Maestría en Finanzas

Proyecto Final

Materia:
Análisis Financiero

Catedrático:
Dr. Luis Humberto Santacruz

América Rodríguez
Maximilian Gelse Medina
Ramiro Guajardo

Febrero 2021
Table of Contents
Descripción de la Empresa ..................................................................................................... 3
Breve Historia ................................................................................................................................3
Posición geográfica ........................................................................................................................3
Estrategia de Negocio ....................................................................................................................3
Ventaja Competitiva ......................................................................................................................3
Matriz SWOT .................................................................................................................................4
Gobierno Corporativo ....................................................................................................................5
Análisis Financiero ................................................................................................................. 6
Estados Consolidados obtenidos del Informe Anual de la Compañía ................................................6
Método de Estados Comparativos ..................................................................................................8
Método de Porcentajes o Análisis Vertical .................................................................................... 10
Método de Tendencia o Análisis Horizontal .................................................................................. 13
Razones Financieras ..................................................................................................................... 16
Análisis de Distress Financiero ...................................................................................................... 25
Grado de Apalancamiento ................................................................................................... 26
Apalancamiento Operativo .......................................................................................................... 26
Apalancamiento Financiero .......................................................................................................... 26
Apalancamiento Combinado ........................................................................................................ 27
Análisis de la Industria ......................................................................................................... 28
Conclusiones ........................................................................................................................ 30

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Descripción de la Empresa

Breve Historia

Grupo Bimbo tiene 75 años en el mercado panificador, siendo esta una de las empresas
mexicanas mejor posicionadas dentro y fuera del país. La empresa Bimbo fue fundada por siete
personas en la Ciudad de México en 1945 teniendo como logotipo registrado a El Osito Bimbo.
Posteriormente en 1965, uno de sus fundadores, D. Jaime Jorba inicio operaciones en España. En
1980 inicia operaciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) cotizando el 15% de sus acciones.
Cuatro años después inicia su expansión exportando a los EUA. En 1986 se genera una nueva
estructura organizacional, a parir de la cual se crea un solo grupo industrial. En 1989 se crea
Bimbo Centroamérica con la construcción de una planta en Guatemala. En 2011 la compañía
mexicana Grupo Bimbo se consolido como Bimbo Iberia al adquirir Bimbo España y Portugal.

Posición geográfica

Hoy en día Grupo Bimbo es la panificadora más importante del mundo con presencia en 33 países
de América, Asia, Europa y África. Cuenta con 203 plantas y alrededor de 1,700 centro de ventas
estratégicamente localizados.

Estrategia de Negocio

Grupo Bimbo es la empresa de panificación más grande del mundo que basa su estrategia de
negocio en 4 pilares los cuales son su visión y misión, sus capacidades claves, sus creencias y su
propósito. Algunas de las estrategias más importantes son su estrategia de producto, de marca,
de penetración de mercado y de adquisiciones.
Su estrategia de producto se basa principalmente en conocer las necesidades de sus
consumidores y logrando responderles con productos disponibles en más de 3 millones de
puntos de venta. Cuenta con más de cien marcas logrando implementar una estrategia de
penetración de mercado que responde a las necesidades de los mercados locales con las mejores
prácticas globales. Su estrategia de adquisiciones consiste en alcanzar nuevas audiencias a través
de marcas y productos ya conocidos y de igual forma con el lanzamiento de nuevos productos,
marcas y reinvención de diseños.

Ventaja Competitiva

Bimbo cuenta con diversas ventajas competitivas, la más importante es la diversificación

geográfica junto con su cartera de productos. Tiene una gran capacidad para aprovechar los
recursos y el conocimiento que le permiten crecer en una industria compleja e intensiva de
capital. Cuenta con una red de distribución muy extensa, con rutas de distribución en todo
mundo las cuales suman un total de 57 mil permitiéndole llegar a más de 3 millones de puntos
de venta cada día. Tiene un enfoque continuo en la producción de bajo costo el cual le permite
mejorar la eficiencia de sus operaciones. Cuentan con 70 años de crecimiento constante dentro

3
de la industria y en nuevas geografías lo cual le permite identificar y capitalizar nuevas
oportunidades.
Matriz SWOT
SWOT ANALYSIS
FORTALEZAS
*Cadena de distribución en más de 30 países
*Derechos de propiedad intelectual: patentes
y derechos de autor.
*Adquisiciones estratégicas
*Finanzas robustas
*Portafolio de productos muy diverso:
diversificada fuente de ingresos y
combinación de utilidades
*Fuerte reconocimiento de la marca
*Fuerte relación con sus proveedores
*Herramientas digitales y tecnología de
vanguardia dentro de la cadena de suministro
*Productos superiores y calidad en el servicio
*Políticas de transparencia que mejoran la
percepción del cliente
OPORTUNIDADES
*Mercado de alimentos congelados nuevas
oportunidades durante COVID 19
*Aumento en la estandarización de
productos y procesos
*Satisfacer las demandas del mercado rural
*Cambio en el ambiente tecnológico:
desarrollo para mejorar eficiencias, bajar
costos y transformar procesos
*Oportunidades en los mercados
internacionales para diversificar los riesgos al
no ser tan dependiente del mercado
doméstico para generar ingresos
DEBILIDADES
*Industria repostera actualmente se
encuentra fragmentada globalmente
*Bajo retorno de inversión
*Grupo Bimbo tiene marcas populares pero
su penetración en la industria global es baja
*Poca diversificación laboral
*Insatisfacción de clientes
*Cultura organizacional
*Falta de talento critico en las áreas de
tecnología y transformación digital
*Falta de sustentabilidad en sus operaciones
*Tiene activos insuficientes que afectan su
liquidez
*Bajo gasto en las actividades de
investigación y desarrollo
AMENAZAS
*La preferencia alimentaria de los
consumidores ha cambiado a una dieta baja
en calorías
*COVID 19 ha repercutido en las operaciones
globales
*Marcos normativos
*Estrictas regulaciones
*Demandas legales
*Aumento de competidores directos e
indirectos
*Condiciones económicas deterioradas
*Incremento en la inflación que les genera un
aumento en su costo de producción
afectando su rentabilidad
4
Gobierno Corporativo

