Teoría General Del Empleo, El Interés y El Dinero

Teoría general del empleo, el interés y el dinero
La Teoría general del empleo, el interés y el dinero

Archivo:Russell Keynes Strachey 2.jpg
se considera la obra más destacada del economista Keynes con Strachey y Russel
británico John Maynard Keynes.
En gran medida, creó la terminología de la moderna

macroeconomía. Se publicó en febrero de 1936, en
una época marcada por la Gran Depresión (1929-
1932). El libro desencadenó una revolución en el
pensamiento económico, comúnmente denominada la
"Revolución Keynesiana", en la forma en la que los
economistas pensaban en el fenómeno económico, y
especialmente en la consideración de la viabilidad y
conveniencia de la gestión del sector público del nivel
agregado de la demanda en la economía.
En el libro de Keynes, «Ensayos en Persuasión», el

autor recordó sus frustrados intentos por influir en la
opinión pública durante la Gran Depresión, a
comienzos de los años treinta. La "Teoría General"
representó los intentos de Keynes para cambiar la
opinión general en el pensamiento que existía en el
entorno macroeconómico.
Índice Imagen icónica de Dorotea Lange de la Gran

Contenido depresión de los años 30
El estilo literario de Keynes

El poder de las ideas.
Los objetivos de Keynes en la teoría
general.
Resumen de la obra
Libro I: Introducción
Estabilidad de los salarios en términos
monetarios.
Esquema de la teoría de Keynes
Libro II: Definiciones e ideas.
La elección de las unidades.
La identidad del ahorro y la inversión.
Libro III: La propensión a consumir. El Presidente Franklin D. Roosevelt era en cierto
La propensión marginal al consumo y modo el destinatario principal de la obra.
el multiplicador. [cita requerida]
Libro IV: El incentivo a invertir.

La tasa de inversión
Interés y preferencia por la liquidez.
Temas e ideas
La discontinuidad con la teoría
preexistente: el mercado laboral.
La crítica de la ley de Say.
La ley de la demanda efectiva. La cruz
keynesiana
Los componentes de la demanda
agregada: la propensión al consumo.
La propensión marginal al consumo y el
multiplicador keynesiano.
El papel de las expectativas a corto plazo
en las decisiones de producción.
Expectativas a largo plazo y eficiencia
marginal del capital.
Factores que influyen en las expectativas
a largo plazo.
Dinero, intereses y liquidez.
La naturaleza del capital.
La sociedad "casi estacionaria".
Las peculiaridades de la moneda y el
papel determinante de la tasa de interés
monetaria.
El ciclo económico: oscilaciones y
estabilidad.
Véase también
Bibliografía
Artículos
Libros
Ensayos
Historia de la economía y el pensamiento
económico.
Teoría económica, manuales.
Enlaces externos
Referencias
Contenido
En resumen, la "Teoría general" de Keynes argumenta que el nivel de empleo en la economía moderna
estaba determinado por tres factores: la propensión marginal a consumir (el porcentaje de cualquier
incremento en la renta que la gente destina para gastos en bienes y servicios), la eficiencia marginal del
capital (dependiente de los incrementos en las tasas de retorno) y la tasa de interés. El argumento clave en el
pensamiento keynesiano es que ante una economía debilitada por la baja demanda (como por ejemplo, en
una depresión), donde hay un problema desencadenante (dificultad en conseguir una economía que crezca
vigorosamente), el gobierno (más genéricamente: el sector público) puede incrementar la demanda
agregada incrementando sus gastos (aunque incurra en déficit público), sin que el sector público incremente
la tasa de interés lo suficiente como para minar la eficacia de esta política.
Keynes previó en su "Teoría general" que su libro probablemente iba a liderar una revolución en la forma
que los empresarios pensarían sobre los temas de interés público. El pensamiento keynesiano (los intentos
del gobierno intentando influir en la demanda a través de los impuestos, el gasto público, y la política
monetaria) fue muy influyente en la época de la postguerra tras la Segunda Guerra Mundial. Sin embargo,
la estanflación de la década de 1970 hizo que el enfoque intervencionista keynesiano perdiera su atracción
en los círculos políticos y de los teóricos económicos. En la mayoría de las economías, se comenzó a creer
que el manejo keynesiano de la demanda era complejo, y que acarreaba sutiles daños en la economía, como
deteriorar los beneficios de un presupuesto público equilibrado, así como favorecer la inflación. Hasta
cierto punto, la teoría keynesiana sufrió debido a su propio éxito en la postguerra, durante la que terminó
con largos periodos de paro y pérdida de producción. De todas maneras, el keynesianismo todavía existe en
la forma de la denominada Nueva Economía Keynesiana, que intenta combinar la economía neoclásica con
algunas conclusiones de la política keynesiana.[cita requerida]
El estilo literario de Keynes

Keynes fue un gran comunicador de la lengua inglesa, con una escritura muy fluida, que se evidencia a
veces en la "Teoría General". Un ejemplo es el capítulo 12, en el que habla del "Estado de las Expectativas
a largo plazo", considerado por muchos como un ejemplo de los mejores textos sobre bolsa. Sin embargo,
gran parte del libro muestra el peor Keynes a la hora de usar el lenguaje, con frases complejas y largas,
nada características de su estilo de escritura en otras obras previas.
El poder de las ideas.

Keynes argumentó que las ideas tenían una fuerza
considerable para guiar a los hombres, y esta fuerza se
manifesta sobre todo a través de las decisiones de los
hombres de poder. En esto su pensamiento difería, por
ejemplo, del de Karl Marx, quien argumentaba que
"las ideas de la clase dominante son ideas dominantes
en todas las épocas". Para él, las ideas dominantes eran
aquellas que se habían establecido con el tiempo y
eran lo suficientemente poderosas como para influir en
el comportamiento de los hombres de poder. Estas
consideraciones también están presentes en la teoría
general. En el XXIV y último capítulo del trabajo, se
escriben las Notas finales sobre la filosofía social a la
El patrón oro es un ejemplo de las ideas
que podría conducir la teoría general:
dominantes establecidas con el tiempo y lo
"Los hombres prácticos, que se creen bastante libres suficientemente poderosas como para influir en el
de cualquier influencia intelectual, generalmente son comportamiento de los hombres de poder.
esclavos de un economista fallecido. Los locos con
autoridad, que escuchan voces en el aire, están
destilando su frenesí de un escritor académico hace unos años."1
Los objetivos de Keynes en la teoría general.

El argumento central de La teoría general es que el nivel de empleo no está determinado por el precio del
trabajo, como en la economía clásica, sino por el nivel de la demanda agregada. Si la demanda total de
bienes en pleno empleo es menor que la producción total, entonces la economía tiene que contraerse hasta
que se logre la igualdad. Por lo tanto, Keynes negó que el pleno empleo fuera el resultado natural de
mercados competitivos en equilibrio.
En esto, desafió la sabiduría económica convencional ("clásica") de su época. En una carta a su amigo
George Bernard Shaw el día de Año Nuevo de 1935, escribió:
"Creo que estoy escribiendo un libro sobre teoría económica que revolucionará en gran medida, no,
supongo, de inmediato, sino en el transcurso de los próximos diez años, la forma en que el mundo piensa
sobre sus problemas económicos..... No puedo esperar que usted, o nadie más, crea esto en la etapa actual.
Pero para mí, no solo creo en lo que digo, en mi opinión, estoy bastante seguro."2
El primer capítulo de la teoría general (solo media página) tiene un tono radical similar:
"He llamado a este libro Teoría general del empleo, el interés y el dinero, poniendo énfasis en el prefijo
general. El objetivo de tal título es contrastar el carácter de mis argumentos y conclusiones con los de la
teoría clásica del tema, sobre el cual fui educado y que domina el pensamiento económico, tanto práctico
como teórico, de las clases dirigentes y académicas de esta generación, como lo ha hecho desde hace cien
años. Argumentaré que los postulados de la teoría clásica son aplicables solo a un caso especial y no al caso
general, ya que la situación que asume es un punto limitante de las posibles posiciones de equilibrio.
Además, las características del caso especial asumido por la teoría clásica no son las de la sociedad
económica en la que realmente vivimos, con el resultado de que su enseñanza es engañosa y desastrosa si
intentamos aplicarla a los hechos de la experiencia."
Resumen de la obra
La teoría principal de Keynes (incluidos sus elementos
dinámicos) se presenta en los capítulos 2-15, 18 y 22,
que se resumen aquí. Los capítulos restantes del libro
de Keynes contienen amplificaciones de varios tipos y
se describen más adelante en este artículo.
Libro I: Introducción
El primer libro de la teoría general es un repudio de la

