RESUMEN 1ER PARCIAL ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

CLASE 1
PyMes:

 98% de las empresas en Argentina.

 Generan 70% del empleo privado.
 4,2 millones de personas trabajan en PyMES
 Es importante ayudar a las PyMES a desplegar todo el potencial.

IMPUESTOS
Impuestos en Argentina 167 en 2022:

 43 son de carácter nacional

 39 provincial
 85 pertenecen al ámbito municipal

“Los impuestos como el IVA y otros van en el activo, NO es un resultado negativo. Es un credito”

IVA (Impuesto al Valor Agregado) (21%): Impuesto al consumo. Aplica a venta de cosas, prestación
de servicios y a las importaciones de ciertos bienes.

Aplican al acto de consumir bienes y servicios: Alimentos, bebidas, indumentaria, art de limpieza, servicios públicos,
seguros, etc.

“A nivel empresa conviene pagar IVA y no tener ese crédito a favor inmovilizado porque se te devalúa”

Cada actor de la economía traslada el impuesto IVA a la siguiente etapa (El fabricante, El mayorista, El minorista). Es
por eso que el IVA lo termina pagando el consumidor.

A fin de cada mes el “responsable Inscripto” hace la declaración de IVA:

 Debito Fiscal: El IVA que cobra por sus ventas.

Factura A: Si es otro responsable inscripto se factura el precio neto de IVA y se suma el impuesto para llegar
al importe total del comprobante. 100$ (Neto) + (21% iva) = $121
Factura B: Para todos los compradores. En este caso el precio del producto incluye el IVA y no esta
discriminado en la factura ($121)
 Credito Fiscal: El IVA que paga por sus compras o por realizar importación. Cuando un responsable inscripto
compra a otro, en la factura se detalla un monto en concepto de IVA.
 Saldo Técnico: Es la suma de los créditos fiscales del mes que estén discriminados en sus facturas de compra.
Suma todos los débitos fiscales del mes en las facturas A emitidas, toma el impuesto discriminado. En las
facturas B emitidas calcula el importe de IVA incluido en el precio total.
SALDO TECNICO = DEBITOS FISCALES – CREDITOS FISCALES
 A favor del Fisco: Cuando los débitos superan a los créditos (En este caso se pagará IVA al fisco).
 A favor del contribuyente: Cuando los créditos superan a los débitos. Si es a favor se traslada al mes
siguiente y solo podría computarse contra futuras declaraciones de IVA.

Pago a cuenta: Otros pagos de IVA que se generan durante el mes. Como ser percepciones y retenciones.
 Percepciones:
 De Proveedores: Algunos sujetos importantes son designados por la AFIP como agentes de
percepción. En ese caso se le agregara en concepto de percepción un monto adicional en la factura
de IVA (3%).
  De Aduana: Al momento de nacionalizar mercadería importada, la aduana realiza una percepción de
IVA, del 20$. Estas percepciones no se aplican si estas comprando un bien de uso.
 Retenciones:
 De clientes: Ciertos sujetos importantes son designados como agentes de retención. Si tu cliente es
agente, te retendrá, al momento del pago, el 50% del monto de IVA si le has vendido bienes o el 80%
del monto del IVA si le has prestado servicios.

En las ventas entre inscriptos el precio final del producto es el precio neto + IVA. Sobre el precio neto se aplica la
alícuota del IVA.

En Importaciones se paga el IVA en aduana si son bienes (Cuando se nacionalice la mercadería).

Saldo de libre disponibilidad: Los pagos a cuenta se aplican en declaración jurada del mes:
En primer lugar, contra el saldo técnico a pagar.

Si existiera un excedente a favor del contribuyente, los pagos a cuenta pasan a conformar un saldo de libre
disponibilidad. Se llama así porque permite ser computado contra otros impuestos nacionales (esencialmente,
contra el Impuesto a las Ganancias). Si no se utilizan contra otros impuestos, el saldo de libre disponibilidad se
traslada al mes siguiente.

Cuando los pagos a cuenta originan saldos de libre disponibilidad es posible gestionar un certificado de exclusión que
permite evitar sufrir percepciones y retenciones durante un determinado período de tiempo.

Saldo a pagar: Si luego de aplicar los pagos a cuenta existiera un saldo a pagar, deberá ingresarse el pago.

Certificado PYME: La AFIP ha implementado un registro de PyMES cuya inscripción permite obtener el beneficio del
diferimiento del pago del IVA en 90 días.

IVA Ad (20%): En el lenguaje aduanero – impositivo, a esta percepción se la designa como “IVA adicional” ,
denominación que si bien no surge de la normativa aplicable, no resulta desacertada toda vez que los importadores
deben ingresarla “adicionalmente” al IVA general a tributar sobre las operaciones ya mencionadas.

Los porcentajes de percepción varían de acuerdo a la NCM (nomenclatura común Mercosur) de cada producto o
servicio a importar.

EN RESUMEN:

Existe diferentes alícuotas de IVA, con diferentes modalidades de recaudación del mismo y que se puede dar en
diferentes etapas comerciales.

Es importante tener presente los mismos al momento de proyectar los ingresos y egresos futuros para minimizar la
inmovilización de fondos que pueden ser necesarios para el negocio en el corto plazo.
IIBB (Ingresos Brutos): Corresponde a las actividades autónomas, actos u operaciones y consiste en la
aplicación de un porcentaje sobre la facturación de un negocio, independientemente de sus ganancias. Cada
provincia tiene la propia alícuota y parámetros individuales para decidir cuando una empresa debe pagar y cuando
no.

