Evaluación de Proyectos de Inversión

Evaluación de Proyectos de Inversión
Evaluación de proyectos de inversión
Febrero de 2021
Gómez Project and Training

¡ Gómez Project and Training es ¡ Gómez Project and Training
una compañía especializada en ofrece sus servicios en Gerencia
consultoría y capacitación en de Proyectos usando el marco de
Gerencia de Proyectos. referencia del PMI®, planteado en
¡ Implementación y administración la guía de proyectos PMBOK®
de PMOs Guide, aceptado y reconocido
¡ Consultoría en mejora de los mundialmente.
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Proyectos
¡ Entrenamiento a la medida
¡ Outsourcing de Gerentes de
Proyecto
Gomez Project and Training 2021® Derechos Reservados

1
Andrés Felipe Gómez
¡ Más de 30 años de experiencia en Gerencia de Proyectos

¡ Information Technology Certified Project Manager – IT CPM
¡ Certified Project Management Professional – PMP®
¡ Miembro del Project Management Institute - PMI®
¡ Profesor Universitario en tópicos de Gerencia de Proyectos
¡ Instructor y Consultor en Gerencia de Proyectos
¡ Formación:
l Ingeniero Eléctrico, Universidad de Los Andes
l Magíster en Ingeniería Eléctrica, Universidad de Los Andes
l Especialización en Sistemas de Transmisión y Distribución de Energía,
E.N.S.E.M. Nancy, Francia
l Especialización en Planeación de Sistemas de Potencia, Technische Universitaet
Darmstadt, Alemania
l Especialización en Finanzas, Universidad de Los Andes 3
Andrés Felipe Gómez

Experiencia Profesional Experiencia en Proyectos
¡ Profesional Distinguido, Universidad de Los ¡ Evaluación del Proceso de Gerencia de
Andes Proyectos
¡ Director del Departamento de Ingeniería ¡ Implementación de un Sistema de
Eléctrica y Electrónica, Universidad de Los Seguimiento y Control de Gerencia de
Andes Proyectos
¡ Socio fundador Gomez Project and Training. ¡ Desarrollo e implantación de una Oficina de
¡ Director Regional de Informática para Proyectos regional
Latinoamérica, Marsh Inc. ¡ Análisis, desarrollo e implantación de un
¡ Gerente Nacional de Informática, DeLima sistema de información para corredores de
Marsh. seguros
¡ Gerente de proyectos Gerente de servicios de ¡ Desarrollo, implantación y seguimiento de
información, Gerente de educación, Unisys de planes estratégicos de informática.
Colombia. ¡ Desarrollo de modelos de análisis
¡ Gerente de consultoría, Price Waterhouse. beneficio/costo para evaluación de proyectos
en el área de informática.
¡ Profesor universitario, Universidad de Los
Andes, Externado de Colombia, UIS, San ¡ Implantación de un sistema de costeo basado
Buenaventura, ICESI, Pontificia Universidad en actividades (ABC) con el fin de controlar y
Javeriana (Colombia) y ESAN (Perú). reducir costos en toda la organización

2
AGENDA
¡ Valor actual neto del flujo del proyecto
¡ Valor actual neto y valor actual de costos
¡ Costo anual equivalente
¡ IVAN (VAN / Inversión)
¡ Periodo de recuperación de la inversión
¡ Flujo de caja libre
¡ Financiación
Escenario
¡ El escenario está caracterizado por lo siguiente:

l Existe un inversionista con capital disponible para invertir.
l Existen múltiples proyectos no excluyentes.
¡ Se requiere decidir en cuáles proyectos invertir.

3
Fundamento de la evaluación
¡ El objetivo consiste en maximizar los rendimientos sobre el capital.
Ordenamiento de proyectos sin restricción de capital
¡ La maximización se consigue cuando el ingreso marginal es igual

al costo marginal.
¡ El ingreso marginal se considera como la tasa de rendimiento
sobre las inversiones. En principio la tasa interna de retorno.
¡ El costo marginal es el costo de capital. En principio la tasa de
interés de oportunidad

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¡ Se aplica el método del VAN a los proyectos con la TIO como tasa
de interés de referencia.
¡ Se ordenan con base en el VAN.
¡ Se seleccionan aquellos cuyo VAN sean positivos.
¡ Alternativamente, se aplica el método de la TIR a cada proyecto.

