TEMA 1: FINANCIAL ASSETS

Financial Instrument es un instrumento 9 da derechos al comprador ccreaiccr) y CDUGAUCMES de

Dago al vendedor cae BECR)

{
creaitcr → cabra

de Dícr → pasa

1.1 TIPOS DE FINANCIAL ASSETS

① Fixed Income

② EGVIEY

③ Derivativos

it Fixed Income : pre -

determine a payment at scme CVNM dare .

mucha liquidez

características DOCC riesgo

EICMDICS :

-
Treasury Bills ( TB 's) : se paga un DMUIO D y al cabo de un tiempo se recibe cantidad ,
llamada

Nominal ( N)

Bank de DOSITS comercial Papers

-

-
DEDOS CDCDURChase AG reemert ) consiste en comprar algo y re -

venderlo al mismo por un precio

superior casi inmediatamente .

Bonos ( Importante)
-

°
DNCC (D)
-
Nominal Face Value / Dar value → 109M da al final de todo .

2 tipos de Bonds

al Zero -

CCUDCM ( Discount ) : pasan SCIO el nominal es decir con unos cuantos

b) COUDCN : pagan perioaicamlsre una cantidad, y al final el nominal .

Zero COUDCN bcnas se puede

construir ccupcn nena .

Propiedad : LOS COUDCM Donas se pueden construir como colecciones de zero -

CCUDCN Donas .

" "
.
si precio > Nominal → El bono se vende above Dar

" "
•
si DMUIO { Nominal → " " " " DCICW Dar → caso para Zero COUDCN -

'' "
•
si precio = Nominal → " '' '' ''
at Dar

Riesgos de los bonos

Credit / Default Risk no se paga 109 se debe CCCUDCM O nominal)

'
:

c + tarde
•
Inflación : el bcno Daga POCO ,
✗ 10 9 si hay alta inflación, pierdes dinero en términos reales veremos) .

Final Risk : el creaitcr decide vender el bono

CIELO y acaba perdiendo dinero
•
.

↳ Necesito el dinero ya .

ié ) Equity → Snares ( Acciones de Empresas) dividendos

°
Snares : Security that gires c- he owner a right c-o a traction of DRCCTES that May be oustriburea

and to the CCRMSDCNAIMG Dart of the Firm if IT clases valor de la acción

NC
Expira
propiedades :
un
si la Empresa no nace fallida no hay MATURITY
-

Ganancias potenciales provienen de acción

{
a valor de la
•

Dividendos
 -
+ Riesgo a los bonos pero menos lntlaticn risk
, .

tipos al Snart µ La EMDMSG decide si se dan dividendos .

•
Oral Mary : votar en el consejo y aiviaeraos si se aan

Dreterrea no votas, pero si hay beritiuios cabras sí o sí la parte q corresponde

'

:
,

Index at Snares basket Cf Snares ( SPSCC, IBEX )

°
: . . .

Iii ) Derivativos : financia ) ASHES Whose Payment de Deras on other Financial ASHES cunaeriylns )

propiedad : scn Zero -

sum [ 109 gana/pierde el de BECR LO pierde / gana el Creaiícr .

EILMDIOS :
'
-
FUNMS, Ecrwards, Options, MBS SWADS . . .

1.2 SHORT SELLING

Motivación : si MOO la share de una Empresa 9 creo q irá a la baja la vendo y
,
me ahorro tu Nras

pérdidas .

¿ Hay alguna manera de hacer dinero sin tener acción ? sí ,

a través del sncrí Selling .

Para hacer Short -

Selling :

a) Acuerdo vender acciones dentro de un tiempo al precio de ncy .

b) Wcrao llega la hora de venderlas, compras a precio de ese día las acciones .

C) Las vendo al DMUIO acordado en a) .

En [=O
,
ACUEM vale 45€

a) Acuerdo vender la acción a 45€ es [ = 1

En c- = 1 la
,
ACUCTI Vale 25€ c- = O c- = 1

45€ 25€
b) CCMDRO a 25€ la ACUCÑ Bene °
<
° la vendo al precio acordado [ 45€ , 20€

sncrt setting tiene mucho riesgo puedes perder csainero !!

•
:

pérdidas Crítico)
}
( si en E- 1. precio =
o : vendo por 45 co
LUUW
CCMDRO ✗ CO

1.3 ORGANIZACIÓN DE MERCADOS FINANCIEROS

Dónde se realizan las compraventas de los activos ?

◦
Exchange
• Over the Counter COTC) Market : contratos bilaterales con regulación flexible .

1.4 PRICING BONDS

Nominal -
Precio
Para un solo periodo y O -

CCUDCM, siguiente ECT mula : = interés

Precio

N = 110 ,
D= 100 ,
interés ?

→ Nominal 110 ,
IMMMJ es 10%

110 P al SIO P )
-

= 0.1 →

P
Ei 1 USTG ( MIOIMRM 2020-21 )

1 uear O ccupcn with nucminannnc con Dreuioasm

- -

a) interés 8% (bllcw Dar)

④ "
2.04%
Nominal DMUO
interés
-

C) OI . =

☐ recio
d) 2 %

las
100-98
≈

Zero con Don y c- períodos

N
D=
( 1- + e.) t

Ei : N = 100 e. = 1%
y c- = 2. Precio ?

