Semana 9.

Negociación en el mercado de valores

8.3 SISTEMA ELECTRÓNICO DE NEGOCIACIÓN

En el mercado electrónico se negocian valores distintos de acciones

y bonos convertibles en acciones. Este mercado es administrado y
reglamentado por la bolsa de valores. Los sistemas de negociación
de valores son plataformas en las que se realizan transacciones
sobre valores. La administración de sistemas de negociación de
valores es desarrollada por entidades sometidas a inspección y
vigilancia por la autoridad competente.

8.3.1 Definición

El sistema electrónico de negociación de valores es un sistema

electrónico de información para transacciones a través del cual los
inscritos pueden efectuar, mediante estaciones de trabajo remotas y
en tiempo real, operaciones de compra y venta al contado o a plazo,
operaciones de reporto o repos y operaciones simultáneas con
títulos depositados en el depósito central de valores. Además,
mediante este sistema, las entidades financieras legalmente
facultadas pueden realizar operaciones de préstamo de dinero en el
mercado interbancario (Ríos, 2006).

A través del sistema electrónico de negociación, se negocian

básicamente valores de deuda pública interna o externa Este es
generalmente administrado por el banco central de cada país. A
este sistema también pueden acceder los establecimientos de
crédito, las sociedades fiduciarias, las comisionistas de bolsa, las
comisionistas independientes de valores, las sociedades
administradoras de fondos de pensiones y cesantías, organismos
gubernamentales, el mismo banco central, entre otros. Por su parte ,
los usuarios o agentes pueden actuar directamente o a través de
intermediarios de valores.

El sistema electrónico de negociación integra los distintos mercados

a través de los cuales opera la bolsa de valores, bajo altos
estándares de calidad y seguridad, tomando como su principal
insumo las necesidades de un mercado en constante evolución y
crecimiento. A través del sistema, los usuarios ingresan sus órdenes
de operación desde computadoras instaladas en cada una de las
casas de corredores de bolsa.

8.3.2 Terminología utilizada

En el sistema electrónico de negociación se utiliza la siguiente

terminología:

• Aceptación: es la toma de una oferta previamente divulgada

en el sistema, mediante la introducción de una oferta de
sentido contrario, realizada por un agente, con el ánimo de
cerrar una operación.

• Aceptante: agente que toma o acepta una oferta introducida

por otro agente

• Administrador del sistema: es el banco central, sin perjuicio

de su actuación en el sistema co mo agente o del ejercicio de
las actividades y funciones que le competen, según su
régimen legal propio.

• Agente es la entidad inscrita para participar activamente en

uno, varios o todos los escalones y tipos de operación del
sistema.

• Boleta de cierre comprobante o soporte generado ante un

cierre, en el que constan, entre otras, las condiciones
 agente o entidad financiera, igualmente facultada, una
determinada suma de dinero, adquiriendo esta última el
compromiso de devolverla a la primera en el plazo pactado,
adicionada con el valor de los intereses convenidos.

• Liquidación, es el proceso de afectación de las

correspondientes cuentas de depósito y/o de títulos de los
agentes, que se efectúa para cumplir con las obligaciones
provenientes de las operaciones cerradas en el sistema, en la
fecha de cumplimiento acordada por las partes

• Lineas de crédito limites: son los limites o cupos asignados

por los agentes recíprocamente, para realizar cierres en el
mercado, en aquellas ruedas para las que aplique esta
opción.

• Oferente es el agente participante en un cierre, cuya oferta

es tomada o aceptada por otro agente.

• Oferta: es la propuesta divulgada por un agente a través del

sistema, en la cual se señalan las condiciones bajo las cuales
está dispuesto a cerrar una operación en el sistema.

• Oferta a doble punta: es el evento en el cual el agente

registra en forma simultánea las condiciones de compra y de
venta para el mismo instrumento, con el objeto de contribuir a
una mayor liquidez en el mercado, de acuerdo con la
reglamentación,

• Operaciones de contado: es la transacción cuya fecha de

cumplimiento es el mi smo dí a d el cierre o h asta el segundo
día hábil siguiente.

• Operaciones a plazo: es la transacción cuya fecha de

cumplimiento es posterior al segundo día hábil después del
cierre.
 Operación de barrido: conjunto de cierres que se
desencadenan en forma automática en el sistema, en
relación con el instrumento, el precio o la tasa y el plazo del
oferente, cuando existe una o varias ofertas que igualan o
mejoran las condiciones ingresadas por el aceptante.

• Operario es el funcionario o la persona natural designado por

un agente para operar a través del sistema.

• Precio limpio es el precio de oferta p ara compra o venta de

un titulo a través del sistema, en el cual no se incluye el valor
equivalente a los intereses causados sobre este desde la
fecha de emisión o desde el último pago.