La provincia tiene 2 formas de cobrar el IIBB, si trabajas en esa provincia o vendes en esa provincia.

¿Qué es SIRCREB?

SIRCREB es un Sistema de Recaudación y Control de Acreditaciones Bancarias, se creó en el año 2004. Su finalidad es
anticipar y garantizar la recaudación del Impuesto sobre los Ingresos Brutos. Se puede aplicar a contribuyentes de
Convenio Multilateral como también a contribuyentes de Regímenes Locales de Ingresos Brutos.

¿Cómo funcionan las retenciones?

Las entidades bancarias, que actúan como intermediarios, detectan a los contribuyentes que se encuentran dentro
del padrón de SIRCREB y les realizan un descuento del dinero que ingresa a su cuenta. El dinero descontado se
transforma en un anticipo del pago del Impuesto sobre los Ingresos Brutos. El dinero que recauda el banco, lo
destina a cada uno de los fiscos provinciales.

¿Cómo se declaran las retenciones de SIRCREB?

El contribuyente puede declarar las retenciones de SIRCREB en su declaración jurada de manera mensual. Al importe
a abonar calculado sobre su facturación se descuentan las retenciones y otros saldos a favor.

Impuesto a las Ganancias: Lo pagan tanto las personas físicas como empresas. Esto es en función de los
ingresos que declaren haber tenido en el curso de 1 año. Es un típico impuesto al ingreso. Además de pago se puede
anticipar a periodos futuros.

Impuesto al Débito y Crédito (Ley 25.413): Es el impuesto al débito y crédito bancarios. “Conocido
como Impuesto al cheque”. Aplica el 0,6% de alícuota por cada cambio de manos del dinero en los bancos.

LEY PYME 27.264:

1. Diferimiento del pago del IVA a 90 días para micro y pequeñas empresas (Resolución General AFIP 3945). El
organismo recaudador precisó que de acuerdo con el artículo 7 de la Ley 27264, ese sector de la economía
"podrá ingresar el saldo resultante de la declaración jurada del Impuesto al Valor Agregado en la fecha de
 vencimiento correspondiente al segundo mes inmediato siguiente al de su vencimiento original", a partir de
la facturación del impuesto desde el día de la publicación en el Boletín Oficial.
2. Compensación del Impuesto a Créditos y Débitos Bancarios como pago a cuenta de Ganancias: 100% para
micro y pequeñas empresas, y 50% para medianas tramo 1 industriales (Resolución General AFIP 3946).
3. Para las microempresas se otorgan certificados de no retención de IVA automático.

CLASE 2
¿Cómo se constituye una empresa?
¿Como hacemos? Hacemos el estatuto, Nos inscribimos en AFIP.

1. El ejecutivo financiero debe tomar 2 decisiones básicas: Inversiones y Financiamientos (Podría ser
dividendos o operativas como otras opciones).
2. El ejecutivo de finanzas debe tomar otro tipo de decisiones que se llaman de corto plazo: Las de corto
plazo son las inmediatas que tienen que ver con aumentar las ventas, modificar los plazos de pago, los
descuentos para captar mas efectivo, aumento precio, bajo precio. Para captar mas efectivo al corto plazo.
3. La empresa AS desea calcular el valor de trabajo de su empresa para lo cual debe incluir…
4. Que finalidad le encuentras al EBITDA: Para comprar plantas (comprar plantas una con otra en otro país.
Esto permite tener un grado de comparación operativo).
5. El principio de la diversificación establece que: (Esta en el libro).

Amortización: Cuando vos gastas para fabricar cualquier producto gastas materia prima + MO + Maquinaria. Es
reflejar el desgaste, el consumo de la máquina. El tiempo en el que se amortiza algo, por ejemplo, de un auto es a 5
años, ese valor te lo da la AFIP. (No es que uno puede decir que lo amortiza en 10 años).
EJEMPLOS CELULARES
Persona Empresa
$ 80.000,00 $ 80.000,00
menos 21% IVA
menos 30% impuesto a las ganancias
TOTAL $ 80.000,00 $ 40.800,00
Lo importante aca es entender este tipo de ventajas que podemos tener como empresa y
tener todas las herramientas en la toma de decisiones
INVERSIONES FUENTES DE FINANCIAMIENTO EERR
Ventas $ 200
Maquinarias Patrimonio neto C.M.V $ 75
Instalaciones UT Bruto $ 125
Costos fijos $ 60
Rodados Amortizaciones $ 15
Patentes EBIT / BAIC $ 50
Costos Financieros $ 10 Los dejamos afuera, para poder analizar
IIGG $ 15
Materia Prima Deudas a corto plazo Esto lo tengo cuando lo cobro, no cuando aparece el
numerito en verde. En este ejercicio tendría 25$ de
Caja + Banco Deudas a largo plazo U Neta $ 25 utilidad neta + 15$ de amortización, ósea que en
tesorería tendría 40$ en realidad.

1. Condiciones basicos para que la empresa funcione es un resultado positivo.

2. ROA = Se podria llegar a utilizar para medir la capacidad de pago. (No es la definicion sino una posibilidad de definicion)

 Economía: Aporta conocimiento para análisis de riego, teoría de precios a partir de oferta-demanda y las
relaciones de las empresas con los bancos, los consumidores, mercado de capitales, banco central, etc.
Análisis de variables económicas como ser PBI, inflación, tipo de cambio.
 Contabilidad: Aporta datos sobre la salud económica-financiera de la empresa a través de sus estados
contables.
 Finanzas: (Según Alfonso Ortega Castro): Diciplina que, mediante la contabilidad, el derecho y la economía
trata de optimizar el manejo de los recursos humanos y materiales de la empresa.
 Las finanzas requieren de la administración de los flujos de capital y dinero entre personas, empresas y
estados.
 Finanzas: Administración de los flujos de capital y dinero entre personas, empresas y estados. También
puede ser el análisis de actividades y transacciones entre estos con la finalidad de alcanzar los objetivos
trazados y maximizar la obtención de dinero.

