La nueva síntesis keynesiana

David Romer

Dos creencias sobre la economía provocaron la partida de keynesianos

macroeconomía de la ortodoxia clásica en la década de 1930. El primero fue
que hubo desempleo involuntario generalizado: muchas personas
parecía dispuesto a trabajar, pero incapaz de encontrar empleo en el lugar prevaleciente
salario. El segundo fue que las fluctuaciones en la demanda agregada fueron un factor
central.
fuente de cambios a corto plazo en la actividad económica agregada: cambios en el
la demanda de bienes del gobierno, en la confianza de los líderes empresariales y en
los mercados monetarios y financieros parecían tener efectos poderosos sobre el empleo
y salida. Se necesitaba una nueva teoría para incorporar estas creencias.
La famosa "síntesis neoclásica", que se desarrolló durante los siguientes tres
décadas, postuló una explicación única de ambos fenómenos: que los precios en
las unidades monetarias se ajustaron solo lentamente a los desequilibrios entre la oferta y la
demanda.
El más importante de estos precios monetarios lentos fue el precio monetario de
trabajo: el salario nominal. Un ajuste salarial lento implicaba que la demanda
y la oferta de mano de obra podría estar desequilibrada y, por lo tanto, el desempleo podría
surgir. Además, dado que los salarios nominales eran lentos para ajustarse, el nuevo
La teoría implicaba que la dicotomía clásica entre variables nominales y reales
falló, y de ahí que los movimientos en variables nominales como el dinero
la oferta podría tener grandes efectos en variables reales como la producción y
empleo.
El resto de la síntesis neoclásica fue walrasiana. Mercados para
los bienes y el trabajo eran competitivos, las externalidades estaban ausentes y la
información
fue perfecto. La síntesis alcanzó su apogeo con los modelos de desequilibrio de a fines de
los años sesenta y principios de los setenta, que incluía supuestos de
precios fijos y salarios a modelos de equilibrio general walrasianos (para
ejemplo, Malinvaud, 1977).
La síntesis neoclásica fracasó en lo que parece, en retrospectiva, un
pregunta obvia: en un entorno que es tan implacablemente competitivo, ¿cómo puede
persiste una deslumbrante desviación del comportamiento walrasiano? Quizás lo más
El mensaje fundamental de la economía es que, en un entorno competitivo, poderoso
incentivos a los actores económicos para ajustar los precios en respuesta a los
desequilibrios
entre oferta y demanda.
Esta pregunta condujo al colapso de la síntesis neoclásica, y gradualmente
dividió la macroeconomía convencional en dos escuelas. Una escuela: negocio real
teoría del ciclo: ha abandonado no solo la síntesis neoclásica sino también la
premisas de la macroeconomía keynesiana. Los miembros de esta escuela niegan el
existencia de desempleo involuntario significativo y de cualquier falla importante
de la dicotomía clásica (ver, por ejemplo, Plosser, 1989).
La otra escuela, la nueva macroeconomía keynesiana, también llegó a reconocer
que la microeconomía walrasiana y la síntesis neoclásica no
proporcionar fundamentos teóricos adecuados para la macroeconomía keynesiana. Pero
los miembros de esta escuela creían que la respuesta apropiada era intentar
para determinar si una descripción correcta de la microeconomía daría
A la altura de los fenómenos que creían que caracterizaban la macroeconomía.
Después de todo, aceptar la creencia de que el mercado laboral estaba continuamente en
walrasiano
el equilibrio requeriría negar que el desempleo era un importante
fenómeno. Y aceptar la dicotomía clásica requeriría
negando que los disturbios monetarios tuvieran efectos reales. También requeriría
dando una explicación directa de cómo otros cambios en la demanda
lado, como los cambios en las compras del gobierno y la demanda de inversión, podría
tener efectos reales sustanciales. En ausencia de un lento ajuste del precio nominal,
dichos cambios en la demanda afectan la actividad real agregada solo a través del impacto
de
la tasa de interés real y la riqueza en la oferta laboral, y la idea de que estos efectos
Eran grandes parecían inverosímiles.
Los nuevos keynesianos hicieron un progreso más rápido en la comprensión de
microeconomía del desempleo que en la comprensión de la microeconomía
de rigidez de precio nominal. Pero los últimos cinco años han visto avances importantes
En esta segunda área. Este documento describirá estos avances,
Discutir nuestra comprensión actual de la rigidez nominal y evaluar el trabajo que
queda por hacer.
Fricciones Nominales
El elemento central de la síntesis neoclásica fue su suposición de que
los precios no se ajustaron de inmediato para equilibrar la oferta y la demanda. los
La respuesta natural al colapso de la síntesis fue investigar si el ajuste de precios imperfecto
podría derivarse de suposiciones realistas sobre
El entorno microeconómico, en lugar de asumir.
La investigación resultante condujo a una variedad de teorías no walrasianas de la
operación de mercados. Los análisis no walrasianos del mercado laboral, por ejemplo,
han sugerido que los salarios pueden cumplir una variedad de funciones además de
equilibrando la oferta y la demanda. En los primeros modelos de contrato implícito, el
salario
sirve como un medio para que la empresa brinde seguro a sus trabajadores; en muchos
modelos de negociación, el salario es el medio por el cual las rentas se dividen entre
trabajadores y la empresa; y en modelos salariales de eficiencia, el salario afecta a
productividad del trabajo.
Modelos como estos tienen el potencial de proporcionar una explicación del desempleo.
Pero no pueden proporcionar una explicación de los fracasos de lo clásico.
dicotomía. Los modelos se centran en imperfecciones reales: los trabajadores están
preocupados
sobre asegurar sus niveles de vida reales; empresas y trabajadores están preocupados
sobre las rentas reales que obtienen; la productividad del trabajo depende de lo real
paga la empresa paga; y así. Si la oferta de dinero cambia en estos modelos,
entonces, al igual que en los modelos completamente clásicos, todos los precios nominales
cambian, dejando
precios relativos y resultados reales (con cualquier característica no walrasiana que
puede implicar) sin cambios.
