analista Junior Sectorial
lcapacho@bancolombia.com.co
Juan Esteban Echeverri Agudelo
Comunicaciones
jueagude@bancolombia.com.co
Andrés Camilo Chacón Briceño
Estudiante en Práctica
Anchacon@bancolombia.com.co
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responsabilidad de su receptor, por lo que será responsabilidad de cada usuario el análisis que desarrolle y las decisiones que se tomen con base en la
información que en este documento se relaciona. Antes de tomar una decisión de inversión, usted deberá evaluar múltiples factores tales como los
riesgos propios de cada instrumento, su perfil de riesgo, sus necesidades de liquidez, entre otros. El presente informe o documento es tan sólo uno
de muchos elementos que usted debe tener en cuenta para la toma de sus decisiones de inversión. Para ampliar el contenido de esta información, le
solicitamos comunicarse con su gerente comercial. Le recomendamos no tomar ninguna decisión de inversión hasta no tener total claridad sobre
todos los elementos involucrados en una decisión de este tipo. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente
informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Así mismo, de acuerdo con la regulación
aplicable, nuestras opiniones o recomendaciones no constituyen un compromiso o garantía de rentabilidad para el inversionista.
La información y opiniones del presente informe constituyen un análisis a la fecha de publicación y están sujetas a cambio sin previo aviso. Por ende,
la información puede no estar actualizada o no ser exacta. Las proyecciones futuras, estimados y previsiones, están sujetas a varios riesgos e
incertidumbres que nos impiden asegurar que las mismas resultarán correctas o exactas, o que la información, interpretaciones y conocimientos en
los que se basan resultarán válidos. En ese sentido, los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las proyecciones futuras acá contenidas.
Debe tener en cuenta que la inversión en valores o cualquier activo financiero implica riesgos. Los resultados pasados no garantizan rendimientos
futuros. Las entidades que hacen parte del Grupo Bancolombia pueden haber adquirido y mantener en el momento de la preparación, entrega o
publicación de este informe, para su posición propia o la de sus clientes, los valores o activos financieros a los que hace referencia el reporte. El Grupo
Bancolombia cuenta con políticas de riesgo para evitar situaciones de concentración en sus posiciones y las de sus clientes, las cuales contribuyen a la
prevención de conflictos de interés. En relación con tales conflictos de interés, declaramos que (i) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa
y/o Banca de Inversión Bancolombia S.A. Corporación Financiera han participado en la estructuración y/o colocación de valores de renta variable para
Bancolombia S.A. (ii) el Grupo Bancolombia es beneficiario real del 10% o más del capital accionario emitido por Valores Simesa S.A., y Protección S.A.
(iii) Bancolombia es uno de los principales inversionistas del Fondo Inmobiliario Colombia – FIC. (iv) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa es
filial de Bancolombia S.A. No obstante lo anterior, este informe ha sido preparado por nuestra área de Análisis Bancolombia con base en estrictas
políticas internas que nos exigen objetividad y neutralidad en su elaboración, así como independencia frente a las actividades de intermediación de
valores y de banca de inversión. La información contenida en este reporte no se fundamenta, incluye o ha sido estructurada con base en información
privilegiada o confidencial. Cualquier opinión o proyección contenida en este documento es exclusivamente atribuible a su autor y ha sido preparada
independiente y autónomamente a la luz de la información que hemos tenido disponible en el momento. El contenido de la presente comunicación o
mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del artículo 2.39.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 o las
normas que lo modifiquen, sustituyan o complementen.

Escala de Recomendaciones: La recomendación de inversión sobre los emisores bajo cobertura por parte de Análisis Bancolombia, se rigen por la
siguiente Escala de Recomendaciones que está sujeta a los criterios desarrollados a continuación:
El potencial de valorización es la diferencia porcentual que existe entre el precio objetivo de los títulos emitidos por un determinado emisor y su
precio de mercado. El precio objetivo no es un pronóstico del precio de una acción, sino una valoración fundamental independiente realizada por el
área de Análisis Bancolombia, que busca reflejar el precio justo que debería pagar el mercado por las acciones en una fecha determinada.
A partir de un análisis de potencial de valorización relativo entre los títulos de las compañías bajo cobertura y el índice COLCAP, se determinan las
recomendaciones de los activos, así:
•Sobreponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción supera por 5% o más el potencial de retorno del índice COLCAP.
•Neutral: se da cuando el potencial de valorización de una acción no difiere en más de 5% del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Subponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción se encuentra 5% o más por debajo del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Bajo Revisión: la cobertura de la compañía se encuentra bajo revisión y por lo tanto no tiene recomendación ni precio objetivo.
Adicionalmente, a criterio del analista, se continuará utilizando el calificativo “Especulativo” que complementa la recomendación, teniendo en cuenta
los riesgos que se vean en el desempeño del activo, su desarrollo futuro y la volatilidad que pueda presentar el movimiento de la acción.
El potencial fundamental del índice se determina con base en la metodología establecida por la BVC para el cálculo del índice COLCAP, considerando
los precios objetivo publicados por Análisis Bancolombia. Esto se realizará con la canasta vigente del COLCAP en las fechas de cálculo mayo y
noviembre de cada año. Para las compañías que hacen parte del índice, y que no se tienen bajo cobertura, se tomará el consenso de los analistas del
mercado.
Actualmente, el área de Análisis Bancolombia tiene 18 compañías bajo cobertura, distribuidas de la siguiente manera:

Sobreponderar Neutral Subponderar Restringido

Número de emisores con recomendación de: 9 2 5 2

Porcentaje de emisores con recomendación de: 50% 11% 28% 11%