ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL

DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS
FINANZAS INTERNACIONALES

SEMANA 02
DETERMINACIÓN DEL TIPO
DE CAMBIO
SEMANA 02 2021 10 MG. Leon Rivera Mallma
 Propósito:
Explica cómo se miden los movimientos del TC.

Explica cómo se determina el TC de equilibrio

Analiza los factores que afectan el TC de equilibrio.

Explica los movimientos del TC cruzado.

Explica cómo intenta las instituciones financieras

capitalizar los movimientos previstos de los TC.
 4-1 MEDICIÓN DE LOS MOVIMIENTOS DE LOS TC
Los gerentes de finanzas de las CMN deben monitorear continuamente los
TC debido que sus FE dependen de ellos. Necesitan comprender qué
factores influyen en el TC para responder a estas cambios de coyuntura.

Cuando cambian las condiciones económicas, los TC pueden variar significativamente. Una
disminución del valor de una moneda es una depreciación. Un incremento del valor de una
moneda se conoce como apreciación. El cambio porcentual del valor de la divisa es:

𝑺 𝒕 − 𝑺𝒕 − 𝟏 3.75𝑀𝐴𝑅 −3.60𝐸𝑁𝐸
%Δ𝑻𝑪𝑺 = %𝛥𝑇𝐶𝑆 = =0.0417 %𝜟𝑻𝑪𝑺 = 4.17%
𝑺𝒕 − 𝟏 3.60𝐸𝑁𝐸

Un %Δ > 𝟎 indica que la divisa se ha apreciado, mientras que un %Δ < 𝟎

indica que se ha depreciado.
 4-1 MEDICIÓN DE LOS MOVIMIENTOS DE LOS TC
Ejemplo. Los TC del dólar canadiense y del euro durante el periodo 1 de enero a 1 de
julio se muestran en la figura 4.1. Primero, se observa que la dirección de cambio puede
persistir durante meses consecutivos. La magnitud de movimiento tiende a variar cada mes.
Una comparación de los movimiento de estas dos monedas indica que cada una se mueve
independientemente de la otra.
Figura 4.1: Cómo se miden los movimientos y la volatilidad de los TC.
 4-1 MEDICIÓN DE LOS MOVIMIENTOS DE LOS TC
Último Apertura
27.08.2019 3,394 0,34%
26.08.2019 3,3825 0,21% Desviación
23.08.2019 3,3755 0,03% Estándar = Riesgo = Volatilidad
22.08.2019 3,3745 -0,06%
21.08.2019 3,3765 -0,18%
20.08.2019 3,3825 -0,12%
19.08.2019 3,3865 0,24%
16.08.2019 3,3785 -0,40%
15.08.2019 3,392 -0,13%
14.08.2019 3,3965 0,35%
13.08.2019 3,3845 0,09%
12.08.2019 3,3815 0,03%
09.08.2019 3,3805 0,19%
08.08.2019 3,374 -0,44%
07.08.2019 3,389 0,40%
06.08.2019 3,3755
Desviacion
0,04%
Estandar
 4-2 EQUILIBRIO DEL TC

Aunque es fácil medir el del valor de una moneda, es más difícil explicar
por qué se produjo ese cambio o pronosticar en qué dirección puede
hacerlo en el futuro. Para lograr cualquiera de estos dos objetivos, debe
entenderse el concepto de TC de equilibrio.

a. Demanda de una moneda c. Equilibrio del MD

b. Oferta de una moneda d. Variación en el TC de equilibrio

 4-2 EQUILIBRIO DEL TC
Las curvas de demanda y oferta de libras esterlinas en un momento determinado se
combinan en la figura 4.4, por cambios en las condiciones económicas, políticas y
sociales se darán ExD y ExS de divisas, éstas provocarán apreciaciones y
depreciaciones de las monedas (divisas).

Figura 4.4
Determinación del tipo
de cambio de equilibrio
 4-3 FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS TC

La siguiente ecuación resume los factores que pueden influir en el TC

spot de una divisa (moneda):

e = f(ΔINF, ΔINT, ΔINC, ΔGC, ΔEXP)

Donde, e = 𝛥% en el TCS
ΔINF = 𝛥 (𝜋𝑈𝑆𝐴 − 𝜋𝑅𝑈) = Cambio de la inflación relativa,
ΔINT = 𝛥 (𝑟𝑈𝑆𝐴 − 𝑟𝑅𝑈) = Cambio de la tasa de interés relativa
ΔINC = 𝛥 (𝑦𝑈𝑆𝐴 − 𝑦𝑅𝑈) = Cambio en el ingresos relativo
ΔGC = Cambio en los controles gubernamentales
ΔEXP = Cambio en las expectativas
 FIGURA 4.8.
RESUMEN DE CÓMO LOS DIFERENTES FACTORES AFECTAN
LOS TIPO DE CAMBIO
Factores relacionados con el comercio