La empresa Bimbo sigue las prácticas sugeridas por la Bolsa Mexicana de Valores en Gobierno
Corporativo contando como máximo órgano de gobierno a la Asamblea de Accionistas cuya
facultad es la de designar a los miembros del Consejo de Administración. El consejo de
Administración debe ser integrado por un mínimo de cinco un máximo de veintiún consejeros
propietarios, de los cuales al menos el 25% deben ser independientes. Bajo sus funciones, El
Consejo de Administración es el encargado de establecer la estrategia de negocio de lago plazo,
aprobar las principales decisiones de negocio, supervisar la administración, gestionar los riesgos,
vigilar el cumplimiento normativo, así como elegir, evaluar y remover al Director General y a los
directivos relevantes de la empresa.

Comité directivo:
Director General de Grupo Bimbo - Daniel Javier Servitje Montull
Director Global de Administración y Finanzas – Diego Gaxiola Cuevas
Director General Adjunto de Grupo Bimbo – Javier Augusto González Franco
Director Global de Personal – Juan Muldoon Barrena
Director General Adjunto de Grupo Bimbo – Gabino Miguel Gómez Carbajal
Director General Adjunto de Grupo Bimbo – Rafael Pamias Romero
Director General Bimbo S.A. de C.V. – Miguel Ángel Espinoza Ramírez
Director Global de Información y Transformación – Raúl Ignacio Obregón Servitje
Director General de Bimbo Bakeries USA – Alfred Penny

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Análisis Financiero

Estados Consolidados obtenidos del Informe Anual de la Compañía

Dentro de los Estados Consolidados de Resultados para los años 2019, 2018 y 2017, podemos
observar un aumento significativo en las ventas netas y un menor aumento en el costo de ventas.
Lo anterior se refleja a un aumento considerable, a lo largo de estos tres años, de la utilidad
bruta. En general, los resultados contables no muestran movimientos bruscos, por lo que, de
seguir en esta tendencia, se esperarían resultados positivos para la compañía.

6
Dentro de los Estados Consolidados de Situación Financiera podemos observar un aumento
significativo en el capital contable del 2017 al 2018, sin embargo, para 2019 muestra una
disminución en la misma proporción. El comportamiento del total del pasivo es similar a la del
capital contable, destacando en el 2019 una cantidad importante de pasivo por arrendamientos.
En cuanto al total de activos, se mantuvieron en constante y gradual aumento.

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Método de Estados Comparativos

Estado de Resultados

Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.

In Millions of the reported currency, except per share items.

Income Statement
For the Fiscal Period Ending 12 months 12 months 12 months Var. % Var. %
Dec-31-2017 Dec-31-2018 Dec-31-2019 2017 vs 2018 2018 vs 2019
Currency MXN MXN MXN MXN MXN

Revenue 267,515.0 288,266.0 291,926.0 7.8% 1.3%

Other Revenue - - -
Total Revenue 267,515.0 288,266.0 291,926.0 7.8% 1.3%

Cost Of Goods Sold 124,763.0 135,667.0 138,184.0 8.7% 1.9%

Gross Profit 142,752.0 152,599.0 153,742.0 6.9% 0.7%

Selling General & Admin Exp. 121,189.0 127,871.0 126,875.0 5.5% -0.8%

Other Operating Exp., Total 121,189.0 127,871.0 126,875.0 5.5% -0.8%

Operating Income 21,563.0 24,728.0 26,867.0 14.7% 8.7%

Interest Expense (5,872.0) (7,668.0) (8,561.0) 30.6% 11.6%

Interest and Invest. Income 314.0 386.0 560.0 22.9% 45.1%
Net Interest Exp. (5,558.0) (7,282.0) (8,001.0) 31.0% 9.9%

Income/(Loss) from Affiliates 234.0 194.0 249.0 -17.1% 28.4%

Currency Exchange Gains (Loss) (118.0) 85.0 (445.0) -172.0% -623.5%
Other Non-Operating Inc. (Exp.) (451.0) (104.0) (1,057.0) -76.9% 916.3%
EBT Excl. Unusual Items 15,670.0 17,621.0 17,613.0 12.5% 0.0%

Restructuring Charges - (3,438.0) (2,132.0) - -38.0%

Merger & Related Restruct. Charges (2,929.0) (1,855.0) (2,435.0) -36.7% 31.3%
Impairment of Goodwill (389.0) (210.0) (17.0) -46.0% -91.9%
Gain (Loss) On Sale Of Invest. (54.0) - - - -
Gain (Loss) On Sale Of Assets (389.0) (11.0) 28.0 -97.2% -354.5%
Asset Writedown (156.0) (401.0) (951.0) 157.1% 137.2%
Insurance Settlements 198.0 2.0 2.0 -99.0% 0.0%
EBT Incl. Unusual Items 11,951.0 11,708.0 12,108.0 -2.0% 3.4%
- -
Income Tax Expense 6,282.0 4,897.0 4,733.0 -22.0% -3.3%
Earnings from Cont. Ops. 5,669.0 6,811.0 7,375.0 20.1% 8.3%

Net Income to Company 5,669.0 6,811.0 7,375.0 20.1% 8.3%

Minority Int. in Earnings (1,040.0) (1,003.0) (1,056.0) -3.6% 5.3%

Net Income 4,629.0 5,808.0 6,319.0 25.5% 8.8%

Dentro del Estado de Resultados para la Compañía podemos revisar, en general, que el 2018 fue
un año financieramente mejor que el 2019. Para el 2018 destaca el incremento en la utilidad neta
(25.5% vs. 2017) que puede ser explicado por un aumento significativo en los ingresos (7.8% vs.
2017). Para el 2019, sobresale una pérdida importante sobre el cambio de divisa (-623.5% vs.
2018) y un incremento en los ingresos por intereses e inversión (45.1% vs. 2018).