Principio de escasez: Dado que las necesidades de las personas son ilimitadas, los recursos se vuelven escasos. De
esta forma, no es posible satisfacer todas las necesidades y siempre tendremos que elegir entre varias alternativas,
en que queremos gastar nuestros recursos.

Finanzas Corporativas: Es un área de las finanzas que cumple los mismos objetivos que las finanzas solo que
enfocado a las organizaciones y su objetivo se enfoca en los accionistas.

Objetivo financiero de las organizaciones: “Maximizar el valor de las organizaciones, o, dicho de otra forma,
maximizar el valor de los accionistas”.

Creación de valor: Se creará valor cuando la rentabilidad (rendimiento) de los activos es mayor al CCPP o WACC.
CCPP (WACC)= Costo de Capital Promedio Ponderado.
Condiciones de empresas para crear valor:

 Negocio / empresa donde su modelo de negocio se sustente sobre una ventaja competitiva, sea cual fuera
esta.
 Sustentable en el tiempo, basada en innovación.
 Inversiones flexibles, en términos de maquinarias, recursos humanos, procesos.

GANANCIA VS VALOR
¿Porque el objetivo no debe ser maximizar las ganancias?

1. Están afectadas por leyes contables.

2. Las ganancias ignoran el valor tiempo del dinero.
3. El costo de capital: Si para generar una ganancia se tuvo que invertir capital, debería reconocérsele una
renta.
4. Maximizar la riqueza de los accionistas es bueno para todos los agentes económicos.

Costo de Agencia: Es cuando los accionistas contratan gerentes o administradores para potenciar la empresa pero
hay roses que generan costos.

 Costos indirectos de agencia: Cuando no llevan adelante alguna inversión por miedo a perder el empleo
 Costos directos de agencia: Tienen que gastar plata para supervisar las acciones que toma la administración.
(Auditorias)

Los administradores tienen que actuar según los intereses de los accionistas y eso depende de la forma en que son
remunerados y el control de la empresa.

DECISIONES FINANCIERAS
Existen 3 categorías:

 Decisiones de inversión.
 Decisiones de financiamiento.
 Decisiones de política de dividendos.

Decisiones de inversión: Analiza los activos que se deben comprar, respetando que el valor del activo sea mayor a
su costo para incrementar el valor.

 ¿Deberíamos invertir en ese nuevo proyecto?

  ¿Deberíamos comprar esa compañía?
 ¿Deberíamos reemplazar un equipo o arreglarlo?

Decisiones de financiamiento: Determina el MODO en que se financia las decisiones de inversión. Básicamente,
es el lado derecho del balance: La forma en que la firma obtiene dinero a través de deuda o acciones.

 ¿Deberíamos solicitar más dinero al banco u obtenerlo a través de la emisión de obligaciones u acciones?
 ¿Cuáles son las ventajas impositivas de cada tipo de financiamiento?
 ¿Deberíamos pagar un dividendo en efectivo a los accionistas? Y en ese caso ¿Qué cantidad? ¿O deberíamos
utilizar ese dinero para la recompra de acciones?

Decisiones de política de dividendos : Las decisiones de política de dividendos aparecen relacionadas con la
distribución de las ganancias de la firma

Decisiones de inversión y financiamiento de corto plazo : Son decisiones de administración financiera a corto
plazo que se toman en el día a día por los gerentes y tienen un contenido operativo mayor que los tres tipos de
decisiones anteriores.

 ¿Qué plazo deberíamos conceder a nuestros clientes?

 ¿Qué descuentos deberíamos realizar por pronto pago?
 ¿Convendría utilizar tal línea de credito bancario para financiar el capital de trabajo?
 ¿Cuál debe ser el nivel de ventas para alcanzar el punto de equilibrio?
 ¿Debería reducirse el precio para incentivar la demanda?

FUNCIONES DE LA GERENCIA FINANCIERA

El ejecutivo financiero tiene las siguientes funciones:

 Confección de presupuestos y control

 Contabilidad de costos
 Impuestos
 Tesorería
 Créditos y cobranzas
 Gastos de capital
 Financiamiento

Son funciones ligadas con las funciones de operación de corto plazo y la planificación a largo plazo.

MERCADO DE CAPITALES
Mercados primarios y secundarios: Los llamados mercados primarios es donde los activos que se intercambian
son de nueva creación. Mientras que en los secundarios no se crea nueva deudas ni acciones, sino que cambian de
poseedor.
Mercados crediticios: Sistema bancario, cooperativas de credito captan recursos excedentes (empresas,
particulares) y realizan adelantos, prestamos, etc.

Mercado monetario y mercado de capitales : Deudas menores a un año, que financia empresas que necesitan
liquidez. Ahora el mercado de capitales cubre necesidades de inversión a largo plazo, más de un año, como ser
inversiones de ampliación por intermedio de acciones o obligaciones.

PRINCIPIOS Y LEYES
El principio del intercambio entre el riesgo y el rendimiento:
Es la relación que existe entre el riesgo y el rendimiento.

