Examen Teorico

CONTABILIDAD DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
CPCC MARIO APAZ.A MEZA
5.4. ¿Qué sonel mercado primario y el mercado secundario? La inmensa mayoría de las tra nsacciones financieras se realiza en los mreca dos
Un mercado primario es el proceso de emisión inicial de un título (bonos, ac secundarios.
ciones, etc.), junto con la deuda o derechos que reconocen. En los mercados
a) Rentabilidad y riesgo
primarios, los instrumentos financieros nacen (se ponen a la venta por primera
vez) y las empresas y organismos públicos obtienen su financiación. Existe una gama muy amplia de produ ctos de inversió n, a lgunos muy
comple jos, pero todos se rig e n por el binomio rentabi lidad/ries go.
La razón para eleg ir una inversión con riesgo e n vez de una alternativa de
ahorro sin riesgo es la posibilida d de obtener una rentabilidad mayor.
. • A iguales condiciones de rie sgo , los inversores siempre optará n por
: la inversión con mayor rentabilidad.
, • ,!..J ,JL II! al .. "1
A iguales c o ndiciones de rentabilidad, los inversores siempre optarán
por la invers ión con menos riesgo.
Cuanto mayor sea el riesgo de una inve rsió n, mayor tendrá que resultar su
rentabilidad poten cial pa ra que sea atractiva. Usted decidirá el riesgo que
puede correr para busca r rentab Hida des mayores. Se lo e xplicamos con más
deta lle en e l b loque "Consejos para invertir sus ahorros".
La difere ncia de rentabilidad poten cia l entre una inversión considerada
.. SI "' · libre de riesgo y otra con riesgo se lla ma "prima de riesgo". Con frecuen
cia, se utiliza el tipo de interés de emisión de las letras del tesoro a un año
como la referencia de una inversión libr e d e riesgo.
/ 6. Productos de inversión en renta fija y variable
Un mercado secundario es aquel en el que se realizan intercambiós de titularidad 6.1. Renta fija
(compraventas) de los títulos ya ex;istentes. 6.1.1 . Conceptos básicos
Las bolsas de valores son mercados secundarios. Cuando un inversor acude a Los productos de renta fija son títulos representativos de deuda. Consisten
la bolsa para:1:omprar acciones de, por ejemplo, Telefónica, no adquiere direc .:i::,., principalmente en bonos yobligaciones en todas sus variantes, au nque también
tamente a la compañía estas acciones, sino a un tercero (empresa o particular) incluyen letras del teso ro, pagarés de empresas y otros instrumentos. Estos títulos
que ya las posee y las pone en venta. Telefónica, en este caso, no recibiría valores son la acredita ción del diner o prestado por cada invers or. El tenedor
beneficio alguno por ello. de un título de renta fija se con vierte en acreedor de la empresa u organismo
público emisor º.
El término título valor define un documento que confiere un derecho económ ico
a s u titular o tenedor.
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Q ! \ "!.
10 GARCIA CAMPO, Isabel, G estión administratiua para el asesoramiento de productos y seruiciosfinancieros de

pasivo, Madrid: Edicio nes Paraninfo SA, 2015, pp . 7-8 , 143.
CAmUlO 1,INTROOUCCIÓN A LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS INSTITUTO PACÍFICO El

CPCC MARIO APAZA MEZA
Ejemplo
Características de los instrumentos de renta fija según su emisor
Imagínese que tiene un amigo que necesita SI 50,000. Usted no puede prestarle Renta fija Mercado de deuda pública Mercado de renta fija privada
tanto, pero sí adelantarle S/ 10,000, y otros cuatro amigos se brindan a dejarle
la misma cantidad. Su amigo promete que en tres años devolverá a cada uno lo Emisores (mercado pri- El Estado
Municipalidades Grandes empresas privadas
mario)
prestado, más un pico adicional por intereses. Para dar fe de este compromiso,
firma y entrega a cada uno de los prestamistas un papel como est:e Proceso de emisión
Subastas del tesoro público o del organis- Programas de pagarés
mo público correspondiente Emisión a medida
" Yo,Carlos Martínez, con DNI , el 2 de enero del 2017, he recibido de Negociación (mercado Mercado de deuda pública anotada
James Mendoza, con DNI , la cantidad de SI 10_,000. Me comprometoa secundario) Mercado electrónico de la bolsa
Las bolsas de valores
devolvérselos el día 2 de enero del 2019, y a pagarle, además, SI 250 cada seis Supervisión LaSBS LaSMV
meses en concepto de interés".
1
Pagarés de empresas
Letras del tesoro
Este papel, o título de compromiso, de manera simplificada, tiene el mismo Productos típicos (") Bonos y obligaciones del Estado
Bonos y obligaciones de empresas
funcionamiento que los títulos de renta fija (en este caso concreto, de un bono Cédulas hipotecarias
simple a tres años al 5 %). Financiación del déficit público y estruc-
Financiación de los proyectosde inversión
turación correcta de los presupuestos
Es un título que representa una parte de la deuda total de su amigo. Objetivo generales . Por ejemplo, financiar una
de las empresas. Por ejemplo, laconstruc-
ción de una nueva fábrica.
nueva carretera.
• El valor nominal del título es de SI 10,000. En este caso, y como es habi
tual, coincide con su precio de emisión y valor facial. El valor nominal es
el importe sobre el que se basa el cálculo de los intereses a pagar. Según su plazo de captación y negociación:
• El 1 de enero del 2012 es la fecha de emisión.

• El 1 de enero del 2015 es la fecha de vencimiento, cuando usted, como
inversor, puede recuperar su capital inicial (los S/ 10,00,0).
• Los SI 250 que tiene que pagar su amigo cada seis meses en concepto de
interés se llaman cupones. (Se paga el 5 % de interés anual sobre el valor
nominal de 10,000 = S/ 500 al año, o S/ 250 cada 'seismeses).
Los flujos de caja (entradas y salidas de dinero) de la operación serán para usted:
Flujos de caja de la operación
Entradas Salidas
1 de enero del 2017 (S/ 10,000)
30 de Junio del 2017 S/250
1 de enero del 2018 S/250
30deJunio del 2018 S/250
1 de enero del 2019 S/250
30dejunio del 2019 S/250
1 deenero del 2020 5/ 250 + 5/ 10,000 (reembolso)
Total S/11,500 (S/ 10,000)
6.1.2. Clasificación de los instrumentos de renta fija

Hay una amplia gama de productos de renta fija, con distintas duraciones
(vencimientos), nivel de riesgo y formas de percibir las rentabilidades.
A grandes rasgos, se pueden clasificar:
Según su emisor, entre:
• Renta fija pública ("deuda pública"): cuando el emisor es un Estado, una
comunidad autónoma u otro organismo público.
Renta fija privada: cuando el emisor• es una empresa privada.
Renta fija del mercado monetario: activos de renta fija a corto plazo (no
suele exceder los 18 meses). Estos activos tienen muy bajo riesgo y
elevada liquidez (es fácil comprar y vender en los mercados
secundarios) .
Renta fija_del mercado de capitales: activos que se emiten a plazos
medios
y largos (a partir de dos años).
Características de los instrumentos de renta fija según su plazo y negociación
Renta fija Mercados monetarios Mercados de capitales
Plazo de emisión de los Plazos medios y largos (normalmente. a
Plazos cortos (máximo 18 meses)
títulos partir de dos años)
Pueden ser:
Pueden ser:
Emisores (mercado pri- Un Estado u organismo público
Un Estado u organismo público
mario) Una empresa privada
Una empresa privada
Deuda pública: bonos y obl igaciones

del Estado , deuda autonómica y de
Let ras del' tesoro
Productos típicos (") otros organismos públicos
Pagarés de empresas
Deuda privada: bonos y ob ligaciones
de empresas , cédulas hipotecarias
Técnicamente nulo en el caso de letras del Muy variado, según el plazo y la calidad
Nivel de riesgo tesoro. También bajo en caso de pagarés,
del emisor
pero depende de la calidad del emisor.
Explícito: pago de interés a través de
lmpllcito : los títulos se emiten al des- cupones periódicos. También puede ser
npo de rendimiento
cuento
implícito o mixto.
! Pueden generar ingresos regulares,
Ventaja principal Alto grado de liquidez pueden proporcionar rentabilidad por
transmisión en el mercado secundario.
Mayor Inconveniente Menor rentabilidad Existe riesgo
(•) Los productos bancarios como los depósitos a la vista o a plazo también son llctivos del mercado
•
monetario, pero no se consideran renta fija. No son títulos negociables en los mercadosfinancieros(no
hay compmventa de estos productos entre inversores).
INSTITUTO PACIFICO
11 CONTAINl'™D Dé INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Según el tipo de rendimiento que genera, entre:
.
• Valores de rendimiento explícito, en los que el interés pagado (cupón) se
pacta expresamente. Es el caso de los bonos y obligaciones del Estado y CPCC MARIO APAZ.A MEZA
bonos y obligaciones simples de renta privada,
• Valores de rendimiento implícito, en los que el rendimiento se obtiene
f. por la diferencia entre el valor de transmisión o reembolso y el valor de

adquisición, Cualquier activo financiero emitido al descuento, como las
letras del tesoro, tiene un rendimiento implíci,to
6.1.3. Características generales de la renta fija
Todos los activos de renta fija se basan en la entrega de dinero qe un inversor Inversiones especulativas o de alto riesgo
r a un emisor, y la devolución por parte de este del capital, más intereses a lo AAA
Moody's • S&P I Fitch
largo o al cabo de un determinado period, o
Ba 88 BB
► Debe tener en cuenta que renta fija no implica necesariamente re_ntab

ni ausencia de riesgo.
ilidad fija B B 8
f El inversor en renta fija puede actuar de dos formas, que determinarán en gran
Caa CCC CCC
¡_ Ca ce ce
J, parte el riesgo y la rentabilidad de la inversión:
r e e e
• mantener el título hasta su vencimiento, o
o o
• volver a vender el título a otro inversor en el mercado secundario antes
del vencimiento.
[
t
especiales).
r. CAPITULO 1: INTRODUCCIÓN A LOS INSTRUMENTOS

FINANCIEROS
(*) Aunque tradicionalmente en la renta fija los intereses del préstamo se establecen de forma exacta desde el
momento de la emisión hasta su vencimiento, actualmente existen otras modalidades más sofisticadas, con
intereses variables referenciados a determinados indicadores, como tipos de interés (Libor, etc.), Indices bur
sátiles, o incluso a la evolución de una determinada aoción, Indice, etc., teniendo a veces otras características
ii
Cuando suben los tipos de interés, el precio de los títulos de renta fija baja, y cuando
bajan los tipos de interés, el precio de la renta fija aumenta .
• iPOr qué esa relación entre precio de mercado y tipos de interés?
Supongamos que compra usted un bono de nueva emisión con cupón del 6 %, lo
que significa que genera S/ 60 anuales en intereses por cad a S/ 1,000 de
valor'nominal.Pero dentro de un año lostipos de interés suben. Su bono seguirá
ofreciendo soloSI 60 anuales, pero losemiso res·de títulos nuevos ahora ofrecerán
rentabilidades mayores acordes con los nuevos tipos (por ejemplo, al 7 %), Pues si
los inversores ahora tienen la oportuni dad de comprar nuevos bonos, como el que
usted tiene pero que ofrecen un 7 %, la única opción que tendrá usted para vender
-
el suyo al 6 %será de venderlo por debajo de su valor nominal (es decir, con
descuento).
INSTITUTO PACÍFICO
De la misma forma, si bajan los tipos de interés en vez de subir, las nuevas i
emisiones de bonos ofrecerán rentabilidades por debajo del 6 %. Esto hará su
bono más atractivo a otros inversores, y estarán dispuestos a pagarle un precio
por encima de su valor nominal. nos,
Vemos entonces que el inversor que quiere vender un título de renta fija antes
de su fecha de reembolso corre un riesgo de tipo de interés. Este riesgo será
mayor cuanto más largo sea el plazo de reembolso del título.
Recuerde: lo que más incide en el rendimiento de la renta fija es la evolución 6.1.4. Renta fija privada
de los tipos de interés.
Algo parecido puede ocurrir a los tenedores de bonos que quieren seguir cobran 1
do sus cupones después de la fecha de reembolso. Tendrán que reembolsar el
antiguo y adquirir uno nuevo, con la incertidumbre en cuanto al tipo de interés
que va a conseguir. Esto se denomina riesgo de reembolso.
Para reducir el riesgo de tipo de interés o riesgo de reembolso, es importante
contratar títulos con plazos de reembolso acordes con sus objetivos financieros.
31V1000 =3%
_p_lí_c_it_
o . __________ '
_l.a Cin1ca diferencia

t (·
\
l i,;·,;..,.-.,
,'.- -:>··.
CPCC MARIO APAl.A MEZA
CONTABILIOAD DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
sus p roductos. Las sociedades anónimas tienen dos formas de conseguir esta
•
j.
financiación:
• Ende uda rse:
mediante préstamos y créditos banca rios, y
mediante la emisión de títulos de renta fija (pa garés, bonos y ob liga
ciones), comprometiéndose con otros inversores.
Con aportaciones de sus socios propietarios
En caso de endeudarse, tanto si es mediante un préstamo del banco como la
emisión de títulos de renta fija, la empresa tiene la obligació n de devolver el
dinero, junto con unos intereses pactados de antemano. Las entidades de
crédito y los compradores de renta fija son acreedores.
Las aportaciones de los socios propietarios , denominadas capital social, no
constituyen una deuda. La empresa no tiene que devolver nunca este dine ro, que
pasa a formar partede sus fondos propios. A cambio, los socios propieta rio s
adquieren ciertos derechos sobre la empresa; el más importante es el derecho a
recibir parte de sus ganancias.
Una acción es un título que representa una parte del capital social de una so
ciedad anónima. El inversor que compra acciones de una empresa se convierte
en socio propietario de parte del negocio. Estos socios propietarios se llaman
accionistas. Las empresas solo emiten una cantidad limitada de acciones.
En caso de quiebra de la empresa, se liquidan todos sus activos (edificios, ma
6.2. Renta variable j quinaria, muebles, etc.) para pagar a acreedores y a los propietarios (accionistas).
Los acreedores siempre tienen derecho a cobrar antes que los propieta rios .
6.2.1. Concepto
La renta variable es la gran protagonista de los mercados finan cieros. Aunque a) Rendimiento de una inversión en renta variable
en las bolsasde valores se compran yvenden títulos de renta fija, títulos de renta La rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento de su adquisición
¡·
variable y derivados, cuando la gente habla de la bolsa se refiere al mercado y depende de infinidad de factores.
i' de renta variable. Y cuando se habla de productos o títulos de renta variable, Si la empresa, por su actividad, obtuviera ingresos superiores a sus gastos, daría
1 . se está refiriendo, sobre todo, a acciones de empresas.
t El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las expectativas

empresariales y, por lo tanto, la situación económica general de los distintos
ganancias. Parte de ellas puede quedarse en la sociedad como fondos propios
y otra, si así lo decide su junta general, repartirse como dividendo entre sus
►. países y del mundo entero. accionistas, proporcionalmente al número de acciones que posea cada uno.
l . Un inversor que ha comprado acciones de una empresa puede obtener rendi
,
"':t:,,.: 6.2.2. iQué son las acciones? mientos de dos formas:
• Percibiendo dividendos
Vendiendo sus acciones a otro inversor por un precio mayor de lo que
pagó por estas (plusvalía)
tti Tanto el pago de dividendos como la venta de sus acciones dependen del
i, ¡, ,.!
.....-- ..
'· .
, . -;;iíi:.mr4;."J
éxito de la empresa, de sus expectativas y, sobre todo, de su capacidad para
generar ganancias.' Los inversores compran acciones con la esperanza de que
la empresa tenga éxito, pero ese éxito es algo incierto y depende de infinidad
l
('J :,,! - - ·
. >b - -· de factores, incluyendo la situación de la economía en general. Debido a ello,
la rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento de su adquisició n.
ÍTULO 1: INTRODUCCIÓN A LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Las empresas necesitan financiación para funcionar y crecer. Compran ma
C
. quinaria, contratan personal, construyen fábricas, promocionany venden A
P
,,,. P IFICO
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·peeMARIO APAL/, M( ZA
C ONTA81ll [),,\I) Ot: INSTRUMEN TOS FINANCIERO S
6.2 . 2.1. Características de las acciones

a) Acciones cotizadas y acciones no cotizadas
Las acciones cotizadas son aquellas que se pueden vender y comprar
libremente en un mercado secundario oficial (Bolsa de valores). Las
empresas que las ponen en circulación deben cumplir ciertos requisitos. /1•,H,:J•I Od l v.tlof • s
yH
Esto es muy importante para un inversor porque le permite deshacer la

l
,...-· :; 1
:n:,-:, ,o n
inversión en cualquier momento y recibir a cambio un precio de venta
1· ; ,. :·
establecido objetivamente (el preciode mercado), sin tener que buscar por 11rr 1
, rli•f)n f '.'JIIJ
su cuenta un comprador para las acciones. Las acciones de las empresas

no cotizadas no cuentan con estas ventajas.
A, !'.•
b) Mercado primario y secundario de las acciones U.l fO

A •,:, ::
• Mercado primario
En el mercado primario, la empresa crea acciones nuevas e invita a
11, 1 4'
1; ,1 ;'11_
UOil nro MOO IS CO
los inversores a comprarlas, convirtiéndoles en socios propietarios ',.';!. \
(accionistas), y resolviendo, así sus problemas de finan ciación. Ocurre S l' , &Vl Jlltll.UStL 11) • l · : .t:; ., •.
y !!!: -:i . '?:'J
siempre que se constituye la sociedad y que se amplía el capital, para s, ,8V l U Ul '5
l' /8 V L Ul4 C
lo que se aumenta el número de acciones en circulación. t ; w :1:

§ 1 .:. '"!
Las acciones se pueden representar mediante títulos físicos y a notaciones

en cue nta, pero si cotizan en bolsa es obligatoria la anotació n en cuenta.
e) Supervisión
La SMV (o, anteriormente, CONASEV) es un orga nismo público descen
• Mercado secundario tralizado del sector econom ía y .fina nzas. Tiene personería jurídica de
El mercado secundario de la renta variable está constituido por las derecho público interno y goza de autonomía funcional, a d minis trativa Y
bolsas, donde los inversores negocian (compran y venden) acciones eco nómica. La SMV tiene por finalidad promover, supervisa r y reg ula r el
cotizadas ya en circulación con otros inversores que las quieren vender mercado de valores. Asimismo, recae bajo su ámbito de supervis ió n el
o comprar. La inmensa mayoría de las transacciones se da en este mercado de productos y·el sistema de fondos colectivos.
mercado secunda rio. Su objetivo es "velar por la transparen cia de los merca dos de valo res pe
En el Perú existe la Bolsa de Valores de Lima, cuya dirección web ruanos y la correcta formación de precios, así como la protecció n de los
es la siguiente: < http://www.bvl.com.pe/>. inversores". Tambié n asesora al Gobierno y a las municipa lidades sobre
los mercados financieros.
d) El riesgo de la renta variable para el inversor
El riesgo es una característ ica inher ente a los valo res de ren ta va ria ble.
Riesgo significa incertid umbre. Usted no sa be qué rentabilidad (divide ndos
y/o ganancias) puede obtener de su in versió n. La renta bilidad puede ser
muy inferio r o muy superio r a lo esperado.
En genera l, c uando se habla d e l riesgo de la renta va ria bl e s uele co nside
rars e solo el riesgo de precio, pues to que se entie nde que el resto de los
CAPITULO 1:INTRODUCCIÓN A LOS INSTRUM EN TOS FINANCIEROS INSTITUTO PACIFICO

El
CPCC MARIO APAZ.A MEZA
riesgos (de insolvencia, de inflación, de tipo de interés, de tipo de cambio) Otros factores más generales también influyen , como las expectativas sobre la
ya están incluidos en este. Es decir, el principal riesgo de una inversión evolución económica y la confianza de los inversores .
en acciones es que baje su cotización. Si usted tuviera que vender sus
Cuando hablamos de acciones, la palabra valor puede signi ficar varias cosas:
acciones cuando la cotización baje, podría perder parte o casi la totalidad
del capital invertido. • Valor nominal de una acción: el resultado de dividir el capital socia l de la
11
Volvamos al binomio riesgo/rentabilidad: los inversores están dispuestos empresa entre el número de acciones emitidas.
a asumir un riesgo mayor cuando tienen la posibilidad de obtener renta Valor de mercado de una acción: el precio de cotización de la empresa
bilidades mayores. en el mercado de valores, resultado de la oferta y la demanda , por lo que
varía continuamente.
Valor de mercado de una empresa: su capitalización bursátil, es decir, el
precio de cotización de una acción multiplicado por el número de acciones
emitidas .
Ejemplo
Una determinada empresa ha emitido 20 millones de acciones, que actualmente
cotizan a 30 soles cada una. Esto quiere decir que el mercado valora la empresa
en 600 millones de soles. Es el precio que otra compañía debería desembolsar
para hacerse con todas las acciones de la empresa. Lógicamente, el precio de
mercado también varía, según las leyes de la oferta y la demanda .
• Valor contable de una empresa: es el patrimonio neto de una empresa,
es decir, el valor de los recursos propios que aparecen en el Estado de
Situación Financiera.
6.2.2.2. Precio y valor de las acciones Valor contable de una acción: es el valor contable de la empresa dividido
entre el número de acciones emitidas. Normalmente, el precio de una
El precio de una acción no es sinónimo de su valor. acción es mayor que su valor contable, pero no siempre.
• Valor de liquidación de la empresa: es el precio de venta estimado en el
caso de que se liquidaran sus activos y se cancelaran sus deudas. Para un
inversor, que suele buscar empresas con capacidad para generar ganancias
en el futuro, el valor de liquidación tiene poco interés.
• Valor actual: es el valor, en el día de hoy, de la corriente de flujos futuros
que se espera de una inversión, a un tipo de interés determinado.
• Valor fundamental o intrínseco: no se trata de un valor exacto, ya que
depende de previsiones futuras de ganancias que pueden variar según el
analista que las realice. Para su cálculo, un tanto complicado , se analizan
una serie de "fundamentos" empresariales, incluyendo ventas, ganan cias,
recursos propios, activos, perspectivas de negocio, etc.
a) Tipos de acciones
Casi todas las a ciones negociadas en las bolsas de valores son acciones
ordinarias, que son las que hemos descrito hasta ahora. Dan derecho a
Lo que determina definitivamente la cotización de unas acciones es la oferta participar en el reparto de ganancias y en el patrimonio resultante de una
y la demanda en el mercado. Una empresa emite una cantidad limitada de liquidación, a la suscripción preferente en la emisión de nuevas acciones
títulos, por lo que, si hay más compradores que vendedores, subirá su precio. o de obligaciones convertibles en acciones, a asistir y votar en las juntas
La oferta y la demanda dependen de la valoración que los inversores hacen generales de accionistas y a impugnar los acuerdos sociales.
sobre la empresa que emite las acciones. Los principales factores de los que Existen otros tipos de acciones que tienen pequeños matices en cuanto a
depende esta valoración son las expectativas sobre la utilidad a futuro de la
-
los derechos incorporados, como las acciones prefe rentes, nominativas,
empresa, su tasa de crecimiento y la evolución prevista de los tipos de interés.
CAPfTUlO 1:INTRODUCCIÓN A LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS INSTITUTO PACÍFICO
111
CPCC MARIO APA7.A ME ZA
sin derecho a voto y rescatables . Sin embargo, se tratan de emisiones muy • Acciones "de crecimiento" o "de revaloriza ció n" (growth stocks):
son acciones de empresas con una previsió n de crecimie nto de sus
escasas en el mercado español.
•
Para el inversor es mucho más interesante conocer otros criterios de ventas y ganancias. Norma lmente, no pagan dividendos , por lo q ue
el inversor busca rentabilidad a través de la revalor ización a med ia no
clasificación: y largo pla zo. Suelen tener precios medio -altos en rela ción con sus
b) Según la "calidad" de la empresa emisora ganancias actuales. Una subd ivisión de esta categoría son las a ccion es
• Valores estrella o b/ue chips: son acciones de empresas con sólidas .if, "de crecimiento agresivo", que son las más arriesgada s.
estructuras económico-financieras, bien situadas en su sector y que Ejemplos: empresas tecnológicas , internet, etc.
además suelen pagar dividendos. Son valores de alta capitalización
bursátil y elevada liquidez, por lo que el inversor raramente tendría
problemas para venderlos .
Eje mplos: Telefónica, Minsur, Southern Perú, etc.
• Valores especulativos o "chicharros": situados al otro extremo, están
las acciones de empresas de cualquier sector, de pequeño o mediano
tamaño y baja capitalización, que incorporan un alto componente
especulativo y, por tanto, un elevado riesgo.
c) Según lo "cíclico" que sea el sector
• Acciones cíclicas: pertenecen a empresas cuya generación de uti
lidades está vinculada a la tendencia general de la economía. Los
productos o servicios de estas empresas son menos demandados por
los consumidores durante ciclos económicos negativos y más
demandados durante los periodos más boyantes.
Ejemplos: industria del automóvil, líneas aéreas, acero, construcción
• Acciones defensivas: ;;il otro extremo están lasacciones de empresas
menos afectadas por las subidas y bajadas de la economía en general.
Estas acciones son más estables durante tiempos difíciles porque la
demanda de los consumidores no disminuye de forma tan dramática
durante ciclos negativos.
Ejemplos: compañías eléctricas, alimentación, etc.
d) Según su "previsión" de ganancias y de revalorización
• Acciones tipo "ingresos" o "de renta" (income stocks ): son acciones S. Por último, debe exigir a su intermediario el envio de informac ión p e riód ica sob re el es tad o de sus in ve·r
s i en es Y de los gastos originados por su mantenimiento y custodia, así como la información puntu al de
de empresas tipo blue chips que generan ingresos por dividendos de cada liquidación que se le practique por las operaciones realizadas o por los servicios pres tados con sus
forma regular. Su precio por acción suele ser alto, y el inversor no Inversiones.
espera realizar ganancias por su revalorización (plusvalía), pero se
consideran las acciones de menor riesgo a largo plazo.
. Ejémplo: compañías eléctricas
• Acciones "'valor" (value stocks): son acciones que se consideran
, baratas en relación con las de otras empresas de sectores y tamaños
· comparables o por tener una buena relación precio/beneficio por
acción (PER). El inversor compra este tipo de acciones con la espe
ranza de que el precio de cotización se ajuste al alza y conseguir así
una plusvalía.
CAPITULO 1: INTRODUCCIÓN A LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS INSTITUTO PACF
I ICO
-
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<",¡,ó
MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

DIRECCION GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO
30/360: Los días en el periodo de cálculo están basados en un año de 360 días
y meses de 30 días.
Actual/360: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo pero

se divide entre un año de 360 días.
Actual/365: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y se

divide entre un año de 365 días.
Actual/Actual: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y

se divide, en los años normales, entre 365 días y, en los años bisiestos, se
consideran los 366 días.
Fecha de º-ª-9.0:
Método que se especifica para ajustar la fecha de pago, si esta corresponde a un

día no laborable. Estas convenciones normalmente son complementadas por un ca
lendario de feriados de acuerdo al mercado (Nueva York, Londres, etc.)
Actual: Se paga en el día que corresponda realmente, sin importar si es día fe
riado o no lo es.
Siguiente: Se paga el siguiente día útil.
Siguiente modificado: Se paga el siguiente día útil, excepto si ese día corres
ponde al siguiente mes, en cuyo caso, el pago se traslada al día útil previo.
Anterior: Se paga el día útil previo.
Anterior modificado: Se paga el día útil previo, excepto si ese día corresponde
al mes anterior. En ese caso, la fecha de pago se traslada al día útil siguiente
Devengue de intereses:
Método que se especifica para devengar intereses, si la fecha de cálculo corres

ponde a un día no laborable.
Ajustado: La fecha de cálculo de intereses se ajusta de la misma forma que la

fecha de pago.
_No ajustado: No se ajusta la fecha de cálculo. Los intereses devengan hasta

dicha fecha pero se pagan de acuerdo a la convención de fecha de pago.
111. MERCADO DE DINERO
El mercado de dinero es el mercado para activos financieros de corto plazo o que incluso
4/34
,:J?,\.ICA DE'( P¡;;
'<-'<! -i'v

tienen un plazo de maduración menor de dos años. Sus características principales son un
elevado nivel de seguridad con respecto a la recuperación del principal invertido, sus al
tos volúmenes de negociación y un bajo nivel de riesgo de mercado.
A. CERTIFICADOS BANCARIOS
Definición:
Son títulos valores emitidos por las entidades de crédito, los mismos que son trans
feribles y negociables tanto en el país como en el extranjero. Los saldos en certifi
cados bancarios expresan dinero, en moneda nacional o en alguna moneda extran
jera, que es ahorrado en un plazo determinado y que produce una rentabilidad a fa
vor de su portador. La tasa de interés se determina principalmente en base a las
condiciones del mercado y a la necesidad estacional de liquidez de la entidad invo
lucrada.
Características:
Pueden ser emitidos al portador o a la orden y pueden ser negociados li
bremente, utilizables como medio de pago y como garantía.
Plazos usuales son de 30, 60, 90, 180 y 360 días. En caso de renovación
se actualiza con las nuevas tasas de interés vigentes.
El importe mínimo suele ser de mil unidades monetarias.
La tasa de interés fija es negociada y pactada individualmente al momento
de la emisión. En el mercado local, la convención es utilizar tasas efecti
vas.
La liquidación de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al ven
cimiento.
Son emitidos a la par.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solvencia y solidez de la entidad de
crédito involucrada.
El principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.
Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operación, pero en algu
nos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad
pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de interés.
Al momento de renovar existe riesgo de reinversión debido a que esta va a
depender de la evolución de diversas variables financieras como tasa de
interés de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema financiero, ti
po de cambio, entre otros.
B. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO
Definición:
Un certificado emitido por una entidad de crédito indica que un monto de dinero de-
5/34
,j'o\.lCA De("
,,_'v -!>¿,

terminado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal documento

compromete a la entidad de crédito a devolver el principal más los intereses acumu
lados al final del período de maduración. El certificado puede ser negociable o no
negociable. En el primer caso, se permite la negociación en el mercado secundario,
mientras que en el segundo caso, si la única opción que se tiene es devolver el cer
tificado a la entidad que lo emitió sujeto al pago de una penalidad. La relativa iliqui
dez de estos instrumentos genera que los rendimientos de los certificados de depó
sitos sean mayores a los de plazo fijo o una cuenta de ahorro. Puede ser en mone
da nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad
de crédito involucrada.
Características:
Plazos usualmente hasta un año.
El monto depende del emisor, usualmente en múltiplos de mil o diez mil.
La tasa de interés es definida a través de una subasta pública y puede ser
expresada en términos nominales o efectivos.
La liquidación de principal, y si existiera de los intereses, se hace al ven
cimiento.
Suele ser emitido a la par; sin embargo, el emisor puede utilizar una es
tructura de emisión bajo la par con rendimiento únicamente por aprecia
ción.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
Al ser un instrumento negociable, está afecto a riesgo de mercado antes
del vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos.
No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razón por la
cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento particular
en el mercado secundario, que no suele ser muy activo.
C. CUENTA A PLAZO
Definición:
Es una imposición de dinero en una entidad de crédito por un plazo determinado y a
cambio de un interés que se pacta a la apertura de la misma. La tasa de interés se
determina principalmente en base a las condiciones del mercado y a la necesidad
estacional de liquidez de la entidad. A pesar de que el depósito tiene un vencimien
to definido, usualmente el inversionista puede retirar su dinero anticipadamente en
caso de requerir liquidez. Esta acción, cuando está permitida, es conocida como
precancelación y en dicho caso la institución financiera suele castigarla pagando
una menor tasa de interés que la pactada. Puede ser en moneda nacional o en al
guna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crédito involu
crada.
6/34
v/1,UCADé(J>
o,.'<Y v

Características:
Plazo específico pactado al momento de la apertura, pudiendo ser renova
ble o no.
Suele existir un monto mínimo de apertura.
Algunas entidades permiten un número máximo de cargos y abonos a lo
largo del plazo pactado, alterando o sin alterar la tasa pactada.
La tasa de interés fija es negociada y pactada individualmente al momento
de la apertura de la cuenta. En el mercado local, la convención es utilizar
tasas efectivas. En el mercado internacional, se suelen utilizar tasas nomi
nales.
La liquidación de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al ven
cimiento .
Su manejo se suele hacer de manera presencial, y usualmente sin recurrir
al uso de una tarjeta de débito.
Factores de riesgo:
El principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.
Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operación, pero en algu
nos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad
pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de interés.
Al momento de renovar existe riesgo de reinversión debido a que esta va a
depender de la evolución de diversas variables financieras como tasa de
interés de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema financiero, ti
po de cambio, entre otros.
D. CUENTA CORRIENTE
Definición:
Es una imposición de dinero en una entidad de crédito que permite que las cantida
des depositadas pueden retirarse o transferirse en cualquier momento o pueden gi
rarse cheques con cargo a ella. Usualmente paga una tasa de interés muy baja o
no paga ninguna tasa de interés. Puede ser en moneda nacional o en alguna mo
neda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crédito involucrada.
Características:
Plazo indefinido.
A veces hay un monto mínimo de apertura.
Usualmente permite determinado número máximo de abonos y cargos a la
cuenta sin costo, y luego se cobra una comisión por los adicionales.
Usualmente paga una tasa de interés fija baja o no paga ninguna, cuya li
quidación se hace una vez al mes.
7/34
,:,<1,c\CAOc(p
"' -i'c,

Se puede pactar, explícita o implícitamente , una línea de crédito para que

cubra los sobregiros de la cuenta contra el cobro de una tasa de interés
bastante alta.
En algunos casos, su manejo puede efectuarse también a través de una
tarjeta de débito con una clave .
Factores de riesgo:
El valor del principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.
Por definición no está afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de dis
poner siempre de los fondos depositados.
Si no se usa con cuidado la chequera asociada, existe el riesgo de incurrir
en el delito de giro de cheques sin fondo.
El uso de la cuenta corriente por medios virtuales, con una tarjeta de débi
to, exime a la entidad de crédito de la responsabilidad de identificación de
quien hace las operaciones sobre la cuenta.
E. CUENTA DE AHORRO
Definición:
Es una imposición de dinero en una entidad de crédito que permite la administra
ción de su liquidez a través de la disponibilidad de las cantidades depositadas y, al
mismo tiempo, rentabilizarlos. Usualmente permite menos transacciones sin costo
al mes que la cuenta corriente, pero paga una rentabilidad mayor sobre el saldo no
utilizado. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, depen
diendo de la oferta de la entidad de crédito involucrada.
Características:
Plazo indefinido.
A veces hay un monto mínimo de apertura.
Usualmente permite determinado número máximo de abonos y cargos a la
cuenta sin costo, y luego cobra una comisión por las transacciones adicio
nales.
Paga una tasa de interés fija sobre el saldo promedio mantenido en la
cuenta, cuya liquidación se hace una vez al mes.
Su manejo se suele efectuar a través de una tarjeta de débito con una o
más claves.
Factores de riesgo:
El valor del principal depositado no está afecta a riesgo de mercado.
No está afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de disposición de los
fondos depositados en la cuenta.
8/34
c:,'oliCADf(,o'°
,,.,,, o'c,

