Curso: Derecho Económico y Laboral

Clase 3: Caso La Polar

 Antecedentes Previos

• La Polar se funda como una empresa

de sastrería en 1920.
• 30 años después amplían el giro para
vender gran variedad de productos.
• Crece hasta internacionalizarse
• Llega a 42 tiendas en todo Chile.
• Se enfocan en clientes C3 y D.
Estructura de la propiedad accionaria
• Es una empresa cuya propiedad se
encuentra diluida entre numerosos
accionaritas: es la única del Ipsa que no
tiene controlador.
Participación de mercado por Ventas
• Es uno de los 4 grandes en el retail, con
una participación de mercado del 12,5%.

Ventas 2009
 Antecedentes Previos
• Ha crecido sistemáticamente
en segmentos c3- D, sobre la
base de su tarjeta de crédito.
• El éxito de ventas, no va a la
par con un cobranza efectiva.
Colocación de créditos de consumo
 Lograr las metas: incentivos

En 2003, para lograr las metas de crecimiento, ventas y cobranza, y asegurar

su permanencia en la compañía, se fijan ciertos incentivos para la plana
ejecutiva. Son stock options; una opción para comprar en el futuro, acciones
de la empresa a un precio fijado al momento de concederse la opción.
 Surge un problema … y
una oportunidad
Las ventas crecen apalancándose en créditos, cuya cobrabilidad es incierta.

La Polar necesita recursos, para ello recurre a ampliaciones de capital, y emisión

de bonos.

Para que los futuros accionistas tengan interés en comprar las acciones emitidas,
y los inversores compren los bonos, la empresa debe ser atractiva: tener
rentabilidad.

Muchas cuentas por cobrar corresponden a clientes inubicables, reacios a pagar,

habría que castigarlas y asumir la pérdida… pero frente a todo problema, surge
una oportunidad!
 Repactaciones
Consistía en registrar, unilateralmente, la “repactación” de una
deuda vencida, trasformando la cartera de ese cliente en sana y
vigente. Un ejecutivo confesó que en 2007 pedía al operador del
call center de cobranza que, manualmente, ingresara estas
repactaciones, para lograr las metas. Quedó demostrado que
esta práctica databa inicialmente desde 2003.

En enero de 2009, la gerencia

aprobó un software que lo
hacía mensualmente para 30
mil clientes. Los repactaban
varias veces.
 Repactaciones
Sanear la cartera, implicaba aumentar engañosamente los
activos de la Sociedad. No sólo se engañaban a los actuales
accionistas, haciéndoles creer que la rentabilidad era real; sino
que se daba información falsa al mercado, haciendo subir el
precio de la acción sobre la base de maniobras ilegales.

En Diciembre de 2009, el
gerente general; Pablo
Alcalde, fue galardonado por
sus pares como el mejor
ejecutivo de la DECADA.
 Participación accionaria de
Gerentes y Directores

Desde el año 2000 ejecutivos de la empresa constituyen una red de

sociedades para comprar acciones de La Polar, acciones que
aumentan de precio (2003 a 2010 – 500%) y que al ser vendidas les
reportan MILES DE MILLONES DE PESOS.
Tanto Gerentes como algunos Directores participan de la sociedad.
2009: Fin 2010:
2010:
Inversiones Ejecutivos reciben bonos del
Gerentes
Alpha vende 14 20% de las utilidades netas.
venden
mil millones de Los Directores, entre dieta y
$5.135.953.151. acciones; el 1,5% de las
pesos en
en acciones. ganancias del año.
acciones.
 Salta el escándalo
Julio de 2010: Septiembre
Clientes Agosto 2010: 2010
denuncian al se inicia un La Polar anuncia
Sernac las proceso de solución a un
repactaciones mediación por tercio de los
unilaterales. 350 casos. casos.