Cualquier base microeconómica para el fracaso de la dicotomía clásica requiere
algún tipo de imperfección nominal; de lo contrario, una perturbación puramente nominal
deja el equilibrio real (o el conjunto de equilibrios reales) sin cambios.1 Esto
Inmediatamente plantea una dificultad. Los individuos se preocupan en última instancia con
precios y cantidades: salarios reales, horas de trabajo, niveles de consumo real y
similares. Las magnitudes nominales solo les importan de manera menor y
fácil de superar Los precios y salarios se cotizan en términos nominales, pero cuesta
poco para cambiarlos (o indexarlos). Las personas no están completamente informadas
sobre
nivel de precio agregado o la oferta monetaria, pero pueden obtener bastante precisa
información a bajo costo. Los contratos de deuda generalmente se especifican en términos
nominales,
pero también podrían indexarse con poca dificultad. Y los individuos tienen modestia
cantidades de moneda, que se denominan en términos nominales, pero pueden
cambiar sus posesiones fácilmente. De ninguna manera son magnitudes nominales de gran
directo
importancia para los individuos De hecho, la dificultad se revela por la misma palabra:
llamar a algo "nominal" es decir que es simplemente un nombre.
Por lo tanto, si el fracaso de la dicotomía clásica es importante para las fluctuaciones en
actividad agregada, debe ser esa fricción nominal que parece pequeña en el
nivel de hogares y empresas individuales, como el hecho de que los precios se publican en
unidades nominales, o que obtienen información precisa sobre el precio agregado el nivel
implica un costo, de alguna manera tiene un gran efecto en la macroeconomía. Está
Esta idea, debido a Mankiw (1985) y Akerlof y Yellen (1985), que ha llevado
al progreso reciente en la comprensión de los fundamentos microeconómicos de la
impacto real de las perturbaciones de la demanda agregada
Rigididades reales
La cuestión de si las pequeñas fricciones pueden causar perturbaciones nominales
tener grandes efectos en la actividad económica agregada depende de los incentivos de
empresas individuales para cambiar sus precios cuando cambia la producción agregada.
Como un
ejemplo, considere una disminución de la producción en toda la economía. La pregunta que
enfrenta un
firme cuando la demanda de su producto cae como resultado de la disminución de
la producción agregada es si mantener su precio fijo y reducir la producción, o
para bajar su precio y así reducir o eliminar la necesidad de reducir la producción.
Este problema puede analizarse usando el ingreso marginal-costo marginal
diagrama en la Figura 1. La economía comienza en equilibrio; así el representante
la empresa está produciendo en el punto donde el costo marginal es igual al marginal
ingresos (punto A en el diagrama). Una contracción de los cambios de producción en toda
la economía
la curva de demanda a la que se enfrenta la empresa; a un precio dado, la demanda de la
empresa
El producto es más bajo. Por lo tanto, la curva de ingresos marginales cambia. Si la
empresa lo hace
no cambia su precio, su producción está determinada por la demanda al precio existente
(Punto B). En este nivel de producción, el ingreso marginal excede el costo marginal, y
entonces la empresa tiene algún incentivo para bajar su precio y aumentar la producción. Si
la empresa
cambia su precio, produce en el punto donde el costo marginal y marginal
los ingresos son iguales (punto C). El área del triángulo sombreado en el diagrama
muestra las ganancias adicionales que se obtendrán al reducir el precio y aumentar
Cantidad producida. Para que la empresa esté dispuesta a mantener su precio fijo, el área de
El triángulo debe ser pequeño.
El diagrama revela un punto crucial: el incentivo de la empresa para reducir su precio.
puede ser pequeño incluso si se ve muy perjudicado por la caída de la demanda. La firma
prefieren enfrentar la curva de demanda más alta original, pero por supuesto solo puede
elija un punto en la nueva curva de demanda. La empresa puede encontrar que las
ganancias
reducir su precio son pequeños incluso si el cambio en su curva de demanda es grande.
Si las ganancias para la empresa por reducir su precio son realmente pequeñas, el
comportamiento
de muchas de estas empresas que enfrentan pequeñas fricciones en el ajuste de precios
pueden causar
La perturbación de la demanda agregada tendrá grandes efectos reales. Supongamos que el
La perturbación subyacente es una disminución en la oferta monetaria o algún otro efecto
adverso.
cambio de demanda agregada, y supongamos provisionalmente que las empresas no
reducen su
precios en respuesta a esta perturbación. En esta situación, la producción real agregada
El incentivo de una empresa representativa para cambiar su precio en respuesta a un
Cambio en la producción agregada

Graficooooooooooooo
caídas. Por lo tanto, la situación que enfrenta la empresa representativa es como la que se
describe en
la figura. Si el incentivo de la empresa representativa para ajustar su precio es pequeño y
hay fricciones en el ajuste de precios, luego el comportamiento conjeturado de las empresas
mantener sus precios fijos es, de hecho, un equilibrio. Si, por otro lado, el
el incentivo para el ajuste de precios es grande, todas las empresas reducen sus precios; el
final resulto
es que el shock negativo de la demanda agregada solo resulta en precios más bajos.
El incentivo de una empresa para cambiar su precio en respuesta a la caída de la demanda:
el
tamaño del triángulo en la Figura 1: está determinado por las respuestas de marginal
costo e ingresos marginales a la recesión en la demanda agregada. Tomar
costo marginal primero. Como se produce menos producción, se demanda menos mano de
obra.
Con una curva de oferta de trabajo con pendiente ascendente, esto implica una disminución
en el real
salario, y por lo tanto en costo marginal.3 El comportamiento cíclico del costo marginal
también
depende del grado de rendimientos decrecientes a corto plazo de la mano de obra; Si el el
producto marginal del trabajo aumenta rápidamente a medida que disminuye el insumo
laboral, el marginal
La curva de costos es empinada incluso si el salario real es constante. El costo más
marginal
cae cuando disminuye la producción, mayor es el incentivo de la empresa para bajar su
precio.