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Balance General

Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.

In Millions of the reported currency, except per share items.

Balance Sheet
Balance Sheet as of: Var. % Var. %
dic-31-2017 dic-31-2018 dic-31-2019 2017 vs 2018 2018 vs 2019
Currency MXN MXN MXN MXN MXN
ASSETS
Cash And Equivalents 7,216.0 7,584.0 6,251.0 5.1% -17.6%
Total Cash & ST Investments 7,216.0 7,584.0 6,251.0 5.1% -17.6%

Accounts Receivable 17,353.0 18,543.0 16,417.0 6.9% -11.5%

Other Receivables 6,877.0 6,916.0 9,751.0 0.6% 41.0%
Notes Receivable 576.0 491.0 30.0 -14.8% -93.9%
Total Receivables 24,806.0 25,950.0 26,198.0 4.6% 1.0%

Inventory 8,368.0 9,340.0 9,819.0 11.6% 5.1%

Prepaid Exp. 975.0 1,098.0 1,188.0 12.6% 8.2%
Other Current Assets 1,125.0 879.0 741.0 -21.9% -15.7%
Total Current Assets 42,490.0 44,851.0 44,197.0 5.6% -1.5%

Net Property, Plant & Equipment 82,972.0 87,243.0 109,891.0 5.1% 26.0%

Long-term Investments 5,356.0 5,654.0 2,871.0 5.6% -49.2%

Goodwill 63,426.0 65,513.0 62,794.0 3.3% -4.2%
Other Intangibles 56,194.0 54,476.0 51,318.0 -3.1% -5.8%
Loans Receivable Long-Term 557.0 404.0 - -27.5% -
Deferred Tax Assets, LT 6,288.0 3,886.0 4,590.0 -38.2% 18.1%
Other Long-Term Assets 1,966.0 1,289.0 3,420.0 -34.4% 165.3%
Total Assets 259,249.0 263,316.0 279,081.0 1.6% 6.0%

LIABILITIES
Accounts Payable 19,625.0 21,895.0 24,099.0 11.6% 10.1%
Accrued Exp. 21,384.0 22,213.0 17,796.0 3.9% -19.9%
Curr. Port. of LT Debt 2,779.0 1,165.0 5,408.0 -58.1% 364.2%
Curr. Port. of Leases - 885.0 4,599.0 - 419.7%
Curr. Income Taxes Payable 1,073.0 256.0 115.0 -76.1% -55.1%
Other Current Liabilities 3,794.0 2,335.0 2,603.0 -38.5% 11.5%
Total Current Liabilities 48,655.0 48,749.0 54,620.0 0.2% 12.0%

Long-Term Debt 91,546.0 89,026.0 81,660.0 -2.8% -8.3%

Long-Term Leases - 1,568.0 20,741.0 - 1222.8%
Pension & Other Post-Retire. Benefits 26,357.0 21,723.0 32,810.0 -17.6% 51.0%
Def. Tax Liability, Non-Curr. 4,682.0 5,720.0 5,241.0 22.2% -8.4%
Other Non-Current Liabilities 10,985.0 11,955.0 5,698.0 8.8% -52.3%
Total Liabilities 182,225.0 178,741.0 200,770.0 -1.9% 12.3%

Common Stock 4,227.0 4,199.0 4,156.0 -0.7% -1.0%

Additional Paid In Capital - - -
Retained Earnings 60,180.0 59,238.0 61,332.0 -1.6% 3.5%
Treasury Stock - - -
Comprehensive Inc. and Other 8,360.0 16,253.0 8,248.0 94.4% -49.3%
Total Common Equity 72,767.0 79,690.0 73,736.0 9.5% -7.5%

Minority Interest 4,257.0 4,885.0 4,575.0 14.8% -6.3%

Total Equity 77,024.0 84,575.0 78,311.0 9.8% -7.4%

Total Liabilities And Equity 259,249.0 263,316.0 279,081.0 1.6% 6.0%

Dentro del Balance General para la Compañía podemos revisar, en general, que el 2019 tuvo
mayor variabilidad que el 2018. Para el 2018 destaca un decremento en el total de pasivos,
explicado principalmente por una baja significativa de otros pasivos circulantes (-38.5% vs. 2017)
y deuda a largo plazo (-2.8% vs. 2017). Lo anterior fue contrarrestado por un aumento
significativo del capital contable (9.8% vs 2017). En cuanto al 2019, resalta un incremento
considerable de propiedad planta y equipo (26.0% vs. 2018) y una disminución en efectivo y
equivalentes (-17.6% vs. 2018). Además, se observa un notable aumento en arrendamientos a
largo plazo (1222.8% vs. 2018) y una disminución en capital contable (-7.4% vs. 2018).

9
Método de Porcentajes o Análisis Vertical

Estado de Situación Financiera 2019: Activos

Grupo Bimbo S.A.B de S.V de y Subsidiarias

Estados Consolidados de Resultados Integrales
Miles de pesos

El análisis vertical de los activos nos permite observar que la empresa se ha mantenido constante
a través de los años (2017-2019) ya que la mayoría se encuentra conformado por los activos no
circulantes. Adicionalmente, el crédito mercantil se ha visto afectado como porcentaje del total
del activo a través de el periodo. Podemos observar que la compañía ha ido reduciendo el
porcentaje de las Propiedades, planta y equipo neto como porcentaje de los activos no
circulantes a través del periodo estudiado.

