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9-709-416
REV: 10 DE SEPTIEMBRE DE 2009

RAMON CASADESUS-MASANELL

JORGE TARZIJAN

JORDAN MITCHELL

Arauco (B): “Papel” en Brasil

Breve epílogo: Arauco construye Nueva Aldea
En 2004, la administración y el directorio de Arauco optaron por la expansión horizontal y la construcción de
Nueva Aldea. El proyecto tardó más de dos años en completarse y costó aproximadamente $ 841,2 millones; Las
operaciones comenzaron en agosto de 2006 con una capacidad de producción total de 856.000 toneladas.

Entre 2003 y 2006, Arauco prácticamente duplicó sus ingresos corporativos, pasando de $1.500 millones a $2.900
millones. En el mismo período, la utilidad neta aumentó de $419 millones a $622 millones.
Ver el Anexo 1 para un resumen financiero y el Anexo 2 para una comparación de costos actualizada entre Arauco
y otros productores.

Un Joint Venture en Brasil… con una Fábrica de Papel

El 27 de septiembre de 2007, Arauco anunció que había llegado a un acuerdo con el productor sueco-finlandés
de papel, embalaje y productos forestales Stora Enso para comprar un aserradero y ser propietarios conjuntos de
plantaciones forestales y una fábrica de papel en Arapoti, en el estado de Paraná. sur de Brasil. Stora Enso había
comprado el complejo (anteriormente llamado Inpacel) a International Paper por 420 millones de dólares el año
anterior. El sitio de Arapoti comprendía 30 000 hectáreas de plantaciones forestales, un aserradero con una capacidad
de 150 000 m³ por año y una fábrica de papel con una capacidad de 205 000 toneladas de papel estucado liviano (LWC) por año.
(LWC se usó para revistas y catálogos).

En la operación, Arauco transferiría $208 millones a Stora Enso por el 100% del negocio de aserraderos, el 80%
de los activos de la forestal y el 20% de la papelera. Como parte del trato, Arauco garantizaría el suministro de
madera a la planta papelera; aproximadamente del 20% al 30% del bosque colindante estaría destinado a la planta
de papel.1 Al momento del anuncio, Nils Grafström, presidente de Stora Enso para América Latina, explicó que
durante las negociaciones de la empresa conjunta, Arauco había solicitado una propiedad participación en la fábrica
de papel. Grafström declaró: “Dado que estábamos interesados en

1
“Brasil: Arauco, Stora Enso cerca de acuerdo sobre bosques y aserradero”, Gazeta Mercantil, 3 de julio de 2007.
________________________________________________________________________________________________________________

El profesor Ramón Casadesus-Masanell de HBS, el profesor Jorge Tarzijan de la Universidad Católica de Chile y el investigador asociado Jordan Mitchell
prepararon este caso. Los casos de HBS se desarrollan únicamente como base para la discusión en clase. Los casos no pretenden servir como avales,
fuentes de datos primarios o ilustraciones de una gestión eficaz o ineficaz.

Copyright © 2008, 2009 Presidente y miembros de Harvard College. Para pedir copias o solicitar permiso para reproducir materiales, llame al 1-800-545-
7685, escriba a Harvard Business School Publishing, Boston, MA 02163, o visite www.hbsp.harvard.edu/educators. Esta publicación no se puede
digitalizar, fotocopiar ni reproducir, publicar o transmitir de otro modo sin el permiso de Harvard Business School.

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formando una sociedad con Arauco, lo ponemos sobre la mesa. La idea es que tengamos a Arauco como socio, incluso para futuras
negociaciones.”2

El Gerente General de Arauco, Matias Domeyko, dijo: “Esta alianza permitirá a Arauco expandir sus operaciones en el negocio
forestal en Brasil, integrando el segmento de aserraderos a los negocios actuales e incorporándolo por primera vez a la producción de
papel.”3

La Industria Brasileña de Celulosa y Papel4

Celulosa Brasil produjo 11,2 millones de toneladas de pulpa, lo que lo convierte en el sexto mayor productor de pulpa del mundo
detrás de Estados Unidos (53,2 millones de toneladas), Canadá (23,7 millones de toneladas), China (18,2 millones de toneladas),
Finlandia (13,1 millones de toneladas ) y Suecia (12,2 millones de toneladas). La producción mundial total de celulosa fue de 192,2
millones. La producción había crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta del 7,5% desde la década de 1970.
Las exportaciones representaron $ 2.5 mil millones. Casi la mitad de la celulosa de Brasil se exportó a Europa, el 30% a Asia, el 19% a
América del Norte y el 2% a otros países de América Latina.

