Valuación de empresas, crecimiento y fracaso empresarial

Banco de México, Casa de Bolsa Actinver, Estudio economía, trabajó en Bloomberg, Maestría en Finanzas,
actualmente Gte de Riesgos financieros de Blomberg. 10 años trabajando y dando clases en diversas
instituciones y carreras.

Economía: Ciencia social que estudia los agentes económicos (individuos, familias, empresas, gobiernos) que
toman decisiones de consumo, producción y distribución de bienes y servicios escasos.
Finanzas: Rama de la economía que estudia el origen y aplicación de los recursos monetarios (de donde viene y
a dónde va el dinero).

Finanzas Corporativas: Subdivisión de las finanzas de la “gran corporación” y utilizan una herramienta llamada
Análisis Fundamental, basada en los 4 EFBC (Estados Financieros Básicos y Comparables) :
EFE: Edo. de Flujo de Efectivo (*se usa para poder valorar empresas);
ERI: Estado de Resultados Integral;
ECP: Edo. de Cambios en el Patrimonio (Cambios en el Capital Contable.)
ESF: (BG): Balance General (o Posición Financiera)

Finanzas bursátiles: Finanzas aplicadas al mercado de valores (herramienta: Análisis Técnico (gráfico)

Factoraje Financiero: Estrategia financiera para obtener liquidez por la empresa, a través de la venta de sus CxC
a un factor (Banco), factorante (quien vende las Ctas), factorado (quien paga).
Factoraje internacional: con algún participante fuera del país.
Factoraje Consolidado: Para montos mayores, repartido entre varios factores (bancos).
Crédito y apalancamiento: El Crédito NO genera más Capital, el Apalancamiento SÍ genera más K
Estructura de Capital: “FinancialMix” – Mezcla de Deuda (externa) a LP y Capital de la empresa (interna) para
financiar sus operaciones. Se muestra en %.
CCPP: Costo de Capital Promedio Ponderado, Métrica con que se determina la estructura de capital, es una tasa
(expresada en %). En inglés: WACC (WeightedAverageCostof Capital)
Inflación: Fenómeno de incremento generalizado y sostenido de los bienes y servicios, se mide con el INPC
(Indice Nacional de Precios al Consumidor).
Acción(es): Parte alícuota [proporcional de una empresa] que pertenece al tenedor (accionista).
Dividendos: Pequeñas rentas que se les paga a los accionistas. Tasados en unidades monetarias. No son fijos,
pueden de acuerdo a la utilidad de la empresa. La política de dividendos va cambiando, es opcional emitirlos o
no. Sujetos a ISR.
Acciones comunes: No tienen derecho a dividendos, pero sí a voto.
Acciones preferentes: Sí hay derecho a dividendos, pero no a voto.

3 elementos de una inversión:

1. Riesgo – Prob de perder
2. Rendimiento – Prob de ganar Rendimiento antagónico al Riesgo.
3. Horizonte temporal (Plazo)

Solvencia y Liquidez: Para ambas son la capacidad de afrontar obligaciones; Solvencia en el LP, Liquidez en el CP.

Tasa de interés: costo del dinero en la economía (en %)

Tasa activa (perspectiva del banco): % que Cobra el banco por otorgar préstamos, créditos hip., etc.

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 Tasa pasiva (perspectiva del banco): % que Paga el banco por recibir depósitos a manera de pagarés.

¿Cómo se compone la banca de primer piso y la de segundo piso en México?

Banca de 1er Piso: Banca múltiple o Comercial, para el público en general y Nichos de mercado
Banca de 2º piso: Banca (gub.) de Desarrollo, como BANSEFI, BANOBRAS, BANJERCITO, NAFIN, etc.

¿Cómo se compone el mercado de valores?

Por el mercado primario, donde se ofrecen al público las nuevas emisiones de valores (ingreso de recursos a la
tesorería del emisor), y
El mercado secundario, donde se compran/venden valores ya existentes, transacciones en las Bolsas de valores
o mercados sobre el mostrador

ISR grava todas las inversiones

Spread: diferencia entre el precio de compra (ask/oferta) y precio de venta (bid/demanda).

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 2ª clase 14ene2023
Evaluación de Proyectos de inversión
a. Estudio de mercado: competencia, oferta-demanda, macro/micro localización, Precio y proyecciones de
ventas. Enfoque directo [cuando ya tengo el producto] / indirecto
b. Estudio de viabilidad:
i. Técnica. Proceso de producción y costos
ii. Legal. Contratos con Stakeholders (clientes, socios, inversionistas, empleados, proveedores y
gobierno)
iii. Económica. Entorno económico
iv. De gestión
v. Política
vi. Ambiental
c. Estudio financiero. CAPITAL. Fuentes de financiamiento y aplicación, rentabilidad
d. Estudio de riesgo. INVERTIR.