10
Estado de Situación Financiera 2019: Pasivos y Capital

Grupo Bimbo S.A.B de S.V de y Subsidiarias

Estados Consolidados de Resultados Integrales
Miles de pesos

Por otra parte, el balance general en el lado de los pasivos y capital contable nos muestra que el
lado derecho del estado financiero se encuentra conformado por 71.94% (2019) en total de
pasivo y 28.06% por capital contable. Se puede observar una tendencia en donde la empresa se
encuentra incrementando el pasivo en relación con el pasivo/capital contable. Es importante que
la compañía cuente con suficiente flujo de efectivo o suficientes activos corrientes para cubrir los
pasivos a corto plazo. Adicionalmente, es importante detallar que el porcentaje de utilidades
retenidas ha ido disminuyendo sobre el total de pasivo y capital contable.

11
Estado de Resultados 2019

Grupo Bimbo S.A.B de S.V de y Subsidiarias

Estados Consolidados de Resultados Integrales
Miles de pesos

El análisis vertical del Estado de Resultados Integrales nos muestra que para ambos años el costo
de ventas representa un 47% del total de ventas, lo cual es un porcentaje muy alto.
Adicionalmente, dentro del análisis podemos ver que, en el rubro de utilidad neta consolidada,
se vio un incremento considerable. Esto nos indica que por cada peso de ventas se reciben 3
centavos de utilidad aproximadamente, lo cual reafirma que la estrategia del negocio no se
enfoca en utilidades por cada venta realizada, si no en volumen de ventas.

12
Método de Tendencia o Análisis Horizontal

Estado de Situación Financiera 2019: Activos

Grupo Bimbo S.A.B de S.V de y Subsidiarias

Estados Consolidados de Resultados Integrales
Miles de pesos

El resultado del análisis horizontal de los Activos del Balance General nos muestra que los
principales incrementos en porcentaje se dieron en los pagos anticipados, inventarios y en
inversiones en asociados, podemos concluir que la empresa ha estado invirtiendo en
infraestructura y tecnología para incrementar el volumen de ventas.

13
Estado de Situación Financiera 2019: Pasivo y Capital Contable

Grupo Bimbo S.A.B de S.V de y Subsidiarias

Estados Consolidados de Resultados Integrales
Miles de pesos

El resultado del análisis horizontal de los Pasivos del Balance General nos revela que tuvo
incrementos significativos entre 2015 y 2017 en 3 rubros principales que son la porción a corto
plazo de la deuda a largo plazo, os instrumentos financieros derivados y en las (Pérdidas)
utilidades por realizar de instrumentos de cobertura de flujos de efectivo. Esto nos confirma que
los incrementos que se vieron del lado izquierdo del balance son consistentes, ya que las
inversiones realizadas han generado deuda a corto plazo y los incrementos en inventario han
generado pasivos a corto plazo.

14
Estado de Resultados 2019

Grupo Bimbo S.A.B de S.V de y Subsidiarias

Estados Consolidados de Resultados Integrales
Miles de pesos

En el análisis horizontal del estado de resultados integrales, nos muestra que las variaciones en
ventas, costo de ventas y en intereses generados. Así mismo, se observa un incremento en la
utilidad bruta de mas del 6%. En cuanto a los gastos generales, podemos observar que la
compañía ha disminuido notablemente el gasto por administración. Esto puede ser causado por
el recorte de personal y la integración de nuevas tecnologías.

15
Razones Financieras

Las razones financieras (o ratios) son herramientas que cualquier director financiero utiliza para
analizar la situación financiera de su empresa. Gracias al análisis de ratios se puede saber si se ha
gestionado bien (o mal) una compañía, se pueden hacer proyecciones económico-financieras
bien fundamentadas y se mejora en la toma de decisiones.

En la siguiente sección, analizaremos la información financiera de Grupo BIMBO utilizando los

datos de los Balances Generales de 2017, 2018 y 2019, así como los datos de los Estados de
Resultados de 2018 y 2019.

Existen diferentes tipos de razones financieras, para fines del estudio estaremos utilizando los
cuatro más utilizados:

1. Razones de Liquidez.
2. Razones de Gestión o Actividad.
3. Razones de Rentabilidad.
4. Razones de Estructura Financiera y Solvencia.

Razones de Liquidez

Las ratios de liquidez son los que se utilizan para medir el grado de solvencia que tiene una
empresa, es decir, si va a ser capaz de pagar sus deudas al vencimiento. Aunque esta ratio se
suele utilizar más para medir la solvencia a corto plazo, tanto a corto como a largo plazo también
sirve para anticipar problemas de cash flow.

a) Razón Circulante

Esta ratio es el que indica la proporción de deudas a corto plazo que se pueden cubrir por
elementos del activo.

Liquidez General = Activo Corriente / Pasivo Corriente

Razón Circulante 2017 2018 2019

Activo Circulante $42,490 $44,851 $44,197
(/) Pasivo Circulante $48,655 $48,749 $54,620
(=) Razón Circulante 0.87 0.92 0.81

Con los resultados obtenidos, podemos observar que, si bien del 2017 al 2018 el Grupo aumentó
su solvencia, para el 2019 resultó tener un nivel más bajo que los dos anteriores.

16
b) Prueba de Ácido

La ratio financiera de prueba ácida es una medida más afinada de la capacidad que tiene una
empresa para afrontar sus deudas a corto con elementos de activo, puesto que resta de estos
elementos los que forman parte del inventario.