100
D=
2
(1-10.01)

ccupcn y más de 1 periodo CE Derioacs)

""" no Derioao
° ° N + C
+ +
☐ =
a- + e.)
+
c-
tb hay con Don !!
CI + e) 2
. . .

[ 1- + e.)

EI : ¿ = 1-1 .

,
C= 5 ,
N = 100 [ = 2

5 100 + 5
P = +
2
(1+0.01) (1-10.01)

El 2 USTG
'

a) Snares +
RISKY → False .

TEMA 2: PORTFOLIO THEORY

{
inclinación : los inversores quieren mucho retorno

poco riesgo

2.1 RETORNO Y RIESGO DE UN FINANCIAL ASSET

Final Price + Dividendos / Interés -

Precio Daaaao
re [[ no =
( en %)
precio pasado

Ei : compras a 100 ,
vendes a 110€ Y M han pagado 4€ al dividendo

¿ retorno ?
110+4 -
IOC
= = 0.14 → 14%
ICC

1- + Realm
Real rare CE Return = -
1-
1- + Inflación

Ei : en caso anterior
,
si inflación es 5% , cúal es el real rare of MNRM ?

1- + 0.14
R RAM CE return =
-
1- = 8.6%
-10.05
.

Docrsiedad : si la inflación es mayor al Marne nominal ) ,

el real return es negativo !

Risk : a priori no sabemos cúal va a ser el retorno de un activo .

Ei : situación con riesgo

scenarios prcbab . Retorno 1 .

EXDCUMA Retvrn →
EPCS) .
rcs)

1- 5% -37% ECR) = 0.05 C-0.371+0.25-(-0-11) +0.401C / 4)

.
.
+ 0.30 ( C. 3) =

2 25% -11% 2 .
variante C respecto a los recvrns)
2
3 UOY . 14% ✓arco 2) =
SDCSICRCS) -
ECR) /

4 30% 30% 02=0.05 (-0.37-0.1) ? +0.25C-0.11 C. 1)2+0.4 ( 0.14-0.112+0.3 ( 0.3-0.112 - =

3 .
DCSV . sida / a → V02 =
O =
18.6%

2.2 RIESGO Y RETORNO DE UN PORTFOLIO

DCE
-
: un portfolio es el CCNIUNEO de ≠ activos financieros .

→
imaginad q Menos 3 activos

RENRM de un DCRTECUIO : media ponderada de los retornos de los activos .

RD Wi Rj RD retorno del portfolio

= =

wi = Weight del activo j en el DCRTECÜO

Ri =
retorno activo ¡

Ei : Ai : UOGCUCMCS y 10% retcr no

"
A2 : 20 "
Y 0%

Az : 90
"
Y 30% "

no acciones A
1) calculo los weign ES : W, =
= % V2
=
20% Wz
=
40%
total acciones

2) ADUICO fórmula Rp =
0.4 .
10% + 0.2 10%+0.4
.
.
30% = 16% [C. 16)

Normalmente hablamos del retorno Esperado de un DCREECUIO EERDI = E. WI EERII

¡

la media ponderada al los retornos

esperados .

Riesgo de un par TECVIO : NO es solo la media ponderada de las desviaciones estándar .

medimos el riesgo de un DCRTECU-0 con su desviación estándar .

caso ¡ = 2 ÓD [ varianza DCRTECUIOI ?

DCRTECÜO es WA % de A ,
con 02A
[ 1- WAI % de B, CCN O}

Var CDCRTECUIC) = var ( WA A -

+ ( 1- WAI -

B) = WÁ -

var CA ) t ( 1- WAÍ .
var B + 2 WA ( 1- WA ) CCVCA ,
-

B)

SEA . de V =

✓ WÁ -

var CA ) t ( 1- WAÍ .
var B + 2 WA ( 1- WA ) CCVCA , -

B)

¿ cómo quiero q sea la covarianza ?

si es negativa la aesv .
estándar es menor , DCI lo TOITO .
-
riesgo .
,

* CCVCA , B) = CCRTCA , B) .
0A OB .

◦
propiedad : la aesv . estándar de un DCRTECVIO no es = a la media al aesv .
estándar .

De hecho, siempre es iqnuannmenr .

↳ iaual si la ccrr entre . activos es 1

Menor en c-caos los otros casos .

2.3 DIVERSIFICACIÓN

consiste en combinar activos en un DCRTECCIO de manera q el riesgo se reduzca .

Ei : comprar BBVA y Santander ( comparten riesgo) no es diversificar

"
acciones de una E de calefacción y de aire condicionado sí .

tipos de Riesgo y cómo diversificar

i) Iaiosyncratic : el de una E en particular ,

si se puede reducir ( y eliminar ) mediante diversificación

ié ) Systematic : el riesgo del mercado en . general .

