TITULARIZACIÓN DE L

1) Describa las condiciones de la titularización de FARMACIA CHAVEZ (Plazo, tasa,

MONTO: Bs 52,420,000
PLAZO: Ciento Ochenta (180) Días Hábiles a partir de la fecha de emisión.
TASA: 7% pago
FORMA DE PAGO: interes de manera mensual, capital mensualmente cada Cinco (
GARANTIA: Quirografaria
2) Describa los participantes del proceso de TITULARIZACION

Originador: FARMACIA CHÁVEZ S.A.

Estructurador: BDP Sociedad de Titularización S.A.
Administrador del Patrimonio Autónomo: BDP Sociedad de Titularización S.A.
Agente Colocador: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Entidad Calificadora de Riesgo: Calificadora de Riesgo Pacific Credit Ratings S.A.
Representante Común de Tenedores de
Valores de Titularización: Factor E Consultores S.R.L.
Agente Pagador:
BDP Sociedad de Titularización S.A.
BDP Sociedad de Titularización S.A. podrá delegar la función
de Agente Pagador.
Auditor Externo: UHY Berthin Amengual y Asociados S.R.L

3) Describir los mecanismos de cobertura (garantías)

El patrimonio autónomo se alimentará de todos los recursos o pagos provenientes de los ingresos diarios
y/o en general toda clase de productos de venta masiva correspondientes a las Sucursales Cañoto, Cristo
clientes directamente a FARMACIA CHAVEZ, máximo luego los 3 (tres) días hábiles, en cualquiera de
Recaudación del Patrimonio Autónomo CHAVEZ - BDP ST 044 abierta(s) en el Banco o quien lo sustituya. L
Flujo de Caja Acumulado, Propiedad de los Primeros Ingresos del Mes, Cuentas Receptoras Administ
Quirografaria y Compromisos Financieros de endeudamiento, liquidez, cobertura del servicio de deuda y
4) Qué busca con la TITULARIZACIÓN FARMACIA CHAVEZ

El Originador, con el objeto de obtener una fuente de financiamiento para recambio de pasivos, cap
provenientes de sus ingresos diarios actuales y futuros en dinero por la venta de medicamentos, toda c
correspondientes a las Sucursales Cañoto, Cristo Redentor, Trinidad, Paragua y Riberalta de FARMACIA
CHAVEZ - BDP ST 044”.

5) Evalue la salud financiera de FARMACIA CHAVEZ

(Liquidez, rentabilidad, endeudamiento, etc)

Liquidez: la Razón Corriente mide la capacidad de la empresa de afrontar pasivos a c

decir que por cada unidad monetaria de deuda a corto plazo se tiene 2.04 veces de un
Prueba Acida: en este indicador podemos que quitando los activos corrientes el indic
tiene 0.54 veces de unidades monetarias para afrontar dicha deuda, esto es normal po
por ser un rubro de comercialización de productos.
Es por eso la importancia del manejo eficiente de sus inventarios ya que son el princ

Endeudamiento: el ratio de endeudamiento evalúa el porcentaje total de la deuda que

Farmacias Chavez, podemos señalar que:
Existe un incremento en el endeudamiento de la empresa en la gestión 2018 debido a
expansión de la empresa.
El apalancamiento financiero es mayor a 1, lo que nos señala el efecto positivo de la
deuda es menor a la rentabilidad de los activos que financia.
Actividad:
Permite medir le eficiencia de la empresa en la utilización de sus activos, mediante el tiempo qu

Plazo promedio de Cobro: en el caso de Farmacias Chavez, este indicador no es de relevancia de

al contado.
Plazo promedio de inventarios: en promedio se demora alrededor de 200 dias en que su inventar
implementación de un centro de distribución este indicador mejorara.
Plazo promedio de pago: se tiene un promedio de 21.14 dias en pagar a sus proveedores este ind
Rentabilidad:

ROA.-
Según los indicadores que presenta la empresa se tiene un promedio de 1.16%, es decir que por
ROE.-
El promedio de este indicador es el de 6.39%
Cabe mencionar que la empresa esta en un periodo de expansión, lo cual ocasiona que tenga una
menores márgenes de rentabilidad.

