2022 - 2

Macroeconomía
Docente: Ing. Sidney Aaron Santana Carbajal
LA OFERTA AGREGADA Y LA DISYUNTIVA A CORTO PLAZO ENTRE LA
INFLACIÓN Y EL DESEMPLEO
Sesión 21 y 22
OBJETIVOS • Identificar los principales conceptos y
componentes asociados a la oferta
Sesión 21 y 22 agregada, de manera correcta.

• Analizar y explicar el funcionamiento y

dinámica dentro del modelo de la
oferta agregada, con precisión.
 CONTENIDOS
Sesión 21 y 22

1. La teoría básica de la oferta agregada

2. El modelo de los precios rígidos
3. Una teoría alternativa: el modelo de la información
imperfecta
4. La inflación, el desempleo y la curva de Phillips
5. Obtención de la curva de Phillips a partir de la curva
de oferta agregada
6. Las expectativas adaptables y la inercia de la inflación
7. La necesidad de elegir, a corto plazo, entre la inflación
y el desempleo
8. La desinflación y la tasa de sacrificio
9. Modelo dinámico de oferta y demanda agregadas
La oferta agregada y la disyuntiva a corto
plazo entre la inflación y el paro
La oferta agregada y la disyuntiva a corto plazo entre la inflación y el paro

• La teoría básica de la curva de oferta agregada a corto plazo, nos obliga a

escoger entre dos indicadores de la economía: la inflación y el paro.

• Esta disyuntiva, llamada curva de Phillips, nos dice que para reducir la tasa
de inflación los responsables de la política económica tienen que elevar
temporalmente el paro y para reducir el paro tienen que aceptar una
inflación más alta.

• La disyuntiva entre la inflación y el paro solo es temporal.

La teoría básica de la oferta agregada
El modelo de los precios rígidos
• Este modelo pone el énfasis en que las empresas no ajustan
inmediatamente sus precios de venta cuando varía la demanda.
A veces los precios se fijan en contratos a largo plazo entre las empresas
y los clientes. Incluso en ausencia de acuerdos formales, las empresas
pueden mantener los precios con el fin de no molestar a sus clientes
habituales con frecuentes cambios.
• Algunos precios son rígidos debido a la forma en que están
estructurados algunos mercados: una vez que una empresa ha impreso y
distribuido su catálogo o su lista de precios, modificarlos tiene un coste,
y a veces la rigidez de los precios puede ser un reflejo de la rigidez de los
salarios: las empresas basan sus precios en los costes de producción y
los salarios pueden depender de normas sociales.
La teoría básica de la oferta agregada
• El modelo de los precios rígidos
La teoría básica de la oferta agregada

• Cabe precisar que las empresas perfectamente competitivas son

precio-aceptantes en lugar de precio- determinantes.

• Si queremos ver cómo fijan los precios, es lógico suponer que

tienen, al menos, un cierto control monopolístico de los precios
que cobran.
La teoría básica de la oferta agregada
Consideremos la decisión de precios que ha de tomar una empresa
representativa. El precio que desea, depende de dos variables
macroeconómicas:

• Del nivel general de precios: Una subida del nivel de precios significa un
aumento de sus costes. Por lo tanto, cuanto más alto es el nivel general de
precios, tanto más quiere la empresa cobrar por su producto.

• Del nivel de renta agregada: Un aumento del nivel de renta eleva la

demanda del producto de la empresa. Como el coste marginal aumenta en los
niveles más altos de producción, cuanto mayor es la demanda, más alto es el
precio deseado por la empresa.
La teoría básica de la oferta agregada
Una teoría alternativa: el modelo de la información imperfecta
• Este modelo supone que los mercados se equilibran, es decir, que todos los precios
pueden ajustarse para equilibrar la oferta y la demanda. En este modelo, las curvas de
oferta agregada a corto plazo y a largo plazo son diferentes debido a las percepciones
erróneas temporales sobre los precios.

• El modelo supone que cada oferente de la economía produce un único bien y consume
muchos. Como el número de bienes es muy elevado, los oferentes no pueden observar
permanentemente todos los precios.

• Como consecuencia de la información imperfecta, a veces confunden las variaciones

del nivel general de precios con las de los precios relativos.
• Esta confusión influye en sus decisiones sobre la cantidad que van a ofrecer, lo que
genera una relación positiva entre el nivel de precios y la producción a corto plazo.
La teoría básica de la oferta agregada
Consideremos la decisión de un agricultor que cultiva espárragos.
• Cómo obtiene una renta por la venta de espárragos y la utiliza para comprar
bienes y servicios, la cantidad de espárragos que decide producir depende del
precio que tengan estos en relación con los de otros bienes y servicios de la
economía.

• Si el precio relativo de los espárragos es alto, el agricultor está motivado para

trabajar mucho y producir más espárragos, ya que la recompensa es grande.

• Si el precio relativo de los espárragos es bajo, prefiere disfrutar de más

ocio y producir menos espárragos.

