UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
ESPECIALIDAD DE FINANZAS
Estructura Financiera Nacional e Internacional
Catedrática Titular: Licda. Luisa Fernanda Lima
Catedrática Auxiliar: Licda. Ingrid Lisbeth Ávila Martínez

“Resumen Capítulo IV”

Guatemala, 26 de agosto de 2020

 Listado y Ponderación

No. DE Ponderación
NOMBRE COMPLETO
CARNÉ 10 Puntos
David Ariel Campos Mayorga 9510651 10
Dora Jeannette García To 9715845 10
Elsie Andrea Bernardette Castillo García 200813628 10
Juan José Sánchez Sanchez 200913657 10
Byron Israel Fuentes Soto 200920426 10
Katherine Maryandreina Monroy Pérez 201405357
10
(coordinador)
Brandon Alexander Barillas Cruz 201505412 10
Helen Melina Ortíz Franco 201514177 10
Héctor Eduardo Caal Marroquín 201514459 10
 DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

Introducción

Los directores de finanzas de las CMN, deben monitorear continuamente los tipos de
cambio debido a que, en gran medida, sus flujos de efectivo dependen de ellos. Deben
comprender que factores influyen en ellos para prever cómo pueden fluctuar en respuesta
a condiciones específicas.

• Explica cómo se miden los movimientos del tipo de cambio. 4-1

• Explica cómo se determina el tipo de cambio de equilibrio. 4-2
• Analiza los factores que afectan el tipo de cambio de equilibrio. 4-3
• Explica los movimientos de los tipos de cambio cruzados. 4-4
• Explica cómo intentan capitalizar las instituciones financieras los movimientos
previstos de los tipos de cambio. 4-5

4-1 MEDICIÓN DE LOS MOVIMIENTOS DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Los tipos de cambio influyen en la cantidad de flujos de entrada de efectivo que reciben
por las exportaciones y la cantidad necesaria de flujos de salida de efectivo para pagar
las importaciones de bienes o servicios.

Una disminución del valor de una moneda se conoce como depreciación. Un incremento
del valor de una moneda se conoce como apreciación.

Cuando se compara en dos momentos el tipo de cambio spot que corresponde a la fecha
más reciente se denota como S y el tipo de cambio spot de la fecha anterior como St-1 y
se calcula de la siguiente manera:
𝑆−𝑆𝑡−1
A porcentual del valor de la divisa = 𝑆𝑡−1

Una variación porcentual positiva indica que la divisa se ha apreciado en el periodo,

mientras que una variación porcentual negativa indica que se ha depreciado.

¿Por qué afecta los tipos de cambio el valor de una Corporación Multinacional? El tipo de
cambio influye en la cantidad de flujos de entrada de efectivo que se recibe por las
exportaciones y la cantidad necesaria de flujos de salida de efectivo para pagar las
importaciones de bienes o servicios.

El tipo de cambio mide el valor de una moneda en unidades de otra, como ejemplo puede
indicar el valor que tendría el quetzal con relación al dólar de los Estados Unidos de
Norteamérica.

Cuando cambian las condiciones económicas, los tipos de cambio pueden variar de
forma significativa. Esta variación puede denominarse depreciación o apreciación. La
depreciación es la disminución del valor de una moneda frente a otra y la apreciación de
una moneda es el fortalecimiento de una moneda con relación a otra.

Esta variación y su efecto, puede determinarse mediante la comparación de dos

momentos del tipo de cambio spot de una divisa, es decir, el que corresponde a la fecha
más reciente y a una fecha anterior. El porcentaje de valor de la divisa se calcula de la
diferencia entre el tipo de cambio a la fecha menos el tipo de cambio a una fecha anterior
se divide con el tipo de cambio a la fecha anterior.

Si esta variación porcentual es positiva, significa que la divisa se ha apreciado en el

período, sin embargo, si fuere negativa indica que se ha depreciado.

Al comparar la variación porcentual de la divisa en varios períodos, se podrá determinar

el nivel de volatilidad de una moneda frente a otra.

La revisión de las variaciones diarias del tipo de cambio es importante para una compañía
que necesita obtener en pocos días una moneda extranjera y quiere evaluar el posible
grado de movimiento en ese período, mientras que una revisión anual de dichas
variaciones sería más apropiada para la compañía que cada año lleva a cabo
transacciones de comercio exterior y quiere evaluar anualmente el posible grado de los
movimientos.

4-2 TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

Ayuda a explicar porque se produjo el cambio o pronosticar en qué dirección puede

hacerlo en el futuro. El tipo de cambio representa el precio de la moneda, el precio se
determina por su demanda en relación con su oferta.
En un momento dado, una moneda debe exhibir el precio al que su demanda es igual a
su oferta; este es el tipo de cambio de equilibrio.