El principio de la diversificación: Es como una especie de

balanza: si invertimos todo nuestro dinero en una sola
acción, jugamos al todo o nada, exponemos toda nuestra
riqueza a lo que ocurra con el precio de dicha acción.

El principio de los mercados de capitales eficientes: Es aquel en donde ningún inversor paga por un activo ni mas ni
menos de lo que vale. Concretamente, el principio es enunciado como sigue: los valores de mercado de los activos
financieros que son comercializados regularmente en los mercados de capitales reflejan toda la información
disponible y se ajustan rápidamente a la “nueva” información.

Otros principios planteados en el libro son:

Principios relacionados con el valor y la eficiencia económica:

El principio de actividad y la ley de conservación del valor:

En un mercado perfecto de capitales, el valor actual de dos activos combinados es igual al valor de la suma de sus
valores actuales considerados separadamente:

VA (A+B) = VA (A) + VA (B)

Esta relación es denominada el principio de aditividad, y a veces se le llama ley de conservación del valor.

La combinación y el fraccionamiento de activos no afectaran su valor, excepto que sean capaces de afectar al
resultado de operación.

El principio del costo de oportunidad: El inversor, en general, cuenta con una serie de alternativas con riesgos y
rendimientos asociados. Cuando usted elige invertir dinero en un activo, inmediatamente se crea un costo de
oportunidad, la chance de invertir en otra alternativa de riesgo y rendimiento comparables.

El principio del valor de las buenas ideas: Nuevos productos o servicios pueden crear valor, de forma que, si usted
tiene imaginación para una buena idea, esta podría transformarse en un excelente retorno. La mayoría de las buenas
ideas está ligada a los mercados de activos físicos, puesto que, a diferencia de los activos financieros, tienen más
chances de ser “únicos”.

El principio de las ventajas comparativas: Tenemos que dedicarnos a producir aquello sobre lo cual tenemos una
ventaja comparativa, es decir, aquello en que somos más eficientes pues podemos producirlo a un costo
relativamente menor.

El principio del valor de las opciones: La técnica de las opciones reales se diseñó para captar la flexibilidad con que
cuenta el empresario cuando está embarcado en una empresa y puede realizar modificaciones: de repente querrá
abandonar el negocio si la cosa funciona mal, o expandirlo si funciono bien; tal vez trate de contraerlo porque no era
prometedor como pensaba. También, a veces el empresario puede diferir una inversión para esperar a tener más
información: por ejemplo, quizá sea una buena idea esperar para buscar petróleo cuando el precio de este aumente
y genere una ganancia mayor, etcétera. El punto más interesante es que la opción nunca tiene valor negativo. En la
vida empresaria siempre hay opciones y muchas veces son “opciones ocultas”, por lo que su detección requiere
cierto entrenamiento.

El principio de los beneficios incrementales: Dice que si elegimos determinada alternativa lo debemos hacer por sus
beneficios extra, comparando con alternativas de no hacerlo.

FF incremental = FF con la decisión – FF sin tomar la decisión

VISIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

El objeto de estudió de las finanzas son las empresas u organizaciones, de forma que describiremos tres visiones de
estas:

 La visión del mecanismo de inversión.

 La visión del mecanismo contable.

 La visión del conjunto de contratos.

 PRINCIPIO DE LAS FINANZAS
 Trade off: Existe una contraposición entre el rendimiento y el riesgo, que hace imposible conseguir
simultáneamente el mayor rendimiento y el menor riesgo debido a que esto es precisamente lo que todos
los inversores desean. Este principio implica que, si una persona quiere conseguir grandes beneficios, deberá
correr el riesgo de lograr grandes pérdidas. Y una dimensión importante del riesgo es que cuanto mayor es,
mayor es la probabilidad de obtener un mal resultado.

 Diversificación: Un inversor prudente no invertiría toda su riqueza en un único negocio, puesto que tal
política hará que el riesgo de su inversión sea el mismo que el de aquel. Es decir, si fracasa el negocio
perdera todo su dinero. Pero si divide su inversión entre varias empresas solo perdera toda su riqueza si
todas ellas quebrasen, lo cual es mucho mas improbable que si solo una lo hace.

 Valor de las buenas ideas: Parte de la base de que las nuevas ideas (la creación de nuevos productos o
servicios) pueden proporcionar rendimientos extraordinarios. La mayoría de estas ideas rentables ocurren
en el mercado de los activos reales, aunque la ingeniería financiera se ha encargado de lanzar productos muy
rentables en el campo financiero.
Pero para que la idea sea realmente valiosa es necesario crear unas barreras de entrada a la competencia
como, por ejemplo, el registro de la patente, o la necesidad de realizar fuertes inversiones para su desarrollo
que difícilmente podrá acometer la competencia.

 Ventajas comparativas: Este principio es la base de nuestro sistema económico. Si cada persona hiciese
aquello que hace mejor, tendríamos desempeñando cada tipo de trabajo a los mas cualificados. De esta
forma se crearía eficiencia económica, dado que pagaríamos a otros por hacer el trabajo que saben hacer
mejor que nosotros y estos, a su vez, nos pagarían por realizar lo que hagamos mejor que ellos.
Este principio de la ventaja comparativa es la base del comercio internacional. Cada país produce los bienes
y servicios que puede realizar mas eficientemente y al comerciar entre si ambos se benefician mutuamente.
 Costo de oportunidad
 Mercado de capitales eficiente
EBITDA – Finalidad: Sirve para comparar la planta con plantas de otros países, ya que los impuestos de otros
países difieren. También serviría para comparar con otras provincias, etc.