El uso de la cuenta de ahorros por medios virtuales, con una tarjeta de dé
bito, exime a la entidad de crédito de la responsabilidad de identificación
de quien hace las operaciones sobre la cuenta .
F. CUENTA ESTRUCTURADA
Definición:
Esencialmente es una combinación de una cuenta a plazo fijo y un instrumento de
rivado o un acuerdo similar, cuyo rendimiento depende de la evolución de un activo
financiero subyacente. Los instrumentos financieros típicamente usados en estos
casos son los índices de mercado, de acciones, de tasas de interés, de instrumen
tos de renta fija , de tipos de cambios o una combinación de éstos . El capital inverti
do puede estar expuesto a riesgo de mercado producto de las variaciones de los
activos subyacentes, pero existe un porcentaje del capital que está garantizado al
vencimiento. Asimismo , aunque los rendimientos son variables, por lo general estos
depósitos ofrecen un rendimiento mínimo que es pactado en el momento de la
apertura. La ventaja de este tipo de depósitos para el inversionista es que brindan
la oportunidad de obtener un rendimiento mayor al de los depósitos tradicionales sin
tener que asumir los riesgos que implicaría realizar por separado las dos inversio
nes implícitas por separado (la cuenta a plazo tradicional y el derivado financiero).
Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la
oferta de la entidad de crédito involucrada.
Características:
Plazo específico pactado al momento de la apertura, aunque no se suelen
aceptar plazos muy cortos y el plazo más utilizado es el de un año.
Suele existir un monto mínimo de apertura.
La tasa de interés mixta, o a veces una tasa de interés ajustable, se pacta
al momento de la apertura, incluyendo la tasa de interés mínima y, de ser
el caso, la estructura de cálculo de la tasa de interés ajustable a pagar. En
general, mientras más alta sea la tasa mínima, menor será el potencial de
incremento de la tasa.
La liquidación de principal e intereses se suele hacer al vencimiento.
En caso de requerimientos de liquidez, a veces se puede precancelar, pe
ro por lo general ello suele ser más costoso que en el caso de los depósi
tos a plazo tradicionales, por lo que las penalidades que asume el inver
sionista son más altas.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solvencia y liquidez de la entidad invo
lucrada sólo por la parte de capital garantizado.
La parte no garantizada depende del riesgo de mercado de los activos
subyacentes involucrados, pues, su valor puede fluctuar como resultado
9/34
-.:,eUCA DE( "e
t,-'<> '9t,

de la evolución del precio, la volatilidad y la correlación con otras variables

del activo subyacente.
En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, el riesgo
de liquidez se traduce en el costo de realizar la pre-cancelación, el mismo
que puede llegar a ser prohibitivo.
Los contratos no son estándares, por lo que cada uno de estos productos,
inclusive con la misma entidad, pueden tener características y riesgos dis
tintos, especialmente cuando no convencionales de eventos de incumpli
miento.
G. LETRAS
Definición:
Títulos valores que contienen una orden incondicional de una entidad (girador) a
otra (girado) para que ella pague una suma determinada de dinero en un periodo
específico de tiempo a un tercero (beneficiario). Puede o no incorporar a uno o más
avales en respaldo del girado. No se señala explícitamente una tasa de interés, por
lo que el importe que se señale en la letra debe incorporar los intereses pactados
por las partes. Puede ser en moneda nacional o en alguna una moneda extranjera.
Características:
En caso de incumplimiento, y si así se ha pactado, se requiere realizar un
protesto para obtener mérito ejecutivo en el proceso de cobranza.
Al ser un título valor, pueden ser endosados a una tercera entidad.
Fecha de pago determinada (usualmente hasta 360 días) o a la vista.
No se registra la tasa de interés.
Estructura de pago al vencimiento.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte que
actúa como girador y, de ser el caso, de los que hayan intervenido como
avales.
No está afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador, razón por
la cual el riesgo de liquidez depende del riesgo de crédito del girador y su
reputación en el mercado secundario de descuentos, el cual suele limitarse
a las líneas que brindan las entidades de crédito a los clientes que son
proveedores comerciales del girador.
H. OPERACIÓN DE REPORTE
Definición:
Operación que económicamente equivale a un préstamo de dinero que es garanti
zado con la transferencia temporal de propiedad de valores del prestatario. Se pue-
10/34
e\.lCADé(p
,,_'<) 1',¡,&

de hacer en un solo contrato a través de una operación de compra con pacto de re
compra o a través de dos operaciones de compraventa simultáneas, una al conta
do, en la cual un oferente de dinero compra un valor o título a un demandante de
dinero, y la otra a plazo en la que el demandante de dinero se compromete a com
prarle el mismo título al oferente de dinero en una fecha y precio pactados. La dife
rencia entre el precio de compra inicial y el futuro es el interés del préstamo. Tam
bién puede pactarse de tal forma que equivalga a un préstamo de valores garanti
zado con la transferencia de propiedad del dinero del prestatario. Las operaciones
de reporte pueden ser realizadas tanto en moneda nacional como extranjera, en va
lores de renta variable o de renta fija (bonos, papeles comerciales, certificados de
depósitos, etc.), usualmente con un plazo no mayor de 360 días.
Características:
Plazo usualmente hasta un año.
Con la transferencia de los instrumentos del demandante al oferente de di
nero, se reduce el riesgo de crédito para este último.
La tasa de interés es pactada al inicio de la operación entre las partes in
tervinientes, usualmente expresada en términos efectivos, dependiendo
del plazo de la operación, las características del colateral, el margen de
garantías o sobrecolateralización y la tasa de referencia.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito del demandante de dinero se sustituye por el riesgo de
los instrumentos que garantizan la operación.
Existe riesgo de mercado en la medida de que el colateral de la operación
puede sufrir variaciones en su precio de mercado durante la vigencia de la
operación.
No se puede disponer de los fondos invertidos antes del vencimiento, pero
normalmente se puede hacer un reporte secundario, de este modo se
transfiere la posición de oferente a un nuevo interviniente.
l. PAGARÉS
Definición:
Títulos valores que contienen la promesa incondicional de que una entidad (emiten
te, librador o girador) pagará a otras (tomadores o beneficiarios) una suma determi
nada de dinero en un periodo específico de tiempo. Asimismo, pueden intervenir, de
ser el caso (i) un endosante, que es el beneficiario que transfiere el pagaré vía en
doso, (ii) un endosatario, que es la persona que ha recibido el pagaré por endoso,
constituyéndose de esta manera en el nuevo beneficiario del título, y (iii) un aval,
que es cualquier participante menos el girador, que garantiza en todo o parte el pa
go del pagaré. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera. Adi
cionalmente puede incluir la tasa de interés compensatoria que devengará hasta su
11/34
,:,<a\.iCA DE( pó:
,._<o -\>¿,

vencimiento, así como de las tasas de interés compensatoria y moratoria para el

período de mora.
Características:
La fecha de pago usualmente determinada o cronograma de pagos de in
terés y principal, aunque también existe un pagaré a la vista
Permite pagos parciales siempre y cuando estos sean registrados en el
pagaré, e inclusive se puede renovar totalmente , según la disposición del
tomador o beneficiari o.
En caso de incumplimiento, y así se haya pactado, se requiere realizar un
protesto para agilizar el proceso de cobranza.
La tasa negociada y pactada al momento de la apertura, depende de las
condiciones de mercado y de la necesidad de liquidez del girador.
En el mercado local, la convención es utilizar tasas efectivas, pero también
se puede pactar tasas nominales, tanto vencidas como adelantadas (paga
rés descontados).
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte que
actúa como girador y, de ser el caos, de los que hayan intervenido como
avales.
No está afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador antes del
vencimiento, amenos que sea negociado y descontado en el mercado.
J. PAPELES COMERCIALES
Definición:
Instrumento de deuda de corto plazo emitido en el mercado de valores para finan
ciar el capital de trabajo de su emisor. El máximo plazo de maduración suele ser de
un año, plazo que, junto con el de seis meses, es el más utilizado en el mercado lo
cal. La emisión de este instrumento de deuda suele ser bajo la par y, por lo tanto,
con rendimiento implícito que proviene de la diferencia entre el valor nominal y el
precio pagado por la compra. Sin embargo , es posible encontrar subastas de tasas ,
en las que se promete pagar una tasa específica sobre el principal al final del perío
do de maduración. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera ,
dependiendo de la oferta del emisor involucrado.
Características:
Plazos usualmente hasta un año.
El monto depende del emisor, usualmente en múltiplos de mil o diez mil.
La tasa de rendimiento es definida a través de una subasta pública y es
expresada por lo general en términos efectivos.
12/34
,;,'l>IJCADc(p<!';
,{<, 09u

La liquidación de principal, y si existiera de los intereses, se hace al venci

miento.
Suele emitirse como cupón cero y, por tanto, son emitidos bajo la par,
aunque el emisor puede utilizar una estructura de interés explícito.
Existe un mercado secundario, pero es muy poco líquido.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
Al ser un instrumento negociable, está afecto a riesgo de mercado antes
del vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos.
No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razón por la
cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento particular
en el mercado secundario, que no suele ser muy activo.
PRODUCTOS ESPECÍFICOS:
K. LETRAS DEL TESORO
Definición:
Es una letra del tesoro representativa de deuda de corto plazo emitida por el Estado
de un país con el objetivo de gestionar su tesorería y desarrollar el mercado de di
nero y sus operaciones asociadas y es, junto al bono del tesoro, el título más segu
ro del mercado local, pues, la probabilidad de impago del Estado es la menor, si se
la compara con la de otros emisores del mismo mercado. La emisión de las letras
del tesoro se hace bajo la par, por lo que el rendimiento generado por el instrumen
to no proviene del pago de una tasa de interés, sino de la ganancia de capital pro
veniente de la diferencia entre el precio pagado por la compra y el precio recibido
por la venta o el reembolso a su valor facial.
Características:
Plazos menores de dos años.
La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta pública en
términos efectivos.
Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de letras emitidas anteriormente
con la finalidad de darles liquidez.
Estructura de pago al vencimiento, pues, se emiten al descuento.
Factores de Riesgo:
Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crédi
to es mínimo.
Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en las tasas de
interés del mercado genera que el precio se reduzca antes del vencimien
to, pero dicho riesgo se encuentra acotado por el corto plazo de dichos ins
trumentos.
Son instrumentos muy líquidos en el mercado secundario.
13/34
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'<-"" -!>¿,

L. CUENTAS DE DEPÓSITOS OVERN/GHTBCRP
Definición:
Son determinadas cuentas de depósito a un día (noche) en el Banco Central de
Reserva del Perú (BCRP). La tasa que paga el depósito overnight en nuevos soles
es la establecida por el BCRP en su programa de política monetaria. Por el contra
rio, la tasa que paga en dólares usualmente es establecida diariamente por el
BCRP y publicada en sistemas de información electrónicos como Datatec, Bloom
berg o Reuters.
Características:
Plazo de un día útil
Monto mínimo: PEN 1,000,000.00 o USO 1,000,000.00
Tipo de tasa: en PEN, la tasa es efectiva; en USO, la tasa es nominal.
Solamente se puede cerrar o pactar si se maneja una cuenta ordinaria en
el BCRP.
Al ser la inversión disponible en última instancia, la tasa que ofrece esta
blece un piso para las tasas que ofrecen en el mercado interbancario.
Factores de Riesgo:
El riesgo de crédito se considera equivalente al riesgo soberano de la Re
pública del Perú.
En coyunturas de alta especulación con el tipo de cambio, el BCRP ha
anulado por cortos periodos de tiempo la posibilidad de cerrar cuentas de
depósito overnight en dólares.
M. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO BCRP (CD BCRP)
Definición:
Son certificados de depósito emitidos por el Banco Central de Reserva del Perú
(CD BCRP) en moneda nacional que le permiten realizar operaciones de mercado
abierto con el objetivo de regular que la tasa de interés del mercado interbancario
se encuentre próxima a la tasa de referencia. Para este instrumento, existe un mer
cado interbancario secundario activo. El BCRP ha creado y emite de acuerdo a la
coyuntura económica instrumentos con una estructura similar a los CD BCRP pero
con variaciones en determinadas características. Los otros tipos de instrumentos
que se encuentran vigentes a la fecha son lo siguientes:
COR BCRP: Certificados de Depósito Reajustables, instrumentos sujetos a

un reajuste en función de la variación del tipo de cambio entre el nuevo sol
y el dólar
CD BCRP-NR: Certificados de Depósito con Negociación Restringida,

iguales que los CD BCRP excepto que solo pueden ser negociados entre
instituciones autorizadas
14/34
<!J'l>\.ICA Dé( ¡,
'<-" '9c,

CDV BCRP: Certificados de Depósito en Moneda Nacional con Tasa Va

riable, instrumentos sujetos a un reajuste en función de la tasa de interés
de referencia para la política monetaria
COLO BCRP: Certificados de Depósito Liquidables en Dólares, instrumen

tos denominados en nuevos soles, pero cuyo pago, tanto en la emisión
como en la redención, se realiza en dólares
Características:
Sólo son emitidos en moneda nacional, pero en algunos casos están in
dexado al tipo de cambio del dólar.
Plazo desde un día hasta un año, aunque en algunos casos se ha emitido
a plazos mayores.
El monto mínimo de cada certificado era de PEN 100,000.00
La tasa de interés es definida a través de subasta pública en términos
efectivos.
Estructura de pago al vencimiento, se emiten al descuento.
Amplio y activo mercado secundario.
Factores de Riesgo:
El riesgo de crédito se considera equivalente al riesgo soberano de los va
lores de deuda de la República del Perú.
Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en la tasa de in
terés del mercado genera que el precio de los CDBCRP se reduzca consi
derablemente antes del vencimiento.
El riesgo de mercado al que está expuesto es diferente de los valores de
deuda de la República del Perú, pues, está dirigido al mercado interbanca
rio y no al mercado de valores en general.
Depende de la política monetaria del BCRP, por lo que puede haber perio
dos en los que no se emitan nuevos certificados.
N. US TREASURY BILLS (T-BILL)
Definición:
Es una letra representativa de deuda de corto plazo emitida por el Tesoro de los Es
tados Unidos. Se le considera el instrumento de inversión con el mínimo riesgo en
dólares. El máximo plazo de maduración es de un año, aunque los instrumentos
más negociados son los de un mes, tres y seis meses. La emisión de los T-Bills es
bajo la par, por lo que el rendimiento generado por el instrumento no proviene del
pago de una tasa de interés, sino de la diferencia entre el valor facial y el precio pa
gado por la compra.
Características:
Solo son emitidos en dólares estadounidenses.
15/34
q 0\.ICA Dé( P&
"""' ,p,,

Plazos hasta un año.

El monto de cada letra es de USO 1,000.00
El monto máximo de compra USO 5,000 ,000.00
El precio es definido a través de subasta pública, bajo la par, y la tasa im
plícita es expresada en términos nominales (base Actual/360).
Estructura de pago al vencimiento.
Amplio y activo mercado secundario
Factores de Riesgo:
El riesgo de crédito es muy bajo, puesto que la Reserva Federal puede
emitir dólares para comprarlos en el mercado secundario.
Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario a me
nos que se calce con pasivos en la misma moneda.
Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en la tasa de in
terés de referencia de la Reserva Federal genera que su precio se reduzca
antes del vencimiento.
IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA
El mercado de capitales está formado por los mercados de renta fija y los mercados de
renta variable, excluyendo los activos monetarios que forman el mercado de dinero, es
decir, los tienen un plazo de maduración de dos años o más.
Los instrumentos de renta fija son activos financieros que representan deuda, como bo
nos, notas u otros similares. Ofrecen pagar un determinado rendimiento al momento de la
emisión, el cual puede estar compuesto por un cupón más la prima o el descuento al cual
el instrumento es vendido.
Asimismo, en algunos casos existen opciones de compra por parte del emisor del instru
mento (opción de recompra o de redención) o en otros casos existen opciones de venta
por parte del inversionista o tenedor del instrumento (opción de reventa) a un precio de
terminado al momento de emisión. Una vez que se ejecuta la opción obviamente cesa el
devengue de intereses.
A. BONOS BÁSICOS
Definición:
Son títulos de deuda emitidos por empresas, ya sean financieras o no financieras,
con el fin de obtener financiamiento directo del mercado de capitales. No están res
paldados o garantizados por ningún activo en particular, pero tampoco están subor
dinadas a ninguna otra deuda del emisor, pues son deuda preferente. Pueden ser
en moneda nacional o extranjera, emitidos en el mercado local como en el interna
cional.
16/34
c:,'l>UCADE¡,,
<{s,q -?,,

Características:
La estructura y plazos dependerán de las necesidades del emisor, pudien
do incluso ser perpetuos.
La tasa del cupón respecto del valor facial puede ser fijada de antemano,
puede ser fija o variable o inclusive puede no existir (cupón cero).
La tasa de rendimiento inicial es fijada en términos efectivos mediante su
basta, o a veces indirectamente mediante la subasta del precio relativo so
bre el valor facial.
La tasa del cupón puede ser nominal o efectiva, aunque en la mayoría de
casos es nominal, pagadero semestral.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez solvencia y liquidez de cada
emisor en particular.
El riesgo de mercado antes de su vencimiento dependerá de la estructura
de amortizaciones y de la evolución de las tasas de interés en el mercado
para el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.
B. BONOS GARANTIZADOS
Definición:
Son títulos ·de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de
capitales y que están respaldados por algún tipo de garantía sobre activos del emi
sor, como la de créditos hipotecarios, la de arrendamientos financieros, o la de otra
canasta de activos, etc. Pueden ser en moneda nacional o extranjera, emitidos en
el mercado local como en el internacional.
Características:
En moneda nacional o extranjera
La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor.
Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o va
riable. Tasa nominal o efectiva.
Cuenta con una garantía específica.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte y
de la calidad de los activos en garantía.
Riesgo de tasa de interés y de prepago dependerá de la estructura del bo
no específico
En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe
un mercado secundario activo.
17/34
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,;.'<Y ó>c,

