Titulización de Activos

Precedente de observancia
obligatoria

Omar Gutiérrez Ochoa

Abril 2021
 Marco legal de los Fideicomisos
Fideicomisos bancarios
Ley de Bancos
Transferencia de bienes a un PF afecto a un fin
específico a favor del fideicomitente o un tercero
Fideicomiso de Garantía
Objeto: bienes fideicometidos están destinados a
asegurar el cumplimiento de determinadas
obligaciones, concertadas o por concertarse, a cargo
del fideicomitente o de un tercero.
El fideicomisario, en su calidad de acreedor, puede
requerir al fiduciario la ejecución o enajenación de
acuerdo al procedimiento establecido en el acto
constitutivo.
La emisión de valores mobiliarios con respaldo en un
patrimonio fideicometido se sujeta a lo dispuesto en la
LMV.
Fideicomisos de titulización
Ley del Mercado de Valores
Proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuya finalidad
es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de
valores mobiliarios emitidos con cargo a dicho patrimonio. Esta
estructura comprende también la transferencia de activos al
referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.
De forma adicional al cumplimiento de su finalidad, el PF puede
respaldar otras obligaciones contraídas con entidades financieras u
organismos multilaterales, de acuerdo con los límites y condiciones
que determine la SMV.
Sociedades titulizadoras: objeto exclusivo ser fiduciarios en
fideicomisos de titulización. Puede además adquirir activos con la
finalidad de constituir patrimonios fideicometidos que respalden
la emisión de valores.
 Estructura del Patrimonio Fideicometido “A”

FIDUCIARIO Y COLOCADOR
ORIGINADOR
SOCIEDAD TITULIZADORA

Fideicomiso
Transfiere certificados de
participación “A” en Activos: Emite
garantía Inmueble: Terreno, incluye las unidades
inmobiliarias del Proyecto.
CERTIFICADOS DE CERTIFICADOS DE
Títulos Habilitantes: Licencias y otros para
PARTICIPACIÒN “A” PARTICIPACIÒN “B”
la ejecución del Proyecto.
Flujos: Provenientes de la venta de las
FINANCIADOR unidades inmobiliarias o del cobro de Emitidos a
(Otorga línea de crédito)
seguros favor del
Intangible: Desarrollo conceptual del Originador
Proyecto (planos, licencias, etc.) ADQUIRENTES
Cualquier derecho adicional derivado de Persona Natural o Jurídica que
los bienes y derechos transferidos celebran los contratos de
Compraventa de las unidades
inmobiliarias con el Fiduciario
 Estructura del Patrimonio Fideicometido “B”

SOCIEDAD TITULIZADORA
FIDUCIARIO Y COLOCADOR

FIDEICOMISO Emite

ORIGINADOR Activos
Patrimonio Fideicometido:
•Inmueble: 88.1 % de las CERTIFICADOS DE
Otorga los certificados de acciones y derechos sobre un PARTICIPACIÓN, LOS MISMOS
participación en Garantía a favor de inmueble. QUE NO PUEDEN EXCEDER DE
Financiador •Flujos de Ejecución: Todas las 5 Y TENDRÁN UN VALOR
sumas de dinero provenientes de CONJUNTO DE 10 MILLONES
FINANCIADOR la ejecución del inmueble. DE DÓLARES
Otorga la línea de crédito hasta por 10 •Cualquier derecho adicional
millones de dólares a favor del Patrimonio derivado de los bienes y
Fideicometido para la ejecución del derechos transferidos
Celebran proyecto inmobiliario comercial inicialmente así como seguros
contrato de
Línea de Crédito

PROMOTOR
Promueve, dirige, gerencia y ejecuta el proyecto
inmobiliario comercial

A favor del originador

 Cuestionamientos principales

Objetivo de los PF es garantizar el cumplimiento del pago de la línea de crédito otorgada para la
ejecución del proyecto, no son la fuente de pago de los derechos conferidos a los titulares de
valores

Los certificados de participación emitidos no
cumplen con el art. 314 de la LMV: valores
respaldados en el PF en los que se confiere a su
titular una parte alícuota de los recursos
provenientes del patrimonio fideicometido
Los valores emitidos por el Fideicomiso 1 no son
libremente negociables pues la transferencia de los CP
B requiere aceptación de la Sociedad Titullizadora
No se emiten valores de forma masiva en el
Fideicomiso 2

Se vulnera principio de legalidad pues la SMV no tiene competencia para

Las disposiciones de la LMV no alcanzan a las ofertas privadas de valores
supervisar ofertas privadas de valores

Al ser ofertas privadas, la SMV no tiene

Descargos principales
competencia para supervisarlas por lo que
Lo dispuesto en el artículo 314 respecto alega violacióndedel
a las características los principio de legalidad
La estructura si cumple con ser una titulización pues se han emitido
valores emitidos en una titulización de la LMV no se aplican a oferta certificados que dan derecho a una alícuota del patrimonio y no se ha
privadas establecido que deban ser emitidos con una finalidad particular
 Resolución del PAS - 1ra instancia

La sociedad titulizadora infringió el art. 302 de la LMV: Objeto exclusivo de las ST es ser
fiduciario en fideicomisos de titulización

Sanción de multa

Se dispuso que la ST en un plazo de 30 días hábiles, adopte las medidas

correspondientes para subsanar la infracción a que hace referencia el artículo 1°

La sociedad titulizadora apeló la resolución

 Titulización de Activos

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Omar Gutiérrez Ochoa

Abril 2021