Márgenes:
Los márgenes que presentan Farmacia Chavez son constantes en los meses de análisis y propios
que son empresas que comercializan productos de venta masiva

6) Cuánto vende FARMACIAS CHAVEZ anualmente?

Las ventas presentaron una tendencia positiva durante el periodo analizado. La estrategia de exp
así como la inversión y compra de farmacias independientes más pequeñas con el objetivo de am
La principal fuente de ingresos proviene de las ventas, las cuales en promedio crecieron a una ta
debe principalmente al crecimiento del sector que alcanzó aproximadamente un 30%, potenciad
empresa. Otra fuente de ingresos de Farmacia Chávez S.A. es el alquiler por espacios publicitari
(presentando un crecimiento de 86% entre las gestiones 2015- 2017) y por descuentos sobre com
mayores cantidades y por facilitar el almacenaje y la distribución de los productos. Al 31 de dici
diciembre de 2018, los ingresos de Chávez totalizaron la suma de Bs. 359,3 millones. Al cierre d
el monto de Bs. 379,5 millones. Finalmente, al 31 de agosto de 2020, los ingresos de Chávez a 8
no presenta variaciones significativas debido a que la empresa distribuye sus ventas mensuales e
ingresos mensuales, lo que demuestra que la empresa no está sujeta a estacionalidad. Para el cie
netas, 4% por ingresos por espacios comerciales y 4% por descuentos en compras.
7) Qué porcentaje de sus ventas anuales está TITULARIZANDO FARMACIA CHAVE

El Originador, por su cuenta, deberá tributar por sus ingresos conforme a las disposiciones legal
existir extraordinariamente algún pago realizado en efectivo por los clientes directamente a FAR
hábiles siguientes a cualquiera de las Cuentas Receptoras abiertas en el Banco. Asimismo, de ex
distintas al Operador de Cuentas Receptoras, tendrán un plazo de hasta 3 (tres) días hábiles para
que este tipo de depósitos no puede superar el 20% del total de las ventas. En el caso de que esto
liquidación por lo que se deberá convocar a una Asamblea General de Tenedores de Valores de
hacerse cargo de los costos de transferencia y deberá depositar la totalidad de los ingresos. Estos
estipula en el Contrato, pudiendo además el Originador, aperturar nuevas cuentas conforme al C

8) Qué riesgos típicos enfrente la empresa FARMACIA CHAVEZ

1. Riesgo de Exposicion y plan de mitigacion: Uno de los principales riesgos de exposición al

eventos que generen discontinuidad del negocio, tales como incendio, terremotos o daños severo
Autónomo, es el incremento de los costos debido a una depreciación del tipo de cambio que no
Operativo : El riesgo operativo, se encuentra asociado al riesgo de gestión por el gran volu
manejo de inventarios 4) Dependencia de los proveedores: Al existir pocos productores e im
dependencia sobre los mismos y las condiciones y precios que ellos plantean, este riesgo puede
medida que se expanden las operaciones de la empresa y se gana mayor poder de negociación so
riesgos asociados con la reducción o inexistencia de ventas futuras por parte del Originador. En
fuente de pago de los Valores de Titularización. En consecuencia, el pago de los Valores se real
condiciones establecidas en este Prospecto y en el Contrato y ante cualquier incumplimiento est
1. Riesgo de Exposicion y plan de mitigacion: Uno de los principales riesgos de exposición al
eventos que generen discontinuidad del negocio, tales como incendio, terremotos o daños severo
Autónomo, es el incremento de los costos debido a una depreciación del tipo de cambio que no
Operativo : El riesgo operativo, se encuentra asociado al riesgo de gestión por el gran volu
manejo de inventarios 4) Dependencia de los proveedores: Al existir pocos productores e im
dependencia sobre los mismos y las condiciones y precios que ellos plantean, este riesgo puede
medida que se expanden las operaciones de la empresa y se gana mayor poder de negociación so
riesgos asociados con la reducción o inexistencia de ventas futuras por parte del Originador. En
fuente de pago de los Valores de Titularización. En consecuencia, el pago de los Valores se real
condiciones establecidas en este Prospecto y en el Contrato y ante cualquier incumplimiento est
Sociedad de Titularización no asume obligación alguna ni garantiza el pago de los Valores de T
9) Que pasaría con los INVERSIONISTAS si quiebra FARMACIA CHAVEZ

