Solución del caso “El golfista”

Maggie Summers Company

Jensen Quispe Suárez
José Luis Silva Ponte

1. ¿Qué es un mercado financiero?

Es un espacio en el que se intercambian activos financieros, autorregulado por la oferta y

demanda, donde se canaliza el ahorro hacia las inversiones. Está compuesta por
inversionistas, intermediarios y mercado de capitales. En Perú, está regulado por la SMV y
SBS.

SBS

Sistema de
Sistema de Sistema de
intervención
Pensiones Seguros
Financiera

Empresas de Sector no
AFP Microfinanzas SEctor Bancario
SEguros Bancario

Intermediarios de Empresas
Cajas rurales Banca comercial
seguros Financieras

Banco de la
Cajas Municipales Leasing
Nación

Edipymes Factoring Cofide

Cooprativas de
ahorro y crédito

SMV

Administradoras
Clasificadores de Agentes de Bolsa de
Bolsa de Valores de Fondos CAVALI
Riesgo Intermediación Productos
Mutuos

Agentes de Bolsa

Sociedad Agente
de Bolsa

Brokers

En función del tiempo de la inversión, se pueden clasificar en:

● Mercado de dinero: Se intercambian activos financieros de corto plazo (menos de 12-18
meses).
● Mercado de capitales: Se intercambian activos financieros de más largo plazo. A este tipo
de mercado pertenecen los mercados de renta variable, renta fija y mercados de derivados
financieros.
2. ¿Cómo se diferencian los mercados financieros de los mercados de activos físicos del
Perú?

Los mercados financieros intercambian activos financieros y títulos derivados, se manejan

las acciones, los bonos, los pagarés, entre otros. En cambio, el mercado de activos físicos es
aquel donde se intercambian bienes muebles e inmuebles.

3. ¿Cuál es la diferencia entre el mercado de dinero y el mercado de capitales?

El Mercado de Dinero es aquel mercado financiero donde se intercambian instrumentos

financieros a corto plazo (menor a 12 meses), como préstamos personales, depósitos a plazo,
etc. Al ser inversiones de corto plazo, son consideradas inversiones de bajo riesgo, cuya
finalidad es mayormente obtener intereses mejores que los bancarios en corto plazo.

Mientras que el Mercado de Capitales es aquel en el que se intercambian instrumentos

financieros a largo plazo (mayor a 12 meses). Se negocian por ejemplo pagarés a mediano
plazo, acciones preferentes y comunes, obligaciones negociables, bonos soberanos, títulos
respaldados por organismos y empresas, bonos extranjeros, etc. Al ser a largo plazo generan
mayor variación de precios, lo que podría considerarlas como inversiones de mayor riesgo.

4. ¿Cómo está conformado el mercado de dinero en el Perú? Ejemplos.

En Perú, el mercado de dinero está compuesto mayoritariamente por los bancos de primer
piso, donde estas entidades financieras recurren a prestarse dinero entre ellas para contar con
fondos para cubrir necesidades de liquidez de muy corto plazo, por ejemplo, de un día porque
se presentan retiros no programados de cuentas de depósitos, o para cumplir con obligaciones
de encaje. En la práctica, este mercado canaliza los excedentes de liquidez de un banco hacia
otro banco con necesidades de liquidez de corto plazo. Esto genera que pueda haber equilibrio
entre los bancos, autorregulándose, que de manera que el sistema financiero funcione sin
problemas para atender sus obligaciones. Estos préstamos pueden ser de un día, no requieren
de garantía, sino de la calidad crediticia del deudor. A estos préstamos de dinero entre bancos
se les llama Overnigth.

5. ¿Cómo está organizado el mercado de capitales en el Perú? ¿Cuál es la evolución

actual (estadísticas)? Ejemplo de casos peruanos.

El mercado de valores en Perú está regulado por la Superintendencia del Mercado de Valores
(SMV, antes CONASEV). Está organizado en:

a) Mercado primario: donde se negocian por primera vez los títulos de deuda emitidos
por agentes privados y por el Gobierno. Hay participación directa de los compradores y
el emisor (con o sin intermediación de agentes de bolsa) para la compraventa de
valores de renta fija o variable. La Oferta de Valores de este Mercado se realiza a
través de la Oferta Pública (Personas Jurídicas que colocan Valores en el Mercado) y
Privada (Inversionistas, Instituciones).
b) Mercado secundario: En el cual se transan los títulos previamente emitidos y
colocados en el Mercado Primario, opera exclusivamente entre los tenedores de título,
los cuales venden o compran los títulos emitidos anteriormente, en si se revenden los
títulos valores adquiridos con el fin de rescatar recursos Financieros, retirar utilidades,
diversifica cartera o buscar mejores oportunidades de rentabilidad, riesgo o liquidez. En
este Mercado participan las administradoras de pensiones (AFP), compañías
de Seguros, entidades Públicas y Personas Naturales. Las Sociedades Agentes de
Bolsa (SAB) son las facilitadoras de las transacciones, este Mercado también está
regulado por la CONASEV como el del sector primario.