Si comparas empresas en iguales condiciones impositivas, también te sirve para ver cual se esta gestionando mejor.
 CLASE 3

FACTORING
¿Qué es el factoring?
El factoring es una moderna alternativa de financiamiento que permite a las empresas obtener liquidez, protección
crediticia y servicios de cobranza mediante la utilización de sus cuentas por cobrar.

La metodología de operación consiste en la cesión de los instrumentos de credito, principalmente facturas y

cheques, a una empresa de factoring o factor que adelantara un porcentaje del monto de estos. La empresa de
factoring tendrá a su cargo la cobranza de dichas cuentas por cobrar y podrá, de acuerdo con la modalidad, otorgar
protección crediticia para cubrir eventuales incobrables.

Ventajas
1. Liquidez, permitiendo a las empresas administrar su capital de trabajo de la forma mas beneficiosa para su
negocio.
2. Mayor flexibilidad en la gestión financiera, permitiendo aprovechar descuentos por pronto pago mejorando
así la rentabilidad del negocio.
3. Mejora de los índices financieros de los estados contables de las empresas.
4. Mayor competitividad, puesto que así las empresas pueden ofrecer a los clientes mejores condiciones de
pago.
5. Protección crediticia: Otorga a las empresas 100% de cobertura contra deudores incobrables.
6. Reducción de costos: puesto que las tareas de cobranza y análisis de riesgo son llevadas a cabo por nación
factoring.
7. Permite que las empresas se concentren en la gestión comercial delegando el servicio de cobranza.
8. Es una herramienta ágil y sencilla en su implementación.

Instrumento de credito que se usan para proveer financiamiento en el mercado son:

 Facturas simples
 Cheques de pago diferido
 Certificados de obras publicas
 LEASING
¿Qué es el Leasing?
El leasing es una solución para que las empresas puedan modernizar y ampliar su equipamiento sin necesidad de
contar con garantías adicionales al bien que se financia.

Es un contrato a mediano o largo plazo realizado entre dos partes compuestas por un dador (Banco Leasing) y un
tomador (Cliente). Banco Leasing compra a su nombre el bien elegido por el cliente y se lo entrega para su uso
durante el plazo de vigencia del acuerdo a cambio del pago de una cuota periódica (canon).

La utilización de dicho bien por parte del cliente tiene un plazo establecido en el contrato que al momento de
cumplirse puede ejercer la opción de comprarlo por un precio determinado.

El leasing se diferencia de un préstamo prendario fundamentalmente por sus importantes beneficios financieros,
impositivos y operativos.

¿Quién interactúa en una operación de Leasing?

Dador (Banco): Es el titular del bien y quien adquiere el bien de acuerdo con las necesidades del tomador (cliente).

Tomador (Cliente): Es quien utilizará el bien y tendrá la posibilidad de adquirir el mismo al finalizar el plazo mediante
el pago de la opción de compra.

¿Qué es el canon?

Es el monto que le paga el tomador al dador en forma periódica por el uso del bien.

¿Cuándo comienza el contrato de leasing?

La vigencia del contrato de leasing comienza cuando el cliente dispone del bien para su utilización.

¿Cómo funciona?

1. El cliente elige el bien que necesita y contacta al proveedor para obtener la factura proforma.
2. El cliente y proveedor acuerdan equipo, especificaciones, precio y entrega.
3. El cliente o proveedor contacta al banco para poder financiar el bien.
4. El cliente o proveedor presenta la documentación requerida (requisitos)
5. Se aprueba la operación dentro de los 15 días.
6. El cliente firma el contrato de leasing con el banco.
7. El banco adquiere el bien y lo paga al contado al proveedor.
8. El proveedor entrega el bien/objeto de contrato al cliente y se activa el leasing.
9. El cliente puede utilizar el bien durante la vigencia del contrato.
10. Al finalizar el contrato el cliente puede ejercer la opción de compra por un valor determinado.

¿Qué bienes pueden ser objeto del leasing?

 Maquinarias y herramientas industriales.

 Maquinarias agrícolas.
 Equipos de transporte y logística: camiones, semirremolques, acoplados, pickup, utilitarios, etc.
 Maquinarias de construcción y servicios: motoniveladoras, retroexcavadoras, etc.
 Equipos de tecnología y telecomunicaciones.
 Otros bienes de uso.

¿Cuál es la diferencia entre contrato de alquiler y contrato de leasing?

La diferencia es que en el contrato de leasing el tomador puede comprar el bien al finalizar la operación, mientras
que el contrato de alquiler el bien debe ser devuelto al propietario.

De esta forma, te ayudamos a incrementar tus ventas al contado de forma segura, eficiente y sin afectar tu capital de
trabajo, toda vez que las mismas puedan ser financiadas por leasing.
¿Puede el tomador ejercer la opción de compra?
Si, la puedo ejercer al finalizar el pago de los cánones o una vez transcurrido el 75% del plazo del contrato. Si el
tomador quisiera ejercer la opción de compra antes de transcurrido este plazo debe llegar a un acuerdo con el
dador.

¿Por qué el leasing es ventajoso frente a otras alternativas de financiamiento?

Porque brinda financiamiento a largo plazo sin la necesidad de desembolsos iniciales significativos. A ello se suman
las ventajas impositivas, de financiamiento y operativas.

¿Cuál es la normativa aplicable en Argentina para los contratos de Leasing?

