UNIVERSIDAD LIBRE SECCIONAL BARRANQUILLA

Administración de Negocios Internacionales

Finanzas Internacionales Avanzadas
Docente: Mg. Fernando Rolon N.

OPCIONES ESPECIALES DE FINANCIACIÓN – FORWARD

Concepto: Un forward viene a ser un instrumento financiero, es un contrato entre dos

partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en una fecha determinada, En este
sentido, se dice que es una operación derivada porque precisa de un evento o suceso
anterior (subyacente), en la cual una parte (empresa) y otra parte (banco comercial),
celebran un acuerdo de voluntades en el cual se comprometen:

- A comprar (vender) divisas en una fecha futura

- A cumplir unas condiciones financieras pactadas en la celebración de la operación
- A permanecer en una determinada fecha de vencimiento
- A pagar un precio pactado previamente (tasa Forward) sobre un monto específico
- A un plazo inferior a los 180 días calendario que se liquida el día hábil siguiente

Como principal característica se tiene que al inicio del contrato no existe un intercambio de
dinero por ninguna de las partes, éste solo se da al final del mismo y obedeciendo a las
condiciones que se suscribieron. Por lo tanto son operaciones a la medida y precio que se
especifica en el contrato se conoce como precio de entrega. Los forwards más negociados
en las tesorerías son sobre monedas, metales e instrumentos de renta fija.

A su vez, como de manera anticipada se pactan unos valores, las operaciones forward se
constituyen en un mecanismo de cobertura de riesgo y estabilidad del flujo de caja pues se
puede determinar con precisión cuando será el valor a pagar al final de cada ejercicio
financiero. Como se observa, son operaciones muy puntuales, de corto plazo y quienes en
ella intervienen de manera consensual establecen las condiciones; por lo anterior son
contratos irrevocables, a la medida y perteneciente a los llamados Over The Counter (OTC)
o sobre el “mostrador” es decir que los jugadores colocan las cartas sobre la mesa y a partir
de ellas establecen condiciones contractuales.

En todos los contratos forward se distinguen varias figuras:

- Activo subyacente: viene a ser la parte física (cuando se trate de mercancías) o

monedas sobre el cual se establece un precio futuro, de allí que todo forward hace
parte de derivados, pues como su nombre lo indica se deriva de otra operación
- Valor actual: viene a ser el precio de mercado al que inicia la negociación y es de
acuerdo entre las partes, cuando se trata de divisas generalmente es el tipo de cambio
más un OFFER
- Valor contractual (o valor futuro): viene a ser el precio pactado por las partes
independientemente del valor de mercado del subyacente
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- Tasa forward: Viene a ser el valor del tipo de cambio o aquella que se negocia entre las
partes. Está influenciada por la devaluación (revaluación dependiendo del
comportamiento del USD), la LIBOR y un spread.
- Aplicación: Se emplean sobre monedas, metales e instrumentos de renta fija.
- Valor Spot: viene a ser el valor de mercado (tipo de cambio) en el momento de la
liquidación inicial de la operación
- Valor de mercado: es el valor que en momento de la liquidación final de la operación
tiene el subyacente en el mercado y que se emplea como referente de análisis para
establecer cuál de las parte debe pagar (generándose un gasto financiero) o recibir un
dinero (generándose una ganancia), cada una tiene sus implicaciones fiscales.
- Posición en corto: es la parte que posee el subyacente, no tiene los recursos y pretende
cubrirse ante condiciones de mercado que podrían afectarle.
- Posición en largo: es la parte que tiene el recursos y desea negociar y así podría
generarse n diferencial en la operación
- Cumplimiento: Viene a ser la fecha en el cual se liquida la operación, la cual puede ser
t + 1 (generalmente es ésta), t + 2 o t + 3 dependiendo si el mercado está abierto.

Nota: Al tratarse de contratos que se basan en moneda extranjera como mínimo hay que esperar el cierre
del mercado cambiario (1:00 pm) por lo tanto el cumplimiento como mínimo es t + 1, esto indica que se paga
al día siguiente del vencimiento.