Ahora considere los ingresos marginales. Cuanto más la curva de ingresos marginales
se desplaza hacia la izquierda, cuanto menor es el incentivo de la empresa para bajar su
precio. La talla de
El desplazamiento de la curva de ingresos marginales depende del comportamiento cíclico
de la
elasticidad de la demanda. En la figura, la elasticidad de la demanda que enfrenta la
empresa en su
se supone que el precio existente no cambia cuando cambia la producción agregada. En
esto
caso, ingreso marginal al precio existente (que ahora corresponde a un menor
nivel de producción) no se ve afectado por el cambio en la producción de toda la economía.
Si el
la elasticidad de la demanda al precio existente cae cuando disminuye la producción
agregada,
el cambio en los ingresos marginales es mayor; Si la elasticidad aumenta, el cambio es
menor.
El marco establecido en la Figura 1 se puede utilizar para demostrar que simplemente
agregando competencia imperfecta y pequeñas barreras al ajuste de precios al
La visión mundial dominante de los años 50 y 60 no es suficiente para proporcionar una
base microeconómica para la opinión de que los shocks de demanda agregada son
fundamentales para
fluctuaciones económicas.4 La fuente de la dificultad radica en el mercado laboral. Si
la oferta laboral es relativamente inelástica, seguramente la opinión predominante hace 20
años, y
probablemente la opinión predominante hoy, y si no hay salidas de
Suposiciones walrasianas aparte de la presencia de pequeñas barreras a la nominal
ajuste, luego la disminución de la entrada laboral asociada con la disminución de
La producción conduce a una gran caída del salario real.
En este caso, el costo marginal cae en gran medida en las recesiones. Como resultado, a
menos que el
la elasticidad de la demanda también cae bruscamente, los incentivos de las empresas para
reducir los precios son
grande. Cálculos de fondo para un modelo simple en el que imperfecto
la competencia es la única desviación de los supuestos walrasianos que muestran que si
la oferta laboral es relativamente inelástica, los incentivos de las empresas para cambiar sus
precios en el
frente a los movimientos de la demanda agregada de unos pocos por ciento pantanos
cualquier plausible
barreras al ajuste nominal (Ball y Romer, 1990).
Por lo tanto, si la dicotomía clásica falla, debe ser que el costo marginal
no caer bruscamente en respuesta a una contracción de la producción impulsada por la
demanda, o que
los ingresos marginales caen bruscamente, o alguna combinación de los dos. En un más
nivel general, el incentivo para cambiar el precio en respuesta a un cambio en la economía
la producción amplia puede expresarse en función de dos factores: el impacto de
el cambio en el precio real de maximización de beneficios de la empresa y el costo para la
empresa
de una desviación dada de su precio real del nivel de maximización de beneficios. Para el
incentivo para que el ajuste frente a las fluctuaciones impulsadas por la demanda sea
pequeño,
o bien los precios reales que maximizan las ganancias deben responder poco a los cambios
en el agregado
salida: en la terminología de Ball y Romer (1990), el grado de "real
la rigidez "debe ser alta, o desviaciones considerables de la maximización de ganancias
los precios deben tener solo pequeños costos. En el modelo simple discutido anteriormente,
el
Los grandes cambios en los salarios reales en respuesta a los movimientos del producto
agregado causan
precios que maximizan las ganancias para ser muy receptivos a la producción, es decir,
rigidez real
es bajo, por lo que el incentivo para el ajuste es grande. Tanto un cíclico más pequeño
sensibilidad del costo marginal y una mayor sensibilidad cíclica de los ingresos marginales
aumentar la rigidez real y, por lo tanto, reducir los incentivos de las empresas para ajustar
sus precios. En
en resumen, un modelo completo de grandes efectos reales de perturbaciones nominales
requiere
tanto fricciones nominales como rigideces reales.
Posibles fuentes de rigidez real
El conocimiento económico no ha progresado hasta el punto en que tenemos un
Visión clara de cuáles son las rigideces reales más importantes, pero investigaciones
recientes
ha sugerido algunos candidatos. En lugar de examinarlos a todos, brevemente
Describa cuatro de los más prometedores. Todos ellos tienen potencial importante
implicaciones para temas mucho más allá de los incentivos que las empresas tienen para
cambiar sus
precios en respuesta a cambios en la demanda agregada, y todos son áreas activas de
investigación y debate.
La primera área de investigación se refiere a economías de escala externas derivadas de
"externalidades espesas del mercado" (por ejemplo, Diamond, 1982). Este trabajo investiga
mecanismos mediante los cuales comprar insumos y vender productos finales
puede ser más fácil en tiempos de alta actividad económica, cuando el comercio está activo
y
Los mercados funcionan bien que en tiempos de baja actividad económica. Estas
los efectos actúan para desplazar la curva de costo marginal hacia abajo en auges y hacia
arriba en recesiones.
Una segunda línea de trabajo considera las imperfecciones del mercado de capitales
derivadas de
Información imperfecta. Estos modelos comienzan señalando que la información asimétrica
entre prestamistas y prestatarios es un obstáculo solo en la búsqueda externa
Finanzas. De ello se deduce que en una situación de información asimétrica, interna
la financiación es menos costosa que la financiación externa. Dado que las empresas tienen
mayores ganancias
y, por lo tanto, más fondos disponibles para financiamiento interno en auges que en
recesiones, imperfecciones del mercado de capitales tienden a hacer que el costo de capital
contracíclico y dado que los costos de capital son un componente importante del conjunto
costos, esto actúa para hacer que la curva de costos se mueva en una dirección anticíclica
(para
ejemplo, Bernanke y Gertler, 1989).