4-2a Demanda de una moneda

Depende del valor de la moneda, si esta baja se demandaran más productos que se
cancelen con dicha moneda y si esta al alza se consumirá menos. La demanda de la
moneda no es más que el equilibrio de los tipos de cambio. Este factor de demanda se
da cuando hay intercambio entre monedas por mercancías. Cuando el valor de la
moneda es alto, las corporaciones e individuos compran menos bienes ya que en su
mercado local conseguirían más producto por menos dinero. Contrario, si la moneda es
baja, los individuos y corporaciones compran más el producto de aquella moneda
depreciada o devaluada que en su mercado local.

4-2b Oferta de una moneda en venta

Cuando la oferta es de otra moneda cambiaria con valor alto, el efecto es positivo entre
el valor de la moneda y la cantidad en venta (oferta), ya que esto da el efecto de cambio
de más monedas que permite comprar más productos de la moneda con valor bajo. Ahora
bien, si el valor de la moneda es bajo, es más pequeña la cantidad a cambiar.

4-2c Tipio de cambio de equilibrio

Si se tuviera un tipo de cambio de USD $ 1.50 por libra esterlina, los británicos comprarían
dólares por libra esterlinas, la cantidad demandada superaría la oferta de libras. En
consecuencia, los bancos que ofrecen servicios cambiarios experimentarían escasez de
ese tipo de cambio. Si la libra esterlina tuviera el valor de $ USD 1.60 la cantidad en libras
es menor que su oferta, se tendría un excedente de esa moneda, el equilibrio tendrá que
ser USD $ 1.55 para igualar la cantidad ofertada en libras. La cantidad demandada supera
la oferta en consecuencia los bancos que ofrecen servicios con varios experimentarían
escasez. La cantidad demandada es menor que su oferta en este caso los bancos que
ofrecen servicios cambiarios enfrentarán excedente este tipo igual a la cantidad de
demanda con la oferta.
4-2d Variación del tipo de cambio de equilibrio

Los cambios en las curvas de oferta y demanda de una moneda generan una
modificación del tipo de cambio de equilibrio establecido en el mercado cambiario. Antes
de considerar los factores que pueden promover variaciones en las curvas de demanda
y de oferta de una moneda, es importante entender la lógica de tales variaciones, es
decir, como afectan el tipo de cambio de equilibrio. Existen cuatro posibles cambios en
las condiciones del mercado son las siguientes:

• Incremento en la curva de demanda

La demanda estadunidense de libras puede cambiar en cualquier momento.

Suponga que aumenta la demanda de esa moneda en el mercado cambiario (lo
que se representa gráficamente como un desplazamiento hacia afuera de la curva
de la demanda) pero que la curva de oferta de libras no ha cambiado

• Disminución en la curva de demanda

Ahora suponga que las condiciones provocan que disminuya la demanda de libras
(lo que representa gráficamente como un desplazamiento hacia adentro de la
curva de demanda), pero la curva de oferta de esta moneda no cambia. A medida
que el tipo de cambio se reduzca, aumentará la cantidad demandada y disminuirá
la cantidad ofrecida de libras (que están a la venta) en el mercado cambiario.

• Incremento en la curva de oferta

Suponga que las condiciones provocan que aumente la demanda británica de

dólares. Ante ello, aumentara la cantidad ofrecida de libras esterlinas (es decir,
que se cambiaran en dólares) en el mercado cambiario (lo cual se representa
gráficamente como un desplazamiento hacia afuera de la curva de oferta), aunque
la demanda de libras no cambie. Los bancos que actúan como intermediarios en
el mercado cambiario responderán mediante la reducción de su precio. A medida
que disminuye el tipo de cambio, aumentara la cantidad demandada de libras
esterlinas en el mercado.
 • Disminución en la curva de oferta

Ahora suponga que las condiciones de las empresas provocan que las empresas,
consumidores y organismos gubernamentales británicos requieran menos dólares.
Por consiguiente, disminuirá la oferta de libras esterlinas que se desea canjear por
dólares en el mercado cambiario (lo que se representa gráficamente como un
desplazamiento hacia adentro de la curva de oferta) aunque no haya cambiado la
curva de demanda de libras.

4-3 FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS TIPOS DE CAMBIO

Los factores generan cambios en las curvas de oferta y de demanda de monedas. Cada
factor puede evaluarse por separado para determinar su efecto sobre los tipos de cambio,
si todos los demás factores se mantienen constantes. Es posible relacionar los factores
para explicar todos los movimientos del tipo de cambio.