Ejemplo sencillo: Suponga que Pedro desea comprar una casa dentro de un año. Al mismo
tiempo, María posee en la actualidad una casa de $100 millones que desea vender dentro
de un año. Ambas partes podrían firmar un contrato a plazo o forward y acuerdan que el
precio de venta en el plazo de un año de $114 millones. Pedro y María han firmado un
contrato a plazo o forward. Pedro ha entrado en largo mientras que María tiene la posición
en corto. Se llamará precio o cotización al contado (spot) al valor actual de $100 y precio o
cotización a plazo (forward) al precio futuro de liquidación del contrato, en este caso $104.
Dentro de un año, la fecha establecida en el contrato, supongamos que el precio spot de la
casa de María es de $110, según el mercado actual. María se ve obligada a vender la casa a
Pedro por $104 por el acuerdo pactado un año antes, el comprador obtiene una ganancia
de mercado (deja de sacar) 6, que es la diferencia entre el precio actual y el precio que paga.
Por el contrario, María tiene una pérdida potencial de 6 y un beneficio real de 4.

A su vez, los forwards se caracterizan por lo siguiente:

- No cotizan en bolsa, en consecuencia no son negociables o transferibles a terceros.

- No son estandarizados, dependen de las condiciones a las que lleguen las partes.
- Al ser contratos OTC, no pertenecen a un mercado bursátil o financiero en particular.
- Las posiciones (en corto o en largo) no pueden darse en simultánea, por lo que
siempre hay un extremo ganador y otro perdedor según al liquidar el contrato.
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Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda extranjera:

1. Por compensación (non delivery forward): al vencimiento del contrato se compara

el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward, y el diferencial en contra
es pagado por la parte correspondiente. Dicho de otro modo es apostarle a un valor
de cotización de la divisa y quien pierda compensa al otro.
2. Por entrega física (delivery forward): al vencimiento el comprador y el vendedor
intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado. Es decir que al
vencimiento el uno entrega (o recibe la divisa) y el otro recibe (o entrega) la moneda
local de acuerdo con el monto contratado. De uso generalizado en Colombia.

Existen muchas razones para realizar un forward, en Colombia se da especialmente como

un medio para cubrirse del riesgo de las fluctuaciones de la TRM generada por los siguientes
factores, entre otros:

 Cambios bruscos de la economía, lo que hace que se esté en presencia de un

ambiente turbulento
 Por razones de seguridad, no implica la presencia de las partes en las celebraciones
de los contratos y pueden hacerse con apoderados
 Por cambios en las disposiciones legales que generan inestabilidad en los
inversionistas, en especial los extranjeros
 Para asegurar unos valores de ingresos o egresos en el flujo de caja que permitan
hacer planeación financiera y tributaria
 Por la volatilidad que tiene el USD en economías emergentes como la colombiana.

Ejemplo: Contrato forward sin entrega de subyacente (Venta de divisas a una entidad
financiera a futuro)

Señores
SUPER DE ALIMENTOS S.A.
Ref: contrato de forward de divisas

Cordial saludo.

El Banco GNB Sudameris S.A. ha convenido hoy, que el día 10 de marzo de 2016 comprará
a Super de Alimentos S.A. la suma de ciento cincuenta mil dólares (USD 150.000)
americanos a un precio de tres mil ciento noventa y dos pesos con 86 centavos m/l
($3.192.86) por cada dólar. El día hábil siguiente al vencimiento establecido (t + 1), el banco
GNB Sudameris cancelará la suma de cuatrocientos setenta y ocho millones novecientos
veintinueve mil pesos m/l ($478.929.000.oo) y recibirá de Super de alimentos los dólares
comprados. El cumplimiento de esta obligación es de carácter irrevocable. Si se presenta
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incumplimiento de este contrato por cualquiera de las partes involucradas e

independientemente del motivo originado en casos de fuerza mayor o caso fortuito (actos
de autoridad, leyes, decretos o normas, motines, conmociones, etc.), cada parte se obliga
a reconocer en favor de la otra las sumas resultantes luego de aplicar la siguiente fórmula
de compensación:

- En caso que la TRM del día fuere superior a la tasa de cambio convenida, super de
alimentos pagará al banco GNB sudameris S.A. la cantidad de dólares negociados
por la diferencia entre la TRM y la tasa pactada.