• Desgraciadamente, cuando el agricultor toma su decisión de producción, no

conoce el precio relativo de los espárragos. Como productor de espárragos,
vigila de cerca el mercado de espárragos y siempre sabe cuál es su precio
nominal; pero no sabe cuáles son los precios de todos los demás bienes de la
economía.
La teoría básica de la oferta agregada
¿Cómo responde el agricultor si suben todos los precios
de la economía, incluido el de los espárragos?
• Si esperaba este cambio de los precios, cuando observa
que sube el precio de los espárragos, su estimación del
precio relativo no varía. No trabaja más.
• Si no esperaba que subiera el nivel de precios (o no
esperaba que subiera tanto), cuando observa la subida
del precio de los espárragos, no sabe si también han
subido los demás precios (en cuyo caso, el precio relativo
de los espárragos no habrá variado) o si solo ha subido el
de los espárragos (en cuyo caso, su precio relativo será
más alto). Lo racional es deducir que ha ocurrido un poco
de cada cosa. En otras palabras, el agricultor deduce de la
subida del precio nominal de los espárragos que su
precio relativo ha subido algo. Trabaja más y produce
más.
La teoría básica de la oferta agregada
• Nuestro agricultor no es único. Sus decisiones son parecidas a
los de sus vecinos, que producen brócoli, coliflor, eneldo,
endivias… y calabacín.
• Cuando el nivel de precios sube inesperadamente, todos los
oferentes de la economía observan que han subido los
precios de los bienes que producen. Deducen, racional pero
erróneamente, que los precios relativos de los bienes que
producen han subido. Trabajan más y producen más.
• En resumen, según el modelo de la información imperfecta,
cuando los precios son superiores a los esperados, los
oferentes elevan su producción.
• La producción se aleja de la tasa natural cuando el nivel de
precios se aleja del nivel esperado de precios.
La inflación, el paro y la curva de Phillips
• Dos objetivos de los responsables de la política económica son una inflación
baja y un paro bajo, pero estos objetivos suelen estar en conflicto.

• Supongamos, por ejemplo, que los responsables de la política económica

utilizaran la política monetaria o la política fiscal para elevar la demanda
agregada.

• Esta política desplazaría a la economía a lo largo de la curva de oferta agregada

a corto plazo hasta un punto en el que la producción es mayor y el nivel de
precios es más alto. El aumento de la producción significa una reducción del
paro.

• La subida del nivel de precios, dado el nivel de precios del año anterior,
significa un aumento de la inflación.
La inflación, el paro y la curva de Phillips
La curva de Phillips es un reflejo de la curva de oferta agregada a corto plazo
La curva de Phillips establece que la tasa de inflación depende de tres fuerzas:
• La inflación esperada
• La desviación del paro con respecto a la tasa natural, llamada paro cíclico
• Las perturbaciones de la oferta, variación de precios del petróleo por ejemplo
Dos causas del aumento y la disminución de la inflación
• La desviación del paro con respecto a su tasa natural ejerce presiones al alza o a la baja sobre la
inflación. Un bajo paro presiona al alza la tasa de inflación. Un elevado paro presiona a la baja la
tasa de inflación.
• La inflación también aumenta y disminuye debido a perturbaciones de la oferta. Una perturbación
negativa de la oferta, por ejemplo, la subida de los precios mundiales del petróleo, hace que el valor
de las perturbaciones de la oferta sea positivo y provoque un aumento de la inflación. Una
perturbación positiva de la oferta, por ejemplo, la abundancia de petróleo que provocó un descenso
de su precio, hace que el valor de las perturbaciones de la oferta sea negativo y provoque una
disminución de la inflación.
 Resume
• n los responsables de la política económica
Para reducir la tasa de inflación
tienen que elevar temporalmente el paro y para reducir el paro tienen
que aceptar una inflación más alta.
• Dado que la gente va ajustando sus expectativas sobre la inflación con
el paso del tiempo, la disyuntiva entre la inflación y el paro solo existe
Muchas Gracias

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ssantana@neumann.edu.pe
Cel. 992750737
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Macroeconomía
Docente: Ing. Sidney Aaron Santana Carbajal
COMPRENSIÓN DE LA CONDUCTA DE LOS CONSUMIDORES

Sesión 23 y 24
OBJETIVOS • Identificar y valorar los diferentes enfoques,
hipótesis y características, de los autores
con modelos relacionados a la comprensión
Sesión 23 y 24 de la conducta de los consumidores, de
manera clara y precisa.
 CONTENIDOS
Sesión 23 y 24

1. John Maynard Keynes y la función de

consumo
2. Irving Fisher y la elección intertemporal
3. Franco Modigliani y la hipótesis del ciclo vital
4. Milton Friedman y la hipótesis de la renta
permanente
5. Robert Hall y la hipótesis del paseo aleatorio
6. David Laibson y el tirón de la gratificación
inmediata
Comprensión de la conducta de los
consumidores
JOHN MAYNARD KEYNES Y LA FUNCIÓN DE CONSUMO

• La propensión marginal al consumo se

encuentra entre cero y uno.

• La propensión o tendencia media

al consumo disminuye conforme
aumenta la renta.