Modelos de valuación de riesgo:

VaR = Value at Risk creadopor JP Morgan
CVaR = Conditional VaR

Pruebas para validarlos modelos: Backtesting

yStresstesting, con info históricay ajustar

Dinámica 1
1. ¿Por qué surge la valuación de empresas?
Por una necesidad de los empresarios para poder saber si su empresa genera valor (o lo destruye) ya que
los indicadores contables tradicionales no

2. ¿Cuál es la diferencia entre evaluar, valuar y valorar?

Valuar: Obtener el justo valor financiero de una empresa o marca
Evaluar: relacionado con la Evaluación de Proyectos
Valorar: No existe en las finanzas

3. En valuación de empresa y finanzas, ¿cuánto vale una empresa?

Valor de la Empresa: Capitalización Bursátil* + Valor en Libros Contable + FEF (Flujos de
Efectivo Futuro [+ ó -])
*en caso de cotizar en bolsa

4. Las NIF mexicanas ¿se pueden aplicar en Colombia y Argentina? ¿si no y por
qué?
No se pueden aplicar por sus diferencias estructurales: económicas, financieras, legales y políticas

5. ¿Qué es la valuación de empresas?

Surge en los 90’s porque los EFBS en su serie B NO PROPORCIONAN suficiente información para
saber si una empresa CREA O DESTRUYE VALOR, para el inversionista y socios.
Creada por el Capital para el Capital, es una necesidad de los empresarios.

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 Estructura de la Contabilidad:
IASB – Junta Intnal. de Normas de Contabilidad [Londres] crea los IFRS International
FinancialReportingStandards (NIIF en esp) para países desarrollados. Usada por empresas que cotizan
en la bolsa.
Local: NIF (México) creada por ANFECA, IMCP, SHCP [académicos, técnicos, prácticos,
privados]
SERIES:
A – Marco conceptual
B – Estados Financieros Básicos y Comparables (B2 EFE, B3 ERI, B4 ECP, B6 ESF [BG]

6. ¿Por qué en valuación de empresas, se habla de “justo valor”?

Debe haber ética y reguladores en las finanzas para que no persistan valores sobre o sub valuados, y se
conozca su “justo valor”
7. ¿Para qué sirve a una empresa valuar una empresa?
Para vender, adquirir, fusionar, listarse en bolsa, heredarla.
8. En valuación de empresas se crea valor cuando…
Se obtiene un rendimiento por encima del CCPP (%)/WACC.
WACC:= tasa de descuento que ayuda a descontar los flujos de efectivo futuros al tiempo 0
9. ¿Qué significa ValueBased Management (VBM)?
ValueBasedManagement = Gerencia Basada en Valor. Es la teoría que usa la Valuación como
herramienta para saber si se crea o destruye valor (de los socios capitalistas)
10. De acuerdo con el VBM, ¿cuáles son los generadores de valor más utilizados en
el mercado laboral? Nota: incluya año, país, despacho y si es o no una marca
registrada
EVA®, 1999, EUA, Stern & Stewart
CVA,
GEO®, 2001, México, Raúl Velarde y Guillermo Quiroz (IPADE)
MVA
11. ¿Cuál es la importancia al calcular los indicadores que generan (crean) valor?
Se analizan en el largo plazo, métricas de al menos 3 años para comparar histórica o
proyectivamente.Unitarios no aportan información.
12. ¿Por qué en finanzas es más importante interpretar los indicadores financieros
que solo calcularlos?
Para saber si SE CREA O DESTRUYE VALOR
13. Explique cómo se debe estructurar la interpretación de un indicador financiero
De forma: Clara [entendible], Precisa [vocabulario financiero, con todos los elementos técnicos] y
Oportuna [en tiempo y forma]
14. ¿Qué significan las siglas CCPP y WACC y en qué unidad se expresan?
Costo de Capital PromedioPonderado, Weighted Average Cost of Capital. Se expresa como tasa (en %)

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 Sistema Financiero Mexicano

Secretaría de
Hacienda y Crédito
Público (SHCP)

PB
Banco de México
BANXICO

Comisión Nacional
Comisión Nacional del para la Protección y
Comisión Nacional Comisión Nacional de Instituto para la
Sistema de Ahorro Defensa de los
Bancaria y de Seguros y Fianzas Protección del Ahorro
para el Retiro Usuarios de Servicios
Valores (CNBV) (CNSF) Bancario (IPAB)
(CONSAR) Financieros
(Condusef)

Administradoras de
Fondos para el Retiro Aseguradoras
(AFORES)
SIEFORES Afianzadoras