¡ Se ordenan los proyectos con base en la TIR.
¡ Se seleccionan aquellos cuya TIR sea mayor que la TIO.
10
10

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Ordenamiento de proyectos con restricción de capital
¡ Se aplica el método del VAN a los proyectos con la TIO como tasa
de interés de referencia.
¡ Se organizan combinaciones de proyectos de tal forma que el
acumulado del valor presente de los costos sea menor que el
presupuesto de capital y se calcula el VAN acumulado.
¡ Se ordenan las combinaciones con base en el acumulado del VAN.
¡ Se selecciona aquella combinación con el mayor VAN acumulado.
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Estructura y Elaboración
del Flujo de Caja
12

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Estructura General del Flujo de Caja

+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad Antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad Después de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= FLUJO DE CAJA
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Consideraciones Generales
¡ Horizonte de evaluación: Queda determinado por las

características del proyecto (p.ej. Vida útil de los activos) y por las
necesidades o intereses de los inversionistas. Si el horizonte es
menor que la vida útil de los activos de inversión se debe
considerar el valor residual de la inversión.
¡ Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de
caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma
continua. Por simplicidad se adopta la convención de considerar
que ocurren en un instante: al final de cada año.
l Año 0: momento en que ocurre la inversión y el financiamiento
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Estructura Flujo de Caja Privado
¡ Flujo Operacional:
+ Ingresos: por ventas, por depósitos, otros ingresos
+/- Ganancias/pérdidas de Capital
- Costos: fijos, variables.
- Gastos financieros
- Depreciaciones legales
- Pérdidas de ejercicios anteriores
= Utilidad Antes de Impuestos
- Impuesto de Primera Categoría
= Utilidad Después de Impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Pérdidas de ejercicios anteriores
-/+ Ganancias/pérdidas de Capital
= Flujo de Caja Operacional 15
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Estructura Flujo de Caja Privado
¡ Flujo de Capitales:
- Inversión Fija
- IVA de la Inversión
+ Recuperación IVA de la inversión
+ Valor Residual de los activos
- Capital de Trabajo
+ Recuperación del capital de trabajo
+ Préstamos
- Amortizaciones
= Flujo de Capitales
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Estructura ejemplo de
Flujo de Caja Privado + Ingresos por ventas
0 1 2 3
+ Otros ingresos
Flujo Operacional
+/- Ganancia/Pérdida de Capital
- Costos Fijos
+ Flujo de Capitales -
-
Costos Variables
Gastos Financieros (Intereses por créditos)
Flujo de Caja Privado - Depreciacion
- Pérdidas del ejercicio anterior
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad después de Impuestos
+ Depreciación
-/+ Ganancia/Pérdida de Capital
= Flujo de Caja Operacional
- Inversión Fija
- IVA de la Inversión
+ Recuepración de IVA
+ Valor Residual de los Activos
- Capital de Trabajo
+ Recuperación de Capital de Trabajo
+ Préstamos
- Amortizaciones
= Flujo de Capitales
= Flujo de Caja Privado

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¿Cómo se analiza?
¡ Con los flujos de caja anuales, se determina el VAN del proyecto,

utilizando como tasa de descuento el costo de oportunidad.
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Flujo de Caja Libre
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Problemas típicos en la valoración de proyectos
¡ Estimar sólo flujos de caja libres

¡ Utilizar flujos de caja incrementales
¡ Ser consistentes con el uso de la inflación
¡ No tomar en cuenta el financiamiento
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Se deben descontar solamente flujos de caja
¡ Ingresos ganados versus ingresos recibidos

¡ Gastos y costos causados versus gastos y costos pagados
¡ Gastos corrientes versus gastos de capital
¡ Depreciación y amortización
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Flujos de caja incrementales
¡ Efectos secundarios en el resto del negocio

¡ Requerimientos de capital de trabajo
¡ Costos hundidos
¡ Costos de oportunidad
¡ Asignación de costos generales (contable versus real)
El valor de un proyecto depende únicamente de los flujos de caja

propios
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Incluir la inflación
(1 + rN ) = (1 + rR )(1 + i )
donde i es la inflación esperada
23
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Los cálculos se hacen sin tomar en cuenta el financiamiento
Las decisiones de inversión están separadas de

las decisiones de financiamiento
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¿Cómo evaluar proyectos de inversión?
FC1 FC2 . . . . . FCn
I0
Donde FC1, FC2.... FCn , son los flujos de caja
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Flujo de Caja Libre
FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 ……. FCn
Utilidad neta Flujos libres