10) Le parece que FARMACIA CHAVEZ y el PATRIMONIO AUTONOMO tienen la s

el compromiso de Capital + intereses con los inversionistas?
TITULARIZACIÓN DE LA EMPRESA CRECER

RMACIA CHAVEZ (Plazo, tasa, forma de pago y garantías)

ir de la fecha de emisión.

apital mensualmente cada Cinco (5) de mes, de Enero 2022 a Diciembre 2030.

RIZACION

A.
ciedad de Titularización S.A.
Bolsa
esgo Pacific Credit Ratings S.A.

R.L.

r la función

ados S.R.L

pagos provenientes de los ingresos diarios actuales y futuros por la venta de medicamentos, toda clase de productos farmacéuticos, par
pondientes a las Sucursales Cañoto, Cristo Redentor, Trinidad, Paragua y Riberalta de FARMACIA CHAVEZ, inclusive aquellos pagos realizad
s 3 (tres) días hábiles, en cualquiera de las Cuentas Receptoras, para que el Banco o el Operador de Cuentas Receptoras, transfiera
bierta(s) en el Banco o quien lo sustituya. La emisión cuenta con mecanismos de seguridad adicional tales como un Fondo de Aceleració
s del Mes, Cuentas Receptoras Administradas por un Tercero, Coeficiente de Cobertura por Avance Técnico, Certificados de Audito
iquidez, cobertura del servicio de deuda y límites para distribución de dividendos.
A CHAVEZ

ciamiento para recambio de pasivos, capital de inversión y capital de operación, ha decidido, ceder sus Flujos Futuros, para un proc
ero por la venta de medicamentos, toda clase de productos farmacéuticos, paramédicos, cosméticos y/o en general toda clase de produ
nidad, Paragua y Riberalta de FARMACIA CHAVEZ, para que se constituya un Patrimonio Autónomo, con cargo al cual se emitirán “Val
 la empresa de afrontar pasivos a corto plazo, en el caso de Farmacias Chavez en la última gestión de análisis
rto plazo se tiene 2.04 veces de unidades monetarias para afrontar dicha deuda.
ando los activos corrientes el indicador disminuye a 0.54, es decir que por cada unidad monetaria de deuda a c
tar dicha deuda, esto es normal por el tipo de rubro a la que pertenece la empresa, debido a la alta dependencia

us inventarios ya que son el principal recurso para cubrir sus obligaciones

el porcentaje total de la deuda que tiene un negocio con relación a sus recursos propios y según los datos en la

mpresa en la gestión 2018 debido a la emisión de valores de titularización en el mercado de valores, esto con el

nos señala el efecto positivo de la deuda sobre la rentabilidad de Farmacias Chavez, también nos muestra que
financia.
sus activos, mediante el tiempo que tarda en recuperar la inversión realizada en ellos.

te indicador no es de relevancia debido a que las cuentas por cobrar son poco significativas ya que la mayoría

dor de 200 dias en que su inventarios se vuelva efectivo por el tipo de actividad esta dentro lo normal; pero co
ejorara.
n pagar a sus proveedores este indicador mejorara a medida de que las operaciones de la empresa se expandan
medio de 1.16%, es decir que por cada unidad monetaria invertida se tiene un1.16 de retorno

ón, lo cual ocasiona que tenga una mayor deuda financiera, esto genera un incremento de gasto financiero lo c

en los meses de análisis y propios de una empresa de este rubro que presenta márgenes neto bajos; pero ventas
va

do analizado. La estrategia de expansión de Farmacia Chávez consiste en incrementar el número de agencias a