NO se puede eliminar ni reducir

2.4 EFFICIENT PORTFOLIOS

CASCI Menos 2 activos :

① con riesgo, retorno esperado EA y desviación 0A ,

con peso WA en el DCOEECÜC .

RISKEMC : no tiene riesgo ( ORF =

O) Y retorno r . tiene D eso 1- WA en el DCRTECVIC
.

WA Y 1 Cbcrrowing del RF) → vendo bonos para comprar el activo A

WACO →
sncrt Selling A para comprar bonos .

E- ✗ De crea RCNRM ? Ep CCXD MNIN DCRTECVIC) .

=
WA .

EA + ( 1- WA ) -
r

varianza ? O} =
var ( WA -
A + (1- WA ) .
RF ) =
WA
? -

02A
✗a no hay nada + .

var del R F .
=
O

covarianza del RFCCN cualquier risky asset es O !

sea .
aev =
⑧2D =
Op
=

ÑATA =
WAÓA

OD =
WAOA →
WA
= §
①A

ED = r +
WACEA r) ( reescribo EA )
-

sustituyo WA de la Sta .
dlv

⇐A N -

Ep = r + -

Op → Sharpe ratio
0A

Shar De Ratio mide 10 9 se paga por unidad de riesgo .

Esta ecuación relaucna el retorno y el riesgo de un DCITECUIO .

↳ si Opc riesgo) ↑, ↑ c-b el ER .

EA todo el DÓTECÜO
es el RISKY
( EA
-
t)
Ee
=
r → .

gp
0A
c-OACSICS WA = I
DUMTCS C

INNER
) o 5 )

LEVERAOE >ʰ
wchdc
1
WAIIETS
PCRTFOUOS UNA
WA
=

r •

WA =
O
todo es
el rf Op

Pendiente
 CASO 2 : 2 Risky ASSETS

A CCMEA Y 02A con peso WA

B CCM EB Y 02ps con peso 1- WA

+
REECI no esperado es : Ep =
WA
'

EA ( 1-WA) -

EB
varianza : O } WPÍ 02A
= - + Cl WA /
-

202ps + 2 WACI WA ) CCVCA B)

- -

EA
menor correlación + curvada
≈ A
correrme 2 activos → en mi no MCSSC
-
"
rlsky
µ
si la ccrr entre capital
¡
.

•
MAVUCT
Ay B es -1, puedo
vine si ccrr [ = 1)

eliminar CCMDI
B
.

el riesgo .

O
sioscijais Op =
O .

" " " " " "° " " AYB 9 nos dan escritorios óptimos .

E
⇐
,
#Fier B
Esta unea le llamamos
Ea -
- - -

¡MVP CMINIMUM Mear -

variante Frontier

E- * - -
I
a

§
(
-

.
*

v.
variante

A
portfolio) → DCRTECUO de activos A y B con menor varianza

:
a ésta linea le llamamos Mean -
variante Frontier

parare solo ✗ arriba del MVP son eficientes ?

caemos un punto por debajo ( * )

si os fijáis ,
el PUNTO (d) da + retorno por la misma desviación

como nacemos el gráfico si nacemos Short -

sellins ?

¡¡compro
"
ÍÍDEA B si estoy en la parte azul , la Weight de BCWB ) es mayor 91 y la Weight

al A Menor 90 .

si estoy en la parte rcia . Weight del B es negativa y la del A mayor

"«
A- TaeB
tiempo 9- 1

A
0

¿ Que DCRTECUIC esccse cada tipo de inversor ?

+
retorno MV Frontier de RISKY a SHTS + RISK si os fijáis los DCRTECLIOS Óptimos ahora vienen
esperado
E µ caracterizados DCR la nueva MV Frontier de
c- Me

¡JEFE
"
! •
riscky + risk c- Me
☒
•
1- →
MVF RE +
riscky carta con MV Frontier resultado : para crear DCRTEOUO eficiente, siempre

mismo - -

¡
- -

q hay q combinar risky + risk free

.

'
retorno '
mear varios ce Frontier
,
,

! !
O
uyiucna
varianza
 E + RISK EMC
MV Frontier de RISKY .

tiene DCRTEOLIOS eficientes ( c-OACS)

•
PRL tanto DRA scn DCRTECUOS eficientes pero :
CCMO PRL
O

PRA un rlsk 10Mt CCGC Un Dcrttcuioae

"
más arriba ! Por lo tanto,

✓
su portfolio tiene +
riesgo y + retorno esperado q el de un risk

a verse .

✗
PRL tiene + Weight en los RISCKY ASHES 9 el R A
-

" "
hay 2 inversores ✗
PRA " + el RISK free 9 el RI .

° RRSKLCMR → E. utilidad

→
o Riskarerse E. vecindad

propiedad : El [ ananá DCRTECCIO tiene la Sharpe ratio + alta .

EI
-
r = Sharpe RACTO
Oi

Ei 8 USTA 1

A 25% 20%
O
B 10% 10%

RCNM D. síanaar correlación

a) EDCCN WA
=
100, WA =
75 ,
50, 25,0 y Op ,

s : WA = 100% → SCIO Rrgo el ASHT A .

