MERCADOS DE DERIVAD0S:

MERCADO DE OPCIONESB
FINANCIERAS 8
OBJETIVo

dentro
es la función que lleva cabo el mercado de opciones financieras
u a
de los mercados de derivados.
a
INTRODUCCIÓN
EMercado de Opciones Financieras es parte integrante de los Mercados de Derivados.

Por su parte los mercados de derivados son parte de los mercados financieros y en ellos
se negocian y contratan instrumentos derivados, generalmente contratos de futuros y

contratos de opciones.

El mercado de opciones es parte integrante de los mercados de derivados en los que se

negocian contratos de opciones financieras.

En el Mercado de Opciones se negocian contratos de compra o venta, a un determinado

precio, de un valor o producto especificado y cotizado en dicho mercado, por un plazo
determinado, en el mercado de contado y, en algunos casos, en el de futuros. Un contrato
de opción confiere a su titular el derecho a decidir sobre la ejecución o abandono de un
Contrato principal de compraventa de un activo. Existen mercados de opciones sobre
materias primas, fondos públicos y valores mobiliarios en general, tipo de interés e índices
de cotización en Bolsa.

El primer mercado organizado de opciones surgió en los Estados Unidos de Norte América,
en el año de 1973, como (CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE). La aceptación de
este mercado se ha debido, principalmente, al incremento de la volatilidad del precio de
Os activos, pues las opciones ofrecen la posibilidad de asumir riesgos elevados con el
compromiso de invertir una pequeña cantidad de recursos económicos.

La diferencia principal entre un contrato de opciones y un contrato de futuros, es que el

contrato de opciones confiere a su poseedor un derecho, y el contrato de futuros implica
una obligación.

En este capítulo se analizará con más detalle el mercado de opciones, el cual es muy

poco conocido en el ambiente nacional.

ANTECEDENTES

Según los historiadores especializados en finanzas, indican que los fenicios, los griegos y
losromanos en su tiempo ya negociaban contratos con cláusulas de opción sobre las
mercancias que transportaban en sus naves.

Existe una anécdota de la fuerte ganancia que obtuvo el famoso filósofo, matemático y
astrónomo griego Tales de Mileto, quien luego de haber previsto, gracias a sus
conocimientos astronómicos, que en la siguiente temporada habria una buerna cosecha de
aceitunas, compró durante el invierno todas las prensas de aceite de Mileto y Quios y las
alquiló al llegar la época de la recolección, acumuló una gran fortuna y mostró asi que los
filósofos pueden ser ricos si lo desean. Creó sin habérselo propuesto uno de los primeros
contratos de opciones.

146
 LOSOadores coinciden en que el primer mercado de opciones con cierto nivel de
o o n apareció en Holanda en el siglo XVI. El autor José de la Vega en su obra
Odson de Confusiones, indica que va en 1.668 la Bolsa de Amsterdam efectuaba
operaciones de opción sobre bulbos de tulipán. (información citada en
https://es.scribd.com/doc/UNA-BREVE-HISTORIA-DE-LAS-OPCIONES).
DEFINICiONES

Qué son los Contratos de Opciones?

Son contratos que establecen el derecno, pero
noa o0gacion, entre un comprador y un vendedor de negociar un monto especifico de un
activo especitico a un precio especifico dentro de un período específico de tiempo.

Los contratos de opciones financieras son contratos derivados que dan a Sus
compradores el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender bienes o valores (acivos
sustentantes), que pueden ser acciones, bonos, indices bursátiles, etc.) a un
precio
predeterminado o precio de ejercicio, hasta una fecha especifica (vencimiento). Existen
dos tipos de opciones:
opciones de compra (call) y opciones de venta (pu).

TERMINOLOGÍA SOBRE CONTRATOS DE OPCIONES

a. Precio deopción o prima de opción.
b. Fecha de expiración o fecha de vencimiento.
C. Opción de compra (Call option) u opción de venta (put option)
d. Ganancia máxima o pérdida máxima.
. Opciones negociadas en casas de bolsa o en el mercado de mostrador (OTC).
f. El precio especificado hoy es el
precio anticipado (precio strike). El precio por
entrega inmediata es el precio de contado (precio spot).