• Precio de cierre: es el precio de mercado de un instrumento,

al cierre de cada rueda

• Profundidad del mercado: es la ventana del sistema en la

cual se despliegan la totalidad de ofertas vigentes efectuadas
en una rueda especifica para un instrumento o una referencia
dada

• Reporto o repo y simultáneas: son las operaciones definidas

y reguladas en las normas

• Rueda: es el ámbito de negociación en el cual los agentes

ingresan sus ofertas a efectos de cerrar operaciones en el
sistema.

• Suma compensatoria: es la cantida d de dinero determi nada

por el administrador del sistema, de conformidad con lo
previsto en el reglamento, que se obliga a pagar a su
contraparte el agente que no haya permitido la liquidación de
una operación dentro del plazo acordado por las partes.

• Tipo de operación: es la clase de transacción que los agentes

pueden efectuar en el sistema, puede ser compraventa al
contado o a plazo, operaciones de reporto o repos,
 operaciones simultáneas y operaciones de préstamo de
dinero en el mercado interbancario, de la forma en que se
reglamente en el manual operativo.

8.3.3 Parámetros de operación

La realización de operaciones del mercado secundario de títulos y

de dinero se hace bajo parámetros como:

• Compraventas, repos. simultáneas e interbancarios y demás

operaciones del mercado de valores aprobadas por la
autoridad competente.

• Acceso concurrente de los agentes a las ruedas en los dí as y

el horario que defina el administrador del sistema

• Posibilidad de operar con o sin identificación previa o

posterior de la contraparte, según las modalidades previstas
en el reglamento

• Lineas de crédito que cada agente puede asignar a sus

posibles contrapartes

• Cierre automático de transacciones, cuando la oferta de

compra y la oferta de venta sobre un mismo instrumento sean
compatibles en monto, plazo y precio o tasa, e información a
los agentes de cada cierre y de sus condiciones de
liquidación y compensación.

• Restitución automática en la fecha acordada en la

transacción, para las operaciones en que haya lugar a esto

• Registro y numeración automática de todas las transacciones

realizadas en cada rueda.

• Conexión con el depósito central de valores, que a su vez

está interconectado con el sistema de cuentas de depósito
 para la liquidación d e las op eraciones ce rradas a través del
sistema.

• Reporte de las operaciones realizadas a través del sistema a

las autoridades de inspección, vigilancia o control, de acuerdo
con la reglamentación vigente.

8.3.4 Clases de usuarios

En el sistema electrónico de negociación, existen tres clases de

usuarios.

• El administrador corresponde exclusivamente a funcionarios

de la bolsa que administran el sistema a través de la creación
y alimentación de los datos e información de las empresas,
los usuarios, las claves, las emisiones y demás,
proporcionando de est a forma el mantenimiento adecuado al
sistema.

• El operador, al que corresponden los agentes corredores de

bolsa debidamente autorizados a operar en este sistema,
permitiendo ingresar órdenes o posturas de compra o venta
al sistema de acuerdo con las instrucciones de los clientes

• El de consulta: para monitoreo y consulta de las órdenes o

posturas de compra o venta existentes en el mercado Esta
clase de usuario no puede ingresar órdenes ni darle
mantenimiento al sistema

8.3.5 Identificación de los agentes

El sistema puede operar con o sin identificación previa o posterior

de los agentes,

según las siguientes modalidades:

• Operación ciega: en la que los procesos de oferta, cierre,

compensación y posterior liquidación en el depósito
 centralizado de valores se efectúan sin identificar a la
contraparte que actúa en la operación.

• Operación semiciega: en la cual el oferente y el aceptante se

identifican en sus respectivas estaciones de trabajo del
sistema, una vez se cierra la transacción.

• Operación abierta: en la que el oferente y el aceptante se

identifican en todas las etapas del proceso, desde el
momento en que el agente introduce su oferta, hasta la
conclusión de la operación.

El administrador del sistema puede inscribir como agentes para

utilizar los servicios que presta el sistema a los establecimientos de
crédito, las sociedades fiduciarias, las sociedades comisionistas de
bolsa, las socie dades co misionistas independientes d e valores, las
sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantías, las
entidades aseguradoras, las sociedades de capitalización y
organismos gubernamentales

Los agentes están obligados al cumplimiento de las normas,

restricciones y prohibiciones que sobre cada clase de operación y
para cada clase de entidad haya establecido la ley, el Gobierno
nacional, las autoridades de inspección, control y vigilancia o sus
propios estatutos sociales.

