Artículo de investigación

Un análisis del de Asia

Revista Económica

comportamiento Meridional
22(1) 132–154, 2021
crediticio comercial © 2021 Sistema de Investigación e
Información para Países en Desarrollo e
de las empresas Instituto de
Estudios de política de Sri
indias Lanka Reimpresiones y permisos:
in.sagepub.com/journals-permissions-india DOI:
10.1177/13915614211009659
journals.sagepub.com/home/sae

Nitin Kumar1, Arvind Shrivastava2, Purnendu

Kumar2 y M. Ishaq Bhatti3

Abstracto
Las transacciones de crédito comercial son bastante comunes para las empresas.
El artículo lleva a cabo el análisis del crédito comercial para una economía emergente, a
saber, el sector corporativo indio que emplea un rico conjunto de datos de
información que cubre múltiples industrias como la manufactura, los servicios, la
construcción y otras, desde el período de crisis financiera, incluidos factores específicos
de la empresa y macroeconómicos. El conjunto de datos anual abarca 13 años, de
2006 a 2018, cubriendo el período de crisis. Aplicando el marco de panel dinámico,
se encuentra que la gestión de inventarios y los indicadores macro son importantes para
determinar el crédito comercial para las empresas indias. Si bien el comercio pagadero es
impulsado principalmente por el inventario de materias primas, las empresas que tienen
existencias razonables de inventario de productos brutos o terminados tienen menos
probabilidades de ofrecer crédito comercial. Se ha descubierto que las empresas de
gran tamaño son tanto los principales consumidores como proveedores del
crédito comercial. La teoría del orden jerárquico está claramente validada con las
ganancias netas preferidas sobre el crédito comercial que es una fuente de
financiamiento más costosa. Se encuentra que el crédito de fuentes financieras
formales actúa como un sustituto de los préstamos de crédito comercial.

G3, G21, E4, C23

Palabras clave
Crédito comercial, finanzas corporativas, endeudamiento bancario,
macroeconomía, datos de panel, método generalizado de momentos

1 Banco de la Reserva de la India, Lucknow, Uttar Pradesh, India.

2 Banco de la Reserva de la India, Mumbai, Maharashtra, India.
3 Facultad de Artes, Ciencias Sociales y Comercio, Universidad de Latrobe, Australia.

Autor para correspondencia:

Nitin Kumar, Banco de la Reserva de la India, Lucknow, 8–9 Vipin Khand, Gomtinagar, Lucknow 226010,
Uttar Pradesh, India.
Correo electrónico: nitin_005us@yahoo.com
Kumar y otros.133

Las cuentas por pagar y por cobrar comerciales representan las fuentes y los
usos de los fondos de una empresa. En conjunto, estos también se conocen
como crédito comercial y son instrumentos de financiación críticos de las
empresas. La característica distintiva del crédito comercial radica en su
conveniencia. No siempre es factible que una empresa obtenga financiamiento
externo de instituciones de crédito formales, ya que involucra factores como la
garantía, la reputación, la capacidad de generación de ingresos y el tiempo de
procesamiento. El crédito comercial es un acuerdo entre el comprador y el
vendedor, que permite al comprador retrasar el pago de los bienes y / o servicios
suministrados. El crédito comercial es una herramienta de gestión de efectivo a
corto plazo en la que una empresa puede actuar como proveedor y usuario del
crédito comercial simultáneamente. Las cuentas por cobrar de crédito comercial
representanla cantidad prestada por una empresa a otras empresas. Mientras que
el crédito comercial pagadero son los empréstitos de una empresa de sus
proveedores. A menudo se observa que las empresas que reciben el crédito
comercial de sus propios proveedores tienen más probabilidades de extender el
crédito comercial a suscust omers. La literatura apoya la opinión de que los
proveedores prestan más liberalmente a los prestatarios, especialmente durante
las recesiones, debido a la disponibilidad de información superior sobre la
solvencia crediticia de los prestatarios que superan el problema del riesgo moral
de los préstamos (Biais y Golliers, 1997; Burkart & Ellingsen, 2004; Smith,
1987). Sin embargo, el crédito comercial no está exento de sus limitaciones. Es
una herramienta de gestión de liquidez a corto plazo y la forma costosa del
crédito más allá de su período de descuento (Klapper et al., 2011; Petersen y
Rajan, 1997). Las empresas que tienen un crédito racionado o limitado en su
accesibilidad a fuentes formales de financiamiento tienen más probabilidades de
utilizar el crédito comercial, lo que indica instituciones financieras débiles
(Casey y O'Toole, 2014). También se cree que la transacción excesiva del
crédito comercial está relacionada con la actividad económica contractiva
(Coulibaly et al., 2013; Amor y Zaidi, 2010).
En sistemas financieros ineficientes y menos desarrollados que exhiben
políticas crediticias y monetarias más estrictas, las empresas pueden tener que
buscar fuentes alternativas de fondos. A pesar de ser costoso después del
período de descuento, el crédito comercial es la opción vital de financiación
según lo documentado por varios autores. Empleando conjuntos de datos a nivel
de empresa global para la última parte de la década de 1980, Petersen y Rajan
(1997) informaron que la relación entre las cuentas recibidas y las ventas de las
pequeñas empresas en los Estados Unidos se situaba en el 7,3% frente al
18,5% de las empresas más grandes. Del mismo modo, predominó el crédito
comercial entre las empresas más grandes, con una relación entre las cuentas
por pagar y las ventas de sólo el 4,4 por ciento para las pequeñas empresas ,
en comparación con el 11,6 por ciento para las empresas más grandes. En el
caso de las empresas que operan en el sector manufacturero del Reino Unido
entre 1993 y 2003, Bougheas et al. (2009) notificaron cuentas por cobrar a
ventas del 17 por ciento, mientras que las cuentas por pagar a las ventas se
situaron en el 10 por ciento. Utilizando datos a nivel de empresa de la zona del
euro, Casey y O'Toole (2014) encontraron el mayor uso del crédito comercial
en Irlanda, un país que ha experimentado simultáneamente una grave crisis
bancaria y una crisis de financiación de la deuda soberana con el 75% de las
empresas optando por la financiación alternativa. El segundo país más altose
encuentra en Finlandia con un 66%, seguido de Grecia con un 61%. El país con
el menor uso reportado del crédito comercial es Francia, con solo el 15% de las
empresas que lo utilizan. Según Ghosh (2015), el uso del crédito comercial
como porcentaje de la financiación total fue de aproximadamente el 16% para
las empresas manufactureras indias durante 1993-2012.
134 Revista Económica de Asia
Meridional 22(1)
En este contexto, el estudio se esfuerza por comprender las características del
crédito comercial de las empresas indias. Lleva a cabo su análisis en varias
industrias, grupos de propietarios, etc. Empleando el conjunto de datos del
panel para el período 2006-2018, determina la existencia de cambios
estructurales en lo que respecta al crédito comercial para las industrias indias, el
papel de los préstamos bancarios frente a otras fuentes de fondos para la India.
Se suma a la literatura al incluir características macroeconómicas de la
economía, que nos permiten comprender la relación del crédito comercial con
los ciclos económicos. Se revela que últimamente las empresas de propiedad
extranjera tienen las operaciones más altas del crédito comercial, seguidas por el
sector conjunto. Los resultados analíticos establecen la existencia de la relación
de crédito comercial a largo plazo entre pares. La adquisición de materia prima
se realiza principalmente en el préstamo de crédito comercial, mientras que las
empresas que almacenan el nivel razonable de productos terminados tienen
menos probabilidades de ofrecer el crédito comercial. para vender su producto.
Las empresas que disfrutan de una mayor liquidez son tanto un usuario generoso
como un proveedor del crédito comercial. Además, los parámetros
macroeconómicos parecen impulsar las decisiones de utilización del crédito
comercial para determinados sectores. En la siguiente sección, discutimos los
estudios de investigación prominentes que exploran el tema desde varias
perspectivas. La exposición de los datos y la metodología empírica se
proporcionan en seccionesposteriores, respectivamente. La discusión de los
resultados se presenta en la siguiente sección. Las conclusiones generales y las
consecuencias normativas se resumen en la última sección.