ley de Say. La visión clásica de Say era que el valor de Keynes pone el énfasis en el papel de la economía
los salarios era igual al valor de los bienes producidos, productiva, con preferencia sobre la economía
y que los salarios eran inevitablemente reintegrados a financiera
la economía, manteniendo la demanda al nivel de la
producción actual. Por lo tanto, a partir del pleno
empleo, no puede haber un exceso de producción industrial que conduzca a la pérdida de puestos de
trabajo. "la oferta crea su propia demanda".
Estabilidad de los salarios en términos monetarios.
La ley de Say depende de la operación de una economía de mercado. Si hay desempleo (y si no hay
distorsiones que impidan que el mercado de empleo se adapte a él), habrá trabajadores dispuestos a ofrecer
su trabajo a menos de los niveles salariales actuales, lo que provocará una presión a la baja sobre los
salarios y mayores ofertas de empleo.
Los clásicos sostuvieron que el pleno empleo era la condición de equilibrio de un mercado laboral no
distorsionado, pero Keynes y ellos coincidieron en la existencia de distorsiones que impiden la transición al
equilibrio. La posición clásica había sido, en general, considerar las distorsiones como el culpable3 y
argumentar que su eliminación era la principal herramienta para eliminar el desempleo. Por otra parte,
Keynes consideraba las distorsiones del mercado como parte del tejido económico y defendía diferentes
medidas de política que (como consideración separada) tenían consecuencias sociales que él personalmente
consideraba agradables y que esperaba que sus lectores vieran de la misma manera.
Las distorsiones que han impedido que los niveles salariales se adapten a la baja se han reflejado en los
contratos de trabajo que se expresan en términos monetarios; en diversas formas de legislación, como el
salario mínimo y en los beneficios provistos por el estado; en la falta de voluntad de los trabajadores para
aceptar reducciones en sus ingresos; y en su capacidad a través de la sindicalización para resistir las fuerzas
del mercado que ejercen una presión hacia abajo sobre ellos.
Keynes aceptó la relación clásica entre los salarios y la productividad marginal del trabajo, refiriéndose a
ella en p54 como el "primer postulado de la economía clásica" y resumiéndola diciendo que "el salario es
igual al producto marginal del trabajo".
El primer postulado se puede expresar en la ecuación y '(N) = W / p, donde y (N) es el resultado real
cuando el empleo es N, y W y p son la tasa salarial y la tasa de precio en términos monetarios (y, por tanto,
W / p es la tasa salarial en términos reales). Un sistema puede analizarse asumiendo que W es fijo (es decir,
que los salarios se fijan en términos monetarios) o que W / p es fijo (es decir, que están fijados en términos
reales) o que N es fijo (por ejemplo, si los salarios se adaptan a garantizar el pleno empleo). Los tres
economistas clásicos habían hecho las tres suposiciones, pero bajo el supuesto de salarios fijados en
términos monetarios, el "primer postulado" se convierte en una ecuación en dos variables (N y p), y las
consecuencias de esto no se han tenido en cuenta por la escuela clásica.
Keynes propuso un 'segundo postulado de la economía clásica' afirmando que el salario es igual a la
desutilidad marginal del trabajo. Esta es una instancia de salarios fijados en términos reales. Atribuye el
segundo postulado a los clásicos sujetos a la calificación de que el desempleo puede resultar de salarios
fijados por la legislación, la negociación colectiva o la "simple obstinación humana" (p6), ninguno de los
cuales puede identificarse con la desutilidad marginal del trabajo y todos los cuales es probable que fijen los
salarios en términos monetarios.
Esquema de la teoría de Keynes
La teoría económica de Keynes se basa en la interacción entre las demandas de ahorro, inversión y liquidez
(es decir, dinero). El ahorro y la inversión son necesariamente iguales, pero diferentes factores influyen en
las decisiones que los afectan. El deseo de ahorrar, en el análisis de Keynes, es principalmente una función
de la renta: cuanto más altos sean los ingresos de las personas, más tratarán de ahorrar. La rentabilidad de la
inversión, por otro lado, está determinada por la relación entre el rendimiento disponible del capital y el tipo
de interés. La economía debe encontrar su camino hacia un equilibrio en el que no se ahorre más dinero del
que se invierta y esto se puede lograr mediante la contracción de la renta y la consiguiente reducción del
nivel de empleo.
En el esquema clásico, es la tasa de interés más que el ingreso lo que se ajusta para mantener el equilibrio
entre el ahorro y la inversión; pero Keynes afirma que el tipo de interés ya desempeña otra función en la
economía, la de igualar la demanda y la oferta de dinero, y que no puede ajustarse para mantener dos
equilibrios separados. En su opinión, es el papel monetario el que se impone. Por esta razón, la teoría de
Keynes es tanto una teoría del dinero como del empleo: la economía monetaria de interés y liquidez
interactúa con la economía real de producción, inversión y consumo.
Libro II: Definiciones e ideas.
La elección de las unidades.
Keynes buscó permitir la falta de flexibilidad a la baja de los salarios mediante la construcción de un
modelo económico en el que la oferta monetaria y las tasas salariales se determinaran externamente (esta
última en términos monetarios), y en el que las principales variables se fijaran en las condiciones de
equilibrio de varios mercados en presencia de estos hechos.
Muchas de las cantidades de interés, ingresos y consumo, son monetarias. Keynes a menudo expresa tales
cantidades en unidades salariales (Capítulo 4): para ser precisos, un valor en unidades salariales es igual a
su precio en términos monetarios dividido por W, el salario (en unidades monetarias) por hora de trabajo.
En general, Keynes escribe un subíndice w en cantidades expresadas en unidades salariales, pero aquí
omitimos la w. Cuando, ocasionalmente, usamos términos reales para un valor que Keynes expresa en
unidades salariales, lo escribimos en minúsculas (por ejemplo, y en lugar de Y).
Como resultado de la elección de las unidades de Keynes, el supuesto de salarios fijos, aunque importante
para el argumento, es en gran medida invisible en el razonamiento. Si queremos saber cómo un cambio en
la tasa salarial influiría en la economía, Keynes nos dice en la p266 que el efecto es el mismo que el de un
cambio opuesto en la oferta monetaria.
La identidad del ahorro y la inversión.
La relación entre el ahorro y la inversión, y los factores que influyen en sus demandas, juegan un papel
importante en el modelo de Keynes. El ahorro y la inversión se consideran necesariamente iguales por las
razones establecidas en el Capítulo 6, que analiza los agregados económicos desde el punto de vista de los
fabricantes. La discusión es compleja, considerando asuntos como la depreciación de la maquinaria, pero se
resume en la p63:
"Siempre que se acuerde que los ingresos son iguales al valor de la producción actual, que la inversión
actual es igual al valor de la parte de la producción actual que no se consume, y que el ahorro es igual al
exceso de ingresos sobre el consumo ... La igualdad de ahorro e inversión se sigue necesariamente."
Esta declaración incorpora la definición de ahorro de Keynes, que es la normal.
Libro III: La propensión a consumir.
El libro III de la Teoría general se dedica a la propensión al consumo, que se introduce en el Capítulo 8
como el nivel deseado de gasto en consumo (para un individuo o agregado sobre una economía). La
demanda de bienes de consumo depende principalmente de los ingresos Y y puede escribirse
funcionalmente como C (Y). El ahorro es la parte del ingreso que no se consume, por lo que la propensión
a ahorrar S (Y) es igual a Y – C (Y). Keynes analiza la posible influencia de la tasa de interés r en el
atractivo relativo del ahorro y el consumo, pero la considera "compleja e incierta" y la deja como
parámetro.
Sus definiciones aparentemente inocentes representan
una suposición cuyas consecuencias serán
consideradas más adelante. Dado que Y se mide en
unidades salariales, se considera que la proporción del
ingreso ahorrado no se ve afectada por el cambio en el
ingreso real que resulta de un cambio en el nivel de
precios, mientras que los salarios se mantienen fijos.
Keynes reconoce que esto no es deseable en el punto 1
de la Sección II. Sería posible corregirlo dando la
propensión a consumir una forma como C (Y, p / W)
donde p es el nivel de precios, pero Keynes no lo
hace.
En el Capítulo 9, proporciona una enumeración

homilética de los motivos para consumir o no,
encontrando que se encuentran en consideraciones
sociales y psicológicas que se pueden esperar que sean Las propensiones de Keynes a consumir C y
relativamente estables, pero que pueden estar ahorrar S, como funciones de los ingresos Y.
influenciadas por factores objetivos tales como
"cambios en las expectativas de la relación entre el
nivel de ingresos presente y futuro '(p95).
La propensión marginal al consumo y el multiplicador.
La propensión marginal a consumir, C '(Y), es el gradiente de la curva color púrpura y la propensión

marginal a ahorrar S' (Y) es igual a 1 – C '(Y). Keynes afirma como una 'ley psicológica fundamental'
(p96) que la propensión marginal al consumo será positiva y menor que la unidad.
El Capítulo 10 introduce el famoso 'multiplicador' a través de un ejemplo: si la propensión marginal a