EA =
25% 0A =
20%

s: WA = 75%

EA =
WA .

ED + ( 1- WAI EB .
=
0.75.0.25 +
(1-0.75) .
CO .
1) = 0.2125

OD =
WÁ -

var (A) + [ 1- WAP .

var B -12 WA ( 1- WA ) CCVCA ,
-

B)

propiedad : si CCRRCA, B) =
0 ,
CCVCA, B) = O

Op = 0.752-0.22+0.252 -
0.12+0 = 0.152

s: WA =
0.5

0.5-0.25+0.5 CO 1) 0.175
=
E- D= .

Op = 0.52.0.22 -10.52-0,12 + 0 =
0.118

s: WA =
0.25

EP =
0.1375

Op =
0.0901

Si WA = O solo tengo B Dcr lo tanto

EB
=
0.1

Op =
0.1
Ei 8 USTG 1 tan sexy pcrt ECUE

b) cual es la carrera Tangent ?

sabemos 9 la carrera tangente tiene el mayor Shar De Ratio .

Vamos a calcular el Shar De ae cada

uno de los DCTRTEOUÓS .

EI -
r
Sharpe =
r= 0.05
Oi

0.25-0.05
Para WA =
1- : Sharpe = =
1
0.2

0.2125-0.05
para WA 0.75 : Sha / De 1.069
= = =
a. 152

para WA
=
0.5 : Sharpe =
1.118 →
mayor .
Por lo tanto la cartera compuesta en Un 50% de A y

para WA =
0.25 : Sharpe = 0.972 50% de B es la Tansesre !
para WA =
O : Sharpe = 0.5

Ei 9 lista 1

Que riesgo se puede eliminar con diversificación ? → El único : iaiosyntatic :

EI 3 USTA 1

2 IISKY ASSCTS CCN MISMO RCNM y misma VOIATIUITY . Me MOS 0.5 de correlación .

votante
Si diversifica MOS , qué pasa con la

→ Standard aev .
.

EA
=
EB
=
E 02A 02ps = = ✓

0.52 0.5 ? VB 0.5.0.5 B) CCVCA, B)

CCVCA, B)
1-4 V ¿ f- CCVCA
+
varianza DCRTECUIO = _
VA + 2. - = + ✓+ ,
-
=

Retorno esperado =
0.5 ÉA + 0.5 EB =
E

ecrrta.FB-tv-i-v-i-a.lt/---v
f- = v

rengo menor varianza y MISMO valor esperado a cada activo por separado

Ei era404 USTG 1

2 activos con riesgo CA , B) → ¿ puedo construir Dcrttouioccnovoiatiuity ? si es asi, cuales son

EA =
15% las weionts?
EB =
8%

0A = 25% gracia con 2 RISKY para los Weight s :

OB =
15%
B
WÁ WAÍ

µ
ccrr =
-1 OD
-

ccrr CAI
= =
var + [ 1- var B + 2 WA ( TWA ) CCVCA , B)
. - -
.

NO sncrtselllns sabemos q CCVCA , B)

=
CCRRCA , B) 0A OB
- .

A
OD =
WA
?
[0.25) ? ( 1- WA )
? 0.152+2WACI -
WAIC 1) - -
0.25.0 15=0
.

↳ Erevoicao al cuadrado :

WA
?
[0.25) ? ( 1- WA )
? 0.152+2WACI -
WA / C- 1) 0.25.0 15=0
-

si soluciono la ec . de 2do grado queda :

WA
=
0.375

WB =
1-0.375--0.625
EIERUUO 5 USTG 1

2 risky y 1- RISK C- Me

10% 8%
EA =
EB =
0A =
25% OB =
15% WA =
0.67 WB
=
0.33 ccrr -
-
1 r = 2% Sharpe ratio ?
del portfolio

CCMDUCSTOXAYB
EXD RCTUMDCRTEOUO -
r
Sharpe ratio portfolio
.

DCSV Esta naar portfolio

.

E- D= WA .
EA -1 [ 1- WA ) EB . =
0.67-0.1+0.33-0.08=0.0934

OD =
WA?OÍ +
[ 1- WAÍÓB + 2WA.CI WA ) CCVCA, B) -
.

CCVCA, B) =
CCRRCA, B) 0A ÓB •
. =
1- 0.15.0.25

Op = 0.672<0.252+0.332-0.152+2 -

(0.67×0.33)-0.15-0.25=0.2162

0.0934 0.02
②
-

Sharpe =
= 0.34 →
0.2162

EIERCIUOOUSTGI

Risky ASSCTCAI D= 90€ pago esperado 110€ ,

OD de 15€

RFREE = UY .

¿ Max reiurn con una volatilidad de 5% ?Y cúal es la evacuen de RF ?

1) convertir retorno y volatilidad en % .

ER =
" °
-90=0.1818
90

15
OR = =
0.166
qo

quiero conseguir carrera con 5% volatilidad combinando rlsk free ,

Y RISKY .

Op = ✓WÁ .

