“CONTEXTO ECONÓMICO INTERNACIONAL: RUSIA-

UCRANIA Y SU POSIBLE INCIDENCIA EN LA

ECONOMÍA BOLIVIANA”

Alejandro Banegas Rivero

Santa Cruz , 03 de marzo de 2022
 Introducción

• En el corto plazo, Para que la economía boliviana crezca en +1% adicional, se

requiere incrementar en 0.69% el acervo de capital físico y en +0.31% el factor

trabajo.

• En el largo plazo, la economía boliviana tendrá un crecimiento del 2.4%.

->1.4% (cambio tecnológico) + la tasa de crecimiento poblacional (alrededor del 1%)

 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
Omicron + evento geopolítico (Rusia-Ucrania) afecta negativamente a la incertidumbre

económica global

↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 →↓ 𝐼𝐼𝑡𝑡 →↓ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡 → ↓ 𝜋𝜋𝑡𝑡 →↓ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃. 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 →↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡

GRÁFICA 1. INCERTIDUMBRE GLOBAL

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
La incertidumbre económica global se relaciona negativamente a los mercados financieros

↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 →↓ Í𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶.

GRÁFICA 2. ÍNDICE DE BOLSAS MUNDIALES

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
Vuelve a incrementarse la volatilidad en los mercados financieros

↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 →↑ 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 →↓ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡 → ↓ 𝜋𝜋𝑡𝑡 →↓ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃. 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 →↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡

GRÁFICA 3. INCERTIDUMBRE FINANCIERA INTERNACIONAL

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
Desde nov/2021 el bitcoin ha tenido un desplome en más de 30.000 USD a enero/2022 y

+11% en la última semana de febrero.

GRÁFICA 4. VOLATILIDAD EN EL BITCOIN

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
Los precios de los bonos en el mercado global van a la baja, el rendimiento al alza.

GRÁFICA 5. PRECIOS DE LOS BONOS GLOBALES (RENTA FIJA)

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
Los precios de los bonos en el mercado global van a la baja, el rendimiento al alza.

GRÁFICA 6. RENDIMIENTO DE LOS BONOS EEUU 10Y (RENTA FIJA)

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
Los precios de las materias primas están al alza.

GRÁFICA 7. PRECIOS GLOBALES DE LAS MATERIAS PRIMAS

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
El último dato del precio del petroleó supera los 113 USD/barril al 03/03/22

𝑎𝑎) ↑ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡 →↑ 𝜋𝜋𝑡𝑡 →↑ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃. 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 →↓ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡 →↓ 𝜋𝜋𝑡𝑡 →↓ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃. 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 →↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡

(importador neto de petróleo)

𝑏𝑏) ↑ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡 →↑ 𝑋𝑋𝑡𝑡 →↑ 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑡𝑡 →↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡 →↑ 𝜋𝜋𝑡𝑡 →↓ 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑡𝑡 (exportador neto de petróleo)

GRÁFICA 9. PRECIO DEL PETRÓLEO WTI

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
El mundo está hablando de la inflación en un contexto global

↑ 𝐸𝐸(𝜋𝜋𝑡𝑡 ) →↑ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃. 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 →↓ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡 →↓ 𝜋𝜋𝑡𝑡 →↓ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃. 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 →↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝑡𝑡

GRÁFICA 10. EL FENÓMENO DE LA INFLACIÓN EXTERNA

Fuente: Bloomberg
 1. Contexto conflicto geopolítico: Rusia- Ucrania en los
mercados financieros
El efecto también se ha visto reflejado en el rendimiento de los Bonos TGN Bolivia 2028

↑ 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 →↑ 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 →↓ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏 𝑡𝑡 →↑ 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏 𝑡𝑡

GRÁFICA 11. RENDIMIENTO DE LOS BONOS BOLIVIA TGN 2028, 7.7% 03.03.2022, 18.48

P.M.

Fuente: Bloomberg
 2. Datos relevantes del conflicto geopolítico Rusia-Ucrania
• Se están implementado un conjunto de medidas y potenciales sanciones de bloqueo económico-

financiero-comercial a Rusia, tales como suspensión de transacciones financieras internacionales

con bancos rusos (operación con Swift), restricciones de comercio exterior, prohibiciones de

vuelos internacionales, cancelación deportiva y en eventos internacionales de representación rusa,

entre otras. Las empresas con mayores niveles de capital en Rusia se están saliendo de este país.