más pequeñas con el objetivo de ampliar su participación dentro del mercado.
 les en promedio crecieron a una tasa lineal (media aritmética) de 7,36% entre las gestiones 2017-2019. Este cr
oximadamente un 30%, potenciado mediante una expansión de agencias que incrementó la participación en el
el alquiler por espacios publicitarios, donde la empresa genera un beneficio sobre las agencias situadas a nivel
2017) y por descuentos sobre compras, donde los proveedores de Chávez otorgan beneficios adicionales por l
ión de los productos. Al 31 de diciembre de 2017, los ingresos de la empresa alcanzaron un valor de Bs. 338,6
a de Bs. 359,3 millones. Al cierre de la gestión 2019, éstos crecieron en 5,64% con respecto a la gestión anterio
e 2020, los ingresos de Chávez a 8 meses son equivalentes a Bs. 247,4 millones. Cabe mencionar que la ciclici
distribuye sus ventas mensuales entre 7,13% y 8,90% del total, por lo que no existe una desviación significati
sujeta a estacionalidad. Para el cierre de diciembre 2019, los ingresos están compuestos de la siguiente forma:
cuentos en compras.
ARIZANDO FARMACIA CHAVEZ

conforme a las disposiciones legales vigentes. Asimismo, el Originador deberá instruir a sus empleados y reca
or los clientes directamente a FARMACIA CHÁVEZ, sea entregado, depositado o transferido máximo hasta l
rtas en el Banco. Asimismo, de existir algún pago realizado por los clientes en otras Entidades de Intermediac
de hasta 3 (tres) días hábiles para ser transferidas a las Cuentas Receptoras del Patrimonio Autónomo, dejánd
e las ventas. En el caso de que estos depósitos superen el 20% del total de las ventas, este hecho se constituye e
neral de Tenedores de Valores de Titularización en un plazo de 10 días calendario de producido el hecho. El O
r la totalidad de los ingresos. Estos depósitos así efectuados no serán considerados “errores” ni “desvió de fond
urar nuevas cuentas conforme al Contrato y previa comunicación a BDP ST.

IA CHAVEZ

incipales riesgos de exposición al cual se enfrentan las Sucursales de Farmacias son los relacionados a
ncendio, terremotos o daños severos a la propiedad. 2) Riesgo Cambiaro:Uno de los riesgos a los que se enfre
ciación del tipo de cambio que no hubiera sido contemplada al momento de la estructuración del modelo. 3 ) R
iesgo de gestión por el gran volumen de operaciones, logística y el
Al existir pocos productores e importadores de productos farmacéuticos en el país, Farmacia Chávez presenta
ellos plantean, este riesgo puede mitigarse a
na mayor poder de negociación sobre los mismos 5) Insolvencia del Patrimonio Autonomo.: Los Inversioni
uras por parte del Originador. En general, los flujos derivados de las ventas que llegue a realizar el Originador
cia, el pago de los Valores se realizará de acuerdo a los términos y
ante cualquier incumplimiento estarán salvaguardados por los mecanismos de cobertura descritos en este docu
 incipales riesgos de exposición al cual se enfrentan las Sucursales de Farmacias son los relacionados a
ncendio, terremotos o daños severos a la propiedad. 2) Riesgo Cambiaro:Uno de los riesgos a los que se enfre
ciación del tipo de cambio que no hubiera sido contemplada al momento de la estructuración del modelo. 3 ) R
iesgo de gestión por el gran volumen de operaciones, logística y el
Al existir pocos productores e importadores de productos farmacéuticos en el país, Farmacia Chávez presenta
ellos plantean, este riesgo puede mitigarse a
na mayor poder de negociación sobre los mismos 5) Insolvencia del Patrimonio Autonomo.: Los Inversioni
uras por parte del Originador. En general, los flujos derivados de las ventas que llegue a realizar el Originador
cia, el pago de los Valores se realizará de acuerdo a los términos y
ante cualquier incumplimiento estarán salvaguardados por los mecanismos de cobertura descritos en este docu
antiza el pago de los Valores de Titularización, más allá de los términos y condiciones establecidos en el Cont
a FARMACIA CHAVEZ

MONIO AUTONOMO tienen la suficiente capacidad para honrar

sionistas?
SA CRECER

y garantías)

Enero 2022 a Diciembre 2030.

por la venta de medicamentos, toda clase de productos farmacéuticos, paramédicos, cosméticos