Una tercera área de investigación se centra en el comportamiento cíclico de la demanda.
elasticidades en los mercados de bienes. Hay una variedad de razones por las cuales la
elasticidad de
la demanda puede variar en respuesta a los movimientos del producto agregado. Por
ejemplo,
cuando la producción agregada es alta, los efectos de "mercado grueso" pueden facilitar
empresas para difundir información y para que los consumidores la adquieran. Esto podría
actuar
para hacer que la elasticidad de la demanda y, por lo tanto, la curva de ingresos marginales,
más
procíclico, y así reduciría los incentivos de las empresas para ajustar sus precios en
respuesta a los movimientos de demanda agregada.
Ninguna de estas tres áreas de investigación concierne al mercado laboral. Pero real
las rigideces en el mercado laboral parecen ser una parte necesaria de la explicación
de los efectos reales de las perturbaciones nominales. Como se explicó en la sección
anterior,
si el mercado laboral fuera walrasiano y la oferta laboral inelástica, los salarios reales
Ser altamente procíclico. Si este patrón se mantiene en la práctica, las rigideces reales en
otros lugares
la economía (como las que acabo de discutir) tendría que ser
extremadamente fuerte para superar el gran incentivo para el ajuste creado por
salarios fuertemente procíclicos. Sin embargo, aunque los analistas disputan lo preciso
comportamiento cíclico de los salarios reales, no hay evidencia de que sean fuertemente
procíclico La cuarta y más importante área de investigación sobre rigideces reales.
busca explicar esta observación.
A nivel general, los salarios reales pueden no ser muy procíclicos para dos
razones. Primero, la oferta laboral agregada a corto plazo podría ser relativamente elástica;
tal
podría surgir una alta elasticidad a corto plazo, por ejemplo, de la sustitución intertemporal
y de no convexidades en la oferta laboral. Sin embargo, tales modelos tienen
encontró poco apoyo empírico (por ejemplo, Altonji, 1986). Segundo, tal vez
algún tipo de imperfección en el mercado laboral hace que los trabajadores estén fuera de
sus
curvas de oferta laboral en al menos parte del ciclo económico. Por ejemplo,
Los modelos de salarios de eficiencia implican que las empresas establecen salarios reales
por encima de la compensación
niveles. Estos modelos rompen así el estrecho vínculo entre la elasticidad del trabajo.
oferta y la respuesta de los salarios reales a las perturbaciones de la demanda, y por lo tanto
implica que los salarios reales pueden no ser muy procíclicos, incluso si la oferta de trabajo
es bastante
no elástico. Otras imperfecciones del mercado laboral, como la información imperfecta y
el monopolio bilateral derivado de la heterogeneidad entre trabajadores y empleos podría
tienen implicaciones similares para los movimientos salariales reales. Si las imperfecciones
reales como
estos causan que los salarios reales respondan poco a las perturbaciones de la demanda, en
gran medida
reducir los incentivos de las empresas para variar sus precios en respuesta a estos cambios
en la demanda.
Además, la posibilidad de rigideces reales sustanciales en el mercado laboral
sugiere que el canal a través del cual pequeñas barreras al ajuste nominal
causar que las perturbaciones nominales tengan efectos reales sustanciales pueden implicar
adherencia
de salarios nominales, más que de precios nominales. Si los salarios se muestran
rigidez real sustancial, una expansión impulsada por la demanda conduce solo a pequeños
aumentos
en salarios reales óptimos. Como resultado, tan pequeñas fricciones en el precio el ajuste
podría conducir a una rigidez sustancial del precio nominal, pequeñas fricciones en
el ajuste del salario nominal podría conducir a una rigidez salarial nominal sustancial
Bienestar
En una economía puramente walrasiana, el nivel de producción que prevalece bajo
La flexibilidad de precios es óptima. En este marco, cualquier desviación de lo normal
La producción, ya sea un auge o una recesión, reduce el bienestar. Por otra parte, porque
lo privado vuelve a una acción igual a los beneficios sociales de la acción, el hecho de que
Las barreras para el ajuste del precio nominal son pequeñas implican de inmediato que el
El costo de bienestar de una perturbación nominal debe ser pequeño: si el costo de bienestar
excedió el costo de ajustar los precios, el retorno privado a los precios cambiantes y
evitando así que la perturbación tenga efectos reales excedería el
costo, por lo que los precios cambiarían.
Los nuevos modelos keynesianos tienen implicaciones de bienestar muy diferentes. Estas
los modelos implican una asimetría entre los auges impulsados por la demanda y los
impulsados por la demanda
recesiones, con auges que aumentan el bienestar y recesiones que lo reducen. En
Además, sugieren la posibilidad de que las fricciones nominales puedan conducir a un
ineficientemente alto nivel de volatilidad y que la política de estabilización del gobierno
puede
por lo tanto sea deseable.
La competencia imperfecta por sí sola es suficiente para implicar asimetría entre brazos
y recesiones. Bajo competencia imperfecta, ya que el costo marginal es inferior
precio, el nivel de empleo que maximiza las ganancias es ineficientemente bajo, y el
nivel de precio que maximiza las ganancias demasiado alto. Un aumento en la producción
de su
El nivel de equilibrio, en lugar de reducir el bienestar, acerca la economía a
El óptimo social. Una disminución en la producción, en contraste, mueve la economía
incluso
más lejos de lo óptimo (Mankiw, 1985).
Además, la ineficiencia que surge bajo competencia imperfecta implica
que los precios pueden permanecer fijos ante una disminución de la demanda agregada
incluso si los costos de la recesión resultante son mucho mayores que los costos de
Ajuste de precios. Con una competencia imperfecta, las decisiones de fijación de precios de
las empresas tienen
externalidades Se puede pensar que la externalidad opera a través del agregado
demanda. Una decisión de aumentar el precio, por ejemplo, a través de su impacto en el
nivel de precio agregado, mueve la economía hacia arriba en la curva de demanda agregada
y
por lo tanto reduce la producción agregada; Esta disminución en la producción perjudica a
otras empresas por
reduciendo la demanda de sus bienes. Del mismo modo, los recortes de precios de todas las
empresas en
la respuesta a una caída en la demanda agregada evitaría que la producción agregada de
que cae. Pero como se describió anteriormente, la ganancia de la empresa individual al
cortar su propio
El precio puede ser pequeño. Por lo tanto, es posible que la caída de la demanda agregada
conduzca
precios sin cambios y una recesión costosa a pesar de las barreras al precio
El ajuste es pequeño.