C. BONOS CONVERTIBLES
Definición:
Son títulos de deuda no garantizada en los que se da como alternativa al tenedor
del bono la opción de convertirlo en acciones de la empresa. Implica la compra del
título por parte de un inversionista a cambio de pagos periódicos que son fijados en
base a un principal y una tasa de interés o rendimiento que puede ser fija o varia
ble. En la fecha del vencimiento, el inversionista tiene la opción de elegir entre reci
bir el valor del principal en efectivo o convertirlo en acciones. De esta forma, el in
versionista puede obtener mayores beneficios, transformando sus bonos en accio
nes, si el precio de la acción sube fuertemente.
Características:
En moneda nacional o extranjer a
Puede ser emitido por empresas de diversos sectores
Tiene la opción de convertirse en acciones en una fecha determinada.
riable. Tasa nominal.
Cálculo de intereses: 30/360
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor.
Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono espe
cífico en particular.
Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra fuertemen
te influenciado por el precio de la acción subyacente
D. BONOS CUBIERTOS
Definición:
Los bonos cubiertos son títulos de deuda emitidos por empresas, usualmente finan
cieras, las cuales se hacen responsables por su pago, pero que además están res
paldados por una cesta especial de garantías (créditos hipotecarios o créditos al
sector público) frente a la cual los inversionistas disponen de un derecho prioritario,
por encima de cualquier otra deuda preferente. Como los bonos están garantizados
por un conjunto de activos de muy alta calidad crediticia, los rendimientos que exi
gen los inversionistas son más bajos que la mayoría de bonos corporativos, inclu
yendo a los bonos titulizados. La mayor diferencia entre los bonos cubiertos y los
bonos titulizados es que la emisión de estos instrumentos no implica la exclusión
del activo que respalda la emisión del balance del banco. En tal sentido, los emiso
res siguen expuestos a la calidad del crédito de los activos subyacentes, una carac-
18/34
'olJCAOe(;,
,,_« -i>&

terística que alinea mejor los incentivos de inversionistas y los emisores dueños de
dichos activos que en el modelo de titulización.
Características:
Las características particulares de los bonos cubiertos pueden variar se-
gún la regulación de cada país.
Es muy importante la cartera de activos que garantizan al instrumento.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor y de la ca
lidad de los activos que conformen la cartera de garantía.
cífico .
E. BONOS ESTRUCTURADOS
Definición:
Es un instrumento de deuda que utiliza derivados implícitos o estructuras de pago
no tradicionales, como pagos de cupón que dependen del desempeño de un activo
subyacente. De esta manera, los bonos estructurados permiten obtener un perfil de
rentabilidad y riesgo distinto al del emisor y modificable de acuerdo a las necesida
des del inversionista. Son estructuras complejas e únicas y, por lo tanto, los riesgos
inherentes pueden variar significativamente en cada instrumento. Pueden ser de
nominados en moneda nacional o extranjera y emitidos en el mercado local como
en el internacional.
Características:
La estructura dependerá de las necesidades del emisor o los requerimien
tos del inversionista.
Las condiciones, incluyendo la definición del activo subyacente, el cálculo
y la estructura de pagos, se definen al momento de la emisión.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la estructura específica de cada instru
mento en particular.
19/34
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0c-'<- '?¿,

Existe mucha dificultad para valorizar estos instrumentos y suelen ser muy
ilíquidos.
F. BONOS HÍBRIDOS
Definición:
Son instrumentos que poseen características tanto de deuda como de patrimonio
que a veces son comercializados con el nombre de notas estructuradas. Existen
múltiples estructuras para estos instrumentos, pero para ser considerados dentro
del capital regulatorio de los intermediarios deben ser subordinados a cualquier otra
deuda, no pueden ser redimibles por iniciativa de su tenedor y el incumplimiento de
un pago de su cupón o dividendo no genera la quiebra del emisor, sino que tiene la
opción de diferir o acumular dichos pagos hasta que su situación actual le permita
hacer frente a la obligación. Un ejemplo de estructura es la deuda subordinada per
petua con intereses diferibles.
Características:
En moneda nacional o extranjera.
Puede ser emitido por empresas de diversos sectores.
La estructura dependerá de las necesidades del emisor.
Cuenta con características de bonos y de acciones.
Tasa de interés o dividendo definida a través de subasta pública. Puede
ser fija o variable. Tasa nominal.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor.
cífico.
Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra fuertemen
te influenciado por el precio de la acción subyacente
G. BONOS SUBORDINADOS
Definición:
Son títulos de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de
capitales, pero cuyo pago está supeditado al pago de todos los pasivos no subordi
nados (preferentes) del emisor. Por este motivo, los inversionistas siempre exigen
una mayor tasa de interés. En el caso de las entidades de crédito, la ventaja de es
ta categoría es que, bajo ciertas condiciones, se los consideran como parte de su
patrimonio efectivo, lo que les permite mejorar sus ratios de apalancamiento.
Características:
20/34
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<8 -?e,

Solamente puede ser emitido por instituciones financieras

Se considera como parte del patrimonio efectivo en el caso de institucio
nes financieras cuando exceden plazos mínimos.
Suelen tener una estructura no amortizable y plazos largos (más de cinco
años)
Pueden tener opciones en su estructura, como la posibilidad de ser con
vertibles.
Factores de riesgo:
El riesgo depende de la solidez financiera de la contraparte . El riesgo de
crédito de un bono subordinado es mayor que el de cualquier otro tipo de
bono del mismo emisor, debido a que es el pasivo con menor prioridad en
la prelación de pago.
cífico en particular.
H. BONOS TITULIZADOS
Definición:
Son bonos emitidos a través del proceso de titulización. La titulización es un meca
nismo que consiste en separar activos o derechos de cobro futuros de una empresa
y convertirlos en un fondo autónomo que recibe el nombre de fondo de titulización.
Los activos y los derechos de cobro futuros se caracterizan por ser poco líquidos,
tener distintos niveles de riesgos entre ellos y por generar pagos de flujos de caja al
tenedor de los mismos. La administración del fondo de titulización es encargada a
una empresa titulizadora que, usando los flujos que se generarán, emite bonos que
sirven para financiar las operaciones de la empresa que originalmente cedió los ac
tivos.
Características:
Puede ser emitida por empresas de diversos sectores
Es muy importante la estructura del fondo de titulización, así como de los
mecanismos de garantías
La estructura y el plazo dependerá de los activos o de los derechos de co
bro futuros que conforman el fondo de titulización
21/34
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'<-"- i!>,¡,¿,

Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la calidad de los activos o de la empresa
que generará los derechos de cobro futuros que conforman el fondo de ti
tulización. El riesgo del tramo preferente suele ser más bajo que el de un
bono corporativo emitido por la empresa que cede los activos.
Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono.
Pueden existir riesgos de prepago en caso de que los activos del fondo de
titulización tengan posibilidad de ser precancelados (por ejemplo, présta
mos hipotecarios que tienen opción de amortización anticipada)
l. NOTAS
Definición:
Son instrumentos similares a los bonos y son emitidos por empresas financieras o
no financiares e inclusive gobiernos con el fin de obtener financiamiento. Según las
características particulares que tengan deben tipificarse como algún tipo de bono en
especial.
Características:
Puede ser emitida por entidades de diversos sectores.
La tasa del cupón respecto del valor facial puede ser fijada de antemano,
puede ser fija o variable o inclusive puede no existir (cupón cero).
Otras características son similares a la de diferentes tipos de bonos.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende del tipo de bono específico como pueda ser
caracterizada.
El riesgo de mercado antes de su vencimiento dependerá de la estructura
de amortizaciones y de la evolución de las tasas de interés en el mercado
para el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.
PRODUCTOS ESPECÍFICOS
J. BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Definición:
Son bonos garantizados que emiten las instituciones financieras para financiar sus
operaciones de arrendamiento financiero (leasing). Pueden tener un rendimiento fijo
22/34
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o variable y deben tener una duración no menor a 3 años sin posibilidad de reden
ción anticipada.
Características:
Solamente puede ser emitido por entidades de crédito y deben ser usados
para financiar operaciones de arrendamiento fi nanciero.
La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor. Sin em
bargo, en el Perú, no puede ser prepagados antes del vencimiento .
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte.
Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura del bono específico
K. BONOS DE LAS AGENCIA DE LOS EEUU
Definición:
Son bonos emitidos por Agencias Federales del Gobierno de los Estados Unidos
como: Federal National Mortgage Association ("Fannie Mae"), el Federal Home
Loan Mortgage Corporation ("Freddie Mac"), el Federal Home Loan Banks y la Farm
Credit Banks. Las agencias emiten deuda para financiar actividades de políticas
públicas de compra de viviendas, agricultura y educación. Estos bonos, al no ser
garantizados por el Gobierno de los EEUU, no son considerados bonos libres de
riesgo. Asimismo, son emitidos en una gran variedad de plazos de maduración. Los
bonos de corto plazo son emitidos como bonos cupón cero con un período máximo
de un año. Los bonos de mediano plazo ofrecen tienen varios plazos de madura
ción pueden ser emitidos a tasa fija o a tasa variable. También pueden ser bonos
redimibles, en cuyo caso se convierten en bonos estructurados por el derivado im
plícito introducido.
Características:
Emitidos en dólares u otra moneda extranjera
Diversas estructuras y plazos
Tasa de interés definida a través de subasta pública. Tasa nominal.
Cálculo de intereses: 30/360
Denominación de USO 1,000.00
Mercado secundario activo, pero no tan líquido como el de las T-Notes
Factores de riesgo:
Riesgo de crédito bajo porque, a pesar de que no hay una garantía explíci-
23/34
,_,<¡,\.ICADE"(,<,.,;
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ta del Tesoro de los EEUU sobre estos bonos, el mercado asume que di
cha garantía existe.
Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario, a
menos que se calce con pasivos en la misma moneda.
no específico
L. BONOS DEL TESORO
Definición:
Son bonos emitidos en el mercado local por el Estado de un país con el objetivo de
conseguir financiamiento en el mercado de capitales para la realización de distintas
inversiones. Al ser emitido por el Estado de un país, en su propia moneda, éste bo
no se convierte en el más seguro en el mercado local. En tal sentido, la probabilidad
de impago del Estado es la menor, si se la compara con la de otras instituciones
emisoras del mismo mercado. Por estas condiciones se puede considerar a los bo
nos del tesoro como los bonos de referencia dentro del mercado local. En el Perú, a
los bonos del tesoro emitidos en el mercado local después de 2004 se les conoce
como "bonos soberanos".
Características:
Normalmente en moneda nacional, no amortizables y a tasa fija.
Plazo dependerá de objetivos del gobierno y confianza de los inversionis
tas. Suele haber bonos con vencimiento en el tramo corto (2 a 5 años),
medio (de 5 a 15 años) y largo (20 años o más).
Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos anteriormen
te con la finalidad de darles liquidez.
La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta pública en
su primera emisión.
Cálculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo caso
se utiliza Actual/Actual.
Factores de riesgo:
Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crédi
to es mínimo.
El riesgo de tasa de interés que puede hacer que su precio de mercado se
reduzca considerablemente en un escenario de alza de tasas de mercado,
en especial los bonos de mayor plazo.
Su mercado secundario suele ser líquido.
M. BONOS GLOBALES
Definición:
Nombre con el que usualmente se le conoce a los bonos emitidos por el Estado de
24/34
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,,_-,y >?v

un país en el mercado internacional con el objetivo de aumentar sus fuentes de fi

nanciamiento más allá del mercado local de bonos. Los bonos globales pueden ser
emitidos en distintas monedas, pero mayormente suelen ser emitidos en dólares y
euros.
Características:
Usualmente emitidos en una moneda extranjera.
Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fija
Plazo dependerá de objetivos del gobierno y confianza de los inversionis
tas. Suele haber bonos con vencimiento en el tramo corto (1 a 5 años),
medio (de 5 a 15 años) y largo (20 años o más).
Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos anteriormen
te con la finalidad de darles liquidez.
Tasa de interés es definida a través de subasta pública en su primera emi
sión. Tasa nominal.
Cálculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo caso
se utiliza Actual/ Actual.
Su mercado secundario suele ser altamente líquido.
Factores de riesgo:
Al ser emitidos en una moneda distinta al de la economía del país, el ries
go es mayor que el de riesgo de los bonos soberanos.
Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe para su tenedor riesgo
cambiario a menos que se calce con pasivos en la misma moneda.
Al ser bonos no amortizables y a tasa fi ja, se ven afectados por el riesgo
de tasa de interés que puede hacer que su precio de mercado se reduzca
considerablemente en un escenario de alza de tasas de mercado, en es
pecial los bonos de mayor plazo.
N. BONOS HIPOTECARIOS
Definición:
Son bonos garantizados que solamente pueden ser emitidos por entidades de cré
dito puesto que deben ser respaldados por créditos con garantía hipotecaria pre
sentes o futuros. Los recursos captados como consecuencia de la colocación de los
bonos deberán ser utilizados por las instituciones exclusivamente para el financia
miento de la adquisición, construcción o mejoramiento de inmuebles.
Características:
Solamente puede ser emitido por entidades de crédito.
La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor .
25/34
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Garantizado por una cartera de créditos hipotecarios.
Factores de riesgo:
El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte y de
la calidad de la garantía hipotecaria.
no específico.
O. US TREASURY BONOS (T-BONDS)
Definición:
Son bonos emitidos en dólares por el Tesoro de los EEUU y respaldados por el
mismo Gobierno. Por lo tanto, son bonos considerados libres de riesgo en dicha
moneda. Pagan una tasa cupón de interés fija y tienen plazos de maduración mayo
res a diez (1 O) años.
Características:
Solo en dólares americanos
Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fija
Plazo mayor a diez años, aunque los más representativos son los de trein
ta años.
Suele efectuarse reaperturas de bonos emitidos anteriormente con la fina-
lidad de darles liquidez
Tasa de interés es definida a través de subasta pública. Tasa nominal.
Cálculo de intereses: Actual/Actual
Denominación de USD 1,000.00
Mercado secundario activo, pero no tan líquido como el de las T-Notes
Factores de riesgo:
Se le considera como el activo más seguro, el riesgo de crédito es casi nu
lo.
Al ser bonos no amortizables y a tasa fija, se ven afectados por el riesgo
P. US TREASURY NOTES (T-NOTES)
Definición:
Son bonos en dólares emitidos por el Tesoro de los EEUU. Son bonos considera
dos libres de riesgo en dicha moneda, ya que en última instancia el Gobierno podría
26/34
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recurrir a la emisión de dinero para su repago. Pagan una tasa cupón de interés fija
y tienen un plazo de maduración que va desde un (01) año hasta diez (1O) años.
Los bonos más emitidos son aquellos con una maduración de dos (02), tres (03),
cinco (05) y diez (10) años.
Características:
Solo en dólares americanos.
Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fija.
Plazo entre uno y diez años, aunque los más representativos son los de
dos y diez años.
Tasa de interés definida a través de subasta pública. Tasa nominal.
Cálculo de intereses: Actual/Actual
Denominación de USO 1,000.00
Amplio y activo mercado secundario
Factores de riesgo:
Se le considera como el activo más seguro, pues, el riesgo de crédito es
casi nulo.
Al ser bonos no amortizables y a tasa fija, se ven afectados por el riesgo
v. MERCADO DE CAPITAL ES: RENTA VARIABLE
Los instrumentos financieros de renta variable son activos financieros que representan
derechos patrimoniales, como las acciones, las participaciones y similares. No ofrecen
pagar ningún tipo particular de interés ni tienen fecha de redención. Así, todo el rendi
miento viene por la variación en el valor del activo, ajustado por el pago de dividendos, en
caso corresponda.
A. ACCIONES COMUNES
Definición:
Títulos valores que acreditan y representan el valor de cada una de las partes en
que se considera dividido el capital social de una compañía o sociedad anónima y
que confiere a su titular la condición de socio o accionista. Una acción común da a
su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las utili
dades que esta genere, así como a opinar y votar sobre las decisiones que se to
men. El accionista común como propietario de la empresa no puede perder una
cantidad mayor a su aportación económica a la sociedad, de modo que sus bienes
27/34
NIC 39:
Reconocimiento y Valoración
de Instrumentos Financieros
CNMV - Spain
Resumen de la NIC 39
1. Desarrolla criterios para reconocer y dar de baja los activos

y pasivos financieros y requisitos aplicables a transferencias
2. Obliga al inversor a separar componentes no estrechamente
relacionados de instrumentos híbridos o medir instrumento
conjunto a valor razonable.
3. Exige aplicar reglas de clasificación para todos los activos y
pasivos financieros, incluidos los derivados.
4. Establece un modelo mixto de valoración – Valor Razonable
y Coste Amortizado o Coste – para instrumentos financieros,
en función de su clasificación; permite designar otros a V/R
5. Obliga a medir los derivados por su valor razonable y exige
su reconocimiento en el balance como activos o pasivos.
6. Establece criterios para contabilizar pérdidas por deterioro,
individual (activo) y/o colectivamente (grupos activos).
7. Regula los requisitos, tipología y criterios aplicables a la
contabilidad de coberturas, incluidas las macro-coberturas.
Objetivos, Definiciones
y Alcance de la Norma
Objetivo de la Norma
Establecer los principios de reconocimiento y valoración de los
instrumentos financieros  Ampliar el uso del Valor Razonable
Modelo Mixto de Valoración
Exige valorar los instrumentos financieros a VALOR RAZONABLE o al COSTE

AMORTIZADO en función de la naturaleza y clasificación del instrumento
Permite valorar al COSTE cuando el V/R no pueda medirse con fiabilidad
Clasificación Designación  Criterios de

por Carteras V/R Verificable Valoración
Deterioro de Valor Activos Contabilidad de Cobertura
– Pérdida Derechos
Baja Activos Baja Pasivos y
– Riesgos y Beneficios
y Cesiones Modificación
– Control sobre Activo
Principales Definiciones
Contrato que da lugar, simultáneamente, a un

Instrumento
activo financiero en una entidad y a un pasivo
Financiero financiero o instrumento capital en otra entidad
(i) Efectivo e instrumento capital de otra entidad.