Evolución:
De acuerdo con De la Torre, A. (Lexlatin 23/03/2021) 1, Si bien Perú no tiene aún muy
desarrollado su mercado de valores (se ubica por debajo de México, Brasil y Chile), las
emisiones en el mercado de valores en Perú se han visto fuertemente afectadas en 2020 por la
crisis generada por el Virus Covid-19, sumado a la crisis política del último trimestre. De tener
operaciones por casi 21,000 millones de dólares en 2019, para el año 2020 sólo se registraron
7,499 millones y medio de dólares aprox.

Otro factor que impactó directamente en el mercado de capitales, fueron las decisiones
políticas de liberar fondos de las AFP a favor de aquellas personas que se vieron
desempleadas durante los primeros meses de la pandemia, y luego los anuncios de
intenciones de cambiar la Administración de Fondos de Pensiones del sistema privado a un
fondo público, lo que generó mucha incertidumbre en los inversionistas, manifestándose en la
reducción de emisiones primarias de bonos, reducción de nuevos emisores y de valores en
circulación en el mercado.

Sin embargo, se destaca que, en 2020, la emisión soberana más grande fue aquella
que realizó el Estado a través del Ministerio de Economía y Finanzas en noviembre. Se trató de
bonos soberanos globales con vencimiento a más de 100 años en el mercado internacional por
4,000 millones de dólares a tasas de interés por montos mínimos, lo algunos consideran un
logro histórico.

Otro hecho importante que sirve como ejemplo de la evolución actual del mercado de capitales
es la adquisición de Makro por parte Inretail Perú Corp, operaciones que se financió mediante
la emisión de bonos, que generó un incremento en el precio de las acciones de la compañía,
pasando de 35.08 dólares a 38.20 dólares y alcanzaron un máximo de 44.75 dólares.

1
https://lexlatin.com/reportajes/reporteagora-evolucion-mercado-capitales-peru-2020#:~:text=%23Reporte
%C3%81gora%3A%20La%20evoluci%C3%B3n%20del%20mercado%20de%20capitales%20de%20Per%C3%BA
%20en%202020,-Reporte%20%C3%81gora&text=Mientras%20que%20en%202020%20las,a%2020.750%20millones
%20de%20d%C3%B3lares.
6. ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario?
Estadísticas actuales del comportamiento de ambos mercados. Si Telefónica del Perú
decidiera emitir nuevas acciones comunes y usted adquiriese 200 acciones de
Telefónica al Banco de Crédito (el asegurador), ¿considera usted que sería ésta una
transacción del mercado primario o secundario?

Los mercados primarios son aquellos donde se negocian los valores nuevos, mientras que en
los mercados secundarios se negocian los valores ya emitidos. Los mercados primarios, las
empresas recaudan capital nuevo. La empresa que vende acciones recién emitidas recibe el
producto de la venta en una transacción del mercado primario. En los mercados secundarios
se negocian los títulos existentes, previamente emitidos, entre los inversionistas. La
corporación cuyos títulos se negocian en el mercado secundario no participa en la transacción
y, por lo tanto, no recibe fondos de esta; por el contrario, los fondos se transfieren de un
inversionista a otro.

Ahora bien, podría pensarse que la inversión a través del mercado de valores es problemática
por cuanto el inversor tendría que esperar hasta que la empresa repague su deuda para
entonces recién poder recuperar su inversión. Esto no es así gracias a la existencia del mercado
secundario,  en el que los valores ya emitidos se pueden negociar. Una vez que el valor se
encuentra en manos de un inversor, éste puede venderlo a otro y obtener dinero a cambio, y a
su vez, este otro inversor puede vendérselo a otro, y así sucesivamente, conformando el
mercado secundario.

En el ejemplo de Telefónica, se trataría de una operación en mercado primario debido a que

son nuevas emisiones por parte de esta empresa..

7. Enumere tres formas primarias en las que en el Perú el capital se transfiere entre los
ahorradores y los inversionistas.

Las tres formas de transferir capital entre ahorradores y los inversionistas son:

● Transferencia directa: Cuando una empresa vende sus acciones o bonos directamente
a los ahorradores (inversionistas), sin que intervenga ningún tipo de institución
financiera o intermediario.

● Transferencia indirecta a través de banca de inversión (Bancos, Cajas, Edypimes, etc.):

Cuando la empresa vende sus acciones o bonos a un banco de inversión; y
posteriormente esta los vende a los ahorradores, los títulos de la empresa y el dinero
de los ahorradores “pasan por” la firma de de la banca de inversión.

● Transferencia indirecta a través de intermediarios financieros (Bancos, fondos

mutualistas, sociedad de inversion, etc.): Cuando el intermediario obtiene los fondos de
los ahorradores y luego usa el dinero para prestarlo o comprar títulos de otra
empresa.La existencia de intermediarios aumenta en gran medida la eficacia de los
mercados financieros.
8. Si la empresa desea emitir bonos, ¿cuáles deben ser los pasos previos a seguir?