Otras teorías pueden conducir a resultados similares. Por ejemplo, si los salarios de
eficiencia
causar desempleo, se deduce inmediatamente que el producto marginal del trabajo excede
el valor marginal del ocio. Así, nuevamente, el nivel de equilibrio de
la producción es menor que el nivel óptimo, los auges y las recesiones son asimétricos
efectos sobre el bienestar y pequeñas barreras para el ajuste de salarios o precios pueden ser
lo suficiente como para causar disminuciones en la demanda agregada para resultar en
recesiones costosas.
Así como las decisiones de las empresas que afectan el nivel de producción tienen
externalidades,
generalmente también hay externalidades de sus decisiones que afectan la volatilidad
de salida. Específicamente, una política por parte de una empresa de mantener su precio
arreglado en respuesta a aumentos y caídas en la demanda agregada aumenta el
magnitud de las fluctuaciones agregadas; Esto generalmente perjudica a otros en la
economía.
Por lo tanto, las fluctuaciones agregadas son ineficientemente grandes y la estabilización
del gobierno
La política tiene el potencial de corregir una falla del mercado y aumentar el bienestar
(Ball y Romer, 1989).
Si el bienestar se beneficia de corregir tales fluctuaciones ineficientes
son grandes es una pregunta abierta. Es posible que las fluctuaciones de producción
impulsadas por la demanda
causar fluctuaciones sustanciales en el bienestar, pero pocos cambios en el promedio
bienestar. Pero los beneficios de la política de estabilización podrían ser grandes si
disminuye
la producción de su nivel de equilibrio tiene grandes costos de bienestar pero los aumentos
solo tienen
Pequeños beneficios. Esto podría ocurrir, por ejemplo, si la desutilidad del trabajo es un
función fuertemente creciente de la cantidad de mano de obra suministrada; en este caso, el
los costos de servicios públicos del aumento de la oferta laboral en un auge compensarían
en gran medida la
beneficios del aumento de la producción, mientras que las ganancias del aumento del ocio
En una recesión sería pequeño en relación con los costos de la producción perdida. UNA
La segunda posibilidad es que la reducción de la volatilidad de la demanda agregada
aumente
salida media Esto podría ocurrir si la variabilidad agregada tiene un importante
impacto en la elección de capacidad de las empresas y, por lo tanto, en la producción
potencial (Meltzer,
1988). Otro canal a través del cual la reducción de la volatilidad podría aumentar el
promedio
la opinión tradicional sugiere que la demanda agregada negativa
los shocks reducen principalmente la producción, mientras que los shocks positivos
aumentan principalmente los precios. Si esto
la vista demuestra ser correcta, podría implicar ganancias de bienestar significativas a partir
del anticíclico
política de estabilización
"Fracaso de coordinación" e "Histéresis"
Mi discusión anterior sobre los incentivos de las empresas para ajustar los precios en
respuesta
para agregar movimientos de demanda suprimió lo que parece ser un incómodo
posibilidad: las rigideces reales pueden ser tan fuertes que el incentivo para bajar el precio
en
La respuesta a una contracción de la producción de toda la economía no es solo pequeña
sino inexistente.
Es decir, cuando la producción se contrae, la intersección del nuevo marginal
las curvas de ingresos y costos marginales pueden ocurrir a un nivel de producción inferior
a
la cantidad ahora exigida al precio anterior. El incentivo de la firma representativa
sería reaccionar ante el shock negativo de la demanda agregada aumentando su
precio y reduciendo su producción aún más.

Graficoooooooooooooo
En esta situación, existe más de un nivel de salida "normal". Considerar
nuevamente Figura 1. En la posición inicial, la economía está en equilibrio: la
empresa representativa está produciendo la cantidad que produciría si pudiera
Fije su precio libremente. Si una caída en la oferta monetaria con los precios de otras
empresas
sin cambios crea un incentivo para que la empresa representativa aumente su precio y
reducir la producción aún más, esto significa que la producción óptima de la empresa está
cambiando más
que uno por uno con la cantidad promedio producida por otras empresas. Mientras
La producción óptima es una función continua de la producción promedio de otras
empresas.
y hay un límite en la capacidad de las empresas para producir, debe haber al menos dos
otros niveles de salida de equilibrio. Esto se muestra en la Figura 2.
La Figura 2 traza el rendimiento óptimo de una empresa representativa (y * i) en función de
la cantidad promedio producida por otras empresas (y). En cualquier punto donde y * i =
y, la función de reacción se cruza con la línea de 45 °, la firma representativa
quiere producir la cantidad promedio que otras empresas están produciendo, y así
La economía está en equilibrio. El punto A muestra la posición inicial: la economía
está en equilibrio, y la producción óptima de la empresa representativa se mueve más
que uno por uno con salida media. Asumiendo algún límite a la capacidad de las empresas
para
producir, la función de reacción debe cruzar la línea de 45 ° nuevamente
nivel de salida (punto B). Y, como la producción no puede ser negativa, debe haber un
tercera intersección en algún punto debajo de A (Punto C). Además, si hay
externalidades positivas de mayor producción, como bajo competencia imperfecta, nosotros
puede hacer clasificaciones de bienestar de los diversos equilibrios: los equilibrios con
mayor
La salida es superior.