La siguiente ecuación resume los factores que influyen en el tipo de cambio spot de una
moneda.

E = f (INF, INT, INC, GC, EXP)

Factores:

e = variación porcentual de tipo de cambio spot

INF = cambio en la diferencia entre la inflación estadounidense y la inflación de otro país

INT = cambio en la diferencia entre la tasa de interés estadounidense y la tasa de interés

del otro país

INC = cambio en la diferencia entre el nivel estadounidense de ingreso y el nivel de

ingreso del otro país

GC = cambio en los controles gubernamentales

EXP = cambio en las expectativas sobre los tipos de cambio futuros

4-3a Tasas de inflación relativas

Las tasas de inflación relativas pueden afectar la actividad del comercio internacional, lo
que influye en la demanda y oferta de monedas y, por consiguiente, afecta los tipos de
cambio.

La tasa de inflación de un país para un determinado periodo de tiempo puede afectar

directamente el tipo de cambio con relación a los países con los que generalmente
mantiene relaciones comerciales. Por ejemplo, si la moneda de un país sufre inflación
como consecuencia su moneda tendrá un tipo de cambio desfavorable frente a otras
monedas que no estén sufriendo inflación.

4-3b Tasas de interés relativas

Los cambios de las tasas de interés relativas afectan la inversión en títulos o valores
extranjeros, lo cual influye en la demanda y oferta de monedas y, por consiguiente, afecta
al tipo de cambio de equilibrio.

Numerosos inversionistas reconocen que las tasas de interés más altas en un país
pueden atraer más fondos y provocar un incremento en la demanda de la moneda local.
No obstante, pueden tener más probabilidades de beneficiarse de la posible apreciación
si invierten en esa divisa antes de que aumente la tasa de interés. Por su puesto la
desventaja de esta estrategia es que la tasa de interés podría no aumentar como se
espera. En esencia, su especulación sobre los tipos de cambio también requiere
especulación sobre las tasas de interés.

• Tasas de interés reales

Las tasas de interés relativas pueden atraer capitales extranjeros con el supuesto
de ganar altos rendimientos en inversiones de valores o títulos. Esto también
puede reflejar expectativas de una inflación relativamente alta. En vista de que una
alta inflación puede ejercer presión a la baja sobre la moneda local es posible que
ello disuada a algunos inversionistas extranjeros de invertir en títulos denominados
en esa moneda. En tales casos es útil considerar la tasa de interés real, que ajusta
por la inflación la tasa de interés nominal.
4-3c Niveles de ingreso relativos

El ingreso afecta la cantidad demandada de importaciones, también puede afectar los

tipos de cambio.

4-3d Controles gubernamentales

Los gobiernos pueden influir en el tipo de cambio de equilibrio cuando:

1. Imponen barreras cambiarías
2. Erigen barreras al comercio exterior
3. Intervienen (compran y venden monedas) en los mercados cambiarios
4. Afectan las variables Macro como la inflación las tasas de interés y los niveles de
ingreso.
4-3e Expectativas

• Efecto de las expectativas favorables: cuando adoptan una posición basada en

expectativas, los inversionistas pueden beneficiarse plenamente del incremento
del valor.

• Efecto de las expectativas desfavorables

Pueden ejercer presión a la baja cuando esperan que se deprecie.

• Efecto de una crisis monetaria

En ocasiones una moneda se deprecia a tal grado que desencadena una crisis
monetaria. Cuando un país experimenta problemas políticos, desaparece su
atractivo para los inversionistas extranjeros y locales. Cualquier preocupación de
crisis desencadena salidas de dinero, tales acciones provocan un gran
desequilibrio en el mercado cambiario y una importante disminución del valor de
la moneda local.

4-3f Interacción de factores

Los mercados cambiarios facilitan el tránsito de flujos financieros o comerciales. Las

operaciones relacionadas con el comercio de divisas son menos sensibles a las noticias,
las que se vinculan con flujos financieros son sumamente sensibles porque las decisiones
de mantener títulos denominados en una moneda determinada a menudo dependen de
cambios previstos en los valores de las monedas. En ocasiones los factores financieros
y los relacionados con el comercio internacional y afectan de forma simultánea los
movimientos cambiarios.

4-3g Cómo influyen los factores en múltiples mercados monetarios

Cada tipo de cambio tiene sus propias condiciones de oferta y demanda

4-3h Efecto de la liquidez en los ajustes del tipo de cambio

La liquidez de una moneda afecta la sensibilidad del tipo de cambio a transacciones

específicas. Si el mercado spot de la moneda es líquido, su tipo de cambio no será muy
sensible a una sola compra o venta importantes, por lo que la variación del tipo de cambio
de equilibrio será relativamente pequeña.