(ii) Un derecho contractual a recibir efectivo o activos
financieros o intercambiar instrumentos financieros
en condiciones potencialmente favorables.
Activo
(iv) Un contrato no derivado: entidad obligado a recibir
Financiero un nº variable de sus instrumentos capital propio
(v) Derivado que se liquida de forma distinta que por el
intercambio de un importe fijo de efectivo o de otro
activo por un número fijo de instrumentos capital
(i) Obligación contractual de entregar a otra entidad

efectivo u otros activos financieros o intercambiar
instrumentos financieros condiciones desfavorables
Pasivo (ii) Contrato no derivado: entidad obligada a entregar
un número variable de instrumentos capital propio
Financiero (iii) Derivado que se liquida de forma distinta que por
intercambio importe fijo de efectivo u otro activo
por un número fijo de instrumentos capital propio
Instrumentos de Capital y Derivados
Cualquier contrato que ponga de manifiesto una

Instrumento
participación o interés residual en los activos netos
de Capital
de una entidad después deducir todos sus pasivos
Un instrumento financiero u otro contrato que

cumple tres características:
(a) Su valor cambia en respuesta a cambios del

Instrumento precio de un instrumento financiero, una tasa
Derivado de interés, un tipo de cambio, .......
(b) No requiere inversión inicial o muy pequeña

respecto otros con resptas similares (apalanc)
(c) Se liquidará en una fecha futura
Acuerdo irrevocable para intercambiar una

cantidad específica de un recurso a un precio
Compromiso Firme
y fecha futura predeterminados
Transacción Prevista Compromiso anticipado transacción futura

Valor Razonable y Coste Amortizado
Importe por el que se puede intercambiar un activo

o cancelar una obligación entre partes interesadas y
Valor
Razonable debidamente informadas que realizan la transacción
en condiciones de independencia mutua.
Importe al que fue medido un activo o pasivo en el

reconocimiento inicial – los reembolsos del principal
Coste +/– la amortización acumulada, usando el método
Amortizado del tipo de interés efectivo, de cualquier diferencia
entre el importe inicial y el valor de reembolso al
vencimiento – pérdida por deterioro en caso activos.
Método
Interés Tasa de Interés Efectiva
Efectivo
n Flujos Efectivo Periodo t

Valor en Libros = ∑
t =1 (1 + TIR)t
Alcance de la Norma
NIC 39 se aplica a todas las entidades y todos instrumentos

financieros, excepto:
Participaciones en filiales, asociadas y negocios conjuntos1

Derechos y obligaciones contratos de arrendamiento1
Derechos y obligaciones por planes de pensiones
Contratos de seguros1
Instrumentos de capital emitidos por la propia entidad
Contratos de garantía financiera1
Contratos contingentes en combinaciones de negocios1

Compromisos de préstamos (que no se liquidan por netos)1
1. Existen algunas instrumentos o componentes que constituyen salvedades a las

excepciones anteriores y que caen dentro del alcance de esta Norma.
Contratos de Compraventa de Mercancías
NIC 39 se aplica a contratos de compraventa mercancías que

se pueden liquidar por difer. – en efectivo u otros activos –
como si fueran instrumentos financieros, excepto:
Los contratos que se han originado y continúan siendo usados

con el propósito de entregar o recibir partidas no financieras
por necesidades de compra, venta o uso previsto por la entidad
Un contrato de compraventa de mercancías cae dentro del

alcance de la NIC 39 si se trata de:
(a) Contratos que permiten a cualquier parte liquidarlos por netos

en efectivo u otros instrum. fros; o la entidad tiene práctica de
entrar en acuerdos de compensación de contratos.
(b) La entidad sigue la práctica, para contratos similares, de recibir

la entrega física del subyacente y venderlo a corto plazo.
(c) Cuando la partida es fácilmente convertible en efectivo.

Reconocimiento y
Clasificación Inicial
Reconocimiento Inicial Activos y Pasivos
Activos y pasivos financieros
Reconocimiento Valoración Costes Transacción
Cuando la entidad sea Precio transacción o valor Se incluyen, salvo en los

parte obligada, según razonable de contrapartida activos y pasivos a valor
cláusulas contractuales entregada o recibida, salvo razonable con cambios
del instrumento. otro que refleje mejor VR. en pérdidas y ganancias
Instrumentos compuestos o híbridos

Reconocer y valorar separadamente, en el momento inicial, el
derivado implícito que no está estrechamente relacionado.
Inversor
“Si es incapaz de separar y valorar el derivado implícito, debe
valorar el instrumento conjunto a Valor Razonable (V/R)”
Reconocer separadamente, desde el inicio, los componentes del

del instrumento como Activos y Pasivos o Patrimonio Neto.
Emisor Un componente – derecho conversión – será de Patrimonio si
cumple la definición. En los demás casos = Pasivo.
Instrumentos Híbridos: Derivados Implícitos
Los derivados implícitos en instrumentos híbridos se separan del
contrato principal y contabiliza como derivado independiente si:
i. Las características económicas y los riesgos del derivado implícito NO están

estrechamente relacionados con los del contrato principal.
ii. Un instrumento independiente con las mismas condiciones que el derivado

implícito cumple la definición de instrumento derivado.
iii. El instrumento híbrido no se mide a valor razonable con cambios en el valor

razonable del instrumento en Resultados
Derivados Relacionados Derivados No Relacionados
Un derivado cuyo subyacente es una PUT incorporada en un instrumento que el

tasa de interés que puede cambiar los tenedor puede ejercer por un importe que
intereses del instrumento de deuda (excepto no
varía en función tipo interés o cotización.
recupere principal o > X 2 intereses)
Derivado que incorpora un techo (Cap) Derecho conversión o call en un Bono
y un suelo (Floor) “fuera de mercado” en la tasa
de interés Derivados de crédito incorporados a bonos
del instrumento principal de deuda que permiten al tenedor transferir el riesgo
Opción de prepago incorporada a un
Derivado que relaciona pagos intereses o
contrato, por importe similar a su coste
amortizado principal en función de un índice acciones
Compraventa Convencional Activos Financieros
La compraventa de activos financieros mediante

contratos convencionales, tal como un contrato
Métodos de bursátil, se reconocen en la fecha negociación o
Reconocimiento o fecha de liquidación. Contratos a liquidar por
por diferencias no es compraventa convencional
La fecha en que exista un compromiso en firme

de realizar la compra (venta) se reconoce (o se
da de baja) el activo del Balance.
Fecha de Cambios en V/R, entre fechas negociación y de
Negociación liquidación, COMPRA Activo a V/R con cambios
en P/G o Disponible Venta ajustan valor libros y
se reconocen, respectivamente, en Resultados o
en Patrimonio Neto
La fecha en que se recibe (entrega) el activo se
Fecha de reconoce (o se da de baja) en Balance.
Liquidación Cambios V/R entre ambas fechas: Compra desde

la Fecha Negociación. En Venta No se Reconocen
Ejemplo Compra Convencional Activos
29-Oct-X1 se ejecuta una orden de compra por 1.000. El 31-Oct-X1 el precio de
mercado del activo es 1.002 y 3-Nov-X1 (fecha liquidación) de 1.004
Fecha Saldos Inversión a ADV Cartera

Vencimiento Negociación
29-Oct-X1 Activo 1.000 1.000 1.000
Pasivo (1.000) (1.000) (1.000)
Fecha de 31-Oct-X1 Activo 1.000 1.002 1.002
Pasivo (1.000) (1.000) (1.000)
Negociación Patrimonio --- (2) ---
Ganancia --- --- (2)
3-Nov-X1 Activo 1.000 1.004 1.004
Patrimonio --- (4) ---

31-Oct-X1 Activo --- 2 2
Fecha de Patrimonio --- (2) ---
Liquidación
3-Nov-X1 Activo 1.000 1.004 1.004
Ejemplo Venta Convencional Activos
29-Oct-X1 se ejecuta una orden de venta por 1.010 cuyo coste libros es 1.000.
El 31-Oct-X1 y 3-Nov-X1 (fecha liquidación) las cotizaciones son 1.012 y 1.013

29-Oct-X1 Act Cobrar 1.010 1.010 1.010
Fecha de Ganancia (10) (10) (10)
31-Oct-X1 A. Cobrar 1.010 1.010 1.010
Negociación
Ganancia (10) (10) (10)
3-Nov-X1 A. Cobrar --- --- ---
Ganancia (10) (10) (10)

29-Oct-X1 Activo Fro 1.000 1.010 1.010
Fecha de Ganancia --- --- (10)
31-Oct-X1 Activo Fro 1.000 1.010 1.010
Liquidación
Ganancia --- --- (10)
3-Nov-X1 Patrimonio --- --- ---
Ganancia (10) (10) (10)
Otros Criterios de Reconocimiento
Los préstamos y partidas por cobrar se

Préstamos y reconocen cuando entidad tiene derecho
Otras Partidas a cobrar efectivo. No cotizados y sin riesgo
de no recuperar ppal (excepto por riesgo cto).
Compromisos en firme para comprar o vender

Compromisos bienes y servicios se reconocen cuando una de
en Firme y las partes haya ejecutado el acuerdo (u oneroso)
Transacciones Las transacción futura previstas no se reconocen
Previstas aunque exista alta probabilidad de que ocurran
en el futuro.
Contratos a plazo (futuros, forward, FRA, swap)

se reconocen como activos o pasivos en la fecha
misma del compromiso, sin esperar a la fecha de
Contratos
liquidación.
Derivados
Los contratos de opciones se reconocen como
activos o pasivos cuando el tenedor o el emisor
se convierten en parte del contrato
Clasificación de Activos y Pasivos
En el reconocimiento inicial los activos y pasivos – a efectos de su

valoración al coste, al coste amortizado o al valor razonable – se
clasifican en las siguientes categorías de instrumentos financieros:
4 Categorías de Activos 4 Categorías de Pasivos
i. Créditos y partidas a cobrar i. Pasivos clasificados a V/R con

que no sean derivados ni cambios en P/G y los derivados
que sean pasivos.
estén cotizando en mercado
ii. Pasivos relacionados con activos
ii. Inversiones que se mantienen cedidos y no dados de baja del
hasta su vencimiento balance.
iii. Activos negociación, incluidos iii. Gar. Fras y compromisos de
préstamo inferior a mcdo
derivados que sean activos, y
iv. Resto pasivos y derivados que
los designados V/R  P/G
se liquiden por entrega de
iv. Activos disponibles para venta instrumentos de capital cuyo VR
no sea fiable
CyPC e Inversión Mantenida Hasta Vencimiento
Activos financieros no derivados con cobros

Créditos y
fijos o determinables y vencimiento fijo que
Partidas Cobrar no cotizan ni con riesgo de no recuperación.
Activos financieros no derivados con cobros fijos

o determinables y vencimiento fijo que la entidad
tiene la intención y capacidad de conservar hasta
vencimiento y no entran en la definición CPC ni se
clasifican como ADV o como V/R  P/G
Inversiones La entidad no debe clasificar ninguna IMV si en el

ejercicio y en 2 ejercicios anteriores ha vendido o
Mantenidas
reclasificado un importe más que insignificante de
Vencimiento IMV por razones distintas a la:
(a) Venta fecha próxima vencimiento o compra
(menos 3 meses)
(b) Venta tras cobro o prepago de la
mayor parte del principal (90%)
(c) Venta por hechos no controlables por entidad
Activos y Pasivos Valor Razonable P/G y ADV
Activos o pasivos financieros que han sido:
(a) Clasificados mantenidos para negociar porque:

(i) Fue adquirido (incurrido) para venderlo
(re-comprarlo) a corto plazo;
Activos y Pasivos (ii) Forma parte cartera negociación; o

(iii) Es un derivado no de cobertura.
Valor Razonable
(b) Son instrumentos híbridos designados inic.
con cambios P/G
(c) En reconocimiento inicial fue designado por la
entidad a Valor Razonable con cambios en P/G
Los instrum. de capital valorados al coste
porque su VR no se puede medir con fiabilidad
no pueden designarse VR con cambios en P/G
Activos financieros (de capital o deuda) no

Activos
derivados designados inicialmente como
Disponibles
disponibles para la venta o que no ha sido
para Venta clasificados en las otras categorías
Reclasificaciones de Activos y Pasivos
Una entidad no reclasificará un instrumento

Valor
financiero dentro o fuera de la categoría de
Razonable
Valor Razonable mientras mantenga o emita
Si como resultado de cambios en la intención

o la capacidad, no debe clasificarse un activo
Activos IMV, se reclasificará como ADV y se medirá a
valor razonable y los cambios en Patrimonio.
Mantenidos
Cuando se venda o reclasifique un importe
Vencimiento
más que poco significativo activos IMV, todos
los IMV se reclasifican en ADV durante 2 años
Si para un activo medido al coste, porque no

se disponía de V/R fiable, se puede obtener
una medida fiable a V/R, se re-expresa V/R y
Re-expresión
los cambios entre el importe en libros y V/R
V/R vs Coste se reconocen Resultados o Patrimonio Neto
El caso contrario, el V/R = Coste Amortizado

Valoración de Activos
y Pasivos Financieros
Instrumentos Medidos al Coste Amortizado
Préstamos y partidas por cobrar (no clasificados

para negociación, V/R  P/G ni como ADV).
Activos
Financieros Inversiones mantenidos a vencimiento
Instr. de cap. no cotizados cuyo V/R no puede

medirse de forma fiable y derivados vinculados
que se liquidan por entrega se miden al Coste
Todos los pasivos financieros se miden al coste

amortizado, a su tasa interés efectiva, salvo (1)
pasivos designados o negociación, (2) surgidos de
Pasivos no baja de act., (3) gar fras y (4) compromisos ptmos.
Financieros
Derivados que se liquiden por entrega y estén
vinculados a instrumentos capital cuyo V/R no
puede medirse con fiabilidad, se valoran Coste
Coste Amortizado: Método Interés Efectivo
Método para calcular el coste amortizado de un

Método
activo o pasivo (grupo) y distribuir los ingresos y
Interés
gastos por intereses durante el periodo relevante,
Efectivo
aplicando la tasa de interés efectiva (TIR)
La TIR2 efectiva es la tasa de descuento que iguala

Tasa exactamente la corriente de pagos y cobros
Interés esperados a lo largo de la vida esperada
Efectiva del instrumento con el importe en libros
del activo o pasivo.
2. Al calcular TIR efectiva hay que considerar todas las condiciones contractuales del
instrumento – primas, descuentos, puntos básicos, costes, prepagos y opción de rescate –
pero no se consideran pérdidas futuras (sí incurridas) por riesgo crédito.
Existe la presunción de que tanto los flujos de efectivo como la vida esperada de un
instrumento o un grupo de instrumentos se puede calcular con facilidad. Cuando ello no sea
posible, se utilizan los flujos previstos contractualmente
Ejemplo Método Interés Efectivo (TIR)
Una entidad adquiere (emite) un bono que vence dentro de 5 años por un
importe neto de 1.000, incluyendo costes de transacción. El bono tiene un
principal de 1.250 y paga un cupón anual de 4,7% (1.250 x 4,7% = 59).
La TIR que iguala el importe inicial desembolsado (recibido) de 1.000 con

los cobros (pagos) futuros de los intereses (59 x 5 años) y del principal
(1.250 año 5) es del 10%. No hay prepagos ni opción rescate anticipado.
Coste Amortizado Ingreso (gasto) Flujos Caja Coste Amortizado

Año al Inicio del Año por Intereses Cobro (Pago) al Final del Año
(A) (B = A x 10%) (C) (D = A + B – C)
1 1.000 100 59 1.041
2 1.041 104 59 1.086
3 1.086 109 59 1.136
4 1.136 113 59 1.190

5 1.190 119 1.250 + 59 ---
Aplicación de la TIR Efectiva
Al aplicar el método TIR efectiva, las comisiones, puntos

básicos a pagar o recibir, costes de transacción y otras
Comisiones y primas o descuentos incluidos en el cálculo de la TIR
Descuentos efectiva se amortizan a lo largo de la vida esperada del
instrumento, a no ser que se relacionen con un periodo
más corto, por ejemplo en el que se revisan los tipos.
Para los activos o pasivos a tasa variable, el proceso de

Revisión reestimación periódica de los flujos de efectivo, para
Tipos reflejar movimientos en los tipos de interés de mercado,
cambia la tasa de interés efectiva del instrumento
Si se revisan los pagos y cobros estimados, se debe

ajustar el importe en libros del instrumento para reflejar
Revisión la revisión actual de los flujos de efectivo estimados.
cobros
El nuevo importe en libros será igual al valor presente
o pagos
de los flujos de efectivo estimados descontados a la TIR
efectiva original. Los ajustes se reconocen en resultados
Ejemplo Método Interés Efectivo FRN
La entidad emite un bono a tipo de interés variable EURIBOR por importe del principal
de 1.000 – 20 costes de transacción, que vence en 5 años y paga cupón anual. A partir
de la Curva Cupón Cero del EURIBOR, que es conocida, se obtienen los tipos implícitos
entre cada dos periodos consecutivos aplicando la fórmula siguiente:
(1 + R n+1)n+1
nR n+1 = -1
(1 + R n)n
Los tipos implícitos permiten calcular los flujos esperados y la TIR Efectiva. En cada
fecha de revisión de tipos (anual en el ejemplo), se vuelve a repetir el mismo cálculo,
tomando como importe neto del bono el coste amortizado al inicio del periodo.
Año Tipos CC Implícitos Flujos FRN Inicio Devengos Pagos FRN Final
0 --- --- (980) --- --- --- 980
1 5,00% 5,00% 50 980 58 50 988
2 5,25% 5,50% 55 988 59 55 992
3 5,40% 5,70% 57 992 59 57 994
4 5,45% 5,60% 56 994 59 56 998
5 5,50% 5,70% 1.057 998 59 1.057 0
TIR (t0) = 5,96%

Instrumentos Medidos a Valor Razonable
Derivados (incorporados o no a otro instrum.)
Activos a V/R  P/G y disponibles para venta
Instrumentos híbridos cuyos componentes no

Activos se pueden separar ni valorar de forma fiable.
Financieros
Inversiones sin vencimiento fijo, préstamos y
partidas a cobrar mantenidos para negociación
Determinados contratos basados en mercancías
Derivados incorporados o no a otro instrumento

Obligación de entregar valores u otros activos
obtenidos a préstamo en una venta en corto
Pasivos Pasivos incurridos para su recompra corto plazo
Financieros Pasivos de una cartera instrumentos gestionada
conjuntamente, para los que hay evidencia de
una pauta reciente de negociación a corto plazo
Pasivos clasificados a V/R a través de P/G
Instrumentos Designados al Inicio a VR
Se puede designar el instrumento combinado en

su totalidad a VR, excepto en los siguientes casos:
 El derivado no modifica significativamente los