consumir es del 90%, entonces 'el multiplicador k es 10; y el empleo total causado por (por ejemplo, el
aumento de las obras públicas será diez veces mayor que el empleo causado por las propias obras públicas
'(pp116f). Formalmente Keynes escribe el multiplicador como k = 1 / S '(Y). De su 'ley psicológica
fundamental' se desprende que k será mayor que 1.
El planteamiento de Keynes no es inteligible hasta que su sistema económico se haya establecido

completamente (ver más abajo). En el Capítulo 10, describe su multiplicador como relacionado con el
introducido por R. F. Kahn en 1931, [5] pero los dos tienen poco en común. El mecanismo del
multiplicador de Kahn reside en una serie infinita de transacciones, cada una concebida como la creación
de empleo: si gasta una cierta cantidad de dinero, el destinatario gastará una proporción de lo que reciba, el
segundo receptor gastará una mayor cantidad de dinero. Proporción de nuevo, y así sucesivamente. Se
puede extraer suficiente significado de la explicación de Keynes de su propio mecanismo (en el segundo
párrafo de p117) para ver que no hace referencia a series infinitas. También difiere del multiplicador de
Kahn en estar vinculado a la inversión en lugar del gasto en general, y en tener un valor determinado por la
propensión marginal a consumir en lugar de hacerlo por la propensión marginal a gastar.
Libro IV: El incentivo a invertir.
La tasa de inversión
El Libro IV analiza el incentivo para invertir, y las
ideas clave se presentan en el Capítulo 11. La
'eficiencia marginal del capital' se define como el
ingreso anual que se obtendrá mediante un incremento
adicional del capital como una proporción de su costo.
El "gràfico de la eficiencia marginal del capital" es la
función que, para cualquier tipo de interés r, nos da el
nivel de inversión que tendrá lugar si se aceptan todas
las oportunidades cuyo rendimiento es al menos r. Por
construcción, esto depende solo de r y es una función
decreciente de su argumento; está ilustrado en el
diagrama, y lo escribiremos como Is (r).
Este diagrama es una característica del proceso

industrial actual que Irving Fisher describió como que
representa el "lado de oportunidad de inversión de la
Gràfico de Keynes de la eficiencia marginal del
teoría del interés";5 y, de hecho, la condición de que
capital.
debe ser igual a S (Y, r) es la ecuación que determina
la tasa de interés de los ingresos en la teoría clásica.
Keynes está buscando revertir la dirección de la causalidad.
Interpreta que el cronograma expresa la demanda de inversión a cualquier valor dado de r, y le da un

nombre alternativo: "Llamaremos a esto el gràfico de demanda de inversión ..." (p136). También se refiere
a ella como la 'curva de demanda de capital' (p178). Sin embargo, tiene muchas de las propiedades de una
curva de oferta (por ejemplo, no está limitada por los ingresos). Es análogo a la curva que da la cantidad de
oro que se puede extraer del suelo a un precio menor que p. No obstante, el cronograma de la eficiencia
marginal del capital era una función de demanda a los ojos de Keynes.
Para condiciones industriales fijas, concluimos que "el monto de la inversión ... depende de la tasa de
interés" como John Hicks lo indicó en "El Sr. Keynes y los" Clásicos"".
Interés y preferencia por la liquidez.
Keynes propone dos teorías sobre la preferencia por la liquidez (es decir, la demanda de dinero): la primera
como teoría del interés en el Capítulo 13 y la segunda como corrección en el Capítulo 15. Sus argumentos
ofrecen un amplio margen de crítica, pero su conclusión final es que la preferencia por la liquidez es una
función principalmente de los ingresos y la tasa de interés. La influencia de los ingresos (que realmente
representa un compuesto de ingresos y riqueza) es un terreno común con la tradición clásica y está
incorporada en la Teoría cuantitativa del dinero. La influencia del interés también se había notado
anteriormente, en particular por Frederick Lavington. Por lo tanto, la conclusión final de Keynes puede ser
aceptable para los lectores que cuestionan los argumentos que utiliza. Sin embargo, muestra una tendencia
persistente a pensar en términos de la teoría del Capítulo 13 mientras acepta nominalmente la corrección del
Capítulo 15.
El capítulo 13 presenta la primera teoría en términos más bien metafísicos. Keynes sostiene que:
"Debería ser obvio que la tasa de interés no puede ser un retorno al ahorro como tal. Porque si un hombre
acumula sus ahorros en efectivo, no gana intereses, aunque ahorra tanto como antes. Por el contrario, la
mera definición de la tasa de interés nos dice en pocas palabras que la tasa de interés es la recompensa por
prescindir de la liquidez durante un período específico."6
A lo que Jacob Viner replicó que:

"Por un razonamiento análogo, podría negar que los salarios son la recompensa por el trabajo, o que la
ganancia es la recompensa por asumir riesgos, porque el trabajo a veces se realiza sin anticipación o
realización de un retorno, y se sabe que los hombres que asumen riesgos financieros pueden incurrir en
pérdidas como resultado en lugar de ganancias."7
Keynes continúa afirmando que la demanda de dinero es una función de la tasa de interés solo por el hecho
de que:
"La tasa de interés es ... el "precio" que equilibra el deseo de mantener la riqueza en forma de efectivo
con la cantidad disponible de efectivo ..."8
que, como comentó Frank Knight,9 parece asumir que la demanda es simplemente una función inversa del
precio. El resultado de estos razonamientos es que:
"La preferencia por la liquidez es una potencialidad o tendencia funcional, que fija la cantidad de dinero
que el público mantendrá cuando se dé una tasa de interés; de modo que si r es la tasa de interés, M la
cantidad de dinero y L la función de preferencia de liquidez, tenemos M = L (r). Aquí es donde, y cómo, la
cantidad de dinero entra en el esquema económico."10
Y específicamente determina la tasa de interés, que por lo tanto no puede ser determinada por los factores
tradicionales de "productividad y ahorro".
El Capítulo 15 analiza con más detalle los tres motivos que Keynes atribuye a la tenencia de dinero: el
"motivo de transacción", el "motivo de precaución" y el "motivo especulativo". Considera que la demanda
que surge de los dos primeros motivos "depende principalmente del nivel de ingresos" (p199), mientras que
la tasa de interés "probablemente sea un factor menor" (p196).
Keynes trata la demanda especulativa de dinero como una función de r solo sin justificar su independencia
de los ingresos. Dijo que...
"lo que importa no es el nivel absoluto de r, sino el grado de divergencia con lo que se considera un nivel
bastante seguro ..."11
Pero da razones para suponer que la demanda, sin embargo, tenderá a disminuir a medida que r aumente.
Por lo tanto, escribe la preferencia de liquidez en la forma L1 (Y) + L2 (r) donde L1 es la suma de las
demandas de transacción y precaución y L2 mide la demanda especulativa. La estructura de la expresión de
Keynes no juega ningún papel en su teoría posterior, por lo que no hace daño seguir a Hicks al describir la
preferencia de liquidez simplemente como L (Y, r).
'La cantidad de dinero determinada por la acción del banco central' se toma como dada (es decir, exógena -
p247) y constante (porque el acaparamiento se descarta en la p174 por el hecho de que la expansión
necesaria de la oferta monetaria no puede ser determinada por el público').
Keynes no pone un subíndice 'w' en L o M, lo que implica que deberíamos pensar en ellos en términos
monetarios. Esta sugerencia se ve reforzada por su redacción en la p172, donde dice "A menos que
midamos la preferencia por la liquidez en términos de unidades salariales (lo cual es conveniente en algunos
contextos) ...". Pero setenta páginas más tarde, hay una declaración bastante clara de que la preferencia por
la liquidez y la cantidad de dinero se "miden en términos de unidades salariales" (p246).
Temas e ideas
La discontinuidad con la teoría preexistente: el mercado laboral.
En el segundo capítulo, que forma parte de la introducción del trabajo, Keynes identifica los supuestos que
considera fundamentales para la teoría económica ortodoxa de la época y destaca los puntos en los que es
más crítico. Keynes cree que, desde el punto de vista de la teoría del empleo, la teoría clásica se basa en dos
postulados fundamentales:
El salario es igual al producto marginal del trabajo.