Revisión de la literatura
Existe un trabajo considerable a nivel mundial sobre el crédito comercial que
planteasus diversos motivos para la existencia del crédito comercial a pesar de
las instituciones especializadas para el propósito. Según una línea de la
literatura, el crédito comercial es una fuente de información / señalización sobre
la solvencia crediticia y el poder de mercado de una empresa típica (Biais y
Gollier, 1997; Petersen y Rajan, 1997). Según otras escuelas de pensamiento, es
una fuente alternativa de financiación, donde los mercados financieros no están
bien desarrollados o las empresas están limitadas en términos de su accesibilidad
al sistema financiero formalpor ciertas razones (Petersen y Rajan, 1997; Wilner,
2000). Investigadores como Burkart y Ellingsen (2004), Wilner (2000) han
analizado ampliamente el crédito comercial como sustituto/complemento de la
financiación bancaria y de deuda. La importancia del crédito comercial para
influir en el desempeño ha sido llevada a cabo por Du et al. (2008), Kumar &
Shrivastava (2013). Otros han documentado el papel del crédito comercial en
conducir a la crisis financiera (Love & Zaidi, 2010; Molina & Preve, 2009).
En un juego, laconfiguración orética con tres agentes, a saber, el banco, el
vendedor y el comprador, Biais y Gollier (1997) resolvió el equilibrio bayesiano
de Nash y mostró que el crédito comercial permite que la información privada
del vendedor se utilice en la relación de préstamo con los bancos. También
propusieron que el crédito comercial puede transmitir la información privada de
un vendedor a los bancos y puede aliviar el racionamiento del crédito bancario
debido a la información asimétrica entre bancos y empresas.
Kumar et al. 135

Al examinar el crédito comercial para las empresas estadounidenses sobre la

base de la Encuesta Nacional de Finanzas de las Pequeñas Empresas para 1988-
1989, Petersen y Rajan (1997) encontraron que las pequeñas empresas que no
tienen relaciones bancarias a largo plazo recurren más al crédito comercial
como una fuente importante de financiación. Sugirieron que los proveedores
prestaron a empresas restringidas porque tienen una ventaja comparativa para
obtener información sobre los compradores, pueden liquidar activos de manera
más eficiente y tienen una participación implícita en el capital de las empresas.
Además, los resultados incluyeron que las empresas con mejor acceso al crédito
ofrecen más crédito comercial.
Wilner (2000) tiene el modelo enmarcado para las estrategias de préstamo y
renegociación para las empresas. Sugiere que el crédito comercial puede
servir como sustituto del crédito bancario. Burkart y Ellingsen (2004)
argumentaron que el crédito bancario y comercial puede ser complementario o
sustituto dependiendo de la riqueza del prestatario, que es probable que esté
correlacionada con el tamaño. . Las empresas con riqueza por debajo de un
cierto nivel crítico agotan tanto su crédito bancario como comercial e invierten
menos que el nivel óptimo. Para estas empresas, la disponibilidad de crédito
comercial sigue al crédito bancario. También demostraron que las empresas
rentables, pero con limitaciones financieras, preferirían no ofrecer el crédito
comercial. Du et al. (2008) utilizó datos del Banco Mundial de empresas
chinas e investigó la importancia relativa de los préstamos bancarios y el
crédito comercial en la promoción del desempeño de la empresa. Encontraron
que el acceso a los préstamos bancarios es fundamental para mejorar el
desempeño y el crecimiento de las empresas, mientras que la disponibilidad
del crédito comercial es mucho.
menos importante.
Molina y Preve (2009) estudiaron el uso del crédito comercial del proveedor
por parte de las empresas en dificultades financieras y encontraron que las
empresas en dificultades financieras utilizan una cantidad significativamente
mayor del crédito comercial para sustituir fuentes alternativas de
financiamiento. También encontraron que las empresas que son más pequeñas,
con menos poder de mercado y con productos más únicos tienden a utilizar más
financiamiento de crédito comercial cuando están en dificultades. Estudiaron
además la política de recepción comercialde las empresas en dificultades como
la compensación entre la voluntad de la empresa de obtener ventas y la
necesidad de efectivo de la empresa. Descubrieron que las empresas aumentan
las cuentas por cobrar comerciales cuando tienen problemas de rentabilidad,
pero reducen las cuentas por cobrar comerciales cuando tienen problemas de
flujo de efectivo.
Love y Zaidi (2010) examinaron si los proveedores otorgan más crédito a
clientes restringidos durante la crisis, o si retiran el crédito de las empresas
restringidas debido a su alto riesgo de crédito utilizando alrededor de 3000
empresas de cuatro países de Asia oriental durante la crisis financiera de 1998.
Los resultados no apoyan la hipótesis de que el crédito comercial sea un
sustituto viable del crédito bancario contratado en tiempos de crisis financiera.
Además, se indica que el uso del crédito comercial se vuelve más caro y
restrictivo durante la crisis.
La literatura de análisis de crédito comercial para las condiciones de la India
es bastante limitada. Vaidya (2011) analizó los determinantes del crédito
comercial para las empresas manufactureras indias según la base de datos
Prowess obtenida de 1993 a 2006. La sólida evidencia se estableció en apoyo de
una gestión de inventario de la existencia del crédito comercial con empresas
altamente rentables que se encontró que extendían y utilizaban menos crédito
comercial. El crédito comercial en general fue visto como una respuesta
financiera a la demanda variable de sus productos terminados. El estudio
utilizó el método generalizado de momentos (GMM) para controlar la posible
endogeneidad de los regresores. No tuvo en cuenta la naturaleza dinámica de la
variable de respuesta como se ha realizado en el presente
136 Revista Económica de Asia Meridional 22(1)

exposición. Además, el presente estudio emplea un conjunto de información

más rico con más tipos de clasificaciones de empresas.
Otro estudio que ha estudiado la asociación entre el crédito comercial y el
crédito bancario lo lleva a cabo Ghosh (2015). Centrándose en el sector
manufacturero indio durante 1993-2012, el autor encuentra la relación
complementaria entre el comercio y el crédito bancario. Sin embargo, la
decisión final de una empresa con respecto al crédito comercial depende de su
degree de las limitaciones financieras a las que se enfrentan durante los ciclos
económicos.
El crédito comercial también se ha examinado desde una perspectiva
diferente para las empresas privadas indias. Kumar y Shrivastava (2013)
encontraron evidencia en apoyo de la influencia del crédito comercial en la
rentabilidad de las empresas indias. Si bien las cuentas por cobrar comerciales
tuvieron una influencia positiva en la rentabilidad de la empresa, se obtuvo una
relación inversa entre las cuentas por pagar comerciales y el rendimiento de las
pequeñas empresas.