• La renta es el principal determinante

del consumo y el tipo de interés no
desempeña un papel relevante.
IRVING FISCHER Y LA ELECCIÓN INTERTEMPORAL
• Cuando las personas deciden cuánto van a consumir hoy y
cuánto van a ahorrar para el futuro, se enfrentan a una
restricción presupuestaria intertemporal, que mide los recursos
totales que disponen para consumir hoy y en el futuro.
IRVING FISCHER Y LA ELECCIÓN INTERTEMPORAL
IRVING FISCHER Y LA ELECCIÓN INTERTEMPORAL
IRVING FISCHER Y LA ELECCIÓN INTERTEMPORAL
IRVING FISCHER Y LA ELECCIÓN INTERTEMPORAL
IRVING FISCHER Y LA ELECCIÓN INTERTEMPORAL
FRANCO MODIGLIANI Y LA HIPÓTESIS DEL CICLO VITAL
FRANCO MODIGLIANI Y LA HIPÓTESIS DEL CICLO
VITAL
FRANCO MODIGLIANI Y LA HIPÓTESIS DEL CICLO
VITAL
FRANCO MODIGLIANI Y LA HIPÓTESIS DEL CICLO
VITAL
FRANCO MODIGLIANI Y LA HIPÓTESIS DEL CICLO
VITAL
VIDA TOTAL= N
VIDA LABORAL
=Z
Y=RENTA =
CONSTANTE

CONSUMO = valor presente del consumo

=vpc RENTA = valor presente de la renta = Y=r
vpr
Vpc =vpr
Vpc=c. c
n
Vpr=y.z
Cn=yz
C=yz/n
Z N
FRANCO MODIGLIANI Y LA HIPÓTESIS DEL CICLO
VITAL
FRANCO MODIGLIANI Y LA HIPÓTESIS DEL CICLO VITAL
• Dada una renta de 1000 z(comienza la jubilación) = 60 n( final de vida)=80 hallar el consumo fijo del individuo, el
vpc; vpy

• Dada una renta de 930 z(comienza la jubilación) = 65 n( final de vida)=90 hallar el consumo fijo del individuo
grafique la hipótesis del ciclo vital el vpc; vpy

𝑧
𝑐=
𝑛
∗𝑌
MILTON FRIEDMAN Y LA HIPÓTESIS DE LA RENTA PERMANENTE
MILTON FRIEDMAN Y LA HIPÓTESIS DE LA RENTA PERMANENTE
ROBERT HALL Y LA HIPÓTESIS DEL PASEO ALEATORIO
DAVID LAIBSON Y EL TIRÓN DE LA GRATIFICACIÓN INMEDIATA
 Resumen
• Cuando las personas deciden cuánto van a consumir hoy y cuánto
van a ahorrar para el futuro, se enfrentan a una restricción
presupuestaria intertemporal.
• Para mantener el consumo después de la jubilación, la gente debe
ahorrar durante sus años de trabajo.
Muchas Gracias

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LA TEORÍA DE LA INVERSIÓN
Sesión 25
OBJETIVOS • Identificar y valorar el concepto de la
inversión dentro de la economía de un
Sesión 25 país, de manera correcta.

• Analizar y explicar los efectos de la

dinámica de la inversión en una economía,
de manera clara y precisa.
 CONTENIDOS
Sesión 25
1. La inversión en bienes de equipo
2. El precio de alquiler del capital
3. El coste del capital
4. Los determinantes de la inversión
5. Los impuestos y la inversión
6. La inversión en construcción
7. El equilibrio-stock y la oferta-flujo
8. Las variaciones de la demanda de vivienda
9. La inversión en existencias
10. Razones para mantener existencias
11. Cómo afectan el tipo de interés y las facilidades de
acceso al crédito a la inversión en existencias
La inversión
La inversión
• Mientras que el gasto en bienes de consumo reporta utilidad
instantánea, el gasto en bienes de inversión pretende elevar el
nivel de vida en el futuro.

• La inversión es el componente del PIB que une el presente con

el futuro.
LA INVERSIÓN EN BIENES DE EQUIPO
EL PRECIO DE ALQUILER DEL CAPITAL
• Los acontecimientos que reducen el stock
de capital (un terremoto), o que aumentan
el empleo (un crecimiento de la demanda
agregada), o que mejoran la tecnología (un
descubrimiento científico) elevan el precio
real de alquiler de equilibrio del capital.

El COSTO DEL CAPITAL

• El costo del capital depende del precio
del capital, del tipo de interés, de la
tasa a la que varían los precios del
capital y de la tasa de depreciación.
LOS DETERMINANTES DE LA INVERSIÓN
• La inversión en bienes de equipo depende del producto marginal del
capital, del costo de vida y de la depreciación.
LOS IMPUESTOS Y LA INVERSIÓN
• Las normas tributarias que más influyen sobre la inversión son:

El impuesto sobre Las deducciones

los beneficios de fiscales por
las sociedades. inversión.
LA INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN
EL EQUILIBRIO – STOCK Y LA OFERTA DE LUJO
• En primer lugar, el mercado del stock existente de viviendas
determina su precio de equilibrio.
• En segundo lugar, el precio de las viviendas determina del
flujo de inversión en construcción.
LAS VARIACIONES DE LA DEMANDA DE VIVIENDA
Unas de las razones importantes por la que se desplaza la curva
de demanda de vivienda son:

• Una expansión económica eleva la renta nacional y por

tanto, la demanda de vivienda.
• Un gran aumento de la población, provocado, por
ejemplo, por la inmigración, eleva la demanda de
vivienda.

Otras de las razones son:

• El tipo de interés real: muchas personas piden

préstamos para comprar su vivienda.