Prueba Ácida = (Activo Circulante – Inventario) / Pasivo Circulante

Prueba Ácida 2017 2018 2019

Activo Circulante $42,490 $44,851 $44,197
(-) Inventarios $8,368 $9,340 $9,819
(/) Pasivo Circulante $48,655 $48,749 $54,620
(=) Efectivo a Activo Circulante 0.70 0.73 0.63

Podemos observar que los niveles son relativamente buenos. No obstante, para el 2019 llama la
atención un decremento de 0.10. Lo anterior para el 2019 representa que, por cada peso en
deuda, se tiene la liquidez de pagar 63 centavos.

c) Capital Neto de Trabajo

Al restar el activo corriente del pasivo corriente, este tipo de ratio financiero muestra lo que una
empresa dispone tras pagar sus deudas inmediatas. Sería un indicador de lo que le queda a una
empresa al final para poder operar.

Capital Neto de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Capital Neto de Trabajo 2017 2018 2019

Activo Circulante $42,490 $44,851 $44,197
(-) Pasivo Circulante $48,655 $48,749 $54,620
(=) Capital Neto de Trabajo -$6,165 -$3,898 -$10,423

Vale la pena mencionar que definitivamente no es un buen indicador para el Grupo Bimbo, ya
que esto significa que, al tener valores negativos en el Capital de Trabajo Neto, la Compañía
puede enfrentar dificultades para cumplir con sus compromisos a corto plazo.

d) Razón de Efectivo a Activo Circulante

Esta razón representa la proporción que el efectivo y sus equivalentes constituyen del total de
activos circulantes.

Razón de Efectivo a Activo Circulante = (Efectivo + Equivalentes) / Activo Circulante

17
 Razón de Efectivo a Activo Circulante 2017 2018 2019
Efectivo + Equivalentes $7,216 $7,584 $6,251
(/) Activo Circulante $42,490 $44,851 $44,197
(=) Razón de Efectivo a Activo Circulante 0.17 0.17 0.14

Podemos observar que la tendencia del efectivo y equivalentes ha sido negativa, mientras que la
de los activos circulantes positiva. Esto quiere decir que el efectivo no ha tenido un buen
desempeño dentro de los activos circulantes.

e) Razón de Efectivo a Pasivo Circulante

Esta razón mide qué tanto efectivo se tiene disponible para el pago de los compromisos de corto
plazo, en el caso de tener que pagarlos de inmediato.

Razón de Efectivo a Pasivo Circulante = (Efectivo + Equivalente) / Pasivo Circulante

Razón de Efectivo a Pasivo Circulante 2017 2018 2019

Efectivo + Equivalentes $7,216 $7,584 $6,251
(/) Pasivo Circulante $48,655 $48,749 $54,620
(=) Razón de Efectivo a Pasivo Circulante 0.15 0.16 0.11

En ambas Razones de Efectivo, tanto de Activos como Pasivos, encontramos niveles muy bajos,
cayendo aún más en el 2019. Lo anterior puede ser signo de alerta ya que entre menor sea el
número muestra una menor solvencia para pagar deudas actuales.

Razones de Gestión o Actividad

Las ratios financieras de gestión o actividad sirven para detectar la efectividad y la eficiencia en
la gestión de la empresa. Es decir, cómo funcionaron las políticas de gestión de la empresa
relativas a las ventas al contado, las ventas totales, los cobros y la gestión de inventarios.

a) Rotación de Cuentas por Cobrar

Esta ratio es el que mide, en promedio, cuánto tiempo tarda una empresa en cobrar de sus
clientes. Si la cifra de cuentas a cobrar es superior a las ventas, significa que la empresa tiene una
acumulación de clientes deudores, con lo cual está perdiendo capacidad de pago. Calcular esta
ratio sirve para determinar si hay que cambiar las políticas de cobro de la compañía.

Rotación de Cuentas por Cobrar = Ventas Netas a Crédito / Promedio Cuentas por Cobrar

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 Rotación de Cuentas por Cobrar 2017 2018 2019
Ventas Netas a Crédito $267,515 $288,266 $291,926
(/) Promedio Cuentas por Cobrar $16,985 $17,948 $17,480
(=) Rotación de Cuentas por Cobrar 15.75 16.06 16.70

Observamos que los niveles se mantienen bajos pero constantes, pero con una tendencia de
crecimiento en los últimos tres años.

b) Rotación de Inventarios

Este indicador da información acerca de lo que tarda el stock de una empresa en convertirse en
efectivo, y cuántas veces hay se necesita reponer stock a lo largo del año. Es una de las ratios
financieras más importantes en la gestión de inventarios.

Rotación de Inventarios = Costo de Ventas / Inventario Promedio

Rotación de Inventarios 2017 2018 2019

Costo de Ventas $124,763 $135,667 $138,184
(/) Inventario Promedio $7,898 $8,854 $9,580
(=) Rotación de Inventarios 15.80 15.32 14.42

Lo anterior indica que Grupo Bimbo tiene movimientos en su inventario en un promedio de dos
semanas. Claramente un indicador no tan recomendable dado que su principal producto es pan.

c) Período Promedio de Cobro

Este indicador me informa cuántos días la empresa se tarda en cobrar una cuenta por cobrar. Si
los términos de crédito de la empresa son de 30 días y al calcular el promedio de cobro
encontramos que éste es de 43 días entonces puede ser que el departamento de crédito y
cobranza no esté haciendo su trabajo o que los clientes están en dificultades financieras.

Período Promedio de Cobro = 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar

Período Promedio de Cobro 2017 2018 2019

Días 360 360 360
(/) Rotación de Cuentas por Cobrar 15.75 16.06 16.70
(=) Período Promedio de Cobro 22.86 22.41 21.56

Lo anterior quiere decir que Grupo Bimbo tarda entre 21 y 22 días en cobrar las deudas
pendientes de sus clientes.