Los modelos con múltiples equilibrios de bienestar se conocen como coordinación
modelos de falla (Cooper y John, 1988). Tienen la capacidad potencial de proporcionar una
cuenta de las fluctuaciones económicas sin depender de las barreras para
ajuste de precios, para explicar los "equilibrios de subempleo" y racionalizar
una variedad de intervenciones del gobierno para "coordinar" movimientos hacia superiores
equilibrios
Pero la falla de coordinación por sí sola no proporciona una explicación persuasiva de
fluctuaciones Los modelos no tienen papel para las variables nominales, y en ausencia
de cualquier barrera al ajuste del precio nominal, no hay razón para un nominal
perturbación para afectar la asignación real. Un choque nominal en una coordinación
El modelo de falla no afecta el conjunto de asignaciones reales de equilibrio. Por lo tanto, la
los modelos no proporcionan una base para la opinión de que el agregado monetario y otros
los choques de demanda son una fuente crítica de fluctuaciones en el agregado económico
actividad.
De hecho, si hay fricciones en el ajuste de precios, la cuestión de si
existen múltiples niveles de producción de equilibrio o simplemente pequeños incentivos
para
empresas para ajustar los precios en la dirección que mueva la economía hacia un único
El equilibrio a largo plazo es relativamente poco importante. En cualquier caso, choques
nominales
tienen efectos reales, y es probable que esos efectos sean duraderos, ya que las fuerzas
actuando para devolver la salida a su nivel inicial son débiles.
Incluso la cuestión de si los choques tienen efectos permanentes no depende
sobre la cuestión de si existe un nivel único de equilibrio de producción. En el
ausencia de algún mecanismo a través del cual los movimientos de salida a corto plazo
cambiar los niveles de equilibrio de la producción, los efectos de cualquier perturbación
dada
eventualmente desaparece, ya sea como la economía vuelve gradualmente a lo único
nivel de equilibrio de salida, o como se impacta aleatoriamente entre los diferentes
Niveles de equilibrio. En presencia de dicho mecanismo, por otro lado,
los choques nominales tienen efectos permanentes independientemente de si la salida tiene
uno
o varios niveles de equilibrio. Por ejemplo, si ocurre progreso tecnológico
de aprender haciendo, la disminución de la actividad causada por un nominal a la baja
El shock y el lento ajuste de los precios resultarán en una reducción tecnológica
Progreso; por lo tanto, la producción será menor de lo que hubiera sido en ausencia
del shock incluso después de que los precios se hayan ajustado por completo. Modelos en
los que temporales
cambios: aquí, movimientos de demanda agregada junto con barreras temporales
al ajuste de precios: tener efectos permanentes se conocen como histéresis
modelos (Blanchard y Summers, 1986).
¿Cuáles son las fricciones?
Los obstáculos a la flexibilidad nominal son fundamentales para los argumentos en los que
he estado
presentación. Pero más allá de señalar que esos obstáculos son pequeños, he dicho poco
sobre la forma que podrían tomar.
Comienzo con un punto negativo: los costos de renegociación de contratos, o de
recopilar y procesar información y estimar el precio óptimo para
cobrar, o informar a los clientes y proveedores de un nuevo precio, no
ellos mismos constituyen costos de ajuste del precio nominal. La falacia subyacente
La opinión común de que estos representan costos de cambiar los precios nominales está en
pensando en dejar sus precios nominales sin cambios como la única forma en que una
empresa
no puede "hacer nada" acerca de sus precios. Pero los precios pueden ser ajustados por
muchos simples
reglas, como un aumento de una cantidad determinada cada mes o la indexación a un
índice de precios o al PNB nominal, eso no implicaría renegociación, decisión,
o los costos de comunicación una vez implementados. Para decirlo de otra manera, el hecho
de que
(por ejemplo) es costoso informar a los clientes de los cambios de precios nominales es un
consecuencia, no una causa, del hecho de que generalmente se dejan precios nominales
sin alterar.
Mankiw se centra en los "costos del menú", los costos tecnológicos de cambiar
precios nominales (El ejemplo estándar, por supuesto, es el costo incurrido por un
restaurante en la impresión de nuevos menús, de ahí el nombre.) Pero los costos del menú
no pueden
explicar la evidencia microeconómica sobre la naturaleza de las políticas de precios de las
empresas.
El comportamiento de los precios del catálogo de L. L. Bean, documentado por Kashyap
(1991),
ilustra las dificultades Bean emite más de 20 catálogos al año, pero solo cambia
precios en dos de los catálogos (otoño y primavera). Incluso en estos catálogos, la mayoría
Los precios generalmente no cambian. Ningún hecho respalda la opinión de que la barrera
el ajuste de precios es el costo de imprimir y publicar un nuevo precio. Adicionalmente,
el tamaño de los cambios de precios varía enormemente, y los pequeños cambios de precios
son tan
probablemente como grandes cambios a ser seguidos rápidamente por un cambio adicional.
Finalmente,
la frecuencia de los cambios de precios es baja: en promedio, el precio de un bien es
cambió solo después de que la inflación haya erosionado el precio real en aproximadamente
un 10 por ciento.
Solo un costo extremadamente alto de ajuste de precios, o un costo extremadamente
pequeño de
no cobrar el precio que sería óptimo en ausencia de ajuste
costos, puede conciliar este hallazgo con una vista de "costo de menú". Otros estudios de la
la microeconomía del ajuste de precios informa resultados similares (Carlton, 1986;
Cecchetti, 1986).
Akerlof y Yellen describen la barrera para el ajuste nominal como "cerca
racionalidad ". Es decir, sugieren que las empresas simplemente renuncian a pequeñas
cantidades de
ganancias Pero muchas políticas de precios, de hecho infinitas, implican pequeñas
cantidades de ganancias perdidas. El problema es por qué, de todas esas políticas, las
empresas eligen
los que implican una rigidez nominal considerable; Como Akerlof y Yellen señalan, el
la observación de que la rigidez nominal solo tiene costos pequeños no ayuda a responder
esa pregunta. No obstante, la sugerencia de que la fricción puede tomar el
La forma de "casi racionalidad" es importante: sugiere que las barreras a la nominal
la flexibilidad no necesita ser puramente tecnológica.