9 de Junio de 17 de Junio de 2011:

3 de Junio de 2011: 2011: La Polar La Polar informa a la Noviembre
Un estudio jurídico admite a la SVS SVS que las 2010:
pone en tela de las repactaciones vienen La Polar
juicio ante la SVS la repactaciones desde hace seis años y presenta una
información que La indebidas. que alcanzan 418 mil propuesta
Polar entrega al clientes. formal de
mercado sobre sus solución al
provisiones: Sernac.
denuncia Abril de 2011:
inconsistencia en los Mayo de 2011:
Auditoria del Sernac
estados financieros. Sernac
arroja que La Polar
presenta una
no cumplió el plan
demanda
propuesto: siguen
colectiva.
repactando.
 Rol del Directorio
Su rol es de fiscalización de la gerencia. Pero, ¿Quién es el presidente del
Directorio?
Algunos Directores también compraron acciones de la compañía y las
vendieron haciendo beneficios ¿Tenían información sensible?

25 de Agosto de 2010 27 de Mayo de 2011

Sesiona el Comité: Gerenta de
Administración expone un
modelo de aprovisionamiento
de “camadas” según los días
impagos. Con información
histórica, indica que la provisión
es de un 1/3 de los deudores de
mas de 60 días.
Los Directores quedan
tranquilos: CON DATOS FALSOS.
Anuncia aumento de capital de
hasta $US 400 millones.
Destino de los fondos:
• Plan de crecimiento en Chile.
• Expansión internacional.
• Adquirir otras empresas.
• 10% para planes de
compensación de ejecutivos.
 Rol de los auditores
El auditor debe certificar los estados contables de la compañía de manera de
que el mercado tenga certeza de que son correctos. A mayor prestigio de la
compañía que certifica, mayor credibilidad de los EEFF.

Abril 2011: PWC informa a

la SVS que La Polar “cuenta
con mecanismos para
realizar un seguimiento
continuo de su cartera y así,
mantenerla bajo acotados
niveles de riesgo”. Consigna
que la información es de
conocimiento permanente
de la alta administración y
del directorio.
Corredoras de Mayo 2011
bolsa como Euro La Clasificadora de
América; Banchile; riesgos Feller Rate
Security; Cruz del califica los activos de
Sur, MBI y Larraín La Polar como
Vial, continúan “Satisfactorios”, y sus
sugiriendo comprar procedimientos de
acciones de La cobranza como “más
Polar. que satisfactorios”.
 Finalmente La Polar
reconoce el fraude….
9 de junio de 2011:
El Directorio reconoce a la SVS que la empresa ha incurrido
en prácticas no autorizadas. Por años, 418 mil clientes
fueron repactados unilateralmente.
El 40% de la cartera estaba en una mora disfrazada de
activos.
Las provisiones que debe tomar la empresa ascienden a
USS430 millones (7 veces las utilidades de 2010)
La deuda promedio de un cliente es de $1,6 millones
(Promedio del retail $500 mil).
El valor de las acciones cae en 42%.
 Las consecuencias …

• Los ejecutivos involucrados fueron despedidos por el directorio.

• El directorio fue revocado por los accionistas.
• Los accionistas perdieron parte importante del valor de sus
inversiones.
• La Polar sufrió un daño reputacional irreparable.
• PWC perdió el ¾ de sus grandes clientes.
• La SVS sancionó a 26 ex directores, ejecutivos y ex ejecutivos de
La Polar, la Empresa de Auditoría Externa y 1 socio de ésta. Y
formuló cargos contra las empresas Clasificadoras de Riesgo.
• Querellas varias, más de 500, y sanciones penales personales
para ejecutivos.
• Demandas civiles por los perjuicios.
Pérdida de valor accionario
Desplome de las utilidades
 Preguntas del caso

¿Desde el punto de vista de la gestión de la sociedad, que órganos de

administración puede usted identificar? ¿Qué staekholders detecta, y qué
rol habrían podido jugar o jugaron?

¿Qué incentivos existían en la administración de la sociedad? Cree usted

que éstos incentivos esteban bien puestos? Justifique su respuesta.

¿Estamos en presencia de un problema de agencia? Defina los elementos

que justifican su respuesta.

¿Qué medidas de gobiernos corporativos habría aplicado usted de haber

sido parte del directorio para evitar lo sucedido en La Polar? Indique 2
medidas.