Derivados flujos del instrumento principal
Implícitos
 Es claro sin ulterior análisis que la separación
es prohibida (eg: opción de prepago al coste
amortizado)
Elimina o reduce significativamente una

inconsistencia en medición (coste o VR) o
reconocimiento (P/L o Patrimonio)
(mismatch contable)
Relevancia
Un grupo de activos y/o pasivos se gestiona y su
rendimiento es evaluado en términos de VR, de
acuerdo con estrategia documentada y reportada
a la alta dirección
Mercados Activos: Precios de Cotización
Los precios públicos de cotización de un mercado activo son

la mejor evidencia del valor razonable y cuando existen
deben utilizarse para valorar los instrumentos financieros.
Si no hay precios de mercado para un instrumento en su conjunto,

pero sí para cada uno de sus COMPONENTES, el valor razonable se
puede calcular a partir de las cotizaciones de cada elemento.
Si se compensan posiciones de activos y pasivos, pueden utilizarse

PRECIOS MEDIOS de mercado para determinar el valor razonable.
Si una tasa de interés cotizada en un mercado activo no incluye

RIESGO CREDITO u otros factores a considerar, la entidad debe
realizar los ajustes correspondientes para incluir esos factores
Precios de Cotización y Costes Transacción
Aplicar la cotización oficial de cierre del día

Precios de la fecha del balance, si existe, o del días
anteriores, ajustados por cambios en
Disponibles circunstancias económicas.
Si hay precios de oferta y demanda, la cotización

apropiada para un activo que se posea o un pasivo
Horquillas a emitir es el precio comprador (de oferta, al que
en Precios te pueden comprar “bid”). Para un activo que será
adquirido o pasivo poseído es el precio vendedor
(de demanda, al que te pueden vender “ask”)
Los costes de transacción (comisiones por

negociación, liquidación, etc) se reconocen
Costes de
inicialmente en el valor de los instrumentos,
Transacción
salvo en los clasificados a V/R con cambios
en P&G, pero no en la valoración posterior.
Mercados Activos y Transacciones Recientes
Si los instrumentos negocian en distintos

mercados, la valoración se realiza aplicando
Mercado de
cotizaciones del mercado mas ventajoso
Referencia
(más líquido – por volumen y frecuencia – y
mejor precio) al que tenga acceso la entidad
Los instrumentos se valoran en su moneda

Mercado original ($ ....) y se convierten a la moneda
Extranjero funcional (€ ....) usando tipos de cambio
oficiales a la fecha del balance o anteriores.
Si la cotización actual no está disponible, el

precio de la transacción más reciente puede
suministrar evidencia fiable del V/R, si los
factores de mercado no han cambiado (o en caso
Transacción contrario, ajustado).
Reciente Por referencia a cotizaciones o tipos de interés
corrientes instrum. sustancialmente similares
Cambio Tipos Interés desde Ultima Transacción
Bonos Poco Líquidos – Mercado No Activo
Si la cotización significativa más reciente de un Bono no refleja las

correcciones valorativas derivadas de cambios en los tipos de interés
de mercado, valorar el Bono descontando los flujos esperados (interés
+ principal +/- prepago o rescate anticipado) a la tasa de rendimiento
de mercado instrumentos similares (vida, moneda, riesgo crédito .....)
Construir la curva cupón cero de tipos interés

Criterio “benchmark” de similar duración y descontar
General flujos del bono (cupones + principal) a tipos
benchmark + prima riesgo crédito
Criterio si Descontar flujos Bono a TIR inicial benchmark

ajustada cambios mercado, más spread inicial.
el Riesgo
de Crédito
Descontar flujos Bono a su TIR inicial, ajustada
no Cambia
por los cambios mercado en tipos “benchmark”
Valoración Bono Cupón Fijo Criterio General
Bono = 200.000; Rating = AA ; Cupón Anual = 6% (Pago Semestral); Vence = 3 años
FECHA DIAS Cupones Tipos Prima Factor VALOR

PAGO 61 días m=2 Cupón Cero Riesgo Descuento ACTUAL
(A/A)
30/06/X3 120 6.000 4,48% 0,75% 0,98310 5.899
31/12/X3 304 6.000 4,62% 0,75% 0,95718 5.743
30/06/X4 486 6.000 4,75% 0,75% 0,93171 5.590
31/12/X4 670 6.000 4,90% 0,75% 0,90597 5.436
30/06/X5 851 6.000 5,05% 0,75% 0,88079 5.285
31/12/X5 1.035 206.000 5,18% 0,75% 0,85587 176.308
204.261
Diferencial Tipos Rating
Plazo Libre de Riesgo AAA AA A BBB BB

6 Meses 3,27% 3,82% 4,06% 4,52% 4,95% 5,44%
12 Meses 3,83% 4,38% 4,62% 5,08% 5,51% 6,00%
2 Años 4,46% 5,01% 5,25% 5,71% 6,14% 6,63%
3 Años 4,99% 5,54% 5,74% 6,24% 6,67% 7,16%
5 Años 5,42% 5,97% 6,21% 6,67% 7,10% 7,59%
Ejemplo Valoración FRN (Bonos a Tipo Variable)
FRN = 200.000; Cupón Conocido = 4,0% LIBOR + 0,5% Spread; Vence = 31/12/07
Fecha de (A/360) Tipo CC Tipo Spread Flujos Factor Valor

Pago 61 Días LIBOR Implícito Margen Esperados Descuento Actual
31/12/03 304 4,70% 4,70% 0,50% 9.000 (*) 0,9581 8.623
31/12/04 670 4,75% 4,80% 0,50% 10.600 0,9092 9.637
31/12/05 1.035 4,85% 5,05% 0,50% 11.100 0,8608 9.555
31/12/06 1.400 4,95% 5,25% 0,50% 11.500 0,8135 9.356
31/12/07 1.765 5,00% 5,20% 0,50% 211.400 0,7691 162.594
Valor Mercado 199.765
(*) Cupón conocido. Se fija Factor de Descuento

n+1 al inicio de cada periodo.
(1 + Rn+1)
nR n+1 = -1 1
(1 + Rn)n F(d) =
Resto flujos = 200.000 x
(1 + Tipo CC + Spread)n
(Tipo Implícito + Spread)
Mercados No Activos: Técnicas de Valoración
Si los instrumentos no se pueden valorar a

Cuándo través de los precios de mercado, hay que
aplicar técnicas de valoración generalmente
Aplicar
aceptadas cuya validez haya sido probada
Técnicas
usando los precios de transacciones reales.
Las técnicas deben ser consistentes con los métodos

de general aceptación por el mercado para valorar
cada instrumento financiero.
Incluir todos factores de mercado que considerarían

necesarios los participantes para determinar un
precio razonable.
Requisitos
Previos Técnicas reflejan razonablemente cómo se podrían
comportar los precios de mercado y los datos (input)
usados representan las expectativas del mercado
Contrastar periódicamente la validez de la técnica de

valoración con precios de transacciones recientes de
mercado para el mismo instrumento.
Métodos Valoración, Factores y Tasas
i. TRANSACCIONES de mercado significativas

más RECIENTES
Métodos ii. REFERENCIAS a los PRECIOS de MERCADO
Aceptados de instrumentos substancialmente similares
(en iii. FLUJOS EFECTIVO esperados DESCONTADOS
Mercados iv. Modelos determinación PRECIO OPCIONES
no Activos
Valor dinero en el tiempo (Tasa Libre Riesgo)
Riesgo de Crédito de la contraparte
Factores a Cotizaciones de Mercado, Tipos de Cambio,
Considerar Precios Mercancías y Coste del Servicio, .......
Liquidez y Volatilidad de los instrumentos
Riesgo de Cancelación Anticipada
Al aplicar F/E Descontados, utilizar tasas de

descuento = TIR mercado instrumentos con
Tasas de
similares condiciones y características: calidad
Descuento crediticia, plazo remanente del instrumento,
plazos revisión tipo, moneda cobros y pagos.....
Mercado No Activo: Instrumentos de Capital
Valor razonable de inversiones en instrumentos

de capital y derivados relacionados, a liquidar
por entrega, se puede medir con fiabilidad si:
Estimación a) La variabilidad del rango posible de las

estimaciones V/R no es significativa;
Fiable
b) O las probabilidades de las diferentes
estimaciones, dentro del rango, pueden
ser evaluadas y usadas para su cálculo.
En ocasiones la variabilidad del rango de las

estimaciones no resulta significativa. Es poco
probable que, tras la adquisición de un activo
financiero, una entidad sea incapaz de obtener
Rango de
una medida razonable del V/R.
Estimación
No obstante, si el rango de las estimaciones es
significativo y la probabilidad de cada estimación
no puede ser adecuadamente evaluada, la entidad
queda exonerada de medir el instrumento al V/R.
Tratamiento Contable Cambios Valor Razonable
Cuando cambia el valor razonable de los activos y pasivos

financieros – incluidos los derivados – hay que ajustar su
valor en libros y reconocer el cambio en:
Resultados Patrimonio Neto
Para todos los instrumentos Activos Disponibles para Venta

de la Cartera Negociación y hasta su enajenación o baja, en
los designados V/R  P/G. cuyo caso pérdidas o ganancias
Derivados, no de cobertura, registradas Patrimonio Neto se
se consideran de negociación llevan a Resultados.
Diferencias Tipos de Cambio
Instrumentos financieros se miden en su moneda original. Las P/G de cambio de

partidas monetarias expresadas en divisas, salvo señaladas como instrumentos
de cobertura, se llevan a Resultados. Las P/G por diferencias de cambio de ADV
que no son partidas monetarias (acciones) se reconocen en Patrimonio Neto.
Ejemplo Diferencia Cambio Bono Disponible Venta
31-Dic-X1 la entidad adquiere un bono por 1.000 $ con vida residual 5 años y
su nominal 1.250 $ con 4,7% de interés anual (1.250 $ x 4,7% = 59 $) y TIR
efectiva de 10%. El tipo de cambio en la fecha de adquisición 1,5€ x 1$.
31-Dic-X2 el tipo de cambio a pasado a 2€ x 1$. El valor razonable del bono

es 1.060 $ x 2 = 2.120 € y su coste amortizado 1.041 $ x 2 = 2.082 €. Los
intereses recibidos en el año 59 $ y la tasa media de cambio 1,75€ x 1$.
FECHAS ASIENTOS CONTABLES CARGO ABONO

31-Dic-X1 Bonos = 1.000 $ x 1,5 € 1.500 €
Tesorería 1.500 €
31-Dic-X2 Bonos = 2.120 € (1.060 $ x 2 €) - 1.500 € 620 €
Tesorería = 59 $ x 2 € (cobro intereses fin de año) 118 €
Ingresos Intereses TIR 10% = 100 $ x 1,75 € 175 €
Patrimonio por Cambios Valor Razonable (1) 38 €
Resultados por Diferencias de Cambio (2) 525 €
(1) (Valor Razonable del Bono – Coste Amortizado) x Tipo Cambio al Cierre =
(1.060 $ – 1.041 $) x 2 € = 2.120 € – 2.082 € = 38 €
(2) Ganancias por Diferencia de Cambio en el Coste Amortizado del Bono:

1.041 $ x 2 € – 1.000 $ x 1,5 € – 100 $ x 1,75 € + 59 $ x 2 € = 525 €
Deterioro de Valor
Activos Financieros
Evidencias Deterioro Valor Activos
Evidencia objetiva de que un activo o grupo activos
ha deteriorado su valor, supone información sobre
Dificultades financieras significativas, alta

probabilidad quiebra o insolvencia del emisor
Incumplimiento pago intereses o principal
Concesiones al prestamista, por motivos legales
Evidencias o económicos de dificultades financieras, que
Objetivas en otro caso no se habrían otorgado
Exclusión mercado por dificultades financieras
Patrón histórico comportamiento grupo activos
ante cambios adversos prestatarios o en las
condiciones económicas relacionadas grupo
Una rebaja Rating, por si sola, no es evidencia

suficiente, pero combinada con otros elementos
puede ser indicativa de pérdida valor activos.
Evidencias
Adicionales En Instrumentos Capital, además de lo anterior,
evaluar si existen cambios significativos con efectos
adversos tecnología, mercado, marco legal empresa
Deterioro de Valor de los Activos
Entidad debe evaluar, en cada fecha balance, si

Evaluación existe evidencia objetiva de que un activo o un
grupo de activos han deteriorado su valor.
Hay deterioro si el importe libros de un activo o

grupo activos es superior al importe recuperable
Reconocimiento
Pérdidas deterioro se reconocen en Resultados
y se minoran valor activos o cuenta correctora
Si la pérdida deterioro de Activos medidos a Coste

Amortizado disminuye como consecuencia de un
suceso ocurrido con posterioridad, debe revertirse
la provisión con abono a Resultados.
Reversión La reversión no debe producir un importe en
libros del activo superior a su coste amortizado
Pérdidas deterioro Activos medidos Coste por

no poder calcular su V/R, NO se Revierten una
vez reconocidas. Activos Disponibles Venta se
revierten Resultados si son Instrumento Deuda
Deterioro Activos Medidos Coste Amortizado
Provisión = Valor Libros Activo – Valor Actual

Flujos Efectivo esperados importe recuperable
Provisiones
Tasa Descuento = TIR efectiva original activo.
Individuales No se utilizan tasas de mercado para evitar que
se incluyan cambios en el valor razonable
Clasificar todos activos sin deterioro específico

en grupos que tengan riesgo crédito similar
Provisiones Provisión = Valor Libros Grupo Activos – Valor

Presente F/E esperados, estimados en función
Colectivas experiencia pasada de la entidad.
Tasa Descuento = TIR efectiva original media

grupo de activos con riesgo de crédito similar
Cuando un activo deteriorado se ha registrado

por su importe recuperable, los ingresos por
Intereses
intereses se reconocen aplicando la tasa de
interés usada para descontar flujos esperados
Ejemplo Pérdidas Deterioro Grupo Activos
El 1-Ene-X1, una entidad concede 10 préstamos a 5 años con un nominal 10.000 y
TIR efectiva = 8,0%. Al 31-Dic-X1 no se han producido pérdidas, pero cambia la
situación económica general y la entidad estima nuevos flujos futuros esperados:
Fin Año Flujos Inicial Pérdida Estimada Flujos Esperados Valor Actual
20X2 800 1,0% 792 733
20X3 800 2,0% 784 673
20X4 800 3,0% 776 616
20X5 10.800 3,0% 10.476 7.700
TOTAL 13.200 12.828 9.722
Al final del año 20X1, intereses devengados y cobrados de

préstamos se abonan a Resultados = 10.000 x 8,0% = 800
Intereses y
Importe Recuperable Préstamos = Valor Presente de flujos
Provisiones esperados, descontados a la TIR original (8,0%) = 9.722
Provisión por Deterioro = 9.722 – 10.000 = (278)
Tras minorar valor grupo de activos, los intereses de periodos futuros

se reconocen con TIR aplicada para descontar flujos (8,0%) x 9.722
Deterioro Activos al Coste y Disponibles Venta
Si hay evidencia objetiva de deterioro valor de un
instrumento capital medido al coste o un derivado
sobre tal instrumento que se liquida por entrega,
Activos se reconoce una pérdida igual a la diferencia entre:
al Coste
Importe Libros – Valor Presente Flujos Efectivo
esperados descontados a tasa interés actual de
mercado para activos similares.
Si una disminución de V/R de una ADV es evidencia

objetiva de deterioro valor, la pérdida reconocida
Patrimonio Neto se cancela con cargo Resultados
Instrumentos de Capital = Coste Adquisición –

Activos Valor Razonable actual – Deterioro ya registrado
Disponibles en P&L.
para Venta Deuda = Coste Adquisición neto amortizaciones –
Valor Razonable – Deterioro ya registrado P&L.
Pérdidas deterioro inversión DV en instrumentos

capital NO se revierten a través de Resultados. En
instrumentos deuda DV se revierte en Resultados
Contabilidad de
Coberturas
Condiciones Generales
Relación Cobertura
Implica designar un instrumento financiero de cobertura (derivado)

que compense de forma eficaz los cambios en el valor razonable o los
flujos de efectivo de una partida cubierta
Requisitos Exigidos
Definir y documentar, desde el principio, la relación de cobertura,

riesgos a cubrir, objetivos y estrategia, instrumento de cobertura,
partida o transacción a cubrir y cómo evaluar la eficacia
La cobertura es altamente eficaz (RANGO 80/125)
La eficacia puede medirse con fiabilidad (VR o F/E del instrumento

de cobertura y de la partida cubierta)
La eficacia se evalúa en un contexto de gestión continuada
En coberturas F/E, la transacción prevista es altamente probable

y exposición a los riesgos cubiertos afecta a Resultados
Instrumentos de Cobertura
Instrumentos derivados en los que intervengan

terceros. Coberturas intra-grupo se eliminan en
en consolidación, pero se admiten en individual
Activo y pasivo financieros no derivados
Instrumentos sólo en coberturas riesgos moneda extranjera
Calificados Opción emitida, o un collar que resulte ser una
opción emitida, sólo pueden ser instrumentos
de cobertura de las opciones compradas
Las acciones propias e instrumentos de capital

medidos al coste no están calificados
El instrumento de cobertura se designa en su

totalidad. Las únicas excepciones permitidas:
(a) Designar el valor intrínseco de un opción
Instrumentos (b) Separar el int. del precio spot de forward
Designados
Se puede designar un % sobre el nocional del
instrumento de cobertura, pero no una parte
de la vida residual del instrumento
Partidas Cubiertas
Un activo o pasivo (fro. o no), compromiso en

firme, transacción prevista muy probable o una
inversión en operación extranjera, o grupos
Instrumentos Inversión MHV no es partida cubierta de riesgo
Calificados de interés y prepago, pero si crédito o t/cambio.
Compromiso en firme para adquirir un negocio,
inversión en filial y asociada (no medidas a V/R)
sólo cubierta riesgo tipo de cambio
Partida cubierta puede ser sólo una parte flujos

efectivo o valor razonable de activo o pasivo
No se permite macro-cobertura (importe neto)
cartera de activos y pasivos, pero si cubrir V/R
Partidas
exposición tipo de interés de una parte neta de
Designadas la cartera si la parte = activo (s) o = pasivo (s)
Un activo o pasivo no financiero se cubre para
todos los riesgos o sólo para tipo de cambio
Grupo activos (pasivos) similares sólo se cubren
si comparten misma exposición al riesgo.
Evaluación Eficacia de la Cobertura
Una cobertura es altamente eficaz si, en origen

Cobertura y durante su vida, V/R o F/E partida cubierta
Eficaz se compensan con V/R o F/E del instrumento
de cobertura, dentro del rango 80% - 125%
Eficacia cobertura se evalúa, al menos, cuando
Periodo de se preparan estados anuales e intermedios.
Evaluación Si la cobertura no cumple criterios de eficacia,

se debe cancelar la contabilidad de coberturas
desde la última fecha en que era eficaz.
No hay un único método para evaluar eficacia.