• Las facilidades de acceso al crédito: cuando es fácil

conseguir un préstamo, son más los hogares que
compran una casa para vivir.
LA INVERSIÓN EN EXISTENCIAS
RAZONES PARA MANTENER EXISTENCIA:
• Las empresas tienen distintos motivos para tener existencias de
bienes: uniformar la producción, utilizarlas como factor
producción, evitar quedarse sin bienes y almacenar
bienes semiacabados.
CÓMO AFECTAN EL TIPO DE INTERÉS Y LAS FACILIDADES
DE ACCESO AL CRÉDITO A LA INVERSIÓN EN EXISTENCIAS

• Las cantidad de existencias que tienen

las empresas depende del tipo de
interés real y de las facilidades de
acceso al crédito.
• Cuando sube el tipo de interés real,
tener existencias es más caro, por
lo que las empresas racionales
tratan de reducirla.
• Una subida del tipo de interés real
reduce la inversión de existencias.
LAS INVERSIONES EN EL PERÚ
• El crecimiento económico se mide
de acuerdo al Producto Bruto
Interno, entonces si el PBI • Producto Bruto Interno
aumenta se quiere decir que 2008 – 2019 (Variación
se está produciendo más en el porcentual %)
país.
• En el período 2008 - 2016 el PBI
creció a una tasa promedio de
4.8%, alcanzando en el último
año un valor superior a US$
190,000 millones.
• Banco Central de Reserva
estiman crecimientos de 4.2%
para los años 2018 y 2019.
LA INVERSIÓN PRIVADA
IMPORTANCIA DE LA INVERSIÓN
PRIVADA:

• Es muy importante para promover

más trabajo, reducir la pobreza,
crear más oportunidades y
promover el progreso personal y
social, familiar y de todo el país.

• Inversión privada, es importante para el

crecimiento del PBI y el empleo.
LA INVERSIÓN PRIVADA
• Algunos de los proyectos de inversión más emblemáticos en la historia
del país se resaltan en el siguiente diagrama.
Inversión Privada (Miles de millones de US$)

• En el 2016, la inversión privada

alcanzó una cifra cercana a
los US$ 35,000 millones y la
inversión extranjera
representó
aproximadamente el 19.72%
(US$ 6,863 millones).
• El Banco Central de
Reserva estima para el
2019 que la inversión
privada alcance algo
más de US$ 42,000
millones.
¿Cuáles son las empresas peruanas (privadas) con
mayores ingresos (o ventas) del ranking del 2017,
basado en los ingresos del año fiscal 2016? Este es el
listado en miles de millones:

1. Banco de 2. Telefónica del 3. Southern 4. Compañía 5. BBVA Banco

Minera
Crédito del Perú Perú Perú Continental
Antamina S.A.

10.
7. América 8. Banco
6. GyM 9. Scotiabank Supermercados
Móvil Interbank Peruanos
Telefónica del Perú (inversión privada extranjera)

Telefónica del Perú es la Resultado Telefonica del

empresa extranjera que más 12
Perú
Ingresos en miles de millones de soles
ingresos registra en el Perú,
según cifras al cierre del 2017, 10

con ventas por S/ 8,532 8

millones, de acuerdo al último

reporte de Perú Top 6

Publications (PTP)
9.5 9.8 9.2
8.8 8.5
4 8.1

0
2012 2013 2014 2015 2016 2017
LA INVERSIÓN PÚBLICA
EN EL PERÚ
• Durante el 2017, la ejecución de la inversión
pública alcanzó los 29,499 millones de
soles en el país, con lo que registró un
crecimiento de 8.7% respecto al monto del
2016, según el Ministerio de Economía y
Finanzas (MEF).
• Al 31 de diciembre, el Gobierno nacional
registró una ejecución de 10,700 millones
de soles (3%), mientras que los gobiernos
regionales y locales alcanzaron 5,778
millones (7.2%) y 13,017 millones (14.1%),
respectivamente.
La Inversión Pública y su importancia para el Desarrollo Nacional
• Al incrementar la inversión pública,
aumenta el stock de capital
disponible en la economía, el cual
ejerce influencia sobre las
variables de crecimiento
económico y progreso social.
• Por ejemplo:
La inversión pública en
infraestructura, permite sostener el
crecimiento económico, elevar los
niveles de productividad y
competitividad de las empresas,
ampliar la oferta de servicios
públicos en beneficio de la
población.
EMPRESAS PUBLICAS DEL PERÚ QUE GENERAN MÁS INGRESOS
• La empresa con mayores ventas del Perú es la estatal
Petroperú. La firma que produce y comercializa combustibles
facturó por S/11.443 millones.
 Resumen
• Mientras que el gasto en bienes de consumo reporta utilidad instantánea, el
gasto en bienes de inversión pretende elevar el nivel de vida en el futuro.
• El costo del capital depende del precio del capital, del tipo de interés, de la
tasa a la que varían los precios del capital y de la tasa de depreciación.
Muchas Gracias

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PERSPECTIVAS ALTERNATIVAS SOBRE LA POLÍTICA DE ESTABILIZACIÓN

Sesión 26
OBJETIVOS • Identificar y diferenciar perspectivas
alternativas sobre la política de
Sesión 26 estabilización, de manera clara y precisa.

• Analizar y explicar los aspectos

relacionados a la aplicación de políticas de
estabilización en la economía, de manera
correcta.
 CONTENIDOS
Sesión 26

1. Retardos en la aplicación y en los efectos de

las medidas económicas
2. La difícil labor de realizar predicciones
económicas
3. La ignorancia, las expectativas y la crítica de
Lucas
4. Los datos históricos
5. La desconfianza hacia los responsables de la
política económica y el proceso político
6. La inconsistencia temporal de la política
7. Reglas de política monetaria
La política de estabilización
INTRODUCCIÓN
• William McChesney, considera que la economía
es inherentemente inestable y que la demanda
y la oferta agregadas experimentan
perturbaciones frecuentemente.

