Ejercicio 1

Hoy los ingresos de US Chemical provienen básicamente de químicos especializados y sal. El precio de las
acciones de la compañía era de $28, tenía 46 millones de acciones suscritas y pagadas, $163 millones de
deuda, $135 millones de utilidades retenidas (separadas especialmente para proyectos y dividendos) y un beta
del patrimonio de 0,97. Adicionalmente, US Chemical posee la tecnología necesaria para fabricar Airbags (los
que sólo se venden para autos nuevos), y debía decidir si invertir en ese mes $520 millones en la maquinaria
necesaria para iniciar la producción. La producción de Airbags requiere un proceso químico estándar y los
principales costos de producción corresponden a costos de inspección de calidad y costos de materia prima
(no químicos). US Chemical proyecta vender su primer Airbag en dos años más y los flujos de caja netos
serían de $180 millones anuales a perpetuidad. Todos los flujos de caja se producen al término de cada año.

Información de la industria:

Beta Valor económico

Empresa |Industria
Patrimonio Deuda Deuda Patrimonio
Getz Labs 0,88 0,00 0,0 5.420,0 Químicos especializados
Chrysler 1,17 0,30 2.336,1 3.701.7 Automóviles y camiones
LMC 0,89 0,00 36,9 566,5 Químicos especializados
Gen Parts 0,92 0,00 23,0 1.748,1 Piezas de reemplazo de automóviles
Ford 1,15 0,00 2.657,2 8.817,9 Automóviles y camiones
GM 1,13 0,00 1.867,2 22.908,2 Automóviles y camiones
Allianz 1,13 0,00 1.196,3 4.958,3 Seguros
Chem Corp 0,65 0,00 57,4 262,2 Químicos especializados

Datos:
Tasa libre de riesgo de corto plazo 8,0%
Tasa libre de riesgo de largo plazo 8,8%
Premio por riesgo acciones (exceso de retorno de mercado) 8,6%
Tasa de préstamo para proyecto 12,5%
Retorno sobre la inversión (ROI) US Chemical año anterior 16,0%
Suponga que no existen costos de transacción para financiamiento vía deuda y acciones.
No hay impuestos corporativos

Se pide:

a) ¿Qué tasa de descuento debiera usar US Chemical para calcular el VPN del proyecto considerando
que este se financia 100% patrimonio?

Se debe considerar a Chrysler, Ford y GM, los que tendrán riesgo sistemático similar al de airbags.

Beta Valor económico Beta sin

Empresa |Industria
Patrimonio Deuda Deuda Patrimonio deuda
Chrysler 1,17 0,30 2.336,1 3.701,7 (*1) 0,83 Automóviles y camiones
Ford 1,15 0,00 2.657,2 8.817,9 (*2) 0,88 Automóviles y camiones
GM 1,13 0,00 1.867,2 22.908,2 (*3) 1,05 Automóviles y camiones
 [
β L =β u∗ 1+
E
− ]
( 1−tc )∗B ( 1−tc )∗β d∗B
E
β L =β u +¿

β Chrysler =1,17=β u+ ¿

β u=0,83( ¿1)

[ ]
β Ford =β u∗ 1+
B
E

[
β Ford =1,15= βu∗ 1+
2.657,1
8.817,9 ]
β u=0,88 (*2)

β GM =β u∗ 1+ [ ] B
E

β Ford =1,1 3=β u∗ 1+

[ 1,867,2
22.908,2 ]
β u=1 , 05 (*3)