Paragua y Riberalta de FARMACIA CHAVEZ, inclusive aquellos pagos realizados en efectivo por los
toras, para que el Banco o el Operador de Cuentas Receptoras, transfiera a la(s) Cuenta(s) de
con mecanismos de seguridad adicional tales como un Fondo de Aceleración de Flujos, Exceso de
ero, Coeficiente de Cobertura por Avance Técnico, Certificados de Auditoría Externa, Garantía
bución de dividendos.
capital de operación, ha decidido, ceder sus Flujos Futuros, para un proceso de titularización,
armacéuticos, paramédicos, cosméticos y/o en general toda clase de productos de venta masiva
se constituya un Patrimonio Autónomo, con cargo al cual se emitirán “Valores de Titularización
el caso de Farmacias Chavez en la última gestión de análisis es de 2.04, es
rias para afrontar dicha deuda.
e a 0.54, es decir que por cada unidad monetaria de deuda a corto plazo se
ro a la que pertenece la empresa, debido a la alta dependencia en su inventario

a cubrir sus obligaciones

cio con relación a sus recursos propios y según los datos en la tabla de

valores de titularización en el mercado de valores, esto con el objetivo de

rentabilidad de Farmacias Chavez, también nos muestra que el costo de la

perar la inversión realizada en ellos.

cuentas por cobrar son poco significativas ya que la mayoría de sus ventas son

fectivo por el tipo de actividad esta dentro lo normal; pero con la

a a medida de que las operaciones de la empresa se expandan

 onetaria invertida se tiene un1.16 de retorno

financiera, esto genera un incremento de gasto financiero lo cual repercute en

a de este rubro que presenta márgenes neto bajos; pero ventas altas debido a

macia Chávez consiste en incrementar el número de agencias a nivel nacional,

ipación dentro del mercado.
 a aritmética) de 7,36% entre las gestiones 2017-2019. Este crecimiento se
expansión de agencias que incrementó la participación en el mercado de la
mpresa genera un beneficio sobre las agencias situadas a nivel nacional
s proveedores de Chávez otorgan beneficios adicionales por la compra de
, los ingresos de la empresa alcanzaron un valor de Bs. 338,6 millones. A
19, éstos crecieron en 5,64% con respecto a la gestión anterior para registrar
uivalentes a Bs. 247,4 millones. Cabe mencionar que la ciclicidad de las ventas
,90% del total, por lo que no existe una desviación significativa en los
e 2019, los ingresos están compuestos de la siguiente forma: 92% por ventas

imismo, el Originador deberá instruir a sus empleados y recaudadores que de

VEZ, sea entregado, depositado o transferido máximo hasta los 3 (tres) días
o realizado por los clientes en otras Entidades de Intermediación Financiera
s a las Cuentas Receptoras del Patrimonio Autónomo, dejándose establecido
peren el 20% del total de las ventas, este hecho se constituye en una causal de
en un plazo de 10 días calendario de producido el hecho. El Originador deberá
efectuados no serán considerados “errores” ni “desvió de fondos” como se
a comunicación a BDP ST.

an las Sucursales de Farmacias son los relacionados a

d. 2) Riesgo Cambiaro:Uno de los riesgos a los que se enfrenta el Patrimonio
ntemplada al momento de la estructuración del modelo. 3 ) Riesgo
ciones, logística y el
productos farmacéuticos en el país, Farmacia Chávez presenta una alta

s 5) Insolvencia del Patrimonio Autonomo.: Los Inversionistas asumen los

jos derivados de las ventas que llegue a realizar el Originador constituirán la
o a los términos y
dados por los mecanismos de cobertura descritos en este documento. La
an las Sucursales de Farmacias son los relacionados a
d. 2) Riesgo Cambiaro:Uno de los riesgos a los que se enfrenta el Patrimonio
ntemplada al momento de la estructuración del modelo. 3 ) Riesgo
ciones, logística y el
productos farmacéuticos en el país, Farmacia Chávez presenta una alta

s 5) Insolvencia del Patrimonio Autonomo.: Los Inversionistas asumen los

jos derivados de las ventas que llegue a realizar el Originador constituirán la
o a los términos y
dados por los mecanismos de cobertura descritos en este documento. La
más allá de los términos y condiciones establecidos en el Contrato

cidad para honrar