0A
≥
+ ( 1- WA )
'
-
OLE +
2. Wall -

WAICCVCA ,
R, Free)

propiedad : var ( Risk Free ) =

O

CCVCASSCT, MSK C- Ml) =

O

Op = ✓ WÁ 02A -
=

WA 0A
-
→
Op -0.05 - =
WA 0.166 . →
WA
=
0.3

S : 30% en RISKY ,
el 70% en IISK free .

( 1- WA ) = 0.7 ⑨

EICRUUO 7451-91

DCRTECUIO al A y B EA =
0.1 EB = 0.05 0A =
0.25 OB =
0.12 WA =
0.5

si E- D= 0.075 y OD =
0.15 ,
cúal es la correlación entre AYB ?
Dónde sale la correlación ? En :

?
Op =
WA
-
02
A
+ ( l WA)
-

202ps +2 WA ( 1- WA ) CCVCA , B) .
=
WÁ -

var CAI + [ 1- WAÍ .

var B -12 WALTWA ) CCVCA , B)
-

= 0.52.0.252 -10.52<0.122+2-0.5-0.5 .

CCRRCO /2) CO /5)

.
. Elevo al cuadrado y resuelvo

CCRRCA , B) y me da CCRRCA , B) =
0.22 →
⑨
 TEMA 3: PRICING RISKY ASSETS

1) Market PCRTEOUÓ : DCRTECUIO a incluye todos los RISCKYASHES del mercado, CCN Weight iguales al
Mkt capitalización al asset →
DCSOOCIASSCT respecto al Market ( peso asset = valor de la empresa

EC [al MKE CAPITALIZACIÓN

2) Beta de un asset

CCVCRI , RM )
donde RI es el retorno del Asset I ,
var ( RM)
↓ RM es el retorno del Market del DCRTEOCIO

la B captura el riesgo varcrm ) varianza del Market del portfolio .

SISMMÓTICO .

•
si B positivo =
asset se mueve en la dirección del mercado
" '' '' ''
•
si
B negativo =
'' ''
opuesta ''

propiedades de B
'

°
BNSK c-Me =
O

O
B Market DCRTECUO = 1-
J
°
DCRTECCIO CCM ¡ assets : ES la media ponderada de B 's E
B Bp Bj
=
de un las :
Wj
.

¡ = ≥

tiene A y B 0.5 Y BA 1-
BB O
=
Ei si portfolio CCMWA
=
Y
=

tenemos BD =

1-2 1+2--0--1=2
.

3.1 SINGLE INDEX MODEL

imaginad 9 de SCCMDCNCMOS el retorno de un activo de la Sig . Manera :

Ri =
✗ + Bj RM + si
-
vcvírn, Ri ! =
CEVERNI , ÷
B¡ Erv, + Ei ) =
Bj var ( RM)

CCVCRI / Rm )
also B; y me da B¡
=
✗ es una CM

Bi es la
B 9 acabamos de definir var ( RM)

RM es el retorno del mercado

Ei representa el ioiiosyneratic risk

podemos interpretar la B CCMO la pendiente del single Index Model .

Por lo tanto, captura 109 le pasa al retorno del activo I cuando sube el retorno del mercado
.
.

BI > 1 el activo responde con mayor sensibilidad q la media a cambios en RM CAGMSSIVC asset
PTOCYCIICAI
"
si Bj <1 '' '' ' ' ''
merci '' " "
" "
+ |
"
( Passive Asset

O sale nearen ( Ei oro)

counrercyclical )
Bj
=

?
si calculamos VARCRI ) =
Bj -
var ( RM) + var CEI )
-
.

idiosyncratic risk
Por lo tanto si diversifica MOS =
O si diversifica MCS

varcri / B} varcrm) Oi Riom

=
→ =
,

na 9019 aesv . estándar de i proporcional

T a la del mercado .

propiedad :

OD = E WIBIÓM aesv . Estándar de un portfolio se puede expresar como una media

Dcnaeraaa de las betas multiplicadas por ÓM .

Fijaos que si : la Weight de un activo incrementa
(✗ ei, la Weight del activo 2 A 1- Ud)

del DCREECUIO A en Ba On)

la aesv
B ¡ OM Cer el CIEMDIC ,

3.2 CAPITAL MARKET LINE

ASUMIMOS ave :

1) LOS inversores escogen DCRTEOUOS en la etticllst trcntier .

2) Es tan sexy PCRTEOUIO es el MISMO Dar a todo el mundo .

Entonces
,
el tan sexy DCRTEOU-0 =
Market PCRTECUIO

E MV Frontier CRF + RISCKY) → capital Market vine CCML)

) Op
r
( EM
-

MKE =
[antesCY Ep = r +
DEECUO DCRTECLIO
ÓM
M = T MV Frontier
EE . trcnttct
Sharpe del mercado
◦ NIVP
r

perdure

es la Sharpe

del mercado O

DRCDIedades

la CML contiene solo los DCRTECUÓSCEIUCIMS tiene CCMO Desai es M la Sharpe del mercado
, q es la MÓX .