19
d) Período Promedio de Ventas de Inventario

Refleja cuántas veces durante el año da vuelta el inventario y cuantos días la empresa se tarda
en venderlo.

Período Promedio de Ventas de Inventario = 360 / Rotación de Inventarios

Período Promedio de Ventas de Inv. 2017 2018 2019

Días 360 360 360
(/) Rotación de Inventarios 15.80 15.32 14.42
(=) Período Promedio de Ventas de Inv. 22.79 23.49 24.96

El resultado se encuentra alrededor de 22 y 25 días, lo cual es normal para una empresa en el

giro de alimentos.

e) Ciclo de Operación

En esta ratio se evalúa los días tardados en convertir en efectivo el inventario que la empresa
posee.

Ciclo de Operación = Período Promedio de Cobro + Período Promedio de Ventas de Inventario

Ciclo de Operación 2017 2018 2019

Período Promedio de Cobro $22.86 $22.41 $21.56
(+) Período Promedio de Ventas de Inv. $22.79 $23.49 $24.96
(=) Ciclo de Operación 45.65 45.91 46.51

Para los últimos tres años los resultados se encuentran en un rango de entre 45 y 46 días, un
parámetro normal.

f) Días de Venta en Cuentas por Cobrar

Se calcula al dividir las cuentas por cobrar netas al final del año entre el promedio diario de ventas
a crédito.

Días de Venta en Cuentas por Cobrar = Saldo Final Cuentas por Cobrar / Promedio Diario de Ventas a
Crédito

Días de Venta en Cuentas por Cobrar 2017 2018 2019

Saldo Final de Cuentas por Cobrar $17,353 $18,543 $16,417
(/) Promedio Diario Ventas a Crédito 743.10 800.74 810.91
(=) Días de Venta en CxC 23.35 23.16 20.25

20
Se puede observar que Grupo Bimbo tiene un periodo de recuperación en los tres años
relativamente razonable, ya que se cobra en promedio cada 3 semanas.

g) Días de Ventas en Inventario

Se calcula al dividir el inventario al final del año entre el promedio diario del costo de ventas
diario. Esta razón es una medida aproximada del tiempo que toma adquirir, vender y reemplazar
el inventario.

Días de Ventas en Inventario = Saldo Final Inventario / Promedio Diario de Costo de Ventas

Días de Venta en Inventario 2017 2018 2019

Saldo Final de Inventario $8,368 $9,340 $9,819
(/) Promedio Diario Costo de Ventas $346.56 $376.85 $383.84
(=) Días de Venta en Inventarios 24.15 24.78 25.58

Los resultados anteriores van de la mano con los obtenidos anteriormente en las razones
referentes a inventarios. Destacan la poca variación entre los tres años analizados.

h) Días de Compra en Cuentas por Pagar

Este indicador refleja el tiempo que toma la empresa en cumplir con una cuenta por pagar.

Días de Compra en Cuentas por Pagar = Saldo de Cuentas por Pagar / Promedio de Compras a Crédito

Días de Compra en Cuentas por Pagar 2017 2018 2019

Saldo Final de Cuentas por Pagar $19,625.00 $21,895.00 $24,099.00
(/) Promedio Diario Compras a Crédito 346.56 376.85 383.84
(=) Días de Compra en CxP 56.63 58.10 62.78

Se puede observar que este indicador se encuentra aumentando lo cual nos muestra que la
empresa se financia con los proveedores, siendo esto benéfico para el flujo de efectivo de la
empresa.

i) Rotación de Cuentas por Pagar

Esta razón representa el número de veces que se llevó a cabo el ciclo comprar–pagar por un
importe igual al promedio de las cuentas por pagar a los proveedores en el período.

Rotación de Cuentas por Pagar = Compras Netas a Crédito / Cuentas por Pagar Promedio

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 Rotación de Cuentas por Pagar 2017 2018 2019
Compras Netas a Crédito $124,763 $135,667 $138,184
(/) Cuentas por Pagar Promedio $18,874 $20,760 $22,997
(=) Rotación de CxP 6.61 6.54 6.01

La Rotación en Cuentas por Pagar se ha mantenido alrededor de 6 veces lo que indica que las
salidas en efectivo para realizar pagos a proveedores se han mantenido constantes durante estos
tres años.

j) Período Promedio de Pago

Refleja cuántas veces durante el año se crean y se pagan las cuentas por pagar y cuantos días se
tarda en pagar una cuenta por pagar. Está expresada en días y es útil para compararla con los
términos de crédito que el proveedor concede a la empresa bajo análisis, en este caso Grupo
Bimbo.

Período Promedio de Pago = 360 / Rotación de Cuentas por Pagar

Período Promedio de Pago 2017 2018 2019

Días 360 360 360
(/) Rotación de Cuentas por Pagar 6.61 6.54 6.01
(=) Período Promedio de Pago 54.46 55.09 59.91

Los Períodos de Pago para estos tres años corresponden al Promedio de Cobro revisado
anteriormente por lo que no existe en esta razón financiera algún signo de riesgo.

k) Rotación de Activos Totales

El objetivo de esta ratio es medir cuántas ventas genera la empresa por cada peso invertido.

Rotación de Activos Totales = Ventas Netas / Activos Totales Promedio

Rotación de Activos Totales 2017 2018 2019

Ventas Netas $267,515 $288,266 $291,926
(/) Activos Totales Promedio $252,207 $261,283 $271,199
(=) Rotación de Activos Totales 1.06 1.10 1.08

Podemos observar que para Grupo Bimbo el resultado de la Rotación de Activos Totales es bajo,
lo que favorece al valor de sus activos.

