Resumen-T6.

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Anónimo

Economía Española

2º Grado en Administración y Dirección de Empresas

Facultad de Economía y Empresa

Universidad de Zaragoza

Reservados todos los derechos.

No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad.
 T.6 – SISTEMA FINANCIERO (T.8)

No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad.
6.1 INTRODUCCIÓN

Sistema financiero  conjunto de instituciones, intermediarios y mercados q canalizan ahorro desde uds económicas
(economías domésticas, empresas y sector publi) q disponen de exceso de fondos y desean prestarlos hacia las q carecen
de financiación suficiente y desean tomar dichos fondos a préstamo.

Dicha misión es básica al posibilitar 3 hechos para buen funcionamiento de economía:

1. Transferencia de fondos entre agentes económicos
2. Transferencia de riesgo
3. Transferencia de plazos

Teorías del crec endógeno asignan tmb al sistema financiero de un papel relevante del crecimiento a través de 2 vías:

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1. Posibilitando q mayor volumen de recursos se canalice hacia inversión productiva
2. Garantizando q reciban financiación acts q generan mayor rendimiento, incrementando así productividad del capital

6.2 MERCADOS E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Mercados e intermediarios financieros:
- Evalúan diferentes alternativas de colocación de recursos reduciendo costes de info q soportan agentes económicos.
- Incentivan uso de activos financieros al garantizar posibilidad de desprenderse de ellos.

Vías para desempeñar sus funciones:

- Mercados financieros permiten a demandantes de financiación pedir fondos directamente a ahorradores para lo cual
emiten activos financieros (acciones u obligaciones). Tales activos otorgan a sus tenedores derechos sobre ingresos futuros
del prestatario. Esos ingresos son inciertos lo q implica q inversor asume cierto nivel de riesgo  FINANCIACIÓN DIRECTA
- Intermediarios financieros se sitúan entre ahorradores y demandantes de financiación asumiendo un riesgo q cubren
aplicando un diferencial entre tipo de interés q cobra a prestatarios y el q paga a ahorradores x cesión de sus fondos 
FINANCIACIÓN INTERMEDIADA
- Entre mercados e intermediarios financieros existen flujos. No son compartimentos estancos  cajas y bancos emiten
títulos para obtener fondos o intermediarios financieros compran deuda o acciones).

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 Preponderancia de financiación directa o intermediada en cada país depende de múltiples factores:
- Tradición
- Cultura económica
- Tamaño empresas
- Necesidades financiación
- Actitud y preferencia de autoridades

2 modelos:
- Anglosajón dnd predomina financiación directa (mercados como principal fuente de financiación).
- Continental (Alemania, España...) dnd predomina financiación intermediada (entidades bancarias como principal

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fuente de financiación).

Ambos modelos presentan ventajas e inconvenientes:

- Financiación directa reduce costes de transacción, pero tmb condiciona conducta de demandantes de recursos xq
mercados son muy sensibles a cambios sociopolíticos o económicos.
- Financiación intermediada hace a empresas dependientes del crédito bancario, pero permite llegar recursos a uds
económicas pequeñas q carecen de tamaño suficiente para acudir a mercados de capitales.

Preponderancia en cada país de financiación directa o intermediada no implica mayor o menor crecimiento de países.

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Ambos modelos entienden negocio bancario de manera distinta:
- En anglosajón predomina banca especializada (banca comercial, de inversión...). Entidades bancarias son reacias a
participar en capital de empresas y evitan asumir riesgos industriales a l/p.
- En continental predomina banca universal (permite a cada entidad realizar un amplio abanico de operaciones).
Entidades bancarias (sobre todo en España y Alemania) mantienen estrecha vinculación con grandes empresas
participando en su capital y a menudo en su gestión.

Diferencias entre sistema financiero continental y anglosajón. En España y UEM mayor crédito bancario (en % del PIB) q
EEUU y menores valores de renta fija (emitidos x empresas) y menor capitalización bursátil.

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 Hasta fechas recientes, en ambos modelos, crecimiento de entidades bancarias venía determinado x su capacidad para
captar recursos de clientes.

A partir de 1990, entidades bancarias empezaron a obtener recursos en mercados financieros titulizado parte de sus
activos del balance. Con ello transformaban unos activos poco líquidos y negociables en títulos q podían ser vendidos en
mercados.

Proceso generaba ventajas para entidades emisores (menores costes de financiación y mejor gestión de riesgos) y para
inversores (mejor diversificación de carteras).

Problema surgió cuando algunas entidades bancarias (bancos de inversión de EEUU, sobre todo) consideran titulización no
como fuente de obtención de recursos sino como fuente de generación de ingresos q permitía además transferir riesgo a
terceros.