Sharpe ( 499 el tan GCICY DCOTECUIO es el Market DCTRTECUIO , y hemos VISTO 9 el tan GCDCY portfolio
tiene la max . Sharpe) .

En el DUNTO M LO TI ,
el DCRTEOCIO contiene SCIO el Market portfolio . A la 12-9 de M ,
WECO, 1) por LO

9- Menos risk free + Market DCRTECUO .

A la dcha tenemos W> 1
,
por 109 Menos Snart del Risk .

3.3 CAPM. (Capital Asset Pricing Model)

EM -
t
La CML es RD =
r + OD Rm, Y EM es lo mismo
OM

Em -
r RM
-

✓
Para un asset en particular la CML es Ri =
✓ + OI Reescribo como : ri -
r =
g. →

0m OM

Ri -
r
→ =

RM -
r OM

y del apartado anrvicrresoo ave Oi =

B¡ OM

Ri -
r
Ri r= r) Ri ✓ + Bi CRM r) CAPM
B¡ CRM
- -
= -

= →
rm -
p
MIAUCM@ los retornos de un activo con la

de ese activo
B .

" " ""

/
RM)
propiedad: si
Biall CAPM coincide con la del single Index ( B,
-
=
el CADM funciona
✓ar ( RM)

t CADM nos dice q el retorno de un activo es =

al RISK free rare + una CCM Dessau CD por el risk

r ) cuanto
premium ( Risk premium Rm mayor sea la
B mayor el riesgo y Dar lo tanto, mayor
-
=
,

compensación .
 R CADM ( Security Market cine)

R= RM - - - - - - - -

,
propiedad del CAPM Si B 1 R¡ =
RM
|
: =
,

pendiente Rm r
-

r l
,

9=1

EICMDIO de asset phang

Risky asset con pago de 120 .

SU
B
= 0.9 .

El retorno de mercado es del 13% Y el risk tree es del 5% .

¿cúal es el Precio del risky asset?

Del CADM se 9K :

r)
Ri r +
B ¡ CRM
-
=

Pa 90 DMUIO Bi CRM D
-

Rj r +
-
=
=

DRUIC

120 -
D
= = 0.05 +0.9 (0.13-0.05)
☐

SCIUUCMO Y D= 107 15€ .

3.4 EFFICIENT MARKET HYPTHESIS

De c- : teoría q sostiene 9 los STOCK Dries / ASSCT pries reflejan siempre toda la info disponible

en el mercado .

implicación : si nuevas noticias ,

el precio se muere inmediatamente en la dirección correcta y con

la magnitud exacta .

si en algún mom .
no tuera así, el precio seria mayor o menor al q le corresponde, DCR lo
, q
los inversores podrían ganar retornos mayores a los del CAPM .

Pero, en esta situación q pasaría ?

O si el precio fuera menor al 9 le corresponde =

inversores compran y el precio sube hasta su

nivel real .

O si el precio fuera mayor al q le corresponde =

inversores venderían y el precio bajaría hasta su

nivel real .

versiones de la EMH (en terminas al IMEC)

"

it Weak información q nos referimos proviene de disponible referente a

: a la c-090 lo
trading
"
amaina → volumen de venta .
DMUCS anteriores . . .

"
ié) semi Strong: into ala a nos referimos provinerre toda la Dmublianyanqinanne
"
-
de into .

↳ craaingaaía + balances + noticias

iii ) Sarang : nos MMIMOS a toda la info

%) publi City available +

Insider into
 EIIUSTG 2

MSKYCAY B) Rj r)
2 Del CADM : =
rt
Bj CRM -

"
paa PA =
10.7 PB
=
22.6 RA
= Pago -

precio =
10.7 -
'°
= IÍÍÓÍCRMIÑ ' ,
precio ,o - - - - - - -

preñada = 10 PB =
20
} " "EMA
22.6 2o
ÍÍÍÍCTIM.jp
-

0.5 1-5 0.04

BA Bpj RB
= = f-
2o
⑨
,
- - - -
- - -
→
-

¿
④ y r? RM -0.1
-

retorno
al mercado

EI 2 USTA 2

2 IISKYASSCTSCA B) , Y RISK Frll NO Necesitamos ni las B ni

4% RA 0.12 RB 0.16 correlación

-

r = =
la
-

Ri -
t
0A =
0.25 OB = 0.28 ccrr = 0.12 BA =
0.9 Sharpe ,
-
=

→
Oi
1.5 Sharpe de los activos?
BB =

0.12 -
° °"
0.32
.

Sharpe = =
A
0.25

0-16-0.04 0.428
Sharpe = =
☐
0.28

¿ cual aa + retorno xuaae riesgo ? la BXG Tiene + Sharpe!

Ri =
rt Sharpe .

Oi
=

Ud . de riesgo
si nos pidieran Sharpe del DCRTECLIO ?