La utilidad de los salarios, para una cantidad dada de trabajo, es igual a la desutilidad
marginal de esa cantidad de empleo.
El primer postulado, que Keynes acepta,12 se basa en la hipótesis de que el salario de un trabajador es
igual al producto adicional que se obtiene a través del trabajo del último empleado asalariado o, más
precisamente, el valor del producto que se perdería eliminando una unidad de ocupación. El segundo, en el
que el economista de Cambridge basa sus críticas, significa que los trabajadores aceptan un salario real que,
según ellos, es suficiente para movilizar la cantidad de empleo ofrecido. La consecuencia de estos dos
postulados es que, según los economistas neoclásicos (en el sentido keynesiano), no puede haber
desempleo involuntario, sino solo friccional y voluntario.
El primer tipo de desempleo es, por así decirlo, fisiológico en una sociedad dinámica: de hecho, se trata de
todos los casos de trabajadores no empleados temporalmente porque se están moviendo de un trabajo a
otro, u ocurre debido a errores en el cálculo por parte del empresas, o por otras razones organizativas. El
segundo tipo de desempleo se debe a la disposición de los trabajadores a no aceptar el salario equivalente al
producto marginal que agregan a la producción. Según los neoclásicos, las empresas impulsan la
producción hasta que la productividad marginal es igual a los salarios reales y, como resultado, el único
límite al empleo está dado por el nivel de los salarios reales, ya que las compañías tienden a tener más y
más mano de obra en la parte superior el nivel de producción para obtener mayores ingresos.
Keynes hace dos objeciones a esta forma de pensar, a partir de la hipótesis (que él considera ampliamente
verificable en la realidad de los hechos) de que hay trabajadores que estarían dispuestos a aceptar el salario
actual, pero que aún permanecen desocupados. Primero, dice Keynes, "los trabajadores no miran los
salarios reales (excepto en casos excepcionales, como la hiperinflación), sino el dinero monetario".13 No
abandonarán el mercado laboral porque, por ejemplo, los precios han aumentado (y, por lo tanto, los
salarios reales han disminuido). A lo sumo, lo harán cuando disminuyan los salarios monetarios. Además,
los trabajadores (o, mejor aún, las organizaciones que firman convenios colectivos) no deciden sobre
salarios reales, sobre los cuales no pueden influir,14 sino sobre la base de los monetarios. Como
consecuencia, el salario real no puede considerarse igual a la desutilidad del trabajo, porque los trabajadores
no pueden hacer coincidir los dos valores.
La causa del desempleo, por lo tanto, se encuentra fuera del mercado laboral. De hecho, este último, como
se ha señalado, es un mercado cuyo comportamiento es pasivo,15 en el sentido de que el equilibrio en el
mercado laboral se deriva de fuerzas externas a él. En el trabajo se plantea la hipótesis de que la causa del
desempleo involuntario debe buscarse en un nivel bajo de demanda agregada. Keynes, como ya se ha
dicho, no rechaza el primer postulado, o la correlación entre la productividad marginal del trabajo y los
salarios reales, sino que invierte el orden causal prevalente. No son los salarios reales los que influyen en la
productividad marginal del trabajo. Por el contrario, dada la curva de productividad marginal del trabajo, la
demanda agregada determina "el volumen de empleo, y este volumen de empleo corresponde
inequívocamente a un nivel dado de salarios reales; pero estas relaciones no son reversibles".16 La curva
de productividad marginal debe considerarse como tal, no como una curva de la demanda de trabajo por
parte de los empresarios en relación con los salarios. Sobre la base del nivel de empleo, se establece el nivel
de precios y, por lo tanto, dados los salarios monetarios (que se deciden mediante negociación colectiva),
los salarios reales. Desde un punto de vista lógico, el nivel de empleo es superior al de los salarios reales.17
Si el nivel de demanda y producción fuera bajo, es cierto que los salarios reales aumentarían, pero los
trabajadores no podrían decidir bajar el salario real y aumentar el empleo. De nuevo en palabras de Keynes,
"una disminución en el empleo, aunque necesariamente implica que los trabajadores reciben un salario
equivalente a una mayor cantidad de bienes-salarios, no se debe necesariamente al hecho de que los
trabajadores exigen una mayor cantidad de bienes-salarios".18
La crítica de la ley de Say.
La crítica del otro pilar de la teoría neoclásica, la ley de Say, es el tercer punto importante de discontinuidad
entre Keynes y sus predecesores. Según la ley de Say (que toma su nombre de Jean-Baptiste Say,
economista clásico), "la oferta crea su propia demanda": la demanda se adapta a la producción, hasta el
punto de que no es posible que lo que se produce permanezca sin vender, porque la producción genera un
ingreso de monto equivalente y el ingreso, a su vez, siempre se gasta en su totalidad para comprar bienes.
La explicación neoclásica de esta ley es argumentar que hay un precio (que en este caso es la tasa de
interés) que siempre equilibra el ahorro y la inversión, de modo que la oferta y la demanda de bienes se
igualan.19 Keynes no cuestiona la hipótesis de que la producción genera ingresos de una cantidad
equivalente, pero se centra en la siguiente hipótesis: el hecho de que todos los ingresos se gasten (tarde o
temprano) es, en su opinión, una suposición incorrecta, y la explicación debe buscarse sobre todo en las
motivaciones que determinan las opciones de inversión.20
La ley de la demanda efectiva. La

cruz keynesiana
Una de las representaciones gráficas más famosas del

principio keynesiano de demanda efectiva es la
exhibida por Alvin Hansen en 1953, en su trabajo A
Guide to Keynes.21 El gráfico se conoce como
"diagrama diagonal cruzado" o "cruz keynesiana".
En un diagrama cartesiano, el nivel de la demanda

agregada se muestra en las ordenadas (AD) y el nivel
de producción en las abscisas (Y). Desde el origen de
los ejes hay una línea recta inclinada a 45 grados, que
es la línea recta en la que se encuentran todas las La cruz keynesiana
posiciones posibles de equilibrio (AD = Y la demanda
es igual a la producción) : la producción no podrá
establecerse en puntos fuera de la línea recta, ya que estos últimos representan situaciones de desequilibrio
entre la oferta y la demanda. Para determinar el nivel de producción que implementará la industria, entre los
infinitos puntos de equilibrio en la línea AD = Y, existe la necesidad de un elemento adicional: el nivel de
demanda agregada, representado por la línea recta de color azul. En el punto donde se encuentran las dos
líneas, el nivel de producción es tal que la demanda (línea azul) es igual a la oferta. Cuando la demanda es
mayor que la producción, las existencias se agotarán y las empresas decidirán producir más en un período
posterior, lo que generará un aumento en el ingreso distribuido. El razonamiento inverso se puede hacer en
caso de exceso de oferta. En consecuencia, niveles más altos de demanda agregada (en posiciones más altas
en la línea azul) corresponderán a niveles más altos de producción. Gráficamente, al elevar la posición de la
línea recta azul, el punto en el que se encuentra con la línea de 45 grados corresponde a un nivel más alto
de Y, es decir, de producción.22
Keynes identifica el principal determinante de los ingresos de equilibrio en el nivel de demanda efectiva.
De hecho, Keynes no fue el primero en teorizar el papel de la demanda efectiva. Antes de él fueron Karl
Marx, Thomas Robert Malthus, Rosa Luxemburg y Jean Charles Léonard de Sismondi los que criticaron el
escenario de Say e identificaron la razón de la crisis en la falta de demanda agregada.23
Para Keynes, los empresarios ajustan la producción en función de los ingresos que creen que obtienen con
un cierto nivel de empleo. El objetivo de los empresarios es maximizar sus ganancias. El beneficio del
empresario, sumado al costo de los factores de producción, constituye el ingreso total de un nivel dado de
empleo. Indicando con D los ingresos esperados de un nivel de ocupación determinado N y con Z el precio
total de la oferta, siempre con el mismo nivel de ocupación N, los empresarios aceptarán producir hasta que
D = Z. Siempre que D> Z, los empresarios aceptarán aumentar la producción, porque podrán obtener más
ganancias. Por lo tanto, la ocupación N aumentará. El aumento del empleo también aumentará los costos de
producción (Z) y, por consiguiente, D y Z tenderán a coincidir. El nivel de D para el cual este valor es igual
al de Z se denomina demanda real. La producción estará al nivel de la demanda efectiva y el empleo se
ajustará para este propósito.
Cuanto más ingresos creen los empresarios que obtendrán, mayor será la producción y más empleos se
necesitarán. D, que es el ingreso esperado por los empresarios, es la suma de dos cantidades: D 1, el gasto
de consumo proporcionado por el empresario y D 2, el gasto en nuevos bienes de capital (o inversión)
siempre según lo planeado por el empresario. D 1, a su vez, depende de la propensión a consumir, del
porcentaje de ingresos, es decir, que sus ganadores deciden destinar a la compra de bienes de consumo.
Cuando el empleo N aumenta, en la teoría keynesiana, los ingresos y la demanda de bienes de consumo
aumentan (D 1 aumenta menos que los ingresos, porque los que ganan estos ingresos no consumirán todo
lo que perciben. En consecuencia, sin perjuicio de la propensión a consumir, si D 2 no aumenta, los
empresarios ya no estarán de acuerdo en mantener el nivel de empleo anterior, porque D sería menor de Z y
producirían con pérdida. Un bajo nivel de D 2, según Keynes, puede llevar a un equilibrio estable de
subempleo. Lo más serio que el autor de la Teoría general enfatiza, además, es que cuanto más rica es una
sociedad, menos gastará para su consumo y mayor será la necesidad de D 2 en la perspectiva del pleno
empleo. No solo eso: una empresa adinerada tiene, como regla general, una gran cantidad de capital ya
acumulado, y las oportunidades de inversión necesarias para crecer D 2 son más escasas que en una
sociedad pobre (que también gasta una gran parte de sus ingresos en bienes de consumo, aumentando D 1
y haciendo que la necesidad de inversión en bienes de capital sea menos dramática.24
En una inspección más cercana, decir que la inversión no es suficiente para cerrar la brecha entre D 1 y D,
es decir, entre la demanda del consumidor y los ingresos, es igual a decir que los ahorros son mayores que
la inversión, porque la diferencia entre el consumo y los ingresos de una producción dada es el ahorro.
Como resultado, Keynes sostiene que la comunidad no puede ahorrar por una cantidad menor que la
inversión, ya que esto aumentaría los ingresos e incluso los ahorros, siempre y cuando el ahorro y la
inversión sean iguales.25 Lo mismo se aplica si los ahorros superan el nivel de la inversión. Esto se debe a
que, como hemos visto, si la inversión es menor que el ahorro, los empresarios reducirán el volumen de
producción (porque la demanda será menor que la oferta) y, por lo tanto, disminuirán los ingresos. La
disminución en los ingresos también reducirá el nivel de ahorro, hasta que esto iguale la inversión. El papel
de la inversión en el crecimiento de los ingresos se profundiza en el décimo capítulo, dedicado al llamado
multiplicador de inversiones y producción.
Los componentes de la demanda agregada: la propensión al consumo.

