Ratio de Sharpe

Definimos a Sharpe como el rendimiento generado sobre el activo sin riesgo por
cada unidad de riesgo asumida. Es una medida que habla sobre la eficiencia del
gestor. Se calcula restando la rentabilidad del fondo al retorno generado por el
activo libre de riesgo dividido todo ello entre la desviación típica de los retornos del
fondo. El ratio de Sharpe permite medir la calidad de los resultados de un fondo en
relación con su índice u otros fondos. En general, mayor de uno es considerado
muy positivo. Sin embargo, para fondos de rentabilidad absoluta 0,5 se considera
bueno.

Aplicar este ratio que es muy popular porque incorpora un elemento de sentido
común: cualquier inversión con riesgo que no ofrezca mayor rentabilidad que el
activo libre de riesgo ofrece un Sharpe negativo y, por lo tanto, debe ser
rechazada desde un punto de vista puramente teórico ya que, en el caso de un
fondo de renta variable, por ejemplo, estar en terreno negativo no significa más
que las bolsas han caído y su rentabilidad está por debajo de la tasa libre de
riesgo.

Este ratio también tiene sus limitaciones. Por ej., la volatilidad de la cartera debe
ser una buena medida de su riesgo, algo que en ocasiones no ocurre. El ratio de
Sharpe puede generar resultados equívocos si la distribución de probabilidad de
los rendimientos no es normal y no funciona del todo bien en carteras que hacen
un uso muy activo de los derivados. Tampoco es correcto utilizar este ratio en
carteras ilíquidas.

Es importante que el inversor sepa interpretar correctamente este ratio, puesto

que a menudo puede dar lugar a equívocos. Sharpe solo debería ser empleado
para comparar inversiones homogéneas, por ejemplo, para comparar activos
“(Amazon Vs Ebay)”. “No sirve para evaluar la calidad de la gestión, aunque sí
puede ser utilizado desde un punto de vista puramente inversor para saber qué
paga más para el riesgo que se ha asumido”

La devolución de Sharpe, es que dos inversiones con mismo ratio serían

equivalentes en cuanto a su relación riesgo-rentabilidad. Implícitamente, todos los
mercados deberían estar alineados en un gráfico volatilidad versus rentabilidad, el
ratio de Sharpe es la inclinación de la recta entre un determinado mercado y el
mercado libre de riesgo.
Pero la realidad es que esto no es así y los mercados forman una curva convexa.
Por tanto, el ratio de Sharpe de la renta variable es menor que el la renta fija.

Ratio de Sortino

Semejante a el ratio de Sharpe está el índice de Sortino. Este ratio se calcula

restando la rentabilidad de la cartera a la rentabilidad mínima que se le quiera
exigir a la inversión, dividiendo el resultado entre la desviación típica. Cuanto
mayor sea el ratio, mejor, los ratios de Sharpe y Sortino son muy útiles para
analizar la calidad de la gestión, ya que ponen en contexto el binomio
rentabilidad/riesgo sobre el activo libre de riesgo y el umbral mínimo de retorno
respectivamente.

Los analistas de fondos suelen preferir Sharpe a Sortino por su facilidad de

cálculo, de interpretación y flexibilidad. “El problema de Sortino es que el analista
tiene que introducir un parámetro de rentabilidad mínima exigida y, por otro lado,
tiene que considerar el concepto de semi-desviación típica negativa. En el caso
del parámetro de rentabilidad mínima exigida, puede utilizarse directamente el tipo
de interés libre de riesgo, por su simplicidad.
A diferencia del Ratio Sharpe, el Sortino tiene en cuenta en la volatilidad, sólo el
lado negativo “ Las Variaciones Negativas”, es decir la dispersión de las caídas. El
Ratio Sharpe es idéntico, sólo que en el cálculo de la volatilidad se tienen en
cuenta las variaciones tanto positivas como negativas.
*A nuestro parecer, Sortino es más prudente a la hora de realizar una
comparación, sobre todo cuando es incipiente una recuperación (valores Bajos),
mientras que Sharpe se ajusta más al movimiento tendencial cuando los valores
cotizan a valores razonables.

Adjuntamos a continuación Nuestro calculador de Sharpe – Sortino, para involucrar movimiento de

resultados Diarios, Semanal o Mensual, con los que se quiera trabajar.
 MES /SEMANA/DIA MSFT MELI 8
MES/DIA 1 2,00% 3,00% 7
6
MES/DIA 2 2,00% 2,00%
5
MES/DIA 3 -5,00% -3,00% 4
MES/DIA 4 6,00% -3,00% 3
2
MES/DIA 5 2,00% 9,00% 1
MES/DIA 6 1,80% -2,00%
-10,00% 0,00% 10,00%
MES/DIA 7 -0,25% 3,50%
MELI MSFT
MES/DIA 8 -0,50% 1,00%

Promedio Rentab 1,01% 1,31%

Desviacion 0,03 0,04
Ratio de Sharpe 0,32 0,32

Ratio de Sortino 0,566 0,791

Índice- Ratio de Treynor

Este Ratio se define como el rendimiento generado sobre el activo sin riesgo por
cada unidad de riesgo asumida frente al índice de referencia. Es resultado de
restar la rentabilidad del fondo a la rentabilidad del activo sin riesgo y dividirlo todo
ello entre la beta. Si tomamos como Ej.tres fondos con betas 0,5, 1 y 1,5 tendrían
una rentabilidad por encima de la rentabilidad libre de riesgo de un 5%, un 10% y
un 15% ante una subida del mercado del 10%. “El ratio de Treynor mide
precisamente esta proporcionalidad: exceso de retorno / beta.
Este ratio sería igual para todos aquellos Activos que obtengan el mismo partido a
la beta asumida

“Sin embargo no se recomienda utilizar este ratio para comparar cualquier fondo
de renta variable.(solo compañías de rubro semejante) O bien, comparar carteras
de hasta 6 activos.., una con otra., el ratio de Treynor debería ser parecido a la
prima de riesgo del mercado bursátil, y éste depende de la bolsa en cual operan.
Los mercados emergentes, por lógica, tendrán mayor volatilidad y mayor prima
de riesgo y, por tanto, mayor ratio de Treynor en general. Por tanto, este Ratio
debería usarse para comparar Activos de un mismo mercado: Banco Francés Vs.
Banco Superville, ..si vamos a activos del mercado local.
Siendo una medida relacionada con la beta, se suele utilizar especialmente en
carteras de renta variable. Como la mayor parte de los ratios, no es importante su
valor absoluto sino su valor relativo a otros fondos. Cuanto más alto sea el Ratio,
lógicamente mejor.
Un ratio negativo no quiere decir necesariamente que el analista lo esté haciendo
mal: al igual que sucede con el ratio de Sharpe, estar en terreno negativo no
significa más que los mercados bursátiles han caído y su rentabilidad está por
debajo de la tasa libre de riesgo.

Pero este ratio, tampoco es infalible. Por ej. dos Activos pueden tener el mismo
Treynor y, así, parecer igual de buenos, aunque uno de los dos puede ser peor por
tener una mayor volatilidad.
Sharpe castigaría a este fondo, pero el de Treynor no. Este último, compara
rentabilidad y volatilidad, y suele ser prudente en períodos de alta volatilidad.

Adjuntamos Calculadora de Traynor, donde comparamos dos carteras de Acciones

Calculadora Ratio
Treynor

Cartera 1 Cartera2

Rentabilidad del Período 48,16% 49,25%

Tasa Libre de riesgo 35,00% 35,00%
Ratio Beta 1,05 1,12

Ratio Treynor 12,53% 12,72%