DIFERENCIAL DE INFLACIÓN DEMANDA AMERICANA DE DEMANDA AMERICANA

BIENES DEL EXTERIOR DE LA DIVISA
DIFERENCIAL DE INGRESO
DEMANDA EXTRANJERA OFERTA DE LA DIVISA EN
REESTRICCIONES AL COMERCIO DE BIENES AMERICANOS VENTA TIPO DE CAMBIO
ENTRE LA
Factores financieros DIVISA Y EL
DÓLAR
DIFERENCIAL EN LAS TI DEMANDA AMERICANA DE DEMANDA AMERICANA
TÍTULOS DEL EXTERIOR DE LA DIVISA
RESTRICCIONES A LOS FK
DEMANDA EXTRANJERA OFERTA DE LA DIVISA
EXPECTATIVAS SOBRE EL TC DE TÍTULOS AMERICANOS EN VENTA
 4-3h EFECTO DE LA LIQUIDEZ SOBRE EL AJUSTE DEL TC

El TC de equilibrio de todas las monedas se alcanza por medio de transacciones en el

MC; sin embargo, el proceso de ajuste es mas volátil en el caso de algunas monedas
que en el de otras.
La liquidez de una moneda afecta la sensibilidad del TC a transacciones específicas.
Si el mercado spot de la moneda es liquido, su TC no será muy sensible a una sola
compra o venta importante, por lo que la ΔTC de equilibrio será relativamente
pequeña. Si hay mucha D/O de la moneda, las transacciones serán fáciles.
Por el contrario, si el mercado spot de la moneda no es liquido, su TC puede ser
altamente sensible a una sola transacción grande de compra o venta.
Las monedas ilíquidas, como los de los mercados emergentes, tienden a sufrir
movimientos mas volátiles del TC, porque sus precios de equilibrio se ajustan
incluso a pequeños cambios de oferta y demanda.
 4-4 MOVIMIENTOS DE LOS TC CRUZADOS
Hay flujos de comercio internacional
(FCI) y financieros (FFI) claramente
diferenciados entre cada par de
países. Esos flujos, en el mercado,
afecta al TC de equilibrio.
El valor de la libra esterlina en francos suizos
(perspectiva americana, es un TC cruzado) está
condicionado por la demanda suiza de libras y la
oferta de libras que se intercambiarán (por
consumidores y empresas británicos) por francos
suizos.
El movimiento de un TC cruzado en un periodo
determinado puede medirse como un 𝛥% en ese
periodo.
 4-4 MOVIMIENTOS DE LOS TC CRUZADOS

EJEMPLO. Hace un año la libra esterlina (LE) costaba: S($/£)=$1.482, y

el franco suizo (FS) se valuaba en S($/FS)=$0.78. Hoy, la LE está valuada
en S($/£)=$1.50 y el FS en S($/FS)=$0.75. Esta información permite
determinar cuánto ha cambiado la LE frente al FS en el ultimo año:

S($/£) $𝟏. 𝟒𝟖𝟐

TC cruzado de LE hace un año=S(FS/£) = = = 𝑭𝑺𝟏. 𝟗 (£𝟏 = 𝑭𝑺𝟏. 𝟗)
S($/FS) $𝟎. 𝟕𝟖

$𝟏. 𝟓𝟎
TC cruzado de LE hoy=S(FS/£) = = 𝑭𝑺𝟐. 𝟎 (£𝟏 = 𝑭𝑺𝟐. 𝟎)
$𝟎. 𝟕𝟓
𝑭𝑺𝟐. 𝟎 − 𝑭𝑺𝟏. 𝟗
𝜟%TC cruzado de L𝑬=𝜟S(FS/£) = = 𝟎. 𝟎𝟓𝟐𝟔𝟑 = 𝟓. 𝟐𝟔𝟑%
𝑭𝑺𝟏. 𝟗

Por tanto, la LE se depreció 5.26 % frente al FS en el último año.

 FIGURA 4.9: EJEMPLO DEL EFECTO DE DIVERSAS FUERZAS
EN EL TC CRUZADO

El TC cruzado varía cuando cambia el valor de cualquier moneda frente al dólar.

 FIGURA 4.9: EJEMPLO DEL EFECTO DE DIVERSAS
FUERZAS EN EL TC CRUZADO

1. Si la libra y franco suizo se mueven el mismo porcentaje frente al

dólar, no hay ninguna variación en el tipo de cambio cruzado.( Año 1 a
2)
2. Si la libra se aprecia frente al dólar un porcentaje mayor que el franco
suizo, se aprecia frente al dólar, por lo cual también se aprecia frente
al franco suizo. (Año 2 a 3)
3. Si la libra se aprecia frente al dólar un porcentaje menor que el franco
suizo, se aprecia frente al dólar, pero se deprecia frente al franco
suizo. (Año 3 a 4)
4. Si la libra se deprecia frente al dólar y el franco suizo se aprecia frente
al dólar, la libra se deprecia frente al franco suizo (año 4 a 5).
 4-5 CAPITALIZACIÓN DE LOS MOVIMIENTOS PREVISTOS DE LOS TC