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Razones de Rentabilidad

a) Margen sobre Ventas

El margen sobre ventas representa el porcentaje de utilidad neta que se mantiene en la compañía
después de la operación, gastos financieros e impuestos.

Margen sobre Ventas = Utilidad Neta / Ventas

Margen sobre Ventas 2017 2018 2019

Utilidad Neta $4,629 $5,808 $6,319
(/) Ventas $267,515 $288,266 $291,926
(=) Margen sobre Ventas 1.7% 2.0% 2.2%

De acuerdo con la tabla anterior, podemos observar que el Margen sobre Ventas ha venido
incrementando, destacando principalmente el aumento en la utilidad neta a lo largo de estos tres
años.

b) Retorno sobre Activos (ROA)

El ROA es un indicador de cuán rentable es una empresa en relación con sus activos totales. ROA
le da a un gerente, inversionista o analista una idea de cuán eficiente es la administración de una
empresa en el uso de sus activos para generar utilidades.

ROA = Utilidad Neta / Activos Totales Promedio

Retorno sobre Activos 2017 2018 2019
Utilidad Neta $4,629 $5,808 $6,319
(/) Activos Totales Promedio $252,207 $261,283 $271,199
(=) Retorno sobre Activos 1.8% 2.2% 2.3%

Como en la tabla anterior, podemos observar que las utilidades han aumentado en mayor medida
que los activos y se ve reflejado en el ROA. Lo anterior podría significar que cada nuevo producto
(o línea de producto) está sobrepasando las anteriores en generación de utilidad.

c) Retorno sobre Inversión (ROI)

El ROI es un indicador que nos permite evaluar la rentabilidad de una inversión en base al capital
destinado y al beneficio obtenido.

ROI = Utilidad Neta + Gastos Financieros / Activos Totales Promedio

23
 Retorno sobre Inversión 2017 2018 2019
Utilidad Neta + Gastos Financieros $125,818 $133,679 $133,194
(/) Activos Totales Promedio $252,207 $261,283 $271,199
(=) Retorno sobre Inversión 49.9% 51.2% 49.1%

Para los años analizados podemos observar una eficiencia importante en este indicador de
rentabilidad. Aunque para 2019 hubo un decremento, los valores siguen siendo positivos.

Razones de Estructura Financiera y Solvencia

a) Rendimiento sobre el Capital

Indica el riesgo relativo de los tenedores de la deuda durante el año. Indica el riesgo de que, si
baja la utilidad, no se paguen los intereses.

Rendimiento sobre el Capital = Utilidad Neta + Gastos Financieros / Gastos Financieros

Rendimiento sobre Capital 2017 2018 2019

Utilidad Neta + Gastos Financieros $125,818 $133,679 $133,194
(/) Gastos Financieros $121,189 $127,871 $126,875
(=) Rendimiento sobre Capital 1.04 1.05 1.05

Este rendimiento se ha mantenido constante a lo largo de estos años, entre valores de 1.04 y
1.05.

b) Apalancamiento o Deuda

Esta razón mide la participación que tiene la deuda como fuente de fondos en relación con el
total de activos existentes en la empresa.

Razón de Deuda = Pasivo Total / Activo Total

Apalancamiento/Deuda 2017 2018 2019

Pasivo Total $182,225 $178,741 $200,770
Activo Total $259,249 $263,316 $279,081
(=) Razón de Deuda 70.3% 67.9% 71.9%

El nivel óptimo para esta razón se encuentra entre 45% y 55% por lo que podemos observar que
los niveles de apalancamiento sobrepasan los recomendados. Además, para el 2019 existe un
aumento de 4% lo que hace menos favorable su interpretación.

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Análisis de Distress Financiero

FINANCIAL DISTRESS 2017 2018 2019

Utilidad de operación 21721 24944 26867
Capital Neto en Trabajo -4427 -3898 -10423
Ventas 124765 135669 138184
Activo Total 259249 263316 279081
Deuda 96215 92173 112408
Utilidades retenidas 60849 59238 61332
Precio acción 44.86 36.26 36.82
Acc Circulación 4701.91 4689.122 4651.529
VALOR DE
CAPITALIZACION 210,928 170,028 171,269

Prueba Z de Altman 2.38 2.23 1.99

Se utiliza la formula econométrica Altman Z-score para analizar la fortaleza financiera de Bimbo.
Obteniendo resultados todos dentro de la zona gris para los tres años analizados 2017, 2018 y
2019.

25
Grado de Apalancamiento

Apalancamiento Operativo

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la estrategia que permite convertir costos

variables en costos fijos logrando que a mayores rangos de producción menor sea el costo por
unidad producida.

Por cada punto de incremento en las ventas, a partir de 153,742 unidades de producción (2019)
la utilidad operacional antes de intereses e impuestos (UAII) se incrementará en 5.72 puntos. Es
decir, la empresa puede incrementar 5.72x su utilidad operativa por cada 1% que sea capaz de
incrementar su nivel de operaciones.

Apalancamiento Financiero

El grado de apalancamiento financiero es una medida de como el nivel de endeudamiento de una

entidad le permite aumentar la rentabilidad que obtiene de su operación. La fórmula para hallar
el GAF (grado de apalancamiento financiero) se obtiene dividiendo la UAII (Utilidad antes de
intereses e impuestos) entre la UAI (Utilidad antes de Impuestos). Entre mas se endeude la
empresa debería pagar unos intereses más elevados. No obstante, a su vez estos intereses actúan
como soporte, permitiendo que cuando las UAII se eleven también lo hagan las utilidades antes
de impuestos (UAI).

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Apalancamiento Combinado

El apalancamiento total o combinado se define como el uso total de los costos fijos, tanto
operativos como financieros, para incrementar los efectos de los cambios en las ventas sobre las
ganancias por acción de la empresa. EL apalancamiento total es visto como el impacto total de
los costos fijos en estructura operativa y financiera de la empresa.