I0 + de Caja
Depreciación
+/-
Variaciones del Capital de Trabajo
+/-
Inversión o desinversión
= Flujo de Caja Libre
Si VAN > 0 Proyecto es atractivo
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26

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Flujo de caja libre (FCL)
¡ Es el saldo generado por la operación y que queda disponible para cubrir

el servicio de la deuda del proyecto y remunerar a los accionistas, después
de descontar las inversiones realizadas y los costos de operación y
mantenimiento.
¡ El cálculo del FCL permite analizar la disponibilidad de efectivo durante la
vida del proyecto y determinar las necesidades de financiamiento.
¡ Con él se define la estructura financiera del proyecto (equity/deuda).
¡ Se utiliza también para determinar la rentabilidad de las inversiones
hechas en el proyecto al medirlas en pesos equivalentes contra los
ingresos que el proyecto genera.
¡ Es diferente del flujo de efectivo y de los demás estados financieros del
proyecto.
27
27
¡ En el FCL se incluyen los ingresos y egresos que genera el proyecto, en el

momento en que ocurre el movimiento de efectivo.
¡ No se incluyen los ingresos y egresos que no representen una entrada o
salida real de efectivo (depreciación, amortización, etc.).
¡ Se analizan por aparte los flujos que corresponden a la financiación del
proyecto: desembolsos de crédito, intereses, aportes de equity (capital) y
dividendos.
¡ Estos flujos se preparan en forma independiente y complementan el flujo
de caja libre. El principio usado es que la generación de flujos de efectivo
operacional se destina o equilibra con el flujo de efectivo financiero.
¡ El FCL tiene su uso principal en la evaluación del proyecto en los cálculos
del Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) del
proyecto (es distinto del de los inversionistas).
28
28

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¡ Existen dos formas de construir el FCL:

l Método directo: directamente a partir de los ingresos y egresos de
efectivo del proyecto.
l Método indirecto: Se hace a partir del estado de resultados (PyG)
proyectado, ajustando las partidas que sean necesarias.
¡ De todas formas, para construir el FCL es necesario proyectar el balance
general y el estado de resultados del proyecto.
¡ Es muy importante modelar adecuadamente el pago de impuestos, la
amortización de diferidos y los ajustes por inflación.
¡ Todo lo anterior se reúne en el modelo financiero del proyecto.
29
29
Flujo de caja
Ingresos Operativos
- Costo operativos
- Gastos operativos (Administración y ventas)
= Utilidad operativa
- Impuestos
=Utilidad operativa Neta
+ Depreciaciones / amortizaciones
- ΔCAPEX (Inversiones)
- Δ Capital de trabajo neto operativo (KTNO)
= Flujo de caja libre
WACC
- Intereses
- Amortización de la deuda
+ Nueva Deuda
+ Beneficio tributario de la deuda D*Kd*tx
= Flujo de caja del accionista KE 30
30
30

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Flujo de caja
Utilidad antes de intereses e impuestos
+
Gastos no efectivos
Utilidad antes de intereses, impuestos,

depreciación y amortización
Impuestos
CAPEX
Inversión en
capital de trabajo
FCL 31
31
31
Flujo de Caja
Utilidad
neta
Utilidad bruta
Impuesto a las
Ganancias
Es la representación de las
cantidades y el momento en el
Ventas
cual se presentan los ingresos

y los egresos. +
Costo total
Amortiz.
Fondos Autogenerados
Objetivos:
¡ Señalar los Ingresos y Egresos que se producirán
¡ Anticipar problemas de fondos o de caja
¡ Establecer el Beneficio del Negocio
32
32

16
Nociones de flujos de caja
¡ Elementos
l Estimación de Inversión Inicial: C0
l Proyección de Ci en cada año
l Estimación de la Tasa de Descuento o Costo de Oportunidad del
Capital: r
¡ Características
l Se basa en lo percibido (es económico – no contable)
l Es una estimación de fondos en el futuro
l Reconoce el valor tiempo del dinero
33
33
Conformación de un Flujo de Caja
Fecha Puesta Vida

en Estado Útil
Base
marcha
Valor Residual
Gastos
Puesta
Marcha
Fondos Activo de
Autogenerados Trabajo
Activo de
Trabajo
Inversión
Fija
Instalación Explotación
34
34