El valor nominal de un contrato a plazos se establece así: cantidad del articulo especificado
en el contrato multiplicado por el precio anticipado.

cONTRATOs DE OPCIONES VERSUs coNTRATos DE FUTUROS

En un contrato de futuros ambas partes aceptan una obligación de ejecutar la transacción,

mientras que en un contrato de opciones únicamente el escritor (vendedor) tiene la
obligación.
El comprador de la opción tiene un limite de pérdida, conocido como la pérdida máxima.

La relación riesgo/rendimiento de un contrato de opciones es asimétrica, mientras que la

posición de un contrato de futuros es simétrica.

La compra de una opción de compra permite tomar una posición larga sobre el activo
sustentante con una pérdida fija máxima. El comprador se beneficia si el precio del activo
sustentante aumenta. El vendedor se beneficia si el precio del activo sustentante cae o no
se modifica.

147
 O e c c i o n con Futuros: Minimizan los riesaos de los movimientos adversos de preciOS

Otorgan los beneficios de los movimientos favorables de los precios.

Protección con Opciones: Pueden beneficiarse de los

Limitan el riesgo del precio.
movimientos favorables de precios. Pueden moldear una relación riesgo/Deneio

En la tabla 8.1 siguiente se hace un análisis comparativo de las caracteristicas de adquirir

un contrato de futuros o un contrato de opcic es, como comprador-vendedor.

Tabla 8.1 Diferencias

contratos de Futuros y
entre
Contratop de Contrato de
Contratos de Opciones de Contrato de
Opción de Opción de venta
Compra (call) y Opciones de Futuros
Venta (put) compra (call) (put)

Comprador Obligación de Derecho a

Derecho a vender
comprar comprar

Vendedor Obligación de Obligación de Obligación de

vender vender
Comprar

DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE OPCIONES EN

USA
En las diferentes Bolsas de Valores
especializadas en Contratos de Opciones, en USA, se
pueden negociar contratos de opciones sobre:

Opciones sobre Acciones (Stock Options).

Opciones sobre Indices de Acciones.
Opciones sobre Futuros.
Opciones sobre Tasas de Interés.
Opciones Flexibles.
Opciones Exóticas.

148
 Opciones LEAPS (Long-term Equity son
contratos de opciones de largo AnticiPation Securities (LEAPS qu i
plazo, que permiten a los inve
ctafde tres aid
posiciones que pueden ser mantenidas Dor neriodos de tiempo hasta
La Bolsa CBOE lista LEAPS
en Acciones.

PCIONES DE VENTA DE AcCIONES

Protegen contra las perdidas provenientes de una caida de los precios de as acuio S
en el mercado. una opción de venta da el derecho de vender una acción a un preco y
de ejerciclo, 0 Cual garantiza que se recibirá al menos el precio de ejercicio en la fecha en

que la opciOn vence. El costo de la opción corresponde a una prima. El costo de la opcion
es la pérdida segura.

OPCIONES DE COMPRA DE ACCIONES

Protegen contra las pérdidas provenientes de alza de los precios de las acciones en el
mercado. Una opción de compra da el derecho de comprar una acción a un precio Tio ae

ejercicio, Io cual garantiza que se recibirá al menos el precio de ejercicio en la tecna en que
la opción vence. El costo de la opción corresponde a una prima. El costo de la opcion es

la pérdida segura.

EJEMPLOS sOBRE ADQUISICIÓN DE CONTRATOS DE cOMPRA YY

VENTA DE OPCIONES DE ACCIONES

Opciones de venta

Primer ejemplo. Un ejecutivo posee 1000 acciones de XYZ con un valor actual de mercado
de Q 100. cada una.

Para protegerse contra el riesgo de precio, compra una opción de venta tipo europeo a un
precio de ejercicio de Q 100 por acción, con vencimiento a un año, paga Q 10. por opción.
Prima total:Q 10,000.
Uso de la opción: si el precio de la acción es inferior a Q 100, al vencimiento de la opción.

No uso de la opción: si el precio de la acción es superior a Q 100, al vencimiento de la

opción. Pérdida segura: Q 10,000.