Los libros tercero y cuarto de la Teoría general están
dedicados a los componentes de la demanda agregada:
se ocupan respectivamente del consumo y la inversión,
o las razones que llevan al consumo (o no consumo) y
la inversión.
La propensión a consumir se define como la relación

entre consumo e ingresos. Indicando con C w el
consumo expresado en términos de unidades de
salario, con Y w el nivel de ingresos siempre
expresado en unidades de salario y con χ la propensión
a consumir, puede escribir:26
C w = χ (Y w)
El valor de la propensión a consumir está determinado

por dos órdenes de factores: los factores objetivos y los
subjetivos. Los factores objetivos que contribuyen a la
determinación del valor de la propensión a consumir
son variados. La primera es una variación de la unidad
salarial, que hará que el consumo varíe en la misma Keynes considera que la propensión al consumo
dirección. Sin embargo, el papel de este tipo de es una función muy estable en términos de
variación en la propensión al consumo ya es inherente ingresos netos, que deberían ser suficientes para
a la fórmula vista, en la que el consumo y los ingresos satisfacer los deseos de consumir y dinamizar la
se expresan, de hecho, en unidades de salario. Otro economía hasta el pleno empleo
factor que determina el valor de χ es una variación de
la diferencia entre el ingreso y el ingreso neto.27
Cuando la relación entre el ingreso y el ingreso neto es estable, se puede tener en cuenta el ingreso. Cuando
la relación no es estable, el ingreso solo puede tomarse en cuenta si afecta el ingreso neto. De nuevo, con
referencia a los ingresos netos, Keynes concede gran importancia a los cambios accidentales en los valores
de capital que no se han tenido en cuenta al calcular el ingreso neto. El cuarto factor que puede afectar la
propensión al consumo es la tasa de interés, pero el papel real de esta variable se considera muy incierto. Si
es cierto que la tasa de interés no tiene mucha importancia para determinar la propensión a consumir, esto
no se aplica al papel que desempeña la tasa de interés en la determinación de los montos realmente
destinados al consumo: el valor de la tasa de interés, de hecho, afecta nivel de inversiones y, por lo tanto,
sobre el valor de la demanda efectiva y sobre los ingresos distribuidos. Al cambiar el valor de los ingresos,
por lo tanto, puede cambiar el valor del gasto del consumidor sin alterar la propensión al consumo. La
política fiscal también desempeña un papel, especialmente cuando se utiliza para distribuir los ingresos de
manera más equitativa. Aún bajo la política fiscal, se enfatiza que el establecimiento de fondos para la
amortización de las deudas del estado tiene un papel en el valor de la demanda efectiva, ya que es un
verdadero ahorro forzado. El último factor objetivo está constituido por las variaciones en las expectativas
sobre la relación entre el nivel de ingreso presente y futuro, pero se trata de una manera muy superficial
porque se considera muy poco importante y, en cualquier caso, demasiado incierto. En última instancia,
Keynes considera que la propensión al consumo es una función muy estable y estos factores objetivos,
aunque no se descuidan, no son muy importantes.28
Lo mismo se aplica a los factores subjetivos que pueden empujar a consumir o, alternativamente, a ahorrar.
En lo que respecta a los individuos, los factores que pueden influir en la propensión al consumo (y por lo
tanto al ahorro) son: la necesidad de crear una reserva para hacer frente a lo inesperado, la voluntad de
ahorrar para futuras inversiones (por ejemplo, en la educación de niños), disfrutar de la tasa de interés, o un
gasto cada vez mayor. Además, es posible que los individuos quieran ahorrar dinero para tener un mayor
sentido de independencia económica, tener dinero disponible para proyectos especulativos o comerciales,
para constituir una herencia o avaricia pura y simple. Incluso la administración pública y las empresas
tienen motivaciones para decidir ahorrar: el establecimiento de una reserva para invertir más sin
endeudamiento, el deseo de mantener una cierta suma líquida para hacer frente a las emergencias, a un
ingreso creciente, y a la prudencia financiera. Sin embargo, incluso los elementos subjetivos se consideran
estáticos y no afectan la estabilidad de la relación entre consumo e ingreso.29
La propensión marginal al consumo y el multiplicador keynesiano.
En 1931, el economista inglés Richard Ferdinand Kahn publicó un artículo en el que introdujo una relación
entre el nivel de empleo y el de la inversión.30 En la Teoría general, a partir de este modelo, denominado
multiplicador del empleo, John Maynard Keynes introduce el concepto de multiplicador de inversión. Un
papel importante en la formulación de la teoría lo desempeña lo que se denomina propensión marginal al
consumo, es decir, el aumento del consumo debido a un aumento de los ingresos. En términos matemáticos,
la propensión marginal al consumo viene dada por la fórmula d C w / d Y w. El multiplicador de inversión
tiene un valor estrechamente vinculado al de la propensión marginal al consumo. La fórmula a la que se
aplica el multiplicador es la siguiente:
ΔYw=kΔIw
Gracias a esta fórmula, se describe el efecto que tiene un aumento en las inversiones sobre los cambios en
los ingresos, dada la propensión marginal al consumo. Δ Y w es el cambio en el ingreso medido en
términos de unidades salariales, w I w es el cambio en las inversiones medido en términos de unidades
salariales k es el multiplicador de inversión. La propensión marginal al consumo es 1 - 1 / k, y por lo tanto
podemos concluir que el valor del multiplicador es igual al recíproco de la propensión marginal a ahorrar.
Cuanto mayor sea la propensión marginal al consumo (menor, por lo tanto, la propensión marginal al
ahorro), mayor será el efecto del aumento de la inversión en el ingreso.31 De ello se deduce que, en una
comunidad en la que la propensión marginal al consumo es del 90%, es decir, a 9 / 10, el valor de k será 10.
La financiación de las inversiones se confía a los mayores ahorros derivados del aumento de los ingresos.
"El multiplicador nos muestra cuánto debe aumentar la ocupación para aumentar los ingresos reales lo
suficiente como para inducir al público a dejar de lado los ahorros adicionales necesarios. [...] Si ahorrar es
la píldora y el consumo es mermelada, la nueva mermelada debe ser proporcional al tamaño de la píldora
adicional".32
El efecto de las inversiones puede compensarse en