El procedimiento depende de la estrategia de
gestión riesgo (delta neutral, técnicas de
Métodos de regresión, tabla de vencimientos de activos
Evaluación y pasivos con riesgo tipos interés, ....)
Evaluar eficacia considera la tasa libre riesgo,
el riesgo de crédito contraparte y condiciones
instrumento de cobertura y partida cubierta.
Tipos de Coberturas
Inversión Neta
Valor Flujos de
en Operación
Razonable Efectivo
Extranjera
Una cobertura de
la exposición a los Una cobertura de la Una cobertura de la
cambios en el valor exposición a la exposición de una
razonable de un variabilidad en los inversión moneda
activo o un pasivo flujos de efectivo extranjera en unas
reconocidos, un que se atribuye a filiales, asociadas,
compromiso firme un riesgo asociado negocios conjuntos
no reconocido o con un activo o un o sucursales, cuyas
parte identificada pasivo reconocidos actividades se llevan
de ellos, atribuible o a una transacción a cabo en un país o
a riesgo concreto, prevista probable, moneda diferente al
que pueden afectar a que pueden afectar de la entidad que
los resultados a los resultados informa
Coberturas de Valor Razonable
(a) P/G del instrumento de cobertura derivado o del

componente en divisa del instrumento no derivado se
reconocen en Resultados.
(b) P/G de la partida cubierta atribuible al riesgo cubierto se

ajustan en el importe en libros de la partida y reconocen en
Contabilización Resultados, incluso si se medía al coste. El ajuste en la
partida cubierta (si se mide al coste amortizado) se
amortiza por el método de TIR efectiva (que se ajusta)
Compromisos en Firme cubiertos: Los cambios en V/R

se reconocen como activos o pasivos y en Resultados.
Entidad debe cesar, prospectivamente, en la

aplicación de contabilidad de coberturas si:
El instrumento cobertura caduca, se vende,
Cese en la se cancela o ejercita (sustituir o rollover no

se considera terminación o caducidad)
Aplicación
La contabilidad de coberturas ya no cumple
los criterios exigidos (eficacia, etc)
Se revoca la designación
Ejemplo Cobertura de Valor Razonable
(a) El 1 de enero de 20X1, un inversor compra una acción por 100 y la clasifica
como disponible para la venta. Al cierre del año 20X1, la cotización es de 110
(b) Para proteger este valor, el 1-ene-20X2 el inversor adquiere un derivado (put)
con coste de 1 que vence al final de 20X2 y se liquida por netos. Al cierre de
20X2, el derivado tiene valor de 8 y la acción generado pérdida equivalente
Asientos 20X1
100 Acciones a Tesorería 100  Importe compra de la inversión (1-ene-20X1)
10 Acciones a Patrimonio Neto 10  Incremento Valor Razonable (31-dic-20X1)
Asientos 20X2
1 Derivado a Tesorería 1  Importe compra del derivado (1-ene-20X2)
7 Derivado a Resultados 7  Incremento Valor Razonable derivado (31-dic-X2)
8 Resultados a Acciones 8  Pérdida del Valor Razonable acciones (31-dic-X2)
8 Tesorería a Derivado 8  Liquidación por netos contrato derivado (31-dic-X2)

Macrocoberturas Riesgo Tipo Interés Cartera
Se permiten macrocoberturas de V/R del riesgo de tipos

interés de una cartera, si la partida cubierta es un importe
identificado de activos o de pasivos de la cartera, que
Cartera comparten el riesgo cubierto. No está permitido designar
como partida cubierta el importe neto de la cartera.
Cubierta
Si la cartera tiene partidas reembolsables por anticipado,
se pueden cubrir los cambios en el V/R basándose en las
fechas estimadas de actualización de tipos, en lugar de las
fechas previstas contractualmente
Instrumentos de cobertura pueden ser un solo derivado,

una cartera de derivados (swaps a diferentes plazos) o
una cartera con posiciones de riesgo que se compensan.
Instrumento No se permiten las opciones emitidas (riesgo ilimitado)
Cobertura En una cartera con partidas reembolsables por anticipado,

cubierta con derivados cuyo pago no se puede anticipar,
surge una ineficacia en la cobertura si hay que revisar las
estimaciones de prepagos o si difieren de los estimados
Requisitos Macrocoberturas Tipos Interés
En Macrocoberturas de V/R del riesgo de tipos interés de una cartera de activos o
pasivos, se cumplen los requisitos de NIC 39 si se aplica el siguiente procedimiento
Identificar los activos y pasivos de la cartera cuyo riesgo se desea cubrir y

clasificarlos por plazos en función de estimaciones sobre fechas más próximas
de revisión de tipos de interés esperadas, en lugar de contractuales.
Definir el importe a cubrir y designar como partida cubierta un importe

identificado de activos o pasivos de la cartera (no un importe neto). Designar
el riesgo de tipos de interés a cubrir, por ejemplo los cambios en el V/R de la
cartera motivados por variaciones del LIBOR .....
Designar uno o más instrumentos de cobertura para cada periodo de tiempo

correspondiente a una revisión de tipos de interés y comprobar que la
cobertura es altamente eficaz.
Medir periódicamente el cambio en V/R de partida cubierta y contabilizar la

P/G en Resultados, usando como contrapartida una rúbrica separada del
Balance. Medir el cambio en V/R del instrumento de cobertura y contabilizar la
P/G en Resultado. V/R del instrumento de cobertura se reconoce como un
activo o pasivo en Balance
Contabilizar cualquier ineficacia de la cobertura en Resultados como diferencia

entre el cambio en el V/R de la partida cubierta y el instrumento de cobertura
Coberturas de Flujos de Efectivo
(a) P/G instrumento cobertura que se ha determinado

como eficaz o, si es inferior, el cambio en el valor
presente F/E esperados, se reconoce Patrimonio
(b) P/G remanentes (parte no eficaz) del instrumento

Contabilización se reconocen en Resultados
Las P/G reconocidas en Patrimonio Neto se llevan a los

Resultados del periodo (s) en que el activo, pasivo o la
transacción prevista afecten a Resultados
La entidad debe cesar prospectivamente en la

aplicación de la contabilidad de coberturas si:
El instrumento cobertura caduca, se vende,

se cancela o se ejercita (sustituir o renovar
Cese en la no se considera terminación o caducidad).
Aplicación La contabilidad de coberturas ya no cumple
los criterios exigidos (eficacia, etc)
No se espera realizar transacción prevista o

se revoca la designación
Ejemplo Cobertura de Flujos de Efectivo
(a) El 30-sep-20X1, un inversor compra un FRN por 10.000 que paga LIBOR
semestralmente. El LIBOR a 6 meses para el periodo siguiente sep–mar es 4%
(b) Para cubrir el riesgo de flujos de efectivo, el 30-sep-20X1 contrata un Swap del
tipo pago–variable LIBOR y recibo–fijo 5% hasta el vencimiento del FRN. El 31
de dic. el LIBOR a 6 meses se reduce al 3% y, a esa fecha, el valor del swap es
100.
Asientos a Realizar
1. Al 31-dic-X1 para reconocer valor Swap y cobertura intereses devengados FRN
100 Swap Activo a Patrimonio 100  Incremento Valor del Swap al 31-dic-20X1
200 Deudores a Intereses Devengados 200  Intereses del FRN Sep-Dic al 4%
50 Patrimonio a Resultados 50  Parte cobertura Swap intereses devengados

Ejemplo Cobertura Tipo Cambio de un Pedido...
(a) Un cliente USA cursa un pedido de compra 1.000.000 $ a empresa de zona €
(b) La empresa emite factura de venta el 31-03-05 (fecha expedición mercancía)
(c) El cliente USA tiene plazo de pago de 180 días desde la fecha emisión de factura
(d) La empresa contrata una venta a plazo de $, asegurando un cambio de 1,30 $/€
(e) La empresa contabiliza la cobertura de tipo de cambio como Flujos de Efectivo
(f) Por simplicidad, no se consideran costes fabricación y expedición ni impuestos
15-12 31-12 31-III 30-VI 30-IX Cambio

DATOS DE PARTIDA
2004 2004 2005 2005 2005 Asegurado
Tipo Cambio $ / € 1,30 1,25 1,24 1,27 1,35 1,30
Valor € Pedido en € 769.231 800.000 806.452 787.402 740.741 769.231
P/G Diferencia Cambio --- --- --- (19.050) (65.711)
Variación P/G --- --- --- (19.050) (46.661)
Valor Mercado Forward 0 (30.769) (37.221) (18.171) 28.490
Variación Valor Forward 0 (30.769) (6.452) 19.050 46.661

...Ejemplo Cobertura Tipo Cambio de un Pedido
15-12 31-12 31-III 30-VI 30-IX

CUENTA RESULTADOS
2004 2004 2005 2005 2005
Ventas 0 0 806.452 806.452 806.452
Diferencia Cambio 0 0 0 (19.050) (65.711)
Derivado Forward 0 0 (37.221) (18.171) 28.490
TOTAL RESULTADOS PERIODO 0 0 769.231 769.231 769.231
15-12 31-12 31-III 30-VI 30-IX

BALANCE
2004 2004 2005 2005 2005
Contravalor Factura en $ 0 0 806.452 806.452 806.452
Correcciones Diferencia Cambio 0 0 0 (19.050) (65.711)
Cobro en € Factura en $ 0 0 0 0 (740.741)
Saldo Cuenta de Clientes 0 0 806.452 787.402 0
Tesorería (Factura + Forward) 0 0 0 0 769.231
TOTAL ACTIVO = PASIVO 0 0 806.452 787.4021 769.231
Patrimonio (Ajuste Forward) 0 (30.769) 0 0 0
Resultados 0 0 769.231 769.231 769.231
Patrimonio Neto 0 (30.769) 769.231 769.231 769.231
Pasivo Valor Forward 0 30.769 37.221 18.171 0
Coberturas Inversión Operación Extranjera
Coberturas de inversión neta en una operación

extranjera, incluso la cobertura de una partida
monetaria que es parte de la inversión neta, se
contabilizan como Coberturas Flujos Efectivo:
(a) P/G del instrumento de cobertura que se considera

Contabilización como eficaz se reconocen en Patrimonio Neto
(b) Parte no eficaz cobertura se reconoce en Resultados
Las P/G reconocidas en Patrimonio se llevan a

Resultados  Periodo (s) en que se venda o se
realice la inversión en la operación extranjera
Coberturas Internas
Coberturas internas no están calificadas para contabilidad

de coberturas: (i) en Estados Consolidados, ni (ii) en los
Estados Individuales si la relación de cobertura es entre
divisiones o departamentos de la misma entidad.
Contratos de derivados internos entre dos entidades de
Requisitos un grupo consolidado están calificadas para contabilidad
de coberturas en Estados Financieros Individuales de esas
entidades, pero deben eliminarse sus efectos al consolidar
Transacc. internas previstas entre entidades o divisiones

de un grupo sólo pueden estar calificados para contabilidad
de coberturas en los Estados Consolidados si la moneda
distinta de la funcional de la entidad que realizará la
transacción y ésta puede afectar al P/G consolidado.
Partidas monetarias intragrupo pueden ser partidas
cubiertas únicamente a efectos de cobertura de tipo de cambio.
Siempre y cuando ambas entidades tengan monedas
Activos funcionales distintas, por lo que no se elimina el riesgo
cambiario en su totalidad en consolidación.
Monetarios
Internos
Baja del Balance de
Activos y Pasivos
Baja del Balance: Identificación Activos
A la hora de dar de baja un activo financiero, una entidad debe

determinar si la transacción afecta a todo o parte del activo:
1. La parte sólo comprende F/E, específicamente

identificados, de un activo o un grupo (acuerdos
de segregación “strip” de flujos de intereses)
Parte del
Activo 2. La parte sólo comprende una participación,
totalmente proporcional, sobre todos los F/E, o
una parte identificada, de un activo o un grupo
(participación en el 90% de los F/E de un Bono
o en el 90% de F/E por intereses no principal)
3. En todos los demás casos (transferencia de los

Totalidad derechos al 90% de F/E + una garantía para
Activo compensar de toda pérdida crediticia hasta el
8% del principal del activo transferido......)
Baja Activos Financieros: Criterios Aplicables
Antes de dar de baja un activo financiero (o parte de mismo)

una entidad debe realizar la siguiente comprobación:
TEST
Derechos 1. Si los derechos contractuales sobre los

Contractuales flujos de efectivo del activo han expirado
o se han extinguido.
Riesgos y 2. Si al transferir el activo se han retenido o

Beneficios trasmitido sustancialmente los riesgos y
beneficios de la propiedad del activo.
Control sobre 3. Si se mantiene el control sobre el activo,

el Activo cuando ni trasmite ni retiene los R + B
Transferencias de Activos Financieros
Una entidad transfiere un activo financiero (o parte del mismo)

si, y sólo si, se cumple una de las dos siguientes condiciones:
1. Transfiere los derechos contractuales a recibir los flujos de efectivo

del activo original (o parte del mismo o un grupo de activos).
2. Retiene los derechos contractuales a recibir los flujos de efectivo del

activo original, pero asume la obligación contractual de pagarlos a
uno o más cesionarios en un acuerdo que cumple tres requisitos:
a) La entidad no tiene obligación de pagar ningún importe a los

cesionarios salvo las cantidades que recupere del activo;
b) La entidad tiene prohibido, por las condiciones del contrato,

vender o pignorar el activo original transferido; y
c) La entidad tiene la obligación de reembolsar a los cesionarios

todos los flujos de efectivo que recaude sin retraso material y
no tiene derecho a reinvertirlos, salvo hasta fecha entrega, en
cuyo caso, los intereses se abonan a los cesionarios.
Evaluación Riesgos y Beneficios
(a) Si una entidad transfiere substancialmente

todos los R+B de la propiedad debe dar de
baja el activo y reconocer como activos o
Riesgos y pasivos todos los derechos y obligaciones
Beneficios creados o retenidos en la transferencia.
(b) Si una entidad retiene substancialmente

todos los R+B de propiedad del activo, debe
seguir reconociéndolo en el balance.
La transferencia de R+B se evalúa comparando

la exposición de la entidad, antes y después de
la transferencia, a la variabilidad de importes y
vencimientos de los flujos de efectivo del activo
Evaluación La entidad ha retenido (transferido) todos R+B

de propiedad de un activo si su exposición en el
valor presente de F/E netos futuros del activo
no cambia (disminuye) significativamente con
la transferencia.
Ejemplos Transferencia (Retención) R + B
Transmisión de los Retención de los

Riesgos y Beneficios Riesgos y Beneficios
(a) Una venta incondicional (a) Una venta con operación recompra a
(venta bursátil, ....) precio fijo o al precio venta más los
(b) Una venta más una opción intereses de un prestamista (Repos)
de recompra del activo (b) Un acuerdo de préstamo de valores
por su valor razonable. (c) Una venta más un swap rendimiento
(c) Una venta más una total activo. El cedente retiene la
“Put” (cesionario) o “Call” exposición riesgo (“TR Swap” ...)
(cedente) que están muy
(d) Una venta más una opción “Put”
“fuera de dinero” (OTM)
(cesionario) o “Call” (cedente) que
está profundamente “In the money”
(e) Una vta de pagarés c/p más garantía
por el cedente al cesionario para
compensar cualquier pérdida crédito.
Transferencias Calificadas: Transmisión de R+B
Al dar de baja un activo en su totalidad:
Se reconocerá en Resultados la diferencia entre:

(i) el valor en libros del activo y (ii) la suma de
Baja del la contrapartida recibida +/- todas las P/G
Balance y reconocidas en Patrimonio Neto.
Resultados
Al dar de baja una parte de un activo:
El importe en libros y las P/G contabilizadas en

Patrimonio Neto se asignan a las partes dada de
baja y reconocida según sus respectivos V/R
Si la entidad presta el servicio financiero al

activo transferido a cambio de una comisión
Servicio – titulización activos .... – reconoce un activo
Financiero (o un pasivo) a V/R si la comisión a cobrar es
mayor (menor) a una compensación adecuada
por el contrato de servicio financiero suscrito.
Transferencias No Calificadas y Garantías
Si entidad retiene todos los R+B de la propiedad:
Debe seguir reconociendo activo transferido

Transferencia y registrar un pasivo por la contraprestación
No Calificada
No se deben compensar el activo y el pasivo
asociado, ni ingresos o gastos respectivos.
La contabilización de una garantía (no efectivo)

concedida, depende si cesionario puede
venderla, pignorarla o si el cedente falla.
(a) Si el cesionario tiene derecho a vender o

pignorar el colateral, el cedente lo clasifica
Garantías separadamente de otros activos.
(b) Si cesionario vende la garantía, reconoce

un pasivo = V/R del colateral a devolver
(c) Si cedente incumple da de baja el colateral

y el cesionario lo reconoce como un activo
Evaluación del Control del Activo Cedido
Si una entidad No Transfiere Ni Retiene todos los
R+B substanciales de la propiedad del activo debe
determinar si ha retenido el control:
(i) Si no ha retenido el control, dará de baja el

Involucración activo y reconocerá como activos o pasivos
Continua separados los derechos y obligaciones
creados o retenidos en la transferencia.
(ii) Si la entidad retiene el control, continuará
reconociendo el activo en la medida de su
involucración continua.
La retención del control del activo depende de

la capacidad del cesionario para venderlo:
Si el cesionario tiene capacidad para vender el

Evaluación activo transferido en su totalidad a terceros no
vinculados y puede hacerlo unilateralmente sin
imponer condiciones, el cedente no ha retenido
el control. En los demás casos, retiene el control
Involucración Continua: Activo Garantizado
Si una entidad no transfiere ni retiene substancialmente todos R+B de la
propiedad y mantiene el control, debe continuar reconociendo el activo
transferido en la medida de su involucración continua. Es decir, del grado
de exposición a los cambios de valor del activo transferido.
Si una garantía para cubrir pérdidas de impago

impide la baja un activo transferido, en la fecha
de transferencia el activo se mide por el menor:
(i) El importe en libros de activo transferido