•Los mercados financieros mundiales han cerrado con pérdidas diarias entre el 2 y el 3% en el

valor de precios de las acciones.

 2. Datos relevantes del conflicto geopolítico Rusia-Ucrania

• Los mercados europeos, expuestos a la participación de acciones con Rusia, han perdido

más de 100 billones de USD en el mercado de valores desde la aparición del riesgo

geopolítico mencionado.

•El precio del oro como activo de refugio en contexto de incertidumbre está bordeando

alrededor de los 2.000 USD/ onza troy.

 2. Datos relevantes del conflicto geopolítico Rusia-Ucrania
•La calificadora de Riesgo Moody’s ya afectó negativamente la calificación al riesgo soberano de

Rusia, mientras que Fitch tiene dudas acerca de la capacidad de pago de los bonos rusos.

•Rusia tiene una participación del 3% de la economía mundial, y mediante un cálculo rápido,

podría significar una desaceleración económica mundial entre el -0.5 y -1% para el 2022 (efecto

detractor), dependiendo de la intensificación y duración del bloqueo económico-financiero-

comercial para Rusia o más aún si existieran medidas más drásticas por parte de la OTAN.

•Rusia tiene la principal reserva de gas natural a nivel mundial y es tercero en reservas de petróleo.
 3. Posibles incidencias sobre la economía boliviana
• Al caer la demanda global, se afectará en los mercados externos de exportación, desde la

perspectiva real en términos de volumen de demanda (dejando a un lado el tema de los precios).

•El efecto del conflicto geopolítico se vislumbrará en el aumento de la incertidumbre económica

global, misma que de acuerdo con estimaciones para la economía boliviana, podría reducir la tasa

de crecimiento en la actividad económica entre el -0.3 y -0.9%; con potenciales incidencias sobre

el déficit fiscal entre -0.4 y -3% de forma aditiva.

 3. Posibles incidencias sobre la economía boliviana
•A manera de ejemplo, los precios favorables de exportación dada la indexación de los precios del gas natural al
precio del petróleo no es de forma automática, se requiere un período mínimo de tres meses para apreciar los
efectos; mientras sí existe un efecto directo sobre el aumento del gasto en la subvención de combustibles (diésel y
gasolina importada). Al contrarrestar el efecto neto puede ser negativo y por lo tanto, el incremento de los precios
del petróleo puede verse desde una perspectiva negativa.

•La volatilidad en los mercados financieros internacionales afecta al mercado global de bonos (renta fija) dada la
incertidumbre de los inversores internacionales, por lo cual, las tasas de interés continuarán con su tendencia al
alza. En otras palabras, las condiciones del financiamiento externo continuarán más complejas, tanto para el
sector público como para el sector privado.
 3. Posibles incidencias sobre la economía boliviana
•En el corto plazo, un aumento en la volatilidad financiera internacional se asocia con aumento de
los precios del oro (activo de refugio), el cual podría tener un aumento temporal de las reservas
internacionales dada la participación del oro que se contrarrestará con un déficit en el sector
externo.

• En cuanto a cambio significativo proveniente de la incertidumbre económica global y de la

volatilidad financiera internacional, estos eventos externos comenzarán a evidenciarse sobre la
economía boliviana de uno a dos trimestres después (los efectos no son inmediatos: existe un
rezago).
3. Posibles incidencias sobre la economía boliviana

GRÁFICA 12. BOLIVIA EN ECONOMÍA DE GUERRA

Crecimiento del PIB real de Bolivia,
1890 -2020
12

1947, -2.2%
-4
1914,-4%

-8
1931, -9.1%
-12
90 00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 00 10 20

Fuente: Elaboración propia partir de Herranz-Loncán y Perez-Cajía (2016)

 3. Posibles incidencias sobre la economía boliviana

Temas sensibles de política económica nacional e internacional en el contexto actual:

• Subvención de combustibles.

• Desalineamiento del tipo de cambio real.

• Ajuste del gasto público y el déficit fiscal.

• A nivel internacional: ¿qué hacer para revertir el incidente geopolítico internacional?