- En caso que la TRM del día fuere inferior a la tasa de cambio convenida, el banco
GNB Sudameris S.A. pagará a super de alimentos S.A. la cantidad de dólares
negociados por la diferencia entre la TRM y la tasa pactada.

En señal de aceptación se firma por las partes que en el intervienen a los 10 días del mes de
noviembre de 2015.

Solución. Para la fecha en que se pacta el fin de la operación la TRM fue de 3.175,88 siendo
inferior a la tasa o tipo de cambio contratado, entonces se debe aplicar la resolución de
acuerdo con el segundo inciso, es decir que el banco pagará la compensación a la empresa
de acuerdo con las condiciones pactadas así:

150.000 * (3.192,86 – 3.175,88) = 2.547.000, constituyéndose una ganancia o ingreso no

operacional para la empresa que conlleva una retención en la fuente del 2,5% por concepto
de otros ingresos tributarios a declarantes, es decir 63.675 para un neto de 2.483.325. De
esta manera la empresa garantiza un valor exacto en su flujo de caja y con ello se cubre
frente a la fluctuación del valor de la divisa.

En resumen, un contrato forward puede resultar beneficioso tanto para el exportador como
para el importador ya que:

a. El exportador asegura la venta de su producción a un precio pactado previamente.

b. El importador elimina el riesgo cambiario de la operación.
c. El exportador puede vender a un precio superior (o inferior) al precio de mercado
en el momento de firmar el acuerdo.
d. El importador puede beneficiarse de un ahorro en la fecha de pago, si el precio de
mercado en dicho momento es superior al fijado en el contrato forward.
e. Se elimina o minimiza el riesgo de tipo de cambio.
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Taller 1. Forward Davivienda Non delievery

DI is an international branch of Banco Davivienda S.A. (Colombia),
operating in Miami, Fl, regulated and supervised by the Federal Reserve
(FED) and the Florida Office of Financial Regulation (OFR).
Davivienda International (DI)

Bogotá abril 9 de 2018

Señores
GLOBALOG SAS
Atn. Dr(a) OLGA CARRIAZOS
Ciudad
Radicado 21803-1276

Apreciados señores.

De acuerdo con la operación pactada en la fecha, me permito reiterar las condiciones

aceptadas por el Banco Davivienda para la transacción:

Tipo de operación:
Fecha de negociación:
Fecha de vencimiento:
Precio de ejercicio:
Monto en USD:
Orden de venta Non Delivery en USD por parte del banco
abril 10 de 2018
julio 25 de 2018
2.783,97
850.315,00

La liquidación de esta operación se realizará por compensación el 25-07-2018 según la

siguiente fórmula, si el tipo de cambio de referencia el 25-07-2018 esté por debajo de
2.783,97 GLOBALOG SAS, se obliga a pagar la diferencia al Banco Davivienda, es decir
(2.783,97 – Tipo de cambio) x 850.315,00. Si el tipo de cambio de referencia el 25-07-2018
esté por encima de 2.783,97 el Banco Davivienda se obliga a pagar la diferencia al Banco
Davivienda, es decir (Tipo de cambio - 2.783,97) x 850.315,00. Se liquida con la TRM del 26
de julio de 2018.

Como constancia del anterior compromiso y en señal de aceptación y cumplimiento

irrevocable de la operación pactada, suscribimos el presente documento debidamente
facultados para ello.

Atentamente,

__________________________ _____________________
Representante legal Funcionario autorizado
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Caso 2 Banco Santander delievery