4-4 MOVIMIENTO EN LOS TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS

Muchas transacciones internacionales requieren el cambio de una divisa no

estadounidense por otra que tampoco lo es, lo que desde la perspectiva estadounidense
en ocasiones se denomina tipo de cambio cruzado. Cabe mencionar que este tipo de
cambio se utiliza cuando una moneda no puede ser cambiada directamente, por lo tanto,
requiere de una moneda vehicular para hacerlo. Las monedas vehiculares tienen poder
a nivel mundial, dentro de estas se encuentran la libra esterlina, el euro, el dólar
americano y el yen.

Existen flujos de comercio internacional y financieros claramente diferenciados entre

cada par de países. Estos flujos dictan las condiciones únicas de oferta y demanda de
monedas de estos dos países, pues afectan los movimientos del tipo de cambio de
equilibrio entre ellos. Por lo tanto, una variación en el tipo de cambio de equilibrio entre
dos monedas se debe a los cambios en los controles gubernamentales, cambio en la
diferencia entre la tasa de interés estadounidense y la tasa de interés del otro país,
cambio en las expectativas sobre los tipos de cambio futuros, entre otros.
4-5 CAPITALIZACIÓN DE LOS MOVIMIENTOS PREVISTOS DE LOS TIPOS DE
CAMBIO

4-5 Especulación institucional basada en la apreciación esperada

Si los tipos de cambio spot tienen el precio correcto, esto implica que el mercado
cambiario es eficiente, y los especuladores no podrán beneficiarse de las expectativas
sobre los movimientos de los tipos de cambio. Sin embargo, si los tipos de cambio spot
no tienen el precio correcto, esto implica que el mercado cambiario no es eficiente y existe
potencial para que los especuladores aprovechen la falla en los precios.

4-5a Especulación institucional basada en la apreciación esperada

Cuando las instituciones financieras creen que una cierta moneda está valuada en menos
de lo que debería ser en el mercado cambiario, consideran la posibilidad de invertir en
ella antes de que se aprecie. Esperan liquidar su inversión en esa moneda después de
que se aprecie para así beneficiarse de venderla a un precio mayor del que pagaron.

4-5b Especulación institucional basada en la depreciación esperada

Las instituciones actualmente creen que una moneda se valúa actualmente más de lo
que debería en el mercado de divisas, pueden solicitar fondos en préstamo en esa
moneda y convertirlos ahora en su moneda local, el plan seria reembolsar el préstamo
en esa moneda después de que se deprecie para que las instituciones pudieran
comprarla a un precio menor que al que inicialmente la convirtieron en su propia moneda.

Los beneficios potenciales de la especulación con divisas son altos para las instituciones
financieras que tienen una gran capacidad de endeudamiento, y debido a que los tipos
de cambio son volátiles, un mal pronóstico podría dar por resultado una perdida
cuantiosa.

4-5c Especulación que realizan los individuos

Hay especulación con monedas por parte de individuos cuyas carreras profesionales no
tienen nada que ver con los mercados cambiarios, ellos pueden tomar posiciones en el
mercado de futuros de divisas o de opciones, también pueden establecer una cuenta de
margen en algunos sitios web.
Se ha permitido que algunos especuladores en el mercado cambiario mantengan un
monto en efectivo de solo 5% de su inversión y que pidan prestado el resto, esto
incrementa de forma muy considerable el rendimiento que los especuladores pueden
ganar sobre su posición especulativa, las personas que especulan no tardan en notar que
el mercado cambiario sigue activo incluso después del cierre de los mercados financieros
de su propio país, esto significa que el valor de una moneda puede cambiar de forma
significativa durante la noche mientras los mercados financieros locales están cerrados o
apoyan solo una cantidad limitada de transacciones.

4-5d El carry trade

Este sistema les permite capitalizar la diferencia entre las tasas de interés de dos países.
Consiste en pedir prestado en una moneda con una tasa de interés baja e invertir los
fondos en otra con una tasa alta. El termino se deriva de la frase “cost of carry”, que
representa en los mercados financieros el costo de tener una posición en un activo.

• Efecto de la apreciación en la moneda de inversión: los inversionistas prefieren

pedir prestado en una moneda con una tasa de interés baja que esperan se debilite
e invertir en una con una tasa de interés alta que esperan se fortalezca.

• Riesgo del carry trade: es que los tipos de cambio pueden moverse en dirección
contraria a lo que los inversionistas esperaban, lo que les provocaría perdidas.