Ley 25.248 y Decreto 1038/2000

Beneficios financieros
1. Financiamiento hasta el 100% del bien IVA incluido a diferencia de los prestamos prendarios que suelen
alcanzar hasta el 70% de financiación.
2. Te permite incorporar los bienes de capital que tu empresa necesita sin inmovilizar capital de trabajo.
3. Facilita la actualización tecnológica.
4. Al finalizar el contrato podés ejercer la opción de compra.
5. Usualmente no requerimos garantía adicional ya que el bien actúa como tal.
6. Las cuotas se pagan con los fondos que genera el uso del bien.
7. Los tramites inherentes a la adquisición, contratación de seguros o todo otro que requiera de servicios
profesionales están a cargo del banco.
8. El cliente es quien elige el proveedor, junto con el bien y sus características.
9. Manejo administrativo simple, ya que el banco se encarga de los diferentes tramites (patentamientos, etc).

“No tiene sentido comprar a corto plazo lo que vas a usar a largo plazo”

Beneficios Impositivos
1. La totalidad de la cuota (capital e interés) se deduce de la base imponible del impuesto a las ganancias.
2. Amortización acelerada durante la vigencia del contrato.
3. Ganancia mínima presunta y bienes personales: El tomador queda fuera del alcance de estos impuestos ya
que el bien pertenece al leasing hasta que se ejercer la opción de compra.
 CLASE 4

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Es uno de los conceptos mas importantes en finanzas. Ahora existen ciertas consideraciones que debemos tener
muy presente.

“El efecto inflacionario, como así también el costo de oportunidad”.

100 UM recibidas o pagadas en dic 2012 no es igual que 100 UM en dic 2014. No podríamos restarlas ni sumarlas,
debemos buscar alguna equivalencia para las mismas.

¿Qué es el interés?
Del lado de la persona que deposita, la compensación que recibe por el “alquiler” el capital en ese periodo, y del
otro el precio que paga.

Interés simple: Solo tiene en cuenta el capital inicial.

Interés compuesto: Capitaliza los intereses, convirtiéndolos en parte del capital.

Tasa de interés
Tasa nominal (TNA): Dicha tasa funciona como tasa de contrato de una operación, y en la práctica se utiliza para
calcular la efectiva (TEA)

Tasa efectiva (TEA): Es el rendimiento que efectivamente se ha obtenido en un periodo.

Las tasas efectivas tienen la influencia del interés compuesto, no así las nominales. Las tasas pueden ser mensuales,
semestrales, anuales, etc.

Tasa de interés equivalente:

Como podemos calcular las tasas equivalentes mensual para:

 Inversión: 1000UM
 Tasa interés: 0,4% mensual
 0,04 x 12 = 4,8% anual
 ¿Es correcto? NO

Lo correcto sería:
(1+i)^n = (1+i2) ^n → (1+0.04) ^12=(1+i2) ^1 = 4.907%

 4.907 % es capitalizada - Compuesto

 4.800% sin capitalizar - Simple

VALOR FUTURO
¿Como sabemos que el valor presente (VP) es diferente al valor futuro (VF)?

Ej: 100 UM y tenemos la posibilidad de depositarlo a una tasa efectiva del 10%. Al fin de ese periodo usted dispondrá
de $110

La forma en la que va a crecer el capital dependerá de dos variables:

 El tiempo por el cual se ha realizado.

 El valor de la tasa de interes.

“Ya sabemos que le VF es mayor al VP”

VALOR PRESENTE
VP≠VF

Ej: 100 UM, depositado a Tasa efectiva del 10% anual. Al fin de ese periodo tenemos 110$

VP = VF / (1+i) ^n
VP = 110 / (1+0.1) ^1 = 100 UM

AMORTIZACIONES DE PRESTAMOS
Cuota = VP*i*(1+i) ^12/((1+i) ^12)-1

ANALISIS DE INVERSIONES
Valor presente neto (VPN)

Tasa interna de retorno (TIR)

Periodo de repago
Costo/Beneficio

WACC (Costo promedio ponderado)

Como empresa nos financiamos con deuda o con los accionistas. Esto nos lleva determinar el WACC o costo
promedio ponderado el cual se calculará:

Los dueños exigirán más tasa que los bancos, de no ser así preferirían prestarle y no ser accionistas.

 Kd: Costo de la deuda

 Ke: Costo del patrimonio (accionistas)
 D: Deuda
 P: PN
 Tax: Tasa imp ganancias

Una empresa tiene la siguiente estructura de capital:

o Se financia 60% con deuda y 40% con patrimonio.

o El Kd o costo de la deuda es de 7% antes de impuestos y el Ke o costo del patrimonio es 12%
o La tasa de impuestos es 35%
o El WACC es: 7.53% (¿Por qué?)

Tasa de descuento comercial

Tasa vencida: Supongamos la necesidad de contar con $80 para cubrir algún gasto determinado. La opción es
solicitar un préstamo bancario. La tasa que nos cobra el banco es del 25% por lo que estaremos pagando 100$
dentro de un año. En el contexto de la capitalización los rendimientos se calcular sobre el capital inicial y se expresan
al vencimiento de la operación.