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Aparecieron estructuras financieras cada vez + complejas y opacas q están en origen de crisis financiera internacional.

CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL

Se inició en segmento muy pequeño del sistema financiero de EEUU (hipotecas subprime) y se propagó rápidamente
constituyendo primera crisis financiera global.

Resultado de conjunto de desequilibrios q se van acumulando hasta hacerse insostenibles:

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1. Entorno macroeconómico
- Crecimiento sin inflación lo q permitió reducidos tipos de interés (en términos reales a veces negativos).
- Gran liquidez x inversión de los superávits de países emergentes (China y Arabia Saudita) en activos (deuda pública)
de países desarrollados.
- Infravaloración del riesgo x exceso de optimismo y liquidez, todo esto

↓
Generación de burbuja inmobiliaria

2. Innovación y apalancamiento financiero

- Bajos tipos de interés redujeron beneficios de entidades financieras
- Se empiezan a conceder créditos con + riesgo a individuos con escasos recursos dispuesto a pagar + intereses
(subprime)  transformados en títulos y vendidos a otros intermediarios financieros permitiendo transferir riesgo.
- Riesgo era reducido mientras siguiera aumentando valor de garantía (vivienda) en caso de impago.
- Se diseñaron nuevos productos financieros (CDO, Collaterized Debt Obligations) mezclando hipotecas de primera
calidad con otras + dudosas.
- Normas contables q permitían nuevas rondas de titulización.

↓
Aumento espectacular de niveles de apalancamiento del sistema financiero y gran vulnerabilidad ante cambio de
condiciones económicas.

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 3. Fallos en gestión y valoración del riesgo
- Complejidad de productos financieros dificultó valoración del riesgo
- Entidades financieras infravaloraron riesgo de liquidez y probabilidad de shock común a todos participantes en
mercado
- Conflictos de interés en agencias de rating (empresas emisoras pagan sus servicios y colocan emisiones)
Standard & Poor's (EEUU), Moody's - Moody's Investors Service – (EEUU), Fitch - Fitch Ratings – (EEUU, RU)
Dagong Global Credit Rating (China)

↓
Cuando en EEUU Reserva Federal empezó a subir tipos de interés a partir de 2004 (PM restrictiva para evitar tensiones
inflacionistas), empezó a aumentar morosidad y se consideraron todos activos titulizados como tóxicos y se empezaron a

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desprender de ellos.

4. Fallos en regulación y supervisión

- En contexto de intensa competencia entre entidades y centros financieros internacionales pocos países apoyaron
endurecer controles y mecanismos de supervisión.
- Provisiones se calculan sobre pérdidas ocurridas (no previstas) x lo q en fase alcista no evitan riesgo excesivo (y en
fase bajista excesiva prudencia).
- Normas de Basilea II (de 2004) sobreestimaron capacidad de entidades para gestionar el riesgo e infravaloraron nivel
de recursos propios que debían mantener para ser solventes.
- Morosidad obligó a entidades especializadas en crédito hipotecario a vender activos para lograr liquidez. Algunas

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quebraron y otros tuvieron q ser intervenidas x autoridades.
- Quiebras generaron dudas acerca de solvencia de entidades lo q bloqueó mercado interbancario.

↓
Reformas financieras para disponer de mecanismos para paliar efectos + negativos de crisis: mayores niveles de recursos
propios, mantener colchones de liquidez, vigilancia de entidades sistémicas, coordinación de organismos supervisores,
control de productos derivados....

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 6.3 SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL. RASGOS BÁSICOS
Sistema financiero español ha experimentado cambios significativos en los últ. 25 años:

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1. Intenso crecimiento de actividad financiera.
Activos financieros en 1985 eran el 424% del PIB y en 2000 el 700%
Principales causas:
- desarrollo económico
- creciente apertura exterior
- modernización del sistema financiero
 Mayor profundidad financiera de economía española

2. Notable desarrollo de mercados financieros

Causas del desarrollo:
- sofisticación de política monetaria
- búsqueda de fuentes alternativas y + baratas de financiación q crédito bancario x parte de grandes empresas
- necesidades de financiación de hacienda pública

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- mayor renta y cultura financiera de población
- propia mejora de sistemas de negociación

3. Desarrollo de intermediarios financieros no bancarios

Fondos de inversión, fondos de pensiones y compañías aseguradoras.
Factores:
- Mayor cultura financiera de ahorradores y consiguiente demanda de gestión + profesionalizada de su cartera
- Progresivo envejecimiento de población y dudas sobre viabilidad de sistemas públicos de pensiones.
Importancia en España sigue siendo muy reducida en comparación con países anglosajones.
Desempeñan un papel cada vez + importante dadas estrechas relaciones q mantienen con entidades bancarias y son
una de sus fuentes de financiación: adquieren buena parte de títulos emitidos x entidades bancarias y les proporcionan
liquidez (a través de m.monet o garantizando algunas de sus operaciones).