Papel Brasil fue el duodécimo mayor productor de papel del mundo, fabricando 8,7 millones de toneladas de papel en 2006. Los
tres principales países productores fueron Estados Unidos (84,1 millones de toneladas), China (65 millones de toneladas) y Japón (31,1
millones de toneladas). montones). La producción mundial de papel ascendió a 381,6 millones de toneladas.
Desde la década de 1970, la CAGR de la producción de papel de Brasil fue ligeramente inferior al crecimiento de la celulosa en un 5,8%.
Las exportaciones de papel sumaron $ 1.5 mil millones; El 54% de su producción de papel se compró en América Latina. Otras
exportaciones de papel se destinaron a Europa (17 %), América del Norte (16 %), Asia y Oceanía (85 %) y África (5 %). Consulte el
Anexo 3 para conocer datos específicos sobre la industria de pulpa y papel de Brasil.

El consumo de papel per cápita en América Latina fue ostensiblemente más bajo que en América del Norte y Europa. Por ejemplo,
los principales países latinoamericanos fueron Chile (68,9 kilogramos por habitante por año), México (61,6 kg), Argentina (57,6 kg) y
Brasil (41,2 kg), en comparación con los tres primeros países del mundo: Finlandia (329,9 kg). ), Estados Unidos (300,6 kg) y Alemania
(253,1 kg).
El promedio mundial fue de 58 kg. Al comparar las tasas de consumo total, Asia y Oceanía representaron el 39 % del consumo mundial
de papel, mientras que Europa y América del Norte tenían cada uno el 26 % del total mundial. La participación de América Latina en el
consumo fue del 6% (el 3% restante se distribuyó en el resto del mundo)5.

Condiciones de crecimiento La Asociación de Celulosa y Papel de Brasil (Bracelpa) afirmó que Brasil disfrutó de la productividad
forestal de más rápido crecimiento en el mundo. En frondosas, el fuerte de Brasil eran sus eucaliptos. La rotación promedio fue de siete
años, con rendimientos de más de 35 m³ por hectárea al año. Chile tuvo una rotación comparable y rendimientos de 30 m³. Productores
del Hemisferio Norte como Suecia y Finlandia promediaron una rotación de 35 a 40 años y tuvieron bajos rendimientos de alrededor de
5 m³ por hectárea por año. De manera similar, en madera blanda, se creía que Brasil superaba a todos los demás países, ya que su
madera blanda podría alcanzar la madurez en 15 años y producir rendimientos de 30 m³. Chile fue su competidor más cercano, con 25
años y 22 m³, mientras que los productores del Hemisferio Norte tenían largos tiempos de madurez (25 a 75 años) y rendimientos
relativamente bajos (10 m³ y menos).

A pesar de la ventaja natural de Brasil, muchos observadores comentaron que el sector de la celulosa y el papel todavía estaba
subdesarrollado considerando que el país representaba el 16% de los bosques del mundo y

2
Juan Velásquez y Norberto Staviski, “La chilena Arauco ingresa al mercado papelero brasileño”, Gazeta Mercantil, 28 de septiembre de 2007.
3
“Stora Enso venderá algunos activos de la unidad brasileña a la chilena Arauco”, Dow Jones International News, 27 de septiembre de 2007.
4
Todas las estadísticas excepto donde se indica son de la presentación “Industria Brasileña de Celulosa y Papel”, Bracelpa, enero de 2008, http://
www.bracelpa.org.br/eng/estatisticas/index.html, consultado el 25 de febrero de 2008.
5
De CEPI (Confederación de Industrias Papeleras Europeas) y RISI (Resource Information Systems Inc.), citado en Marco
Mensink, “Hablando el mismo idioma”, Consejo Internacional de Asociaciones Forestales y Papeleras, octubre de 2007.

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sólo el 4% de la producción mundial.6 Había alrededor de 220 empresas, con más de 300 plantas
de celulosa y papel, ubicadas en todo el país.