Segundo ejemplo. Un ejecutivo posee 1,000 acciones de ZYZ con un valor actual de
mercado de Q 100. cada una.

una opción de venta tipo europeo a un

Para protegerse contra el riesgo de precio, compra
con vencimiento a un año, paga Q 10. por opción
precio de ejercicio de Q 100 por acción,
Prima total: Q 10,000.
acción es inferior a Q 100, al vencimiento de la opción
Uso de la opción: si el precio de la

149
No uso de la opción: si el precio de la acción es superior a Q 100, al vencimiento de la
opción. Pérdida segura: Q 10,000.

ercer ejemplo. Existe una opción de venta del activo XZY que expira dentro de un mes
y tiene un precio anticipado de Q 100. El precio de la opción es de Q 2.

El precio al vencimiento del activo XZY es de Q 100.

u a l es la ganancia o pérdida para el inversionista que compra esta opción de venta yla
sOstiene hasta su fecha de vencimiento?

Ejercicio de la opción: si el precio del activo XZY es inferior a Q 100, al vencimiento de la

opción
No ejercicio de la opción: si el precio del activo xZY es superior a Q 100, al vencimiento de
la opción.

Pérdida segura: Q 2.

Opciones de compra

Primer ejemplo. Adquisición de un contrato de opciones de compra de acciones

Un ejecutivo desea comprar 1,000 acciones de XYZ con un valor actual de mercado de
Q100. cada una.

Para protegerse contra el riesgo de precio, compra una opción de compra tipo europea a
un precio de ejercicio de Q 100. por acción, con vencimiento a un año. Paga Q 10. por
opción. Prima total Q 10,000.

Uso de la opción: si el precio de la acción es superior a Q 100, al vencimiento de la

opción.

Caso contrario: se deja vencer la opción de compra.

Pérdida segura: El costo de la prima total, Q 10,000.

Segundo ejemplo. Adquisición de un contrato de opciones de compra de acciones

Existe una opción de compra del activo XZY que expira dentro de un mes y tiene un precio
anticipado de Q 100. El precio de la opción es de Q 3.

El precio al vencimiento del activo XZY es de Q 100.

Cuál es la ganancia o pérdida para el inversionista que compra esta opción de compra y
la sostiene hasta su fecha de vencimiento?

150
Ejercicio de la
la opción.
opción: si el precio del activo XZY es superior a Q 100, al vencimiento de

No ejercicio de la
opción: si el precio del activo XZY
la opción. La pérdida segura es de Q 3 por
es inferior a Q 100, al vencimiento de
opción.

NEGOCIACIÓN DE CONTRATOS DE OPCIONES EN EL MUNDO

Mercados financieros
internacionales: los contratos de opciones se negocian boisas
organizadas en muchos paiíses y en
usualmente corresponden a opciones americanas
europeas. Y

USA: la bolsa de
opciones más importante de USA se denomina Chicago Board Options
Exchange (CBOE) y es la bolsa más
grande del mundo en su especialidad.
Guatemala: No existen bolsas
opciones, aunque la legislación si
especializadas en contratos de futuros y contratos de
a condición permite la negociación de contratos a plazo y contratos
y opcionales. En
la información que publica la BVN, no se encontróó
información sobre negociaciones
de este tipo, las cuales si se llevan a cabo son de
carácter privado. En cuanto a
contratos de opciones, se estableció que en el articulo 72.
(Contratos a condición y opcionales), se regula que por el contrato de
de las partes, contra el opción bursátil, una
pago de una prima determinada o determinable, asume frente a la
otra la obligación de realizar una o más
operaciones bursátiles, al vencimiento o durante la
vigencia de un plazo convenido. Las bolsas de comercio deberán establecer, por medio de
disposiciones normativas y reglamentarias de carácter general, los términos y condiciones
en que deberán operar los mercados
correspondientes
Enlaces interesantes

Los mismos que para los contratos de futuros, capítulo 7.

Investigación Individual Semana 9: No se programa por estar en la etapa final del

curso.

Ejercicio Corto en Linea No. 8, Semana 9

No ovide responder en tiempo el Ejercicio Corto en Linea No. 8, disponitble en la

plataforma EvaluaNET.

Preguntas Ejercicios y Problemas, Capitulo 8

Se incluyen al final del libro, como Apéndice A-8, en hojas desprendibles con espacio para
responderlos para facilitar la entrega a su tutor.

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