Teoría del ahorro de Franco Modigliani

Teorías del ciclo vital y de la renta permanente En un intento de ampliar el modelo anterior,
sugen las hipótesis del ciclo vital (Iífe cycle) y de la renta permanente de un modo simultáneo e
independiente, ambas sobre una misma base teórica: un agente racional optimizador, un
concepto de renta que abarca toda la vida del sujeto, el consumo como una función estable en
el tiempo, a la vez que se define de un mejor modo al incluir los sewicios de los bienes
duraderos, aunque no la adquisición de los mismos. 2.2.1. La hipótesis del ciclo vital De la
mano de Franco Modigliani y de Richard Brumberg (1954a, b), se parte de la hipótesis,
tratando de superar las limitaciones del modelo keynesiano, de que el agente ya no es miope.
Es decir, es capaz de tomar decisiones considerando un horizonte temporal dilatado: la vida
del sujeto en cuestión

Esta teoría, empieza con la observación que cada individuo cumple un ciclo de vida respecto a
sus ingresos: cuando nace, no percibe ingresos, luego trabaja y finalmente jubila.

Los individuos intentan suavizar su consumo, para lo cual ahorran y desahorran durante su
ciclo de vida, para tener un consumo parejo (Co), a lo largo de su existencia.

La trayectoria de ingresos del trabajo, descrita en el Gráfico 1-8, es creciente hasta alcanzar un
máximo, luego desciende moderadamente hasta la jubilación, para caer a cero cuando el
individuo se jubila.

El área A corresponde a la acumulación de deuda, debido a que el ingreso está por debajo de
su consumo promedio Co. La recta hacia abajo muestra el total de activos, que en este caso
son pasivos. Cuando el individuo empieza a trabajar, recibe ingresos, paga deudas y ahorra,
acumulando activos. Este ahorro se gasta después que se jubila. Esta teoría asume que al final
de su existencia, el individuo consume todos sus ahorros y termina sin activos.

Si la tasa de interés es cero, el área B del gráfico (ahorro), debe ser igual a la suma de las áreas
A y C. Si la tasa de interés es positiva, la suma de los valores presentes de ésas áreas debería
ser cero.

Si el individuo quiere consumir Co igual a su restricción presupuestaria intertemporal,

podemos encontrar ese valor:

Co = r. At + r ∑ (Yl,s – Ts)/ (1 + r )

De esta manera, el individuo irá ajustando At en los períodos futuros, de tal forma de
mantener constante el consumo.

De Gregorio, concluye que este análisis se puede utilizar para analizar el ahorro y el consumo
agregado de la economía, y evaluar el impacto de los factores demográficos sobre el ahorro. Si
la población no crece, la gente tiene el mismo perfil de ingresos y la cantidad en cada grupo de
edad es la misma, la figura no solo representa la evolución del consumo en el tiempo, sino que
además corresponde a una fotografía de la economía. En este caso, en el agregado, el ahorro
es cero puesto que A + C = B. Lo que unos ahorran, otros lo desahorran o se endeudan.

Gracias a esta teoría, se puede también analizar el impacto del crecimiento de la población o
de la productividad.

Para ampliar el modelo anterior, se busca en la Teoría del Ciclo Vital y de la Renta
Permanente, una explicación más amplia del ahorro, suponiendo que el individuo busca
optimizar sus ingresos en función al tiempo de vida que tenga, incluyéndose los
bienes duraderos en esto.

En base a estos supuestos, la teoría dice que cada individuo cumple un ciclo de vida,
donde nace y no percibe ingresos, luego trabaja y al final jubila. Todo esto hace que
los individuos intentes suavizar su consumo para hacer lo más estable posible su
existencia, lo que se podría reflejar en un gráfico donde se vea la curva de ingresos
creciente en un inicio, para luego descender hasta cero en la jubilación.
Este modelo supone que todos los ahorros acumulados en la edad activa de trabajo,
se consumen en la edad de jubilación, terminando el individuo sin activos.
En este caso, el ahorro queda en cero como A+B = C, lo que unos ahorran, otros lo
desahorran o se endeudan.
El economista Franco Modigliani, Premio Nobel de Economía en 1985, desarrolló una hipótesis
de la vida donde se concibe que durante el período activo, los individuos economizan y forman
un capital que consumen durante su jubilación. La Teoría del Ciclo Vital explica que las
personas ahorran durante las etapas de fuerte generación de ingresos, gastando menos de lo
que su poder adquisitivo permite y pensando en que en la etapa de jubilación, los ingresos
serán inferiores a los gastos. Es decir, la Teoría de Modigliani se basa en la gestión del ahorro
para la jubilación. En su Teoría, pretendía una transformación del enfoque sobre el dinero y el
ahorro personal para despertar en la sociedad la preocupación por el bienestar económico
futuro y para crear una buena cultura del ahorro.

En su Teoría define la “función de consumo” como: C = (W+RxY)/T, donde: W: Patrimonio

entendido como riqueza

R: Años hasta la jubilación Y: Renta hasta la jubilación T: Años que el consumidor espera vivir

Es una Teoría muy enfocada al problema actual del Sistema Público de Pensiones y la
necesidad de seguir realizando reformas para garantizar las futuras pensiones. Educar a la
población desde la niñez explicando dicha Teoría generaría una consciencia del ahorro durante
la vida activa para aprovechar la riqueza acumulada en la edad madura.

Teniendo en cuenta que la Pensión Media de Jubilación se sitúa en torno a los 1.000 euros,
resulta aconsejable el disponer de un ahorro acumulado para poder mantener el nivel de vida.

Actualmente, la relación cotizante-pensionista es aproximadamente de 2, es decir, se

necesitan a dos cotizantes para mantener a un pensionista. La tendencia es que hacia el 2052
la proporción sea 1 y, a esos niveles, nuestro Sistema de Pensiones sería insostenible.

Bien es cierto que actualmente hay una mayor conciencia para acumular un capital para la
jubilación, y los más jóvenes ya empiezan a planificar ese ahorro mediante productos
financieros: PIAS, Planes de Pensiones, Seguros, Fondos de inversión, etc. Cuando el Estado del
Bienestar nos garantizaba casi el 80% de nuestro último salario en forma de pensión, la Teoría
del Ciclo Vital pasaba desapercibida. Ahora, cuando nos acercamos al 70%, debemos
plantearnos seriamente su política financiera de ahorro con el objetivo de mantener los niveles
de consumo durante toda la vida.

La mayoría de los ciudadanos planea jubilarse a los 65 años y no quieren que descienda
significativamente su nivel de vida medido por su consumo. Es por ello que existe la necesidad
de ahorrar y sacrificar consumo presente para el futuro.

Por otro lado, es necesario que se impulsen medidas para incentivar el ahorro finalista, diseñar
un Sistema Privado que complemente al Público con ayudas fiscales.

Para terminar, les contaré una anécdota del profesor Modigliani. Tras conocer en Boston la
noticia de haber recibido el Premio Nobel, declaró: “ Utilizaré la dotación del Premio de
acuerdo con mis propias teorías. Conforme a estas teorías no gastaré los 225.000 dólares de
golpe, sino gradualmente a lo largo de mi vida. Esto es lo que hace la gente según mi teoría:
mantener unos niveles constantes de consumo a lo largo de su vida”.