Datos y variables clave

El estudio se basa en la información anual de empresas no gubernamentales y no
financieras extraída de la base de datos del Centro de Monitoreo de la Economía
India, que se compila sobre la base de los informes anuales de las empresas. El
gobierno y las compañías financieras, incluidos los bancos, están excluidos del
análisis debido a su estructura regulatoria y operativa separada. Además, solo se
conservan aquellas entidades que tienen al menos seis años de existencia y tres
años de disponibilidad continua de datos con fines de coherencia. El panel
desequilibrado incluye 8975 empresas para el período 2006-2018 que
comprenden un total de 86,227 observaciones.
Como nuestro enfoque clave es el crédito comercial, nuestras variables
dependientes son el comercio por pagar (TP) y el comercio por cobrar (TR) que
representan pasivos y activos de crédito comercial , respectivamente. Ambas
variables están normalizadas por los activos totales. Otros indicadores
explicativos que se examinan se describen a continuación.
El tamaño de la empresa es capturado por el logaritmo natural de las ventas
reales 1 denotado como TAMAÑO. El tamaño de la empresa es un indicador de
la solvencia y la reputación de una empresa (Petersen y Rajan, 1997). Por lo
general, las empresas más grandes piden prestado más a pesar de que tienen
mayores flujos de efectivo y menos oportunidades de crecimiento. Esto sugiere
que disfrutan de más solvencia. Por lo tanto, se prevé que SIZE tenga un
impacto positivo tanto en AP como en AR.
El inventario es el parámetro crítico que puede impulsar el crédito comercial
en cualquier dirección. El inventario puede actuar como garantía para obtener el
crédito comercial y se ha encontrado que tiene una relación positiva con las
cuentas por pagar por Cunat (2007). Pero Bougheas et al. (2009) encontraron
que los inventarios tienen un efecto negativo en las cuentas por cobrar , ya que
las existencias más altas actúan como incentivo para aumentar las ventas por
contribuyente neto del credo comercial, lo que permite a los compradores
retrasar el pago. Como sugiere Vaidya (2011), el inventario de productos
terminados puede tener un papel más importante en la determinación de las
cuentas por cobrar comerciales, mientras que el comercio por pagar puede ser
más sensible al inventario de materias primas. Por lo tanto, incluimos dos
variables para el inventario, a saber, el inventario de materias primas
(RAW_INV) y el inventario de productos terminados (FIN_INV) para estudiar
su impacto por separado. Ambas variables se escalan por activos.
Kumar et al.137

El impacto de la rentabilidad se mide por el rendimiento de los activos

(ROA). 2 La literatura proporciona resultados mixtos para las ganancias, con
Petersen y Rajan (1997) reportando una relación negativa entre las cuentas por
cobrar y las ganancias netas. Sin embargo, Bougheas et al. (2009) encontraron
el impacto positivo de las ganancias tanto para las cuentas por cobrar como para
las cuentas por pagar.
Existe evidencia mixta sobre la relación entre el préstamo bancario y el
crédito comercial. Petersen y Rajan (1997) establecen que el crédito comercial
es más caro en comparación con el endeudamiento bancario, ocupando así una
posición más baja en el orden jerárquico de las finanzas para el escenario
estadounidense. Burkart y Ellingsen (2004) sugirieron que la asociación entre
ambos puede ser complementaria para las empresas con capacidad de
endeudamiento limitada y sustituir a lasuniversidades con suficiente capacidad
de deuda agregada. El crédito bancario actúa como un sustituto de la cuenta por
cobrar, mientras que comparte una relación complementaria con la cuenta por
pagar en el período anterior a la crisis para las empresas manufactureras indias
(Vaidya, 2011). Para determinar el impacto del crédito bancario, se incluye el
préstamo de los bancos (BK_LOAN), que se define como préstamos bancarios a
los activos de una empresa.
Aparte de los bancos, existen otras instituciones y medios especializados
también para las necesidades financieras corporativas. Para comprender la
asociación del crédito comercial con otras formas de crédito, hemos incluido
otros préstamos a activos (OTH_LOAN). Los préstamos de otras instituciones
financieras, el monto recaudado a través de la emisión de bonos y obligaciones,
los empréstitos externos, etc., son los componentes principales incluidos en
otros préstamos.
Se han incluido los activos corrientes sobre los activos totales (CATA)
para medir la liquidez. Es un indicador que mide la capacidad de la empresa
para pagar sus deudas en un futuro próximo. Un ratio más alto implica una
cómoda posición de liquidez y una menor dependencia de la financiación
externa.
Burkart y Ellingsen (2004) postularon que el crédito comercial tiene relación
con los ciclos económicos de la economía. Casey y O'Toole (2014) eligieron
una serie de factores macroeconómicos que se cree que afectan el entorno
crediticio y las finanzas alternativas, como el crecimiento del PIB, la relación
entre el crédito del sector privado y el PIB, el rendimiento de los bonos
soberanos a 10 años, la tasa de swap de incumplimiento crediticio. Yang (2011)
informó que durante los períodos de ajuste monetario, el crédito comercial
puede sustituir al crédito bancario, mientras que los dos factores actúan como
complementarios durante los períodos de flexibilización monetaria para las
empresas manufactureras estadounidenses. En este contexto, la tasa de
crecimiento del PIB (GR_RATE), el índice de precios al consumidor de los
trabajadores industriales3 (INF) y la tasa media ponderada de call money
(INT_RATE) se toman como indicadores macroeconómicos del crecimiento
económico, la inflación y la tasa de préstamos, respectivamente. La tasa de
interés es una variable clave para las decisiones financieras de las empresas.

Metodología
En el presente conjunto de información agrupada, las características a nivel de
empresa pueden no ser independientes a lo largo del tiempo, lo que hace que la
técnica ordinaria de mínimo cuadrado sea inapropiada, lo que puede
proporcionar estimaciones sesgadas e inconsistentes. Además, las empresas
pueden compartir la relación de crédito comercial entre pares que puede
extenderse durante un período debido a
138 Revista Económica de Asia Meridional 22(1)

factores como la confiabilidad y la confianza (Casey & O'Toole, 2014). Por lo

tanto, se emplea un marco dinámico en el que el crédito comercial del período
anterior también se toma como una variable independiente. En modelos de
paneles dinámicos con gran número de seccionestransversales y período de
tiempo pequeño, se sabe que el estimador GMM desarrollado por Arellano y
Bond (1991) y Arellano y Bover (1995) proporciona estimaciones eficientes.
Bougheas et al. (2009) y Vaidya (2011) también han aplicado la estrategia de
estimación de GMM para el análisis de edición de cr comercial. El GMM está
formulado de la siguiente manera.
yit  
yit   X  K   ; donde  ~ N
1 0, y 1
(1)

Y, o s o y e l , ,
, , 1
2
En la ecuación (1), y i,t representa la variable dependiente de iésima firma en el
período t ésimo.
La variable endógena rezagada está representada por y i,t 1 . La matriz X i,t
representa los valores de las variables explicativas. Ki es el efecto firme no
observado y i,t son los choques idiosincrásicos habituales. Todas las
especificaciones se estiman utilizando GMM
especificación de primera diferencia, de modo que se eliminen los efectos
específicos de la empresa . Por lo tanto, la ecuación (1) se puede reformular de
la siguiente manera:

y i,t  y i,t 1   y i,t 1

 y i,t 2     X i,t
 Xi, t 1   ( i,t
 i,t 1 ).

Bajo los supuestos de: (a) el término de error no está correlacionado en serie,
(b) las variables explicativas no están correlacionadas con futuras realizaciones
del término de error, el estimador de panel dinámico GMM emplea el
siguiendo las condiciones del momento.

E  y i,t  s .  i,t   i,t 1   =0 para s ≥ 2; t = 3,..., T.

E  X i,t  s
.  i,t
  i,t 1   =0 para s ≥ 2; t = 3,..., T.