• Algunas instituciones financieras grandes intentan prever cómo

fluctuará el TC de equilibrio en el futuro, con base en las
condiciones ya estudiadas.
• En consecuencia, pueden asumir una posición en la moneda
deseada para beneficiarse de sus expectativas.
 4-5a ESPECULACIÓN INSTITUCIONAL BASADA EN LA
APRECIACIÓN ESPERADA

• Cuando las instituciones financieras creen que una cierta moneda está
valuada en menos de lo que debería estar en el mercado cambiario,
consideran la posibilidad de invertir en ella antes de que se aprecie.
• Esperan liquidar su inversión en esa moneda después de que se aprecie para
así beneficiarse de venderla a un precio mayor del que pagaron.
 4-5a ESPECULACIÓN INSTITUCIONAL BASADA EN LA
APRECIACIÓN ESPERADA

EJEMPLO.
• Chicago Co. espera que el TC del dólar neozelandés (NZ$) se aprecie en 30
días desde su nivel actual de 0.50 a 0.52 dólares.
• La empresa puede pedir prestados 20 millones de dólares a CP de otros
bancos.
• Las tasas de interés a CP (anualizadas) que se ofrecen en el mercado
interbancario se indican en la siguiente tabla:

Dada esta información, Chicago Co. Podría proceder como sigue:

 4-5a ESPECULACIÓN INSTITUCIONAL BASADA EN LA
APRECIACIÓN ESPERADA

1. Pedir prestados 20 millones de dólares.

2. Convertirlos en NZ$ 40 millones (calculados como $20,000,000 /$0.50).
3. Invertir los dólares de Nueva Zelandia a 6.48 % anualizado, lo que representa un
rendimiento de 0.54 % durante el periodo de 30 días [calculado como 6.48% ×
(30/360)]. Después de 30 días, Chicago Co. recibirá NZ$40,216,000 [calculado como
NZ$40,000,000 × (1 + 0.0054)].
4. Utilizar el producto de la inversión en dólares de Nueva Zelandia (el día 30) para
pagar el préstamo en dólares estadounidenses. El interés anual sobre los dólares
prestados es de 7.2%, o 0.6 % durante el periodo de 30 días [calculado como 7.2% ×
(30/360)]. La cantidad total en dólares estadounidenses necesarios para pagar el
préstamo en esta moneda es, por tanto, 20,120,000 dólares [calculado como
20,000,000 de dólares × (1 + 0.006)].
 4-5a ESPECULACIÓN INSTITUCIONAL BASADA EN LA
APRECIACIÓN ESPERADA

Si el tipo de cambio el día 30 es de 0.52 dólares por cada dólar de Nueva Zelandia, según
lo previsto, el número de dólares neozelandeses necesarios para pagar el préstamo en
dólares estadounidenses es de NZ$38,692,308 (calculados como $20,120,000 /$0.52 por
dólar de Nueva Zelandia).

Dado que Chicago Co. habría acumulado NZ$40,216,000 de prestar en dólares

neozelandeses, obtendría un beneficio especulativo de NZ$1,523,692 que equivale a
$792,320 (dado un TC spot de $0.52 por NZ$ el día 30). La empresa podría obtener este
beneficio especulativo sin utilizar fondos de cuentas de depósito porque los pediría
prestados en el mercado interbancario.
 4-5b ESPECULACIÓN INSTITUCIONAL BASADA EN LA
DEPRECIACIÓN ESPERADA

• Si las instituciones financieras creen que una cierta moneda se valúa

actualmente más de lo que debería en el mercado de divisas, pueden pedir
fondos prestados en esa moneda y convertirlos en su moneda local ahora, es
decir, antes de que el valor de aquella se reduzca a su nivel “adecuado”.
• El plan sería devolver el préstamo en esa moneda después de que se
deprecie, para que las instituciones pudieran compararlas a un precio menor
que al que inicialmente la convirtieron en su propia moneda.
4-5c ESPECULACIÓN QUE REALIZAN LOS INDIVIDUOS
PREGUNTAS Y
APLICACIONES
PREGUNTAS
AVANZADAS
 Caso de Blades, Inc.
Decisiones
sobre el uso de
los mercados
financieros
internacionales
 Dilema de la pequeña empresa

Uso de los mercados

cambiarios por parte
de Sports Exports
Company
 Referencias Bibliográficas

1. Madura, J. (2018). Administración Financiera Internacional. 13ª edición, Cengage Learning.

2. Krugman, P., Obstfeld, M., & Melitz, M. J. (2018). International Finance. Theory and Policy. (11th
ed.) United Kindom, Pearson education limited.
3. Krugman, P., Obstfeld, M., & Melitz, M. J. (2018). Economía internacional. Madrid: Pearson
education.