• Estas perturbaciones provocarán fluctuaciones

innecesarias e ineficientes en la producción, el
paro y la inflación.

• Milton Friedman, considera que la economía es

estable por naturaleza y acusan a las malas
decisiones económicas de las grandes
fluctuaciones que a veces se observan.
POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN
• Comprende el conjunto de medidas
económicas que tienen por finalidad
evitar las fluctuaciones de las
variables económicas: precios,
producción, salarios, empleo,
inflación, etc.

• Es el término con que se describe tanto

la política monetaria como la política
fiscal, cuyas metas son estabilizar la
fluctuación en la producción y el
empleo, y mantener los precios tan
estables como sea posible.
POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN
POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN
POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN
• Políticas económicas

Objetivos Tipos
Pleno empleo Política fiscal
Estabilidad de Política
precios monetaria
Crecimiento Política
económico exterior
Retardos en la aplicación y en los efectos de las
medidas económicas
• La estabilización económica sería fácil si los
efectos de la política económica fueran
inmediatos. Sin embargo, gestionar la política
económica se parece más a gobernar un gran
barco que conducir un automóvil. Esto puede
generar un gran retraso.
• Para los economistas, en la práctica, este problema
es aún más complicado porque resulta difícil
predecir la duración de estos retardos, esto
generará que la gestión de la política monetaria
y fiscal resulte terriblemente complicada.
Retardos en la aplicación y en los efectos de las
medidas económicas
• Los economistas distinguen entre dos tipos de retardo, internos y externos.

Internos Es el tiempo que transcurre entre una perturbación que

afecta a la economía y la adopción de medidas. Es decir
que los responsables de la política económica tardan
tiempo, primero en reconocer y después tomar
medidas.
Externos Es el tiempo que transcurre entre la adopción de una
medida y su influencia en la economía. Es decir que las
medidas de política económica no influyen
inmediatamente en el gasto, la renta y empleo.
La difícil labor de realizar predicciones económicas
• Si no podemos saber si la economía
experimentará una expansión o una
recesión en seis meses o un año, tampoco
podemos saber si la política monetaria y
fiscal del momento debe tratar de aumentar
o reducir la demanda agregada.
Desgraciadamente, los acontecimientos
económicos suelen ser impredecibles.

• Por tanto, la validez de nuestras

predicciones depende de la bondad del
modelo y de los supuestos que se
postulen sobre las variables exógenas.
La difícil labor de realizar predicciones económicas
• Ejemplo – Caso práctico

La figura muestra el grado de

acierto de los expertos durante la
recesión de 1982, que es la más
grave ocurrida en EEUU desde la
depresión.

• La línea negra muestra la tasa efectiva de paro registrada en el primer trimestre de 1980 y el primero de 1986.
• Las líneas grises muestran la tasa de paro predicha en seis momentos del tiempo: el segundo trimestre de
1981, el cuarto de 1981, el segundo de 1982. Los símbolos indican en cada recesión la tasa exigente de paro y
la predicción para los cinco trimestres seguidos.
La ignorancia, las expectativas y la crítica de Lucas
• La economía es una ciencia joven y aún hay muchas cosas que se ignoran.
• Por lo tanto, cuando los responsables de la política económica estiman el efecto
de cualquier cambio de política, necesitan saber cómo responderán las
expectativas de la gente a ese cambio.

La crítica Para evaluar el efecto futuro de distintas medidas

de Lucas económicas posibles hay que tener en cuenta cómo
nos afectan estas a las expectativas y, por lo tanto, a la
enseña conducta.
Resulta difícil predecir los efectos de una política
dos cosas: económica, por lo que al hacer predicciones, debemos tener
la humildad necesaria.
Los datos históricos
• Para saber si la política económica debe
desempeñar un papel activo o pasivo
en la economía, debemos echar un
vistazo a los datos históricos.

• Para saber si la oferta o la demanda

agregada han sufrido numerosas o
pocas perturbaciones dependerá de
los datos históricos. En otras palabras
nuestra opinión sobre la política de
estabilización dependerá de que
históricamente hayan sido
estabilizadores o no.
La desconfianza hacia los responsables de la política
económica y el proceso político
• Algunos economistas creen que la política
económica es demasiado importante para
dejarla a la dirección de sus responsables.
• Si los políticos son incompetentes u
oportunistas, es posible que no queramos
darles la libertad necesaria para que manejen
a su antojo los instrumentos de la política
monetaria y fiscal.
• La desconfianza hacia el proceso político lleva a
algunos economistas a mostrarse partidarios de
que la política económica se sitúe fuera del
reino de la política.
 Resumen
• Las políticas de estabilización son el conjunto de medidas económicas que tienen
por finalidad evitar las fluctuaciones de las variables económicas.
• Nuestra opinión sobre la política de estabilización dependerá de que
históricamente hayan sido estabilizadores o no.
Muchas Gracias

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LA DEUDA PÚBLICA Y LOS DÉFICIT PRESUPUESTARIOS

Sesión 27
OBJETIVOS • Identificar y valorar los diferentes
aspectos relacionados a la deuda
Sesión 27 pública y el déficit presupuestario, de
manera correcta.
 CONTENIDOS
Sesión 27