La aplicación de instrumentos en la estimación de la diferencia GMM

permite gestionar no sólo la cuestión de la endogeneidad sino también la correlación
de  y i,t1  y i,t2  con (i,t  i,t 1 ) . Además, la diferencia GMM también
elude el problema de
número de instrumentos, que de otro modo podría ser grande en caso de que el
sistema GMM que lleva a la prueba de Sargan sea débil.
Las especificaciones detalladas de la Ecuación (1) son las siguientes:

TPi. t  TPi. t 1  1SIZEi. t   2 RAWINVi. t   3 FIN INV i. t

4 ROAi. t  5OTHLOANi. t  6 10 Infi. t 
PRÉSTAMO BKi. t 11Int _
7 CATAi. t   j 8, j
Dumi. t , j  9 tasai. t  Ki
GrTasai. t   i,t .
 (2)

TRi. t   TRi. t 1  1TALLAi. t  2 RAWINVi. t 

3 FININVi. t
(3)
4 ROAi. t  5OTHLOANi. t  6 PRÉSTAMO
BKi. t  7 CATAi. t
 j8, j Dumi. t , j  9 GrTasai. t  10 Infi. t
11Int _ tasai. t  Ki  i,t.
Kumar y otros 139

Como se observa, los indicadores específicos de la empresa y los

macroindicadores son los mismos en las ecuaciones.
(2) y 3). Las variables ficticias de tiempo se seleccionan como se discute más
adelante en función de las estadísticas de Bai y Perron (1998). El período
anterior a 2008 y 2013 se elige como categoría de referencia para las ecuaciones
(2) y (3), respectivamente.

Resultados
Los resultados exploratorios se presentan en la siguiente subsección, seguidos de
los resultados analíticos.

Hechos estilizados
Las cuentas por pagar del comercio bruto de las empresas de la muestra han
marcado un aumento continuo hasta 2015, aunque con una tasa de crecimiento
desacelerada, que ha registradouna caída roja desde entonces (Figura 1). Las
cuentas por pagar del comercio bruto cayeron bruscamente en casi un 24% en
2018 en comparación con el año anterior. Sin embargo, el comercio promedio
por pagar brinda una mejor comprensión sobre las cuentas por pagar a medida
que se normaliza utilizando el número de empresas. Muestra un aumento
constante en el comercio por pagar a lo largo de los años, con una tasa de
crecimiento de las cuentas por pagar promedio del 16% en 2015 para ser la más
alta en los últimos tiempos que ha sido inferior al 4% después.
Una tendencia similar se observa para el comercio por cobrar como testigod
para el comercio por pagar. Las cuentas por cobrar del comercio bruto han
mostrado una desaceleración de la tasa de crecimiento antes de alcanzar su
punto máximo en 2015 y disminuir a partir de entonces (gráfico 2). Las cuentas
por cobrar comerciales promedio han mostrado un aumento constante durante el
período, creciendo a una tasa del 6% en 2016 y 2017 antes de una caída
marginal en 2018. Tanto el comercio bruto como el crédito comercial promedio
retratan a las empresas indias como receptoras netas del crédito comercial. Un
hallazgo similar ha sido reportado por Vaidya (2011) también para las empresas
manufactureras en la India.
Figura 1. Cuentas por pagar comerciales (₹ millones).
Fuente: Los autores.
140 Revista Económica de Asia Meridional 22(1)

Figura 2. Cuentas por cobrar comerciales (₹ millones).

Fuente: Los autores.

Figura 3. Comercio por pagar en la industria.

Fuente: Los autores.

La participación de la industria en las cuentas por pagar comerciales a lo

largo de los años representa a las industrias manufactureras que ocupan la
mayor parte de más del 62% en todas las industrias (Figura 3). Le siguen las
empresas de la industria de servicios que poseen alrededor del 25% al 28% del
comercio total por pagar. El sector de la construcción tiene menos del 10% de la
participación de la industria con una tendencia menguante en los últimos
tiempos. En 2018, contribuyó al 6% de la participación total del comercio por
pagar. Se encuentra que tanto la electricidad como la minería ocupan la
insignificante porciónde menos de un punto porcentual durante todo el período
de estudio.
La distribución de los créditos comerciales es bastante similar con respecto al
comercio pagadero de nuevo, con las empresas del sector manufacturero
capturando la mayor parte con más del 62% para el tiempo seleccionado(Figura
4). Le sucede el sector de servicios y construcción , que comprende el 28% y el
8%, respectivamente, en 2018.
Kumar y otros.141

Figura 4. Crédito comercial por cobrar en el sector.

Fuente: Los autores.

Dentro de las principales industrias, el crédito comercial de las subindustrias se

muestra en el cuadro
1. Con respecto al comercio pagadero para el sector minero, las empresas
pertenecientes a minerales tienen las cuentas por pagar comerciales más altas que
se han retrasado en un 21% en 2018 en comparación con el año anterior. Las
categorías prominentes dentro de la industria manufacturera que se ocupan de
los pasivos de crédito comercial son los productos químicos y los productos
químicos, el equipo de transporte y la maquinaria. En conjunto, las empresas
pertenecientes a estos subgrupos comprenden casi la mitad de las operaciones
comerciales pagaderas dentro de la industria manufacturera. Las empresas de
construcción industrial constituyen la parte significativa del sector de la
construcción y los bienes raíces , con más del 93% de los negocios en pasivo de
crédito comercial, mostraron una contracción del 37% en 2018 con respecto a
2017. Dentro de la industria eléctrica, las empresas asociadas a la generación de
electricidad son la abrumadora mayoría en lo que respecta al comercio a pagar
que aumentó del 83% al 96% de 2017 a 2018. Por último, las empresas
comerciales mayoristas y minoristas emergen como el grupo predominante en el
sector servicios con más de la mitad de la participación en el pasivo de crédito
comercial que se ha reducido en un 31% en 2018 con respecto a 2017.

Tabla 1. Crédito comercial en la industria.

(Importe en ₹ millones)
Industria Subindustria Comercio Cuentas por pagar
2018 2017 2018 2017
Minería 5,139 8,211 8,439 12,124
(0.51) (0.62) (0.62) (0.65)
289 2,081 146 2,541
Carbón y lignito (0.03) (0.16) (0.01) (0.14)
(Cuadro 1 continuación)
142 Revista Económica de Asia
Meridional 22(1)
(Cuadro 1 continuación)
(Importe en ₹ millones)
Industria Subindustria Comercio Cuentas por pagar
2018 2017 2018 2017
400 473 447 308
Petróleo crudo y natural
gas (0.04) (0.04) (0.03) (0.02)
4,450 5,658 7,847 9,274
Minerales (0.44) (0.43) (0.58) (0.49)
Fabricación 658.296 827,733 880,697 1,146,241
(65.34) (62.46) (64.88) (61.15)
122.587 145,682 188,298 229,497
Productos químicos y
productos químicos(12.17) (10.99) (13.87) (12.24)
Material de construcción-29,470 32,894 34,038 37,905
como (2.92) (2.48) (2.51) (2.02)
43,170 54,987 54,384 72,750
Bienes de consumo(4.28) (4.15) (4.01) (3.88)
20,735 22,782 30,557 29,678
Diversificado (2.06) (1.72) (2.25) (1.58)
76.617 91,061 66,574 94,199
Alimentación y agroalimentación
productos (7.6) (6.87) (4.9) (5.03)
104,165 116,764 157,928 181,466
Maquinaria (10.34) (8.81) (11.63) (9.68)
74.170 128,418 102,218 179,217
Metales y metales
productos (7.36) (9.69) (7.53) (9.56)
manu-14,020 19,808 21,901 36,447
Varios
facturing (1.39) (1.49) (1.61) (1.94)
75,031 85,628 120,352 147,023
Textiles (7.45) (6.46) (8.87) (7.84)
98,330 129,709 104,447 138,060
Equipo de transporte(9.76) (9.79) (7.69) (7.37)
Construcción e inmobiliaria 57.997 93,419 76,973 138,164
(5.76) (7.05) (5.67) (7.37)
Construcción Industrialc-54,828 87,259 73,022 130,094
tion (5.44) (6.58) (5.38) (6.94)
3,169 6,159 3,951 8,071
Bienes raíces (0.31) (0.46) (0.29) (0.43)
(Cuadro 1 continuación)
Kumar et al. 143