Los pasos previos a seguir son:

● Planteamiento de la operación: En primer lugar la compañía habla con el banco

inversión y le expone su necesidad de financiación. La entidad realiza un análisis de los
estados financieros de la empresa, evalúa si la emisión de bonos es adecuada y si la
compañía cumple con los requisitos imprescindibles para salir al mercado.

● Análisis del ‘rating’ y elaboración de documentación: Para salir al mercado, es

recomendable que la compañía tenga la calificación de una agencia de ‘rating’. En el
caso de no contar con ella todavía, el banco examina el crédito de la compañía y, en
función de su sector, le indica qué agencias de ‘rating’ son las más adecuadas. Durante
todo este proceso la compañía se encuentra bajo el amparo del banco quien le asesora
y ayuda, desde las reuniones preliminares con las agencias —donde están presentes
—, hasta en la propia elaboración de la presentación que les expondrán. De manera
paralela se prepara la documentación legal para que esté a tiempo en el momento de
la operación, es decir, los contratos donde se establecen las condiciones del emisor y
de los bancos que participan en la operación. Es un proceso lento y laborioso pero que
cuenta con el apoyo de abogados externos.

● Presentación a inversores (‘roadshow’): Un momento clave del proceso para los

nuevos emisores es presentar a los inversores la operación. Se organiza lo que en la
industria se conoce como ‘roadshow’, que son reuniones con los inversores en los
principales centros financieros, en las que se hace una presentación y se da respuesta
a las cuestiones que puedan surgir. Además, es clave para saber cómo está el
mercado y qué apetito hay por el riesgo de la compañía, y en caso de no ser positivo,
posponer la operación. Así pues, el objetivo del ‘roadshow’ es claro: involucrar a los
inversores y tantear la horquilla de precios y plazos.

● La emisión sale al mercado: Una vez decidido que se va a realizar la emisión porque
existe interés, el banco y la compañía buscan una ventana de oportunidad y establecen
una fecha tentativa, que dependerá en mucho de las condiciones del mercado.

9. ¿Qué papel juegan las clasificadoras de riesgo en el Perú y cómo operan?

Las clasificadoras que riesgos realizan las siguientes acciones:

● Emiten una opinión independiente de los riesgos vinculados a las empresas e

instrumentos clasificados. Es así que se tienen en el mercado rating para las empresas
y también rating para las emisiones de las mismas empresas.

● Brindan mayor transparencia a los participantes del mercado basados en informar de la

misma manera.

● Contribuyen a la determinación de precio de los valores negociados en el mercado de

capitales.
 ● Establecen nexos entre los inversionistas y emisores.

http://www.iimv.org/iimv-wp-1-
0/resources/uploads/2015/01/PresentacionClasificacionyAnalisisdeRC.pdf

Asimismo, estas operan estimando con criterios cuantitativos y cualitativos, la probabilidad de

que el calificado incumpla con sus obligaciones. Dada esta estimación, otorgan un calificativo
que busca medir de una manera comparable el riesgo crediticio de los diferentes títulos.
Existen dos categorías para agrupar las deudas dependiendo del calificativo de riesgo. El grado
de inversión se refiere al grupo de deuda con buena capacidad de pago; mientras que el grado
especulativo (High Yield), a las deudas con menor certeza de pago.

Las principales clasificadoras de riesgo en Perú son:

● Apoyo & Asociados Internacionales
● Class & Asociados S.A.
● PCR (Pacific Credit Rating)
● Moodys Local PE Clasificadora de Riesgo S.A.
● Microrate Latin América S.A. (no tiene mucha participación en el mercado)
● JCR Latino América (no tiene mucha participación en el mercado)
10. ¿Cuál ha sido la evolución de las tasas de interés en el Perú en los últimos cinco
años (moneda nacional y moneda extranjera, activa y pasiva)?

https://s3.us-east-
1.amazonaws.com/site.documents.cdn.prod.bvl.com.pe/Triptico2020_130421.pdf

https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/mensuales/tasas-de-interes-activas-y-
pasivas-promedio-de-las-empresas-bancarias-en-moneda-nacional
https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/mensuales/tasas-de-interes-activas-y-
pasivas-promedio-de-las-empresas-bancarias-en-moneda-extranjera

11. ¿Cuál ha sido la evolución de la tasa de interés en los últimos cinco años de los
valores emitidos por el gobierno norteamericano (T-Bond y T-Bill); así como la tasa
LIBOR?

12. ¿Cuáles son los tipos de impuestos que se aplican en el Perú? Con casos numéricos
demuestre su aplicación.

13. ¿Qué tipo de empresas se pueden constituir en el Perú? Explique ventajas y

desventajas de cada una de ellas.

14. En Estados Unidos de Norteamérica las acciones de empresas pueden ser

negociadas en las bolsas organizadas o en mercado extrabursátil. Explique cómo se
negocian en cada una de ellas y cuáles son las bolsas de mayor importancia que operan
en dicho mercado.
15. ¿Qué se entiende por “bolsa de productos” y cuáles son las más importantes?

16. Señale instrumentos de cobertura (derivados) que más utilizan las empresas