1. La deuda pública
2. Problemas de medición
3. La teoría tradicional de la deuda
pública
4. La teoría ricardiana de la deuda
pública
5. Otras perspectivas sobre la
deuda pública
La deuda pública y los déficit
presupuestarios
La deuda pública
• Cuando el estado gasta más de lo que recauda en impuestos, pide
prestado al sector privado o a gobiernos extranjeros para
financiar el déficit presupuestario. Por lo tanto, la acumulación de
préstamos a lo largo del tiempo es la deuda pública.
La deuda pública en el mundo
El cuadro muestra el volumen de
la deuda pública de algunos
grandes países expresada en
porcentaje de su PBI. La cifra es la
deuda neta: las obligaciones
financieras del estado menos los
activos financieros que posea.
Deuda pública en el PERÚ
• Por otro lado, al 31 de diciembre de 2017 el saldo de la
deuda pública total alcanzó el importe de S/ 170 726,4
millones (S/ 97 031,4 millones de deuda interna y S/ 73
695,0 millones de deuda externa), importe que representó un
incremento del 9,2% respecto a diciembre del año 2016.
• En términos del PBI, la deuda pública alcanzó el 24,3%7 ,
desde 23,7% registrado el año anterior; no obstante, el
nivel de este ratio ha sido uno de los más bajos respecto a
la mediana de los países con igual calificación soberana.
• Por su parte, el indicador de deuda pública sobre ingresos
corrientes, que mide la capacidad de pago del Gobierno
General, aunque subió respecto del año anterior, pasando
de 127,6% en 2016 a 135% al cierre de 2017, todavía
ubica al Perú en una posición ventajosa frente al
promedio para América Latina y el promedio de los
países emergentes con calificación crediticia.
La deuda pública

Cociente entre la deuda pública y el PBI desde 1970 en Estados Unidos. El

cuadro nos explica cómo la deuda pública de EEUU aumenta bruscamente
en las guerras y disminuye lentamente durante las épocas de paz.
Problemas de medición
• Algunos economistas creen que el déficit tal como se suele medir
actualmente no es un buen indicador de la orientación de la
política fiscal. Es decir creen que el déficit presupuestario no mide
exactamente ni la influencia, ni la carga impuesta a las futuras
generaciones contribuyentes.
• Analizaremos cuatro problemas de cálculo habitual del déficit
presupuestario.

La inflación Los activos de Los pasivos no El ciclo

capital contabilizado económic
s o
Problemas de medición
Primer problema: La inflación
• Casi todos los economistas están de acuerdo en que el
endeudamiento público debe medirse en términos reales, no
nominales. Sin embargo, el déficit presupuestario, tal como se
mide habitualmente, no se corrige para tener en cuenta la
inflación.
• Ejemplo: supongamos que la deuda pública real no varía, o
sea está equilibrada. Es decir:

Donde es la tasa de inflación y D es el stock de la deuda pública. Eso implica que:

Problemas de medición
Segundo problema: los activos de capital
• Muchos economistas creen que para
evaluar exactamente un déficit
presupuestario público, es necesario
tener en cuenta tanto los activos del
estado como sus pasivos.
• Cuando medimos el endeudamiento
general del estado, debemos restar los
activos públicos de la deuda pública.
Por lo tanto, el déficit presupuestario
debe medirse restando de la variación
de la deuda la variación de los activos.
Problemas de medición
Tercer problema: los pasivos no contabilizados
• Algunos economistas sostienen que el cálculo
del déficit presupuestario es engañoso porque
no tiene en cuenta algunos importantes
pasivos del estado.

Cuarto problema: el ciclo económico

• Muchas variaciones del déficit presupuestario
público se producen automáticamente en
respuesta a las fluctuaciones de la economía.
Por ejemplo, cuando ésta entra en recesión, las
rentas disminuyen.
DEUDA PÚBLICA
• La deuda pública o deuda soberana es la deuda total que mantiene un
Estado con inversores particulares o con otro país.
• Cuando un Estado incurre en déficit público, necesita encontrar una fuente
de financiación ajena y para ello realiza emisiones de activos financieros.
Lo más común es que un Estado financie ese déficit mediante emisiones
de títulos de deuda (letras del tesoro, bonos u obligaciones).
• Para financiar sus actividades, el sector público puede utilizar esencialmente
tres medios:

Impuestos y otros
recursos ordinarios Creación de dinero,
(precios públicos, mediante un proceso Emisión de deuda
transferencias de expansión monetaria pública
recibidas, tasas, etc.)
DEUDA INTERNA Y EXTERNA
• La primera es suscrita por nacionales y todos sus efectos
quedan circunscritos al ámbito de la economía interna. La
deuda externa, por el contrario, es suscrita por extranjeros
y ello tiene importantes novedades en cuanto a sus
aspectos económicos, tanto para la economía nacional
como para la de aquellos que suscriben la deuda.
• En este sentido la deuda externa posibilita los fondos
necesarios sin menoscabo del ahorro nacional.
• La deuda externa es el conjunto de obligaciones que tiene
un país con acreedores que residen en el extranjero.
• Los acreedores en el extranjero pueden ser bancos
extranjeros, gobiernos de otros países u organismos
internacionales que entregan financiamiento como el
Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial.
CAUSAS PARA UN ENDEUDAMIENTO CON
ENTIDADES EXTRANJERAS
• Catástrofes naturales, epidemias y
similares, que obligan a pedir préstamos
para paliar sus efectos.
• Inversiones en nuevos cultivos, industrias,
etc. que pueden fracasar por no haber
tomado en cuenta el riesgo de cambios en
los mercados u otras razones.
• Mala administración de los fondos, que
producen un déficit sostenido que supone
cada vez más recursos externos para
compensarlo.
DEUDA EXTERNA EN EL PERÚ
HISTORIA
• Nuestro país se encuentra endeudado desde el inicio de la
República. En el siglo 19, nos endeudamos con Inglaterra, debido al
apoyo que nos brindó para pagar las guerras de la independencia.
• Algunos puntos claves que originaron la deuda externa y su aumento
en el Perú se debieron a:
• Entre 1877 y 1884: El Perú incrementó sus medios de pago (billetes
fiscales) en 516 % produciéndose una inflación.
• La guerra del Pacífico (1879-1884): Esta guerra dejó a la economía
peruana en una situación de descalabro. Perdimos territorio,
perdimos nuestro principal producto de exportación (el salitre) y
perdimos mucha población, nuestro sector productivo también
sufrió los efectos de esta guerra, entre otras cosas se perdió el 80%
del ganado lanar, las minas de Arequipa y Puno fueron
abandonadas, el volumen de las exportaciones cayo en 70%.
DEUDA EXTERNA EN EL PERÚ
• En 1886: La deuda pública externa ascendió a 51 millones de
libras esterlinas, fue 55 veces mayor a los ingresos fiscales
de ese año. Las grandes empresas comerciales sufrieron
grandes estragos, es así que varias de ellas se trasladaron
a Chile y otras se liquidaron.
• Luego sucedieron gobiernos como de Augusto B. Leguía,
Fernando Belaúnde Terry en que crecía la deuda externa.
• Durante el gobierno de Velasco Alvarado (1968 – 1975) se
solicitaron préstamos para adquirir armamento, esto con
miras a una guerra con Chile.
• Alan García (1985 – 1990): Durante el primer gobierno de el
Presidente Alan García, se declaró la deuda como impagable
y se anunció que sólo se pagaría el monto equivalente al
10% de las exportaciones del país, esto originó que el Perú
sea considerado un país inelegible y de alto riesgo.
DEUDA EXTERNA ACTUAL DEL PERÚ
DEUDA PÚBLICA EXTERNA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO
POR PAÍSES
Al 30 de abril de 2018

Miles de Equiv. miles

Países US de soles
dólares

Multinacional - Bonos 17.656.349 57.383.133

Multinacional - Organismos Internacionales 3.844.331 12.494.075
Alemania 599.861 1.949.549
Japón 465.082 1.511.517
Multinacional - Bancos 128.615 418.000
Francia 85.675 278.442
Estados Unidos 27.735 90.138
Italia 8.046 26.150
Países Bajos 3.041 9.884
Bélgica 115 375

TOTAL 22.818.850 74.161.264

 Resumen
• Cuando el estado gasta más de lo que recauda en impuestos, pide
prestado al sector privado o a gobiernos extranjeros para financiar el
déficit presupuestario.
• El endeudamiento es un instrumento de la política monetaria y fiscal
de los Estados.
Muchas Gracias

Docente: Ing. Sidney Santana Carbajal

ssantana@neumann.edu.pe
Cel. 992750737
 2022 - 2

Macroeconomía
Docente: Ing. Sidney Aaron Santana Carbajal
EL SISTEMA FINANCIERO
Sesión 28 y 29
OBJETIVOS • Identificar y valorar los conceptos
asociados al sistema financiero y sus
Sesión 28 y 29 diferentes características, de manera
clara y precisa.

• Analizar y explicar el funcionamiento del

sistema financiero así como la
generación de crisis en el mismo, de
manera correcta.
 CONTENIDOS
Sesión 28 y 29

1. El sistema financiero
2. Cómo se financia la inversión
3. Cómo se reparte el riesgo
4. Cómo se aborda el problema de la
información asimétrica
5. Cómo promover el crecimiento económico
6. Las crisis financieras
7. La anatomía de la crisis
8. Respuestas de la política macroeconómica a
una crisis
9. Medidas para evitar las crisis
El sistema financiero
EL SISTEMA FINANCIERO
Lorenzo es un consumidor previsor racional. Recibe
una buena renta de 200.000 euros al año, pero no
tiene intención de gastarla todo este año. Quiere
apartar, quizá para la jubilación, para irse de
vacaciones en el futuro, para pagar las tasas
universitarias de su hijo recién nacido simplemente
prepararse para futuras incertidumbres.
La parte de renta que no
gasta hoy contribuye al
ahorro del país.
Patricia es una nueva empresaria que esta
montando una nueva empresa. Tiene la idea de
fabricar una muñeca que cree que encantaría a las
niñas de todo el mundo y que, por lo tanto sería
bastante rentable.
Para poner en práctica su idea tiene que obtener
algunos recursos: plásticos, moldes, tela, máquinas
de coser y un edificio en que montar su taller.
Las compras por parte de estos bienes
de capital por parte de Patricia
contribuyen inversión del país.
QUÉ HACE EL SISTEMA FINANCIERO
• En suma, Lorenzo tiene alguna renta que quiere ahorrar y Patricia tiene ideas para
realizar inversiones, pero no puede tener los fondos que necesita para financiarlas.
La solución es obvia: Lorenzo puede financiar el proyecto de Patricia. El sistema
financiero es el término general que se emplea para referirse a las Instituciones
de la economía que facilitan el flujo de fondos entre los ahorradores y los
inversores .
CÓMO SE FINANCIA LA INVERSIÓN
• Uno de los elementos del sistema financiero es el conjunto de mercados
financieros a través de los cuales los hogares pueden proporcionar
recursos directamente para realizar las inversiones.
• Pueden ser directos como:

• Representa un préstamo de su titular a la empresa

MERCADO DE
BONOS

• Una acción representa un derecho de propiedad del accionista en la empresa.