↓
Desarrollo de mercados financieros e intermediarios financieros no bancarios ha reducido importancia relativa de
entidades bancarias como proveedoras de financiación y como destinatarias del ahorro (efectivo y depósitos, 39,8% en
2018 frente al 63% en 1985).

No obstante, intermediarios financieros siguen desempeñando un papel crucial en canalización de flujos financieros de
economía.

Causas: crédito bancario es principal vía de financiación de q disponen familias y PYMES y contribuyen al funcionamiento
eficaz del sistema de pagos ya q depósitos bancarios son un medio de pago universalmente aceptado.

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 6.4 SISTEMA BANCARIO
Tamaño relativo del sistema bancario español es considerable, confirmando así papel hegemónico q entidades bancarias
desempeñan en España.

Activos bancarios suponen casi 300% del PIB frente al 240% q representan en conjunto de la Eurozona.

Pese a puesta en marcha del Mercado Único y de Unión Monetaria, cuota de mercado de banca extranjera en España, y
en mayor parte de países de Eurozona, es reducida, poniendo de manifiesto ventajas competitivas q genera ser primer
oferente e importancia q una parte de población concede a nacionalidad a la hora de elegir entidad bancaria.

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Sistema bancario está conformado x banca, cajas de ahorro y cooperativas de crédito.

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- Bancos: S.A q destinan sus beneficios al pago de dividendos a sus accionistas. Pueden elevar sus recursos propios
mediante una ampliación de capital.
- Cajas de ahorro: entidades sin ánimo de lucro de carácter fundacional q emplean sus excedentes en obras de carácter
benéfico-social.
Crisis bancaria y medidas tomadas para combatirla redujeron de forma sustancial censo de cajas de ahorros,
compuesto en actualidad únicamente x dos entidades de ámbito local y reducida dimensión (Caja de Ahorros y
Monte de Piedad de Ontinyent y Caja de Ahorros de Pollença).
Resto hasta alcanzar 47 q lo formaban en el 2005, o bien han desaparecido x crisis, o llevan a cabo su actividad
financiera a través de un banco (Caixabank, Bankia, Unicaja, Ibercaja, Kutxabank y Liberbank, + importantes) al q
han cedido sus activos financieros.
- Cooperativas de crédito (como cajas rurales): sociedades de carácter cooperativo q distribuyen entre sus socios
beneficios.

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 1. DESREGULACIÓN Y CONCENTRACIÓN

Hasta 1985 intensa regulación (coeficientes de inversión obligatorios, fijación de tipos de interés de operaciones bancarias,
límites a expansión geográfica...)

Después de 1985 transformación radical x 3 factores:

- Desregulación (de tipos de interés). Entrada de banca extranjera (mayor competencia)
- Desintermediación. Desarrollo de mercados (mayor poder negociador de usuarios tanto en colocación de excedentes
como en financiación de sus operaciones)
- Progreso tecnológico. Avances en telecomunicaciones e informática (mayor competencia x reducción de barreras de
entrada al negocio bancario)

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Estrategias de bancos para hacerles frente:

1. Ganar dimensión: Alentados x autoridades económicas, grandes bancos españoles priorizaron ganar tamaño
mediante fusiones entre ellos y adquisiciones de instituciones de menor dimensión.
 Objetivo: Alcanzar posición de liderazgo en mercado doméstico para hacer frente al escenario internacional
(aumento de competidores potenciales con liberalización de los movimientos de capital y puesta en marcha de Unión
Monetaria Europea)
2. Internacionalización de gran banca española: creciente integración de los sistemas bancarios europeos llevó a los
principales grupos bancarios españoles a intensificar su presencia en los mercados europeos.
 Vías para aumentar presencia bancaria española en Europa:

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- Intercambio de participaciones en capital
- Acuerdos para distribución conjunta de determinados productos financieros
- Adquisición de bancos q operan en mismo “mercado regional” (Francia, Portugal e Italia)
- Expandirse en mercados q presentan reducidos niveles de bancarización y en los q es factible conseguir mejoras
de eficiencia incorporando sistemas de gestión y organización + avanzados (España en Iberoamérica)

Estrategias de Cajas de Ahorros:

1. Desde 1989 pueden operar x todo territorio nacional x lo q pueden expandirse y crecer fuera de sus territorios
tradicionales. Impulsó consolidación del sector aunq proceso se llevó a cabo en seno de cada CCAA.
2. Ampliando sus fuentes de ingresos:
- Sustitución de tradicionales inversiones + seguras, pero menos rentables como préstamo de fondos en mercado
interbancario y compra de títulos de deuda pública por otros segmentos como inversión crediticia (en promoción,
edificación y adquisición de viviendas).
- Bancos tmb pero en menor medida. X ello, su grado de exposición al riesgo inmobiliario ha sido menor.
- Entrada de las cajas en el capital de las grandes empresas industriales y de servicios nacionales (agua, gas,
electricidad...) tomando relevo de la banca.

Transformación de estructura del sistema bancario español x estrategias seguidas:

En 2007, 2 grandes bancos (BBVA y Santander) frente a 7 en 1987 y 47 Cajas de Ahorros (mitad q años antes).

Mientras q bancos redujeron su estructura (sucursales y empleados) x necesidad de racionalizar red operativa
(eliminando duplicaciones x fusiones) y prioridad de la expansión internacional, cajas aumentaron sus medios
operativos y en 1995 superaban a la banca tanto en número de sucursales como en número de empleados.

Desde 1985, cajas de ahorro ganaron sistemáticamente cuota de mercado tanto en depósitos como en créditos hasta
convertirse en principal agente del sistema bancario español.

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 2. CRISIS Y REESTRUCTURACIÓN

Competencia y reducción de tipos de interés provocaron una contracción del margen de intermediación -diferencia entre
productos y costes financieros- (del 4% en 1985 al 1,6% en 2008) compensados x comisiones, mejora en productividad
(incorporación de avances tecnológicos) y favorable evolución de economía, manteniendo elevado nivel comparativo de
rentabilidad.

Tmb consiguieron mantener en este contexto (de reducción de márgenes y acentuación de competencia) un costoso
modelo de servicio bancario basado en densa red de pequeñas oficinas.

Modelo cambió radicalmente a partir de 2007, siendo crisis primera, aunq no única, causa explicativa del cambio.

Impacto directo de crisis sobre sistema financiero español ha sido reducido x distinto modelo de titulización en España

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(distinto mecanismo de captación de recursos).
Modelo español se encuentra muy alejado del denominado “originar para distribuir” q está en origen de turbulencias
financieras. A diferencia de otros supervisores, Banco de España no permitió situar vehículos de inversión fuera de balance
logrando 2 objetivos:
1. Reducir incentivos q impulsan creación de tales vehículos (era preciso aumentar tmb recursos propios).
2. Fomentar adecuado seguimiento del riesgo x parte de propias entidades, ya q no era posible transferirlo a terceros.

Impacto indirecto de crisis ha sido muy importante x siguientes causas:

1. Elevadas tasas de crecimiento del crédito en periodo 1994-2007 unido al estancamiento de depósitos de población
(fuente de recurso tradicional) obligó a entidades a buscar otras vías de financiación, entre ellas endeudamiento en
mercados interbancarios de eurozona (aprovechando posibilidades de integración en UEM).

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2. Aversión al riesgo tras caída de Lehman Brothers bloqueó estos mecanismos de financiación mayorista impidiendo
a bancos y cajas de ahorro españoles refinanciar deuda q habían contraído en mercados internacionales para
financiar expansión del crédito (siendo + cara y difícil captación de recursos).

Aumento de morosidad entre promotores y constructores y pérdida de valor de activos inmobiliarios causaron causaron
elevadas pérdidas a entidades bancarias españolas, y en particular a cajas de ahorros, poniendo en cuestión viabilidad de
muchas de ellas. Actividades relacionadas con construcción llegaron a suponer el 60% del total del crédito otorgado x cajas
de ahorros en 1ºs años s.XXI.

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 Crisis económica redujo drásticamente volumen de actividad de entidades bancarias haciendo innecesaria buena parte de
la red operativa. Se imponía una reducción de capacidad instalada especialmente en cajas de ahorro q mostraron un
comportamiento + expansivo antes de crisis (entre 1994 y 2007 su red de sucursales creció un 70% y empleados un 58%).

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Progresivo deterioro de finanzas públicas españolas y crisis de deuda soberana de España y otros países de UE,
empeoraron situación al elevar prima de riesgo de economía española y con ello coste de financiación de entidades
bancarias.

*Prima de riesgo: diferencia en tasa de interés q a un inversor se le paga al asumir una determinada inversión con una
menor fiabilidad económica q otra, x tanto, es sobreprecio q paga un país para financiarse en mercados en comparación
con otros países.
Generalmente, es rentabilidad q exigen inversores (interés) a un país para comprar su deuda soberana en comparación
con la q exigen a otros países (normalmente es diferencia con respecto al interés del bono alemán).