Por cada punto de incremento en las ventas a partir de 153,742 unidades de producción (2019),
la utilidad por acción (UPA) se incrementará en 8.4 puntos.

27
Análisis de la Industria
Panorama General

En 2018, la industria panificadora mexicana y su cadena productiva alcanzaron un valor de

mercado estimado en 120,000 millones de pesos, generando alrededor de 1,600,000 puestos de
trabajo, directos e indirectos. Durante ese mismo año, se estimaban alrededor de 75,000 de
panaderías registradas en México, las cuales un 97% eran micro, pequeñas y medianas empresas.

De acuerdo con la Cámara Nacional de la Industria Panificadora (CANAINPA), el consumo per

cápita anual de pan es de 33.5 kg, de los cuales entre el 70% y 75% corresponde a pan blanco, y
el restante 30% o 25%, respectivamente, a pan dulce, galletas y pasteles. Lo anterior lo hace ser
uno de los países con mayor consumo en Latinoamérica, de acuerdo con un estudio de la misma
Cámara Nacional a través de la Asociación Nacional de Proveedores Profesionales de la Industria
del Pan, Repostería y Similares (ANPROPAN), donde Chile con 96 kg y Argentina con 75 kg
dominan el mercado.

Panorama de la Industria

Grupo BIMBO participa en la industria global de la panificación cuyo valor es de más de US$400
mil millones, en términos de ventas. A pesar de que mantienen una posición de liderazgo, el
Grupo cuenta con menos del 5% de participación de este altamente fragmentado mercado, en el
cual las panaderías artesanales y locales ocupan un lugar relevante.

Fuente: Elaboración propia con datos de Grupo BIMBO

Dentro de los factores que impulsan el crecimiento se encuentran, la consolidación de la

industria, la penetración de mercado y la creciente incorporación de alimentos empacados y con
marca en la dieta de los consumidores, además, operan solamente en 22 de más de 190 países
que cuentan con una industria de pan empacado.
Asimismo, Grupo BIMBO participa en la industria de snacks, aun y cuando su presencia es
relativamente pequeña, esta categoría diversifica su portafolio de productos, agrega valor a sus

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canales de venta, expande su base de consumidores y les da acceso a distintas ocasiones de
consumo. El crecimiento en ciertos sectores y regiones geográficas de esta industria rebasa por
mucho el de la categoría de alimentos y bebidas en su totalidad.

Dinámica de la Industria y Tendencias del Consumo

Mientras que el consumo de pan de caja tradicional se ha desacelerado en algunos mercados

maduros tales como Norteamérica y Europa, se espera que la demanda en mercados como
Latinoamérica, Asia, Medio Oriente y África continúe incrementándose, debido a factores como
el aumento en el ingreso disponible y a los cambios en los hábitos de consumo. La demanda de
snacks ha crecido ya que hoy existen más opciones entre marcas y variedades; además de que se
ha incrementado el consumo de alimentos entre comidas. Las mega-tendencias continúan
desarrollando ambas industrias:

• Productos de conveniencia, listos para consumirse.

• Consumo responsable: auténtico, artesanal, etiquetas limpias, orgánico y control de
porciones.
• Indulgencia.
• Calidad superior.
• Autenticidad, variedad y diferenciación.
• Nuevos ingredientes y biotecnología.

La oportunidad

La diversificación geográfica de Grupo Bimbo abarca desde mercados desarrollados hasta

aquellos con alto potencial de crecimiento, con una sólida posición de liderazgo en cada uno de
ellos. Su presencia global en 22 países es una ventaja competitiva y les permite compartir
productos, intercambiar procesos y mejores prácticas entre las diversas organizaciones. De igual
manera, el tamaño y escala de sus operaciones les proporcionan una ventaja natural para mitigar
algunos de los retos inherentes a la industria. El Grupo cuenta con los recursos necesarios para
invertir en: investigación de mercado y del consumidor; desarrollo e innovación de productos;
seguridad alimentaria y controles de calidad; plataformas de publicidad, mercadotecnia y ventas;
y desarrollo de talento. Asimismo, al seguir desarrollando nuestras marcas globales, nacionales
y regionales, pueden aprovechar diversas oportunidades entre mercados, en términos del
desarrollo de la categoría, al mismo tiempo que su plataforma de producción y distribución
fortalece la rentabilidad y la penetración de mercado.

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Conclusiones
Bimbo, siendo una de las panificadoras más grande del mundo, es un jugador relevante e
importante en el mercado global. Este posee un enfoque conservador hacia la gestión de riesgos
y aplica políticas disciplinadas de reinversión y gestión de efectivo. En general sostiene un balance
general flexible que le permite invertir en crecimiento y productividad mientras mantiene grados
de inversión oportunos. Sostiene un historial de rendimiento y estabilidad financiera a lo largo
del tiempo. Bimbo ha tomado ventaja de las oportunidades que día a día la economía global
ofrece y ha podido evolucionar conforme a lo que el mundo y las nuevas generaciones exigen y
demandan.

En base a la información financiera, niveles de operación y condiciones de mercado actualizados

se pueden generar las siguientes conclusiones referente al desempeño financiero y operativo de
Bimbo. A pesar del año tan desafiante 2020 los resultados de Bimbo reflejaron resultados record
en ventas netas para el año completo registrando un aumento de 13.4%, la utilidad neta
mayoritaria aumentó 58.4% el margen se expandió 100 puntos base, la utilidad de operación
creció un 24.4% y el ROE mejoró en 310 puntos base alcanzando 12.4%. El flujo de caja se duplicó
ayudando a disminuir $1,443 millones de la deuda total a través del pago anticipado de la deuda.

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