parte por algunos factores, especialmente cuando las
inversiones son de naturaleza pública. En estos casos,
puede haber un aumento en la tasa de interés y el costo
de los bienes de capital, lo que podría llevar a una
menor inversión privada. El mismo efecto podría ser
causado por una disminución en la confianza en el
crecimiento de la economía. También debemos tener
en cuenta el hecho de que en un sistema abierto al
comercio exterior, el aumento de la demanda se dirige
en parte a los bienes extranjeros (incluso si este
elemento conduce a un aumento de los ingresos
extranjeros y, por lo tanto, a una mayor demanda Keynes considera que los gastos de armamento
extranjera, incluso para bienes nacionales). tienen un efecto dinamizador de la economía.
Finalmente, cuando hay aumentos sustanciales en el
ingreso, también debe considerarse la disminución de
la propensión marginal al consumo. Para describir cuantitativamente estos efectos de la elisión, Keynes
toma prestado un análisis de Kahn según el cual si una economía se caracterizaba, como un sistema
cerrado, por un multiplicador de 5, esto, en un sistema abierto y con las complicaciones introducidas,
bajaría a entre 2 y 3. Esto no significa, sin embargo, que el rol del multiplicador se descuide.33
Los efectos multiplicadores pueden resumirse diciendo que un aumento en la inversión aumenta el empleo
en los sectores que producen bienes de capital. Sin embargo, el aumento del empleo no se detiene en estos
sectores, sino que, a través del aumento del consumo de los factores que participan en la producción de
bienes de capital, también se extiende a las empresas que producen bienes de consumo. Este proceso
continúa en oleadas cada vez más bajas, debido a la forma decreciente de la propensión marginal al
consumo.34 Estos efectos pueden considerarse instantáneos cuando las empresas productoras de bienes de
consumo pronostican los aumentos de inversión, mientras que, si no, pueden diferirse en el tiempo. El autor
no considera que esto influya en la validez de la teoría.35
Al concluir el capítulo dedicado al multiplicador, Keynes usa una metáfora, la de "cavar hoyos", en contra
de los principios del laissez-faire. Hacer inversiones consideradas parcialmente improductivas puede ser
más útil que hacerlas totalmente improductivas, pero más políticamente aceptables (como las prestaciones
por desempleo). La provocación de Keynes es afirmar que si la autoridad pública entierra botellas y deja
que el sector privado las descubra, por el principio multiplicador, aumentaría el ingreso real y el empleo.
Los gastos de armamento y de las guerras, los terremotos y otros desastres que requieren reconstrucción
también se consideran panacea, desde el punto de vista de los indicadores macroeconómicos, en una
sociedad que es demasiado prudente en la esfera financiera. "De hecho, sería más sensato construir casas y
cosas por el estilo; pero si por esta razón se encuentran dificultades políticas y prácticas, lo anterior sería
mejor que nada", dice Keynes.36
El papel de las expectativas a corto plazo en las decisiones de

producción.
En el capítulo 5, el tema de las expectativas de los empresarios y su papel en la producción y el empleo se

aborda de manera introductoria. La necesidad de que los empleadores formen expectativas deriva del hecho
de que entre el momento de la producción y el momento de la venta, debe pasar un tiempo, durante el cual
el empresario "no tiene más remedio que guiarse por tales expectativas".37
Keynes describe dos tipos de expectativas:
Las expectativas a corto plazo, es decir, aquellas relacionadas con los ingresos
esperados de la venta de productos terminados y relevantes cuando el empresario da vida
al proceso de producción;
Las expectativas a largo plazo con respecto a los ingresos futuros esperados luego de
una compra de activos de capital que se agregarán a las plantas.
Las primeras expectativas serán útiles para el empresario cuando decida la cantidad de producción
diaria.38 Incluso los ingresos realmente logrados tendrán un papel en las elecciones del productor.
Además, las expectativas pasadas tendrán un impacto en la producción actual, ya que ya están incorporadas
en el tamaño de las plantas existentes. En general, sin embargo, las expectativas cambiarán gradualmente el
empleo (con la posibilidad, según Keynes, muy probable, de una reacción exagerada inicial).
Las expectativas a corto plazo no son, en las conclusiones de la Teoría General, indispensables para tratar
de explicar el nivel de producción. De hecho, están sujetas a una revisión continua y esto conduce a una
tendencia muy desigual en el llamado empleo a largo plazo. En todos los niveles de expectativas, de hecho,
corresponde a una ocupación a largo plazo: es el nivel de empleo que tendría si las expectativas
permanecieran válidas por un período lo suficientemente largo como para permitirles influir
completamente.39
Expectativas a largo plazo y eficiencia marginal del capital.
Una de las variables que influyen en las opciones de inversión de los operadores es la denominada
eficiencia marginal del capital. Keynes lo define como la relación entre el ingreso potencial de una
inversión y el precio de oferta de un capital, o cómo la relación entre el ingreso potencial que se deriva de
una unidad de capital adicional y el costo al cual se produce esta unidad. El ingreso potencial consiste en la
suma de los ingresos futuros que el empresario espera obtener de una inversión determinada. El precio de
oferta del capital no es el precio de mercado del capital, sino "el precio mínimo suficiente para inducir a un
productor a producir una nueva unidad adicional de ese capital". La eficiencia marginal del capital también
se puede definir como la tasa de descuento particular que iguala el valor presente del ingreso prospectivo
esperado y el precio de oferta.40 Esto significa que si la eficiencia marginal del capital (e) es más alta que
la tasa de interés (r), será conveniente realizar la inversión. La inversión terminará de aumentar cuando e
sea igual a r.
A medida que aumenta la inversión, se reduce la eficiencia marginal del capital, a medida que disminuye el
ingreso potencial y aumenta el precio de oferta de los bienes de capital. Keynes enfatiza que la eficiencia
marginal del capital está vinculada a las expectativas sobre los valores de los ingresos potenciales.
Argumenta que estos son muy importantes para determinar el valor de la inversión: esto es aumentará, hoy,
si las expectativas sugieren mayores costos de producción en el futuro. El evento de mayores costos de
producción en el futuro significa que la producción del futuro tendrá precios más altos y será menos
competitiva que los productos producidos hoy. Ocurrirá lo contrario en caso de expectativas dirigidas a
reducir los costos de producción.41
El valor del dinero (es decir, el nivel de precio) es muy importante en el análisis en cuestión. Los
pronósticos de aumentos futuros de precios aumentarán los ingresos futuros esperados, y de esta manera
afectarán la eficiencia marginal del capital. La tasa de interés esperada también desempeña un papel,
aunque el autor lo considera poco importante: sus variaciones, en el futuro, influirán en la conveniencia de
generar nueva producción y nuevas inversiones, y las expectativas a este respecto afectan el nivel actual de
producción e inversión.42
Otro factor que afecta la eficiencia marginal del capital es el riesgo. Para arriesgar, en la decisión de invertir,
generalmente hay dos tipos de operadores: el empresario y su acreedor. Cuando el empresario utiliza los
fondos que ya tiene a su disposición, solo hay que tener en cuenta el riesgo de que corra de no ver
cumplidos sus propios pronósticos, pero cuando utiliza fondos prestados, el papel del riesgo se duplica.
Esto es especialmente importante en las fases de auge económico, donde los operadores se vuelven muy
poco reacios al riesgo.43
Factores que influyen en las expectativas a largo plazo.
Las expectativas a largo plazo son aquellas que influyen en el incentivo para invertir. De hecho, al cambiar,
modifican el ingreso potencial y, en consecuencia, la eficiencia marginal del capital. Las expectativas de
esta categoría están asociadas con un grado cada vez mayor de incertidumbre, cuanto más avanzan en el
tiempo, y esto lleva a los operadores a enfocarse más en las consideraciones relacionadas con los hechos
más cercanos en el tiempo y concretamente observables. Sigue la tendencia a proyectar las condiciones
actuales también a los siguientes periodos. Este es otro factor que influye en la eficiencia marginal del
capital, a través de la influencia en las expectativas: el estado de confianza en sus pronósticos.44
La estabilidad de las expectativas, según Keynes, ha ido disminuyendo y, por lo tanto, el estado de
confianza ha empeorado, con la introducción de las bolsas de valores y la separación de la propiedad y la
gestión de las empresas. La posibilidad de invertir los ahorros a través del mercado de valores ciertamente
ha fomentado nuevas inversiones, pero también ha socavado su estabilidad, debido al componente
especulativo predominante en tales intercambios. El ejemplo de Keynes es el siguiente: puede parecer
razonable hacer una inversión de 25 esperando obtener un ingreso potencial de 30, pero para las
inversiones que pueden negociarse en mercados bursátiles esto no siempre es cierto, ya que el propio
mercado podría evaluarlo, sin cambiar realmente las condiciones reales (gustos del consumidor, nivel de
demanda agregada, estado de la tecnología) que sirvieron de base para el pronóstico de un ingreso potencial
de 30.45
Lo que ha hecho de las bolsas una herramienta

indispensable para asegurar un cierto flujo de nuevas
inversiones es también lo que las ha hecho tan
inestables. A corto plazo, el inversionista puede estar
bastante tranquilo: tiene la posibilidad de cambiar sus
opciones de inversión tan pronto como los valores
sean más líquidos (es decir, cuanto más rápido se
intercambien por dinero), para sentirse seguro. Al
mismo tiempo, hace, en cierto sentido, un servicio a la
comunidad, garantizándole una cantidad casi fija, en
general, de nuevas inversiones. Al mismo tiempo, sin
embargo, la facilidad con que puede cambiar sus
opciones de inversión se traduce en la posibilidad de Miss Universo 2008, para Keynes los concursos
que el capital invertido se agote, dañando incluso a los de belleza son una metáfora eficaz del
inversores a largo plazo y la actividad productiva.46 funcionamiento de los mercados de valores.
La separación entre propiedad y administración ha