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Factores anteriores (bloqueo de mercados, aumento de morosidad y encarecimiento de financiación) generaron serias
dificultades al sistema bancario español:
- Cajas de ahorro (x su superior exposición al riesgo inmobiliario y sus mayores niveles relativos de costes de estructura
x su agresiva política de expansión) fueron entidades + afectadas y un buen número de ellas tuvieron q ser intervenidas
x poderes públicos.
- Banco de España y Ministerio de Economía tuvieron q adoptar serie de medidas para hacer frente a situación.

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 REESTRUCTURACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL

A partir de 2008, se adoptaron un conjunto de medidas:

1. Inyección de liquidez:
Creación del Fondo de Adquisición de Activos Financieros (FAAF), concesión de avales públicos y liquidez desde BCE.

2. Impulsar procesos de integración:

Diluir problemas de sobrecapacidad y riesgo inmobiliario mediante fusiones.
Instrumento encargado de facilitar los procesos de integración fue FROB (Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria),
y + adelante encargado de gestionar reestructuración de las entidades inviables.

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3. Bancarización de cajas de ahorro:
Necesidad de captar en mercado recursos propios de primera calidad impulsó reforma radical del marco regulador.
Además de mejorar el régimen de cuotas participativas, se incentivó q cajas ejercieran actividad financiera a través de un
banco al q cederían su negocio bancario. Si su participación en dichos bancos es superior al 10%, cajas pasarán a ser
fundaciones bancarias (figura de nueva creación cuya supervisión será llevada a cabo x reguladores financieros), y si es
inferior serán consideradas fundaciones ordinarias.

4. Mayores provisiones:
Derrumbe del sector de construcción y progresivo deterioro de situación económica aconsejó elevar nivel de provisiones
exigidos a entidades bancarias para hacer frente a posibles pérdidas.

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Tmb obligación de provisionar activos inmobiliarios considerados “sanos”.

5. Incremento de requerimientos de capital:

Necesidad de reforzar confianza en solidez del sistema bancario español llevó a exigir mayores y mejores niveles de
recursos propios (+ q acuerdos internacionales de Basilea).
Regulador explicitó tmb su disposición a recapitalizar entidades bancarias con fondos públicos.

Deterioro de situación económica, la no resolución de crisis de deuda soberana y dudas sobre viabilidad de algunos
proyectos de integración, impidieron q medidas puestas en marcha se tradujeran en reducción de desconfianza sobre
sistema bancario español.

Estallido Bankia complicó + situación (poco después de solicitar convertir en capital los 4.465 millones de euros en
participaciones preferentes en poder del FROB anunció que necesitaría 19.000 millones de euros adicionales para
completar su recapitalización).

Consumidos mayor parte de recursos del FROB como del Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito (FGD) y
con mercados financieros internacionales cerrados para empresas, bancos y propio Tesoro español, gobierno español
solicitó formalmente el 25 de junio de 2012 asistencia financiera al Eurogrupo para sanear su sistema bancario.

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 Autoridades europeas introdujeron 4 cambios básicos en gestión de crisis bancaria:
1. En proceso de recapitalización, en lugar de exigir esfuerzos adicionales en materia de solvencia (sin especificar
cuantía de pérdidas esperadas ni de dnd saldrían fondos para cubrirlas) se optó x estimar necesidades de capital
de cada entidad individual y x explicitar volumen de recursos a disposición de entidades para culminar proceso
de recapitalización (hasta 100.000 millones de euros).

2. Para reducir al máx carga soportada x contribuyentes europeos, autoridades europeas exigieron q se impusieran
pérdidas a tenedores de instrumentos híbridos de capital (como participaciones preferentes) y de deuda
subordinada de entidades salvadas con fondos públicos.

3. Buscando amortiguar falseamientos de competencia generados x apoyos públicos se impusieron a entidades

salvadas una serie de condiciones tales como concentrar su actividad en sus territorios de origen, reducir tamaño,

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tanto de su balance, como de su red de sucursales, o abandonar financiación de promociones inmobiliarias. Misma
razón explica q transcurrido un cierto plazo deban ser liquidadas o vendidas al sector privado.

4. Antes de q finalizara 2012, autoridades españolas tenían q haber aprobado creación de un mecanismo de
segregación de activos. Conocido coloquialmente como banco malo (Sareb), dicho mecanismo permitiría a
entidades en crisis desprenderse de sus activos inmobiliarios de mala calidad, mejorando así su balance y, x tanto,
su viabilidad. Intentando evitar las + q probables pérdidas q generaría su venta en una coyuntura poco favorable,
tales activos podrán permanecer en balance del banco malo 15 años.