Lo que actualmente parece ser la ruta más prometedora comienza desde
La observación de McCallum (1986) de que, debido a que los bienes y el trabajo son
usualmente
negociado por dólares, no por otros bienes, es computacionalmente más fácil publicar
precios
y salarios en unidades de dinero. En otras palabras, es natural utilizar el medio de
intercambio como la unidad de cuenta. Por lo tanto, los precios se publican en nominales en
lugar de
Terminos reales. Los costos del menú, los costos físicos de cambiar los precios, causan
Los precios no deben ajustarse continuamente. Simplicidad computacional y menú
Es poco probable que los costos por sí mismos generen una rigidez nominal sustancial.
Pero
pueden tener el efecto de mantener los precios nominales sin cambios para convertirse
equivalente a "no hacer nada" y, por lo tanto, generar una rigidez considerable.
En particular, si los precios normalmente se dejan fijos, ajustando un precio a la cuenta
para movimientos de demanda agregada (ya sea a través de cambios de precios o a través
de
adopción de algún tipo de mecanismo de indexación) requiere una decisión consciente
sobre
la parte del establecedor de precios. Las barreras a la flexibilidad total de los precios no
incluyen
solo costos de cómputo y menú, pero también la necesidad de que los fijadores de precios
se den cuenta
Los beneficios de ajustar sus precios en respuesta a los cambios en la demanda.
Adicionalmente,
Si la mayoría de las empresas ajustan sus precios con poca frecuencia, los costos para una
sola empresa de
la adopción de una política de precios diferente incluye no solo los costos directos sino
también
costos de explicar a los clientes cuál es la política de precios y cómo funciona.
(Imagine, por ejemplo, L. L. Bean incluyendo en sus catálogos un aviso de que todos
los precios se indexan al Índice de precios al consumidor, o aumentan automáticamente en
un centésimo por ciento por día.) Finalmente, si los precios se publican y los salarios son
pagado en dólares y no ajustado continuamente, las personas pueden venir a adjuntar
importancia para los precios y salarios en dólares: un precio o salario nominal sin cambios
puede llegar a ser visto como la norma.
El resultado final es probable que sean los costos que en un mundo sin fricción
estar asociado con cambios en los precios reales: costos de recolección y procesamiento
información y llegar a una decisión, costos de negociación, costos de infracción
clientes y empleados que prefieren precios y salarios estables, etc.
apegarse, en parte, a los cambios en los precios nominales. La rigidez nominal puede
por lo tanto, ser más fuerte y más complicado de lo que sería si la computación
y los costos del menú solos fueron las únicas fricciones.
Este análisis sugiere que la tasa de inflación es un determinante importante
de la fuerza de las fricciones en el ajuste de precios. Si la inflación es alta, nominal
los precios se ajustan con frecuencia, los creadores de precios aprenden que es importante
ajustar sus
precios para agregar movimientos de nivel de precios, y los individuos vienen a adjuntar no
Gran importancia para los precios nominales y los salarios. Teorías sobre la rigidez de los
precios.
a partir de pequeñas fricciones nominales, por lo tanto, predicen que los efectos reales de
un determinado
El shock nominal es más pequeño en entornos con una mayor inflación prevaleciente. Esta
La predicción difiere de las predicciones de teorías en competencia. En tradicional
Teorías keynesianas, el grado de rigidez nominal es exógeno; en el Lucas
teoría de la información imperfecta (Lucas, 1973), el grado de rigidez nominal es
determinado por las variaciones de los choques de demanda agregados y específicos de la
empresa y
no depende del nivel de inflación. Ball, Mankiw y Romer (1988)
Examinar los efectos reales de los movimientos de la demanda agregada en ambos países.
y dentro de los países a través de períodos de tiempo; encuentran que, como nuevo
keynesiano
Las teorías predicen que los efectos reales de los cambios en la demanda son menores en
los países más inflacionarios.
Ambientes
Direcciones de investigación
El nuevo argumento clásico de que el supuesto de rigidez nominal en
La macroeconomía keynesiana era teóricamente incoherente, no solo porque le faltaba
fundamentos microeconómicos, pero que era inconsistente con cualquier defensa
supuestos microeconómicos: ha sido refutado. En este punto, lo relevante
la pregunta ya no es si se pueden proporcionar tales fundamentos, sino si
Los modelos construidos sobre esos cimientos describen correctamente la realidad.
Investigación dirigida
Para responder a esta pregunta se procede a lo largo de tres frentes.
Una primera área de investigación involucra las fricciones mismas. Como el anterior
sección sugiere, solo ha habido unos pocos estudios de ajuste de precios en el
nivel de empresas individuales, y sus resultados son desconcertantes. Por otra parte, las
empresas
y los bienes estudiados son idiosincrásicos, y no sabemos si los estudios de
otras empresas arrojarían resultados similares. En resumen, los economistas no tienen un
buena comprensión de las políticas de ajuste de precios de las empresas, o incluso de
consideraciones que subyacen a sus elecciones de políticas.
La naturaleza exacta de las fricciones microeconómicas en el ajuste de precios es
Es probable que tenga implicaciones importantes para la rigidez nominal a nivel
macroeconómico
nivel. Caplin y Spulber (1987) presentan un ejemplo en el que la microeconomía
Los costos de ajuste de precios no conducen a ninguna rigidez nominal en el agregado.
Sus suposiciones clave son que todos los cambios de precios son aumentos y que cualquier
una empresa dada aumenta su precio cada vez que la demanda agregada ha aumentado en
un nivel fijo
cantidad desde su anterior aumento de precios. Demuestran que con estos
supuestos, es posible que la fracción de empresas que realizan ajustes de precios en
cualquier momento para variar con el tamaño de los choques nominales de la manera
necesaria para causar
los choques para dejar la producción real general sin cambios.