Ri =
WA -

0.12 + (1- WA ) -0.16

OI =
WAI 0.252 . + Cl WA / 2.0.282
-
-12 WACI WA ) -0.12
- + 0.25.0.28 =

=
RDCRT -
r
Sharpe
DCRT OPCRT

EI 3 Usta 3 ⊕
2 CCMRICSGOCA, B) y RISKEMC

✓= 2% RA =
6% RB = 4% 0A = 20% OB =
25% ccrr =
O

EN la carrera de mercado WA = 0.75 CMKTDCRTECUIOGCCMDIMG A y B)

•
peso de risk free A y B en una carrera con volatilidad al 22% ? CCMDINOMKEDCRTECUO + RISKEMC

✗ ra Me / una volatilidad del 22%

1) Market DCRTECUC ? combina AYB con WA 0.75

2) Tengo q combinar risk c- Me + Market DCRTECLIO para encontrar una volatilidad del 22%

OD Wilma Wm #¡
+
(1- Wmui ) CCVCMKT WMKT OMKT
+
ZWM 1- RF)
= -
= -
-

, ,,
F ,
"
"
o o

areremos encontrar WMKT = 9- = 0:22

ÓMKT OMKT

OMKT
=
WA
?
-
02A + ( 1- WA / 2073+2WAU -
WAIO ( 0.21
. .
[ 0.25 ) = 0.75? 0.22+0.2512-0.252=0.1625

0.22
WMKT
= =
1-353 ( 1- WMKT /= DRCD al RISK C- Re
0.1625
.

"
-0.353

Esto sianitica 9 hago sncrt del risk C- Me Cbcrrcw)

WRF
=
-0.353 "% A → 0.75 (1-353) =
1. 0,5

WMKT = 1.353 } 25% B → 0.25 (1-353)=0.338

 EIU -
vista 2 Falsa ?
retorno UCR) '0Mt

MCWMKFI) a) NO es caliente →
① los inversores sean R {
avg.gg
immer Wailers n

<

⑤ ' entrar Pa' ' nos

Recordar q la CML contiene todos los DCRTECUCIS eficientes

↳ está en la CMI y es eficiente

. esccsls carreras
EF cae la
carrera 2 no !!
.

>
WMKT SI
CADIM)

r . carrera 2

b) 1 es preferida por agentes menos a versos al riesgo g- carrera 2 .

O
me dice q R.IO ver → 1 ↳④
R.AM / se → 2

la carrera a escote R ICMR esta cerca de la 1 y la del Risk Arerse de la 2

-
.

Pcr IO TANTO ,

µ no hace falta 9 le compenses CCR MUCHO MTORMC

,
pues ya le

Ncta :
EEE vs R.tt#H Gusta el riesgo .

E
para Ann DCCO el riesgo,

↑
le tienes a compensar con

mucho retorno.

→
O
En General los R ICM / escogen carreras de arriba a la dcha
,
.
.

c) la I tiene posición larga en RISKEMC

*
Wrisk free to ⑦ (sncrt sllllnsall RF ) → ②
WMKT > 1 , WRF LO

d) la I hace Short del RF ①

EI 5 USTG 2 Falsa ?

-
carrera mercado tiene mayor Sharpe ✓

alt : Tanqency =
Market DCRTECCIC y tiene máximo Sharpe .

Sharpe mercado pendiente de la CML

-

es la ✓

aracicc 3.2

[ MI

r
Desatar =
SM

SYSCM Matic se puede eliminar con aire rsif F

-
=
.

El riesgo q se puede eliminar con Oliver sit .

en el ldiosyncratic .

Iaiosyncratic

EI GUSTA 2 Falsa SCDM MKT DCRTECUC ?

a) INCLUYE todos los IISKY a SSCTS ✓

MKE DCRTECLIO : combina todos los IISKY a SSCTS

Weight reflejan el peso del asset respecto al mercado .

b) se encuentra en la EEEIUCIT Frontier ✓

CMI

.mu#-R0NT
EFFIC .
C) weignts son proporcionales a la Market capitalización ✓

* peso = MKE CGDIT . . Asset

[CTGI MKT .
CCRDIT

d) Tangercy entre inaif .

Curve y CML

NO, es la tangescu entre la CML y la CEEIUÜIT trcntilr / o c- mb la Tang escy entre la MV

Frontier y la CML .

¿Q nos da la Toncslscy entre la lncllfterence curre de un inversor y la CML ?

Es DCITECÜO 9 el inversor va a escoger

EI 7 USTA 2

Risk EMC Y 2 RISKY a SSCTS CA, B)

f- 4% RA =
20% 0A =
40% RB =
10% OB =
30% CCRRCA , B) =
O

a) si el Market portfolio tiene WA =

0.6 , calcula EM , OM , Shar DCM

EM
=
WA
.

RA + CI -
WA ) .

RB =
0.6.0.2 -10.4-0.1--0.16

OM =
WA
?
-

02A + ( 1- WAI 2.
02g + ZWACI WA) CCVCA, B)
- .
= 0.62-0.42+0.42-0.32 =

10.268J
¿
RA -
r 0.16 O ay
10.41T
-

SM =
.