6
Marco Antonio Fujihara, “Industria de pulpa y papel de Brasil”, PriceWaterhouseCoopers, 2005.

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Anexo 1 Estados Financieros de Arauco

Al y por el año terminado el 31 de diciembre de 2004 2005

2002 2003 2006
(en miles de US$, excepto ratios y datos por acción)
Datos del estado de resultados
Los ingresos por ventas 1.188.018 1.458.220 2.075.052 2.373.907 2.850.012
El costo de ventas (620.464) (782.793) (1.041.590) (1.388.322) (1.626.088)
Depreciación (103.885) (112.636) (141.329) (170.291) (186,995)
gastos de venta, generales y administrativos
(100.515) (105.897) (124.784) (180.355) (229,220)
Ingresos de explotación 363.154 456.894 767.349 634.939 807.759
Ingresos por intereses 21.995 30.051 25.431 34.487 40.899
Otros ingresos (gastos) 1.513 1.570 (4.990) (2.225) (344)
Ganancias cambiarias
(pérdidas) 11.668 52.353 16.227 (6,249) 10,510
Gastos por intereses (61.692) (46.629) (78.109) (109,886) (82,460)
Utilidad antes de impuestos,
interés minoritario y capital de
ganancias de afiliadas no
consolidadas 336,638 494,239 725,908 551,066 776,364
Provisión (beneficio) para ingresos
impuestos (52,578) (80,574) (139,899) (113,328) (161,958)
Participación minoritaria
en subsidiarias consolidadas (267) (199) (321) (72) 100
Participación en las ganancias de
afiliados no consolidados 2.558 6.001 6.473 6.682 7,926
Lngresos netos 286.351 419.467 592.161 444.348 622.432
Dividendos pagados 71.702 133.906 175.387 207.724 194.691
Datos del balance
Propiedad, planta y equipo
(menos bosques), neto 1.851.240 2.176.701 2.524.428 3.087.900 3.447.037
Bosques 1.188.013 1.243.638 1.412.488 1.549.903 2.016.637
Los activos totales 4.110.336 4.736.027 5.273.866 6.114.019 7.068.952
Pasivos totales a largo plazo 1.570.080 2.026.365 1.919.979 2.434.810 2.501.850
Equidad total de los accionistas 2.157.665 2.421.001 2.787.267 3.090.118 3.430.559
Otros datos financieros
Gastos de Capital (2) 330.804 512.939 757.320 618.337 1.090.450
Depreciación 103.885 112.636 141.329 170.291 186.995
Numero de veces compartido 113.152.446 113.152.446 3,71 113.152.446 113.152.446 113.152.446
Utilidad neta por acción 2,53 5,23 3,93 5,50
Dividendos por acción (en US$) 0,63 1.18 1,55 1,84 1.72
Dividendos por acción (en Ch$) (3) 478,5 831.7 1023,2 1051,1 891.4
Datos de flujo de caja
Flujo de caja operativo total 481,651 346,513 870,523 750,952 1,013,829
Flujo total procedente de las
actividades de financiación (124,566) 193,388 (127,636) 115,661 71,871
Caudal total procedente de
actividades de inversión (330,362) (561,773) (745,679) (865,138) (1,089,478)

(1) En 2006, la compañía adoptó el Boletín de Contabilidad del Personal de la SEC No. 108 con respecto a la cuantificación de errores en los estados financieros.
(2) Devengado del período. Los gastos de capital no incluyen adquisiciones de otras empresas.
(3) En pesos chilenos constantes al 31 de diciembre de 2006

Fuente: Memoria Anual de Celulosa Arauco, diciembre de 2006.

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Anexo 2 Costo de pulpa de los productores

Costo de los productores de pulpa Kraft de madera blanda blanqueada

arauco británico británico Unido Suecia Finlandia
Columbia Columbia estados
Costa Interior Sur
(en US $ por tonelada métrica)

Madera 119 198 152 147 210 265

Productos químicos totales 38 56 60 54 52 50
Mano de obra 35 67 49 41 41 44
Otros (1) 40 167 158 129 73 56
Costo total en efectivo 231 488 419 371 376 415

Depreciación 53 65 46 62 58 75
Costo total del molino 284 553 465 433 434 490

Transporte (2) 63 60 97 65 28 35
Costo total entregado (3) 294 548 516 436 404 450

(1) Incluye energía, materiales y otros costos de producción.