17
Ejemplo INVERCA
La empresa INVERCA le ha ofrecido $5.000.000 para que le asesore

sobre un proyecto de inversión: la construcción de carritos de perros
calientes. Usted acepta el trabajo y recibe la siguiente información:
1. La demanda de carritos se estima en 1.000 unidades con un
incremento de 10% anual.
2. El precio hoy de los carritos es de 384.000 y los costos asociados a
su producción también a pesos de hoy, son de $230.000.
3. Se estima una inflación constante de 30% durante la vida del
proyecto.
4. La fabrica se construirá en un terreno propiedad de la empresa
valorado en $100.000.000.
35
35
Ejemplo INVERCA
6. Se estima una inversión en equipos de $50.000.000, cuya

depreciación será calculada en línea recta con un valor contable
de rescate de $5.000.000 al final de la vida útil (9 años).
7. Luego de tres años, se espera que la demanda de carritos esté
saturada y a partir de entonces sea igual a cero. En este
momento se espera que el precio de venta del equipo, en pesos
de hoy, sea de $35.000.000.
8. Por el terreno recibirá un flujo de caja neto de $100.000.000
también a pesos de hoy.
9. El costo de oportunidad del capital es de 20% en términos reales
y la tasa impositiva aplicable es de 50%.
¿Qué recomendaría? 36
36

18
Ejemplo INVERCA
La inversión inicial del proyecto es la siguiente:
Terreno: $100.000.000
Equipos: $50.000.000
Total: $150.000.000
Gasto de depreciación
Costo del equipo: $50.000.000
El Valor Salvamento: - $5.000.000
Valor depreciable $45.000.000
Vida útil (años): 9

Gasto anual de depreciación: $5.000.000
Necesitamos calcular el flujo de caja libre del proyecto para cada uno de los años para poder después calcular su
Valor Actual Neto.
37
37
Ejemplo INVERCA
Demanda de Carritos 1000 1100 1210 1331

Precio de venta p/carr. 384000 499200 648960 843648
Costos p/carrito -230000 -299000 -388700 -505310
Utilidad por Carrito 154000 200200 260260 338338
Utilidad Bruta 220.220.000 314.914.600 450.327.878

Depreciación -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000
Utilidad gravable 215.220.000 309.914.600 445.327.878
Impuesto (50%) -107.610.000 -154.957.300 -222.663.939
Utilidad neta 107.610.000 154.957.300| 222.663.939
Depreciación 5.000.000 5.000.000 5.000.000
Flujo de Caja 112.610.000 159.957.300 227.663.939
(operativo)
Venta Equipos 55.947.500

Venta Terreno 159.850.000
Flujo de caja (neto) -150.000.000 112.610.000 159.957.300 443.461.439
38
38

19
Ejemplo INVERCA
El cálculo del ingreso neto producto de la venta de equipos al final del tercer año se calculó de la siguiente manera:
Ventas 35.000.000 (1,3)3 = 76.895.000

Valor en libros 50.000.000 - (5.000.000 x 3) = -35.000.000
Ganancia 41.895.000
Impuesto (50%) 20.947.500
Ingreso neto Ventas - Impuestos = 55.947.500
El cálculo del ingreso neto producto de la venta del terreno al final del tercer año se calculó de la siguiente manera:
Venta Terrenos:
Ventas 100.000.000 (1.3)3 = 219.700.000
Valor en libros -100.000.000
Ganancia 119.700.000
Impuesto (50%) 59.850.000
Ingreso neto Ventas - Impuestos = 59.850.000
39
39
Ejemplo INVERCA
¡ ¿A qué tasa deben descontarse los flujos de caja?