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 3. NUEVO SISTEMA BANCARIO ESPAÑOL

Con desembolso de fondos aportados x MEDE (38.833 millones de euros) se dio x culminado proceso de saneamiento del
sistema bancario español en el q entre inyecciones de capital, esquemas de protección de activos y otras ayudas se han
comprometido + de 100 mil millones de euros.
Coste final de crisis bancaria será pues con toda seguridad elevado y, dado el origen de fondos, soportado en gran parte x
contribuyentes.

Disminución en el censo de entidades operativas generada x crisis bancaria ha provocado aumento en niveles de
concentración del sistema bancario español, hasta punto de q cinco primeras entidades x tamaño absorben ya 64% del
total de activos del sistema bancario. (Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia y Banco Sabadell)

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Teniendo en cuenta q Estado tendrá q desprenderse de entidades q continúan bajo su control y papel activo q grandes
grupos españoles han jugado en anteriores subastas de entidades en crisis, no hay q descartar q citados niveles de
concentración aumenten todavía + en un futuro inmediato. (Bankia y Banco Mare Nostrum)

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Necesidad de eliminar duplicaciones generadas x fusiones, planes de adelgazamiento impuestos x Comisión Europea,
menores niveles de actividad económica y creciente importancia de nuevos canales de relación con clientela explican
finalmente ajustes q se están llevando a cabo en capacidad bancaria instalada.

Entre 2008 y 2018, se han cerrado 20.000 sucursales y eliminado 89.000 empleos, siendo ya los niveles actuales de ambas
variables inferiores a existentes a mediados de los 80.

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 Obligados x presión de reguladores, bancos españoles han incrementado tmb de forma considerable tanto volumen como
calidad de sus recursos propios.

A finales de 2017, ratio de capital de mayor calidad, capital ordinario de nivel 1 (CET1) se sitúa a nivel agregado en 12,7%,

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+ del doble de mantenida con anterioridad al estallido de la crisis.

Crisis ha impulsado tmb cambios significativos en marco regulador europeo, siendo + importante puesta en marcha de la
Unión Bancaria.

Además de mejorar calidad de supervisión, se espera q centralización de supervisión en una autoridad de carácter
supranacional contribuya a dificultar «captura del regulador», esto es, q entidades + relevantes de un país, debido
precisamente a su elevada importancia, acaben condicionando decisiones de organismos supervisores.

En definitiva:
Crisis bancaria ha provocado transformación radical del sistema bancario español:
- Integrado x número reducido de entidades de considerable dimensión

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- Operan bajo forma jurídica de bancos
- Mejora de coyuntura económica, estancamiento de morosidad, menores costes del pasivo e incremento de ingresos
x comisiones han permitido a su vez dejar atrás pérdidas.
- Niveles actuales de rentabilidad son, sin embargo, claramente inferiores a existentes con anterioridad al estallido de
crisis, ya q han desaparecido factores estructurales q los posibilitaron (elevado nivel de apalancamiento, financiación
abundante y barata en mercados mayoristas y expectativas de revalorización de activos inmobiliarios).
- Reducidos tipos de interés actuales, previsión de q se mantengan bajos durante un periodo prolongado y creciente
competencia ejercida x nuevos competidores (empresas fintech) van a seguir presionado a baja la rentabilidad
bancaria.

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 UNIÓN BANCARIA

Total fragmentación de Eurozona q acabó generando crisis de deuda soberana se llevó x delante el andamiaje basado en
armonización/coordinación de normativas nacionales vigente hasta la fecha en UE en materia de regulación financiera.

Si se quería romper vínculo o bucle «maligno» entre riesgo soberano y riesgo bancario q puso en cuestión propia
supervivencia de Eurozona y evitar q situación se repitiera en un futuro próximo era necesario avanzar hacia estructuras
supranacionales, y esto fue lo q hizo UE a mediados de 2012 lanzando idea de constituir una unión bancaria.

3 pilares básicos:

a) Código Único

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Elevado margen de discrecionalidad de q disponían países de UE a la hora de adaptar directivas comunitarias es
incompatible con uniformidad q exige existencia de verdadero mercado único de servicios financieros.
Era pues necesario disponer de un código único y armonizado de normas q asegure, x ejemplo, una aplicación uniforme
de Basilea III.

b) Mecanismo Único de Supervisión

Era necesario supervisar con criterios comunes y homogéneos a todas entidades bancarias de Eurozona.
Tales competencias recayeron finalmente en Banco Central Europeo, no sin discusión dadas falta de cobertura legal (al no
estar previstas en tratados fundacionales de UME), dudas de algunos sobre su capacidad para actuar de forma eficaz (al
ser ya principal acreedor de entidades en crisis) y posibles conflictos de intereses con PM.
Tamaño del perímetro a supervisar fue otra de las cuestiones q generó discusión.