Otros supuestos sobre las características microeconómicas de las fricciones,
sin embargo, tienen implicaciones muy diferentes para el comportamiento
macroeconómico. por
Por ejemplo, las políticas de ajuste de las empresas pueden contener un elemento
importante de
sincronización; es decir, en cierta medida, una empresa determinada puede cambiar su
precio después de un período fijo
ha transcurrido el tiempo, en lugar de después de que la demanda agregada haya cambiado
por
una cantidad fija Si tales políticas de precios se combinan con considerables
rigidez, las perturbaciones nominales tendrán efectos reales que no solo son grandes sino
También de larga duración. En este caso, la fracción de empresas que cambian los precios
responde
poco a un shock, y las rigideces reales hacen que las empresas que se ajustan para hacer
solo pequeños cambios de precios (por ejemplo, Blanchard, 1983). Dado lo críticamente
Las consecuencias macroeconómicas de los choques nominales dependen de los detalles de
las políticas de ajuste de precios de las empresas, los estudios de las barreras para el ajuste
de precios son
claramente un tema apremiante para la investigación.
La segunda área de investigación son las rigideces reales. La existencia de factores que
hacer que las empresas deseen solo pequeños cambios en sus precios relativos en respuesta
a
Los movimientos impulsados por la demanda en la producción agregada son necesarios si
los choques de demanda
deben tener efectos reales sustanciales, en lugar de efectos principalmente en los precios;
aquellos
las rigideces reales probablemente deben incluir razones para grandes movimientos en
empleo y horas que se acompañarán de pequeños cambios en los salarios reales.
Salarios de eficiencia, gruesas externalidades del mercado, imperfecciones del mercado de
capitales, el
comportamiento cíclico de las elasticidades de la demanda y una variedad de otras fuentes
potenciales.
de rigidez real son temas activos de investigación teórica y empírica.
Sin embargo, al estudiar fenómenos microeconómicos como fricciones y rigideces reales,
Es poco probable que sea suficiente. Si estudiamos fenómenos microeconómicos sin
atención a los fenómenos macroeconómicos que estamos tratando de entender, nosotros
puede concluir razonablemente que las pequeñas fricciones en el ajuste nominal son
sin importancia. Pero cuando volvamos a la macroeconomía, nos quedaremos perplejos.
por los grandes efectos reales de los shocks de demanda agregada. Comprender cómo
Las propiedades microeconómicas de la economía dan lugar a la observación
macroeconómica.
El fenómeno es un objetivo realista. Pero uniendo microeconomía y macroeconomía
puede no ser: las simplificaciones que son útiles para comprender la mayoría
Los fenómenos microeconómicos pueden ser fatales para los esfuerzos por comprender la
macroeconomía.
fluctuaciones
Por lo tanto, una tercera vía de investigación, quizás la más obvia y
fundamental, es examinar la evidencia macroeconómica sobre los efectos
de perturbaciones monetarias y otras perturbaciones de la demanda agregada. Estudios de si
Los movimientos de la demanda agregada son fundamentales para las fluctuaciones reales.
foco principal de la investigación macroeconómica. Dada su dificultad y la importancia
del problema que abordan, seguramente lo seguirán siendo
Conclusion
Las escuelas de pensamiento sobre las fluctuaciones macroeconómicas pueden ser útiles
clasificados según sus respuestas a dos preguntas. El primero es si el
la dicotomía clásica falla; el segundo es si la economía posee
Características walrasianas que son importantes para las fluctuaciones más allá de los
supuestos de
fracaso de la dicotomía clásica. La clasificación resultante de dos por dos es
se muestra en la Figura 3.
Prácticamente toda la macroeconomía a mediados de la década de 1970 encaja en el
cuadro inferior izquierdo del diagrama. En teorías keynesianas y monetaristas, en
modelos de desequilibrio, e incluso en la teoría de la información imperfecta de Lucas, el
La única desviación importante de los supuestos walrasianos es la presencia de algunos
imperfección, generalmente un ajuste lento de los precios nominales o los salarios,
o información imperfecta sobre perturbaciones reales y nominales, que causa
perturbaciones nominales para tener efectos reales.
Las tres casillas restantes del diagrama muestran las tres corrientes principales
escuelas de pensamiento sobre las fluctuaciones económicas. Las tres escuelas no están de
acuerdo
con la visión indiscutible de hace 15 años sobre la respuesta de al menos
Una de las dos preguntas consideradas en el diagrama. Teorías del ciclo económico real
—Que se basan en las premisas de que la economía es esencialmente walrasiana
y que la dicotomía clásica es válida: se muestran en la parte superior izquierda

diagramaaaaaaaaaaaaaaaaaa

esquina del diagrama. Lo que yo llamo modelos de "falla de coordinación" están en

superior derecha. Incluyo en esta escuela ambos modelos de equilibrio múltiple, para
ejemplo, el modelo de Diamond de las externalidades del mercado grueso y modelos en los
que
Las imperfecciones reales son fundamentales para las fluctuaciones, pero existe un
equilibrio único.
Esta escuela asigna un papel central a las características no walrasianas de la economía,
pero ninguno a disturbios nominales. Finalmente, los modelos que han sido los
tema principal de este trabajo, que descansa en la creencia de que tanto el fracaso de la
La dicotomía clásica y los elementos no walrasianos de la economía son esenciales para
El ciclo económico se encuentra en el cuadro inferior derecho del diagrama.
De las tres áreas activas de trabajo que se muestran en la Figura 3, solo los nuevos
keynesianos
los modelos proporcionan una explicación de la importancia de las perturbaciones
nominales para
la economía real y, como sugerí al principio, también proporcionan la mayor cantidad
explicación plausible de por qué importan otros choques de demanda agregada. Así,
a menos que un nuevo trabajo empírico anule la visión ampliamente compartida de la
importancia
de los choques monetarios y otros choques de demanda agregada, el análisis descrito en
este el papel será una parte necesaria de cualquier modelo completo de macroeconomía
fluctuaciones