Tasa de descuento o adelantada: Supongamos que otra opción para conseguir los fondos es la cesion o negociación
de valores (cheque) por 100$ a una tasa de descuento de 20%. Obteniendo de esta forma los 80$

“El verdadero costo financiero de la operación esta dado por la tasa VENCIDA que transforma los 80 en 100. Tasa =
25%”

Tasa – Contexto inflacionario

Tasa de interés real: La tasa efectiva no representa el verdadero rendimiento en contextos inflacionarios, en los
cuales tomara el nombre de aparente.
 Ecuación de arbitraje de Fisher
Es una expresión que relaciona los tipos de intereses nominales y reales en función de la inflación. Recibe su nombre
del economista estadounidense Irving Fisher (1867 – 1947)

I real = (1+ I aparente / 1 + inflación) -1

Ej: Hoy contamos con $1, que al invertirlo en el banco que le da una tasa de interés del 20% anual. Al cabo de 1 año
si la inflación es 0%, 10% y 30% quedaría:

o I real = (1+0.2/1+0) – 1 = 20%

o I real = (1+0.2/1+0.10) -1 = 9.09%
o I real = (1+0.2/1+0.30) -1 = -7.69%

Costo Financiero Total (CFT): En una operación es un concepto que incluye como principal componente la tasa de
interes, generalmente de un credito. Se puede calcular sobre la tasa de interés nominal, o sobre la efectiva (CFTEA).
Pero además del costo financiero, incluye otros como, por ejemplo, impuestos, penalidad, etc. Al momento de tomar
un credito si solo consideras la tasa de interés, podrías sub valuar el costo de la operación.

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN FRANCÉS Y ALEMÁN

Se diferencian por la manera en la que combinan el capital y los intereses que conforman cada una de las cuotas
(capital + intereses).

También cabe aclarar que en ambos sistemas de amortización, el interés es aplicado sobre el capital adeudado.

Amortización Frances:

Las cuotas son iguales, lo cual significa que el deudor deberá abonar todos los meses
la misma suma dineraria. Por dicho sistema primero se cancela, es decir “se paga”,
una proporción mayor de interés y menor de capital, lo cual se invierte con el paso
del tiempo. Generalmente, la mayoría de los créditos bancarios se ofrecen con el
sistema francés ya que se asegura de cobrar la mayor cantidad de intereses sin
importar si se cancela anticipadamente el préstamo solicitado.

Amortización Alemán:

Las cuotas son decrecientes, lo cual significa que con el paso del tiempo el deudor
debera ir abonando menos dinero. En dicho sistema, el capital se mantiene constante
y el interes va decreciendo juntamente con el valor de las cuotas. De cancelarse de
forma anticipada, el deudor terminara abonando menor cantidad de intereses.

CAPÍTULO 1 – FINANZAS CORPORATIVAS - DUMRAUF

Costos de Agencia: Los costos de agencia más comunes son los indirectos. También puede haber costos directos.

Si la administración no lleva adelante la inversión los accionistas habrán perdido la oportunidad de aumentar su
riqueza. A esto se lo denomina un costo indirecto de agencia.

Ejecutivo de finanzas

 Finanzas corporativas.
 Inversiones financieras.
 Mercado de capitales.

Finanzas Corporativas y administracion financiera:

Decisiones financieras que se dividen en tres:

  Decisiones de inversiones.
 Decisiones de financiamiento.
 Decisiones de politica de dividendos.

Las decisiones de inversion, muy a menudo y por varios motivos que seran analizados mas adelante, son las mas
importantes decisiones de la firma.

Las decisiones de politica de dividendos aparecen relacionadas con la distribucion de las ganancias de la firma.

“Administracion financiera de corto plazo”. Estas comprenden las decisiones que dia a dia deben tomar los gerentes.

Inversiones financieras: Se realizan transacciones por cuenta y orden de un tercero, que no pertenece a la
organización, sino que es un cliente de esta.

Mercado de capitales: Es el ambito donde se negocian una serie de instrumentos financieros genericamente
llamados “Titulos Valores” (Bonos, acciones, obligaciones negociables y productos derivados).

La vision del mecanismo de la inversion: La empresa obtiene el dinero para financiar sus inversiones a traves del
mercado de capitales, por lo cual emite titulos (deuda y acciones).

Como ya se meciono anteriormente en el resumen, esto seria:

La vision del modelo contable: Se concentra en la estructura de los activos y pasivos.

La vision del conjunto de contratos: Esta vision nos muestra a la firma como un conjunto de contratos explicitos e
implicitos entre esta y los agentes economicos con los cuales mantiene relaciones (stakeholders).

Las grandes empresas es que los propietarios (accionistas) delegan el manejo economico y financiero. Para ello
emplean a los administradores financieros, de forma tal que estos representen sus intereses.

Chief financial Officer (CFO)

 Confeccion de presupuestos y control.

 Contabilidad de costos.
 Impuestos.
 Tesoreria.
 Creditos y cobranzas.
 Gastos de capital
 Financiamiento.
Presupuesto de capital: El primer problema se vincula con las decisiones de inversion. Es decir, aquellas cuyo
rendimiento supere el costo de los recursos.

Estructura de capital: El segundo problema aparece relacionad con la forma en que debe combinarse el
financiamiento para optimizar el costo de los recursos. La mezcla optima de deuda y acciones que maximice el valor
de la firma y, al mismo timepo, minimice el costo de capital.

Capital de trabajo: Aquí el ejecutivo financiero opera netamente en el corto plazo. Veremos que existe toda una
politica acerca del capital de trabajo y que su evolucion es motivo de seguimiento no solo por el directivo financiero,
sino tambien por las entidades bancarias.