• La recaudación de fondos mediante la emisión de acciones se llama financiación
MERCADO DE
ACCIONES mediante acciones
OTRO ELEMENTO DEL SISTEMA FINANCIERO
Pueden ser indirectos como:

• CONJUNTO DE INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS

Se encuentra entre los dos lados del mercados

y ayuda a dar a los recursos financieros su
mejor uso. Los bancos son el tipo más conocido
de intermediario financiero. Aceptan depósitos
de los ahorradores y los utiliza para conceder
préstamos a los que tienen proyectos de
inversión, que necesitan financiar.
COMO SE REPARTE EL RIESGO
• Una de las funciones del sistema financiero
es repartir el riesgo.
• Cuando Patricia vende sus acciones a
Lorenzo, comparte el riesgo de su proyecto
con él. Si su proyecto es rentable, él
obtendría algunos beneficios. Si pierde
dinero, participará en las pérdidas.
• Por lo tanto, la financiación mediante
acciones permite a los empresarios y a los
ahorradores repartir los riesgos y los
rendimientos de las ideas de inversión del
empresario.
CÓMO SE ABORDA EL PROBLEMA DE LA INFORMACIÓN ASIMÉTRICA
• Los economistas emplean la expresión información asimétrica para describir una situación
en la que una de las partes de una transacción económica posee más información sobre
la transacción que la otra. Hay dos tipos clásicos de información asimétrica:

CONJUNTO OCULTO DE ATRIBUTOS CONJUNTO OCULTO DE ACCIONES

El problema que se plantea es el

Los empresarios tienen más
información sobre sus
proyectos. El problema de
selección adversa.
riesgo moral, los empresarios
invierten dinero de otras
personas, pueden no
preocuparse de los proyectos de
inversión con tanta atención
como los que invierten el dinero.
CÓMO PROMOVER EL CRECIMIENTO ECONÓMICO
• Un elemento fundamental de la prosperidad
económica a largo plazo es la existencia de un
sistema financiero que funcione bien.
• Si el tipo de interés se ajusta para equilibrar la
oferta y la demanda de fondos prestables, el
ahorro de economía se asignará a las mejores
inversiones de las muchas posibles.
• El sistema financiero tiene la misión de asignar
el ahorro escaso de la economía a los
distintos tipos de inversión.
• Los poderes públicos pueden garantizar que el
sistema financiero funcione bien.
LAS CRISIS FINANCIERAS
• El sistema financiero que reduce la capacidad de la economía para
mediar entre los que quieren ahorrar y los que quieren pedir préstamos
e invertir.

Un cambio de confianza de los consumidores o

de los empresarios, una subida o bajada de los
precios mundiales del petróleo, un cambio
repentino de la política monetaria o fiscal,
pueden alterar la demanda agregada o la
oferta. Cuando ocurre eso la inflación aumenta
o disminuye.
LA ANATOMÍA DE LAS CRISIS
Circulo
vicioso
Altibajos de
Puede traer precios de los
activos
Recesión

consecuencias de:
Insolvencia en las Contracción
instituciones crediticia
financieras

Pérdida
de
confianza
Respuesta de la política macroeconómica a
una crisis
• Como la acumulación y la asignación de capital son una fuente
de crecimiento económico, un elemento fundamental de la
prosperidad económica a largo plazo es la existencia de un
sistema financiero que funcione bien.

La contracción crediticia reduce la demanda agregada y causa una recesión, la

cual, es un círculo vicioso, exacerba el problema del aumento de los casos de
insolvencia y la pérdida de confianza.
Política monetaria y fiscal convencional
• Los responsables de la política económica pueden responder a una
crisis financiera de tres maneras:

Pueden utilizar la política El banco central puede Los responsables de la

monetaria y fiscal inyectar liquidez haciendo política pueden utilizar
convencional para aumentar de prestamista de última fondos públicos para
la demanda agregada instancia apuntalar el sistema
financiero
Medidas para evitar las crisis

Centrar la
atención en Limitar el
los bancos tamaño
de sombra

Reducir la Mejorar el
asunción funcionamie
excesiva de nto de la
riesgo regulación
Sistema Financiero Internacional
• El sistema financiero internacional es el conjunto de instituciones
públicas y privadas que proporcionan los medios de financiación a
la economía internacional para el desarrollo de sus actividades.
 Resumen
• Uno de los elementos del sistema financiero es el conjunto de
mercados financieros a través de los cuales los hogares pueden
proporcionar recursos directamente para realizar las inversiones.
• Un elemento fundamental de la prosperidad económica a largo
plazo es la existencia de un sistema financiero que funcione bien.
Muchas Gracias

Docente: Ing. Sidney Santana

Carbajal
ssantana@neumann.edu.pe
Cel. 992750737