Colateral (ii) El importe máximo de la contraprestación
recibida que la entidad tendría que pagar
Importe en libros del activo se reduce por las

pérdidas por deterioro.
El pasivo asociado se mide por el importe de la

garantía + el V/R de la contraprestación recibida
Pasivo por la garantía (mejora crediticia). El V/R de la
contraprestación por la garantía se reconoce en
Resultados a lo largo de la vida de la garantía.
Ejemplo Involucración Activo Garantizado
Cartera Préstamos Entidad (Coste Amortizado) = 10.000  TIR efectiva = 10%
Valor Razonable de la Cartera en el momento de la transferencia = 10.100
Contraprestación Venta 90% = 9.115  Cesionario = 9.000 + 9,5% tasa interés
Activos en Garantía Pérdidas del Cesionario en el 90% Cartera = Máximo 1.000
V/R de la Parte Transferida = 90% x 10.100 = 9.090

P/G Transferencia = 9.090 – 9.000 (Importe Libros) = 90
Resultados
Contraprestación Parte Subordinada = 9.115 – 9.090 = 25
de la Venta V/R Diferencial 0,5% x 9.000 Retenido por Cedente = 40
Contraprestación Total Mejora Crediticia = 40 + 25 = 65
Transferencia e Involucración Continua Cargos Abonos
Cartera de Préstamo 9.000

Activos Subordinados en Garantía 1.000
Asientos
Activos V/R Intereses a Recibir Margen 0,5% 40
Contables Pérdidas y Ganancias 90
Pasivos = (1.000 + 40) + 25 1.065
Contraprestación Recibida 9.115
TOTAL 10.155 10.155
Préstamos = 10.000 - 9.000 = 1.000 Total Activos = 2.040

Saldos
Activos Subordinados = 1.040 Total Pasivos = 1.065
Involucración Continua: Activo Coste Amortizado
Si una obligación por una “PUT” emitida o un derecho por una “CALL”
retenida impide dar de baja un activo financiero transferido, que se
valora al coste amortizado, la entidad deberá:
Seguir valorando el activo transferido al coste

Activo amortizado, usando el método de la TIR efectiva, y
reconocer cualquier pérdida por deterioro del activo
Medir el pasivo por la contraprestación recibida,

amortizando cualquier diferencia que exista con el
coste amortizado del activo al vencimiento de la
Pasivo opción4, usando método de la TIR efectiva.
Si se ejerce la opción, la diferencia que surja entre

el valor en libros del pasivo y el precio ejercicio se
reconoce en Resultados como beneficio o pérdida.
4. El vencimiento de la opción no tiene por qué coincidir necesariamente con el

vencimiento del activo transferido. Si la opción no se ejerce al vencimiento se
dará de baja el activo financiero transferido y el pasivo asociado.
Ejemplo Cesión Activo Coste Amortizado + PUT
ACTIVO VALORADO AL Valor Libros Valor Libros

Años Devengos Cobros
COSTE AMOTIZADO Inicial Final
Precio Compra 980 1 980 54 50 984
Cupón Fijo Anual 5,0% 2 984 54 50 988
Vencimiento 5 años 3 988 54 50 992
Principal 1.000 4 992 54 50 996
TIR 5,47% 5 996 54 / 0 1.050 / 0 0
PASIVO POR PUT CESION Valor Libros Valor Libros

Años Devengos Pagos
Realizada 1/01/03 = 980 Inicial Final
Fecha Ejercicio 1/01/05 3 980 8 --- 988
Precio de Ejercicio 990 4 988 8 --- 996
TIR  980 = Valor Actual
(996)  5,87% 5 996 0 990 ---
980 TESORERIA a PASIVO 980  Reconocimiento Contraprestación Recibida
16 INTERESES a PASIVO 116  Gasto intereses Pasivo TIR 5,87% Años 3 y 4
108 ACTIVO a INTERESES 108  Ingreso Intereses Activo TIR 5,47% Años 3 y 4
996 PASIVO a TESORERIA 990  Cancelación del Pasivo por ejercicio de la PUT
a RESULTADOS 6  Beneficio = Coste Amortizado – Precio Ejercicio

Call Retenida Cedente: Activo Valor Razonable
Si un derecho por una “CALL” comprada impide dar de baja un activo

transferido, que se mide al valor razonable, la entidad cedente debe:
Seguir valorando el Activo Transferido por su Valor

Activo
Razonable.
Valorar el Pasivo Asociado por:
Si la opción5 CALL está “dentro de (o en) dinero”:
“Precio de Ejercicio de la Call – Valor Temporal

Pasivo de la Opción de Compra”
Si la opción CALL está “fuera de dinero”:
“Valor Razonable del Activo Transferido – Valor

Temporal de la Opción de Compra”
5. Valor (Prima) de una Opción = Valor Intrínseco + Valor Temporal.

– Valor Intrínseco CALL = (Valor Razonable Activo – Precio Ejercicio) o Cero
– Valor Intrínseco PUT = (Precio Ejercicio – Valor Razonable Activo) o Cero
Ejemplo CALL: Activo Valor Razonable Cedido
Valor razonable Activo transferido = 80. Precio de ejercicio de la Call
95 (OTM) y 75 (ITM), prima pagada por opción 3 (OTM) y 8 (ITM).
Valor razonable Activo en la fecha de ejercicio opción = 85
Call OTM
77 TESORERIA a PASIVO 77  V/R Activo 80 – Valor Temporal Opción 3

5 ACTIVO a RESULTADOS 5  Aumento V/R Activo Negociación (85 – 80)
8 RESULTADOS a PASIVO 8  Aumento Pasivo = (85 – 0) – (80 – 3)
85 PASIVO a ACTIVO 85  Cancelación por no ejercer opción al vencimiento
Call ITM
72 TESORERIA a PASIVO 72  Precio Ejercicio 75 – Valor Temporal Opción 3

5 ACTIVO a RESULTADOS 5  Aumento V/R Activo Negociación (85 – 80)
3 RESULTADOS a PASIVO 3  Aumento Pasivo = (75 – 0) – (75 – 3)
75 PASIVO a TESORERIA 75  Pago del pasivo por ejercicio de la opción
Put Emitida Cedente: Activo Valor Razonable
Si una obligación por una “PUT” emitida impide dar de baja un activo
transferido, que se mide al valor razonable, la entidad cedente debe:
Valorar el Activo Transferido: 6
Activo “Al menor entre el Valor Razonable y el Precio de

Ejercicio de la Opción”
Valorar el Pasivo Asociado por:
Pasivo
“Precio de Ejercicio de la Opción de Venta (PUT)
emitida + Valor Temporal de la “PUT”.
6. Esto es así, porque cuando el Valor Razonable del Activo Transferido > Precio
de Ejercicio de la PUT, la entidad cedente no tiene derecho a los incrementos
del Valor Razonable del Activo por encima del Precio de Ejercicio de la PUT.
Ejemplo PUT: Activo Valor Razonable Cedido
Valor razonable Activo transferido = 120. Precio ejercicio de la Put
100 (OTM) y 115 (ITM), prima cobrada por opción 3 (OTM) y 8 (ITM)
respectivamente. Valor razonable activo fecha ejercicio opción = 110
Put OTM
123 TESORERIA a PASIVO 103  Precio Ejercicio 100 + Valor Temporal PUT 3
a ACTIVO 20  Igualar Valor Libros Activo = Precio de Ejercicio
3 PASIVO a RESULTADOS 3  Disminución Pasivo = (100 + 0) – (100 + 3)
100 PASIVO a ACTIVO 100  Cancelación por no ejercicio opción de venta
Put ITM
128 TESORERIA a PASIVO 123  Precio Ejercicio 115 + Valor Temporal PUT 8
a ACTIVO 5  Igualar el Valor Libros = Precio de Ejercicio
5 RESULTADO a ACTIVO 5  Activo = VR Activo (110) < Precio Ejercicio (115)
8 PASIVO a RESULTADOS 8  Disminución del pasivo =(115 + 0) – (115 + 8)

115 PASIVO a TESORERIA 115  Pago Precio Ejercicio de la opción
Baja de Pasivos Financieros del Balance
Una entidad debe dar de baja un pasivo financiero
(o una parte) cuando la obligación contractual haya
Requisitos sido pagada, cancelada o haya expirado.8
Exigidos Diferencia entre importe libros y contraprestación
pagada por el pasivo se reconoce en Resultados
Un intercambio entre un deudor y un acreedor de

instrumentos de deuda cuyas condiciones sean
sustancialmente distintas se contabiliza como una
Intercambio
cancelación de la deuda original y el reconocimiento
y de una nueva deuda.
Modificación
Una modificación sustancial 9 de los términos de un
pasivo financiero se contabiliza como cancelación del
pasivo original y se reconoce el nuevo pasivo. La
diferencia se reconoce en Resultados.
8. La recompra de un instrumento de deuda extingue la deuda incluso si emisor

es creador de mercado o piensa venderlo a corto plazo.
9. Se considera que se ha producido una modificación sustancial si el valor
actual de los flujos efectivo difiere, bajo las nuevas condiciones, al menos el
10% del valor actual de los flujos de efectivo del pasivo original.
Ejemplo Modificación Sustancial Deuda
Entidad emite 1.000.000 de deuda a 5 años con un cupón anual 6,0%. Los costes
de emisión ascienden 20.780, por lo que ingresa 979.220 y la TIR Efectiva 6,50%
Al final del año 2, ante dificultades financieras futuras, la entidad renegocia las
condiciones de la emisión con los acreedores, ampliando el plazo de amortización
que pasa a 10 años frente a los 5 iniciales, pero tiene que pagar 8% cupón anual.
Emisión Inicial Nuevas Condiciones
Intereses Saldo Año Pagos Valor Actual 6,5%

Año Pagos
TIR 6,5% Final 3 80.000 75.117
0 --- --- 979.220 4 80.000 70.533
1 60.000 63.650 982.870 5 80.000 66.228
2 60.000 63.887 986.757 6 80.000 62.186
3 60.000 64.140 990.896 7 80.000 58.390
4 60.000 64.409 995.305 8 80.000 54.827
5 1.060.000 64.695 0 9 80.000 51.480
10 1.080.000 652.568
1.091.329 Total 1.091.329
( - 1) x 100 = 10,60%
986.757
Ejemplo Modificación No Sustancial Deuda
Mismo ejemplo que en el caso anterior, pero el cupón anual a pagar durante el
periodo que va del año 3 al año 10 es del 7,5% en lugar del 8,0%.
Nuevas Condiciones Contabilización TIR 7,73%
Año Pagos Valor Actual 6,5% Año Pagos TIR 7,73% Saldo Final
3 75.000 70.423 2 --- --- 986.757
4 75.000 66.124 3 75.000 76.257 988.014
5 75.000 62.089 4 75.000 76.355 989.368
6 75.000 58.229 5 75.000 76.459 990.828
7 75.000 54.741 6 75.000 76.572 992.400
8 75.000 51.400 7 75.000 76.693 994.093
9 75.000 48.263 8 75.000 76.824 995.917
10 1.075.000 649.547 9 75.000 76.965 997.883

10 1.075.000 77.117 0
Total 1.060.885
1.060.885
10 75.000 1.000.000
( - 1) x 100 = 7,51% 986.757 = ∑ n-2
+
986.757 n = 3 (1 + TIR) (1 + TIR)8
INSTRUMENTO FINANCERO I
CONCEPTOS GENERALES
¿Qué es un Instrumento financiero?
Un instrumento financiero es un contrato mediante el cual se crea

simultáneamente un activo financiero en una entidad y un pasivo
financiero o un instrumento de capital en otra entidad. Existen tanto
instrumentos financieros primarios, o básicos, como instrumentos
financieros derivados.
Concepto de Tasa de Interés
Porcentaje con el cual se calcula el pago de los intereses sobre el valor

facial de un instrumento y que sirve de referencia para determinar el
reembolso del principal en un periodo determinado. Si se fracciona o
amortiza el principal, el porcentaje se calcula sobre el saldo del
principal aún no amortizado
Existen dos Tasa nominal
convenciones
referidas a la • No asume la capitalización de
capitalización, intereses.
o no, de
intereses y a la
variación, o no,
Tasa efectiva
de la tasa de
interés: • Sí asume la capitalización de
intereses.
Los intereses que genera una tasa efectiva son mayores a los
generados por una tasa nominal cuando la frecuencia de pago de
intereses es más alta que el periodo en el que se expresan las tasas y
viceversa.
Tasa fija: Tasa variable Tasa mixta
• Se aplica una • La tasa de interés • Se pacta una tasa

misma tasa de del instrumento fija para un
interés fijada al se actualiza periodo menor y
inicio y durante periódicamente una tasa variable
todo el tiempo de en función de un para el resto del
vida del indicador de plazo o se pacta
instrumento. mercado desde el que una parte de
inicio. la operación es a
tasa fija y el resto
de la misma se
pacta a tasa
variable.
Rendimiento
La tasa de rendimiento a vencimiento de un instrumento se calcula a
partir de su valor facial más los cupones pendientes de pago respecto del
precio de emisión, de recompra o de reventa de los valores, según
corresponda, usando como convención una tasa de interés efectiva.
El rendimiento es el beneficio monetario que genera un instrumento

financiero, tanto por rendimiento explícito como implícito. El rendimiento
explícito es el valor del cupón del bono o de los intereses de un
préstamo que se reciben de una forma periódica, mientras que el
rendimiento implícito corresponde a la diferencia entre el precio de
compra y el precio de venta del instrumento involucrado durante el perio
do de tiempo que se lo mantuvo
Precio
En el caso de instrumentos de corto plazo y de renta fija que se negocian
en un mercado centralizado, el producto del valor facial de dichos
instrumentos y el precio relativo de mercado establece el monto efectivo
a pagar.
Cuando el precio es igual al 100% del valor facial, se denomina precio a
la par, cuando es menor, se denomina bajo la par, y cuando es mayor, sobre
la par.
Amortización
• Tienen la característica de que los pagos del principal se realizan según un
calendario definido al inicio de la emisión o contratación. Es decir, el pago del
principal se va realizando durante la vida del instrumento y no solo al final del
Amortizable periodo de maduración.
• Es la estructura más utilizada y consiste en una serie de pagos de intereses o

cupones periódicos y el pago del 100% del principal se realiza al vencimiento
No junto con el último pago de intereses o cupón
amortizable
• En este caso no hay pago de intereses o cupones, por lo que necesariamente se

colocan al descuento y, por tanto, el 100% del valor facial se paga al
Cupón cero vencimiento, incluyendo el rendimiento implícito
Intervalo de reprecio
Frecuencia con la que la tasa variable se recalcula o actualiza. Los

periodos o intervalos de reprecio más utilizados son un mes, tres, seis y
doce meses.
Número de días:
Periodo de tiempo sobre el cual se calcula el pago de intereses a tasa
nominal fija. Existen diversas convenciones, pero las más utilizadas son las
siguientes
30/360: Los días en el periodo de cálculo están basados en un año de 360
días y meses de 30 días
Actual/360: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo

pero se divide entre un año de 360 días
Actual/365: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo

y se divide entre un año de 365 días
Formulas
r= rendimiento
i= tasa
VF = valor futuro
VA = valor actual
Casos prácticos
Una suma de UM 5,000 genera otro de UM 6,000 dentro de un año. Determinar el
rédito (rendimiento) y la tasa de interés de la operación financiera.
Existe la posibilidad de invertir, abonando ocho cuotas iguales de UM 5,000 cada

una y, al efectuar el último pago tendremos la posibilidad de obtener una suma de
UM 48,600. ¿Cuál es la tasa de interés de esta inversión?
Necesitamos saber el rendimiento sobre la inversión de UM 228,000, considerando

el rendimiento de esta inversión como UM 32,000 al final de cada año durante 10
años.

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CONTABILIDAD DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

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• El 1 de enero del 2012 es la fecha de emisión.

6.1.2. Clasificación de los instrumentos de renta fija

Deuda pública: bonos y obl igaciones

Según el tipo de rendimiento que genera, entre:

f. por la diferencia entre el valor de transmisión o reembolso y el valor de

► Debe tener en cuenta que renta fija no implica necesariamente re_ntab

r. CAPITULO 1: INTRODUCCIÓN A LOS INSTRUMENTOS

_l.a Cin1ca diferencia

t El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las expectativas

l . Un inversor que ha comprado acciones de una empresa puede obtener rendi­

6.2 . 2.1. Características de las acciones

Esto es muy importante para un inversor porque le permite deshacer la

su cuenta un comprador para las acciones. Las acciones de las empresas

b) Mercado primario y secundario de las acciones U.l fO

lo que se aumenta el número de acciones en circulación. t ; w :1:

Las acciones se pueden representar mediante títulos físicos y a notaciones

CAPITULO 1:INTRODUCCIÓN A LOS INSTRUM EN TOS FINANCIEROS INSTITUTO PACIFICO

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Actual/360: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo pero

Actual/365: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y se

Actual/Actual: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y

Método que se especifica para ajustar la fecha de pago, si esta corresponde a un

Siguiente: Se paga el siguiente día útil.

Anterior: Se paga el día útil previo.

Método que se especifica para devengar intereses, si la fecha de cálculo corres­

Ajustado: La fecha de cálculo de intereses se ajusta de la misma forma que la

_No ajustado: No se ajusta la fecha de cálculo. Los intereses devengan hasta

111. MERCADO DE DINERO

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terminado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal documento

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Se puede pactar, explícita o implícitamente , una línea de crédito para que

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de la evolución del precio, la volatilidad y la correlación con otras variables

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vencimiento, así como de las tasas de interés compensatoria y moratoria para el

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La liquidación de principal, y si existiera de los intereses, se hace al venci­

K. LETRAS DEL TESORO

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L. CUENTAS DE DEPÓSITOS OVERN/GHTBCRP

M. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO BCRP (CD BCRP)

COR BCRP: Certificados de Depósito Reajustables, instrumentos sujetos a

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N. US TREASURY BILLS (T-BILL)

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IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA

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