(2) Entregado en el norte de Europa.
(3) Costo total entregado excluye depreciación

Fuente: Documentos de la empresa. Los datos corresponden al año que terminó el 31 de diciembre de 2005.

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Anexo 3 Exportaciones Brasileñas de Celulosa y Papel por Destino

Pulpa

America latina África

2% 0%

América del norte

19%

Europa
49%

Asia y Oceanía
30%

Papel

Asia y Oceanía
África
8%
5%

América del norte

dieciséis%

America latina
54%

Europa
17%

Fuente: "Brasileño Pulpa y Papel Industria," Bracelpa, enero 2008,

http://www.bracelpa.org.br/eng/estatisticas/index.html, consultado el 25 de febrero de 2008.

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Anexo 3 (continuación) Estadísticas Brasileñas de Celulosa y Papel

PULPA
en toneladas métricas

Alto rendimiento
Año Madera blanda Madera dura Total Total Incremento/(diciembre) %
Pulp
1995 1,411,505 4,031,437 5.442.942 492,965 5,935,907 1.84
1996 1,345,347 4,390,831 5.736.178 465,257 6,201,435 4.47
1997 1,282,078 4,622,047 5.904.125 427,037 6,331,162 2.09
1998 1,246,780 4,984,613
1,405,298 6.231.393 455,513 6,686,906 5.62
1999 5,359,525 1,422,205 6.764.823 444,309 7,209,132 7.81
2000 5,539,265 1,438,495 6.961.470 501,796 7,463,266 3.53
2001 5,504,971 1,508,728 6.943.466 468,561 7,412,027
495,398 -0.69
2002 6,016,969 1,511,866 7.525.697 8,021,095 459,042 8.22
2003 7,098,339 1,537,586 8.610.205 9,069,247 470,131 13.07
2004 7,612,426 1,536,328
8,316,134 9.150.012 9,620,143 499,651
10,352,113 6.07
2005 1,422,192 9.852.462 497,440 11,179,973 7.61
2006 9.260.341 10.682 8

% 2006 del Total 12,7% 82,8% 95,6% 4,4% 100,0%

PAPEL
en toneladas métricas
Cartulina/
Año Tejido
Plegable Total
Papel periódico Impresión Escritura embalaje cartón gris y Especial Incremento/(diciembre) %

Pulpa fundida
1995 294,893 1,643,097 158,736 2,509,918 466.177 429.820 158.637 136,948 5,798,226 2.56
1996 277,293 1,669,434 143,361 2,799,751
134,967 549.696 426.313 170.389 139,756 6,175,993 6.52
1997 264,970 1,847,855
273,517 2,910,614 109,732 564.713 480.099 167.937 146,446 6,517,601 5.53
1998 1,848,376 243,330 2,977,581 108,168 573.599 463.059 191.280 152,157 6,589,301 1.1
1999 1,959,447 266,179
1,992,229 3,208,581 100,403 571.331 501.952 197.251 163,186 6,953,246 5.52
2000 232,800 2,052,048 3,347,384 99,609 596.732 519.589 204.064 173,552 7,200,132 3.55
2001 247,708 2,091,618
163,390 3,526,277 93,905 619.012 525.963 208.448 173,610 7,437,767 3.3
2002 2,213,034 133,120 3,715,634 105,595 673.117 558.839 211.762 181,330 7,773,913 4.52
2003 2,325,555 132,849
2,381,422 3,771,844 101,214 684.160 567.674 231.168 178,639 7,915,504 1.82
2004 135,084 2,450,372 4,140,713 99,415 735.049 583.430 232.760 200,570 8,452,411 6.78
2005 4,180,146 100,935 777.933 596.339 234.714 194,489 8,597,307 1.71
2006 4,231,216 787.417 618.568 200.913 200,126 8,724,631 1.48

% 2006 del Total 1,5% 28,1% 1,2% 48,5% 9,0% 7,1% 2,3% 2,3% 100,0%

Fuente: Bracelpa, Estadísticas, http://www.bracelpa.org.br/eng/estatisticas/index.html, consultado el 25 de febrero de 2008.

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