influido en la estabilidad de la valoración de los valores y, por lo tanto, en el valor de las inversiones,
porque cada vez más quienes deciden cómo invertir saben poco o nada acerca de las condiciones reales de
la empresa. De la misma manera, los mercados tienden a reaccionar excesivamente a las noticias sobre los
beneficios de la inversión, y están sujetos a ataques de pánico irracionales o fases de euforia igualmente
irracionales, debido al llamado espíritu de rebaño y los instintos de los operadores. El estado de fideicomiso
de los acreedores, o de los prestamistas de los fondos con los que se harán las inversiones, también tiene su
propia función. La principal razón de la inestabilidad de los precios del mercado de valores es, sin embargo,
el comportamiento de los especuladores.
Estas partes no tienen interés en el posible retorno de las inversiones y los dividendos, sinop que solo están
interesadas en las ganancias de capital o en los cambios en el valor de los valores. Al perseguir este
objetivo, su principal preocupación es comprender cuánto evaluará el mercado una inversión en particular,
no cuánto realmente vale. Además, dado que todos los especuladores actúan de esta manera, deberán tratar
de comprender la opinión de los otros especuladores sobre la evaluación que dará el mercado. Keynes,
también basado en su exitosa experiencia como inversionista,47 utiliza una metáfora muy famosa, a saber,
la del concurso de belleza. En esta metáfora, un periódico regala un premio para aquellos que puedan
adivinar quién es la ganadora de un concurso de belleza en el que votan las mismas participantes en el
juego", de modo que cada competidra debe elegir, no aquellas caras que piensa que son más bonitas, sino
aquellas a quienes considera más propensas a atraer los gustos de las otras competidoras", que a su vez son
conscientes de la actitud de las otras participantes. En este ejemplo, "nuestra inteligencia apunta a adivinar
cómo la opinión promedio se imagina que la opinión promedio en sí misma se hace".48
Una de las herramientas que se sugieren para superar la inestabilidad descrita es la proporcionada por las
inversiones públicas, que debe tener como objetivo no solo obtener ganancias de los ingresos potenciales o
de las fluctuaciones del mercado de valores, sino un rendimiento en términos sociales. El ingreso potencial
de estas inversiones también puede ser más bajo que la tasa de interés, pero esto sigue siendo importante,
porque el Estado podrá hacer inversiones más grandes a tasas más bajas. A pesar de esto, el efecto de las
reducciones de la tasa de interés a través de una política monetaria expansiva tendrá poca importancia para
estimular la inversión.49
Dinero, intereses y liquidez.
Los economistas neoclásicos argumentaron que la tasa de interés era el precio que equilibraba la demanda
de ahorro, o la inversión, y el ahorro en sí mismo. La curva de inversión se mostró decreciente con respecto
a la tasa de interés, ya que la disminución de esta variable incrementó la conveniencia de invertir. Los
ahorros, por otro lado, aumentaron de manera directa proporcionalmente a la tasa de interés. Como
resultado, la elección entre consumir y no consumir estuvo determinada por el nivel de la tasa de interés.
Un aumento en los ahorros personales fue visto como un comportamiento virtuoso y beneficioso para la
comunidad: al aumentar los ahorros, de hecho, la tasa de interés habría disminuido, ya que los operadores
se habrían quedado sin ahorros y habrían decidido prestarlo a una tasa más baja, fomentando la inversión.
Keynes invirtió esta línea de razonamiento, señalando primero que el acto de ahorrar no podía considerarse
exactamente lo mismo que aumentar la inversión y el empleo. La mayor propensión al ahorro lleva a un
menor nivel de multiplicador y demanda, poniendo en funcionamiento un mecanismo que reduce la
producción, el empleo y los ingresos. [55] La tasa de interés no lleva el ahorro y la inversión al equilibrio,
sino solo equilibra la oferta y la demanda de dinero.
En la teoría general, se argumenta que el nivel de

ahorro está determinado por el nivel de ingreso, dada
la propensión al consumo (y, en un sentido residual, la
propensión al ahorro). La tasa de interés entra en juego
en una etapa posterior, es decir, cuando el asalariado
tiene que decidir cómo usar sus ahorros. Tiene dos
opciones: la primera es mantener el dinero en forma
líquida, la segunda es comprar valores. La elección se
hará teniendo en cuenta el nivel de la tasa de interés.
Para Keynes es posible construir una curva de la
demanda de dinero que disminuye con respecto a la
tasa de interés. Dado que la tasa de interés nunca es
negativa, parece que es imposible que alguien tenga
dinero en forma líquida, ya que podría ganar
comprando bonos, pero esto no se verifica debido a la
incertidumbre sobre los valores futuros de la tasa de
interés. La curva de preferencia de liquidez. A la tendencia
de la tasa de interés a un nivel muy bajo, tiende a
Hay cuatro razones principales para mantener el volverse absoluta.
dinero:
1. El motivo del ingreso, destinado a mantener el dinero de acuerdo con las transacciones
que se realizarán;
2. El motivo comercial, que empuja a mantener el dinero para enfrentar el período entre el
pago de los costos de producción y el momento en que se reciben los ingresos (junto con el
motivo de ingresos, constituye el motivo de las transacciones).
3. El motivo de precaución, que surge del deseo de estar a salvo de cualquier riesgo.
4. El motivo especulativo. Este último motivo es el más importante en la teoría keynesiana y
el más importante para determinar la tasa de interés de equilibrio. Un aumento en la tasa de
interés empujará a los operadores a mantener menos dinero por dos razones: la primera es
que el costo de oportunidad de mantener el dinero aumenta, medido precisamente por la
tasa de interés que podría obtenerse al tomar prestada la moneda; la segunda es que
cuando aumenta la tasa de interés, la mayoría de los comerciantes piensan que caerá y los
especuladores saben que sus valores aumentarán de valor, lo que les permite obtener
ganancias de capital.50 En este sentido, el dinero no se exige como fuente de poder de
compra, sino como un fondo valioso.
La política monetaria se ejerce a través de los efectos causados por la preferencia por la liquidez. Mientras,
de hecho, haya operadores cuyo pensamiento difiera del pensamiento del mercado con respecto a las
perspectivas de la tasa de interés, será posible maniobrar a través de operaciones de mercado abierto. Por
ejemplo, al aumentar la oferta monetaria de manera adecuada, el precio de los bonos aumentará para
convencer a los que aún tienen valores para que los vendan a cambio de dinero. De hecho, el especulador
que posee valores, piensa que la tasa de interés caerá aún más y que, por lo tanto, podrá obtener ganancias
de capital. Al aumentar la oferta monetaria a cambio de bonos, el precio de estos aumentará y algunos
operadores estarán dispuestos a abandonarlos, convencidos de que el precio no puede subir más y la tasa de
interés no caerá más.51
Siempre que haya una especie de resistencia psicológica que deba superarse para renunciar a la liquidez o
elegirla, la autoridad monetaria tiene control sobre la tasa de interés. Esto es lo que quiere decir Keynes
cuando argumenta que es "interesante que la estabilidad del sistema y su sensibilidad a los cambios en la
cantidad de dinero dependan en gran medida de la existencia de una variedad de opiniones sobre lo que es
incierto".52 Por lo tanto, cuando la tasa de interés futura se prevé por unanimidad, la autoridad monetaria
pierde el control de esta variable. Esto es particularmente importante en el caso53 en el que la tasa de
interés se vuelve tan baja que nadie creerá que puede ser más baja: la preferencia por la liquidez se vuelve
absoluta. De esta manera, todos los operadores estarán dispuestos a aceptar mantener dinero sin negociar el
precio de los bonos. Una caída adicional en las tasas se dificulta incluso cuando la opinión pública está
acostumbrada a las altas tasas de interés. Las tasas más bajas que un cierto nivel crítico serían poco creíbles.
Esto es típico de las economías vinculadas a regímenes de tipos de cambio fijos o controlados, o
caracterizadas por una política monetaria vacilante y poco confiable.54
La naturaleza del capital.
En sus consideraciones sobre la naturaleza del capital, Keynes marca su proximidad a la doctrina clásica.
De hecho, considera incorrecto sostener que el capital es "productivo". Considera que es más correcto ver
el capital como un activo que otorga el derecho a una ganancia en virtud de su escasez y no de su
productividad. Por ejemplo, la productividad física de un capital no cambiaría a medida que aumentara su
cantidad, pero sin embargo, daría lugar a rendimientos más bajos.55
"Por lo tanto, estoy cerca de la doctrina preclásica, que todo es producido por el trabajo, asistido por lo que
entonces se llamaba arte y ahora se llama técnica, a partir de recursos naturales que son gratuitos o que
cuestan un ingreso dependiendo de su abundancia o escasez. , y de los resultados del trabajo del pasado [...]
Es preferible considerar el trabajo, incluidos naturalmente los servicios personales del empresario y sus
colaboradores, como el único factor de producción, que opera en un entorno técnico determinado, de
recursos naturales, bienes de capital y demanda efectiva.55
Algunos procesos de producción largos son muy ineficientes físicamente, pero no por esta razón no se
llevan a cabo. El hecho de que se utilicen debe buscarse en las circunstancias en que se producen los
productos en cuestión, lo que puede implicar una mayor comodidad en el uso de procesos largos. En estos
casos, los procesos cortos deben mantenerse lo suficientemente escasos para ser rentables a pesar de la
entrega inmediata del producto.56
La sociedad "casi estacionaria".
En una situación en la que el mercado puede operar libremente, una empresa con un stock de capital
suficiente no tendrá una eficiencia de capital marginal nula y tendrá una situación de pleno empleo, pero en
la que todavía existe un incentivo. Pero si tiene ahorros, la eficiencia marginal es cero y, por lo tanto, no se
pueden hacer nuevas inversiones que generen ganancias, y los productores correrán el riesgo de sufrir
pérdidas mientras continúan manteniendo la producción y el empleo, ya que la demanda agregada será
ciertamente menor que la producción. Por lo tanto, la compañía se agotará hasta que los ahorros se
reduzcan a cero. Esto podría evitarse, en ausencia de intervención pública, solo gracias a la preferencia por
el lujo de algunos individuos o el recurso, ya mencionado, de hacer cosas no necesarias pagadas por el
estado. Una vez más, sin embargo, se enfatiza que el recurso a estos trucos es superfluo, cuando se conocen
los determinantes de la demanda agregada y se pueden maniobrar fácilmente.57
La sugerencia de Keynes es actuar sobre las inversiones públicas y sobre la tasa de interés. Este último
debe mantenerse lo suficientemente bajo como para que no haya deseos de acumular riqueza, mientras que
las inversiones deben ser empujadas hasta el punto en que se verifique el pleno empleo y la eficiencia
marginal del capital sea nula. De esta manera, se crearía una "colectividad casi estacionaria" (comunidad
casi estacionaria) y se produciría la llamada eutanasia del asalariado,58 que es el operador que obtiene una
actuación sin llevar a cabo funciones concretas, solo en virtud de su acumulación pasada y la escasez de
capital. Esto no conduciría a la desaparición del empresario, porque el que desafía su capacidad para
pronosticar ingresos futuros aún podría ser recompensado.59
Las peculiaridades de la moneda y el papel determinante de la tasa de

