GRUPO INDITEX .

Lic. Alondra Priscila Gutiérrez de la Torre.

ANTECEDENTES Y PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA.

El grupo Inditex se dedica a la fabricación, venta y distribución al por menor de ropa, calzado y
accesorios para mujer, hombre y niño. Trabaja con varios formatos comerciales: Zara,
Massimo Dutti, Pull&Bear, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara Home y Uterque.

Es uno de los líderes mundiales de su sector, aunque tiene alguna diferencia con sus
principales competidores (H&M y GAP)

Inditex se plantea comprar una empresa del sector por un importe de 2,000 millones de
euros. Aunque Inditex se cuenta con liquidez suficiente para llevar a cabo esta operación, ha
decidido mantener su nivel de liquidez y no contar con el dinero que aparece en el balance en
tesorería para esta operación.

Nuestro objetivo es encontrar el mejor financiamiento para la empresa con la cual

alcanzaremos la nueva meta de la empresa al menor costo posible.

ANÁLISIS FINANCIERO.

Para obtener estos 2,000 millones de euros analizaremos las siguientes opciones de
financiamiento:

A). Obtener un préstamo sindicado a cuatro años (se empezaría a amortizar a partir del
segundo año en importes iguales hasta la finalización del préstamo). El banco organizador
cobraría una única comisión inicial 0,5 % por organizar y asegurar la operación. El préstamo
tendría un interés de EURIBOR +1 %, y el banco organizador cree que no habría dificultades
para encontrar bancos participantes con estas condiciones.
B). Emitir acciones (suponga que actualmente una acción cotiza a 30 euros). La colocación a
través de uno de los grandes bancos nacionales tendría un coste del 0,5 % y no habría ningún
problema en cubrir la emisión por 2000 millones de euros dada la buena aceptación que tiene
la compañía en los mercados.

C. Emitir obligaciones a cuatro años (con devolución del importe al final de esos cuatro años) a
un coste de EURIBOR +0,75 % y una comisión única inicial del 1 %.

ANÁLISIS DE VENTAJAS Y DESVENTAJAS.

 1. Con respecto a nuestro planteamiento de obtener un préstamo sería de ende sindicado, dada la
magnitud la empresa se requiere la participación de varias instituciones crediticias. Aunque es una
excelente fuente de financiamiento, en nuestro análisis entendemos que esto representaría:
 Prioridad en el pago a los acreedores.
 Supondría una cuota elevada a largo plazo que podría afectar nuestra liquidez.
 El costo financiero es menos competitivo que alguna de las otras opciones.
 Aumento en nuestro endeudamiento.

En esa misma línea, dado el perfil de riesgo-retorno de los inversionistas, estos están dispuestos a esperar
un menor retorno y por ende a ofrecer una menor tasa. Esto se refleja en un menor costo financiero para
nosotros en comparación con los préstamos bancarios.

En el lado de las ventajas encontramos:

Martín y Téllez (2011) afirman que las empresas prefieren el financiamiento a través de préstamos bancarios
por la relación que tienen con las entidades financieras, que, a la vez, les otorgan mayor velocidad,
flexibilidad de renovación y liquidación. A diferencia del financiamiento a través de bonos, es más sencillo y
rápido negociar con unos pocos bancos que con gran cantidad de bonistas.

2. En nuestro análisis con respecto a la emisión de acciones encontramos que el costo financiero es el
más bajo, pero debemos tomar en cuenta que el mercado de capitales es fluctuante y por lo mismo
el tiempo de recuperación de los 2,000 M con la emisión podría ser más lento.

En las ventajas nos encontramos también con que la empresa tiene muy buena aceptación en el
mercado y no creemos que la colocación sea un problema. Añadiendo que la tasa es la más baja entre
todos los métodos analizados.

El proyecto sería financiado sin necesidad de aumentar nuestro endeudamiento.

 El flujo de caja y el flujo operativo es grande porque siempre hay compraventa de acciones.
 Se da un valor específico para la empresa.

En el lado de las desventajas vemos:

 Compartir la propiedad de la empresa con accionistas

 Mayor control de las decisiones
 Exposición al mercado

3. En cuanto a la emisión de obligaciones podemos llegar a la conclusión de que es un financiamiento

bastante atractivo, pero de igual manera podemos ver a detalle sus ventajas y desventajas.
Destacando principalmente el hecho de que es un mercado cambiante y con un plazo tan extenso
podría ser desfavorable para nuestras obligaciones a pagar.

También, como principal desventaja se encuentra la necesidad de reportar información privilegiada, lo que
significa para la firma una pérdida de privacidad y libertad de gestión.
Debido a que en una emisión de bonos existe un mayor universo de inversionistas, es más factible que estos
tengan un apetito de riesgo mayor y, por ende, mayor flexibilidad. En esa misma línea, dado el perfil de
riesgo-retorno de los inversionistas, estos están dispuestos a esperar un menor retorno y por ende a ofrecer
una menor tasa. Esto se refleja en un menor costo financiero para las empresas en comparación con los
préstamos bancarios. Sin embargo, el financiamiento a través de bonos implica gastos asociados a la
emisión, como son los gastos de estructuración, legales, de clasificación de riesgo, entre otros.

3.2 ¿Recomendaría a la empresa Inditex realizar un Split (4 x 1)? Es decir, darle a cada
accionista cuatro acciones de 7,5 euros en lugar de una acción de 30 euros.

Después de una extensa investigación sobre el método Split, llegamos a la conclusión de que sería algo
adecuado para Inditex ya que sus principales competidores cuentan con un valor menor para la
adquisición de sus acciones. Al reducir nuestro precio:

 Parecerá más atractivo para los nuevos inversionistas.

 La acción luce más barata.
 Apertura a pequeños inversionistas.
 Mejora en el flujo de liquidez de compra-venta acciones.
 Empresa más competitiva.

CONCLUSIÓN.

Después de nuestro análisis, podemos llegar a la conclusión de que la emisión de acciones será la mejor
opción para la empresa.

En cuestiones de imagen de la empresa, las obligaciones pueden representar un mayor riesgo debido al
plazo. El préstamo nos afectaría en nuestros acreedores y posible liquidez.

Con las acciones además de ser el método más viable y con menor costo de financiamiento, daremos una
imagen de empresa en crecimiento y expansión, se ampliará su capital y se posicionará más competitiva
aún.