¡ Como todos los flujos de caja están en términos nominales, la tasa de
descuento también debe estar en términos nominales.
(1+Rnominal) = (1+Rreal)(1+INF) => Rnominal = (1,20)(1,30) - 1 = 56%

¡
¡ El Valor Actual Neto del proyecto empleando esta tasa de descuento

(56%) es $104.725.120.
¡ En consecuencia, se recomienda invertir en el proyecto.
40
40

20
Financiación
41
Financiación
¡ Propósito
l Determinar la Rentabilidad del Capital
¡ Objetivos
l Establecer las Fuentes de Financiación
l Determinar su relación más rentable
l Asegurar la cancelación de los compromisos
¡ Indicadores Financieros
l Tasa de Rentabilidad del Capital
l Beneficio
l Período de Repago
42
42

21
Fuentes de Financiación
¡ Capital ¡ Créditos
l Bienes l Nacionales y Extranjeros
¡ Nuevos ¡ de Largo Plazo
¡ Usados ¡ de Corto Plazo
l Genuino (dinero en l Procedencia
efectivo) ¡ Proveedores
l Acciones ¡ Financistas
l Beneficio Impositivo
¡ Diferimientos
¡ Desgravación
43
43
Nociones de financiación
¡ Las decisiones financieras de los individuos y las empresas se

conectan en los Mercados de Capitales.
¡ El “precio” de la financiación depende de:
l Las preferencias intertemporales de consumo de los individuos y de la
productividad del capital
l La probabilidad de ocurrencia de cada estado
l La actitud de los individuos frente al riesgo
44
44

22
Valor agregado de los bancos
Las instituciones financieras:

¡ Reducen costos de transacción
¡ Certifican credibilidad
¡ Toman riesgos
¡ Resuelven problemas de coordinación
¡ Reserva de información
45
45
Análisis de Rentabilidad del Capital
¡ La inversión en un proyecto se financia con capital propio (equity) y

financiamiento externo (deuda).
¡ El Análisis de Rentabilidad del Capital implica estimar el retorno del capital
propio
¡ Es razonable que el retorno sea superior al costo de la financiación ya que
el dueño del proyecto asume mayor riesgo
¡ Las necesidades de Financiación deben cumplir que:
l Los compromisos de pago no deben comprometer el Flujo de Caja
independientemente de las tasas pactadas
l Hay infinitas combinaciones de equity – deuda
l Las restricciones financieras pueden alterar la viabilidad
46
46

23
Valoración de proyectos con deuda
Pregunta: ¿es posible crear valor a través del endeudamiento?
Respuesta: si, es posible porque el financiamiento con deuda es más

barato que el financiamiento con capital.
o Los intereses son deducibles del impuesto (escudo fiscal)
47
47
Valoración de proyectos con deuda
¡ Método de valoración con deuda:
® Valor Actual Neto Ajustado (VANA)

® Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)
48
48

24
Valor Actual Neto Ajustado (VANA)
VANA = VAN + Efectos secundarios de la deuda
o Escudo fiscal
o Costo de emisión de nuevos instrumentos
o Costo de tensión financiera
o Subsidio por financiamiento con deuda
Comentarios:
1. Se recomienda cuando el nivel de deuda en el futuro se conoce
2. Es preferido por su flexibilidad.
49
49
Efecto del endeudamiento: un ejemplo
® Considere el siguiente proyecto:
Ingresos (por tiempo indefinido): $1.000.000

Costos: 50% de los ingresos
Inversión: $4.000.000 (en t=0)
Impuesto: 30%
Costo de oportunidad: 8,75%
50
50

25
Ejemplo (continuación)
® Determinación de los flujos de caja:
Ingresos: 1.000.000
Costos: (500.000)
Utilidad antes de Impuestos: 500.000
Impuestos: (150.000)
Utilidad neta: 350.000
Depreciación 0
Var. Capital de Trabajo 0
Nuevas Inversiones 0
Flujo de Caja Libre 350.000
Comentario:
Para simplificar el análisis estamos suponiendo que todos los ingresos y egresos son en efectivo
(variación de capital de trabajo es cero), que el equipo no se deprecia y que no hay nuevas inversiones.
51
51
Ejemplo (continuación)ç
® Cálculo del Valor Actual Neto:
350.000
VPN = -4.000.000 + =0
0 ,0875
52
52

26
® Balance General a valores de mercado:
Empresa XYZ
Balance General
(valores de mercado en pesos)
Activos 4.000.000 Pasivo 0

Patrimonio 4.000.000
Total Activos 4.000.000 Pasivo + Patrimonio 4.000.000
53
53
® Considere el caso de un posible financiamiento de $1.450.000 a

una tasa preferencial de 5% por tiempo indefinido.
® Cálculo del escudo fiscal:
N
t Ii
E.F . = å
(1 + rD )
i
i =1
® Donde I es el monto de los intereses.
54
54

