TEMA 4.

DECISIONES

SELECCIÓN DE PROYECTOS

- En cualquier proyecto, habrá que tener en cuenta determinar su rentabilidad. Para

saber si conviene o no llevarla a cabo, y si disponemos de alternativas. Pudiendo
organizarse de mayor a menor rentabilidad, con el fin de realizar antes las más
rentables.
- Esta prioridad de oportunidades de inversión es importante conocer para aquellas
empresas que dispongan de recursos financieros inferiores a los necesarios para
realizar todas las inversiones que suponga una rentabilidad mínima aceptable.

VALORACIÓN Y SELECCIÓN DE INVERSIONES (una vez conocidos los flujos futuros)

- En condiciones de certeza:
o Métodos aproximados o estáticos.
o Métodos más ajustados o dinámicos.

A) Criterios aproximados o estáticos

No tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja. Son útiles, pero tienen
limitaciones:
o Criterio de flujo de caja total por unidad monetaria comprometida.
o Criterio de flujo de caja medio por unidad monetaria comprometida.
o Criterio del plazo de recuperación o Payback.
o Tasa de rendimiento contable.
B) Criterios dinámicos (sí tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja)
Utilizan el procedimiento de actualización descuento (homogeneizar las
cantidades de dinero, percibidas en diferentes momentos de tiempo).
o Valor capital o VAN
o TIR

GRÁFICO FLUJOS

CRITERIO DE FLUJO NETO DE CAJA TOTAL POR UNIDAD MONETARIA COMPROMETIDA

- Suma todos los flujos de caja de cada inversión y el total se divide por el desembolso
inicial, se obtiene el flujo neto de caja que constituye una medida de su rentabilidad.
TEMA 4. DECISIONES

CRITERIO DE DECISIÓN (rentabilidad total)

- Las mejores inversiones son la que tienen tasa “r” mayor.

DEFECTOS

- No tienen en cuenta en qué momento se obtiene los flujos de caja, agregando

cantidades heterogéneas. No olvidar el mayor valor de ingresos de los primeros
años, se puede producir intereses en los siguientes años.
- El exceso de “r” a la unidad es rentabilidad, porque la otra parte es recuperación del
capital invertido.

- La rentabilidad se expresa a una base temporal anual. Ambas fórmulas proporcionan

una rentabilidad referida a toda la vida de la inversión.

CRITERIO DEL FLUJO DE CAJA MEDIO ANUAL POR UNIDAD MONETARIA

COMPROMETIDA

- Consiste en calcular el flujo neto de caja (medio anual) y saber cuánto corresponde
por cada unidad monetaria invertida:

“r” = mide el término medio que genera la inversión anual.

Criterio de decisión (rentabilidad media anual)

Inconvenientes:

- No tiene en cuenta el momento en que son obtenidos los flujos de caja, agregando
cantidades heterogéneas. No olvidar el mayor valor de ingresos de los primeros
años, ya que pueden producir intereses en los siguientes.
- La rentabilidad está referida en base anual (dividir por “n”). Señala las inversiones a
cortas de duración.
TEMA 4. DECISIONES

CRITERIO DE PLAZO DE RECUPERACIÓN (PAYBACK)

Es el periodo de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos
netos de caja.

Duración > plazo de recuperación

- Si fuera menor, el desembolso inicial no se recuperaría, la inversión no sería

realizable.
- Tipos de flujos:
o Constantes
o No constantes

A) Flujo contante

B) Flujo no constante

El plazo de recuperación se calculará acumulando los flujos de caja, hasta que su

suma sea igual al desembolso inicial (A)
Las mejores inversiones, son las que tienen un plazo de recuperación más corto.

Inconvenientes

- No considera los flujos de caja obtenidos después del plazo de recuperación.

- Supone un desinversión rápida (liquidez más que rentabilidad). Utilizada en
países con riesgo político elevado.
- No tienen en cuenta el tiempo. Suman unidades monetarios de diversos
años, como si fueran homogéneas y el total se compara con el desembolso
inicial (está referido a otro momento de tiempo).

CRITERIO DE LA TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE (MÉTODO CONTABLE)

- Es el que mejor se ajusta a la información facilitada por la contabilidad.

- Relaciona el beneficio contable anual, después de haber deducido amortizaciones e
impuestos, con el desembolso inicial, en el que se incluye tanto la inversión en activo
fijo como en activo circulante.
TEMA 4. DECISIONES

- Se toma como referencia el Beneficio Neto anual de cada año y se hace la media,
obteniendo el Beneficio neto medio anual.

- La inversión total será:

- Una variante consiste en relacionar, el beneficio neto medio anual no con la

inversión total, sino con la inversión media (inversión que por término medio, tiene
la empresa inmovilizada durante los “n” años que dure la inversión.

Inconvenientes:

- Utiliza el concepto de beneficio y no de flujo de caja. Un beneficio mientras que no

sea líquido, no se puede invertir en ningún activo productivo, ni ser repartido en
forma de dividendo.
- No actualiza los beneficios. Da el mismo valor a un beneficio del primero año que
los años posteriores.

MÉTODOS DINÁMICOS

- Criterio valor capital (VC) o Valor Actual Neto (VAN)

- TIR
- Pay-back descontado
- Otros métodos.
TEMA 4. DECISIONES

A) Valor Capital o Valor Actual Neto (VAN)

- Es el valor actualizado de todos los rendimientos (diferencia entre el valor

actualizado de los cobros y de los pagos).
- También se llama cash flow descontado

- Tipo de actualización o descuento constante

- Constantes flujos de caja

- Flujos de caja constantes y número de años ilimitado

Criterio de decisión:

- Llevar a cabo sólo aquellas inversiones cuyo valor capital sea positivo.
- Cuando existen varias inversiones con valor capital positivo, se realizará aquellas
cuyo valor capital sea mayor.

Ventaja

- Tiene en cuenta los diferentes vencimientos de los flujos de caja.

Inconvenientes

- Supone que el mercado financiero es perfecto y por lo tanto el coste de los recursos
financieros es igual a “K” para cualquier empresa (toda empresa tiene una capacidad
de crédito ilimitada = supuesto irrealista).
- Dificultad para indicar un tipo de actualización descuento “K”
TEMA 4. DECISIONES

¿Cómo obtener este tipo de interés?

- ¿Cuál es el tipo de interés a largo plazo del mercado?

- El interés como algo subjetivo: una tasa mínima de rendimiento, por debajo de la
inversión no debe llevarse a cabo.
- El tipo de interés efectivo, le cuesta a la empresa la utilización de los recursos
financieros, presenta ciertas dificultades.

ACTUALIZACIÓN DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA. MÉTODO PAYBACK