FORMAS ALTERNATIAS DE ORGANIZACIÓN DE LOS NEGOCIOS

Explotación unipersonal: Una forma natural y sencilla de comenzar un negocio cuando su escala es pequeña es con
un solo propietario. Los requerimientos son pocos y no hace falta mucho más que algunas habilitaciones o licencias
para empezar. El dueño conserva todas las ganancias, los acreedores pueden cobrarse no solo con los activos del
negocio, sino también accionar contra los activos del propietario.

La ida de este tipo de explotación está limitada a la vida del propietario y en general la transferencia de los activos
puede ser más difícil que en las empresas organizadas bajo la forma de sociedad anónima , puesto que se requiere la
transferencia total del activo.

La desventaja principal es la dificultad para obtener nuevo capital.

Sociedad: La sociedad es similar al negocio del propietario único, excepto que hay dos dueños o más. Según el país
de residencia, existen diversos tipos de sociedades, donde los socios comparten las ganancias o las perdidas, pero
tienen responsabilidad ilimitada y solidar por todas las deudas de la sociedad. Las ventajas desventajas de una
sociedad son básicamente las mismas que existen en un negocio de propietario único, aunque, el “mantenimiento”
de estas suele ser un poco más costoso que en las explotaciones unipersonales, debido a las mayores exigencias de
información contable.

Posible pregunta de parcial: ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de la explotacion unipersonal en relacion con la
organización del negocio como sociedad anonima?

1. ¿Qué se dice que administra el ejecutivo financiero cuando cuenta con una suma limitada de dinero y debe
darle el mejor uso, seleccionando las oportunidades de inversión que crean mayor valor para el
accionista?

Recursos escasos.

2. El ejecutivo financiero debe tomar 2 decisiones básicas

Financiamiento e inversión (están plasmados en el activo y el patrimonio neto). Dividendos y operativa.

3. El ejecutivo de finanzas muchas veces debe tomar otras decisiones que tradicionalmente llamamos
“finanzas de corto plazo” como ser:

Las inmediatas – quiero aumentar las ventas, modificar plazos de pago, dar descuentos para captar más efectivo,
aumento precios. Herramientas de corto plazo para generar guita rápido.

4. ¿Porqué utilizamos el EBIT en lugar del BN (beneficio neto) para el cálculo del ROA?

Porque en el ROA si tomas el beneficio neto, es lo que te rinden los activos. No le podemos cargar las decisiones
financieras. Porque a las maquinas no le importa como fueron financiadas

5. La empresa “AS” desea calcular el valor de capital de trabajo de su empresa para lo cual deberá incluir en
el cálculo:

Activo fijo, proveedores, créditos impositivos, dividendos pagados, deudas bancarias, prestamos a largo plazo,
mercaderías.
 6. Una empresa que factura 3 veces más que el año anterior, manteniendo el mismo nivel de gastos,
elevando su BN, siendo una de las empresas que más creció en el último año, hoy nos informa que entra
en cesación de pagos, ¿esto es posible?

Yo puedo haber facturado 10 millones, pero si no los cobré puedo entrar tranquilamente en cesación de pagos.
(Sería como un crédito a favor, pero no tenés liquidez para pagarle a tus proveedores)

7. ¿Qué finalidad le encuentras al EBITDA?

Para comparar plantas, en otro lugar u otro país. Al no tener impuestos te permite hacer una comparación operativa.

8. El principio de la diversificación establece que:

9. ¿Prefiere amortizar un rodado en 5 años o todo en un solo año? (más allá del método, qué preferiría usted
si pudiera elegir)

La principal ventaja es que pagas menos impuestos, entonces conviene comerse la amortización hoy. (En 1 año en
este caso).

“Siempre, todos los impuestos que pueda patear lo hago”

Prefiero pagarla en 1 año porque la idea es pagar menos impuestos ya que en el EERR si aumento las amortizaciones
pago menos de impuesto a las ganancias.

CAPÍTULO 2 – PANORÁMICA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS, LOS

IMPUESTOS Y EL FLUJO DE EFECTIVO
“Es más fácil revisarlo desde el apunte que resumirlo por tema tiempo” – Juan

Estado de resultados: Es el viejo cálculo de las pérdidas y las ganancias que las empresas, desde las organizadas bajo
la forma de sociedades anónimas hasta las explotaciones unipersonales, han realizado por años.

Punteo de temas tratados en el capitulo 2

 El resultado operativo de la empresa

 Los costos de operación: El CMV y los gastos comerciales y administrativos.
 El ultimo renglón del estado económico: el resultado neto.
 Los rubros “otros ingresos” y “otros egresos”
 El balance
 El activo
 El pasivo
 Los rubros “otros activos” y “otros pasivos”
 El patrimonio neto o capital propio.
 Las acciones comunes y el capital suscripto.
 Acciones preferidas
 Utilidades retenidas
 Valor de libros y valor de mercado de la acción
 Las ganancias por acción
 El Price/earnin o ratio precio/beneficio
 Estado de evolución del patrimonio neto
 El pago de dividendos y el efecto sobre el precio de la acción
 El capital de trabajo
 El estado del flujo de efectivo
 Los estados financieros contienen información histórica
 Activos fijos tangibles: valuación y liquidez
 ¿Y los activos intangibles que no aparecen en el balance?
 Bienes de cambio: FIFO versus LIFO
 Otros créditos
 Inversiones transitorias
 Créditos por ventas
 Métodos de depreciación
 Gastos de investigación y desarrollo
 Inflación
 Devaluación de la moneda
 La clave es saber “leer” los estados financieros
 Impuesto
 Tasa promedio y tasa marginal en el impuesto de sociedades.
 Traslado de quebrantos
 Diferencias entre el balance contable y el balance fiscal