Pregunta 1 

El documento de trabajo n64 hace un análisis del funcionamiento de las carteras de referencia de los
fondos de cesantía en Chile. Estos fondos se dividen en dos: Los fondos asociados a la cuenta individual
de cesantía CIC (aporte individual) y el fondo de cesantía solidario FCS (aporte estatal). 
Como su nombre lo explica, estos fondos se diferencian por el origen de sus aportes, y por ello están
compuestos de manera distinta, y cuentan con requisitos específicos. 
El objetivo del informe es hace una comparación entre ambos fondos y sus carteras de referencia, para ver
si cuentan con los siguientes objetivos técnicos: 

a. Que las carteras referenciales reflejan criterios de inversión concordantes con los objetivos de
protección del Seguro. 
b. Que dichas carteras sean susceptibles de ser replicadas. 
c. Que dichas carteras contemplen criterios de estabilidad de las inversiones. 
d. Que la información que sustenta las carteras de referencia sea de acceso público y no pueda ser
alterada ni manipulada. 
e. Que contemplen criterios de diversificación en su conformación, respecto de, a lo menos,
emisores, naturaleza de instrumentos y mercados

Se irán analizando los resultados objetivo por objetivo

a) Para este objetivo, fue necesario el análisis del comportamiento de cada fondo, donde se pudo observar
que el CIC, dado sus requisitos, tiene que estar preparado para que se use por personas propensas al
desempleo (con menor acumulación de recursos). Además este fondo muestra en los análisis retiros
mayores y dada la relación entre la situación económica y desempleo, tiene que tener algún
comportamiento contracíclico. Es por esto que tiene que ser un fondo con rentabilidad relativamente baja
o estable, y riesgo bajo, lo que efectivamente es así.
Por el lado del FCS, los retiros mensuales son menores, por lo que puede ser un fondo con menor
liquidez, mayor rentabilidad y un poco más de riesgo, cosa que también se cumple al hacer el cálculo de
los índices y comparaciones con la cartera de referencia.

b) Ambos fondos utilizan el método de replicación parcial, la cual se logra de manera adecuada como se
muestra en el análisis y comparación de cada fondo con su benchmark correspondiente. Ambos fondos
también distribuyen las inversiones siguiendo prácticamente igual a sus referencias en cuanto a la
distribución (porcentaje que se invierte) entre cada tipo de inversión (renta fija nacional, renta fija
extranjera.. etc)

c) Si bien hay diferencias enter el CIC y el FCS en cuanto a riesgo y rentabilidad, en ambas carteras de
referencia se realizan inversiones con los niveles adecuados de liquidez transaccional. Los índices que se
consideran para medir la elegibilidad de las inversiones son: 
Los índices de intermediacion financiera y renta fija que solo consideran emisores con riesgo igual o
mayor al nivel BB y que se transen en mercados seecundarios formales . El INFOCES por su lado solo
considera transacciones que se hagan en Telepregón con liquidación contado normal y no incluye
transacciones sin derecho a beneficios de capital. En cuanto al Barclays, refleja el mercado mundial en
inversiones de deuda negociable en los bonos emitidos por emisores de menor riesgo, y finalmente esta el
índice representativo de renta variable extranjera que incluye empresas de 24 países  de mercados
desarrollados y 21 de países emergentes y se construye usando el GIMI.
Lo queso  hace para el análisis riesgo retorno es comparar el retorno del CIC y el FCS con la del fondo de
pensiones tipo E, ya que este se usaba como benchmark hasta el 2009 de los fondos de cesantía. Con esto
se observó que el FCS tiene mejor estabilidad que el tipo E con todos los indicadores observados que
muestran un mejor desempeño,  y que el CIC tiene un indice de sharp menor que el fondo E, lo que
muestra que tiene un menor retorno por unidad de riesgo.

d) En este caso se cumple con todos los requisitos excepto por el hecho de que el acceso a la metodología
y composición de cada índice no es gratis. En el informe muestra las plataformas indicadas para acceder a
cada índice (no se mencionarán por términos de espacio), pero básicamente se muestra que los
benchmarks internacionales como el MSCI AC World y Legatruu cumplen con todos los requisitos, así
como lo son los que elabora RiskAmerica (RASP_IF y RASP_RF) y el INFOCES que es el benchmark de
renta variable nacional que elabora la bolsa de comercio de Chile

e) Finalmente, se comprueba que se cumple el último objetivo dado que las carteras de referencias estan
compuestaas por indicadores diversificados por mercados, emisores, clasificación y naturaleza de los
instrumentos. Además, por contrato está especificada esta diversificación en la ley 19.728 para el
RASP_IF, RASP_RF e INFOCES y los índices internacionales tienen restricciones que impiden replicar
exactos los instrumentos y su diversificación.

En conclusión, el seguro de cesantía se compone de dos fondos, el CIC y el FCS, ambos con una cartera
de referencia correspondiente que tiene que contar con 5 objetivos principales. Por medio de una
metodología analítica y del cálculo de los índices necesarios, se logró comprobar que ambas carteras de
referencia cumple cada uno de los objetivos satisfactoriamente con una sola salvedad, que es la del acceso
gratuito a la metodología y composición de cada índice.