(Cuadro 1 continuación)
(Importe en ₹ millones)
Industria Cuentas por pagar Cuentas por cobrar
Subindustria comerciales comerciales
2018 2017 2018 2017
Electricidad 5.191 7,056 7,563 19,837
(0.52) (0.53) (0.56) (1.06)
5,000 5,827 6,424 17,590
Generación de electricidad (0.44) (0.47) (0.94)
(0.5)
Electricidad transmitida-191 1,229 1,139 2,247
Sion y distribución (0.02) (0.09) (0.08) (0.12)
Servicios (distintos de los financieros) 388,877 383,721 558,062
280.922
(27.88) (29.34) (28.27) (29.77)
3652 5456 7005 9983
Comunicación
servicios (0.36) (0.41) (0.52) (0.53)
11,816 12,525 9,118 8,905
Hoteles y turismo (1.17) (0.95) (0.67) (0.48)
Información 19,853 44,142 54,078

technol-16,548
ogy (1.64) (1.5) (3.25) (2.89)
70,141 90,952 103,679 126,390
Miscellaneous ser-
vicios (6.96) (6.86) (7.64) (6.74)
21,884 34,087 34,968 58,713
Servicios de transporte (2.17) (2.57) (2.58) (3.13)
Venta al por mayor y al por 226,004 184,809 299,994
156.882
menor
comercio (15.57) (17.05) (13.62) (16)
Todos los 1,325,296 1,357,393 1,874,428
100,7544
(100) (100) (100) (100)

Fuente: Cálculo de los autores basado en la base de datos CMIE Prowess .

Nota: Las cifras entre paréntesis son parte del total

En cuanto al lado de la responsabilidad del crédito comercial, se observa que

las unidades involucradas con minerales bajo la categoría de minería están
entregando abrumadoramente el crédito comercial a las empresas de sus socios
como una estrategia de negocio. De hecho, dentro de la clasificación minera, la
participación de las empresas que se ocupan de los minerales ha aumentado del
77% al 93% de 2017 a 2018. En la industria manufacturera, el grupo de
productos químicos y productos químicos es el segmento principal que extiende
el crédito comercial con una participación de más del 20% en 2017 y 2018. Le
siguen las empresas relacionadas con la maquinaria cuya participación dentro
del sector manufacturero ha estado en el rango del 16% al 18% en 2017 y 2018.
En el grupo de la construcción y los bienes raíces, son los conglomerados
industriales y de infraestructura los que comprenden más del 94% de las
cuentas por cobrar comerciales.
144 Revista Económica de Asia Meridional 22(1)

Del mismo modo, la generación de electricidad emerge como el grupo impulsor

de otorgar crédito comercial a sus asociados en la industria eléctrica. Captura
una participación del 85% en 2018 frente al 89% en 2017, lo que marca una
desaceleración de 0,63% para la misma duración. En el sector servicios, los
mayoristas y minoristas registran la mayor participación con un 54% y un 48%
en 2017 y 2018, respectivamente. Le suceden los servicios diversos que han
mejorado su participación del 23% en 2017 al 27% en 2018.
En general, las principales industrias que se ocupan del crédito comercial son
la manufactura y los servicios. Dentro de estos amplios grupos de la industria,
pocos subgrupos que se ha encontrado que realizan transacciones sustanciales
tanto en la utilización como en la extensión del crédito comercial parecen ser el
comercio al por mayor y al por menor, el comercio químico. y productos
químicos, equipo de transporte, maquinaria, textiles, etc.
Las empresas tienen diversas fuentes de financiamiento externo, como
préstamos bancarios, emisión de bonos, obligaciones y préstamos comerciales
externos. En el gráfico 5 se muestra la proporción de las operaciones por pagar
en contraste con otros instrumentos importantes utilizados por el sector privado
para sus necesidades de endeudamiento. A pesar de la exigencia de ciertos
trámites, el crédito bancario se mantiene como la principal fuente de
financiación para las empresas, que ha experimentado un descenso del 36% en
2018 en comparación con hace un año. Las cuentas por pagar comerciales
emergen como la segunda opción de financiamiento más alta que también ha
registrado una caída del 24% para el mismo intervalo. Los préstamos bancarios
y el comercio pagaderos juntos cubren más del 80% de la necesidad de
financiamiento del sector privado. Otras fuentes, como los préstamos en
moneda extranjera, las obligaciones y los bonos y otras fuentes, tienen una
participación del 4% al 6% cada una en el total de los préstamos.
La cuenta media por pagar en las principales categorías de propiedad
muestra la expansión del pasivo medio de crédito comercial, excepto las
empresas conjuntas de propiedad sectorial (gráfico 6). Las empresas de
propiedad extranjera tienen la media de cuentas por pagar en 2018 que ha
crecido a una tasa del 10% en 2018 en comparación con 2017. El sector privado
indio que abarcael número máximo de empresas de la muestra ha encontrado un
aumento del 3% para el comercio medio pagadero en 2018 con respecto al año
anterior.
Figura 5. Opere con cuentas por pagar frente a otras fuentes de fondos.
Fuente: Los autores.
Kumar y otros 145

Como se observó anteriormente para el comercio por pagar, el promedio de

las cuentas por cobrar comerciales es también el más alto para el sector privado
extranjero desde los últimos años, lo que marca una tasa de crecimiento de
15% en 2018 respecto a hace un año (Figura 7). El sector conjunto ha crecido un
12%, sin embargo, se ha contraído ligeramente un 3% para las empresas
privadas indias.

Figura 6. Comercio promedio pagadero por propiedad (₹ millones).

Fuente: Los autores.

Figura 7. Promedio de la operación por cobrar por propiedad ( ₹ millones).

Fuente: Los autores.
146 Revista Económica de Asia
Meridional 22(1)

Análisis longitudinal
Antes de llevar a cabo el análisis a nivel de empresa, en la Tabla 2 se muestra
una instantánea de las microvariables. Se informa que el promedio de las
operaciones pagaderas es mayor para las empresas más pequeñas en
comparación con las unidades más grandes, lo que denota un mayor uso del
crédito comercial entre los conglomerados más pequeños, aunque con una
mayor variabilidad. La cuenta por cobrar comercial es mayor tanto para las
empresas más grandes como a nivel general, en contraste con el comercio por
pagar. La constatación sugiere que el sector empresarial indio no esreceptor del
crédito comercial que debe el crédito comercial a sus pares. Tanto el inventario
de materias primas como el de productos terminados indican una ligera
disminución en 2018 con respecto a 2017. El valor del inventario es mayor para
las empresas más pequeñas que para las empresas más grandes. La venta real
promedio de empresas ha disminuido ligeramente en 2018 con respecto al año
anterior. Tanto las ventas como la rentabilidad de las pequeñas empresas son
menores frente a preocupaciones mayores. Se observa que tanto los préstamos
bancarios como los de otro tipo de una empresa representativa han aumentado
en 2018 desde su nivel anterior. La cantidad y el aumento de ambos préstamos
es más agudo para las empresas más pequeñas en relación con sus contrapartes
más grandes. Para las empresas más pequeñas, el aumento anual es del 43% y
el 27%, respectivamente, para los préstamos bancarios y de otro tipo,
respectivamente, en 2018. CATA ha marcado una ligera disminución en 2018
con respecto a 2017. Sin embargo, su nivel es bastante similar en
conglomerados de varios tamaños.