8.3.6 Situación por presentarse

Cuando los agentes corredores de bolsa ingresan al sistema las

órdenes o posturas de compra o venta en representación de sus
clientes, pueden presentarse dos situaciones:

• Mecanismo de subasta pública: en el que cada oferta que

encuentra contrapartida es sometida a subasta. En esta, los
demás agentes corredores pueden mejorar las posiciones, ya
sea por el lado de la venta o de la compra. Lo anterior se
hace a través de pujas sobre el precio, para lo cual tienen
 veinte segundos entre puja y puja, y finalmente se cierra la
operación adjudicándosela al mejor postor

• Ofertas disponibles en el sistema: cuando el sistema no

encuentra otra orden que cumpla con las condiciones,
entonces esta orden es mostrada a todo e l mercado, con el
fin de encontrar una contrapartida para tal operación

Las operaciones se cierran teniendo en cuenta dos prioridades:

mejor precio y hora de llegada, lo cual indica que. en primer lugar,
se va a calzar la orden que tenga el mejor precio y si hay dos o más
órdenes con igual precio, el sistema calzará la orden que se haya
ingresado primero al sistema

8.3.7 Sistemas de cotización de valores extranjeros

Los sistemas de cotización de valores extranjeros son mecanismos

de carácter multilateral y transaccional a los que concurren los
miembros o agentes afiliados a este, b ajo las reglas, los parámetros
y las condiciones establecidas, para la realización de operaciones
sobre valores extranjeros listados en dichos sistemas y para la
divulgación de información al mercado sobre dichas operaciones.

8.3.8 Sistema electrónico de negociación en mercado de repartos

Este mercado se desarrolla a través de dos sesiones, en las que

operan únicamente los clientes de las casas de corredores que
tienen cuenta de liquidez en el banco central, utilizando el
mecanismo de subasta pública, o sea, que cada oferta que
encuentra contrapartida es sometida a subasta, en la que los demás
agentes corredores pueden mejorar las posiciones, ya sea por el
lado de la venta o de la compra. Esto se hace a través de pujas
sobre el rendimiento, para lo cual tienen veinte segundos entre puja
y puja, y finalmente se cierra la operación adjudicándosela al mejor
postor.

El comprobante de esta operación es entregado a las casas de

corredores oue Darticioaron a través de sistemas electrónicos v las
casas de corredores son las responsables de hacerlas llegar a sus
clientes.

Los usuarios que participan en esta sesión son:

• Funcionarios de la bolsa, se encargan de monitorear en el

mercado las diversas operaciones, procurando el
cumplimiento de las leyes, los regl amentos, los instructivo s y
las circulares que apliquen.

• Agentes corredores de bolsa: las casas de corredores actúan

en el mercado bursátil por medio de sus corredores de bolsa
autorizados, los cuales ingresan al sistema por medio de su
clave personal.

• Asistentes de corredores de bolsa estos solo pueden

ingresar al sistema a nivel de consulta y operativo, no se les
permite concretizar operaciones.

• Supervisor, ingresan al sistema mediante consulta con

privilegios supenores a los del asistente de corredores de
bolsa por tratarse del regulador del mercado.

8.3.9 Modalidades de operación

En las sesiones de negociación que se realizan en la bolsa de

valores se pueden dar dos modalidades de operaciones:

• Cruzadas: son aquellas operaciones en las que un mismo

agente corredor tiene ambas posiciones: la de comprador y
vendedor.

• Acordadas: correspondientes a aquellas operaciones en las

que participan dos agentes corredores de diferentes casas,
cada uno representando una posición diferente: compra o
venta.

8.3.10 Inverlace: mercado mostrador

 Son aquellas transacciones no bursátiles, o sea. que no se realizan
a través de los sistemas transaccionales que administra la bolsa, en
las que:

• El mercado está conformado por las entidades vigiladas por

la autoridad competente.

• La negociación es telefónica

• Existe obligatoriedad de registro para suministrar información

al mercado y consolidar las estadísticas de las transacciones
realizadas en el módulo Inverlace. que administra la bolsa

El módulo de registro es un servicio que consiste en el reporte diario

a la autoridad competente de las operaciones realizadas en el
mercado mostrador para asi cumplir con lo dispuesto Los datos
objeto de reporte son la identificación de las partes que intervinieron
en la transacción, las características del título negociado y la
información de la negociación.

El Inverlace permite que la información registrada sea consultada,

modificada o anulada en los casos que se requiera, antes de ser
enviada a la autoridad. Inverlace ofrece la consulta de la información
de las transacciones registradas por las entidades afiliadas,
permitiendo conocer las tendencias del mercado y ayudando a
tomar decisiones de portafolio oportunas y correctas.

Las herramientas de consulta de Inverlace permiten ejecutar

búsquedas por emisor, clase de titulo o tipo de operación para la
fecha en curso o históricamente, así como conocer la rentabilidad y
las características de las operaciones registradas por plazo de
vencimiento.

8.3.11 El sistema electrónico de transacciones e información del mercado de

divisas (SET-FX)

El sistema electrónico de transacciones e información del mercado

de divisas SET-FX es un mecanismo electrónico que permite a los

intermediarios cambiarios la compra y venta de divisas. Además,

permite a las entidades afiliadas registrar las operaciones
celebradas entre ellas y consultar información inherente a este
mercado.