interés monetaria.
Del mismo modo que la tasa de interés monetaria indica el excedente porcentual de una cantidad de dinero
a pagar en el futuro, en comparación con la cantidad actual, de la misma manera, todos los bienes duraderos
tienen su propia tasa de interés, diferente para cada producto. Keynes trata de explicar por qué, aunque
cada producto duradero tiene su propia tasa de interés, es el monetario el que determina el límite máximo
más allá del cual la producción no puede ser aumentada para continuar siendo asequible.
Cada activo de capital tiene tres cualidades, correspondientes a los diferentes servicios que realizan (o los
cargos que conllevan) para quienes los poseen:
1. Participa en un proceso de producción;

2. Tiene costos de mantenimiento;
3. Se caracteriza por una cierta liquidez.
Al definir q el producto obtenido gracias a ese capital, c sus costos de mantenimiento y l el "servicio de
liquidez" que ofrece, se deduce que, en total , ese capital supone q - c + l. Tomando como ejemplo60 las
mercancías "casas", "trigo" y "moneda", cada una de ellas tiene una calidad principal, mientras que las
otras dos son insignificantes. En particular, las casas ofrecen un alto rendimiento, llamado q 1 en términos
de casas, y tienen un costo de mantenimiento insignificante y una prima de liquidez aún más despreciable.
El trigo ofrece bajo rendimiento y baja liquidez, y conlleva altos costos de mantenimiento, definidos - c 2
en términos de trigo. Finalmente, la moneda da derecho a un bajo rendimiento, se caracteriza por bajos
costos de mantenimiento, pero a cambio es el activo líquido por excelencia, y su liquidez se indica como l 3
en términos de dinero.
Devolviéndolo todo en términos de dinero y agregando a los beneficios de los activos de poco valor las
expectativas sobre su apreciación en términos monetarios (a 1 y a 2 respectivamente para casa y para
grano), se pueden comparar las diversas tasas de interés. La demanda de estos bienes de capital será tanto
mayor cuanto mayor sea su tasa de interés y, como máximo, las tres cantidades serán iguales. Para que se
produzca un activo de capital, su eficiencia marginal (en términos de cualquier bien) debe ser más alta que
la tasa de interés (en términos del mismo bien). A medida que aumenta el stock de capital, su eficiencia
marginal disminuirá, hasta que la conveniencia de producirlo sea completamente cero. Esto significa que si
hay una tasa que baja más lentamente que las otras dos, esta última tendrá que adaptarse a ellas. Para
Keynes, es precisamente la tasa monetaria la más reacia a disminuir a medida que aumenta el stock de
capital, y por lo tanto es la que determina el techo máximo de producción.61
La función restrictiva de la tasa de interés monetaria es causada por las características peculiares de la
moneda, que tiene, de hecho, una elasticidad de producción igual o muy cercana a cero, en el sentido de
que no se puede obtener más dinero aplicando más trabajadores a su producción, y una elasticidad de
sustitución que es igual de baja, porque incluso si hay un aumento en el valor de cambio, no podemos estar
seguros de que será reemplazada por otros bienes.
Las razones por las que la moneda ofrece una prima de liquidez tan alta en comparación con otros activos,
especialmente cuando se comparan con los bajos costos de mantenimiento, son dos. La primera consiste en
el hecho de que los salarios se definen en términos de dinero y la segunda, la más importante, es la
estabilidad del valor del dinero en comparación con la de los salarios. Ambas características, entonces,
están vinculadas a la casi inexistente elasticidad de la producción de dinero sólido. A partir de estas
consideraciones, Keynes sugiere una hipótesis acerca de por qué la acumulación tiende a ser insuficiente.
En contraste con Marshall, quien atribuyó la escasez de capital a los bajos ahorros, lo atribuye al hecho de
que, en el pasado, la tierra tenía características que hoy son propias del dinero.62
El ciclo económico: oscilaciones y estabilidad.
Partiendo de la observación de la realidad y basándose en consideraciones teóricas, la Teoría General

presenta algunas consideraciones sobre la estabilidad de la economía. De hecho, hay algunas causas que
hacen que las diferentes variables que afectan a la producción sean bastante estables, pero al mismo tiempo,
no se alejen demasiado de una tendencia muy alejada de la pobreza colectiva y muy alejada del pleno
empleo.
Hay tres causas de estabilidad. En primer lugar, debido a los cambios en los costos de producción a medida
que varía la cantidad producida, los cambios en la eficiencia marginal del capital y la tasa de interés no
tienen efectos desproporcionados en el nivel de la inversión. En segundo lugar, el último nivel, a su vez, no
tiene un efecto desproporcionado en el empleo, ya que el multiplicador no es muy alto debido a las
características de la propensión marginal al consumo. La estabilidad de los salarios monetarios también
contribuye a la estabilidad de los sistemas económicos, ya que incluso en períodos de altas fluctuaciones en
el nivel de empleo no reaccionan de forma exagerada.
En cambio, el ciclo económico es causado por la naturaleza de los bienes de capital, generalmente
afectados por el desgaste constante. Por debajo y por encima de un punto crítico en el nivel de inversión, de
hecho, la eficiencia marginal del capital tenderá, respectivamente, a subir o bajar rápidamente, causando, en
consecuencia, la expansión o recesión de la actividad de producción.63
Véase también
Espíritus animales
Keynesianismo
Revolución keynesiana
Silvio Gesell
Bibliografía
Artículos
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La elección de las unidades.

La identidad del ahorro y la inversión.

Esta declaración incorpora la definición de ahorro de Keynes, que es la normal.

Libro III: La propensión a consumir.

En el Capítulo 9, proporciona una enumeración

La propensión marginal al consumo y el multiplicador.

La propensión marginal a consumir, C '(Y), es el gradiente de la curva color púrpura y la propensión

El Capítulo 10 introduce el famoso 'multiplicador' a través de un ejemplo: si la propensión marginal a

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Libro IV: El incentivo a invertir.

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