Tabla 2. Promedio de variables por tamaño de empresa.

Año 2018 2017
Variables Pequeñ Grande En Pequeñ Grande En
o general o general
Comercio pagadero 29.43 13.19 17.82 28.67 12.75 16.88
a
activo (192.18) (13.87) (103.43) (177.56) (13.45) (91.41)

Cuentas por cobrar 25.52 18.07 20.23 24.93 18.35 20.05

comerciales
a activo (24.66) (15.85) (19.13) (24.7) (16.23) (19.01)

Materia prima en- 8.99 6.96 7.22 9.11 7.43 7.64

ventory a activo (10.02) (6.53) (7.09) (11.86) (7.21) (7.95)

Productos 13.8 10.25 10.92 16.7 10.71 11.82

terminados
inventario a activo (16.07) (10.7) (11.98) (19.81) (11.15) (13.38)

2.24 7.58 5.94 2.39 7.64 6.18

Registro (ventas (1.95) (1.36) (2.92) (2.04) (1.34) (2.82)
reales )
1,15 2.17 0.91 0,92 2.19 1.08
ROA (5.69) (6.39) (6.34) (5.54) (6.1) (6.09)

Préstamos 62.88 22.92 28.2 43.89 25.1 27.61

bancarios
a activo (362.52) (20.15) (133.37) (289.33) (19.86) (107.38)

Otros empréstitos 70.97 11.28 19.16 55.71 11.58 17.48

a activo (395.64) (17.19) (145.65) (320.38) (16.23) (118.84)
(Cuadro 2 continuación)
Kumar y otros 147

(Cuadro 2
continuación)
Año 2018 2017
Variables Pequeñ Grande En Pequeñ Grande En
o general o general
Activo corriente 39.87 39.16 39.41 41.55 40.45 40.82
a
activo total (32.6) (24.68) (27.82) (33.81) (24.76) (28.16)
Fuente: Los autores.
Notas: Las empresas se clasifican como "pequeñas" que tienen activos de menos del percentil 25. Las
empresas "grandes" son aquellas que tienen una puntuación de percentil de activos de más de 75. Las cifras
entre paréntesis denotan la desviación estándar.
ROA: rendimiento de los activos.

Se han realizado pruebas estadísticas tanto paramétricas como no

paramétricas para verificar si la realización del crédito comercial es diferente en
varias industrias y tamaño de la empresa. Los resultados indican que los cuantos
del crédito comercial, tanto entre las industrias como entre las industrias y su
tamaño, varían significativamente (cuadro 3). Como nuestro conjunto de datos es
razonablemente amplio, también realizamos la prueba de Bai y Perron (1998)
para identificar roturas estructurales durante el período de análisis,
posiblemente debido a crisis financieras y revisiones en la política industrial.
Para las cuentas por pagar, las estadísticas sugieren tres períodos de descanso
como 2007, 2011 y 2015. En elcaso de las cuentas por cobrar, los años de
descanso corresponden a 2012 y 2015. El año 2007 es justo antes de la crisis
financiera. La ruptura en 2011 parece deberse a la crisis de la deuda soberana
europea en 2011-2012 que llevó a la disminución de la demanda de la zona del
euro y afectó a la producción industrial en la India. Además, la economía tuvo
un alto déficit fiscal de casi el 7% del PIB, tasas de inflación elevadas durante
2014-2015 que podrían tener influencia en la actividad corporativa.
La regresión del panel dinámico model aplicar el estimador GMM con
cuentas por pagar como variable dependiente se informa en la Tabla 4. Se
realizaron regresiones separadas para todas las empresas, las principales
industrias, a saber, la manufactura y los servicios. Las empresas que existen en
el percentil superior / inferior de 25 segúnlos activos de tal se eligen para la
clasificación pequeña / grande y la estimación se realiza para identificar y
analizar de forma independiente el impacto variable de varios factores causales.
Se encuentra que la mayoría de las estimaciones son significativas, lo que
significa un ajuste satisfactorio. Iniciando con la columna (1), los resultados de
la estimación para toda la muestra muestran un coeficiente de retraso positivo y
significativo

Tabla 3. Pruebas de Igualdad.

Tamaño dela empresa de
la industria
Prueba Comercio a Cuentas por Comercio a Cuentas por
pagar cobrar pagar cobrar
comerciales comerciales
ANOVA 11 132 103 464
 Estadístic
as de 3,058 1,260 24 58
Krus-
kal–Wallis
Hoteles
van der 2,802 1,144 120 172
Waerden
Fuente: Los autores.
Nota: Todos los valores son significativos al nivel de
significación del 1%. ANOVA, análisis de varianza.
148 Revista Económica de Asia
Meridional 22(1)
Tabla 4. Comercio a pagar.

Variables en Fabricación Servicios Pequeño Grande

general
(1) (2) (3) (4) (5)
0.298*** 0.279** 0.164*** 0.193** 0.578***
L1. Dep (0.106) (0.129) (0.047) (0.09) (0.085)
1.239*** 1.277*** 2.027*** 1.898*** 0.695***
ln( Reales de ventas) (0.155) (0.172) (0.348) (0.49) (0.218)
0.049*** 0.056*** 0,013 0,002 0.083***
Inventario (Raw
Material) a Activo (0.012) (0.012) (0.049) (0.04) (0.023)
Inventario (Terminado 0,02* 0,055* 0,05 0.023
0.035***
Bienes) a Activo (0.011) (0.012) (0.031) (0.041) (0.019)
0,146*** 0,145*** 0,166*** 0,118*** 0,176***
ROA (0.012) (0.013) (0.041) (0.043) (0.019)
0,137*** 0,148*** 0,139*** 0,072*** 0,161***
Otros empréstitos
a Activo (0.007) (0.008) (0.016) (0.012) (0.01)
Préstamos bancarios a 0,155*** 0,308*** 0,053*** 0,247***
0.162***
Activo (0.007) (0.008) (0.019) (0.009) (0.011)
Activo corriente hasta 0.204*** 0.349*** 0.234*** 0.185***
0.224***

Activo Total (0,007) (0.008) (0.023) (0.029) (0.012)