27
® Cálculo del escudo fiscal:

t I1 t I2 t I3 t IN
E.F . = + + + ... +
(1 + rD ) (1 + rD ) (1 + rD ) (1 + rD )
1 2 3 N
® Si la deuda es perpetua (N tiende a infinito) se tiene que:
N ® ¥ , E.F . ® tD
55
55
® Escudo fiscal del ejemplo
E.F . = ( 0,30 )(1.450.000 ) = 435.000
® Valor Actual Neto Ajustado
VPNA = VPN + E.F . = 0 + 435.000 = 435.000 > 0
56
56

28
Otra forma de “ver” el escudo fiscal
Flujos de caja desapalancados versus flujos de caja apalancados
P&G (Sin deuda) P&G (Con deuda)

Ingresos: 1.000.000 1.000.000
Costos: (500.000) (500.000)
Intereses: 0 (72.500)
Utilidad antes de Impuestos: 500.000 427.500
Impuestos: (150.000) (128.250)
Utilidad neta: 350.000 299.250
57
57
® Flujos de caja desapalancados versus flujos de caja apalancados
Ahorro en el pago de impuesto =150.000-128.250=21.750
® Valor Presente del ahorro (escudo) fiscal:

21.750
E.F . = = 435.000
0, 05
58
58

29

Balance General a valores de mercado (luego del financiamiento):
Empresa XYZ
Balance General
(valores de mercado en pesos)
Activos 4.000.000 Pasivo 1.450.000

Escudo fiscal 435.000 Patrimonio 2.550.000
VAN 435.000
Total Activos 4.435.000 Pasivo + Patrimonio 4.435.000
59
59
Otra forma de “ver” el valor agregado

Proyecto Proyecto
desapalancado apalancado
P D
P
A = $4.000.000 A=$4.435.000
60
60

30
Otra forma de “ver” el valor agregado
o Note que el accionista está mejor en la empresa con deuda por dos
razones:
- Su inversión es menor ($4.000.000 versus $2.550.000)
- Agrega más valor a su inversión: invierte $2.550.000 y luego que el
proyecto es completado es dueño del 67,31% de una empresa que vale
$4.435.000; es decir, su patrimonio subió a $2.985.000.
- Rendimiento:
299.250 299.250
rC = = = 10, 03% > 8, 75%
2.550.000 + 435.000 2.985.000
D
rC = rA + ( rA - rD )(1 - t )
C
1.450.000
= 0, 0875 + ( 0, 0875 - 0, 05 )(1 - 0,3 ) = 10, 03%
2.985.000 61
61

31

Evaluación de Proyectos de Inversión - Sesiones 5 y 6

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Ordenamiento de proyectos sin restricción de capital

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Estructura General del Flujo de Caja

- Egresos afectos a impuestos

= Utilidad Antes de Impuestos

= Utilidad Después de impuestos

+ Ajustes por gastos no desembolsables

- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a impuestos

¡ Horizonte de evaluación: Queda determinado por las

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Estructura Flujo de Caja Privado

Estructura Flujo de Caja Privado

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Gastos Financieros (Intereses por créditos)

Flujo de Caja Privado - Depreciacion

- Pérdidas del ejercicio anterior

= Utilidad antes de Impuestos

= Utilidad después de Impuestos

-/+ Ganancia/Pérdida de Capital

= Flujo de Caja Operacional

+ Valor Residual de los Activos

+ Recuperación de Capital de Trabajo

= Flujo de Caja Privado

¡ Con los flujos de caja anuales, se determina el VAN del proyecto,

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Flujo de Caja Libre

Problemas típicos en la valoración de proyectos

¡ Estimar sólo flujos de caja libres

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Se deben descontar solamente flujos de caja

¡ Ingresos ganados versus ingresos recibidos

Flujos de caja incrementales

¡ Efectos secundarios en el resto del negocio

El valor de un proyecto depende únicamente de los flujos de caja

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donde i es la inflación esperada

Los cálculos se hacen sin tomar en cuenta el financiamiento

Las decisiones de inversión están separadas de

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¿Cómo evaluar proyectos de inversión?

FC1 FC2 . . . . . FCn

Flujo de Caja Libre

FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 ……. FCn

Utilidad neta Flujos libres