Instituciones de Org. Auxiliares de Mercado de Valores MexDer (Sector Soc. de Información

Crédito Crédito (Sector Bursátil) Derivados) Crediticia (SIC)

P1
Banca Múltiple
(Comercial)

P2
Almacenes Generales
Banca de Desarrollo
de Deposito
Casas de Cambio
Empresas de
Factoraje Financiero
Arrendadoras
Financieras

Composición de la Banca en México

Gubernamental

2 (Desarrollo y Ent. de Fomento*)

• Bancos: NAFIN, BANOBRAS, BANCOMEXT,
SHF, BANSEFI, BANJERCITO

Comercial

1 (Nacional y extranjera)
Múltiple o De Nicho
Banxico ("Banco de Bancos")

PB • https://www.banxico.org.mx/

Banxico
*Fideicomisos: FOVI, FIRA, FIFOMI Fomento: FND, INFONAVIT, FOVISSSTE, INFONACOT

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 Tareita: ¿Cuántos bancos hay y qué hacen?
Tipos de bancos:
1. Instituciones de Banca Múltiple (público en general)

https://www.gob.mx/cnbv/acciones-y-programas/banca-multiple

2. Bancos con licencia de operación limitada. (Banca de Nicho)

INSTITUCIONES DE BANCA DE NICHO

Banco Bankaool/Agrofinanzas Especializado en crédito a pymes
Especializado en financiamiento a productores
Banco Finterra
agropecuarios y empresas agroindustriales
Especializado en microcréditos dirigidos a mujeres
Banco Forjadores
emprendedoras y en productos de inversión
Ofrece al mercado medios de pago para
Banco PagaTodo
transacciones de manera fácil y rápida
Comisión Nacional Bancaria y de Valores | 02 de septiembre de 2016 https://www.gob.mx/cnbv/acciones-y-programas/tipos-de-bancos

BANCOS EN OPERACIÓN
1. ABC capital , 2. Actinver, 3. Afirme, 4. American Express, 5. Autofin, 6. Azteca, 7. Bajío, 8. Banamex, 9. Banco S3, 10.
Bancoppel, 11. Bancrea, 12. Bank of America, 13. Bank of China, 14. Bankaool, 15. Banorte, 16. Banregio, 17. Bansi, 18.
Barclays, 19. Base, 20. BBVA Bancomer, 21. BIAfirme, 22. BNP Paribas México, 23. CI Banco, 24. Compartamos, 25.
Consubanco, 26. Credit Suisse, 27. Deutsche Bank, 28. Finterra, 29. Forjadores, 30. Fundación Dondé, 31. HSBC, 32. ICBC,
33. Inbursa, 34. Inmobiliario Mexicano, 35. Intercam, 36. Invex, 37. JP Morgan, 38. Mifel, 39. Mizuho Bank, 40. Monex, 41.
MUFG, 42. Multiva, 43. Pagatodo, 44. Sabadell, 45. Santander, 46. Scotiabank, 47. Shinhan, 48. Ve por Más, 49. VW bank,
50. KEB Hana México

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 MERCADO DE VALORES

EMISORAS MERCADOS INSTRUMENTOS INTERMEDIARIOS INVERSIONISTAS

EMPRESAS PRIVADAS
ACCIONES
NO FINANCIERAS
CASAS DE BOLSA
EMPRESAS PRIVADAS
ACCIONES
FINANCIERAS

CAPITALES
CASAS DE BOLSA,
SOCIEDADES DE ACCIONES DE SOC. BANCOS
INVERSIÓN DE INV. OPER. SOC. DE INV.
DIST. SOC. DE INV.

OBLIGACIONES
EMPRESAS PRIVADAS
PAPEL COMERCIAL PERS. FÍSICAS

PAGARÉS
BANCOS
ACEPTACIONES

BANXICO BREMS
PERS. MORALES
CASAS DE BOLSA
IPAB Bonos IPAB
DEUDA
EMPRESAS CERTIFICADOS
PARAESTATALES BURSÁTILES
BANCOS

CETES, UDIBONOS,
GOBIERNO FEDERAL
BONDES, BONOS M,

GOBIERNOS CERTIFICADOS
ESTATALES BURSÁTILES

GOBIERNOS CERTIFICADOS
MUNICIPALES BURSÁTILES

Fuente: Elaborado por el Centro de Estudios de las Finanzas Públicas de la H. Cámara de Diputados con base en información de
la Bolsa Mexicana de Valores, 2009
Antonio Miguel. Dic 2009. EL MERCADO DE VALORES EN MÉXICO. https://www.cefp.gob.mx/intr/edocumentos/pdf/cefp/2009/cefp1242009.pdf

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