0,898*** 0,995*** 0,094 0,653 0.278
Año Dum2 (0.195) (0.2) (0.776) (0.88) (0.321)
1.644*** 1.778*** 0,859 1,181 0.363
Año Dum3 (0.298) (0.314) (1.106) (1.314) (0.487)
1.718*** 1.791*** 0,821 0,405 0.085
Año Dum4 (0.302) (0.33) (1.055) (1.295) (0.499)
0.041 0.032 0.031 0,124 0,099*
L1. Gr_Rate (0.038) (0.044) (0.121) (0.14) (0.054)
0.054 0.08** 0,084 0.078 0,054
L1. Inf (0,033) (0.033) (0.128) (0.151) (0.051)
0.279*** 0.268*** 0.294 0,104 0.044
L1. Int_rate (0.053) (0.057) (0.201) (0.242) (0.082)
Diagnóstico del modelo
AR-1 4.13*** 3,28*** 6,51*** 4,58*** 7,53***
AR-2 1.56 1,19 3.01*** 0.70 1.16
Sargan 0,13 0.15 0.13 0.32 1.93
Fuente: Cálculo de los autores .
Notas: *, **, *** indican significación en nivel de 10%, 5% y 1% , respectivamente.
ROA, rendimiento de los activos.
Kumar y otros 149

reflejando la fuerte persistencia. El inventario de materias primas tiene un efecto

positivo y significativo en las cuentas por pagar. Indica un mayor uso del
comercio pagadero para acumular inventarios. El hallazgo está en consonancia
con Vaidya (2011) que también encontró una relación positiva para el
inventario de materias primas con las cuentas por pagar de las empresas indias
que operaron durante 1996-2006. Sin embargo, existe una conexión indirecta
entre el comercio por pagar y el inventario de productos terminados . El
resultado sugiere que la cuenta por pagar se utiliza principalmente para la
adquisición de materia prima. SIZE está teniendo un impacto positivo y
estadísticamente significativo en el comercio a pagar. Muestra que las empresas
más grandes que obtienen mayores ingresos reciben más crédito comercial a
medida que disfrutan de una mayor confiabilidad y confianza en el mercado
(Casey y O'Toole, 2014). Bougheas et al. (2009) también encontraron un
hallazgo similar para las empresas del sector manufacturero en el Reino
Unido , aunque Vaidya (2011) lo encontró significativo solo para la cuenta por
cobrar. El ROA está teniendo un fuerte impacto inverso en las cuentas por
pagar , lo que implica que las empresas rentables prefieren las ganancias
retenidas en comparación con el crédito comercial que es una forma más cara
del crédito. El resultado es similar al encontrado también por Vaidya (2011)
pero contrario al de Bougheas et al. (2009). El coeficiente de OTH_LOAN
y BK_LOAN es negativo y significativo. Un mayor financiamiento de otras
fuentes y bancos está llevando a la reducción de los préstamos de crédito
comercial , lo que indica que tanto otras fuentes de financiamiento como los
bancos se utilizan como sustitutos del crédito comercial. Todos, ROA, OTH_
LOAN y BK_LOAN están en armonía con la teoría del orden jerárquico
que postula que los fondos generados internamente son más altos en orden a
formas de crédito más caras (Myers & Majluf, 1984). La liquidez de la empresa
capturada por el ratio actual es significativa y positiva. Una mayor liquidez
proporciona una mayor responsabilidad de crédito comercial a una empresa. El
hallazgo es consistente según Bougheas et al. (2009) y Vaidya (2011). Las
variables ficticias del año son fuertemente negativas , lo que implica una
disminución del crédito comercial desde el período anterior a la crisis. Entre los
indicadores macro, la tasa de interés más alta está teniendo una influencia
positiva en las cuentas por pagar. Los tipos más altos reducen la diferencia de
tipos entre las fuentes formales del crédito y el crédito comercial, lo que lleva a
un mayor uso del crédito comercial, que es una fuente relativamente
conveniente de financiacióne. Continuando con otras columnas del cuadro 4, se
constata que la mayoría de los resultados obtenidos en el agregado nivel
para todas las empresas también para otras clasificaciones . SIZE es
consistentemente positivo y estadísticamente significativo para otras
categorías de empresas también. El resultado implica que las empresas más
grandes están recibiendo más crédito comercial debido a su solvencia y
consideraciones de reputación con compradores potenciales (Petersen y Rajan,
1997). La materia prima invenida es muy positiva para las empresas
manufactureras y las grandes empresas, pero se vuelve insignificante para las
empresas dedicadas a los servicios y las pequeñas agrupaciones. Esto puede
observarse debido al bajo uso de materias primas y a la inaccesibilidad
del crédito comercial para los serviciosy las pequeñas categorías de
conglomerados, respectivamente. El sector de servicios , como las empresas
de software, el comercio, las comunicaciones y el transporte , comprende
predominantemente bienes intangibles, donde el papel del inventario de materias
primas es limitado. La rentabilidad, la OTH_LOAN y BK_LOAN comparten
constantemente una asociación inversa, mientras que es la conexión opuesta
para CATA en todos los segmentos. Los maniquíes del año se están
convirtiendo en significativos solo para el grupo manufacturero. Relacióncon
los parámetros económicos, la inflación y la tasa de interés
150 Revista Económica de Asia Meridional 22(1)

tienen un impacto positivo en el comercio pagadero por el sector manufacturero.

Se evidencia un coeficiente negativo de la tasa de crecimiento del PIB para las
grandes empresas que indica anticiclicidad.
En el futuro, los resultados de la estimación de GMM con las cuentas por
cobrar como variable dependiente se informan en la Tabla 5. Como
anteriormente, las columnas (1)–(5) denotan muestra completa, fabricación,
servicios, unidades pequeñas y grandes, respectivamente. Una estimación
positiva significativa para la dependencia rezagada es evidente para todas las
empresas, es decir, la columna (1) como el comercio pagadero, lo que implica
una fuerte persistencia para el comercio por cobrar también. Un impacto
positivo directo de SIZE en las cuentas por cobrar es claramente visible. El
hallazgo confirma que las empresas más grandes son también los mayores
prestamistas del crédito comercial en línea con Petersen y Rajan (1997),
Bougheas et al. (2009) y Vaidya (2011). El tamaño del inventario de materia
prima y productos terminados está teniendo un fuerte efecto negativo en las
cuentas por cobrar. Los resultados sugieren que las empresas que tienen
existencias razonables de productos en bruto o terminados tienen menos
incentivos para ofrecer crédito por obtener existencias brutas adicionales o
vender sus productos finales, respectivamente, lo que lleva a una relación
inversa que también está respaldada por Bougheas et al. (2009) y Vaidya (2011).
La rentabilidad capturada por el ROA está teniendo una influencia positiva
significativa en el

Tabla 5. Comercio por cobrar.

Variables En Fabricación Servicios Pequeño Grande
general
(1) (2) (3) (4) (5)
0.231*** 0.25*** 0.091* 0.579** 0.084**
L1. Dep (0.067) (0.071) (0.054) (0.226) (0.035)

ln(Ventas 1.362*** 1.413*** 0.846*** 0.93** 1.159***

Real) (0.09) (0.102) (0.196) (0.434) (0.128)
Inventario 0,703*** 0,69*** 0,849*** 0,818*** 0,566***
(Raw Mate-
rial) a Activo (0.014) (0.015) (0.03) (0.052) (0.014)
Inventari 0,721*** 0,71*** 0,81*** 0,913*** 0,55***
o
(Termina
do)
Mercancías)
a
Activo (0.014) (0.015) (0.02) (0.072) (0.012)
0.024*** 0.018** 0.005 0.016 0.046***
ROA (0.008) (0.009) (0.023) (0.038) (0.011)
Otros Bor- 0.004 0,004 0,018** 0.004 0.035***
remo a
Activo (0.003) (0.004) (0.009) (0.01) (0.005)
Banco 0.007*** 0.005 0,014 0,002 0.031***
Bor-
remo a
Activo (0.003) (0.003) (0.011) (0.007) (0.005)
Current As- 0.643*** 0.634*** 0.783*** 0.789*** 0.516***
establecido
en Total
Activo (0.008) (0.009) (0.014) (0.039) (0.007)
(Cuadro 5 continuación)
Kumar et al.151