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Acuerdo final asigna al Banco Central Europeo supervisión directa de entidades + importantes (119 grupos bancarios que
suponen en torno al 82% de activos bancarios de Eurozona); resto de entidades (unas 3.500) serán supervisadas x
autoridades nacionales siguiendo criterios marcados x Banco Central Europeo.
Se trataría pues, al menos formalmente, de modelo de supervisión único o integrado, pero de ejecución descentralizada.

c) Mecanismo Único de Resolución

Crisis bancarias han de ser tratadas tmb de forma homogénea sea cual sea país miembro de unión en el q se desencadenen.
Organismo de nueva creación (Consejo de Resolución) tendrá poderes para intervenir bancos sin consentimiento de
autoridades nacionales.
Integrado x representantes del Banco Central Europeo, Comisión Europea y estados miembros podrá tmb transferir, vender
y segregar activos de entidades intervenidas.

Para evitar q costes de crisis bancarias vuelvan a ser soportados x contribuyentes se ha creado tmb fondo de resolución
financiado con aportaciones de bancos. Dicho fondo, q se espera esté totalmente capitalizado en plazo de 8 años, podrá
endeudarse en mercado y solicitar derramas extraordinarias a entidades.
Negativa de algunos países (con Alemania a la cabeza) a aceptar mutualización de riesgos ha impedido implantar un seguro
de depósitos paneuropeo, dejando así incompleta Unión Bancaria Europea. Consciente de q vínculo entre riesgo soberano
y riesgo bancario no se romperá del todo sin existencia de red de seguridad supranacional, últimas propuestas de Comisión
Europea avalan vincular logro de avances en mutualización de riesgos a la constatación de existencia de avances previos
en reducción de citados riesgos.

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 6.5 MERCADOS FINANCIEROS

No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad.
En últimos 25 años, mercados financieros han alcanzado un elevado grado de desarrollo.

En mercados monetarios (dnd se intercambian activos de c/p de vencimiento, elevada liquidez y reducido riesgo, emitidos
x sector público y x empresas de reconocida solvencia: letras del tesoro, pagarés de empresa, certificados de depósito)
destaca mercado interbancario (al q acuden entidades bancarias en busca de financiación y q constituye principal punto
de referencia para formación de tipos de interés de demás mercados). Es reflejo de creciente sofisticación de PM.

Puesta en marcha de UEM acentuó grado de integración de mercados monetarios en medida q igualó prácticamente tipos
de interés a c/p en toda eurozona.

Reservados todos los derechos.

Crisis de deuda soberana rompió temporalmente proceso de integración ya q impidió a entidades bancarias de algunos
países (España, Grecia, Italia, Irlanda y Portugal) financiarse a tipos de interés fijados x BCE. Coste de financiación de tales
países pasó a estar determinado x diferencial frente al bono alemán exigido a su deuda pública.

En mercados de capitales:
Destaca renta fija x desarrollo de un potente mercado de títulos públicos ante crecientes necesidades de recursos q desde
mediados de los 80 registró hacienda pública.

Deuda pública es título + negociado en todos mercados financieros españoles ya q eliminación del riesgo de cambio y
convergencia en tipos de interés q generó UEM amplió perímetro de dicho mercado.

Emisiones de empresas no financieras son pequeñas pese a q caída de tipos de interés y mejora de fiscalidad impulsaron
su crecimiento.

Entre razones se encuentran en q es escaso el número de empresas españolas q cumplen requisitos (elevado tamaño y
adecuado rating para emitir colocar bonos y obligaciones a medio y l/p).

Se espera q este segmento crezca en futuro x reducción de costes de emisión, mejora de sistemas de liquidación y
compensación y ampliación del mercado x integración monetaria.

Entidades financieras desarrollaron intensa actividad emisora x elevadas tasas de crédito en periodo 1994-2007 y
estancamiento de sus fuentes tradicionales de recursos.

Renta variable ha aumentado x privatización de muchas empresas públicas, salida a bolsa de nuevas sociedades y
tendencia alcista en gran parte del periodo aumentar sustancialmente capitalización del mercado español.