= =

0m 0.268

b) DOSIUCNCS en cada uno si a veremos volatilidad al / 30%

voy a combinar el MKT y el Risk Erec para Mer Op = 30%

recordar:

02 = O Y CCVCRF, CNOASSCT ) = O
RF

Op =
0.3 =
WMKT '

OMKT 0.268 -

° A → ° •
-
(1.1-19)=10.6-7-1
WMKT
=

00%-68=1.119 { a. UB
→
0.4 CI 119) .
=
10.449--1

WRF =
1- 1.119 = -

0.119

sncrt del RF

C) la Bac el Portfolio a acabamos de construir ?

•
forma 1- → usar la CADM

RD = r + BPLRM r)
-

0.119
}
RD =
1.119 •
EM -
-
t NOS da Rp = 0.1742

RD =
0.67 '

RA + 0.449 RB -
-

0.11Gt

0.1742 =
0.04 + BP (0.16-0.04)
aislamos BD = 1.119

forma 2 O siempre !
•

Bp =
EBIWI = 0.67 -

B, +0.449 -

BB
-

a. 119
-

BÉÉ
j

CCVC RA , RM)
CCKRB , RM)
B≥ =

varc RM , BB =

varcrm)

« ✓ ( RA , RM ) 0.6 Var ( RA)

"VCRA , ° GRA +0-4 RB)
BA
= -

= =

rap (Rm ) var CRM) Var ( RM )

 CCVCRB , O GRA -10.4 RB 0.4 VGRCRB)
BB
-
=
=

voir ( RM ) var CRM)

0.6.0.42
BI = 0.2682
=
1.33
BB = = 0.5 Bp =
0.67-1.33+0.5-0.449=1.119
0.268

d) calcula
BA Y BB ✓ y verifica 9 el CAPMSCCUMDICV .

Es verdad ,
se cumple ✗ 9 la B del CAPM .
da lo MISMO 9 en las covarianza s

EI 8 USTG 2

A , B IISKY EA =
15% EB =
20%

0A =
20% OB = 28% r -5%
BA = 0.8 BB = 1-2

En la Market DCRTECUC, cúal es la share al A ?

Mm = 1- CSICMDR)

BDCRTECLIO
=
SB , -

wi
j

BM =
WA BA + Cl
WAIMB
' -

1- = WA .
0.8 1- Cl -

WA ) 1.2 -

WA =
0.5

Ei 9 USTG 2

r = 10% RM =
20%

¿ Ri si CCVCRI , RM / = 0.08 y var CRM ) = 0.36 ?

CCVCRI, RM)
Fijaos q =p ¡ ya me relaciona el retorno con la B ? CADM

var (RM)

R; rt r)
=
BJCRM
-

CCVCRI , RM) 0.08

Rj =
0.1 + ( Rm -
r) = 0.1-1 (0-2-0.2)=0.1222 → 12.22 y .
→
⑨
0.36
varcrm)

'

Ei 10 USTA 2

OM 0.4 0×-0.6 CCRRCRM, RX) 0.9 cual es la

BX ?
=
=

"✓CRX RM )
ccrr CRM, RX) OMIOX 0.9 0.4.0.6
②
,
B✗
<

=
1.35
-
=
= = →
rap ( Rm,
var ( RM )
0.42

EIII USTG 2

F- 5% RM = 0.15 OMKT =
0.2 .
RCTURM de un EECIUCITDCRTECUCCCM volatilidad al 16% ?
Tu
◦ un etticrelt DCRTECUÓCCMDIMGRISKEMCCCM Market DÓTECUO .

O BUSCAMOS OM =
0.2 =
Wm¡p 02m -

+ ( 1-
Wmu)¡
-12 WMKT -
Cl -

wmuilccv CRF , MKT)

: :
0.2 =
WMVIT .

OM
0.2 =
WMKT .

0.2

WMKT
=
0.8 WRF =
0.2 Rp = O G O / +0.2
-
-

.
.
0.05--0.09

↳ ⑨
EM -
t
CNGECRMG : la CMI para el DCRTECÚOG nos pides es Rp = r + . Op
0m
0-1-0.05 0.1-0.05
RD = 0.05 +
RP = 0.05 + -0.16 Rp = 0.09
0.2 a. 2
EI 2 USTA 2

a) El CAPM dice q MIAUCM ⑦ entre re Mrn Y varianza

CADM MIAUCMG B Y retorno

Rj = rt
B¡ CEM -
r) ⑦

b) El CAPM : todos los assets CCNB YO tienen MTURN Mayor al mercado .

⑦ CB > 1 sería cierta) .

rt
Bi EM Bir
-

EI
=

Retcrnc mayor al mercado quiere decir Ei > En

EI
-
EMSO

Resto EM a ambos lados

EI EM r +
BIEM Bir EM > O
- = - -

ti EM =
rcl Bi ) +
EMCBI 1) >O
- -
-

=
EMCBI 1) JRCBI H
- -

= ( Bi -
1) CEM
-
r )> O →
Bj -1 > O →
B
C) CAPM dice q MI ④ entre Ei y BI V

a) NCNC ⑤
⑨