(Cuadro 5
continuación)
Variables En Fabricación Servicio Pequeño Grande
general s
(1) (2) (3) (4) (5)
0.094 0.134 0,224 0,444 0.406***
Año Dum2 (0.099) (0.104) (0.331) (0.683) (0.14)
0.464*** 0.535*** 0,136 1,15 0.833***
Año Dum3 (0.134) (0.141) (0.436) (0.992) (0.178)
0,018 0,032 0.041 0,139 0.016
L1. Gr_Rate (0.02) (0.021) (0.06) (0.103) (0.026)
0,017 0,017 0,042 0,124 0.019
L1. Inf (0.017) (0.017) (0.052) (0.089) (0.023)
0.019 3.0E04 0.101 0,247 0.011
L1. Int_rate (0.026) (0.028) (0.082) (0.154) (0.036)
Diagnóstico del modelo
AR-1 6,79*** 6,81*** 5,81*** 3,44*** 8.12***
AR-2 0,66 0,06 1,31 0,32 3,93***
Sargán 0.44 0.81 0.01 0.12 1.28
Fuente: Cálculo de los autores .
Notas: *, **, *** indican significación en nivel de 10%, 5% y 1%,
respectivamente. ROA, rendimiento de los activos.

crédito comercial por cobrar. Representa ganancias netas que se utilizarán como
una herramienta para extender más crédito. El hallazgo es contrario a Vaidya
(2011) que encontró un impacto negativo significativo de las ganancias netas.
Sin embargo, el resultado es consistente según lo obtenido por Petersen y Rajan
(1997) y Bougheas et al. (2009). Las otras fuentes de financiación están
resultando positivas pero insignificantes. Pero el coeficiente de endeudamiento
bancario es positivo y significativo, lo que implica que las empresas que piden
más préstamos también están extendiendo más crédito comercial. Señala que
los préstamos bancarios y las cuentas por cobrar se complementan entre sí para
el escenario general. En general, otros estudios como Petersen y Rajan (1997),
Bougheas et al. (2009) y Ghosh (2015) también encontraron resultados similares
although Vaidya (2011) encontraron una relación inversa entre los préstamos
bancarios y las cuentas por cobrar. La liquidez (CATA) tiene un fuerte impacto
positivo en la cuenta por cobrar. Corrobora el uso de recursos financieros
adicionales para extender el crédito a clientes potenciales, es decir, en conjunto
con Vaidya (2011). La estimación positiva para los maniquíes anuales indica el
mayor uso en el período respectivo posterior a la crisis financiera. El
coeficiente de la tasa de crecimiento macroeconómico y la inflación están
teniendoun signo negativo, aunque estadísticamente insignificante. Del mismo
modo, la tasa de interés también se deriva de ser insignificante, aunque
positivamente asociada con el comercio por cobrar. Los resultados sugieren la
limitada influencia del clima macro para el comercio por cobrar. Siguiendo con
otras clasificaciones de empresas, es decir, Columnas (2)–(5), se encuentra que
cualitativamente, los resultados son similares para la mayoría de los parámetros.
OTH_LOAN tiene una estimación negativa para los servicios y positiva para las
unidades más grandes.
152 Asia Meridional Revista Económica
22(1)

A continuación, se han llevado a cabo las pruebas de especificación básica

para determinar la coherencia de la estimación de GMM tanto para el comercio
por pagar como para el comercio por cobrar. El AR-2, es decir, la correlación
serial de segundo orden de la diferencia de regresión GMM es insignificante en
la mayoría de los casos implicando el rechazo de la correlación serial. La otra
prueba importante son las estadísticas de Sargan de restricciones de
identificación excesiva, que examinan la validez de los instrumentos. Establece
la autenticidad de losinstrumentos y, por lo tanto, la consistencia de las
estimaciones.
Entre los resultados destacados figuran la persistencia en las transacciones de
crédito comercial, el papel predominante de las decisiones de gestión de
existencias tanto para los usos del crédito comercial como para su desembolso.
Las empresas más grandes se están entregando tanto a un mayor uso como a un
desembolso del crédito comercial. La teoría del orden jerárquico está bien
respaldada por las empresas que prefieren los beneficios netos a la forma más
cara del crédito comercial para financiar losrecursos. Se ha comprobado que los
empréstitos bancarios complementan las cuentas por cobrar de crédito comercial
que corroboran las conclusiones de Bougheas et al. (2009) y Ghosh (2015).
Entre los indicadores macro, las tasas de interés más altas incentivan a las
empresas a moverse a favor de las cuentas por pagar, mientras que la alta tasa
de inflación amplía el pasivo comercial por pagar para el sector manufacturero.
La principal aportación de política que emana del estudio es la de la
exigencia de un arreglo institucional estructurado para las necesidades
financieras de las empresas. De lo contrario, lafalta de accesibilidad del crédito
bancario obliga a las empresas a depender de una forma de financiación más
costosa, es decir, el crédito comercial. Por lo tanto, se desea una mayor
conciencia y una estructura conveniente de las instituciones financieras
formales. Además, el clima económico robusto con un régimen de baja tasa de
interés e inflación facilita la cultura del crédito comercial sensata.

Conclusión
El crédito comercial es un medio vital de gestión financiera entre las empresas
utilizadas con diversos objetivos. El estudio se centra en los determinantes del
crédito comercial para el sector empresarial indio. No solo incluye las
características a nivel de empresa, sino también factores macro para comprender
la relación del crédito comercial con los microfactores a nivel de empresa y los
ciclos económicos. Empleando un rico conjunto de datos que cubre la crisis
period operando en múltiples sectores como la manufactura, los servicios, la
construcción y otros, identifica las rupturas estructurales antes de realizar el
análisis. Además de compartir una relación a largo plazo con respecto al crédito
comercial, se establecen matices de la gestión de inventarios. Si bien el
comercio a pagar es impulsado principalmente por el inventario de materias
primas, las empresas que tienen existencias razonables de inventario de
productos brutos o terminados tienen menos probabilidades de ofrecer el
crédito comercial. Las empresas más grandes son a la vez altos usuarios yel
proveedor del crédito comercial. El financiamiento de fuentes formales está
actuando como un sustituto del uso del crédito comercial. Indica claramente que
el acceso limitado a instituciones financieras especializadas obliga a las
empresas a comprar materia prima en crédito comercial, quede hecho es más
caro. Las instituciones bancarias y no bancarias fuertes y accesibles pueden
ayudar a aliviar este cuello de botella. Por último, pero no menos importante, el
clima económico juega un papel en las operaciones de crédito comercial,
especialmente
Kumar et al.153

para los empréstitos de crédito comercial. Si bien el sector manufacturero se ve

afectado negativamente por el aumento de las tasas de interés e inflación, las
empresas más grandes exhiben anticiclicidad, lo que sin duda apunta a la
importancia de condiciones económicas estables para la prosperidad
empresarial.

Reconocimiento
Los autores están agradecidos por los útiles comentarios proporcionados por el (los)
revisor (s) en un borrador anterior. Sin embargo, las opiniones expresadas en el
estudio son opiniones puramente personales de los autores.

Declaración de intereses en conflicto

El autor (s) declaró que no había posibles conflictos de intereses con respecto a la
investigación, autoría y / o publicación de este artículo.

Financiación
El autor (s) no recibió apoyo financiero para la investigación, autoría y / o publicación de
este artículo.

Notas
1. El deflactor del PIB se ha utilizado para obtener ventas reales.
2. Otras medidas de rentabilidad como la ganancia después de impuestos como
porcentaje de los ingresos totales , el rendimiento del patrimonio neto también se
emplearon, pero se eliminaron de los resultados finales debido a la insignificancia.
3. Se emplean cifras medias anuales.

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