Volumen de negociación ha aumentado x conjunto de factores:

- Sistema de Interconexión Bursátil (SIB o Mercado Continuo)
- Mejora de sistemas de negociación (Sustitución de agentes de cambio y bolsa x sociedades y agencias de valores)
- Entrada de familias españolas en mercado bursátil (reflejo de sus mayores niveles de renta)
- Creciente presencia de inversores extranjeros x integración monetaria
- Desarrollo de inversores institucionales

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 Estallido de crisis financiera internacional desplomó cotizaciones bursátiles y truncó senda de crecimiento.

Progreso técnico y mayor competencia han roto fronteras nacionales de mercados bursátiles q operan ahora integrados
en potentes networks como London Stock Exchange Group, Euronext o NASDAQ OMX Nordic Exchange.

Ganancia de masa crítica q ha posibilitado estos procesos de integración explica posición rezagada, en términos de
capitalización, q ocupa mercado español en actualidad.

Grado de concentración del mercado español es muy elevado:

- 4 sectores (financiero, eléctrico, comunicaciones y textil) suponen 3⁄4 partes de capitalización y contratación total.
- IBEX-35 es considerado uno de índices bursátiles menos diversificados del continente europeo y menos
representativos del comportamiento de economía nacional ya q mayor parte de empresas q lo integran llevan a cabo

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grueso de su actividad en exterior.

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 6.6 CONCEPTOS BÁSICOS

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS  Conjunto de instituciones y agentes q «median» entre ahorradores últimos de

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economía y demandantes de financiación.

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS BANCARIOS Intermediarios cuyos pasivos o parte de ellos son considerados dinero,
esto es, son aceptados generalmente x público como medio de pago. Incluyen al banco emisor (Banco Central Europeo en
caso de eurozona) y al sistema bancario (bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito).

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS  Conjunto de intermediarios cuyos pasivos no son dinero. Forman este
grupo instituciones muy diversas. Las + importantes son fondos de pensiones, instituciones de inversión colectiva y comp.
aseguradoras.

FONDOS PENSIONES  Patrimonios constituidos con ahorro voluntario q, a través de planes de pensiones, se afectan a
generación de prestaciones de jubilación (en forma de capital o de renta) complementarias de las de procedencia pública.

INSTITUCIONES INVERSIÓN COLECTIVA  Adquieren activos directamente en mercados utilizando recursos aportados x

Reservados todos los derechos.

inversores particulares. En función del instrumento utilizado para captar recursos (emisión de acciones o participaciones),
se distingue entre sociedades y fondos de inversión mobiliaria (SIM) y (FIM).

COMPAÑÍAS ASEGURADORAS  Empresas q canalizan ahorro captado en forma de primas hacia colocaciones cuyos
rendimientos permitan cubrir riesgos objeto de cobertura.

MERCADO MONETARIO  Grupo de mercados financieros en los q se intercambian activos caracterizados x su c/p de
vencimiento, elevada liquidez y –al ser emitidos x sector público o empresas de reconocida solvencia– reducido riesgo de
impago. Forma tmb parte de este el mercado interbancario, al q acuden entidades de crédito para cubrir sus necesidades
de liquidez o rentabilizar sus excedentes de tesorería.

MERCADO CAPITALES  Conjunto de mercados financieros en los q se intercambian activos financieros cuyo vencimiento
es a medio y l/p.

MERCADO RENTA FIJA  Conjunto de mercados en los q se intercambian títulos q suponen deuda para emisor, cuya
retribución –determinado tipo de interés– es fija (o si es variable es conocida de antemano) y su percepción independiente
de resultados q obtenga emisor. Ej: deuda pública y obligaciones a l/p.

MERCADO RENTA VARIABLE  Grupo de mercados en los q se negocian títulos representativos del capital social de
emisores q se retribuyen normalmente mediante pago de dividendos, si bien tenedor del título no posee un derecho cierto
a su percepción, q dependerá de existencia o no de beneficios. Ej: acciones.

MERCADOS PRIMARIOS Y SECUNDARIOS  En primeros se negocian «nuevos activos», mientras q en segundos se

intercambian activos preexistentes. Ambos mercados no deben, sin embargo, ser considerados independientes. Así, cuanto
mayor sea grado de desarrollo del mercado secundario (y + fácil sea, x tanto, para un inversor desprenderse de un título),
mayor será posibilidad de q ahorradores se muestren interesados en adquisición de títulos emitidos x demandantes de
financiación.

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL  Resultado de multiplicar nº de títulos cotizados en bolsa x su cambio o cotización.

CUOTAS PARTICIPATIVAS  Títulos, semejantes a acciones, q pueden emitir cajas de ahorros, pero q no otorgan a su
titular derechos políticos propios de accionistas.

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