CASO: ALPACA ANDINA S.A.

C
(Estructura financiera y grado de apalancamiento total)

Alpaca Andina S.A.C es una empresa mediana, dedicada principalmente al

acopio y comercialización de fibra de alpaca. Javier Mallqui, un emprendedor
nato con buena formación universitaria y principal accionista de la empresa,
desea ampliar e innovar su negocio; para ello, quiere incursionar en el diseño
y fabricación de chompas de alpaca con motivos andinos y de excelente
calidad.
Para llevar adelante su nuevo proyecto contrató los servicios de un ingeniero
textil para que se encargue de supervisar que las prendas fabricadas cumplan
con los estándares de calidad internacional. Las chompas deben ser suaves,
ligeras, finas y de inmejorable calidad.
El nuevo proyecto requerirá una inversión de S/ 500 000.00 que serán
destinadas a la compra de materias primas, el pago de mano de obra y de
bienes de capital. Esta nueva inversión permitirá producir y vender 2190
unidades o piezas en tres modelos al año. El precio de venta promedio
unitario se estima en S/ 250.00. Los costos fijos, incluyendo las
depreciaciones de activos fijos, ascenderían a S/ 128 000,00 y los costos
variables se estiman en S/ 112.00 por unidad de producto.

Para financiar la nueva inversión viene evaluándose dos opciones de

financiamiento. La opción A seria mediante un aumento de capital que
significa emitir nuevas acciones con un valor nominal de S/2.00 (a la par). L
opción B consistiría en obtener un 60% de fondos a través de un préstamo
bancario al 14% de interés anual, y el 40% restante se conseguiría mediante
un aumento de capital de características idénticas a las de la primera opción.
Javier Mallqui, gerente general de Alpaca Andina S.A.C, para fidelizar a los
accionistas considera muy razonable repartir parte de las ganancias
obtenidas entre los socios y ha propuesto que para el próximo ejercicio debe
distribuirse el 50% de la utilidad neta como dividendos. En lo sucesivo, dicho
dividendo debe crecer anualmente a razón de un 5%. La propuesta fue
aceptada por todos los socios.
Por otro lado, se sabe que la tasa de rentabilidad esperada de las acciones es
del 12% si se financia exclusivamente con aportes de capital. En el caso de la
opción B, a causa del mayor riesgo para los accionistas derivados del
endeudamiento, la tasa anterior se elevaría en 2%. Debe considerarse el 30%
como tasa del impuesto a la renta estándar.
SE PIDE:
1. Elegir la estructura financiera que maximice la utilidad por acción
(UPA)
2. Determinar el nivel de ventas que le sea indiferente a Alpaca Andina
S.A.C, ya sea con una u otra opción de financiación de sus inversiones.
3. Analizar cuál de las opciones maximiza el precio por acción (Po).
4. Estimar cual de las dos opciones minimiza el CCPP.
5. Estimar el grado de apalancamiento total (GAT) bajo el supuesto de que
la empresa decidiera financiarse por la opción B y suponiendo, además,
que la empresa aumentará sus ventas en un 15%. Luego, calcular cuál
seria la utilidad por acción (UPA) con el GAT estimado.